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项目投资分析方法范文1
关键词:互斥方案;NPV;IRR;投资额;寿命期;现金流量模式
中图分类号:C93文献标志码:A文章编号:1673-291X(2010)04-0168-02
对于投资项目互斥方案,主要基于净现值法和内部报酬率法这两种方法进行评价决策。在评价过程中,不仅要考察各个方案自身的经济效果,即进行绝对经济效果检验;更为重要的是还要考察各个方案的相对优劣问题,即进行相对经济效果检验,对方案进行排序以解决选优问题。这两种检验缺一不可。两种方法的内涵实质简析如下:
1.净现值法
所谓净现值(Net Present Value)就是把项目寿命期内的净现金流量按一定的基准折现率折现到某一基准年度(通常是投资初期)的现值累加值,即未来现金流的折现值与项目投资成本之间的差值。
其经济含义是指在一定的基准折现率下项目盈利超出最低期望盈利的超额净收益,其值越大,所获超额净收益也就越多,项目就越可行。净现值是价值型指标,能够全面完整地反映一个项目的总体盈利能力,符合现代企业的价值最大化目标,因而被广泛采用。
净现值法虽考虑了资金的时间价值,可以说明投资方案高于或低于某一特定的投资的报酬率,但没有揭示方案本身可以达到的具体报酬率是多少。折现率的确定直接影响项目的选择。
2.内部报酬率法
所谓内部报酬率(Internal Rate of Return)就是指在项目寿命期内,各年净现金流量现值累计等于零时的折现率。简单地说,就是使净现值为零时的折现率。
其经济意义是:在项目的整个寿命期内按利率 i=IRR 计算,始终存在未能收回的投资,而在寿命期结束时,投资恰好被完全收回。内部报酬率是个效率型指标,反映了项目本身的真实收益率,即内在的获利水平。基准收益率由内生决定的――通过项目现金流计算出来。能够把项目寿命期内的收益与其投资总额联系起来,指出这个项目的收益率,便于将它同行业基准投资收益率对比,确定这个项目是否值得建设。
但内部收益率表现的是比率,不是绝对值,一个内部收益率较低的方案,可能由于其规模较大而有较大的净现值,因而更值得建设。
在实际应用中,运用净现值法和内部报酬率法进行评价决策时往往会得出不一致的结论,从而给投资决策造成困难。如下图所示:
其中,F点是A B两互斥方案的NPV相等时的IRR,对应的交点称之为费希尔交点。从图中可直观看出,当基准折现率i0取值大于F点时,用净现值法和内部报酬率法评价时结论一致;但当基准折现率i0取值小于F点时,则出现了不一致。如上图所示,按净现值法则应选择方案A;而按内部报酬率法则应选择方案B。
净现值法是假设每年的现金流入以资本成本为标准再投资;内部报酬率法是假设现金流入以其计算所得的内部报酬率为标准再投资, 两种评价方法对投资方案每年的现金流入量再投资的报酬率的假设不同会得出相互矛盾的结论。
而上述的这种两者结论不一致的情况往往出现在投资额不同、寿命期不同和现金流量模式不同的互斥方案选择中。下面就针对以上三种情况分别进行决策分析并提出各自适用的评价方法:
1. 投资额不同的互斥方案
对于投资额不同的互斥方案,往往会出现运用净现值法和内部报酬率法得出结论不一致的情况。我们可以通过下面一个例子来说明:A B 是两个互斥方案,两方案整个现金流量情况如表1(i0取10%):
表1
通过EXCEL 的NPV和IRR函数求解结果如下:NPVA=36.03万,IRRA=14%; NPVB=20.81万,IRRB=15%,从结果中我们可看出方案A、B 均通过了绝对效果检验,且用NPV和IRR 进行绝对效验结论是一致的。但是,NPVA>NPVB;而IRRA
要解决这一问题,可以引入增量分析法。也就是经济学中的一种边际分析,主要指标是差额净现值(ΔNPV)和差额内部报酬率(ΔIRR),其中差额净现值顾名思义就是指两方案的净现值之差;而差额内部报酬率就是指使差额净现值为零时折现率。这种分析方法与现代企业的价值最大化目标相一致。
通过分析我们不难发现,用ΔNPV和ΔIRR得出的结论必定是一致的。用上文举的一个例子(表1)进行验证ΔNPV=-100+19(P/A,10%,10)=16.75(万);-100+19(P/A,Δ IRR,10)=0,解得ΔIRR=13.8%。计算结果表明NPVA>NPVB,NPV>0,ΔIRR>i0,三者完全一致。
因此,对于投资额不同的互斥方案进行比选时,可以直接用净现值法,判别依据是净现值最大且非负的方案为最优方案。而用内部报酬率法则不能保证互斥方案比选结论的正确性。
2. 寿命期不同的互斥方案
对互斥方案进行比选,方案之间必须具有可比性。而寿命期不同的方案之间,显然缺乏时间上的可比性,这就有可能会出现运用净现值法和内部报酬率法得出的结论不一致的情况。我们可以通过下面一个例子来说明:
A、B是两个互斥方案,投资额均为4 000万,基准收益10%,A方案寿命周期为三年,B方案寿命周期为两年,两方案整个现金流量情况如表2:
表2
通过EXCEL 的NPV和IRR函数求解结果如下:
