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资产负债率概念范文1
[关键词] 资本结构 公司价值 资产负债率 净资产收益率
一、引言
资本结构指的是企业资本的构成及其比例关系。对资本概念理解的不同形成不同的资本结构概念。广义资本指企业的全部资金来源，狭义的资本仅指企业的长期资金来源或企业的股权资本。广义上的资本结构指的是企业资金来源中债务资本与股权资本的比例关系，更细致的定义是企业资金来源中短期债务、长期债务、优先股、普通股各自所占比例。狭义的资本结构指长期债务资本与股权资本的比例或仅指股权资本结构。对资本结构的研究目的不同使用的资本结构定义及其指标也不同。本文将使用广义的资本结构概念。
对资本结构问题的研究成果可谓汗牛充栋、数不胜数，但归结起来他们研究的主要问题:一是对资本结构的影响因素的分析及最优资本结构的存在问题;二是资本结构与公司价值的关系问题，即资本结构与公司价值之间是否存在相关关系，如果存在相关关系，是正相关还是负相关，或是非线性相关关系。而这两个问题实质还是资本结构与公司价值的关系问题。如果资本结构不影响公司价值那也就无所谓最优资本结构的选择问题了。关于资本结构与公司价值的相关性问题，国内外现有的研究无论是理论研究还是实证分析都从不同角度得出了不同的观点。
一种观点是资本结构与公司价值无关。持这种观点的研究主要来自理论推导，如传统的净营业收入(Net Operating Approach, NOA)理论认为如果假定债务成本是一个常数，但权益成本则不会不变，因为随着负债的增多，公司承担的风险增大，则股东要求的收益率也要增大。因此平均下来，公司的资金成本没有改变，是一个常数，决定公司价值真正的要素是净营业收入。MM定理认为,如果公司的投融资政策是相对独立的,没有公司所得税和个人所得税,没有破产风险,资本市场充分有效运行,则公司的资本结构与其市场价值无关,亦即公司的资本结构选择不影响公司的市场价值。但是到目前为止，无关论还没有得到实证研究的证明。
已有的实证分析大都支持另一种观点即资本结构影响公司价值。但是对资本结构与公司价值的相关关系，不同的理论与实证研究又得出了不同的观点，概括起来有正相关、负相关和倒U形相关三种观点。支持正相关观点最早见于净利理论(Net Income Approach, NIA)，净利理论认为，公司利用债券可以降低公司的综合资金成本，因此，企业利用负债资金总是有利的。这是一个负债越多，公司价值越高的观点。这种观点假设公司在获取资金的数量和来源上均不受限制。所以，净利理论认为，负债为100%是企业的最佳资本结构。此外，莫迪利安尼和米勒（1963），Brennan和Schwartz(1978)，MasuliS.Ronald.W(1980)，Masul15(1983)，Long和Maltiz(1985)，LxamiChnadBhnadari(1988)等分别在理论与实证角度证明了资本结构与公司价值正相关。国内也有学者以我国上市公司不同时期的财务数据做实证分析得出资本结构与公司价值正相关的结论。如王娟和杨凤林(1998)，刘明、袁国良(1999)，洪锡熙、沈艺峰(2000)，王娟、杨凤林(2002)，吕长江、王克敏(2002)等从不同角度证明了正相关的观点。第二种观点认为资本结构与公司价值负相关，即公司财务杠杆的提高会降低公司价值。支持该观点的国外研究有Myesr和Mujluf(1984)提出的啄序理论， Fr1end和Lang(1998)、Titman和weSSels(1998)、Rajan和lingales(1995)， Mohd，PeryrnadRimbye(1998)， Smierly和Li(2000)等的相关研究。国内的研究主要有：陆正飞(1996)的研究发现，我国企业负债率总体偏高，同时呈现以下特点:(1)负债率与企业规模负相关。(2)负债率与收益率负相关。陆正飞、辛宇(1998)发现，企业的获利能力与负债比率显著负相关。李善民、苏斌(1999)的研究发现，在亏损的公司中，净资产收益率与企业的总负债、短期负债率均呈显著的负相关关系。冯根福、吴林江、刘世彦(2000)，张则斌、朱少醒、吴健中(2000)，吕长江、韩慧博(2001)等的研究也得出了一致的结论。第三种观点认为资产负债率与公司价值成U形相关关系。严志勇，陈晓剑（2002）用主成份分析法计算的房地产公司业绩综合指标与资产负债率和长期负债率作回归分析得出结论：企业业绩与资本结构有密切关系，但并非简单的线性关系，而是满足二项式关系，当负债比率较低时，提高负债率有助于经营业绩的提高，当负债率达到一定程度后，提高负债水平将降低企业经营业绩。
