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资产估值理论范文1
论文关键词：资产评估，价值类型，评估方法，方法选择
资产评估是指通过对资产某一时点价值的估算，从而确定其价值的经济活动。资产评估方法有三种，市场法、成本法、收益法。各种方法各有其特点，因此在资产评估中如何运用、选择评估方法就显得至关重要，它不仅关系评估质量，而且还决定评估结果和风险。本文认为，价值类型是资产价值的具体表现形式，体现资产价值属性，不同价值类型因为属性不同，表现在价值量上存在很大差异性，评估方法是实现资产价值属性或者价值类型具体途径和方式，因此价值属性或者价值类型必然决定于评估方法选择和使用，换言之，资产价值属性或者价值类型存在相关性、一致性。
一、资产评估价值类型、作用
关于价值类型的种类，目前有二种观点，一种国内传统的价值类型包括：现行市价、重置成本、收益现值、清算价格；另一种是根据《国际评估准则》规定，将价值类型分为市场价值和市场价值以外价值类型，我国现行评估准则采用了国际评估准则的观点。
（一）、市场价值是指自愿买方和自愿卖方在各自理性行事且未受任何强迫的情况下，评估对象在评估基准日进行正常公平交易的价值估计数额。（二）、市场价值以外的价值类型包括投资价值、在用价值、清算价值、残余价值等。1、投资价值是指评估对象对于具有明确投资目标的特定投资者或者某一类投资者所具有的价值估计数额，亦称特定投资者价值；2、在用价值是指将评估对象作为企业组成部分或者要素资产按其正在使用方式和程度及其对所属企业的贡献的价值估计数额；3、清算价值是指在评估对象处于被迫出售、快速变现等非正常市场条件下的价值估计数额；4、残余价值是指机器设备、房屋建筑物或者其他有形资产等的拆零变现价值估计数额；5、课税价值是指根据税法规定的与征纳税收相关的价值定义所确定的价值；6、保险价值是指因可能的危险造成损失的实体项目的重建或者重置成本，保险价值是保险单条款中记载或者认可的某一项资产损失或者资产组的某一部分损失。由于价值类型是价值质的规定，因此在资产评估中起着重要作用，具体表现在：（一）、价值类型是影响和决定资产评估价值的重要因素。资产评估价值是某项资产在特定条件下的价值表现，其价值属性不同，评估结果也就不同。因此资产评估中的资产价值与其本身的内在价值或者特定价值存在差异，也就是说，同一资产在不同价值属性情况下，由于属性不同表现在价值量上存在很大差异性，理所当然地产生不同的评估结果。因此现行评估准则要求评估师在评估报告只能是一种评估结果是不科学，这主要是1.评估师不能替代报告使用者做出资产价值的最终价值判断与决策。换言之，评估报告作用毕竟是一种评估咨询报告，并不是价值决策报告，2.在委托方未明确价值类型的情况下，评估师之所以对资产采用多种方法评估资产，从资产不同价值属性视角来估算资产价值，使报告使用者更清楚地了解资产在不同价值属性下的价值，以便报告使用者投资、决策，如果委托方限定价值类型的话，那么评估师应就某项资产在某一价值属性下的价值做出评估结论，3.评估报告采用多种方法估算资产在不同价值类型下的价值，必然得出多种评估结果，现行评估准则要求评估报告只能一种评估结果面临的困惑：资产在不同价值类型或者价值属性价值下，如果得出一种评估价结果的话，存在逻辑上矛盾；（二）、资产价值类型决定评估方法的选择和使用。价值类型实际上是资产评估价值的一个具体标准和取向，某种标准的评估价值取得，必然通过具体评估方法进行科学估算获得。事实上，评估方法只是估算评估价值的一种思路，价值类型确定必然决定了评估方法选择和使用，例如：评估师在评估资产的现行市场价值，只能采用市场比较方法估价，不能采用收益现值法或者重置成本法替代，当估算资产未来价值即在用价值时，应当使用收益现值法而不能用重置成本或者市场价值进行替代。毫无疑问，不同价值类型决定了评估方法选择使用，不同评估方法应体现不同价值属性，不同价值属性、不同评估方法不具有替代性、可比性，这本应该是资产评估一个基本原则性的问题。然而，恰恰相反现行评估准则对这一基本原则问题尚未形成共识，认为各种评估方法存在替代性，各种评估方法运用都是对资产真实价值近似反映等错误认识，应尽快予以修正、完善；（三）、明确资产评估价值类型，可以避免报告使用者误用评估报告。资产评估结果是在特定的假设条件为前提，不同的评估目的，市场条件下决定了价值属性不同，因而评估价值存在很大差异性，资产评估师在评估报告当中明确评估资产价值类型，可以使委托方更清楚了解评估资产在不同价值属性下的价值，从而不产生误解，同时也规避了评估师的执业风险和责任。
