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金融网络投资范文1
2012年11月27日，随着澳大利亚证券交易所的上市钟声敲响，熊强与他的团队一起在悉尼举杯，庆贺其一手创办的优惠券公司淘淘谷（TUP.ASX）上市。作为国内第一家上市的O2O概念股，淘淘谷开盘当日收盘价比招股价上升25%，达到0.75澳元，对应市值4.8亿澳元（约合31亿元），超过了当当网（DANG.NYSE）和网秦（NQ.NYSE）。
一家创业仅两年的公司，产品刚刚半年，月均营收也仅为10万元，凭借什么成为澳大利亚交易所的新宠，市值达到60亿元？表面上看，这一切源于淘淘谷与银联金融网签署的一份长期排他合作协议，并构建了合作分成模式。
“淘淘谷+银联”的O2O闭环模式
淘淘谷是银联旗下U联生活平台的上游技术提供商，其创始人熊强在互联网领域拥有连续十年的创业经历。
2010年12月，熊强在香港注册淘淘谷移动优惠券服务有限公司（深圳淘淘谷的母公司）。当时，优惠券领域已有众多先行者，例如胡椒蓓蓓、钱库等，而O2O概念也开始在市场风靡。淘淘谷最初的玩法和其他公司并无两样，一方面整合商户资源，一方面将商户的优惠券派送到消费者手中。
可这种玩法有个不足，就是无法衡量和检测营销效果。专业O2O媒体品途网运营总监朱刚表示，目前大多数优惠券模式都是断裂的，即线上与线下是脱节的。线上平台掌握下载量但不知道实际使用量，商家知道真实使用量但不能掌握下载量。如果构建一个中间环节，把线上和线下串联起来，将优惠券运营打造成一个闭环，从而实现营销效果的可衡量、可追踪，才能真正达到按效果付费。通过这一O2O闭环的建立，线上平台可以掌握更完整的信息和数据，比如用户喜欢吃什么菜、主要在哪一带活动等，当数据量积累到一定程度时，就可实现精准营销。这或许是O2O最大的一座金矿。
独立电商分析师李成东认为，大众点评之类的O2O网站，之所以无法实现高收入，正是因为它们只是掌握了优惠券下载环节，尚未能建立O2O闭环，以控制支付和交易环节，很难获得较大的收入分成。
淘淘谷的诞生似乎占尽天时地利。其时，银联旗下从事深圳地区银行卡收单业务的银联金融网络打算推出电子优惠券业务，银联甚至计划将深圳作为电子优惠券试点，成功后再向其他地区推广。于是，熊强带着淘淘谷在电子优惠券上的解决方案，敲开了银联金融网络的大门。
2011年5月， 淘淘谷和银联金融网络达成合作关系，成为银联深圳旗下U联生活平台的解决方案供应商。
淘淘谷招股说明书显示，其开发的“电子金融认证程序”，是证明交易真实性的软件。银联U联生活的数据将在云计算服务器上进行处理和储存。这样，一旦一张银联卡在U联生活平台上注册，它就可以成为一张云连接银行卡，用来追踪、储存和处理连接到此卡上的用户数据和信息，即使消费者通过电脑、手机或POS机等不同终端进行交易，也能追踪相关记录（图1）。
在这一合作模式中，U联生活平台并不负责线下网络和团队铺设，只是通过开放系统引入商户资源，其设计了一套与合作伙伴的利益分配模式：在商户支付的佣金中，U联生活分享30%（其中银联金融网络18.9%，淘淘谷11.1%）、优惠券公司（商户方）占30%、社交网络（用户资源方）占40%。
而淘淘谷除了这部分收入分成外，还可收取线下商户的系统开发服务费，包括一次性的安装费用和持续性的护理维修费用。
通过U联生活平台，商户一是可以进行优惠券营销，不断吸引客户；二是获得客户数据，从而更精准地了解和预测客户行为，指导广告和产品服务生产；三是相比传统的广告投放，U联生活的广告开销是弹性的，用户虽然下载了优惠券，但只有产生实际销售行为时，商户才需要向U联生活平台付费。
每个行业的商户佣金标准不一，据介绍，餐饮行业佣金为实际支付金额的2-5%，美容美发行业8-20%，服装行业8-15%，家居建材行业5-15%，摄像行业佣金率最高，达到10-25%。目前U联生活商家超过1000家，主要集中在深圳。这些商户通过U联生活实现的交易量占商户总交易量的10%，消费者绑定优惠券后的转化率为20%。
背靠U联生活好乘凉？
按照熊强的说法，U联生活及其银联POS机网络资源形成的闭环可以看做一条“高速公路”，目前淘淘谷正在逐步与全国各地的银联商务体系修建这条路，未来，这一体系将被打造成类似苹果iOS那样的生态系统，网站、金融机构、运营商、广电体系和芯片厂商，只要涉及O2O支付部分，都可以在U联生活平台上开发自己的应用。
淘淘谷招股书显示，银联金融网络负责将U联生活平台营销给银联卡持有者，其他潜在合作伙伴也可以将U联生活的产品整合进其现有的产品组合中，然后从交易费用中获取分成。据称，已经与U联生活签订合同的合作伙伴达60多家，包括新浪微博旗下的北京微梦创科公司和腾讯。
但是李成东认为，U联生活与腾讯等公司的合作仅是挂牌，腾讯也开始通过微信做优惠券业务，不大可能将用户导入U联生活，而且目前优惠券的替代模式很多，U联生活很难一统天下。在苹果APP Store里搜索“优惠券”三字，相关应用超过100家，其中不仅有专门做优惠券业务的公司，例如“丁丁优惠”、“折扣行优惠券”等，也有百度、网易等综合公司，此外，大众点评、淘打折等分类优惠应用也多不胜举。这些公司在优惠券领域精耕已久，它们是否愿意加入U联生活平台，为其导入商家仍是未知。