从国内外现有的研究成果看，实证研究支持资本结构与公司价值之间存在相关关系的观点，但在不同国家，不同行业、不同发展时期的企业的不同资本结构范围内，资本结构与公司业绩之间表现出不同的线性关系。基于国内以往的实证研究要么以全部上市公司为一个样本要么以某一行业为样本，以全部上市公司为一个样本的分析将忽略行业因素带来的影响，而以某一个行业为样本的分析又有以偏盖全之嫌，所以，本文试图在剔除行业因素影响的基础上以全部非ST非金融保险类上市公司为样本进行回归分析，同时分别以三个行业数据进行回归分析，对比总体样本分析与行业样本分析异同，并以此为依据提出优化我国上市公司资本结构的对策。
本文的结构安排如下：第二部分为数据样本与研究方法，第三部分为实证检验与结果分析，第四部分为结论。
二、数据样本与研究方法
1.样本选择及数据来源
本文选取的样本数据为WIND数据库2007年度除金融保险行业外12个行业非ST公司的财务数据，公司总数量为1519家，样本数据1519组。
2.研究方法
(1)指标的选择
资本结构指的是企业资金来源中债务资本与股权资本的比例关系，由于股权资本市场价值的波动性，以市值计算的资本结构指标不稳定，所在本文选用在实证研究中通常用的账面资产负债率（D/A）来反映。公司业绩或者说公司的盈利性是公司价值变化的良好指标，本文选取了体现公司股权价值的加权净资产收益率（ROE）指标。
(2)研究方法
本文以加权净资产收益率为因变量(ROE),以资产负债率为自变量(DA),分别建立一元一次回归方程和一元二次回归方程，再用EVIEWS统计软件对数据进行回归分析，并对回归结果加以比较分析。回归方程如下:① ROE=C+a1DA;② ROE=C+a1DA+a2DA2。
三、实证检验与结果分析
1.总体样本的实证检验与结果分析
已有的研究表明行业因素影响公司的最优资本结构选择，所以在总体样本分析中，本文为了剔除行业因素影响，将各项财务数据分别减去各行业均值再做回归分析。即ROE=ROE（R）-ROE（A），DA=DA（R）-DA（A）其中，ROE（R）和DA（R）表示各企业实际的净资产收益率和负债率，ROE（A）和DA（A）表示各行业的平均净资产收益率和平均负债率。
利用EVIEWS对选出的沪深1519家公司的加权净资产收益率和资产负债率分别进行一次线性拟合和二次线性拟合，得到如下结果：
（1）ROE=-11.38821-0.458787DA
（-5.054561）(-3.80591)
R^2=0.009458 赤池信息指标=11.6662F=14.48495(prob:0.000147) DW=1.9798
（2）ROE=-1.648845 - 1.038615DA-0.038449DA2
（-0.635595） （-7.253171）（-7.221206）
R^2= 0.042397 赤池信息指标=11.6337F=33.55956（prob:0.0000) DW=1.9814
上述回归结果表明，虽然一次线性拟合和二次线性拟合的结果都能通过三大统计检验，但二次线性拟合结果的可决系数大大高于一次线性拟合结果，虽然二次线性拟合结果的可决系数依然不高，原因在于影响净资产收益率的因素很多，而这里只考虑了其中一种。所以从回归结果看，净资产收益率与资产负债率之间呈二次线性关系，且二次项系数为负，即净资产收益率有最大值，解此二次多项式方程得最优的DA等于-0.7403898，因为DA为实际资产负债率减行业平均资产负债率，所以该结果表明，我国上市公司的最优资产负债率低于平均资产负债率。换言之，我国上市公司的资产负债率普遍偏高。
2.行业样本的实证检验与结果分析
为剔除行业因素的影响，同时考查不同行业最优资本结构的存在性及范围，本文选取了上市公司较多且不属于国家垄断行业的三个行业数据，分别用EVIEWS进行回归检验，得到如下结果。
(1)三个行业的一次线性回归均没有通过T检验，可决系数也非常的低。说明在同一行业内公司业绩与资本结构的关系不是简单的一次线性关系。
(2)三个行业的二项式检验结果都通过了三大检验，可决系数相对一次线性回归模型提高很多，相对总体样本二项式回归模型的检验结果也优化很多，且与一些学者对其他行业的实证分析结果相近。这说明剔除行业因素的影响，同一行业内，公司业绩与资本结构呈二项式关系。实证结果如下：
①制造业二项式回归结果
ROE=-86.86696+5.357078DA-0.063755DA2
（-4.459681） （6.440574） （-7.563347）
R^2= 0.072498 赤池信息指标=12.05835 F=37.32388（prob:0.0000)dw=2.0067