二、影响资产价值类型的因素
价值类型是评估界的难点和争议焦点，但在以下方面已达成共识。一、是资产价值类型是必需的；二、资产评估过程中必须确定价值类型，价值类型指导资产评估过程始终；三、每项价值类型必须有定义。实践中，决定价值类型是多方面的，影响因素包括：1、评估目的或者特定行为；2、市场条件；3、资产功能及其状态。以上因素构成一个有机整体从而影响或者决定资产价值类型，其中最核心因素是特定的评估目的。这主要是由于资产特定评估目的直接影响市场条件，因而最终影响资产功能和状态。例如：资产在出售情况下，直接决定了市场需求方的范围，从而会影响资产功能和状态。一般情况下，由于委托方资产评估特定目的不同，评估价值存在很大差异，这种差异是因为资产特定目的不同引起的资产价值属性不同产生的。在具体评估实际当中，如果委托方明确了资产价值类型，评估师应当在评估报告对资产在某一价值类型下价值做出结论。如果委托方未明示委估资产的价值类型，评估师应当尽可能的在特定评估目的下对资产不同价值类型下价值进行评估，并将不同价值类型价值结果在评估报告予以揭示，或者评估师根据特定评估目的确定最恰当的价值类型，选择最合理方法对委托评估的资产进行评估，并做出最终结论。笔者认为，1、既然资产有不同价值类型或者价值属性，那么表现在价值量上应该存在很大差异，因此，评估师义务应将资产在不同价值属性或者价值类型下资产价值予以反映，而不是替代评估报告使用者对资产价值做出价值判断或者决策；2、由于资产价值类型不同决定评估方法的不同，因此评估方法之间不存在替代性、可比性，换言之，不同资产评估方法体现资产不同价值类型或者价值属性；3、不同评估方法体现资产不同价值类型或者价值属性，体现在价值量必然存在很大差异性，因此不同评估方法使用，自然得出不同结果。显然，现行评估准则要求评估师在评估报告得出一种评估结果是错误的。当然，在具体评估实践中，评估师可以根据委托方要求选择评估类型和评估方法。通常情况下，企业破产、资产拍卖，评估师一般选择清算价格，如果委托方要求采用市场价格类型，那么评估师将对市场价值进行分析，选择参照物进行类似比较，从而得出近似理想化的市场价值。可见，在同一特定目的下，由于资产价值类型不同，评估价值也存在很大差异，因此，评估师根据特定评估目的确定评估价值类型尤为关键，它不仅决定了评估方法使用，而且还最终决定了评估结果。
三、资产评估方法的选择
1、资产评估方法的选择必须与资产评估价值类型适应。资产价值类型是由资产的特定的评估目的决定。一般认为，在某一特定的评估目的必然有其相适应的价值类型或者价值属性，资产价值类型决定评估方法选择和使用，也就是说，不同评估方法其实体现了资产不同价值属性或者价值类型。
2、资产评估方法必须与评估对象相适应。评估对象是单项资产还是整体资产，是有形资产还是无形资产，往往要求不同的评估方法与之适应。例如：在持续经营条件下，对于企业整体资产一般情况下要求采用收益现值法，非持续经营时，才考虑成本加和法，以此体现企业资产价值最大化原则，对于无形资产一般情况下交易案例较少，可比性较差，因此评估实践中一般采用收益现值法，对于有形资产特别房地产、机器设备由于交易性案例较多，因此应首先考虑市场法，以真实反映其市场价格，只有在交易案例较少或者没有可比性的情况下，评估师才使用重置成本法，反映其现行成本价值。
3、评估方法的选择还要受可搜集数据和信息资料的制约。每种评估方法的运用所涉及到的经济技术参数的选择，都需要有充分的数据资料作为基础和依据。在评估时点，以及一个相对较短的时间内，某种评估方法所需的数据资料的收集可能会遇到困难，当然也就会限制某种评估方法的选择和运用。
4、在选择和运用某一方法评估资产的价值时，应充分考虑该种方法在具体评估项目中的适用性、效率性和安全性，并注意满足该种评估方法的条件要求和程序要求。
四、结语：
总之，在评估方法的选择过程中，首先，必须确保评估方法与价值类型一致性；其次考虑与评估对象的适用性；最后应考虑各种假设和条件与评估所使用的各种参数数据，及其评估结果在性质和逻辑上的一致。由于不同评估方法体现资产不同价值类型，因此对同一资产在不同价值类型下，资产价值量必然存在很大差异，从而形成不同的评估结果，这与现行评估理论有着本质不同，因此有助于我们对评估基础理论进一步研究和探讨
参考文献1 全国注册资产评估师考试用书编写组.资产评估[M].中国财政经济出版社，2009
2 资产评估准则. 中国资产评估协会 中国财政经济出版社，2008
3 朱柯.资产评估[M].东北财经大学出版社，2007.