NPVA=973.8万,IRRA=22.1%; NPVB=892.4万,IRRB=25%,方案A B 都通过了绝对效果检验,且用NPV和IRR进行绝对效果检验结论是一致的。但是, NPVA>NPVB;而IRRA
要解决这一问题,一般是设定一个共同的分析期, 然后进行比选。当然这种方法事先隐含着一个方案接续假定:即方案在其寿命期结束后可按原方案重复实施。目前较通用的是用寿命期最小公倍数法确定一个共同的分析期,即取各方案的寿命期的最小公倍数作为共同的分析期。
在上面的例子中(表2),最小公倍数为6,以此为它们的共同分析期,则现金流量图如下:
经计算得:NPVA=1 705万,NPVB=2 280万,IRRA=23.5%; IRRB=26.2%,结果表明通过设定共同分析期后,用NPV 和IRR 分析的结果一致:均显示B优于A。除寿命期最小公倍数法外,还有其他几种方法,如年值法、年值折现法。由于篇幅所限,对这两种方法不再举例做详细展开讨论。
3. 现金流量模式不同的互斥方案
投资项目往往具有各自不同的现金流量模式,有些项目在前期现金流入较多;而有些项目在后期现金流入较多。这就有可能出现运用净现值法和内部报酬率法得出的结论不一致的情况。如例:有A 、B两个互斥方案,其中A方案的现金流入主要发生在前期,而B方案的现金流入主要发生在后期(见表3):
表3
假设基准折现率为10%,则经计算得:NPVA=21.6万,NPVB=23.3万,IRRA=25.9%; IRRB=18.7%。从中可看出,NPV和IRR出现了不一致的情况。
产生不一致的原因是由于考虑了资金时间价值,不同时期流入的相同金额是不等价的,而这种差异的大小又会受折现率以及时间差的影响。也就是说现金流量模式不同的方案其NPV对i的敏感度不同,从而,当i发生变动时,得出不同的结论。而对于任一方案而言,IRR是由方案本身来决定的,与折现率无关,不会受折现率变动的影响。这样,最终导致了在一定的折现率下,用NPV和IRR评价时出现了不一致的情况。
方案的取舍很大程度上取决于方案设定的基准折现率,而从上分析中发现随着基准折现率的变动,两方案的内部报酬率都不会随之出现变动。在这种情况下,用内部报酬率法来判断两方案优劣显然是不合理的,得出的结论也必然是不可靠的。而用净现值法则是合理的,也符合价值最大化目标。故对于现金流量模式不同的互斥方案比选,应该用净现值法进行评价。故上例子中NPVA>NPVB,应选择B方案。
项目投资分析方法范文2
关键词：零部件，投资方案可行性合理性评价研究
汽车零部件研发是一种投资数额大、回收期限长的投资项目。对于汽车零部件的开发商来说，投资前必须对项目中的资金运动状况进行科学的分析评价，以便企业管理层做出正确的投资决策。评价的方法主要有两种：静态（非贴现）和动态（贴现）。静态评价方法：投资收益率法、投资回收期法。动态评价方法：净现值法、现值指数法、内涵报酬率法。不论是哪种评价方法，其根本出发点都是要比较不同方案所引起的资金的流出与流入情况，进而帮助确定出最佳投资方案。
（一）计算有关评价指标，初步判断项目的可行性
在进行多投资方案经济效果评价时，适用于多方案评价的指标有投资回收期、投资利润率、内含报酬率、盈亏平衡点、净现值、预计现金流量净额等。
（二）作出项目可行与否的决策
通过一些财务手段对各种方案中可能取得的未来投资收益进行评价，经比较后确定最佳的投资方案，作为最终的投资计划。常用的固定资产投资方案评价方法有现值指数法、内涵报酬率法、净现值法。
评价固定资产投资方案可行性的常用方法
根据固定资产投资方案的特点，通常采用的是贴现的分析方法，主要有以下几种方式：
（一）现值指数法
现值指数法的评价以现值指数为标准，未来现金收入值的现值与现金支出值之间的比率就是现值指数，即：
现值指数=（第一年流量当期复利现值系数+第二年流量当期复利现值系数+第三年流量当期复利现值系数）/初期投资金额
现值指数法除了能直观反映出各个方案之间的可行性外，还能够评判方案的获利能力，对方案的判定又多了一个方面的比较。
（二）内含报酬率法
内含报酬率法可以解决现值指数法无法解决的具体报酬率问题，内含报酬率，也称为内部收益率，是指能够使未来现金流入现值等于未来现金支出现值的贴现率。内含报酬率法是将各个方案中的内含报酬率进行比较来评价方案优劣的。将内含报酬率和资金成本率进行比较，若高于资金成本率，则表示该方案是可行的。内含报酬率越高，表明该方面投资收益越高，该方案也就越优。
由此可见内含报酬率法同现值指数法一样都是根据对比率来评价方案的可行度的。
（三）净现值法
一、结语
对于评定汽车零部件项目投资方案的方法进行研究可以发现，每一种方法都有其的优缺点，在实际进行决策时，要将各种评定的方法相结合，充分考虑到各个方面的影响因素，以得到更加准确全面的评定标准，使企业拥有一个最优的项目投资方案。（作者单位：北京万源瀚德汽车密封系统有限公司）
参考文献
[1]李扬云.强化企业固定资产投资财务管理的若干思考[J].会计之友，2005，（9）：32-33.