②房地产业二项式回归结果
ROE=-34.98824+1.835794DA-0.017152DA2
（-2.171908）（3.015510） （-3.130001）
R^2= 0.124098 赤池信息指标=12.05835F=4.95879（prob:0.0096)dw=1.9219
③信息业二项式回归结果
ROE=-5.339373+1.581184DA-0.026682DA2
（-0.368146） （2.442523）（-3.964669）
R^2= 0.316669 赤池信息指标=9.87457F=21.78071（prob:0.0000)dw=2.135012
令d(ROE）/d（DA）=0分别计算三个行业的最优资本结构得：
①制造业最优资本结构：DA=42.01(%)
②房地产业最优资本结构：DA=53.52（%）
③信息业最优资本结构：DA=29.63（%）
以上的实证检验结果表明，同一个行业内公司价值与资本结构存在二项式相关关系，每个行业的最优资本结构差异较大。但与总体样本分析结果一致，即最优资本结构比率小于实际平均资本结构比率。
四、结论
本文在以全体上市公司和某一行业上市公司两个层面的数据做回归分析的基础上发现，公司资本结构与公司业绩之间存在确定的倒U形相关关系，即在低于某一确定的资产负债率时，提高资产负债率能改善公司业绩，增加公司价值，在高于这一资产负债率之后，提高资产负债率将降低公司业绩，减少公司价值。不同行业公司的资本结构与公司业绩之间的相关系数差异较大，即不同行业有不同的最优资本结构。在本文选取的三个行中，信息业的最优资本结构比率最低，只有29.63%，制造业的最优资本结构比率为42.01%,房地产业最优资本结构比率最高,达53.52%，这与闵丹等在《市场结构、行业周期与资本结构》中的“行业特征对企业资本结构具有重要影响”的结论一致。
相对于回归模型计算出来的最优资产负债率，本文所选取的三大行业公司的实际资产负债率都普遍偏高，如信息技术业98家公司中资产负债率低于最佳值只有20家，而高于最佳值的有58家，且其中36家公司的资产负债率高于50%，房地产业和制造业的情形也与信息技术业相近，资产负债率高于最佳值的公司占总公司数量的60%左右。这种结果我们要从两个角度来分析，首先是相对于国际平均资产负债率来说我国的最优资产负债率偏低，说明负债对我国上市公司业绩影响的正面效应太低；其次是我国上市公司的盈利能力太低，公司资产收益率的提高的速度比不上负债增加引起的债务费率的提高速度，从而使得公司债务的提高反而降低公司的净资产收益率。所以，当前我国上市公司提高公司业绩进而提升公司价值的选择是，要么降低资产负债率，要么提高公司负债的利用效率。
参考文献：
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资产负债率概念范文2
关键词：矿业上市公司；资本结构；盈利能力；相关性
我国经济体制的逐步改革和资本市场的不断发展，上市公司已经成为我国国民经济的重要组成部分。与此同时，我国的资本市场也在一次一次改革中不断发展，上市公司融资方式逐步趋于多样化，内部融资和债券融资不再是公司选择的唯一渠道，股票融资逐渐兴起。因此，如何更好地选择公司的融资结构使资本结构更合理成为各上市公司关注的问题。资本结构和盈利能力的关系又如何？
盈利能力是一个企业生存和发展的基础，而影响盈利能力的因素有很多，资本结构就是其中之一。矿业这一行业作为我国国民经济的重要组成部分，行业所属企业资本结构具有高负债率、内源融资少等特点，并且因矿产品的投资金额大、回收周期长等特点，矿业企业的盈利能力也和一般行业有所不同。矿业作为我国国民经济的基础产业，对我国经济发展有着重要的影响。目前我国矿业上市公司也存在着资本结构不合理，盈利能力低的问题。因此，如何有效的优化矿业上市公司的资本结构，提高盈利能力，在现实中有着重要的意义。
一、资本结构和盈利能力的概念界定。
资本结构指企业各种各样的资本比例和组成情况。资本结构在广义上来说，指企业的各种资本渠道，即包括短期资本渠道和长期资本渠道的比例和组成情况；资本结构在狭义上来说，则特指企业的各种长期性质的资本渠道的比例和组成情况。一般情况下认为，长期性的债务资本和权益性资本组成了企业的资本，资本结构指的就是长期性债务资本和权益资本占总资本的比例各有多少。本文所研究的资本结构就是狭义概念上的资本结构，即通过度量企业的各种各样长期性资本占据资产的大小来评价资本结构的优劣，即将资产负债率这个指标作为评价资本结构优劣的标准。