资产估值理论范文2
（一）报纸印刷企业固定资产管理的思想落后
报纸印刷企业往往是从报社的附属印刷厂发展独立出来的，缺乏固定资产管理的经验。由于过去它主要服务于上级报纸，所以它的重心在印刷品质和安全生产，根本不用考虑市场的占有率、现金流的风险和税收的规划等因素，造成了固定资产购置时随机性和偶然性。
（二）报纸印刷企业固定资产的管理制度有待完善
由于报纸印刷企业缺乏固定资产管理的经验，因此没有制定一套多部门配合的固定资产管理制度。固定资产的使用车间负责用，设备部门负责买和修，财务部负责账务处理。这三部门各司其职，但缺少交流沟通，造成固定资产使用人操作不当，设备部事后修理，财务部根本不懂的局面，给企业造成损失和浪费。
（三）报纸印刷企业固定资产的管理方法有待改进
报纸印刷企业要想管理好固定资产，就要了解固定资产的效率是多少，就要对固定资产进行精细化财务核算。按生产线归类固定资产，编制该生产线的产出-耗能表，如配置的人数，人工成本，耗用的新闻纸量，油墨量、版材量、水电费、维修（配件）费，和产出量。这些基础数据中，有的需要印刷车间准确的统计才能完成，如人数、新闻纸耗用量、版材量、配件费和产出量，有的需要对机器进行改良才能完成，比如油墨量和水电费。
（四）固定资产存在账实不符的情况
固定资产的购入、改良、移动、报废由实物管理部门进行统计和收集并交给财务人员做账务处理，有些固定资产的移动、报废没有通知到财务人员，导致了固定资产的账实不符。
二、报纸印刷企业固定资产存在的问题及对企业造成的影响
（一）没有落实固定资产的投资管理工作
由于报纸印刷企业固定资产管理的思想落后，没有根据自身的需要和实际情况来科学地选择固定资产的投资方向和数量。购置固定资产的预算审批程序单一，缺乏对市场的深入调研及合理预期，因此没有购买企业最适合的设备，导致在设备使用过程中没能够给企业带来预期的经济效益，甚至由于产能过剩引起浪费，带来现金流的风险。
（二）没有落实固定资产的财务核算制度
报纸印刷设备一般都是大型机器，试运行时间比较长，有的超过一年，这一年里，货款的大部分已经支付，但没有验收报告且管理层没有确认机器设备达到预计使用状态，使得这货款无法转为固定资产并计提折旧，费用无法在税前抵扣，没有给企业带来抵税的好处。
（三）财务人员没有介入固定资产的管理
由于财务人员不是设备专业人员，对各生产线没有精细核算，所以财务人员无法计算出各生产线的产出效益值并横向比较，这使得固定资产的管理是粗放式的管理。比如保养工作都是由使用车间工人完成，有的工人没有按规定对设备进行保养，会影响设备的生产效率，还会加速设备的损耗，增加该生产线的维修费。如果对每条生产线进行精细化核算，在互相比较中，就会发现问题并能找出原因。
（四）固定资产实物盘点不到位
固定资产应由使用部门与财务部门按其职责共同管理，由实物管理部门定期盘点，财务部进行固定资产的核对并根据核对结果对账面进行调整，这样才能保证固定资产账面价值与实际价值相符。但实际工作中，由于管理者对固定资产实物管理意识淡薄，或者管理都认为盘点就是财务部的事，但缺少各部门的配合，盘点往往流于形式，导致固定资产盘点中不能及时发现差异，或者发现差异也没有进行账务调整，甚至无使用价值或已经淘汰的固定资产仍在账面显示。因此固定资产实物盘点不到位造成了固定资产账实不符，会计信息失真。
三、加强报纸印刷企业固定资产管理的对策。
（一）完善固定资产购置及报废制度
在原有的采购流程中，增加业务部的市场调研情况报告，确定固定资产能满足的预期值，这样对固定资产的选择才有的放矢，即能满足需要，又不过多占用资金。对于准备报废的固定资产，处置报废时的残值要在第一时间内登记入账，并且要账实核对，实物要统一上交，统一保管，统一处理，建立更健全的固定资产处置报废制度，从而更好的保护企业固定资产。
（二）完善固定资产管理制度
固定资产如果遇到特殊原因而无法马上验收，且试运行时间超过一年的，管理层应责成设备科先出具印刷设备达到印刷要求的证明，财务部依此证明及印刷设备的购置报告、招标报告、厂商合同，来计提折旧，使得会计处理符合（收入-成本）配比原则，也使得企业得到税收延后的好处。
（三）提高财务管理水平，落实固定资产盘点制度
1.由设备部、车间、财务部三部门共同制定盘点制度，规定盘点的时间，规范盘点流程，确定账实不相符的处理方法。2.重视卡片管理。当固定资产增减变动甚至位置移动应及时变更固定资产卡片，定期与财务部门核对，确保与财务部门固定资产总账、明细账相符。3.财务部应与设备部、车间配合，做好生产线的精细核算工作。
（四）提高全员固定资产管理意识，着重加强一线工人的技术操作水平
加强固定资产管理人员培训，提高一线工人操作及维护技能。通过其对资产及时的维护、保养可以减少日后大量维修费用的支出，使资产充分发挥其使用效能，为企业创造更多的生产力。
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论文关键词：中职院校；固定资产管理；问题及对策
一、对固定资产的认识
固定资产的定义：在中国的会计制度中，固定资产是指使用期限超过一年的房屋、建筑物、机器、机械、运输工具以及其他与生产经营有关的设备、器具和工具等。固定资产的特征：为生产商品、提供劳务、出租或经营管理而持有：使用寿命超过一个会计年度：固定资产是有形资产。
二、加强中职学校的固定资产管理的必要性