项目投资分析方法范文3
实行建设工程招投标制度是我国社会主义市场经济发展的一种竞争形式，也是市场经济发展的必然要求，而资格预审工作正是为开展招投标工作把好重要的第一关。资格预审程序就是为了在招标投标过程中使资格条件不适合承担或者履行合同的投标人退出招标过程。这道程序体现了择优原则，达到了社会资源的优化配置作用，进而促进社会生产力的发展。
我国现行的招投标资格预审主要是种定性的考察、筛选做出投标人优劣的判断。如何根据对投标人提供的资格预审文件，从定性研究转化为一种定量的分析，对招标人和投标人都是有好处的。它既可以避免以往对投标人的资格预审不合理，又可以使招投标资格预审更具科学合理性和公正性。如果要用科学合理的定量分析投标人优劣的情况，就必须设计与之相配套的科学的评价方法。
基于上述考虑，本文所阐述的量化评价法就是为招标人进行招投标资格预审所设计的，尤其是对于一般性技术要求不高、结构不复杂的建设工程项目，采用量化评价法进行招投标资格预审就比传统的定性评价显得更加科学、简单、快捷。
二、量化评价法
没有量化的资格预审方法是不能称其为标准的。笔者结合我国大多数招标人在工程项目招标的成功经验，提出采用量化评价法确定通过资格预审的投标人的评价方法。量化评价法的招投标资格预审方法适用于技术难度不高、工艺较简单的工程项目招投标的资格预审。招标人根据工程自身实际需要，对投标人的各项信息根据预先设量化好的分值，得出投标人资格预审文件分值的排序。
量化评价法的评分项目共四项，总分100分，四项得分相加即为投标人资格预审的总得分，若投标人总分相同，则同时入围参与投标过程的竟标过程。对于各投标单位的参与资格预审的评分细则现以评分表形式列出，如表1所示。
采用量化评价法由招标人预先制定供投标人使用的资格预审文件，并在资格预审书中告知，对投标人某些相关信息进行量化的评分，并最终根据资格预审的得分排名择优合格的投标人。
运用量化评价法科学的引导投标企业健康的发展，对于招标人也可以在经过长期积累后形成自己的投标企业资格预审合格库。对于那些被招标人认可的投标企业和项目经理免于进行重复审查。投标人参与投标过程中，若投标人已进入招标人的资格预审合格库中，则可直接参与投标过程。若投标人有违反或其他不良行为，则招标人可立即将其从资格中直接删除。
此外，运用量化评价法对投标人参与资格预审时的假借资质、人员、资料弄虚作假等行为，招标人可通过下述方式处理：
第一，要求投标人提供参与招标阶段的保函，同时递交资格预审保证金，以便对投标人在招标阶段的不良行为做出经济处罚。而通过递交资格预审保证金，也可以削弱乱借资质的行为，招标人只需对资格预审保证金的汇款方限定为投标人即可。
第二，对于项目负责人所从事企业的认定可通过多方面适当的途径来获得。实际中有些项目负责人同时从事于不同的企业也是事实存在的，因此，招标人可要求投标人提供拟参与该项目的项目负责人及项目机构人员的社会保险资料，利用我国劳动法规定的“用人单位必须与劳动者签订劳动用工合同”，“必须为企业员工缴纳各类规定社会保险”等条款，为规范“借资”、“挂壳”等投机行为提供有力的辨别方式。
第三，完善对于投标人递交资格预审资料中关于企业或者项目负责人从事过以往工程的业绩材料及相关资质证书的核查。建设行政主管部门应做好备案的工作，确保招标人进行项目招标时可以顺利判断投标人对本工程所提供资料的真实性、准确性，杜绝一个项目机构同时服务于若干不同招标人。对于证件造假弄虚作假，行政主管部门应建立电子信息IC卡制度，并录入数据库黑名单。
三、量化评价法应用于实际的案例分析
某项目招标公告简要信息如下：
1.招标人单位名称公开招标的XX工程（项目名称）已经由该市发展和改革委员会批准建设。工程所需资金来源现已落实。现邀请合格的投标人参加本工程的资格预审。
2.工程概况：
(1)工程规模：XXX城市快速路工程，本道路规划为城市A级道路，道路总长约2000米，规划路宽50米，该工程主要包括道路、桥梁及道路以下综合管线等工程。工程总投资约4000万元。
(2)计划开、竣工时间：XXXX年X月至XXXX年X月。
3.本招标工程不分标段，每位申请人可申请参与该工程的资格预审。
4.申请人应当具备的主要资格条件
(1)申请人资质类别和等级：主项市政公用工程施工总承包贰级及贰级以上资质。
(2)拟选派项目经理的资质等级：市政公用工程贰级以上资质。
(3)企业业绩：有过同类道路工程施工业绩。
(4)项目经理业绩：有过同类道路工程施工业绩。
配合本工程招标公告的资格预审文件要求投标人提供该企业上一年度财务报表、该企业准备投入本项目管理人员的名单附职称证明，并要求投标人提供本企业获IS09000证书或提供本企业获地市级工商管理局重合同守信誉证书或本企业在银行获得的资信等级证书（以上证书非必须提供）。招标人在资格预审文件中规定了对投标人采用资格预审量化评价法择优选择排名前60%的投标人为合格投标人。投标人的各项信息得分以表1为评分标准。
最终参与本工程有9名投标人参与本工程的资格预审，经汇总将9名投标人情况表如表2所示。
根据资格预审文件预先告知的本工程量化评价的评分标准，得出的9名投标人得分及排名情况如表3所示。
项目投资分析方法范文4
关键词：房地产投资分析；实践性教学；改革
房地产投资分析是高职房地产专业学生必备的职业能力之一。为使学生更好地适应未来工作的需要，传统以理论教学为主的房地产投资分析课程教学方法必须转变为以实践教学主。
一、房地产投资分析课程的实践性教学改革内涵
