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私募股权投资估值方法范文1
中图分类号：F830.59 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2012）06-0-01
所谓私募股权投资，是指以私下募集社会资本的方式，对已经具备一定规模、并有稳定现金流的企业进行股权投资，通过企业并购、管理层回购、上市等方式出售所持股权而获得收益。我国的私募股权投资从2002年以后获得了快速发展。特别是创业板启动以来，私募股权投资因为退出渠道的增加、二级市场新股发行市盈率高而蓬勃发展，私募股权投资机构数量和投资的资金量不断扩大。但部分机构成立时间短，专业性不高，在投资时对企业的调查不充分，对行业的理解不深刻，导致投资失败，使LP的利益受损。
一、私募股权投资行业的竞争态势
自2002年开始，我国的私募股权投资机构数量、募资金额迅速增长，并于2011年上半年到达顶峰。目前PE机构手中拥有着大量募集到的资金，投资压力很大。但由于国内经济增速放缓，部分企业的经营业绩下滑较大，导致PE机构可投资的目标企业数量减少。同时，一些质地优良的企业需要募资时，经常有二三十家PE机构进行竞争，将投资价格炒的很高。而新股发行市盈率不断降低、二级市场持续疲软，使得PE机构在退出时的股价偏低，如将资金的时间成本和机会成本计入投资成本，则PE投资亏损可能性很大。
二、目前私募股权投资的主要风险
(一)信息不对称风险
在通常情况下，私募股权投资机构在投资前会对企业进行尽职调查，内容包括财务情况、历史沿革、公司产供销的情况等等。大部分投资机构尽职调查的时间不会多于5个工作日。在这5个工作日中，很难将企业所有情况了解清楚。一些经营不善或要价过高的企业若想隐瞒公司实际情况，投资机构不容易甄别。
(二)企业运营风险
私募股权投资所选择的投资对象，以成长期和成熟期的企业为主，故初创期企业本身固有的一些风险已基本规避。但成长期和成熟期的企业，也有着处于这些阶段时企业共有的一些风险。对于成长期的企业来说，企业依靠的主要技术已基本成熟，产品也逐步被市场认可，但随着企业规模的扩大，企业管理的难度比初创期大幅增长。同时，同类产品的市场主要拥有者，也会采取更激烈的竞争手段对新进入市场的企业进行打压；对于成熟期的企业来说，主要产品的市场份额已基本确定，企业的业绩增长乏力。为了寻求业绩新的增长点，企业可能会进入不熟悉的行业，因不了解行业特性、规则等而导致投资失败，影响企业主营业务发展。
(三)行业风险
企业所处行业的发展情况，也是私募股权投资需要重点考虑的因素。有些企业的经营管理、财务情况虽然较好，但所处行业竞争激烈，或是行业由于全球经济的影响已经开始走下坡路，或是行业受国家政策影响很大。身处这类行业的企业，业绩变脸的可能性不小。
(四)投资价格风险
在当前，私募股权投资机构竞争激烈。面对一些质地优良的企业，投资机构为了挣得投资份额，将投资价格抬的很高，投资时的市盈率甚至与二级市场同类公司的市盈率相近。在目前新股发行市盈率日益走低、二级市场又十分低迷的情况下，私募股权投资机构很有可能亏损。
(五)退出风险
私募股权投资主要的退出方式为企业上市、企业并购、股权转让和管理层回购等，其中又以企业上市为主。但企业可能会因为历史沿革、行业情况、证监会政策等原因，导致企业上市被否或暂停上市，使得私募股权投资的退出渠道受阻。而私募股权投资的基金一般都有年限，无法及时退出会影响到出资人的利益。
三、风险控制的方法
(一)充分的尽职调查
私募股权投资机构必须对拟投资企业进行充分的尽职调查，从“成长性”和“合规性”这两个主要角度进行调查和判断。
成长性角度，主要通过对企业家、企业高管团队、客户、供应商、主要竞争对手、行业协会和行业专家的访谈，获取企业信息、行业信息、企业家个人愿景信息，再结合宏观经济形势进行判断。合规性角度，主要通过以下三个方面判断拟上市主体是否符合上市规范。第一是法律方面，主要查看企业的历史沿革情况，发起人、股东的出资情况，公司的各项法律资格、登记和备案，重大重组情况，公司对外股权投资情况，公司拟上市主体的独立情况(业务、资产、机构、人员、财务、知识产权)；第二是财务方面，主要查看企业会计政策和会计估计的合规性和稳健性，企业的负债和纳税情况；第三是股东的同业竞争与关联交易情况。
(二)合理的投资价格与投资方式
在PE投资竞争激烈的情况下，要规避风险，必须控制好投资价格和投资方式。私募股权投资机构在投资前，首先要对企业进行合理的估值，根据不同行业类型的企业，采取如PB估值法、PE估值法、PEG估值法或EV/EBITDA估值法等；其次要根据投资价格，计算投资回报率。PE行业一般采用内部回报率进行收益计算；最后要确定合理的投资方式，如分阶段投资、联合投资等，或者采取债转股的方式进行投资。
(三)其他风险控制方式
对赌协议：如果企业将投资价格开的很高，可采取对赌的方式约定企业对预期利润的实现。即如果目标企业达不到事先约定的利润或某种市场效益的条件，目标企业将面临着向投资方转让股份，提交现金本息，甚至是出让控制权的惩罚。
防稀释条款：为避免企业再次增资或股权增发时，将PE投资机构原有的股份稀释。
回购条款：如企业在规定的时间内无法上市或被并购等，企业大股东需对PE投资机构所持的股份进行回购。
四、总结
市场上每支私募股权基金，存续的时间一般在5-7年左右，在这个时间段内一支基金一般只能完成一轮投资，故资金的流转效率不高。如果企业在被投资后，经营业绩下滑，会影响到这支基金的整体运营情况，故每笔投资都需非常谨慎，在投资前须做好充分的调研工作，将投资风险控制在预期范围内。PE市场经过2011年的发展，必然面临行业洗牌，只有将投资风险控制好，才能在行业中生存下去，获得LP的认可。
参考文献：
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[2]孙颖.私募股权投资风险及风险控制[J].经济生活文摘(下半月),2011(08).