随着我国经济的不断发展，国家对职业教育的高度重视，中央和地方对职业学校的教育投入力度逐年加大．以改善职业学校的办学条件和办学环境。固定资产是财务管理的重要内容．是中职学校的重要经济资源．固定资产在中职学校的资产结构中占得比例是相当大的，做好固定资产的管理工作是职业学校开展各项工作的物质条件，更是为了能满足职业学校履行其职能的需要和不断促进国家教育事业的发展。目前．许多职业学校相应的固定资产管理措施还不完善，固定资产管理的局面相对比较混乱，加强学校固定资产系统化管理．提高其使用效益，已成为中职学校的一项重要任务。因此．加强中职院校固定资产的有效管理，具有十分的重要的意义。
三、中职学校固定资产存在的问题
1．固定资产管理意识薄弱．监督机制不完善
由于长期以来形成的只顾盲目投入，忽视管理固定资产的风气，一部分中职院校对固定资产管理的重要性认识不够，缺乏必要管理意识，思想仍停留在传统的“经费”观念上，只关注教学计划是否完成，只注重教学、政治等方面的制度的建设，从而忽视了保管和监督的管理制度，根本没有重视资产的效益性。由于中职院校的内部监督机制不健全，又造成了资金使用的随意性。目前．大部分中职学校在固定资产管理没有建立、健全固定资产的专门的管理部门，使用单位、财务部门的职责分工制度和管理岗位责任制，管理意识严重缺乏，加上缺乏必要的监督和约束机制，在实际工作中固定资产管理部门、使用单位和财务部门配合不够，造成固定资产管理严重滞后。同时，在资产的占用情况和使用效益评价方面还没有一个系统、没有建立一个健全的监督、考核机制．缺乏必要的考核评价制度，造成日常管理的随意性较大：购置环节也缺乏必要的购前分析评价制度，审批的部门又缺乏必要的专业知识。对购置的必需程度难以管到实处；对设备的配备没有统一的标准，对资金的节约没有相应的鼓励政策，也是形成管理混乱，造成严重的浪费。
2．忽视固定资产日常管理．没有进行定期清查盘点
大部分的中职学校都缺乏固定资产管理人员．而管理人员多数由财务人员兼任，并且人员不稳定，调整频繁。资产转交缺少交接手续，资产借用归还手续不完备。缺少固定资产的定期清查盘点制度，长期不对账、不清点，账面反映的固定资产与实物严重不符，导致固定资产存量不清，“有账无物”、“有物无账”的现象是中职学校固定资产账务管理中存在的严重问题。更为严重的是，在固定资产进入、使用和退出的各个环节没有置于有效的财务监督之下，有的先交付使用．办理入账手续滞后：有的已报废，未及时销账。例如：学生在课室内把设备弄坏、弄丢失了，却没有办理相关手续，最后就根本不会知道是谁所为：在物料领发室领用物件，若没有作登记．就会出现“一去不回头”的现象；有的教学设备已经报废，但由于各方面的原因，没有及时销账。
3．固定资产管理制度不健全
具体表现在：第一、固定资产购置缺乏计划性、目的性。重复购置资产，固定资产浪费严重。例如：由于固定资产的购置经费大部分来自上级的财政拨款，实行无偿使用制，而学校大多．数部门不讲效益，盲目采购教学设备。第二、固定资产购置制度不完善，缺乏有效的制约机制。例如：在固定资产购置时，没有人验收或者没有办理财产入库手续。第三、固定资产购置管理制度不健全，严重损害学校利益。例如：学校有的部门为了自身利益，盲目购置、重复购置，导致固定资产闲置，缺乏对固定资产的有效管理。
4．对固定资产的核算不准确、不及时
中职学校固定资产核算账目不全．没有按资产类别设立固定资产明细账，缺少登记固定资产卡片。固定资产增加时，财务部门在会计处理中只做事业支出，没有做固定资产登记；固定资产减少时，如：固定资产报废、丢失或者管理使用部门没有及时办理相关手续，这样财务部门就不能及时记账．因此。很难做到“账实”相符。
四、解决中职学校固定资产管理存在的问题的对策
1．增强固定资产管理意识．优化资产配置
中职学校的各级领导要充分认识到资产是培养优秀人才，促进学科建设的物质基础，克服“重钱轻物”、重购置轻管理的不良倾向，彻底摆脱传统的对固定资产管理的思想，加强对固定资产的管理，同时做好宣传教育工作，增强全体师生的资产意识；在购置各项固定资产时，应该充分结合学科的发展趋势，根据现代教学和科研的需要去配置固定资产，保证“物尽其用”，以防盲目购置固定资产；职业学校的专业多，资产类型复杂．在制定资产配置标准时应该按照不同的专业、不同的类型来填制。
2．完善管理制度．明确管理责任
为加强中职学校固定资产的管理，维护好学校的固定资产．应该建立、健全本单位的固定资产管理制度和加强对使用固定资产的监督。首先，要建立科学的固定资产管理制度，健全固定资产购置审批，验收管理，保管使用制度，建立和完善固定资产的出、入库度和“一l帐一卡”制度。管理部门根据购置合同逐项对照资产，进行验收，保证使用过程的资产各项指标符合要求；根据“出入库”登记三级账户，进行账账核对，保证账账、账实相符：同时，把固定资产管理作为组织部门考核学校领导干部政绩的一项内容，以明确责任。
3．加大对固定资产核算管理力度
各部门主管人员应该根据自己所保管的财产物资的管理工作，登记并保管好本部门账册，做好财产物资的正常申请领取、报废工作，定期与总财产管理员核对，做到账账相符；会计人员应该做好固定资产的总账和总分类账，并定期核对，做到账实相符；师生代表也可以对固定资产使用的日常监督。对固定资产的管理都应该设立卡片，有条件的单位，应尽量选用合适的固定资产管理系统，用电脑来管理固定资产数据。要及时对系统中的数据进行清理，查错防漏。
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【论文关键词】股票期权；人力资本产权；激励机制
一、引言