盈利能力又可进一步理解为企业资本或者资金的增值能力。盈利能力和企业的三大报表之一的利润表有着密不可分的联系。利润表反映的是企业一定时期的经营状况，其报表中的销售收入、销售成本、利润总及净利润等指标都可以在一定程度上反映企业盈利能力的好坏。总资产报酬率和净资产收益率评价盈利能力更具有代表性。
二、资本结构及盈利能力的评价指标。
评价资本结构首先要清楚一个企业的资本来源，其次弄清各种资本的占有比例。资产负债表的左侧表示企业各种资产的构成比例，而右侧则由负债和所有者权益构成，而负债按照偿还期限的长短又分为流动负债和长期负债。从资金角度，资产负债表的左右两侧分别反映资金的去向与来源，即左侧主要指资金如何运用，企业拥有哪些库存现金、银行存款等流动资产、固定资产、无形资产以及其他资产，也可按有无实物形态分类为有形资产和无形资产；而右侧反映了债权人和股东的对企业投资。因此资本结构的评价指标可以分为以下六类：（1）资产负债率；（2）流动负债率；（3）长期负债率；（4）长期资本负债率；（5）固定资产与权益比率；（6）有形净值债务率。
盈利能力的评价指标将目标层上市公司盈利能力分为三个准则层，即基于权责发生的获利能力、基于收付实现的获利能力和盈利的持续稳定性，对应的指标层分别为销售净利率、净资产收益率、资产净利率；销售现金比率、盈利现金比率、全部新资产现金回收率；主营业务收入增长率。
三、矿业上市公司资本结构与盈利能力。
由于我国目前对矿业尚没有具体的行业分类，根据证监会修订的上市公司行业分类指引，即如果上市公司的矿业类业务的营业收入比重大于或等于50%，则将其划入该业务相对应的行业。我国矿业上市公司不仅在数量增长上呈现繁荣的景象，而且在全国范围内都普遍发展，我国矿业上市公司注册地涉及31个省、自治区及直辖市，表明内地各一级行政区域都至少有一家矿业上市公司，其中北京市数量为15家；山东排名第二，达到了11家；河南和山西都有10家；内蒙古和辽宁也分别有7家和8家矿业上市公司，6个省矿业上市公司比例合计达到38.36%，表明北方地区矿业上市公司数量较多，这与我国矿产资源的分布吻合。而沿海地区，如江苏、上海、福建、浙江等区域，矿业上市公司数量维持在5家左右，这与沿海经济地区经济发达有着密切关系。西南地区，如广西、贵州、重庆等，上市公司数量仅为1家左右，表明这些区域的矿业经济还有很大的发展空间。新疆、、青海、甘肃等区域的矿业上市公司数量维持在3家左右，这表明西部地区虽然矿产丰富，但其矿业经济的发展受到了矿产资源开采难度、地域经济发展程度等因素的限制。
资产负债率概念范文3
企业债务是民法中债务概念与公司的简单组合，包括贷款、应付账款等等。会计上是指企业过去的交易和事项形成的、预期会导致经济利益流出企业的现实义务。
一、企业债务来源及必然性
对于企业来说，企业债务主要有以下三种来源和分类：
1.战略性发展需要而筹措的长期债务。
2.短期资金不足而借入的短期借款。
3.日常经营活动产生的应付项目。
其中，战略性发展需要而筹措的长期债务是企业有计划有安排主动承担的债务，是为了支撑企业的战略发展“准备粮草”。短期借款则是企业为了应对短期流动性资金不足而向企业外部筹措的资金。应付部分则一定与企业生产经营过程相关。
企业负债在会计上划分为流动负债和非流动负债。流动负债是指一年内或者超过一年的一个营业周期内需要偿还的债务，它与流动资产相对应。非流动负债通常是指偿还期限超过一年的债务，它通常会形成企业的一些长期资产，如：固定资产，无形资产、长期股权投资等。
随着现代企业规模化的不断运营，企业快速做大做强的需要使得企业债务与生产运营同行，所以它的产生也具有一定的必然性。一般企业的生产经营过程可以简单划分为经营活动、投资活动和筹资活动三大部分。其中，筹资活动是企业筹措资金的一项基本活动，企业通过科学合理地筹措资金来支持经营和投资活动的正常进行，三大部分的有机结合和顺序进行才能使企业正常的运行并发展壮大。
二、企业债务的成本及风险
无论是何种类型的企业债务，企业都要考虑使用这些资金的成本。企业借款时要考虑怎么还本和如何付息，但首先要考虑的利息的多少，也就是借钱是否划算。只有当我们的资金利润率大于借款利率时，借款才是可行的方案，这样我们就可以在付完银行固定利息后，还可以享有超过利息的那一部分利润，从而提高我们的利润率，否则就变成了给银行打工。
企业债务的规模和结构对企业影响同样应该得到足够的认识，控制的好对企业的发展有帮衬与促进作用，控制的不好要给企业带来很大的麻烦。如果企业负债规模过大，结构单一，不但资金成本高，管理债务资金也要花相当大的精力。如操作不当或遇到货币政策调整，还会有失公司信誉与利益，对企业生产经营造成重大不利影响。严重者企业不得不破产，被债务拖垮拖死。