私募股权投资估值方法范文2
关键词：私募股权投资 企业财务风险 管理
随着市场经济的不断发展，在市场当中出现了不同的市场投资主体以及融资需求也在不断的发生变化，因此在市场当中的投资工具也就会跟着投资主体以及需求而不断的推陈出新。在此种情况下，私募股权投资的方式变应用而生，顺应市场经济的需求而产生的一种新兴的投资方式。在现阶段的应用当中，私募股权投资在发展方面还不是很成熟，面对现阶段相对复杂的经济市场的情况下，在企业的财务方面会面对很大的风险，企业需要采取相关的措施来对风险进行有效的识别和改善，从而根据自身企业的实际情况来选择出较为合适的对策，最终达到推动企业自身经济效益和社会效益的目的。
一、私募股权投资
私募股权投资，可以被称作为PE基金，主要是相对于公募基金而言的，主要指的是利用非公开的形式进行私下相少数机构的投资个人投资者进行募集的，从而满足现A段市场经济的需求状态。在这个过程当中可以向也定的投资者进行较大规模资金的募集，从而可以形成基金资产，将基金资产交给托管所和基金的管理人员来进行统一的管理。在对基金的管理方面，基金的管理人员会以专家理财的方式来实现对非上市企业的权益效益进行募集基金的有效管理，其中透着可以根据其自身的出资的份额多少和大小来进行投资收益的分享，从而实现对财务风险的共同承担。
在私募股权投资当中，一般都会利用有限合伙制的原则来进行公司的管理和资金的募集，其中的投资者可以参与到企业自身的管理过程当中。在私募股权投资这种方式下，在投资的渠道方面具有多样性的特点，并且在私募股权的投资基金方面主要是以“聚合投资、集合投资；组合投资、分散风险；专家管理、放大价值”为主要的基本特点，从而可以实现将投资进行实业的转化，最终达到参与到被投资企业的相关经营管理过程当中的同时，也可以充分的抱着基金资产的良好流动性，从而进行进一步的证券投资。在一般情况下，投资的期限一般在3到7年的范围之内，在投资方式方面是相当灵活的，其中也具备相当灵活的奖励机制，因此在收益方面可以取得良好较高的收益效果。从私募股权的投资方式当中可以对企业当中存在的潜在价值进行进一步的体现，企业可以利用此种投资方式，来全面的推动企业自身的发展，在合适的时期当中利用各种投资方式来充分的实现企业的资本转化，增加投资收益效果。
二、私募股权投资的风险识别
风险识别，主要指的是在私募股权投资运作的过程当中由于各种的不确定因素而造成的风险行为，在不同的投资阶段中所体现出来的形式是不一样的。
首先在私募股权投资的设立阶段当中，主要体现在法律风险和委托风险方面。在社会当中利用私募股权投资的方式主要是投资人为了首先更高的投资效益，从而委托基金公司进行私募股权，最终实现对资金的筹集。在法律风险当中，主要体现在我国对于私募股权投资方面还没有做出严格的法律法规，但是在其他的各种散法当中都有提及，因此在运行的过程当中会存在很高的法律风险。在委托风险方面，主要是由于投资者本身的委托基金管理人形成的风险行为，基金的管理人可以进行投资理财，在双方当中都属于委托的关系，但是在法律当中对于私募股权投资基金公司的委托方面并没有做出严格的规范和标准，从而也就造成了基金公司的治理、信息的管理等方面的监管不到位的现象。在很大程度上提升了投资者本身对管理者的监管难度，增强了委托的风险。
在私募股权投资项目的筛选阶段当中，所涉及到的风险也是相当多的，对于项目的筛选主要指的是利用项目筛选来对目标公司的股权进行购买的一种行为，在这个过程当中可以分为项目的初选、调查研究以及价值评估，在经过严格的审核之后，就可以和被投资公司签订投资协议，以此来完成私募股权的行为。一方面，作为投资者方面来说，需要对被投资公司的各方面进行全面的掌握了解和分析，其中包括产业前景、行业发展以及企业规模、团队管理以及回报收益等，都需要进行重点考察，在此种情况下，会产生系统风险和非系统的风险，其中系统风险可以分为政策风险、产业风险、法律风险以及宏观经济风险等，在非系统风险方面，主要包括技术风险、企业发展风险等，在这个过程当中都是不可预估的。
在私募股权投资的管理阶段风险当中，集中体现在委托方面，在这个阶段中私募基金会按照股权投资的比例来进行参与到公司的治理过程当中，从而对公司的整体的发展战略以及管理理念和方式方法进行不断的更新和变革，从而实现从各方面来对公司的价值进行提升。但是在这个过程当中，私募股权投资的对象一般都是非上市公司企业，在内部信息的掌握方面企业家是具有绝对优势的。如果在经营状况不良好的情况下对私募股权投资企业以欺瞒的方式进行汇报，甚至利用捏造或者虚假的信息来对投资者的信任进行获取，就会对企业自身的发展造成恶性的循环，从而导致企业的竞争力下降。
最后，在私募股权投资项目退出阶段的风险当中，其中主要有政策风险、资本市场的风险以及基金的管理者专业的素质。在该阶段当中，需要在预期目标的情况下，投资者从所投资的企业当中进行撤退并且对收益进行收回的阶段。一般情况下，都会利用并购、次级销售、回购以及清算等方式进行退出。在投资的收益实现方面和资本市场的发育程度等多方面都具有相当重要的关系，因此在退出阶段当中，集中体现在政策、市场以及人员方面的风险当中，比如基金经理的专业素质不够专业等，对资本市场的交易不能够按时的完成，都会对潜在的收益造成影响。
三、私募股权投资企业财务的风险分析
首先，在私募股权投资工作当中会出现一定的问题，对企业对价值进行评估，可以说是私募股权投资的重要前提条件。在现阶段当中，部分的国有企业的投资方面出现了严重的流失现象，因此企业自身的价值是相对较低的，因此投资者在收益方面是很难进行回收的；但是民营企业方面的财务猪肚处于不透明的状态当中，缺乏行之有效的财务监督政策来进行企业价值的估算，也却少对采取指标的股价方法。甚至在部分企业当中对于企业市场股价的重要性还没有及时的认识到，因此在很大程度上就会对企业的实际市场价值造成难以估算的现象，使得投资者本身对于优秀企业产生了辨别不清的现象，增加了投资的风险力度。
其次，在投资者方面，可以是自然人，可以是法人。但是投资者本身的性质对于私募股权投资所获取的收益是有着直接的关系的，在投资内部的专业人员素质越高的情况下，对于资金的状况也就会越来越清楚，从而在利用私募股权投资的方式进行取得收益的时候，其风险就会得到有效的降低。
另外在投资者方面，可以给私募股权投资企业带来信用风险和操作风险，在部分企业当中并没有建立起完善的信息支撑系统来对企业的信息进行全面的管理，并且也没有利用信息化的方式来对企业当中的资信情况和财务实力进行详细的记录和对比分析，造成了投资者对于被投资企业的资金状况、专业能力以及可靠性和诚信程度处于茫然的状态当中，如果没有建立起投资者的实名档案，就会导致对投资者本身的信用状态不了解的状态，增加了资金的风险性。