长期以来，对经营者的激励问题一直是我国企业经营和管理的薄弱环节。因此，激励机制是现代企业首先要解决的问题，也是投资者最关心的问题。尤其是其中的股权激励机制是国外现代企业用来解决公司治理矛盾，调动人积极性的重要手段。但是，在我国，股权激励尚处于起步阶段，新问题、新情况层出不穷，因此，对于股票期权激励制度的可行性也有待怀疑。
二、股票期权激励的理论基础
1.股票期权激励的涵义
股票期权激励是以股票期权为手段对经营者进行激励的一种制度安排。它是企业给予经营者在一定期限内按照某个固定的价格购买一定数量的本公司股票的权力，并且经营者有权在一定时期后将所持股票在市场上出售，获取执行价格和市场价格之间的差价（股票溢价）。在西方发达国家，激励性股票期权十分流行，并很成功。借鉴国外的经验，我国的一些公司制企业也开始实行了经营者股票期权激励。
2.股票期权激励的理论基础
（1）委托——理论
在所有权和经营权相分离的状态下，如何保证人尽职尽责的管理经营企业是委托理论研究的主要内容，由于信息不对称和最终利益分配不公平，必然引起人在经营上的道德风险和逆向选择。委托人必须给人适当的激励来减少他们之间的利益差距和花费一定的监控成本来限制人偏离正道的活动，股票期权激励正是这样一种激励制度。
（2）人力资本理论
企业是市场中的人力资本与非人力资本之间的特别合约。在企业组织中，所有者投入的是物质资本，经营者投入的是人力资本。人力资本有着与其自身不可分离的产权特征，这就决定了经营者不可能承担企业经营风险即人力资本是不能用来负亏的，因此，企业的人可以凭借其人力资本及其自身的产权关系来分配企业所得，而股权激励机制就是承认人力资本的价值属性。
（3）交易费用理论
企业所有者雇佣人来行使管理企业，必然要付出一定的费用，这实际上就是委托成本的问题。企业所有者为了降低市场的交易费用，却提高了费用，如果人和委托人的动机、利益分配不一致，就会使成本上升，甚至超过了委托人因此而获得收益。
三、股票期权激励机制在实施过程中存在的问题
在我国由于证券市场有效性较差，并且缺乏相应的法律保障环境，我国上市公司推行高管人员股权激励的激励力度普遍不大，股权激励的作用没有充分发挥。其主要的问题和原因如下：
1.公司治理结构不完善
我国公司治理结构的缺陷给股权激励计划的实施带来了很大障碍。首先，上市公司两职合一现象比较严重使得股权激励没有起到应有的作用，反而成了经营管理者提高福利的另一种方式；其次，“内部人控制”现象严重，在“内部人控制”的情况下引入股票期权激励制度，必然出现经营者为自己定薪定股，损害公司和股东利益的情况。
2.我国证券市场不发达不完善，制约股票期权激励的实行
股权激励的核心思想是使管理人员的收益与公司长期利益挂钩，即管理人员通过努力，使公司经营业绩提高，股价上升，从而自己也获得收益。这就要求股票的市场价格必须真实反映公司的经营情况。只有市场真实地反映经营者的业绩，股权激励才能起到积极的效果。但我国目前的股市还是一个弱效率市场，市场的投机性很强，股价还不能完全反映上市公司的实际业绩和业务成长性。由于股市的弱式有效可能使得股权激励并不能真正发挥其有效的激励作用。
3.缺乏一个恰当的业绩评价体系
恰当的业绩评价制度使期权计划建立在相对公平合理的基础上，减少执行期权计划可能带来的负面影响。我国企业通常采用财务会计指标来评价其经营业绩，但由于会计方法的可选择性、财务报表数据易纵等容易造成会计信息失真。而且，在既定的会计程序及会计准则的限定下，它不能向股东传递有关经理人员所创造价值的详细信息。
如何建立一种以会计为基础，而又超越会计的业绩评价制度，能够公允地反映了人为股东所创造的财富，并为期权计划的制定奠定公平合理的基础，是有效推广股票期权制度的前提。
四、从人力资本产权角度对股票期权激励制度可行性的分析
1.人力资本所有者拥有企业所有权的必然性
由于所有权与财产权的分离，财产权与经营权的分离。股东并不直接参与到日常经营管理活动中去，他们把这项任务交给了经理阶层。经理阶层为企业投入自己的人力资本，是企业的人力资本所有者。另外，管理层的整体性和稳定性对企业的发展来说是一个重要的影响因素，而且管理层工作的过程其实也是对其人力资本进行投资的过程，自身人力资本的提升会为其谋求报酬更高的工作创造有利的条件。物力资本所有者自然也会对这一情况有所感知，并积极采取应对策略。股票期权便是其中的一种，让人力资本所有者同他们一样拥有企业的所有权，以此来“拴”住人力资本所有者。
2.股票期权是人力资本所有者分享企业所有权的有效途径
（1）股票期权激励制度在一定程度上体现人力资本价值
一般情况下，股价体现了企业价值，而人又是价值创造的主体。因此，股票期权可以在一定程度上通过资本市场给人力资本定价，这样一种给人力资本定价的前提是股票期权已经授予给了持有者。现实的情况是，资本市场的有效性程度使得股价对企业价值的反映是不够客观的，即使是在相对健全的资本市场中，股价也会受到经济大环境的影响，使企业价值的变化无法准确反映人力资本价值的变化；同时，股票期权的授予若要更加客观和有说服力，应当以人力资本的价值为前提。
（2）股票期权激励制度成为有效途径的必然性与可行性
股票期权是对企业家和管理者人力资本产权的一种确认和实现。通过股票期权激励制度，使企业与人才获得了争取共同利益的方式及通道，将两者更紧密地联系起来。同时，管理者的奖励是以期权的形式支付的，甚至于一些工资也是以期权来支付，这就减少了企业因支付给管理者的工资和奖金的现金流出，从而增加了运营资金，使企业的短期偿债能力增强，降低企业的财务风险。同时由于授予了管理者期权，使管理者工资降低，从而企业的固定成本降低。
资产估值理论范文5
关键词： 股份制企业；并购；定向增发