不过，淘淘谷归根到底只是U联生活的一个技术提供商，它并不拥有U联生活的所有权。招股书资料显示，U联生活的名称、商标、软硬件系统的知识产权都归银联金融网络所有，也就是说，银联金融网络才是U联生活的所有者，U联生活在技术上由淘淘谷深圳和金融IT服务外包企业雁联（Ylink）运营。淘淘谷为所有通过U联生活平台的线上和线下交易提供电子金融认证（数字证书），雁联则负责数据处理和加密处理。
尽管淘淘谷深圳和银联金融网络签署了关于U联生活的合作协议，规定淘淘谷深圳作为U联生活平台的全球独家运营商，可以和其他伙伴一起开发和维护U联生活平台以及网站。但是淘淘谷要继续持续这份协议，必须要和银联保持密切的关系。
此外，淘淘谷在2011年11月才提出申请电子金融认证程序的产权，通常需要2-3年的时间才能获批。也就是说，公司目前仍缺乏专利的法律保障，无法阻止其他机构使用这个项目。
淘淘谷的最大风险就是过于依赖U联生活。作为一家信息技术外包商，其收入的94%来自U联生活。如果淘淘谷不能维持与银联金融网络的长期关系，或者与银联金融网络续约失败，都将对淘淘谷产生致命打击。
尽管淘淘谷的盈利存在诸多风险，但对外经济贸易大学电子商务研究所所长李安渝认为，很多公司的技术和设备的采购都是一次性的，淘淘谷能通过技术服务与银联金融网络实现收入分成已经是一种突破；由于银联在中国的强势地位，淘淘谷能从U联生活中得到11.1%的收入分成并不算低，只要有分成，就说明这种商业模式是可持续的。
上市背后
淘淘谷此次上市目标融资额仅120万澳元，招股书表示公司会将其中15.2万澳元花在包括运营、行政以及维持U联生活平台的费用上，其余104.8万澳元则是上市费用。这么低的融资额也引来了诸多猜测，更有业内人士断言，淘淘谷上市的目的，可能仅仅是用于做估值，然后到国内讲故事。
曾经创办众恒广告公司的熊强，有丰富的营销策划经历。1998年，他曾任小护士化妆品营销策划和媒介策划经理，然后赴天音通信零售事业发展部从事通信产品零售战略与营销。2003年，他创立了手机通信产品营销顾问公司，客户包括康佳、步步高、LG浪潮等。2004年，熊强成立了深圳艾世代数码科技公司，并在手机数字增值产品内置业务做到全国第一，2007年营业额达到6亿元。2006年，熊强还担任手机分销网站播播网的总经理。此外，自2005年起，熊强还为众多通信企业提供技术支持和外包服务。
从熊强的履历可以看出，他出身营销策划，擅长找寻行业机会，不过科技领域更新换代速度太快，其创办的公司大多昙花一现。而淘淘谷上市时点的选择，也体现了熊强的营销特长。其时，适逢电子金融认证的核心技术开发完毕，赴澳大利亚上市正好可以达到较好的广告效应，从而提高品牌和市场认可度，为未来的国际化做准备。
在美国，银联受VISA打击严重，在澳大利亚则接受程度很高。此外，澳大利亚交易所门槛较低，不论规模大小和行业差异，澳大利亚上市对于资产利润条件要求很低。这些无疑是淘淘谷选择澳大利亚上市的原因。
尽管如此，淘淘谷上市还是遭遇了市场认购不足。公司计划发行200万股，市场实际申购仅为117万股，实际融资额70万澳元，尚不足覆盖其上市费用，这也说明目前投资者对于淘淘谷的未来仍然存疑。公司上市之后一段时间，股票成交量一直在低位徘徊。李安渝表示，认购不足不仅反映了市场的态度，也由于公司没有花太多功夫在募资上，据其介绍，淘淘谷并没有花很多精力去做路演和找投资机构。
财报数据显示，正处于业务开拓期的淘淘谷收入有限，还没有形成爆发式增长态势，至今仍处于亏损状态（表 1），但与最初上市相比，投资者开始对其生成好的预期。
2013年2月18日，淘淘谷公告，在新年假期后将U联生活平台扩张到上海、成都、沈阳和其他几个一二线城市，目标是2013年底建立覆盖全国主要城市的网络。在公告前，淘淘谷股价就出现异动，在短短4个交易日内，暴涨40%，股票成交量倍增，按2013年2月18日的收盘价计算，其市值已接近60亿元（图2）。
但最新的季报显示，截至2012年12月31日，淘淘谷三季度财务数据依旧低迷，经营净现金流为-580万元，而同期现金收入仅25万元。此时，淘淘谷账面上只剩下2600万元，在收入没有形成规模前，淘淘谷需要更多的资金投入，否则很可能将深陷财务困境。
在淘淘谷的股权结构中，熊强及其妻子持有35.22%的股权，其他董事会成员持有45%以上，此外单一最大股东为国内天使投资人蔡文胜妻子旗下的公司，持有12.09%的股份。公开资料显示，上市前淘淘谷吸收的投资总额不到2100万元。更耐人寻味的是，中国银联及国内知名投资机构竟然集体缺席这场“盛宴”。
据李安渝透露，淘淘谷新近开发了一种新技术，可以让海外POS机使用银联和人民币进行结算，这样，不只是银联卡，海外信用卡也可以采用U联生活。扩展海外业务对淘淘谷的一个明显好处，是可以降低对银联的依赖，在与银联的合作中提高话语权。李安渝认为，如果扩展到国外市场，淘淘谷从U联生活得到的分成有望提高至20%-25%。
金融网络投资范文2
近年来，在税负、人工、原材料成本节节攀升的影响下，大量私营资本纷纷离开实业转投金融。仅以广州天河区为例，2008年至2010年间，累计注册的投资及金融咨询类公司数量即达15000家以上。其存活周期多在3至8个月之间，鲜有坚持3年以上者。