最后，在企业的运营工作当中，私募股权投资的方式属于一种相对复杂的投资方式，投资者需要付出巨大的精力和时间来进行管理和掌握。在投资者方面也需要对融资公司进行不断的寻找，在经过多方的洽谈考察之后，进行法律协议的签订，根据双方协议的内容来对资金进行入账工作。在整个的流程^程当中需要相当大的时间和精力，在灵活性以及经济性等方面还存在相当大的威胁。除此之外，企业还需要进行不断的更新来对投资的项目进行运营，降低由于技术方面的故障所引起的风险。根据企业自身的实际情况来对技术进行选择，保证可以在一定的范围内进行风险的有效降低和规避。
四、私募股权投资企业开展财务风险管理的相关措施
在私募股权投资企业的财务管理方面，需要对企业当中的财务管理的体制以及相关的体系进行科学的管理，从而保证企业的财务管理的质量，有效降低私募股权投资所带来的风险，可以分为以下几个方面进行研究：
1.做好内部控制工作
在私募股权投资企业当中，需要对企业的内部进行控制，采取管理部门应该结合企业自身的实际情况和特点，来建立起符合自身企业实际情况的内部管理控制的相关制度，比如职工分工制度、票据管理制度等；并且还可以利用互联网建立起一个公共账户，从而对基金实现控制划拨。在对风险的有效应对方面，首先需要对风险的内容进行了解和掌握，从而对风险进行良好的评估，利用不同的风险评估指标来采取不同的措施，从而建立起财务信息的计量模型，分析出每一个风险对财务企业所造成的影响。
2.完善财务制度、财务控制以及财务监督
在企业当中，需要建立起完善的财务制度，从而实现对企业的财务控制，最终在不断的发展过程当中对财务进行有效的监督，根据制度来进行私募股权投资的工作和财务的相关管理工作，并且还要安排专业的人员对其进行及时的监督和检查，从根本上确保制度的最高执行力度。同时在进行财务控制的时候，坚决杜绝事后控制的方式，保证制度执行的最高执行力度。明确对财务风险管理控制的重点，根据每一个公司的不同情况来对防控内容进行金融工具的选择。利用此种方式来提升企业资金的使用效率，降低企业的筹资成本。在企业的财务风险当中，最重要的是投资的期限、流动性、投资项目的收益以及企业自身的资金后转能力等，因此需要根据不同的外界环境来进行不同的财务重点的分析，实现阶段性的重点管理和控制。
3.做好会计核算以及财务报表分析的工作
在企业当中，会计核算和财务报表的分析可以对企业整体的财务状况进行良好的反应，也是企业的财务管理当中的重要内容，其中会计的审核可以说是会计工作当中的重要职能；财务报表的分析，可以对企业的整体的财务状况进行全面的了解，进行分析的过程当中需要按照科学规范的工作原则和工作制度进行工作，掌握科学的分析方式，实现对财务状况的精确核算和分析，认真进行事后的审计工作，减少较大失误的出现。
4.建立完善的财务预算体系，做好对现金的管理
在企业当中，财务的核算可以对在未来一定期限内的财务状况和经营成果进行预计，从而对企业的发展起到一定的推动作用，其中可以包括现金预算、预算利润表、预算资产负债表以及预计现金流量表等。因此对企业的财务做出整体的预算就需要进行建立起完善的预算制度，对预算政策进行科学的规划和制定、对预算的方案进行编制，并且还要对日常企业的财务状况进行解决和管理，比如管理具体措施的制定、预算方案的编制审核、预算执行问题的解决程度、督促财务对预算目标的完成状况以及最后的报告工作总结。总而言之，对企业进行财务的预算工作属于一项相当庞大的工程，在企业内部要建立完善的财务预算体系，利用具有专业素质的人员来进行管理，实现对私募股权投资企业财务风险的有效减少。
结语：综上所述，私募股权投资属于现代化一种适应市场经济需求出现的新兴产物，因此在应用的过程当中，需要不断的对市场的需求进行了解和掌握，从而根据实际情况来做出调整和改善。与此同时，在企业方面，需要对每一个项目的风险进行有效的识别，做出风险的评价并且根据风险的实际情况来提出积极的应对措施。在这个过程当中，作为企业的财务，应该掌握财务的现状以及在面对风险的时候需要采取的措施，从而采取针对性的措施进行合理科学的对风险进行规避和减少，最终推动企业的不断发展，提高企业的经济效益以及社会效益。
参考文献：
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私募股权投资估值方法范文3
【关键词】中小民营企业 私募股权融资 影响因素
中小企业的发展在国民经济中发挥的重要作用已经得到了共识。然而资金严重不足已成为制约中小企业发展的瓶颈。在国家政策的推动下,中国人民银行、各级政府都下发了许多关于中小企业融资的相关文件,但是无论是从自身机制还是运行操作规程上,都无法适应河北省民营经济发展的需要。近年来,私募股权投融资如火如荼,已成为中小民营企业融资的一个途径。本文拟对河北省中小民营企业私募股权融资环境进行分析,试图解决其融资环境滞后问题。
一、内部环境影响因素分析
(一)商业机会
本文所称的商业机会是指企业利用现有资源开展业务的能力,也即企业业务拓展的内部约束条件。根据与现存组织常规业务相同与否,可以将商业机会分为创新型机会和均衡型机会。创新型机会与现存组织的常规业务和业务范围明显不同。它通过建立新业务,创造或最先进入到别人还没有认识、积极探索的新产品市场领域,以期获得第一行动者优势和一些足以支撑竞争优势的基础。均衡型机会与现存组织的常规业务和业务范围几乎没有不同。它是建立现有市场业务,捕捉机会所用时间较短并且过程更为简单、直接,其目标在于优化市场活动。由创新型机会带来的项目更易引起私募股权投资者的兴趣。因为企业抓住创新型商机开发出来的新产品拥有高附加值、较强的市场竞争力和巨大的市场潜力。这样的投资项目能带来明显的收入增长,实现高回报,这正是私募股权投资者所看中的。
(二)企业制度
企业制度是融资的保障。企业的产权是否明晰、治理结构是否健全、组织结构是否合理、内控机制是否完善在很大程度上影响着私募股权投资者的投资意向。而且,随着河北省中小民营企业的规模增大,企业制度对融资的影响强度越来越大。
首先,产权是否明晰是私募股权投资者十分关注的一个问题。产权关系模糊直接影响中小民营企业的股份制改造,使企业无法按照规范的股份制企业进行运作,更不可能达到上市要求,而上市退出是私募股权资金最主要的退出方式。
其次,目前河北省中小民营企业普遍存在财务制度不健全,财务报告真实性与准确性低,投资者的权益难以得到保障的现象,这往往都是治理结构不健全所致。企业在融入私募资金的同时会引入投资者对公司治理的参与。原先的治理状况得到很大改变,旧的权利制衡被打破,形成新的治理结构。因为在接受私募股权投资后,投资家在董事会中会占有重要地位,参与制定企业的发展策略,对管理层的经营决策有充分的影响力。