三、如何降低企业债务风险
根据企业规模和发展情况，正确把握企业债务的规模，合理搭配债务的结构是降低企业债务风险的根本。
而中国企业普遍存在的问题是债务规模大、风险高。减债已成为中国企业降低企业债务风险的最重要的途径。减债应该有两层含义，一个是指企业债务总额的绝对减少；另一个是指债务总额的相对减少（也就是降低资产负债率）。是减少债务总额还是降低资产负债率要区别企业的不同阶段和具体情况而定。
减债的主要目的是为了降低财务风险，同时也可以减少财务费用提高企业盈利能力。我们通过资产负债率的公式来找出减债、降低资产负债率的方法和途径。
资产负债率=负债总额/资产总额*100%
资产总额=负债总额+所有者权益（净资产）
由此可以看出，减债的办法不外乎是减少负债或增加净资产。
（一）减债的一般途径和方法：减少企业债务最有效也是最根本的途径和方法，就是提高企业效益增加净资产和提高资产运营水平减少各类无效资产的占用，这两个途径和方法适用于所有的企业
1.提高企业的盈利能力，增加积累。企业盈利的直接结果是增加净资产和增加企业的现金积累，在不搞项目建设的情况下，积累的现金可以用于偿还债务，如果搞项目建设则可以充作项目资本金，从而减少借款，节省财务费用，同时负债率也不会因此而提高。
2.提高资产运营效率，降低存货、应收账款等的资金占用，这也是各企业降低资产负债率非常重要的一项措施。企业流动资金借款主要是用于存货占压和销售回款的拖欠，如果能够有效地减少这两项资金的占压，就可以节约大量资金偿还债务，从而减少负债，降低资产负债率。
3.科学决策，谨慎投资，提高收益回报率。近几年中国企业资产负债率上升比较快的原因除了部分企?I出现亏损减少了净资产以外，固定资产投资多、回报率低也是一个重要的原因。如果投资回报低于贷款利息，或者投资失败那就会减少利润或者增加亏损，就会使资产负债率上升，增加财务风险。所以，做到每一个投资项目真正达到预计的盈利水平，对于降低资产负债率是非常重要的。
（二）一些特殊的途径和方法：这些方法要看每个企业的具体情况区别对待，它们不适用于所有的企业
1.引进战略投资者（包括债转股）。它可以增加企业的净资产和资产总额，从而降低资产负债率。但这要从企业的总体战略和对产权结构的要求考虑，不适用于每一个企业。
2.盘活各类资产，变废为宝，如变现土地和不良资产增加企业收益水平；用积压或剩余物资低偿债务等方式，都可以降低负债率。
资产负债率概念范文4
一、短期偿债能力分析指标的缺陷及改进
短期偿债能力分析指标主要包括流动比率和速动比率。
（一）短期偿债能力分析指标存在的缺陷。主要有：（1）分子和分母的计价基础不一致。流动比率和速动比率两项指标中的分母（流动负债）一般是按到期终值计算，而分子（流动资产、速动资产）则采用多种计价方法计价，削弱了分析结果的可靠性。（2）不能从动态上反映未来现金流量。短期偿债能力分析指标的计算均来自资产负债表的时点值，只能表示企业在某一特定时刻一切可用资源及需偿还债务的状态或存量，与未来资金流量并无因果关系。（3）对速动资产的概念界定不统一。速动比率的计算口径不统一，有的将速动资产界定为“流动资产–存货”，有的将速动资产界定为“流动资产–存货–预付账款待摊费用–待处理流动资产损失”；有的将速动资产界定为“流动资产–存货–预付款项–待摊费用”，这势必影响指标的可比性。（4）未充分考虑流动资产的质量。如果将长期积压物资、无法收回的应收账款作为偿债的保证，就会高估企业的短期偿债能力。但如果在计算速动比率时将存货全部扣除，也是也不合理的。（5）未考虑预收账款的特殊性。预收账款是企业预先向客户收取的销货款，属于流动负债，但企业并不需要以现金形式偿还，只需在未来某一时点用存货偿付。因此，预收账款对短期偿债能力的影响与其他负债不同。（6）有可能被认为操纵。企业管理当局有可能为了完成业绩指标，或者处于对外融资的需要，通过瞬时增加流动资产或减少流动负债，人为粉饰流动比率，误导信息使用者。（7）不能充分反映企业的表外融资能力和或有负债。企业未使用的银行贷款额度、可立即变现的长期资产、良好的长期筹资环境、金额较大的或有负债和担保等表外事项都没有通过流动比率和速动比率反映出来。