对此，前万联证券高级客户经理，现任SEO信息传播网首席网络经济分析师罗家庆评论道：“尽管这些淘汰的企业多因经营伦敦黄金合约、国际货币汇率等高杠杆、高风险品种而折戟沉沙。但不可否认的是，随着中国金融业全面开放，离岸人民币期货上线，本币放开浮动所产生的投资及套保需求必将催生合理合法的外汇交易市场。故‘先吃螃蟹’的中小企业利用网络快捷高效、成本低廉的优势进行营销自是人心所向，大势所趋。”
只不过，对于大多数起点不高，质素也有待提高的中小金融企业而言，善用搜索引擎收录规则及客户、媒体口碑进行形象营造、市场推广并非易事，而金融分析类文章要求的短(小)、灵(活)、快(捷)、实(用)、专(业)对于多数SEO锚文本作者来讲，亦是陌生领域。因此，此类公司多爱借助“买排名，搞推广”。
然而，据SEO信息传播网调查，在百度“股票”、“期货”、“外汇”、“期权”、“黄金”等行业顶级关键词中，除少数几家财大气粗的国企、外企使用付费推广外，前50名搜索结果多是百科词条、管理机构、院校、大型金融信息网站及门户网站的金融板块。“从这里可以断定，金融中小企业的SEO意识仅属萌芽状态，因为这50个结果里多次出现同一网站不同内容的链接，而这些内容的更新频率不高，外链也不多。”资深SEO推广专家彭晓东说道。
金融网络投资范文3
关键词：有限理性；信息不对称；DeMarzo定理；评级膨胀
一、 金融复杂性的表现
金融复杂性体现在两个方面：金融工具的复杂性和金融体系结构的复杂性，但复杂性自身是一个难以定义的概念，特别是对金融产品的复杂性刻画缺乏有用的概念。本文只分析复杂性的表现而不给出复杂性的定义，因为这是极其困难的。
资产证券化过程产生了复杂的结构性金融产品，比如CDO的资产组块（Tranche）和CDO平方这样的高风险结构性信贷工具，这些新金融工具具有不透明性，风险评估困难，实际蕴藏的风险常常比想象的要大。在次贷危机中表现得很明显：越复杂的证券，受危机影响就越深，其价格波动也越大。金融产品的复杂性正成为其价格动态和交易效率的一个重要决定因素。金融市场主体之间的相互关联也逐渐增加，既有资产面的关联又有负债面的关联，形成了金融体系的复杂性。金融机构可通过银行间市场的借贷形成关联，也可通过持有相似的资产组合或有共同的客户形成间接的关联。交易对手的网状关联使金融体系表现为一种网状的结构。
这两种形式的复杂性共同导致了市场参与者对收益关联的产品和网络相关的市场机构在理解上很困难，投融资决策成本上升。复杂性带来了不确定性和市场的不稳定性，金融体系结构趋于复杂化的演变是金融市场内在脆弱性的来源。金融产品和金融市场越来越复杂的原因在于：金融发展使分担风险的要求越来越高，而金融产品的产生有内在的复杂性。金融创新常常是为避开监管而进行的，而复杂化有利于金融机构达到此目的。复杂性是金融市场内生的，是投资者对安全和高收益证券的不断追求而产生的。
对以上两种形式复杂性的表现很容易描述，但准确其界定概念却不容易。以金融产品的复杂性为例，典型的例证：CDO的资产组块有着复杂的现金流结构，常被认为是高度复杂的，金融机构股权价值常被认为是易于估算的。以下分析说明：金融机构股权实际上比CDO的资产组块更复杂。CDO是把对不同的企业、抵押品和投资项目等的债权所产生的现金流先汇集成一个资产池，再把这个汇集后的资产池的现金流拆分（Tranching）成不同的资产组块，资产的拆分实际上等于给予资产池一种资本结构：最次级的资产组块相当于股权，遭受首轮损失，中间层级的资产组块只有在最次级组块被损失干净后才遭受损失，最优先级的组块只有当所有其他组块都损失干净才受到损失。这样，CDO的收益取决于资产池中所有贷款的绩效，尤其是贷款的违约之间的相关性，而这些相关性是难以估计的。以投资银行为例分析对金融机构股权的估值：对投行股权的估值，必须考虑其所拥有的每项业务的现金流和对应的风险，投行业务涵盖广泛，甚至就包含了CDO，如果对全部资产逐项核算，对投行的估值至少和对CDO的估值一样复杂。之所以投资者认为后者容易估计，可能是估计金融机构股权时存在流动性高的股权市场，股权价格数据直接构成了估计的基础，而CDO却缺乏这样的市场。
金融市场复杂性的概念界定相对容易，这得益于“复杂性科学”的发展。金融市场的复杂性常应用复杂社会网络（Complex Social Network）或网络经济学（Economics of Networks）里的术语来表达，如平均路径长度、聚类系数和度分布等，复杂网络的方法逐渐被主流经济学所接受，这些可参看Goyal（2007），在金融领域，复杂金融网络也日益受到重视。因不是本文重点，不进一步阐述。复杂性缺乏金融理论层面上的明确定义，导致了它不容易被纳入规范的理论框架中，这和常用的金融概念“不确定性”形成了鲜明对比，对复杂性概念的处理还需要发展相应的分析工具。以下讨论复杂性的负面影响和处理办法，并提出管制金融产品和市场复杂性的方法。
二、 复杂性引起金融市场不稳定的机制
金融产品和金融体系的复杂性使得金融市场不稳定，并且削弱了市场投资，以下具体讨论：
1． 有限理性假设下金融产品复杂性创造了资产买方和卖方之间的不对称信息。