第三,对中小企业的研究表明,组织结构是影响中小企业成长的关键要素之一。组织的集中度不合适,往往会造成企业对环境变化的反应迟钝,从而使企业缺乏竞争力。制度化则反映了企业的规范化程度,一般说来,制度化程度越高企业越规范,竞争力也就越强。私募股权投资者感兴趣的就是那些成长性好、竞争力强的优质企业。
(三)企业资源
人力资源、财务资源、管理能力和创新能力等企业资源对河北省中小民营企业的私募股权融资成败影响很大。首先,管理团队的基本组成、知识结构和社会经验、创业的经历及其拥有的社会资源均影响企业的融资。对私募股权投资者来讲,他们在考察项目时,最看重的是人,最强调的是团队的作用。其次,拟投资企业的资产规模、资产变现能力、现金流、盈利能力等财务状况也是私募股权投资者十分关心的事情。第三,对私募股权投资者来讲,无数的历史经验证明,管理是一家公司获得成功的最重要的独特因素,投资项目结果的差异主要归因于管理人员的特征和能力差异。因此,管理能力的提升,有利于增强企业竞争力、进而提高对私募股权资金的融资能力。第四,私募股权投资家希望投资项目能带来明显的收入增长,实现高回报。这就要求引资企业是一个有追求自主创新能力的优秀创新型企业。从某种意义上讲,私募股权投资与其说是投资一个企业,不如说是在投资一个企业的创新能力。
二、外部环境影响因素分析
研究微观领域的企业融资问题离不开对其所处外部环境的分析。
(一)经济金融环境
经济金融环境主要指企业进行融资活动所面临的经济运行状况以及资本市场的发育和完善程度。它对企业进行私募股权融资具有重大影响。首先,私募股权投资最理想的退出方式就是IPO,如果无法通过IPO退出,而是在上市前以协议转让方式退出的话,PE的收益率肯定会大降低。2009年10月23日开板的创业板为中小民营企业中私募股权资金的退出提供了更便捷的IPO场所。其次,经济金融环境的变化对私募股权投资基金的资金来源产生影响。受金融危机的影响,国内风投市场的一些外资私募股权投资机构面临着断炊的危险,而另一方面,本土机构融资渠道大为拓宽,带动人民币基金强势崛起。第三,私募股权投资者投资策略趋于谨慎,估值保守投资规模下降。受外部环境恶化影响,2008年私募股权投资机构投资策略和对企业估值趋向保守,对初创期等早期企业的投资尤为谨慎,平均投资规模下降。另一方面,企业估值的合理和投资成本的下降,又在一定程度上刺激了私募股权投资机构在中国市场上寻求更多投资机遇的动力。
(二)政策法律环境
在促进中小民营企业融资的外部环境中,政策和法律环境是最基本的方面。完善的政策和法律环境为中小民营企业私募股权融资的其他外部环境的实施提供保障,而其他外部环境又影响着政府中小民营企业私募股权融资政策的内容与效果。在中小民营企业私募股权融资过程中,政府应着重于建立一个良好的经济环境和市场体系,规范的信息披露制度和金融监管制度,完善的知识产权保护体系,培育服务于私募股权投资产业的中介机构,为私募股权投资事业制造良好的外部环境。
(三)信用文化环境
私募股权融资的过程其实就是私募投资者和企业管理团队相互信任的过程。从获得融资领域信息的角度,企业和私募投资者是完全不对称的。作为企业,在产品开发和市场营销等方面毫无疑问是高手,但是在融资方面却未必是高手,而私募投资者却是金融方面的高手。只有建立良好的互信关系,企业和投资者才能在私募股权投融资中实现互赢。
(四)科学技术环境
私募股权投资家都希望投资项目能带来明显的收入增长,实现高回报。这就要求企业确保技术的新颖独特,并且产品要处于一个快速增长的市场,有竞争优势。当引资企业的科研能力跟不上外界科技进步的发展速度时,就会在竞争中失去优势地位,从而导致经营困难,这也就失去了对私募股权投资者的吸引力。为了降低投资风险,私募股权投资者的资金都是分次注入引资企业的。引资企业竞争力的下降就有可能导致私募股权投资者后续资金投入不到位或中途清算撤资。
三、内外环境综合影响因素分析
(一)内部因素的相互作用
中小民营企业在成长中,内部因素间存在着相互关联、相互作用的关系。这些因素的相互作用关系如下:
1.商业机会与企业资源
一旦市场商机的核心和抓住商机的战略被明确,并且确实存在抓住商机的可能性,企业就可以开始考察财务需求,从而创造性地识别融资资源、设计筹资计划。构成私募投资者判断企业投资价值的重要信息是:资本规模、资产变现能力、行业发展前景、持续盈利能力、投资回报率等,对这些反映企业资源的信息的评判,是企业获取资金的必要条件。同时,商业机会的识别有赖于企业资源状态,特别是人力资源中高管人员的内在素质和企业的社会网络。在商业机会客观存在的前提下,即使商业机会没有显现,初始资源缺乏,企业的管理团队也能够识别出机会,动员、整合足够的资源获得资金。
2.商业机会与企业制度
明晰的产权、良好的公司治理、有效的内控制度等是实现资金在企业中安全性、效益性的保障。因此拥有良好企业制度的企业在获得私募股权投资者资金方面具有较大优势。而私募股权资金引入后随着引资企业内在价值的提升,其抓住或创造出新的商机的能力也会提高。
3.企业资源与企业制度
可以从企业资源中的创新能力和人力资源与企业制度之间的关系来阐述企业资源与企业制度的关系。首先,技术创新是中小民营企业的立身之本,制度创新是活力之源。技术创新离不开产权的有效保护。技术创新对改变企业制度安排的利益有普遍的影响:增加了制度安排改变的潜在利益,减少某些制度安排的操作成本;有技术创新所释放的新的收入流是对制度变迁需求的一个重要原因。其次,人力资本的重要性使其成为企业生存和发展的决定性生产要素,公司剩余索取权的配置不仅在投资者、高级管理人员之间分割,还要引进关键技术岗位的技术人员,否则易造成企业人力的流失,最终导致股东利益受损。反过来,一个产权关系明晰、治理结构健全、组织结构合理、内控机制完善的企业必定拥有较强的获取社会资源的能力。
(二)外部环境对内部因素的作用
外部环境对内部因素的作用非常巨大。在有利的融资环境下企业能够获得较多的融资机会,反之,企业由于受到环境的制约融资会很艰难。
1.经济金融环境对内部因素的影响
发达的金融市场,可以有效地促进中小企业产权的流动,实现资源的最佳配置。可以拓宽私募股权资金的来源渠道,实现产权的多元化,从而优化治理结构。资本的不断融合影响企业的产权制度尤其是技术产权的变动及由此产生的治理结构的变迁。与金融环境密切相关的中小民营企业可获资本及其流动性、退出机制等都是评价商业机会的标准之一。