房地产投资分析是高职高专院校房地产经营与估价专业的一门专业课程，是社会中物业管理、房地产营销与策划等岗位的必备技能。地产投资分析课程应进行有效改革，促进学生掌握高质量的房地产投资分析方法，促进课程教学效果的提高。房地产投资分析课程的改革，趋向于通过真实工作情境的创设，向学生布置工作任务，从而以工作任务作为导向展开课程教学，在改革的课程教学过程中，更加注重通过引导学生的主动学习，提高学生的投资分析技能，获得房地产投资分析工作的所需技能。实践性教学是房地产投资分析课程改革的一个重要策略，有助于培养社会所需的应用型人才。教学如果与实践脱离，则无法获得较好的学效果，同时不能发挥实践教学的意义。房地产投资分析是一门实践性比较强的技能型课程，具有一定的综合性。房地产投资分析课程的实践性教学环节设置需要建立在对专业的深入了解的基础上，通过有效的市场调查，对房地产开发知识进行了解，进而不断深化岗位实践。实践性教学环节应包含三部分内容：（1）教学基础，该基础知识主要包括对房地产投资分析课程的专业认知，包括市场调查以及相关课程的理论教学；（2）教学实施过程，教学的有效实施过程主要包括对房地产投资分析课程的实践性案例的相关教学训练，同时还包括项目投资分析的模拟综合实践；（3）教学环节的最后一个是对学生的技能应用的有效提高，主要包括毕业设计以及顶岗实习两种内容。
二、房地产投资分析课程的实践性教学改革策略
（一）应用多样化的教学形式，提高学生的动手能力
房地产投资分析课程的实践性教学应该是以实际项目为情境展开的一种有效的教学活动，主要可以通过两种教学形式来实现，一种是观摩性实践教学，主要通过该实际项目的案例解说，来解决相关的问题，该过程中，教师通过课堂提问，引导学生进行思考，学生通过小组讨论，展开教学活动，进而营造出良好的学习氛围，从而开发学生的思路，不断优化教学效果。另一种教学形式是实战性实践教学，主要是以课外练习为主，将真实工程实例作为真实情境，安排相关的问题，学生在实际的实践活动中获得知识的内化，从而促进技能的提高。通过实战型实践教学过程中教师的答疑以及辅导工作，提高学生的学习积极性，对实践活动进行分析总结，从而促进学生知识的记忆以及迁移。实践教学是巩固理论知识和加深对理论认识的有效途径，是培养具有创新意识的高素质房地产人员的重要环节，是理论联系实际、培养学生掌握科学方法和提高动手能力的重要平台。还应注意学生素养的提高和正确价值观的形成。
（二）选择合适的实践性教学实施形式，确定最优化的选题
在房地产投资分析实践性教学课程中，比较强调理论与实践的相结合，教学应该以可行性研究以及置业顾问作为工作的根本导向，利用任务驱动教学策略，有效应用理论知识在实践过程中。该过程中，教师可以通过运用案例教学等方法，促进理论与实践的深度融合，同时可以围绕置业投资分析做好教学的选题工作，确定选题的范围，并对投资进行高层次的内容选择。选题应该具有一定的选择性，选择最优化的选题。在实践性教学过程中，教师应该在不同的教学环节中，采用不同的案例教学方法，实现最优化的加息效果。实践性教学的教学效果受到选题的影响，应该根据选题确定合适的教学案例，进而展开教学实践，以期实现教学目标。
（三）严格遵守实践性教学原则，建设实践性教学体系
在房地产投资分析课程教学过程中开展实践性教学，必须要遵守以下几个原则：（1）特色性原则。确立以素质教育为核心，技术应用能力培养为主线，应变能力培养为关键，产学研结合为途径，与时俱进的人才教育培养模式这是我院实践教学体系构建中遵循的原则。（2）实用型原则。要充分体现专业岗位的要求，与专业岗位群发展紧密相关。以此为原则组成一个层次分明、分工明确的实践教学体系。（3）混合型原则。混合型体现在教师类型的混合、理论教学和实践教学的混合、教室与实验室的混合等方面，淡化理论教学与实践教学、专业教师与实践指导教师、教室与实验室的界限，对实践教学设施进行重新整合，形成一体化混合实践教学模式。
结语
高职专业的课程理论教学比较枯燥，实践教学存在严重的不足现象。为了培养高素质的技能型人才，房地产投资分析课程中，必须要探索实践性教学改革的有效措施，促进课程教学目标的实现，教师应该不断提高自己的实践性教学水平。
【参考文献】
［1］林雨，武跃子，黄炯华．应用型本科实践性教学中存在的问题研究———以《证券投资分析》课程为例［J］．科技信息，2013，03．
［2］戴天柱，郑侠．对实践教学在高校教学改革中的认识与探索———证券投资分析课程的实践教学体验［J］．教育教学论坛，2012，11．
［3］王春芝．基于应用型人才培养的高校《房地产估价》教学模式探讨［A］．中国房地产估价与经纪2013年第5期（总第102期）［C］．2013，03．
项目投资分析方法范文5
关键词：价值管理；电网企业投资；系统工程；电力规划
中图分类号：TM72 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2016）025-0000-02
一、引言
电力行业是典型的资本密集型行业，生产和投资都具有显著的规模效应。多年来，中国电力市场一直处于严格的监管体制下，按照计划经济模式运营和发展。21世纪初，随着厂网分开、主辅分离改革的推进，传统的电力计划经济体制开始向市场经济体制转型。同时，国资委在包括电网企业在内的大型中央企业中开始推行以价值管理为基础、以经济增加值为主要工具的考核体系。外部环境的变化促使电网企业的规划、投资、经营要逐步转到商业轨道上。
目前对于电网企业投资的研究主要集中在投资效益评价、投资策略决策两大方面。例如，曹阳、朱鑫榕、陈旭卯等从电网投资效益评价入手，分析影响电网投资效益的经济及社会类因素、构建电网投资效益的评价体系；陈武对电网投资决策理论进行了综述，将其分为五种类型，分别是静态方法、动态方法、实物期权方法、期权博弈理论和动态方法。