复杂性是相对于市场参与者有限的计算能力或有限理性而言的，而经典资产定价理论是基于完全理性假设的，所以必须基于有限理性才能在理论上处理复杂性。在有限理性假设下，即使有充分信息仍不能做出好的风险管理决策，投资者获得充分信息还需要足够的计算能力，否则会出现信息过载（Information Overload）。于是证券的复杂性损害了信息（Disclosure）的作用，妨碍了一部分投资者对证券的理解，而这是市场有效率的必要条件。
诸如次贷MBS，CDO和CDS等结构性新金融工具的复杂性在次贷危机中起着核心作用。结构性金融工具的复杂性导致了信息的损失，通过一系列风险的分割、重组与销售，基础资产的价值和风险难以被投资者理解，金融创新的内在要求是提高市场效率，而效率是必须以获得充分信息为基础的，金融工具的复杂性正好又损害了充分信息的获得，投资者难以看穿证券化链条的每个环节，不能确定风险的所在和规模。
理论研究显示，在特殊条件下复杂性可以降低资产在买方和卖方之间的信息不对称，比如所谓的DeMarzo定理表明：当全部证券化的资产被纳入到一个CDO内时，CDO产品本身存在一个信号机制，使得证券化资产的银行传递真实的资产违约率，换言之，CDO可使“柠檬成本”（Lemon Cost，买卖者对资产估值的差异）趋于零。但现实背景下，证券化资产数量很多，银行会把资产装入不同的CDO，银行拥有额外的信息，何种资产装入何种CDO成了银行的主动选择，即金融复杂性在买方和卖方之间创造了不对称信息。复杂性使得作为资产创设者的卖家拥有不对称信息的优势，这反过来意味着市场均衡时资产卖家所需要提供的担保（比如自己持有的复杂资产份额）更多或者价格应更低。即使信息获取不够成障碍时，信息问题在市场参与者之间也创造不对称信息，市场参与者在处理信息能力不同使市场由于柠檬问题而瓦解，或者复杂性过高使得投资者的信息收集成本过高，表面上信息对投资者是对称的，但大量隐藏的信息在背后堆积，当信息最终时，市场会出现大的价格突然调整，市场因而不稳定。
2． 金融产品复杂性会引起评级膨胀。现代证券的复杂性常常超出普通投资者的最大信息处理能力，信贷评级可以降低这种处理复杂性的能力要求，但评级市场有内在的缺陷，使得资产越复杂就越容易产生评级膨胀，市场可能更加不稳定。对于新金融资产，产品自身存在着复杂性，所以其评级结果，相比已有长历史记录的简单资产来说，差异更大，而评级市场是一个寡头市场，新金融资产发行者可以从多个评级机构处碰运气，进行评级购买（Ratings Shopping），选择最有利于自己的结果向市场，使得新金融资产得以最高价格实现，评级膨胀（Ratings Inflation）形成，资产整体价格上升。
Skreta和Veldkamp（2009）对此过程给出了规范的分析，通过建立评级市场的均衡模型，描述了投资者的行为偏倚容易引起评级膨胀现象，并刻画了资产复杂性和过度乐观评级的关系。资产证券化过程的复杂性远高于传统债券，该过程中信贷风险的内在复杂性使得评级专家基于同样的事实可能得出不同的结论。评级结果的离散程度大会形成更高的平均评级结果，即使每个评级机构的结果是无偏的，新金融资产的复杂性也导致了评级膨胀，因为所有评级结果中，只有最大值才会被公布，投资者获得的是有偏的资产质量信号。资产复杂性程度越高，资产发行者选择性评级结果的激励就越强，反过来，资产发行者也越希望发行更复杂的资产，使得自己有更广阔的评级菜单可选择，同时也更愿意进行评级购买。数十年的历史经验证明，市场参与者的学习速度非常慢，很少投资者觉察到资产复杂性的变化和评级偏倚，投资者只会基于历史经验理性的推断评级仍然无偏，直到他们观察到充分的数据证明评级偏倚，这使得相当长的一段时间内，缺乏历史数据的新金融资产的有偏评级最终推高了该资产的价格。
3． 金融产品复杂性阻碍了风险的充分分散。复杂的结构性金融产品实质上是将风险重新打包，从有风险的抵押品中创造出表面上看起来安全的资产。这种表面上安全的幻觉使得复杂金融产品的发行急剧扩张，证券被投资者和评级机构都视为安全的，但是次贷危机的实践证明，蕴含的风险远比事前估计要大。虽然评级机构对自己评估风险的能力极端自信，但类似CDO这样的复杂证券实际上放大了基础资产的评估风险，评估中所用的参数一点小的变化会导致CDO的违约风险的很大变化，即使是AAA评级的证券也会出现违约。另外，证券化过程常意味着把可分散风险替代为高度的系统风险，当出现严重经济下滑时，复杂的结构性金融产品就比同等级的传统证券更容易受冲击。
从历史经验看，以上的两个特征――证券评级对基础资产评估参数极其敏感和结构化金融产品更多暴露于系统风险――使得复杂金融产品的波动特别大。当复杂程度上升，比如CDO平方这样进一步结构化的证券，对基础资产很小的评估误差，虽不能改变基础资产评级，但会剧烈改变结构化证券的评级。金融工具的复杂性使得产品收益很难理解清楚，基础资产的价格变化和复杂金融工具收益的变化并非线性的，当投资者试图用一些风险模型来评估投资风险时（例如使用VaR方法），会选择有高收益且极少出现损失的投资产品，一些事实上存在的小概率风险是没有被包含进评估模型的。例如在有限的计算时间内，损失出现概率在1%以下的风险事件是被VaR模型所排除的，投资者虽能知道这种小概率损失的存在，但因其复杂而难以充分包含进评估模型，一旦基础资产价格有小的变化，投资者损失严重，市场波动也会很大。