2. 政策法律环境对内部因素的影响
政府不仅可以通过制定相应产业的扶植政策来增加中小民营企业的商业机会,还可以通过制定规则、出台法案和强制性政策、审批制度等影响企业制度安排。法律制度的完善不仅可以为中小民营企业进行私募股权融资提供合法范围和法律保障,还有利于企业产权结构、公司治理及内部组织结构等企业制度的改善,有利于企业资源的保护。
3.信用文化环境对内部因素的影响
信用文化环境有利于中小民营企业形成健康、优秀的信用文化,树立正确的融资理念,不断增强自身信用,提高信用管理水平,立足于长远的持续发展。同时有利于企业间商业信用的形成,对企业的融资产生良好的影响。
4.科学技术环境对内部因素的影响
技术创新是中小企业成长的动力源泉,而技术创新能力的提升依赖于科技发展的大环境。随着人类对科学和技术的不断探索,新的知识和信息不断涌现,新技术不断产生。在科技迅猛发展的环境下,企业利用社会资源的能力越来越强,有待于认识和挖掘的商业机会越来越多。
(三)外部环境间的相互作用
《促进科技成果转化制度》、《知识产权法》等相关法律促进了科技环境的发展。规范市场经济秩序的法律、法规有助于市场环境的完善。而国家制定的一些相关政策如财政、税收、融资担保政策等促进了金融环境的改善。政策法律的强制作用也有助于信用文化环境的形成。
四、环境影响因素的模型分析
根据上述分析,提取出 2 类共 7 个因素,他们都直接或间接地影响到成长型中小企业私募股权融资整体功能的发挥。
(1) 微观因素(3 个):①商机(F1);②企业资源(F2);③企业制度(F3)
(2)宏观因素(4 个):①经济金融环境(F4);②政策法律环境(F5);③信用文化环境 (F6);④科学技术环境 (F7)
为应用 DEMATEL 方法,首先建立上述 7个因素之间的直接影响矩阵Xd:
Xd=F11F12F13F14F15F16F17
F21F22F23F24F25F26F27
F31F32F33F34F35F36F37
F41F42F43F44F45F46F47
F51F52F53F54F55F56F57
F61F62F63F64F65F66F67
F71F72F73F74F75F76F77
(公式1)
其中:Fij为某因素 Fi 对因素 Fj 有直接影响,正规化的直接影响矩阵X:
X=1MAX(Ai)Xd(公式2)
其中:Ai=Fi1+Fi2+Fi3+Fi4+Fi5+Fi6+Fi7 (i=1,2,……7)
综合影响矩阵T:
T=X(I-X)-1(公式3)
影响度矩阵Y:
Y=T1
T2
T3
T4
T5
T6
T7(公式4)
其中:Ti=ti1+ti2+ti3+ti4+ti5+ti6+ti7 (i=1,2,……7)
被影响度矩阵B:
B=(T1 T2 T3 T4 T5 T6 T7)(公式5)
其中:Ti=t1i+t2i+t3i+t4i+t5i+t6i+t7i (i=1,2,……7)
中心度矩阵Z:
Z=Y+B-1 (公式6)
原因度矩阵R:
R=Y-B-1(公式7)
依据相关专家观点,并通过因素之间的两两分析判断确定各因素之间的关系。如果某因素 Fi 对因素 Fj 有直接影响,则相应的第 i 行第 j 列元素为 1;如没有直接影响关系,则相应的元素为 0。例如,商机(F1)直接影响到企业资源(F2),而对企业制度(F3)没有影响,所以矩阵的第 1 行第 2 列的元素是 1,而第 3 列元素则为 0。
Xd=0100000
1010000
0100000
1110000
1111000
0010000
1110000
通过系统中各因素之间的逻辑关系与直接影响矩阵,计算出每个因素对其他因素的影响程度以及被影响度。并进一步得到每个因素的中心度与原因度。利用DEMATEL 方法计算得到的因素间综合影响矩阵及中心度、原因度如表1 所示。
表1 综合影响矩阵表
[HT5”,7SS]
F1F2F3 F4 F5 F6 F7 影响度 中心度 原因度
〗F10.071430.285710.071430 0 0 0 0.42875 2.03571-1.17857
F20.285710.142860.2857100000.714282.89320-1.46464
F30.071430.285710.0714300000.428572.28571-1.42857
F40.357140.428750.3571400001.143031.143031.14303
F50.446430.535710.4464300001.428571.428571.42857
F60.017860.071430.2678600000.357150.357150.35715
F70.357140.428750.3571400001.143031.143031.14303
被影响度1.607142.178921.857140000
私募股权投资估值方法范文4
私募股权融资不仅仅意味着获取资金，用以解决公司长期面对的资金短缺问题，同时，新股东的进入也意味着新合作伙伴的进入。这在公司的治理结构、财务规范作业，以及当前及未来的业务发展、运营规划方面，都能够有相应的支持和提升，所以受到中小文创企业的普遍关注。本刊为此请北京新元文智咨询服务有限公司投行部分析师丁文超，就读者关心的此类问题做一些具体的解答。
问：企业需要具备什么样的条件才能进行私募股权融资？
答：文化创意企业私募股权融资渠道主要有文化创意产业投资基金、VC/PE、天使投资人。通常情况下，针对不同的文化创意企业，有不同股权融资方式，如天使投资一般投资种子企业，在企业初创期和成长期一般是风险投资（VC），在企业的快速上升期和成熟期主要是私募股权投资（PE）。但不管哪种形式的股权融资，一般都要求企业的主营业务突出、商业模式清晰、成长性好/行业地位较高，企业有良好的业绩增长预期。
问：私募股权融资的流程是怎样的？
答：私募股权融资的一般流程如下：1.企业管理当局（董事会或股东会）确定融资计划，并授权具体负责人或股东会授权至董事会。
2.对自身进行基本尽职调查，必要时聘请外部专业财务顾问或人员协助，准备公司介绍基本资料或商业计划书。
3.引入投资机构初步洽商。
4.在签署保密协议后，有意向的投资机构进行尽职调查。
5.沟通、谈判、直至确定最终投资方案，签署《投资协议》。
6.公司董事会、股东会完成必要决策程序。
7.资金到位，办理验资、工商变更登记手续。
问.私募股权融资前需要做好哪几件事？
答：文化创意企业在实施融资工作之前，需要重点做好以下几个方面的工作，以便于融资各项工作的高效推进。