在电网企业投资分析的研究中，研究者们基本都是从某个角度对电网企业投资的单个过程或方法进行分析和说明。然而，电网企业项目投资问题是一个动态的和涉及理论方法众多的系统问题。目前的研究中，尚未有人提出一个全面的电网企业投资分析的系统框架。因而，本文从系统工程角度出发，引入价值管理作为电网企业投资分析的主线，构造电网企业投资分析系统。
二、基于价值管理的电网企业投资分析系统
企业是由若干个要素构成的集合体，构成企业的各个要素之间相互联系、相互作用、相互影响，共同构成一个有机的整体系统。企业通过一系列的生产、经营、管理等活动，在维持生存的基础上，不断谋求发展，通过价值创造活动获得利润，实现价值的增加，可以认为企业是一个价值增值系统。价值管理是以价值和价值评估为基础，以企业价值最大化为目标，适时地根据环境变化进行战略制定和战略调整，合理配置资源，是为企业持续创造价值的一个动态管理过程。在价值管理时代，如何实现企业价值最大化成为企业界和理论界关注的焦点问题。
在应用价值管理思想研究企业投资时，首先应该明确企业投资的价值（V），如经济价值、社会价值等，并建立科学的投资价值评估体系，其次，以投资价值最大化为目标，进行一系列的投资事件（S），即投资方案或措施；最后，作为投资分析的基础，需要明确企业投资所处的环境（H），这里环境为广义上的定义，包括影响到投资事件的全部因素。基于此，可以建立企业投资的环境-事件-价值分析系统，即H-S-V系统。系统内，投资事件与投资价值相互影响，投资事件又与投资环境存在耦合关系。基于价值管理的企业投资分析系统框架如图1所示。
图1 企业投资分析系统框架
将企业投资分析的H-S-V系统应用于电网企业，可以很好的帮助电网企业投资相关决策人员对投资项目进行宏观把控。同时，通过不断对系统元素进行细化分解和元素间关系的模型量化求解可以为决策实施人员提供指导。进一步，H-S-V系统可以用来支持电网投资策略决策及其后评价的研究。下面对电网企业H-S-V系统的每个核心组成进行分析。
1.电网投资价值（V）分析
电网企业投资价值是企业所处经营环境中各种主客观因素共同驱动的结果，而这些因素是影响或推动价值创造的决策变量，是结果的决定因素。电网投资价值评估作为价值管理的基础，是对电网投资创造价值的度量。在电网投资价值评估过程中，通过对价值驱动要素的分析，不仅有助于管理者认识价值创造过程！识别关键价值驱动要素、合理安排各种资源，而且可促使管理者将管理重心转移到公司的价值创造上，加强对价值增值活动和非增值活动的管理，推动企业价值最大化目标的实现。
电网投资价值会根据不同的电网企业而不同，同一电网企业由于所处的时期不同也会有所不同。由于电力行业的特殊性，电网企业不同于其他企业，其投资价值不仅仅为经济价值，还应将社会价值列入重要组成部分。这样便确立电网投资价值是以社会价值为主，经济价值为辅的多重价值体系。
社会价值主要包括电力供应的安全性和可靠性价值、环保节能价值、战略价值和社会满意价值。电力企业作为国民经济的基础产业，其追求的最基本价值就是保障国民经济持续发展所需要的电力供应，因此首先肩负着的是为经济可持续发展提供安全、稳定、可靠、优质的供电责任。电网的安全运营情况以及供电可靠性程度是衡量电力企业电力供应价值的主要标准。
环保节能价值是一项在低碳经济背景下电网企业尤其要重视的价值，环保和节能是面向未来的社会经济持续发展而提出的，它要求通过科技研发和技术创新来带动经济的绿色发展。电网企业的环保节能价值体现在绿色供电为推动社会节能减排的贡献程度。
战略价值是电网企业投资项目对企业战略规划所带来的价值，包括市场份额、供应商利益、发展潜力等方面。社会满意价值是电网企业的投资策略所带来的社会对电网企业的满意度，包括员工利益、服务群众、回馈社会等方面。
经济价值则主要包括收入增长价值和成本节约价值两部分。收入增长价值用来衡量电网投资带来的收入变化，可以使用电网资产收入比、单位资产供电量、单位投资增供电量、单位投资增供负荷、单位投资新增主营业务收入等指标进行评估；成本节约价值用来衡量电网投资带来的成本变化，可以使用线损率指标、单位投资降损电量指标、容载比指标、欠载变电站、单位电量供电成本指标等来评估。
电网企业投资价值评估的评估思路如下：
首先对电网企业投资的社会价值进行评估，对电网投资社会价值进行评估时，指标的选取、权重确定、数据收集和处理必须以统计、管理科学等公认的科学理论为依据，从而对企业的社会责任价值做出准确的描述、分析和评估。由于电网投资社会价值的组成部分中战略价值和社会满意价值很难进行精确的定位，因此可以根据调研与层次分析法相结合的方式，对其进行评估，而电力安全与可靠性价值与环保节能价值，其评估体系包括量化指标和非量化指标，需要对指标进行归一化处理后，利用层次分析法进行综合评价。
其次对于经济价值，选择合适的价值评估模型，如神经网络模糊综合评判等，利用历史数据合理预测评估所需的各种数据和指标来计算企业的价值，可使价值评估的结果比较直观！真实，便于从整体上进行价值管理。电网使用经济价值评估值进行历史比较和行业比较，可使电网企业不同利益相关者在判断某一阶段经营成果和进行决策时具有客观的比较依据。
最后，综合社会指标和经济指标评估出来的价值，模糊的计算出电网投资的整体价值，然后，利用企业的价值评估值及其评估过程中产生的有用信息为基于价值管理的电网企业投资分析系统服务，加强电网投资的价值管理。
2.电网投资事件（S）分析