从次贷危机的事实看，美林2007年承销的30个AAA级资产抵押CDO后来有27个被降为垃圾级。穆迪把曾评为AAA级别的CDO的14%都降级。而从上节可知，复杂金融资产的信贷评级膨胀以及未预期的突然下调是能引起系统性风险的。评级机构和贷款企业之间存在策略互补，可以形成或紧或松的多重均衡，评级费用由资产发行者支付的事实使得实践中评级偏向于松的评级条件，形成有利于资产发行者的评级均衡结果，即存在评级偏倚（Ratings Bias）。当市场受到冲击时，评级突然下调的风险使得市场具有内在的脆弱性。
资产证券化使投资者和最终借款人的中间链条拉长，结构性金融工具不但使最终投资者遭受信息损失，还增加了与最终借款人之间就贷款条件进行协调谈判的困难，基础资产的借贷条件变得更加“粘性”，或者说缺乏弹性，这使基础资产的借贷面临更多的违约风险，因为违约变得更常见了，在次贷危机中，房屋抵押贷款很容易遭遇“止赎”，就是例证，止赎使得房价降低更多，引起负反馈，金融体系变得更不稳定。
金融工具的复杂程度上升并没有导致更多的投资分散化。与直觉相反的是，经验数据显示，各种市场参与者在评估和管理风险方面隐含的存在着一致性，尽管他们的投资策略和目标并不一致。在市场面临危机时，这种隐含的一致性使得机构调整头寸的过程是大致同步的，这使金融市场的不稳定程度增加。
4． 金融市场结构的复杂性使得风险更容易传染。现代金融市场是由个体金融企业和市场构成的复杂网络，每个企业通过市场相互关联、相互作用，一般通过金融合同，合同一方违约会使风险在金融网络中扩散。金融体系结构的复杂性在于各个机构的相互关联，金融创新和监管套利使之形成网络结构，冲击在复杂金融网络的传递存在很多反馈和放大效应。
市场结构复杂性的后果体现在：首先，风险管理工具的发展滞后于金融网络规模和复杂性的扩展速度，信贷风险扩张，交易对手风险在不透明的网络中增加了。其次，复杂性导致了总体不确定性的增加，复杂金融体系有很多不稳定特性，如对初始条件敏感，变量非线性或不连续变化，市场变化方向难以预测，这些特性在传统的稳态模型是不能容纳的，理论方法上现在多倾向使用复杂网络方法，或拓展宏观模型，以刻画变量的非线性变化特征。比如Caballero和Simsek（2011）在一个复杂金融网络中引入局部知识（Local Knowledge）的假设，金融机构对金融网络不完全了解，只对自己的交易对手有了解，而不了解交易对手的交易对手的信息，经济环境的复杂性在金融市场脆弱性中起到关键作用。当资产价格明显下降，更多金融机构陷入困境，复杂性会导致了对资产收益的不确定性急剧增加，每个和自己间接相关的金融机构受到冲击都可能波及自己，这时，机构面临环境的复杂性增加，因为进行决策时需要理解更多的网络相互关联。潜在的资产买家不愿被卷入价格波动的级联（Cascade）中而不愿购买，市场流动性消失，金融危机随之产生。
三、 复杂性的处理方法与监管措施
1． 对复杂性的处理方法。在分析金融问题时，可以有以下几种方法来处理复杂性。首先，把复杂的对象分解为若干易于处理的子模块。投资者就不需要分析所有环节，比如对金融机构股权进行估值的时候，如果存在着一个具有流动性的股权市场，市场会给出一个当前的准确价格信号，投资者只需要知道该价格就可，不需要知道价格信号是如何加总形成的。当次级贷款具有流动性时，ABX（次贷衍生债券综合指数）可以很好的用来估值一些结构性金融产品。这类似于用股票价格来估值金融机构股权。其次，分离部分问题。类似于公司财务中的费雪分离定理或MM分离定理，当知道一部分问题是次要的，可以将之分离出去，使问题更简化。再次，可以建立模型使问题简化。如果分离的方法不适用，可以考虑建立模型，模型能逼近现实，保留主要的一阶效应，去除次要的二阶效应。一个好的例子是Black-Scholes期权定价公式，投资者只需要用少数数据就可以给期权定价。该期权定价公式只依赖于常数波动等少数假设，就可以很好地抓住正常市场条件下期权价格的一阶决定因素。使用模型方法时，应注意模型的前提条件在极端市场条件下是否成立。最后，对于金融市场的复杂性，复杂网络方法是一个极具潜力的工具，经济金融领域中应用该工具的理论和经验性分析已很多。
2． 对复杂性的管制措施。复杂性损害了金融市场和投资，对金融监管提出了挑战。由于信息损失、市场参与者的利益和激励错位、引起市场突然变化的非线性反馈等等原因，市场会遭遇失灵，而市场参与者个体没有能力或缺乏激励去控制复杂性。通过引入第三方，复杂性可以通过几种途径进行控制，首先，可以把金融产品合同的条款进行标准化，标准化后游戏规则变得透明，也易于投资者学习，国际互换与衍生品协会（ISDA）设定的各种标准对互换与衍生品市场起的作用就是很好的例子。其次，可以对复杂金融产品设立准入条件，同时对投资者也设立准入门槛。通过审批制筛查出容易导致系统性风险的产品，只有熟练的投资者才被允许投资于复杂性高的证券。两个准入之间存在一定冲突，但因为对复杂产品进行控制，会降低对投资者的熟练要求和学习激励，过于严格的管制也可能抑制金融创新，次贷危机中的事实表明，即使是熟练投资者也可能犯错误，所以这两个准入要求可择一而行。最后，设计出好的信息规则。好的信息规则应使有限理性的投资者更容易处理复杂性，而且不容易被信息过载所困扰，所以信息应即充分又简练易懂。