（二）短期偿债能力指标的改进。为使短期偿债能力指标更加准确地反映企业的短期偿债能力，使计算结果更具可比性，笔者认为应对短期偿债能力指标进行修正、补充和改进：（1）对流动比率中的存货分别按历史成本、重置成本或现行成本计价，对计算出来的流动比率进行比较。若在重置成本或现行成本下计算出来的流动比率比存货按历史成本计价计算出的流动比率数值大，表明企业短期偿债能力增强，反之则说明短期偿债能力削弱了。（2）规范速动资产的概念。速动资产应指确有把握能随时变现的资产，不应笼统地界定为流动资产扣减某些项目。笔者认为其构成应包括货币资金、短期有价证券、剔除应收关联企业的应收票据、账龄小于1年且剔除应收关联企业的应收账款净额、和变现能力很强的存货净值。（3）计算流动比率时，对应收账款应按账龄逐一分级折算变现能力。（4）计算流动比率时，将预收账款作为分子中存货的减项，而不是作为分母的一部分；计算速动比率时，预收账款也应从流动负债中扣除。（5）将表外项目作为短期偿债能力指标的必要补充。由于流动比率与速动比率固有的缺陷，会计信息使用者在对企业短期偿债能力进行分析时，还应结合有关表外因素进行分析，使评价结果更为准确。（6）运用现金流动负债比率时，还应结合现金流量结构比率进行分析。
二、长期偿债能力分析指标的缺陷及改进
长期偿债能力分析指标主要有资产负债率和已获利息倍数。
（一）长期偿债能力分析指标的缺陷。资产负债率的缺陷。资产负债率又称负债比率，是企业负债总额对资产总额的比率，该指标是国际公认的衡量企业长期债务偿还能力和财务风险的指标。但在运用该指标进行企业长期偿债能力分析时，仍存在一定的缺陷：（1）资产负债率以企业的全部负债和全部资产作为计算基础，实际反映的是企业全部负债的偿付能力，将其作为反映企业长期负债偿付能力的指标有失偏颇。（2）资产负债率的分母（资产）并非都可以用来偿债，如待摊费用和长期待摊费用本身并无直接变现能力，无形资产中的商誉、专利权等能否可用于偿债，也存在很大的不确定性。（3）部分自有资金是需要偿还的。如发行优先股筹集自有资金需要支付固定股利；发行的不可赎回优先股是企业的一项永久性财务负担，也难以成为企业偿还长期负债的保障。
已获利息倍数是企业息税前利润与利息支出的比率。该指标既是企业举债经营的前提依据，也是衡量企业长期偿债能力大小的重要标志。但该指标也存在一定的缺陷：（1）偿债能力包括归还本金和支付利息的能力，而该指标仅衡量支付利息的能力，只能体现企业举债经营的基本条件，作为评价企业长期负债偿债能力的指标是不全面的。（2）企业的本金和利息不是用权责发生制下的利润支付，而是用现金支付，运用该指标不能了解企业是否有足够多的现金偿付本金和利息。（3）该指标忽略了企业必须支付的其他费用，有一定的误导性。
（二）长期偿债能力分析指标的改进。对长期偿债能力分析指标的改进，同样应本着安全性与稳健性的原则。
在利用资产负债率指标分析企业的长期偿债能力时，应把待摊费用、长期待摊费用和无形资产从资产总额中扣除；因不可赎回优先股是企业的永久性财务负担，最好将其作为负债项目；资产负债率指标侧重于分析债务偿付的安全性，因此，还应与产权比率结合起来分析，揭示财务结构的稳健程度和自有资金对偿债风险的承受能力。
资产负债率概念范文5
股利政策是指公司股东大会或董事会对一切与股利有关的事项――关于公司是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利等方面的方针和策略，这种策略通常具有原则性，所涉及的主要是公司对收益进行分配还是留存以用于再投资的问题。而在制定和执行股利政策过程中，公司管理者往往会考虑到资本结构因素。为了深入地探讨我国上市公司的资本结构对股利政策的影响， 本文对上市公司资本结构与股利政策之间的关系进行研究，旨在解析上市公司的股利分配行为，为促进公司的健康可持续发展提供相关建议。
二、相关概念和理论
（一）上市公司
上市公司，是指所发行的股票经过国务院或者国务院授权的证券管理部门批准在证券交易所上市交易的股份有限公司。上市公司类型包括：股票型上市公司和债券型上市公司。
（二）资本结构
广义的资本结构是指企业全部资本价值的构成及其比例关系。狭义的资本结构是指企业各种长期资本价值的构成及其比例关系，尤其是指长期的股权资本与债权资本的构成及其比例关系。
（三）股利政策
狭义股利政策就是指探讨保留盈余和普通股股利支付的比例关系问题，即股利发放比率的确定。广义的股利政策包括：股利宣布日的确定、股利发放比例的确定、股利发放时的资金筹集等问题。
三、上市公司资本结构与股利政策之间的关系
（一）第一大股东持股比例与每股现金股利呈正相关关系
对投资收益的偏好，使得现金股利成为第一大股东获利的不错选择。上市公司大股东的控制能力越强，公司派现的倾向性越大。为此他们会选择高比例的股利支付水平。
（二）国有股比例与呈正相关关系
对于国有控股上市公司来说，国有持股比例通常较高，经营能力和财务实力有一定的保障，股利政策的连续性和稳定性较好，国有持股比例越高的公司，每股现金股利往往也相对高一些.