中图分类号：F271 文献标识码：A 文章编号：1008-4428（2016）01-03 -02
一、前言
2015年我国股市遭受重创，创单日8%的最大跌幅，上市企业融资出现困境。定向增发作为企业在资本市场上再融资的一项制度创新，越来越受到公司和投资者重视，为实现企业大股东和投资者双赢局面创造可能性。
二、定增的概念
定向增发是指上市公司以非公开的方式向符合条件的少数特定投资者发行股份的行为，实质上是一种私募行为，它与配股、公开增发构成上市公司再融资的三大重要手段。在西方发达国家，定向增发已是一种成熟的融资方式，而我国证券市场起步较晚，相较于西方发达国家成熟的资本市场有着巨大的差距。
三、定增推演分析
在定向增发推演分析时，我们假设A公司为一家股份制公司，公司持续经营的初始状态是公司拥有总股本2000万股，净利润800万元，本文作出两个假设进行比较，如下所示：
（一）假设A公司的市盈率P/E为25倍，定增3轮
通过上面表1，可以观察到，在第一轮定增中，每股定价10元，定增资产估值1500万元，定增资产带来净利润150万元/年，按10倍P/E定增150万股。第一轮定增完成后，定增的150万股价格增值到1650万元，增值150万元。在第二轮定增中，参考第一轮定增后的股价为每股11元，定增资产估值1500万元，定增资产带来净利润150万元/年，按10倍P/E定增136万股。第二轮定增完成后，原第一轮定增的150万股价格增值到1800万元，增值300万元；第二轮定增完成后，第二轮定增的136万股价格增值到1632万元，增值132万元。在第三轮定增中，参考第二轮定增后的股价为每股12元，定增资产估值1500万元，定增资产带来净利润150万元/年，按10倍P/E定增125万股。第三轮定增完成后，原第一轮定增的150万股价格增值到1950万元，增值450万元；第三轮定增完成后，原第二轮定增的136万股价格增值到1768万元，增值268万元；第三轮定增完成后，第三轮定增的125万股价格增值到1625万元，增值125万元。
（二）假设A公司的市盈率P/E浮动，定增3轮
通过上面表1，可以观察到，在第一轮定增中，每股定价10元，定增资产估值1500万元，定增资产带来净利润150万元/年，按10倍P/E定增150万股。第一轮定增完成后，定增的150万股价格增值到1650万元，增值150万元。第二轮定增中，每股定价11元，定增资产估值1500万元，定增资产带来净利润150万元/年，按10倍P/E定增 136.36万股。第二轮定增完成后，定增的150万股价格增值到2165万元，增值665万元；第二轮定增完成后，定增的136.36万股价格增值到1968万元，增值468万元。第三轮定增中，每股定价14.43元，定增资产估值1500万元，定增资产带来净利润150万元/年，按10倍P/E定增 103.95万股。第三轮定增完成后，定增的150万股价格增值到2745万元，增值1245万元；第三轮定增完成后，定增的136.36万股价格增值到2495万元，增值995万元；第三轮定增完成后，定增的103.95万股价格增值到1902万元，增值402万元。
四、存在的问题分析
我们可以发现，第一种假设，定增过程中P/E值保持不变；第二种假设，P/E的值浮动，并购中企业定增资产估值固定。在并购谈判中，双方能否就P/E的值达成一致，继而力争解决定价问题、定增回购问题是困扰企业并购能否顺利进行的主要问题。
（一）定价问题
1. P/E
市盈率（P/E）是股票价格与税后每股收益比率。股份制企业在定增过程中，并购双方应确定市盈率的大小。在A公司定增推演中，无论是固定市盈率还是浮动市盈率要能够符合资本市场实际操作要求。A公司在并购谈判中，明确对市盈率（P/E）的认知，一般情况，市盈率随着公司的业务特征不同而存在差异，处于上升周期的朝阳行业一般有较高的市盈率，为此，在比较市盈率时，不能不加分析地简单比较。
2.定增资产估值
在A公司定增推演中，定增资产估值固定在1500万元，在实际谈判过程中，评估定增资产价值往往需要在一定范围内折价或溢价，推演以1500万元定增，只是理论上的推敲，在并购中难以实现预期目标，定增资产估值问题涉及到多个方面，包括选取什么方法评估定增资产价值、定增多少份额、何种定增方式等等，定增资产估值是解决定价问题至关重要的环节，也是并购双方能否达成共识的关键所在。
（二）定增回购问题
1.回购方式选择问题
A公司定增推演应考虑“增发出去，回收回来”问题，这也是并购合作协议能否签署的重要一个环节。回购方式可以选取多种定增回购方式，争取提高并购成功的几率。A公司可以通过举债回购、现金回购和混合回购获取实现定增回购的资本，无论并购者以何种方式筹集“本钱”，双方须达成共识，一旦 按照回购价格的确定方式，可以选取固定价格要约回购和荷兰式拍卖回购，同时，约定回购的时间、数量等问题，以保证并购工作圆满开展。
2.回购保证金问题
当A公司实施定增计划时，并购双方就定增资产评估价值达成共识，为进一步顺利推进谈判，就牵涉到回购保证金问题，A公司与被并购方在回购协议中如何约定解决保证金问题处理办法，包括保证金保管、违约保证金支付等是定增时需着重思考的问题。
五、对策
（一）利用第三方机构合理定价
针对被并购企业实际情况选取重置成本、现行市价、收益现值、清算价格等方式进行价值评估，解决资产定价问题。
1.A公司确定市盈率P/E时，要详细了解公司市盈率变动的影响因素，包括资产负债率、每股收益增长率、控股股东等，这些因素都与市盈率存在显著的相关性，为此，可以在现行市价法、收益现值法或者两者混合方式的基础上，选取符合双方共同利益的方式，合理解决市盈率P/E问题。