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金融网络投资范文4
一、互联网金融对小微企业融资模式创新现状及国际比较
1.互联网金融对小微企业融资模式创新现状。在供给侧结构性改革背景下，中央提出要不断地发展普惠金融，绿色金融，积极发展互联网金融，互联网金融模式也逐步为小微企业融资打开了新的渠道，目前互联网金融融资模式主要有以下五种：P2P（Peer-to-Peer）是指借助第三方互联网平台对资金借、贷双方进行匹配，通过网站平台可以把有资金需求的小微企业有偿匹配给资金充裕的出借人，这是一种常用且发展迅速的小微企业互联网借贷融资模式。该模式下，借款人可以比较不同条件信息，最终选择有吸引力的利率条件进行交易。众筹是指大众筹资或群众筹资。借助互联网平台，发起人面向广泛的投资者可以用实物、股权、期权、可转债等回报方式来为其项目融资的模式。除了回报众筹之外，还包括捐助众筹债券股权众筹形式。众筹模式自2009年出现在公众视野以来在国内外取得飞速发展。对于小微企业来说，众筹降低了小微企业的融资门槛，解决了小微企业融资困难问题，同时也为小微企业的产品宣传提供了很好的平台。第三方支付是指有资金实力和信誉保障的非银行金融机构担任第三方中介为收付款人提供服务的模式。除了预付卡发放、银行卡收单还具有网络支付与受理等其他支付服务。在小微企业没有能力或提供资产抵押不足的情况下，该模式主要为小微企业解决信用问题，提供信用融资、信用评级和授信额度等服务，来缓解小微企业小额资金的需求困难。大数据金融是指面对海量数据，通过互联网、云计算等信息化处理方式，利用大数据开展的金融服务。主要包括供应链金融和平台金融。两种模式都是以信用贷款模式取代传统金融的抵押贷款模式，根据在供应链或者平台提供的信用行为即使抵押或银行授信额度不足的条件下，也可获得融资。在这种模式下，小微企业资金使用效率得到有效地提升。互联网金融门户是指借助互联网门户为其门户网站的各类参与主体提供多样化的金融服务平台。主要是金融产品的销售、金融服务信息的提供、客户信息与资源的汇集、网络搜索服务、金融产品的比较等。快速发展的互联网金融门户网站每天为大量客户进行咨询、交易和服务，同时也为小微企业提供诸多融资产品和选择机会。
2.互联网金融对小微企业融资模式创新存在的问题及国际比较。①分业经营造成系统兼容难度大。目前我国金融行业主要呈现“分业经营、分业监管”的格局，即使在部分金融机构实行多元化经营，但仍然要按不同行业单元及业务领域的规则开展业务，单独注册，以独立的企业法人存在，采取独立的业务运营模式，形成金融控股集团的业务管理模式。原本联接的业务板块随着金融市场的分割而分割，整体金融市场呈现散片状态，针对用户的消费需求也无法一键满足，出现信息录入的重复也大大地削减了行业的规模优势和整体竞争力。相比之下，国外则采用混业经营模式，同时经营多种互相渗透的业务。以英国的金融网站为例，该网站采用混业经营模式，提供的所有业务都从消费者需求和便利出发；考虑到普通人群对电费、煤气费、网费、电话费缴纳的便捷，网站不仅包含银行业务、保险业务，还增加了公共服务，同时针对这些业务还提供价格比较服务。因此该网站成为了英国发展最快的价格比较服务网站。②网络金融服务落后，政府扶持力度不够。网络金融业务发展迅速，但相应的网站服务却不匹配。一方面针对个人而言，大部分人缺乏投资和理财的观念。因此，不同的金融网站理应更好地作出宣传和服务，为普通群众普及关于投资理财以及网络金融的知识。相比较国外的做法，美国的金融市场，在个人信贷方面，美国有完备的个人信用体系，因此市场风险的不确定性较少，业务人员可以针对信用记录无“污点”的潜在客户群放心地推广、销售自己的产品，高效地为客户办理业务。另一方面，针对小微企业融资，缺乏直接有效平台。由于小微企业自身抗风险能力弱，在经营管理以及相关融资知识方面经验不足。国内的金融机构较少专门针对小微企业开发互联网金融产品。相比，国外小微企业受到政府的推动力度较大。日本的小微企业有专门的政府为其建立的金融服务机构；美国为扶持小微企业的发展，则不断推出大量的政策，同时为小微企业搭建有效的直接融资平台。③相关法律法规不完善，金融监管盲区多。主要存在以下三方面：a.商业信息、隐私泄漏。大数据时代下的互联网金融，主要通过在海量数据中提取、加工有价值的信息为金融服务。而部分掌控信息所有权的互联网金融机构，通过把优质借款人的详细信息到网站上，以获取投资人的信任。对网贷平台的商业信息以及金融投资者和消费者隐私的安全性都将造成不同程度的后果。b.金融犯罪。部分互联网金融机构为了业务发展和盈利压力，在客户身份识别缺失、交易记录保存不完整以及存在可疑交易分析报告等情况下，利用高风险交易模式，触及非法经营、非法集资等“底线”：利用网上银行实施网络炒汇、炒金，网络传销，证券期货违法犯罪活动，利用第三方支付平台转移或非法集资等犯罪资金。
二、互联网金融背景下小微企业融资发展建议