一是要认真分析行业和市场未来的发展趋势，比较清楚地界定自身所处行业的相对位置，这利于认清企业的优劣势。
二是了解行业内其他企业尤其是有对标作用的企业的经营和融资状况。
三是讨论企业现有的商业模式和业务组块存在的各方面特点，以及未来可能的发展方向。
四是规划企业未来的发展战略和相对可行的具体经营计划。
五是以上述战略为依托，确定企业的资金需求和使用计划。
六是对自身的融资估值进行分析，并在此基础上，明确出让的股份结构。
七是由企业管理层确定融资流程和具体的负责人和执行团队。
八是聘请专业的财务顾问咨询服务公司，实际开展融资工作。
问：私募股权融资过程中需要注意哪些问题？
答：文化创意企业股权融资过程中，应该避免出现以下几方面的错误：
一是不重视行业研究，缺乏对自身的清醒认知。
二是缺乏清晰的业务发展战略，对企业未来的发展方向和实施步骤模棱两可。
三是忽视对企业商业模式的梳理，只是为了融资而写，并没有建立在严谨的尽职调查之上。
四是估值不切合企业实际，漫天要价。
五是缺乏融资能力，尤其是财务规划能力，但又不接受专业机构的服务寄希望于碰运气。
六是错过融资时机。
七是融资周期规划不当，融资谈判方式不恰当。
八是融资数额和出让股份比例出现偏差。
问：企业在估值方面应注意什么？
答：每个公司都有其自身价值，价值评估（估值，Valuation）是资本市场参与者对一个公司在特定阶段价值的判断。非上市公司，尤其是初创公司的估值是一个独特的、有挑战性的工作，其过程和方法通常是科学性和灵活性相结合。
公司在进行股权融资或兼并收购等资本运作时，投资方一方面要对公司业务、规模、发展趋势、财务状况等因素感兴趣，另一方面，也要认可公司对其要出让的股权的估值。
通常情况下，如果企业对自己的价值没有一个正确的认识，导致经常发生下面的估值误区：①缺少估值依据，漫天要价；②缺少行业和企业成长规划而产生畏惧心理导致估值过低；③缺少未来业绩目标而使得估值静态；④未充分考虑融资阶段和周期；⑤认为估值越高越好。
问：投资协议条款清单（Term Sheet）是什么，里面包括了那些主要内容？
答：投资意向书是投资者与拟被投资企业就未来的投资交易所达成的原则性约定，集中了投资者与被投资企业之间未来签订的正式投资协议、公司章程等文件的主要条款。
投资条款清单里最主要的三个方面的内容是：投资额、作价和投资工具；公司治理结构；清算和退出方法。虽然只有十页左右的篇幅，Term Sheet中囊括了融资相关的所有关键内容的概要，因此，一旦双方签署Term Sheet，接下来的融资过程就会非常程序化。
理论上讲Term Sheet并没有法律约束力，除了独家条款、保密条款之外，但一般双方从信誉角度上考虑都要遵守承诺。企业可以同时与多家投资公司谈判Term Sheet，但只能签署一份。另外，企业在与某风险投资机构的Term Sheet独家期之内不能跟其他投资公司谈判新的Term Sheet。
正式签订的投资协议中将细化Term Sheet中的条款清单，但这些条款不太可能在正式协议签订时重新谈判。另外，大约有1/4至1/3签了Term Sheet的项目最后没有达成投资交易。
大部分创业者对Term Sheet很困惑，因为其中包含太多陌生的名词，他们会觉得很多条款看起来像是不平等条约或是卖身契。创业者也往往处于一种不利的谈判地位，因为他们通常只有很短的时间认真考虑条款的内容及其潜在影响，所以，创业者最好还是请财务顾问或律师帮忙把关。
问：企业财务顾问主要扮演什么样的角色，主要服务内容包括哪些？
答：一是对企业的业务及财务体系进行了全面的评估，并就企业业务及财务管理流程方面的问题提出了大量有效的管理建议。
二是协助管理层探讨及完成了对未来发展战略的梳理，并以此为基础完成了公司未来的财务预测。
三是起草了商业计划书等重要交易文档。
四是协助管理层与现有股东及潜在投资人进行沟通，帮助管理层平衡与现有股东及潜在投资人间的利益，同时确保管理层的长期利益得到保障。
五是向甲方提交融资进程报告。
六是代表公司与潜在投资人进行了多轮谈判，并就法律文件提出专业修改建议。
私募股权投资估值方法范文5
［关键词］电力；红筹；港股IPO
［中图分类号］F832 ［文献标识码］A ［文章编号］1005-6432（2011）48-0065-05
当前在港注册的一些电力红筹公司拥有出色的国际项目建设能力和长期的、持续的全球领域赢利潜力,无论从战略角度,还是从整体集团运作角度,都是一个极其重要的公司。目前,此类公司主要的问题和任务是为实现首次公开上市设计和实施有效的资本架构,以保证此类公司可以真正全面发挥自身优势,成为中国最有实力的离岸能源投资建设管理公司。
笔者经过详细分析了目前一些电力红筹公司的资产组合、资产负债表、工程建设项目,并综合当前的私募股权融资环境和未来香港资本市场的情况,提出以下建议：①进一步加强并完善公司目前的资本架构。以公司为主体有序地实施战略投资和发展目标比起采用项目融资的方式无论是对公司还是在资本市场看来都更为理想。②此类红筹公司需要拿到中国本土的一些天然气和水力发电项目中至少51%的控股权。③尽快开始实施首轮私募股权融资。④在保持现有负债率不变或略有降低的情况下,以上融资金额配合公司新借入债务,将在6~9个月内带来总计为3.5亿~4.5亿美元的新财务支持。⑤这样的融资确保了此类公司可以全力发展在建项目,并且保证了在未来的2~3年里开始投资至少2~3个其他新的项目。⑥为了继续开展新项目的建设,在2012年下半年至2013年上半年进行第二轮私募股权融资和申请新的银行贷款：共 3亿~4.5亿美元。⑦目标是于启动后的2~3年间在香港上市。
1 资本架构
目前,很多电力红筹公司都是一个“境外”公司,其大部分资产和控股项目都在中国境外,其中境外资产都极具规模并且具有长期赢利能力,它们足够支持公司未来在香港以mid-cap规模成功上市。
如果能够并入中国境内高价值的控股资产,此类电力红筹公司的企业价值无论是在引入私募股权还是成功上市之时都将有显著增长。这些都将保证电力红筹公司为母公司带来长期高市值和在资本市场上的稳定表现。
投资者们都将从一些电力红筹公司在中国大陆以及境外的立体投资架构中看到公司强势优势：政治和金融风险对冲。公司潜在PE投资者和未来资本市场股票投资者都将从此类的电力红筹公司的多样化投资组合中获益。这些优势将对公司在私募股权市场和IPO时的估值起到显著的推高作用。
并入境内资产的原因：中国电力市场仍然极具活力,预计将继续保持两位数的高速度增长。在较低的政治风险下,中国市场的回报非常可观。且有足够的现金流是主营业务带来的,而非投资收入。换句话说：risk-adjusted之后的中国电力项目的回报率是世界最高的。