电网投资事件分析即电网投资方案分析，在对电网投资分析的H-S-V系统中起到承上启下的作用。一方面，电网投资事件影响到电网投资价值的评估；另一方面，电网投资事件的确定受到电网投资环境的制约影响。
电网投资主要为固定资产投资电网投资，包括各电压等级送变电工程、小型基建工程、其他专项工程等与电网基本建设有关的投资。从电网投资的增长趋势与投资构成变动规律来看，近年来配网建设、其他专项工程占比逐年递增，尤其是“十一五”以来，电源电网技改项目、配网专项改造项目、新农村电网改造项目与智能电网建设等方面的投资在电网投资中所占比重逐年上升。
3.电网投资环境（H）分析
电网投资环境分析是电网投资分析系统的基础，对投资环境分析的目的是系统全面的建立其与投资事件的耦合联系，分析投资事件对投资环境的反向作用。电网投资环境包含多个方面，主要有政策制度、市场竞争、发展需求、管理观念、投资能力五部分组成。
政策制度主要包括国家或地方制定的政策方案及相关制度。如财政政策因素、节能环保制度要求等。其中财政政策因素分为地方投资水平与财政贡献值，地方投资水平为地区全社会固定资产投资与地区GDP的比值，是用来衡量地区固定资产水平、基本建设水平的指标。
市场竞争包括电力市场和电网竞争两方面。电力市场主要是指地区电力消费水平，以人均电力消费量来表示。把电力消费与电力需求因素区分开来，也是把电网投资、经济增长分别与发电侧用电与需求侧用电区分开来。电力消费能力的高低影响电源送出、电力输送等输变电工程的建设规模、建设强度，如果电力消费能力较高，则说明现阶段电网建设相对完善，则加大电网基础设施建设的积极性相对低电力消费地区的建设积极性较低，反之对电网投资有直接的推动作用。电网竞争主要是电网企业间的良性合理竞争，包括市场份额、用户满意度竞争的方面。合理的竞争可以激励电网企业更合理的进行投资，同时也是电网企业进行电网投资活动时需要考虑的指标。
发展需求包括经济需求、技术需求、社会需求、环境需求四个方面。经济需求因素包括国内生产总值GDP、居民消费价格指数CPI等宏观经济环境因素，政府补贴等经济政策因素；技术需求因素包括电网安全性因素、电网容载比、资产设备改造更新需要、技术进步需要等；社会因素包括偏远地区用电需求、电力负荷增长、征地拆迁、增加就业等；环境因素包括清洁资源发电的有效输送、电动汽车等智能设备接入以及电网建设的噪声、电磁环境、无线电干扰等因素。
管理观念包括电网企业投资过程中各种关于人的因素，特别是决策者的决策理念、资历经验和业绩等。管理层的管理观念对电网投资起到直接的影响作用，电网投资活动在经过科学合理的规划之后，最终的决策方案往往仍取决于管理者的管理观念和管理素质。因此，管理层的管理观念需要作为电网投资环境的重要部分进行研究。
投资能力包括营运能力、盈利能力、偿债能力、发展能力、电网成本等方面。营运能力因素包括应收账款周转率、存货周转率等；盈利能力因素包括报酬率、净资产收益率等；偿债能力包括资产负债率、流动比率等；发展能力包括净利润增长率、销售增长率等；电网成本因素包括资产全寿命周期角度下的电网投资建设各阶段标准运行维护成本、标准检修成本等。
三、结语
本文针对目前对电网投资研究角度单一化的问题，引入价值管理相关理论，建立基于价值管理的电网投资分析系统。系统主要框架为环境（H）-事件（S）-价值（V），即H-S-V框架。系统主要由电网投资价值、电网投资事件、电网投资环境及他们之间的相互关系组成。针对电网投资问题，分别对电网投资价值的组成和评估、电网投资事件的内容及方法和电网投资环境进行了介绍。电网投资管理者和相关领域研究者可以根据系统介绍的主要内容和方法，针对特定的投资问题，对电网企业投资过程进行系统的分析。
本文另一特点是将企业使用较多的价值管理理论应用到电网投资项目中，利用电网投资分析的HSV系统，电网企业一方面可以高效的对投资进行价值管理，另一方面可以对投资项目内部关系有一个全面系统的认识和把握。
参考文献：
[1]陈武.企业项目投资决策方法综述――兼论四维决策框架体系[J].工业技术经济，2011，01：150-156.
[2]朱鑫榕，何其帼.电网投资效益评价指标体系构建[J].生产力研究，2011，02：86-87+172.
项目投资分析方法范文6
关键词：公路建设;BOT;项目投资评估;盈利能力
中图分类号：F540.3文献标识码：A 文章编号：
Abstract: This article sets out from project investment assessment and feasibility study of the main difference , put forward how to according to the feasibility study report of the conclusion of the analysis judgment, the investment evaluation of profitability analysis should pay attention to the key factors, rapid access to meet the investment need basic information method, and combining with a case to illustrate how to apply this method, provides reference for highway BOT project profitability for scientific and rapid decision-making.