2.在定增资产估值问题上，并购双方可以委托第三方机构展开尽调，对并购对象的财务层面、法律层面、业务层面进行调查与核实，从而对资产合理定价，同时约定双方对第三方评价机构评估价格予以认可。在双方达成资产估值的基础上，商谈具体定增份额、定增方式，推进并购工作。
（二）签订对赌协议
为达成并购，A公司可以与并购标的签订对赌协议，通过合理设置对赌筹码，对于定增后产生的不确定情况进行约定，应注意考虑如下两方面：
1.考虑“增发出去，回收回来”问题办法，这是对赌协议需要体现的重要内容，也是并购双方达成定增并购的关键所在。不仅如此，这也会对并购双方进行一个很好的约束，一方面避免A公司出现“打白条”现象，保证在经营期间能够履行承诺，打消被并购者的疑虑，另一方面，在约定回购股份期限未到的情况下，并购标的不能要求并购方提前并购，保障了并购方的利益。在双方达成“增发出去，回收回来”问题办法时，应本着“平等协商，互利共赢”的原则，对对赌筹码合理分析，尽量切合公司的实际经营情况。
2.约定回购保证金事项。并购双方可以就回购保证金问题达成共识，设置双方能够接受的保证金金额，委托第三方机构代为保管，保障保证金的安全性。A公司在回购保证金事项上和并购标的协商，一旦因一方未履约触到约定的底线，如何解决纠纷，妥善处置这部分保证金，约定回购保证金事项，是对回购工作的有力补充。
六、结论
股份制企业为顺利实现并购扩张，提升企业价值，应充分利用定增这一金融创新工具，解决好定增的定价、资产估值等问题，本着“合作、双赢、求是”的原则，为公司引入新的战略投资者，在未来市场上获取更大的收益。
参考文献：
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资产估值理论范文6
【关键词】公允价值；顺周期；金融危机
2008年爆发的金融危机使得金融监管问题再一次引起世界各国的高度关注。对于金融危机爆发的原因，除了理论界与各国政策制订层面指出的华尔街金融创新过度、美国金融监管制度缺失以及美国产业空心化等众多原因之外，全球普遍采用的公允价值会计计量方法存在的缺陷也备受关注。理论界普遍认为，公允价值会计计量方法加剧了金融资产的波动，助长了金融体系的顺周期性，而这种顺周期性则是金融危机以及金融体系系统性风险爆发的罪魁祸首。金融危机之后，围绕如何改进与完善公允价值会计计量方法，降低由于会计计量方法的缺陷而加剧金融资产价值波动的风险，成为世界各国会计理论与实务界研究的重要问题。
一、公允价值会计计量加剧了金融机构财务报表波动
公允价值会计是目前世界各国会计广为采用的计量方法。与传统的历史成本计量的会计相比而言，这一方法能够对计量的资产做出更加及时的反映，并使收益更加真实和全面，更加符合会计里的配比原则要求，对于会计信息的真实性与时效性有更好地保障，对于企业资本保全也能够产生积极意义，因此具有较大的优越性，能够更好地适应经济与金融全球化背景下金融创新的需要。2006年我国企业会计制度改革之后，这一计量方法得到全面引入，对我国企业会计核算以及金融资产计量产生了深远的影响。
但是，金融危机后，公允价值会计备受指责。西方国家金融界指出，由于对抵押贷款支持证券（MBS）、资产支持证券（ABS）和抵押债务债券（CDO）等次贷产品按公允价值计量，金融机构在不同的会计时间对金融资产按照其市场价值进行调整，并确认了大量尚未实现（unrealized）且未发生现金流（non-cashflow）的损益。在金融市场上升周期中，大量正收益助长了投资者盲目的信心，进一步推动金融资产泡沫的形成；而在金融市场下降周期中，大量负收益则扭曲了投资者的心理，加剧了金融市场的恐慌，造成投资者恐慌性地抛售持有次贷相关金融资产的金融机构股票。在美国金融危机中，投资者的恐慌心理和非理性的投机行为导致次贷产品价值雪崩，这逼迫金融机构只能不惜代价地降低这些金融产品的风险暴露，最终导致本来就已经是脆弱不堪的次贷产品市场走到了崩溃的边缘，这又造成金融机构反过来又在账上进一步确认金融资产的减值损失，最终导致账面上的损失进一步加大。有学者指出，公允价值会计计量的前述“反馈效应”（feedback effect）形成了可怕的恶性循环，加大了金融资产的波动性并进一步放大了金融市场的风险。
我国政府2006年新颁布的《企业会计准则》的应用范围已经基本涵盖了我国的上市公司和非上市的大、中型企业，我国金融机构也包含在内。《企业会计准则》共38项具体准则，运用了公允价值计量方法的有17个。以与我国金融机构相关性最强的四项金融工具会计准则——《金融资产转移》、《金融工具确认和计量》、《金融工具列报》和《套期保值》为例，这四项准则对金融工具采用了“四分法”，即根据企业购买和持有金融工具的意图和能力把金融资产划分为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产、持有至到期投资、贷款和应收款项以及可供出售金融资产。对于金融负债，《企业会计准则》采用了“两分法”，把金融负债划分为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债和其他金融负债。这些准则的应用，由于对应的金融资产与负债需要根据市场的最新价值进行调整，因此资产负债波动进一步明显，损益波动性也随之增强。
二、公允价值对金融危机放大的影响分析
美国金融被不断放大的原因错综复杂，仅从公允价值会计计量的影响来看，由于不同资产市场间具有不断增强的传递性，公允价值计量方法在金融市场本身存在的“金融加速器”基础上，又加入了“会计加速器”，这导致金融市场的波动性进一步增强。