2 将国内电厂注入境外红筹公司的投资理据
水电资源目前只占中国能源消耗量的7%,但在政府极大的支持政策下,水电行业将于未来10年内飞速发展,并逐渐替代煤炭、原油,成为主要能源消耗品。
为了在资本市场获得最佳融资效果,中国境内资产需要与红筹公司在境外的资产组合相配合,因此境内资产也应当专注于水电、燃气、风能、太阳能等项目。
2.1 投资理据――稳定的收入和现金流
可再生能源的优先送电权及水力发电设备稳定的利用率，能够为水电厂稳定的收入和现金流提供保证，见下图各能源发电量及预测图。
2.2 将国内水电厂注入境外红筹公司的投资理据
从宏观环境、政策支持及资本市场对中国电力类上市公司的看法等方面来看，将水电资产注入即将上市公司具有战略性意义。
（1）投资者对于中国电力类上市公司的看法：一是中国电力类上市公司主要以燃煤机组为主；二是由于过去6~7年国内电费价格一直滞后，而煤炭价格持续上涨，导致电力企业毛利率一直下降；三是受多方面因素影响，投资者对于中国电力类公司并没有追捧，使其股价落后于大市表现。
（2）通过注入稳定的水电厂项目，上市公司利润可被用来循环投资新项目。如刚上市的发电企业一般处于高速增长阶段，不会派发高额股息。
3 总装机容量分析
华电香港即将注入的资产拥有光明的投资前景，复合年增长率高于大部分香港电力上市公司，如下图。
上市公司分析图
4 装机容量燃料及地理分析
华电香港拥有在香港上市的国内电力企业中最大的水电资产，以及最为国际化的电力投资项目，如下图。
现有香港上市电力公司分析图资料来源：公司网站、年报、券商报告、招股书。
5 投资亮点
下图为红筹电力公司的投资亮点与优势项目。
6 其他可以考虑的资本架构
6.1 公司由100%境外(offshore)项目组成
此种情况下,私募基金和资本市场投资者会对公司资产进行一定程度的折价。对资产折价处理方法和程度基于潜在的政治风险、汇率风险、国外早期项目及Greenfield项目的状态等。毕竟香港股票市场是一个看重“中国概念”的股票市场,没有中国内地项目的稳定支撑,资本也会对之缺乏信心。
6.2 基于项目进行融资
电力红筹公司也可以为各个项目单独进行融资,但并不推荐这个途径。为单个项目进行融资的资本成本、债务股本比率都比由公司整体来做融资主体高出很多。更重要的是,项目融资会给集团母公司合并报表的财务情况带来不利影响,不可避免地将会提高集团整体的负债率和利息成本。项目融资结构下,电力红筹公司在IPO的时候对其赢利资产和主要收入的占有水平会低于100%。这会使IPO的估值下降。另外,如果电力红筹公司是项目融资结构,进行IPO时,投资者很可能会因为这种过于复杂的“控股公司”结构和透明度的缺乏而进一步降低估值。电力红筹公司需要一个合适的资本结构,使其成为集团母公司内最具实力的上市公司。但项目融资结构会削弱电力红筹公司在IPO时的吸引力,使电力红筹公司总体债务和总体利息成本上升,利润率下降。如果进行单个项目融资,很有可能是采取混合融资结构,通过介于股权和债权之间的夹层融资(mezzanine)或者可转债的方式。这种融资形式虽然不需要抵押担保,但利息成本会比传统银行借贷高。总的来讲,与企业整体进行股权融资相比,使用项目融资结构会使电力红筹公司的合并报表呈现高净负债、高净利息支出、高借债成本。独立项目的部分股权融资,相信不会就整体上市带来较大的风险。反之,若使用公司整体股权融资结构,PE及资本市场投资者会给电力红筹公司更高的估值,相当于用更低的成本进行融资。而低资本成本正是电力红筹公司未来要取得的战略优势。
7 首次公开上市前融资过程
电力红筹公司对全球顶级私人股权投资公司和大型多元化的机构投资者(保险公司、养老基金、财富基金)都是一个非常有吸引力的投融资项目。
通过与私募股权机构和投资者的沟通和讨论，我们总结出以下六个电力红筹公司寻找融资的过程中必须关注的因素。这将影响着电力红筹公司本轮融资以及在首次公开招股的未来估值水平。
（1）优秀的财务表现。
（2）良好的赢利能力，未来具有较强的预测盈利增长预期。
（3）适度的财务杠杆。
（4）投资者可以从电力红筹公司获得每年至少12％的年回报率。
（5）多元化的资产 。电力红筹公司的经营是多样化的：从分布区域、项目规模，项目阶段（从开垦土地到成熟的植物），能量来源到交易货币（人民币与美元挂钩的货币，浮动汇率） 。
（6）卓越和精密的工程设计能力和技巧，为世界各地建造并运营赢利能力强的发电厂 。
上市前的股权融资应成为电力红筹公司的融资方式的优先选择,而非混合型的可转债或者夹层融资形式。私募股权融资可采取“特殊优先股”的方式发行,这与电力红筹公司目前的普通股形式相同,但另外包含了一些附加条件,包括董事会席位、否决权和优先清算顺序。但是,在中国香港、美国和国际GAAP的会计准则下,这种“特殊优先股”都被视为普通股。降低整体借贷成本是集团目的目标,电力红筹公司在未来6~9个月成功获取私募股权融资后,电力红筹公司将能得到更高的银行贷款额度,此时,电力红筹公司的负债率仍然显著低于集团平均水平,为集团的财务报表产生积极的影响。
估值方法：对于上市前私募股权投资者来说,投资利润来源于上市后的估值和投资额的差。我们建议使用三个估值工具的组合：P / E倍数、NAV discount和折现现金流量DCF。以这三种估值方式电力红筹公司在PE融资时的估值水平将仅仅低于同行在IPO时估值水平的15%~30%。这个交易折价与一般公司上市前和后的估值折价相比要少很多,因此更为划算。我们可以考虑在上市前的未来四到六年为投资者提供年回报率22%以上的投资收益去锁定投资者,一直到香港首次公开招股。这将使电力红筹公司更具投资价值,更容易满足全球私人股本投资者和机构投资者的投资标准和目标。
8 结 论
基于中国电力行业商业战决策和投资的正确性和前瞻性,电力红筹公司是一个以全球业务为主体,同时具有巨大成长潜力的公司。
私募股权投资估值方法范文6
关键词：公允价值 PE 估值技术
2014年国家财政部的《企业会计准则第39号――公允价值计量》准则，对公允价值定义进行了修改，并对公允价值这一计量属性从计量方式、披露等进行了一系列重述，对原本正处于活跃期的PE投资行业带来新的机遇和挑战。
一、公允价值计量的广泛应用是经济创新发展的必然结果
回顾公允价值计量属性在中国会计准则体系中的演变过程，我们发现，在2006年版的准则中，才明确将公允价值作为计量属性之一纳入准则体系。应该说是各种计量属性中起步最晚的，而且在当时的实务中也鲜有应用。随着经济业务的不断创新发展，特别是在近几年金融业务创新井喷，传统的计量属性已不能完全满足会计信息可理解性和可比性的要求，因此对公允价值计量属性的需求应运而生。至2014的第39号准则，公允价值计量属性放在了一个前所未有的重要地位。同时，也为相关经济业务中的应用提供了明确的指引。