Key words: Highway construction;BOT;Project investment evaluation;Profit ability
引言：
自1988年我国大陆地区第一条高速公路上海至嘉定高速公路的建成通车，我国高速公路建设步入了加速发展的快车道。2008年总规模3.5万公里的“五纵七横”国道主干线系统全面建成，标志着我国高速公路网骨架的基本形成。截止2010年底，全国高速公路由“十五”期末的4.1万公里发展到7.4万公里，新增3.3万公里。整个“十一五”阶段，全社会高速公路建设累计投资达2万亿元。
在我国高速公路迅速发展的历程中，高速公路建设体制经历了一系列的变革与尝试。高速公路建设融资渠道从单一的政府投资发展到政府投资、资本市场融资等多种形式。BOT作为一种新的融资方式自20世纪80年代进入了我国市场。BOT（Build-Operate-Transfer）及建设-运营-移交方式，具有减轻政府财政压力、拓宽资金来源、提高管理效率和水平、引进先进管理水平和服务理念等优点，自1999年湖北省首次采用BOT方式建设襄荆高速公路以来，越来越多的省份开始采用BOT方式进行高速公路建设。
对于投资者而言，在BOT项目决策阶段，须对其进行投资分析与评估咨询，其中盈利能力分析是项目评估的主要内容之一。在目前的公路BOT项目评估中，一般以该项目的可行性研究报告（以下简称“可研报告”）为基础进行项目分析，但是由于可研报告在编制的目的、研究深度以及侧重点上均不适用于BOT项目投资分析，如果不对可研报告的结论加以分析和深化势必对项目投资造成很大的风险。本文站在投资者的角度，结合公路BOT项目投资评估与可研阶段的区别，主要对其盈利能力分析过程加以阐述，并引用实际案例进行说明，为公路BOT项目投资人员和决策者提供参考。
1、针对投资评估中盈利能力分析应注意的要点
1.1 交通量
1.1.1基年交通量：
基年交通量是交通量预测的基础数据，一般都是基于现状交通调查，鉴于可研报告的编制时间往往较早，在投资评估中要采用最近年份的交通量作为基年交通量，最好到现场重新做交通量观测，以获得更加准确的数据。
1.1.2运营初期交通量：
在可研报告中是根据运营期末的交通量来确定本项目的技术标准，运营期末的交通量往往更受到关注，而对于BOT投资项目运营初期的交通量直接影响到收费收入，对于项目的总体盈利能力、贷款偿还能力均影响显著，因此在投资评估中要高度重视，严格审查，进行必要的修正。
1.1.3 路网变化
在交通量预测中，通常采用四阶段法预测，根据未来年的路网分布将交通量分配到相应的路段，可研报告中往往是以地方政府的公路网规划为主要依据来确定未来的路网，而公路网规划一般每5年进行一次调整，有些公路已经通车、有些正在建设、有些即将建成通车，处于同一通道内的其它运输方式的建设等等这些因素都对整个路网的交通量分配产生很大的影响。在投资评估中要考虑诸多方面的因素，综合评价得出客观的交通量预测结果。
1.2 收费标准
1.2.1 收费期
可研报告一般分为政府还贷公路和经营性公路两种模式，作为BOT投资项目为经营性公路，在投资分析中要充分考虑到项目所在地区（东部地区和中西部地区的最长收费年限不同），当地政府的支持度等因素，合理确定项目的收费期。
1.2.2 收费标准的确定
可研报告收费标准多参考当地平均收费标准，考虑物价上涨的因素，每五年或者十年调整一次。在投资评估中要充分考虑项目所在地区的经济发展水平，项目的建设成本、平均每公里工程造价、是否处于特殊复杂路段等综合因素，合理确定项目收费标准。
在可研报告中考虑到物价上涨的因素，收费标准多采用五到十年增长一次，势必大大增加了总收费收入。就实际情况而言公路收费标准的调整必须经项目所在地人民政府批准确定，项目公司在决定收费标准时自很小，难以根据经营成本或市场供求变化自行及时调整，由于收费标准调整的期限较长，一旦确定便在一个固定时期无法调整。故在进行投资分析时要考虑在评价其内收费标准固定不变。
1.2.3 营业收入
营业收入包含车辆通行费收入、附属设施（如服务区、广告牌等）营业收入，在投资分析时要明确营业收入所包含的内容，大多数情况下的营业收入只计通行费收费收入。
收费收入的计算方式存在地区性差异，一般来讲是收费交通量与收费标准及行驶里程的乘积。现在越来越多的省份实行了联网收费，在以联网收费总额为基数进行拆分时，拆分的方法有所不同，多数省份原则上以项目通过的车公里数与收费标准的乘积占总收费额的比例计算拆分比例，但有些项目尤其是山区高速公路不同路段的工程造价相差很大，有些路段含有特大桥梁、特长隧道，对于此类项目在拆分时往往要考虑到项目投资额占全路网投资额的比例。
在计算收费收入时候还应考虑免费车辆和大修当年对交通量的影响，在项目投资分析时需加以考虑，避免高估收入。
1.3 运营成本
运营成本主要包括：日常养护费、运营管理费、大中修费用、机电运营费（主要是隧道的通风、照明、监控、通信所需费用）等，在投资分析时应充分考虑项目特点、所处地形、气候、结构物状况、经济发展水平，参考本地区其他项目综合考虑取值标准，同时还应考虑每年物价上涨因素。
1.4 融资方案
可研报告经营性模式下的收费公路25%资本金由当地政府自筹，剩余75%由银行贷款，财务分析时只考虑资本金收益和项目投资收益。而在BOT投资项目是以项目公司来运作，投资方有可能是几家单位，在进行财务分析时要考虑不同出资方的投资收益。
1.5 敏感性分析
公路建设项目经济评价所采用的数据大部分来自预测和估算，为了分析不确定性因素对公路项目评价指标的影响，需要进行双向变化的敏感性分析以估计项目可能承担的财务风险。
可研报告财务分析中的敏感性分析多是以费用（支出）和效益（收入）双向的不利变化来分析项目的财务抗风险能力。在BOT投资分析时同时还应考虑建设过程中的物价上涨使建安费提高等所带来的其它风险。
2、案例分析
2.1 项目概况
该项目位于我东部地区，项目全长30.52公里，含跨江特大桥一座。拟按双向四车道高速公路标准进行建设，路基宽度24.5米，设计车速80公里/小时。以BOT方式投资、建设和运营该项目。