首先，金融市场的“混响效应”（reverberation effects）导致公允价值进一步放大金融危机。随着金融市场复杂程度不断提高，不同金融市场之间的联系进一步加深，不同金融市场之间的关联性进一步增强，这使得金融危机因素很容易从信贷市场传递到资本市场、从资本市场传递实体经济，从而导致众多金融市场以及金融市场与实体经济之间产生混响效应。当不同市场之间的这种混响效应超过了结构稳定性和金融市场脆弱性之间的极限值时，金融体系的脆弱性便会导致金融体系发生崩溃。对于金融机构而言，公允价值的运用，使得其内部估计也存在市场波动性因素，特别是对于证券公司、商业银行而言，由于存在信用风险，其持有的证券化产品收益率波动性极强，市场的和企业内部的波动因素同时增加了这种波动性。
其次，公允价值的运用严重削弱了金融机构在危机爆发后的自我修复功能。由于金融机构本身存在对监管资本的要求，这种监管资本要求已经被很多的学者证明存在顺周期性，即在经济上升周期中采用公允价值计量的金融机构资产价值上升，资本相对充足，因此其面临的监管资本环境也相对宽松，这刺激金融机构的业务规模扩张，如商业银行信贷规模扩张、证券公司以及基金公司投资规模扩张；而在经济下行周期中，采用公允价值计量的金融机构资产价值下降，其临西充足性下降，因此其面临的监管资本环境也相对严格，这导致金融机构业务规模收缩，增加了金融体系的脆弱性，使得金融风险的影响会被进一步放大。以商业银行为例，公允坐计量下会计准则对交易账户和银行账户确立不同的计量目标并提出不同的计量要求。对于交易账户而言，宏观经济景气时期，证券资产价格非理性上涨，泡沫不断积累，此时采用公允价值对交易账户内的交易性和可供出售金融资产进行计量，导致银行确认的利润大幅增加，进而提高了其资本充足性，而银行资本充足又会导致其购买更多证券资产，进一步推动泡沫膨胀。而在宏观经济低迷时期，证券资产价格出现非理性下跌，此时公允价值会计对交易账户中的前述资产计量，会使得商业银行确认大量的估计损失，进而侵蚀其资本，而这又会导致其抛售资产，加快泡沫的破裂。
三、公允价值会计计量的改进与完善
针对前述由于公允价值计量导致的金融机构财务报表的波动并进而导致金融体系的顺周期性，有很多的金融机构建议应该全面取消公允价值会计计量。但更多的是认为应该在现行的公允价值会计计量方法的基础上对其进行完善与改革。金融危机以后，国际会计准则理事会（IASB）以及美国财务会计准则委员会（FASB）等国际会计准则机构在坚持公允价值会计计量方法基本前提不变的基础上，纷纷提出改革与完善公允价值会计计量方法，以减少由于会计计量方法导致的金融机构财务报表波动进而加剧金融机构的顺周期性。在这些方法中，包括对金融资产进行重新分类，允许金融机构在特定的情况下对部分金融资产改为按摊余价值计量的金融资产；允许金融机构在特定条件下用未来现金流动贴现模型对类似于MBS、CDO、ABS等资产进行估值。特别地，美国财务会计准则委员会提出对全部金融负债与金融资产全部采用公允价值计量，不再区别各自内在的属性，以降低由于金融资产计量方法不一致而引起的报表波动。而国际会计准则理事会则提出将原来的金融资产改为按公允价值计量和摊余成本计量两个类别。同时，对于商业银行的贷款计提方法，普遍认为应以“预期损失模型”代替以前的“已发生损失模型”，以对金融体系可能存在的风险而导致的业绩波动进行提前预判，减少由于市场变化导致的金融机构财务报表过度波动。这些方法虽然在一定程度上能够减少金融机构财务报表的波动性、缓解其顺周期性，但是却给金融机构提供了更大的主观能动性，为其创造了更大的盈利空间，会计机构的独立性势必会受到影响，因此其效果仍然有待进一步检验。
虽然我国金融机构乃至我国各类企业引入公允价值会计计量方法时间并不长，但是面对金融体系有可能由于公允价值会计计量导致的财务报表波动性以及金融机构的顺周期性，我国仍然应该根据国际有关会计准则委员会对公允价值会计计量方法改革的有关做法完善我国会计准则与制度。目前，我国最需要加强与做好的工作主要包括以下方面：首先，进一步做好资产估值的技术工作，重点解决在恶劣的市场行情下如何对金融资产价值进行评估的问题。金融市场平稳情况下估值并不困难，但是在金融市场泡沫严重累积以及金融市场价格快速下跌的情况下，金融资产估值的重要性犹为突出。我国应参照其他国家做法，运用金融工程的相关理论与方法，以历次金融市场剧烈波动时的数据为基础，构建科学合理的估计模型，以解决由于估值带来的金融机构财务报表过度波动。其次，在资产损失确认方面，我国应加紧研究以“预期损失模型”代替“已发生损失模型”。只有损失计提方法与模型合理，金融机构的利得才能真正科学和合理，才能应对不断变化的金融市场行情对其未来可能造成的损失。特别是对于证券行业与证券投资基金而言，这一问题犹为明显，因为这些机构金融资产比重非常大，而正确确认这些机构可能发生的资产损失对于保持其经营稳健性具有重要的意义。同时，我国也应该从会计信息披露方面完善公允价值会计计量方法。金融资产价值往往在一个会计期间会发生较大的波动，但是目前我国只披露期末金融资产的公允价值，对于期间的公允价值变动幅度则不披露，导致信息披露并不完整。我国应增加公允价值波动幅度相关信息，提高信息的完整性，为投资者提供更加科学合理的信息依据。
参 考 文 献
[1]黄世忠.公允价值会计的顺周期效应及其应对策略[J].会计研究.2009（11）：23～29
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