1.支持互联网金融运营模式的创新。在网络时代，网络金融服务使得提供商成本下降，大幅度地降低了行业进入门槛，加剧了行业间的竞争力度，也使得客户的可选择性增加，因此，金融服务提供商为了谋求盈利和发展，只有更好地满足消费者的个性化需求，为消费者谋求更多的便利。具体做法有：第一，在风险管理和融资模式等方面，支持互联网金融企业面向小微企业提供更多灵活性的产品和服务。同时，鼓励互联网金融企业积极探索建立针对中小微企业发展的结合线上、线下的投融资服务体系。第二，鼓励互联网金融企业利用全社会金融资源，加强与传统金融机构、创业投资机构展开密切合作，给包括小微企业在内的不同企业提供多样的融资需求。第三，支持互联网金融企业，加强金融产品和金融服务方面的创新，做大做强互联网金融产业链。同时，开展多样化的网络营销模式。支持面向网站用户体验的网络营销模式创新，鼓励开展针对消费者需求和便利的混业经营模式。
2.改善金融服务，加强政府扶持力度。第一，网络金融服务的品牌化培养。国内许多金融网站初始阶段依靠自身在金融业务方面积累的声誉被大众熟悉，现在许多用户更愿意接受有声誉的金融公司提供的服务。因此加快国内网络金融发展进步的动力之一就是要靠这些公司不断积累起来的品牌信誉。第二，网络金融信息服务理念的改善。借鉴国外的网站服务经验，在服务流程以及售后服务过程，打造人性化的服务，为帮助消费者更好的体验，同时也在流程中提供专家帮助。第三，我国政府可学习国外经验，政府加强对小微企业的扶持。具体做法：①针对小微企业设置融资风险补偿机制。考虑到小微企业管理规范程度低、有较大的信贷风险、在融资过程中风险较高，为利于金融机构帮助小微企业渡过融资风险，政府能够从财政收入中提取部分资金，成立相关的风险补偿基金。②为小微企业融资建立相关的服务机构。政府可以设置融资服务机构，针对小微企业经营管理经验、融资知识方面的不足，为小微企业推送专门的融资信息、传授相关融资经验技巧等。③构建直接有效的融资平台。国内可以效仿美国的柜台场外交易市场，将全国范围内的信息、资金等资源积聚起来，使小微企业更有效地获取资金。
金融网络投资范文5
关键词：JA银行；村镇银行；发起人制度
中图分类号：F833 文献标识码：A
收录日期：2013年10月25日
一、日本JA银行的金融结构
1、JA银行信贷结构的特征。JA（Japan Agricultural Co-operatives）银行和其他普通银行的相似之处在于其主要金融业务之一就是信贷业务。因此，研究JA银行的信贷结构有利于透彻地剖析JA银行在金融服务职能中所起到的关键作用。
JA银行的信贷结构主要具有两大特征。一是作为JA银行综合业务的重要一环，可以通过存款账户结算的方式来实现JA银行的指导、销售、购买、互助等业务功能；二是JA银行三级结构互补机制。基层农协、信农联、农林中金在充分发挥各自功能以外，还可以实现资源共享，功能互补的效果。例如，信农联、农林央金就可以弥补基层农协在剩余资金利用方面的不足。
2、JA银行的金融业务。JA银行的三项主要金融业务包括存款、放贷、结算服务。存款的种类分为流动性存款和定期性存款，而吸收存款的结构分为吸收基层农协的农产品销售货款、吸收会员工资及养老金的存款、吸收涉外业务的存款、吸收储蓄宣传运动的存款等。
放贷的种类分为证书放贷、活期透支、票据放贷、票据贴现四种类型。证书放贷指的是出具放贷凭证的且放贷期为1年以上的长期贷款。活期透支指的是自由的设定一定的限额，到该限额的截至日期为止可以自由的租借和偿还。票据放贷指的是出具期票且1年以内的短期放贷。票据贴现指的是在还款日期之前买进商业票据。在这四种放贷形式中，前两种在JA银行中是使用最为普遍的。在面向村镇的放贷环节，最重要的就是如何按时按量收回发放的贷款。JA银行从担保和保证两方面入手极大地保证了贷款的按时按量回收。在担保方面，在核实会员无力偿还剩余贷款时，通过变卖担保物品的方式进行抵债。担保物品包括存款、有价证劵、农业或住宅用地、农业生产用的工具或建筑物等。在保证方面，如若与贷款保证人之间签订了保证合同，在贷款人无力偿还贷款时，将由贷款保证人代替偿还。
JA银行的结算服务业务中最主要的是汇兑业务。JA银行的汇兑业务，利用金融机构网络，已经形成了非常完善的国内汇兑系统。JA银行的基层农协和信农联在农林中金电算中心的系统汇兑联机系统、农林中金联机系统和全国银行国内汇兑系统的共同作用下，与普通银行直接产生汇兑关系。除了汇兑业务外，JA银行还有账户转账工资养老金存入等结算服务业务。
二、对我国村镇银行发起人制度的启示
1、我国村镇银行及发起人制度的不足。据银监会2011年的年度报告显示，截至2011年底，全国242家银行业金融机构总共设立了726家村镇银行，其中已经开业635家。而我国第一部较完整的有关村镇银行的法律是2007年1月由中国银监会颁布的《村镇银行管理暂行规定》。该规定对村镇银行的设立条件提出了九方面的具体要求。其中，第二项对村镇银行的发起人制度进行了界定。具体内容如下，发起人应符合规定的条件，且发起人中应至少有1家银行业金融机构，发起人具体分为境内金融机构、境外金融机构、境内非金融机构法人、境内自然人。