2.2 财务评估
2.2.1 交通量
（1）根据最新综合运输规划，拟建项目预测交通量受规划两条高速公路影响较大，考虑该两条高速公路建成后对拟建项目的交通分流。
（2）在交通量分析过程中社会交通量（趋势）、港区集疏运交通量、港口组团间交通量三部分流量存在较大重复，且交通诱增率超过70% ，高于一般项目10-20%范围缺乏合理性。
针对以上问题对交通量进行了调整计算，结果如表1所示：
表1 交通量调整
年份 2011年 2015年 2020年 2030年 2035年
工可报告 15182 18752 27863 36102
评估报告 10237 13204 21398 29921 38127
2.2.2收费标准
《工可报告》中在计算收费收入时，以现行收费标准为依据，以小型车0.65元/车*公里为基价，大桥收费10元/车为基价，以每年3%的增长率递增，每5年调整一次。收费收入计算方法正确，但评估认为收费标准每5年上涨一次可能性不大，应维持不变。在计算收费收入时候还应考虑免费车辆和大修当年对交通量的影响。
2.2.3 运营成本
《工可报告》中本项目通车年日常养护费用为15 万元/公里、运营管理费用约10 万元/公里，参照项目所处的位置和经济发展状况、以及工程规模上上述费用取值偏低，应重新核定；该项目运营费用的年均增长率为2%，从PPI和CPI经济发展数据偏小。
评估调整为通车年日常养护费用为20万元/公里、运营管理费用约15万元/公里，年均增长率为3%。
2.2.4融资方案
《工可报告》本项目按政府还贷公路计算，没有计入营业税及附加税，但在项目财务评估则为经营性公路，按照《财政部、国家税务总局关于公路经营企业车辆通行费收入营业税政策的通知》中规定，本项目应计营业税及附加税税率3.3%。资本金和银行贷款应按分别占25%和75%进行财务分析；贷款利率按照现行利率7.05%标准计取；结合交通量和投资估算调整结果，重新进行投资效益分析。
2.2.5 收费期限
《工可报告》本项目按政府还贷公路计算，故采用20年收费期。财务评估为经营性公路，根据《收费公路管理条例》（中华人民共和国国务院令第417号）第十四条：（二）经营性公路的收费期限，按照收回投资并有合理回报的原则确定，最长不得超过25年。本项目有跨江特大桥一座，平均每公里造价较高，故采用25年收费期。
2.2.6 敏感性分析
《工可报告》中仅是以费用和效益双向的不利变化来分析项目的财务抗风险能力，在财务评估中还应考虑建设过程中物价上涨使建安费提高等所带来的其它风险。敏感性分析详见表3。
2.2.7 评价结果
根据以上各要点分析，重新对项目的盈利能力进行计算，得出盈利能力分析结果，详见下表2。
融资前财务盈利能力分析结果表明：内部收益率为6.74%，净现值为71,467.43万元。大于财务基准折现率5.29%，净现值大于零，说明融资前财务盈利能力是可行的。
项目资本金盈利能力分析结果表明：内部收益率为8.17%，净现值为159,155.32万元。内部收益率大于财务基准折现率5.29%，净现值大于零，说明资本金盈利能力是可行的。
财务偿债能力分析结果表明：采用等额偿还本金和利息总额的方法进行还款，可于通车后第20年还清全部贷款本息。
敏感性结果结果表明：当本项目的收费收入下降10%，融资前内部收益率小于财务基准折现率，故本项目具有一定的财务风险，要注意控制工程造价。
表2项目咨询评估主要指标表
评价
指标 内部收益率（%）FIRR 效益费用比FBCR 净现值（万元）FNPV 投资回收期
（含建设期） 贷款偿还期
融资前 6.74% 1.07 71,467.43 25.40年 通车后第20年
资本金 8.17% 1.13 159,155.32 18.70年
表3敏感性分析表
评价方案 评价
指标 内部收益率（%）
FIRR 效益费用比
FBCR 净现值（万元）
FNPV 投资回收期
（含建设期） 贷款偿还期
建安费
上升5% 融资前 6.45% 1.04 48,441.87 26.49年 通车后第20年
资本金 10.07% 1.19 156,129.75 20.14年
建安费
上升10% 融资前 6.18% 1.01 25,416.30 27.64年 通车后第20年
资本金 9.30% 1.15 133,104.19 21.62年
建安费
下降5% 融资前 7.04% 1.1 94,493.00 24.35年 通车后第20年
资本金 12.04% 1.27 202,180.89 17.26年
建安费
下降10% 融资前 7.36% 1.13 117,518.57 23.15年 通车后第20年
资本金 13.36% 1.31 225,206.45 15.84年
收费收入
上升5% 融资前 7.12% 1.11 109,559.32 24.08年 通车后第19年
资本金 11.54% 1.26 213,527.16 17.96年
收费收入
上升10% 融资前 7.49% 1.15 147,651.21 22.73年 通车后第18年
资本金 12.08% 1.3 247,756.08 17.37年
收费收入
下降5% 融资前 6.34% 1.03 33,375.54 26.94年 通车后第22年
资本金 10.52% 1.2 148,091.57 19.04年
收费收入
下降10% 融资前 5.26% 0.99 -4,716.35 28.77年 通车后第23年
资本金 9.84% 1.16 113,316.02 20.12年
3 结束语
随着我国公路建设投资体制改革的不断深入，按照BOT方式建设的公路项目势必越来越多。为了给公路BOT项目投资决策者和投资评估人员提供一种基于可研报告的盈利能力快速分析的方法，本文从项目投资评估与可行性研究的区别出发，提出了如何根据可研报告的研究结论进行分析判断和针对投资评估中盈利能力分析应注意的要点，快速获得满足投资评估所需要基本信息的方法，并结合案例说明了如何应用这种方法，为公路BOT项目盈利能力进行科学而迅速地决策提供参考。
参考文献：