（三）法人股比例与每股现金股利呈正相关关系
法人作为投资主体之一，投入的资本较多，他们往往关注投资收益的持续性和成长性，股利支付率作为投资收益的重要指标，被法人股东尤为重视。
（四）流通股比例与每股现金股利呈负相关关系
流通股股东对公司的权益投资并不是进行长期投资，他们的目的不是为了获得股利， 也不是为了拥有对公司的控制权，而是通过频繁买卖股票，获取价差――资本利得。及时脱手的动机，使他们很少关心上市公司的股利分配政策。对资本利得的偏好导致流通股比例与每股现金股利呈显著的负相关。
（五）资产负债率与每股现金股利呈负相关关系
资产负债率的高低，反映了上市公司长期偿债能力的大小，更反映了公司资本结构的优劣。资产负债率较高时，公司债务负担较重，到期偿债压力较大，财务风险也会加大，继而公司的持续经营能力受到威胁。为了避免财务状况进一步恶化，公司往往采取少发放现金股利的方式，保留足够的留存收益偿还债务，应对风险。由此提出资产负债率与每股现金股利显著负相关。
四、案例研究――中国国际航空股份有限公司股利政策分析
（一）公司简介
作为国内航空运输的巨头之一――中国国际航空股份有限公司，简称中国国航，1988年在北京正式成立。2004年12月15日，中国国际航空股份有限公司在香港（股票代码009）成功上市。是中国航空集团公司控股的航空运输主业公司。
（二）国航股利政策
国航在分配股利时，一般考虑如下因素：公司的经营业绩和现金流量，财务状况，股东权益，一般业务状况，公司的未来前景，派付股息的法律和监管限制以及董事会认为有关的其他因素。国航通常以现金或股票形式分配股利。近几年，采用派发现金股利较多。近三年的股利分配情况如下图所示：
（三）国航资本结构
资本结构问题总的来说是负债比例问题，即在企业的总资本中负债占有多大比例。资本结构合理与否在很大程度上决定企业的偿债和再筹资能力及未来盈利能力。根据上市公司公布的年报，国航近三年的资本结构情况如下图所示：
由图可看出，近三年，国航的资产负债率虽然呈微弱的下降态势，但是一直处于高位，长期资本主要是债权资本。说明，国航利用债务的筹资能力较好，充分利用了财务杠杆的效应，达到减少成本的目的。同时，较高的负债水平可以视为企业发展的积极信号。此外，根据巨潮咨询网和和讯网的数据，截至2013年12月，国航股本中的国有股比例占到1.47%，流通股比例98.53%。第一大股东――中国航空集团公司即中航集团目前持有国航股份5，427，296，093股，占到总股本的41.48%。
（四）国航资本结构与股利政策关系分析
经研究，国航的资本结构与股利政策的关系充分验证了本文之前的假设。案例中，作为国航第一大股东的中航集团，持股比例为41.48%，紧随其后的第二大股东――国泰航空有限公司持股比例为20.13%，第一大股东持股比例没有达到绝对的优势，其他大股东有能力去制衡和监督第一大股东，限制第一大股东对小股东的利益侵占，公司会减少股利发放，所以第一大股东持股比例与每股现金股利呈正相关关系；国航的国有股比例很低，流动性差的国有股没有占优势，不能要求上市公司分配较多利润，每股现金股利较低，表明国有股比例与每股现金股利呈正相关关系；法人股比例为0，也导致了较低的股利派现，说明法人股比例与每股现金股利呈正相关关系；流通股比率占有绝对优势，流通股股东不关心股利的多少，他们更关心资本利得，因此股利支付率较低，验证了流通股比例与每股现金股利呈负相关关系；国航较高的资产负债率，既可以利用杠杆效应，也代表较高的财务风险，为保证足够的财力偿还债务，管理层倾向于少派发现金股利，因而资产负债率与每股现金股利呈负相关关系。
五、研究的结论和建议
资产负债率概念范文6
关键词:小额贷款;农村金融;财务杠杆率
中图分类号:F830 文献标识码:B文章编号:1007-4392(2008）04-035-02
一、陕西户县两家小额贷款公司的基本情况
小额贷款公司试点中，陕西户县成立了西安市信昌小额贷款有限公司和西安市大洋汇鑫小额贷款有限责任公司，并于2006年9月18日正式揭牌营业。挂牌半年两家贷款公司就发放贷款124笔，累计金额1950.3万元，收回贷款22笔，金额331万元，贷款余额1619.3万元。