在39号准则中，公允价值定义为：在公允价值计量下，资产和负债按照市场参与者在计量日发生的有序交易中，出售资产所能收到或者转移负债所需支付的价格计量。从技术的角度看，新定义与此前最大的不同在于，过去我们讲公允价值，是在熟悉情况的交易双方自愿交易的一个价格，强调的是熟悉情况的交易双方。现在强调从市场的角度看，这个东西值多少钱，它的公允价值是多少，而不是特设的交易双方怎么样看待这个价值。
在实际业务中，企业合并、债务重组、金融工具、投资性房地产、资产减值等都会涉及到公允价值的应用。本文重点讨论在39号文颁布之后，公允价值计量在PE行业的估值中如何应用。
二、PE行业对投资以公允价值计量符合其行业特性
PE全称Private Equity，即为私募股权投资。是指通过私募资金形式对非上市企业进行的权益性投资，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。可以看出，私募股权行业的权益性投资并非长期持有意图，而是作为一种产品，以资本增值、投资收益为经营目的，选择合适的时机进行转让。所以衡量投资资产的价值不是以该投资项目本身的利润、净利润为标准，而是将投资份额作为一种商品进行交易时的交易价格，即公允价值。
PE机构的特质是符合《企业会计准则第33号――合并财务报表》中关于投资性主体特征的描述的。对投资性主体，准则要求以公允价值计量所有投资，且公允价值变动计入当期损益。而投资性主体满足条件的第三条也列明投资性主体按照公允价值对几乎所有投资的业绩进行考量和评价。所以，从准则的角度出发，对PE行业的投资也是应该以公允价值计量的。
三、估值技术在确定公允价值过程中的应用
一般而言，以公允价值计量的相关资产、负债，应该使用当前情况下适用并且有足够可利用数据和其他信息支持的估值技术，以确定在当期市场环境下有序交易中的资产或负债价格。在PE行业中，通常对投资标的的购买价格确定的时候就需要使用估值技术。在每个会计年度末，还需应用估值技术，对持有的投资进行价值估计，以确定公允价值调整的额度，其调整结果直接计入当期损益。因此，估值技术应用得是否合理，直接关系到投资的成本，以及持有期间的利润状况。
在39号准则中提到，估值技术通常包括市场法、收益法、成本法。而在实际的股权投资业务中，对高成长的企业还有风险收益法、比较法、净现值法等。39号准则所介绍的估值方法中，成本法较易理解，相当于重置成本法。而市场法和收益法都涉及到一定的估值模型和算法。
收益法是将未来金额转换成单一现值的估值技术。使用较多的有现金流量折现法、多起超额收益折现法、期权定价模型等估值方法。
现金流量折现法理论上来说是最可靠、理论上最健全的估值方法，同时考虑了风险因素。在西方国家得到广泛应用。但实际上，现金流量法依托于对未来事项的预测，折现率的预计，而这些预测在很多程度上是一种主观判断，而难以很难穷尽，所以现金流量折现法在国内投资实务中应用较少。
期权定价模型是采用布莱克-斯科尔斯模型等经济模型来完成的，一般用于认股权证和有转换特征的金融工具，不适用于股权投资行业。
市场法是国内股权投资行业应用最广泛、最容易获得和衡量的估值方法。市场法是利用相同或类似资产、负债或其组合的价格以及相关市场交易信息进行估值的技术，是以市场产于者在相同或类似资产出售中能够收到或者转移相同或类似负债需要支付的公开报价为基础。可以看到，这种估值方法有一个可比基础，数据来源有一定的依据。
在市场法的具体运用中，除了公开报价，还会考虑当前状况、地理位置、出售和使用限制等。例如，公司投资的项目A实现了IPO，此时A的权益就有了公开市场报价，但公司持有的A股份有限售期，即缺乏变现能力，这样，在估值时就需要考虑限售的因素，在公开报价的基础上进行一定的折扣调整。
要取得公开报价，对于PE行业来说，其实也是有相当困难的。PE行业持有的股权一般为未上市企业，其本身股价无报价。要寻找类似的企业也几乎没有可能，企业在经营阶段、商业模式、经营规模、人员及资产规模等等诸多方面都不可能是类似的，这就是PE行业中著名的“双胞胎理论”，就是在市场中无法找到两个完全一样或者类似的企业。这样就跟市场法的定义相悖了。因此PE行业在运用市场法时，通常还要应用市场乘数法，即是适用可比企业市场数据估计公允价值的方法，包括上市公司比较法、交易案例比较法，市场乘数包括市盈率、市净率、企业价值/税息折旧及摊销前利润乘数等。
这里就探讨使用最多的市盈率乘数法。先寻找几家可比上市公司，求其市盈率平均水平R。以目标企业的每股净收益乘以R，即可求出目标公司的市值，在此基础上，再考虑当前状况、地理位置、出售和使用限制等实际情况，以及控制权溢价、少数股东权益折价、流动性折价等，再对市值进行合理调整，最后得到其公允价值。整个估值过程也体现了准则中关于优先使用活跃市场上未经调整的报价（第一层次输入值），最后使用不可观察输入值（第三层次输入值）的要求。
公允价值计量结果所属层次，是需要进行披露的，它取决于输入值，而不是估值技术本身。在PE行业实务中，在持有期间，出于谨慎性原则或绩效兑现延迟的动机，PE机构一般不轻易调整持有期间的公允价值。但如果其所投股权有新一轮投资者进入，发生股权交易时，对股权就有了新的市场价格，一般会应用市场法中的交易案例比较法，进行估值调整公允价值。
PE机构会制定一套公允价值确定的体系，对不同持有年限、不同持有意图、项目进展阶段等多方面的要素，在引入公允价值输入值的基础上进行适当调整。比如所投项目持有n年的，按可比公司市盈率打m%折扣；比如在新三板上市的，考虑交易量进行什么样的流动性折扣等等。这些公允价值确定方法在上市的PE机构年报中可以查询到，比如中科招商、九鼎等PE机构年报中都有相应的体现。非上市PE机构也会相应设定自己的公允价值核算体系。每个会计年度末，审计机构对投资期末的公允价值发表意见。
相对而言，公允价值在技术层面看较其他的计量方式而言更富有主观性，但随着PE行业的发展、投资交易的频繁，进而借助于会计机构确认等第三方验证复核等手段，使公允价值在行业中的应用有了普遍的接受度。
四、结束语
PE行业现在处于黄金发展阶段，在会计准则框架内建立好各PE机构的估值规范，对PE机构的信息披露、合理评价PE业绩、消除估值泡沫等，都具有非常重要的意义。在实际应用中宜充分考虑国内环境，辅助信息的充分性，使对投资的公允价值的计量真正做到体现其实际价值。