从贷款对象上看，两家贷款公司发放农户贷款883.3万元，占比54.55%;个体经营户贷款395万元，占比24.39%;微型企业贷款341万元，占比21.1%。从贷款用途看，种植业110万元，占比6.7%;养殖业146.3万元，占比9.2%;农产品加工302.3万元，占比18.67%;经商1057.7万元，占比65.32%。贷款质量方面实现“零不良”、贷款回收100%、利息回收100%。
二、小额贷款公司零负债，存在明显的财务资源浪费
由于小额贷款公司“只贷不存”，“只贷无负债”，发放贷款的资金全部为资本金，因此从资产负债表上看，它的运作存在明显的财务资源浪费。小额贷款公司不是银行牌照，不允许吸收公众存款是正确的，但是不让负债就有点极端。
以一家虚拟小额贷款公司的资产负债表为例，在资本金为2000万元、没有负债的情况下，其资产负债表可以表示为:
表1 模拟的只贷不存、零负债的小额贷款公司的资产负债表
在这种情况下，小额贷款公司的资金运作只能靠2000万元的资本金来周转使用，而这2000万元的资本金如果全部发放为贷款，则其后续运作只能靠贷款回收后的资金来维持。此时存在着财务资源的浪费，因为除非贷款损失达到100%，否则2000万元的资本金应该可以通过承担一定的负债来提高财务资源使用效率。
三、小额贷款公司可以适度负债，提高杠杆率
从提高财务资源使用效率的角度来说，可以让小额贷款公司通过借入资金(从银行贷款、发债等)的方式来负债，结合我国的实际，我们认为:小额贷款公司第一年负债不超过净资产的50%，第二年负债不超过净资产的100%，第三年不超过净资产的200%，第四年不超过净资产的300%，这里的资本金起一个担保的作用。以后随着行业的成熟，权益负债率(即负债除以净资产)多大为宜(即放大倍数)可交给市场，不需要监管当局规定。
下面以上述例子中资产负债表的变化来简单加以说明。
表2第一年:负债不超过净资产的50%
(等价于资产负债率不超过33%)
从以上可以看出，如果小额贷款公司承担一定负债，则小额贷款公司的业务规模将会扩大。在负债为净资产的50%时，其总资产可以扩大为原来的1.5倍;如果负债为净资产的100%，则总资产扩大为原来的2倍。因此，通过承担负债，小额贷款公司的资金规模有所放大，财务杠杆发挥了一定作用，也能够发放更多的贷款支持地方经济发展。
如果定义“简单资本充足率”为净资产除以总资产(即就是权益比率)，那么第一负债不超过净资产50%对应的简单资本充足率为67%;第二年负债不超过净资产100%对应的简单资本充足率为50%;第三年负债不超过净资产的200%，其对应的简单资本充足率为33%。第四年以后建议净资产负债率不超过300%，这时对应的简单的资本充足率为25%。
发展初期要进行审慎监管，因为:(1)作为一家准金融机构，其负责人的成长、中层的成长、商业模式的形成、内控制度的形成尤其是风险管理技术的形成是需要一个过程的，尤其是没有金融机构参股时，需要的过程会更长。(2)我国县域的一些投资者，其资本金的概念还需要加强。(3)监管者的成长也需要一个过程。(4)美国对这类不吸收存款的放贷公司的监管属于非审慎监管，比如其没有净资产负债比率的要求，他们认为这是金融市场可以解决的，这是一个成熟的金融市场体系现在的做法，我国不可简单套用，因为小额贷款公司不是金融机构，但是又不同于一般工商企业，可以说是“准金融机构”，我们此类机构发展需要一个渐进的过程，初期需要一定的规范，我们可以对其进行审慎监管。(5)发达市场经济国家一些存款类金融机构的资本充足率都达16%，美国一些不吸收存款的放贷机构也非常保守，净资产负债率也就400%左右，处于发展中的我国应该更加审慎为宜。(6)由于小额贷款公司属于小型机构，目前业务相对很简单，同时为了计算简单，所以本文选择使用净资产负债率而不选择资本充足率这个指标。
表4 权益负债率与简单资本充足率的对应关系
四、需要注意的几个问题
一是小额贷款公司负债的前提条件必须保证资本金足额到位，到位后不能抽逃资本金。资本监管和账户监管必须严格。
二是小额贷款公司负债时不可吸收公众资金，但可以通过从银行批发等渠道拆入资金。如果要吸收存款，就必须申请银行牌照。
三是只要商业模式成功，拓宽资金来源渠道，允许小额贷款公司负债，小额贷款公司自身就不一定想转为拥有牌照的银行，因为批发性资金来源也有其优势，监管上也是非审慎监管，这是美国等发达国家此类机构存在的原因之一。