到2012年7月31日，我国共有6类银行业金融机构的245家银行成立了村镇银行。国家政策性银行和国家开发银行1家，大型商业银行5家，股份制商业银行7家，城市商业银行110家，农信社系统120家，外资银行5家。
对比日本JA银行无需发起人而组成的自上而下的金融网，我国村镇银行发起人制度显然存在着诸多不足。发起人制度也成为了公认的制约村镇银行发展的瓶颈。造成此瓶颈的原因主要有三点：一是村镇银行的结构基本属于自上而下，其成立受到了发起行很大的制约，发起行大多致力于工业、商业等业务，而对于农业相关的投资不足，严重缺乏积极性，最终造成村镇银行的执行力较差；二是发起行大多在城市，对村镇的情况及当地农业发展状况并没有足够的了解和认识，这些问题直接导致了村镇银行并没有把农民的切身利益放在首位，没有真正推动农村中小企业的发展；三是发起人制度也没有充分利用民间金融网的巨大力量，将民间投资的法人等民间力量排除在外，不能像JA银行一样把民间金融资本作为主导资本。
2、变发起人制度为统一的农村金融网，提高金融执行力。为了解约我国村镇银行的发起人制度，可以借鉴JA银行的三级民间金融机构制度，废除发起人制度。具体可以通过以下两个方面进行改革：一方面建立可以贯穿村镇、市县、全国的三级结构全覆盖。JA银行是由基层农协、信农联、农林中金的三级机构组成的金融网，而这种自下而上的结构使得基层农协成为了JA银行的发起基地和资金源泉。我国也可以效仿这种自下而上的结构，把全国的村镇串联起来，让村镇变成村镇银行的真正主人。这样才能使村镇银行把经营重点放在“三农”上，使其指导、销售、购买、互助等业务功能得以实现。而自下而上的三级结构还可以更好地实现资源共享和业务互补；另一方面村镇银行应充分利用民间力量，放低其准入门槛，特别是吸收农户和农村中小企业法人对其进行的投资。日本的农村金融分为政府主导的政策性金融和民间力量主导的合作性金融。JA银行属于民间力量主导的合作性金融，其金融功能是通过一个相对独立的基层农协等部门实现的。而JA银行还不断地吸收涉外业务等存款，以及为指定的支援法人设立援助资金，通过这种多样的投资方式来实现其经营改善。我国村镇银行也应该积极效仿JA银行，吸收多元化资金，允许有实力且财政状况良好的非银行金融机构及民营机构组建村镇银行。
主要参考文献：
[1]瞿振元，大多和严（日）.中日农村金融发展研究[M].北京：中国农业出版社，2007.
金融网络投资范文6
追逐金融梦似乎已成为互联网大佬们的发展必修课，其进军互联网金融的方式又多种多样。但无论怎么变化，这些企业背后都有着庞大的产业板块支撑，无论是购物平台还是社交平台，它们追逐的正是打造一个大流通的产业架构，流通的内容既可以是货品，也可以是金融产品，还可以是用户群体，这样便可以实现产业链融资在更大范围内的有效配置，这或许也正是它们追求的最终境界。
腾讯网络“金版图”
在阿里、百度的互联网金融板块逐步完善之时，腾讯自然坐不住了。马化腾曾不止一次公开表示，腾讯要坚定地做互联网金融。
事实也的确如此，腾讯近期在互联网金融布局方面可谓战略举动频频。先是有消息称，腾讯将携手国内几家规模靠前的基金公司在微信平台上推出微信版“余额宝”，由腾讯旗下的财付通负责运作，而敲定的首批合作基金公司为华夏基金、易方达基金、广发基金和汇添富基金四家。
此后，腾讯财付通的小额贷款牌照也获批。根据规划，财付通小贷的市场定位和目标客户主要是为腾讯旗下的中小电子商户和个体商户提供信贷支持。公开信息显示，目前腾讯旗下的电商平台包括了易迅网、拍拍网、QQ网购，其卖家商户的规模绝非小数目。
近日有消息显示，腾讯已在前海设立分公司，将集中于互联网金融、微信支付、小额信贷、股权投资、外汇业务等相关金融服务。腾讯未来在前海的投资据说不少于100亿元。
目前，腾讯形成了涵盖互联网理财产品、金融借贷、第三方支付等在内的相对完整的互联网金融发展体系。按照腾讯内部人士的说法，腾讯布局互联网金融领域并不断完善旗下产业布局，就是希望与银行、保险等金融机构合作打造供应商金融平台，未来部分资金成本比较高的企业能在这个体系中做到零资金的投入。腾讯电商将通过建立供应链、大数据、快速物流网络和供应链金融四大平台，构建一个新型的客户关系系统。
入口与出口
作为一个新兴的产业概念，互联网金融到底有什么魔力，让业界大佬为之着迷？不难看出，无论是阿里还是京东，其布局互联网金融更多考虑的是利用旗下产品销售平台的滞留资金，而互联网金融平台发挥的作用便是将其供应链融资的资本实现最高效利用，最终形成销售平台与金融运作平台整合发展的产业架构。
对腾讯而言，路径显然又有些不同，因为它不仅有易迅网、QQ网购等产品零售平台，还拥有微信、QQ等用户资源丰富的社交工具。无论产业布局有多丰富，腾讯的总体逻辑基本清晰。
一方面，腾讯旗下的零售平台成为其产业链融资的重要路径。这些零售平台的供应商在享受腾讯平台的同时，也必须接受腾讯给出的延迟支付账期以及相关的营销费用等成本。来自腾讯内部的消息称，其合作伙伴的账期约为一个月左右。也就是说，腾讯在完成产品销售后将约有一个月的滞留资金时间，即便除去直接采用银行卡支付的账目，腾讯可滞留的资金规模也非常可观，这成为其运作金融资本的重要来源之一。与此同时，腾讯还利用旗下的微信平台，不断加强移动支付体系的建设，这也是其不断强化滞留资金入口的一种方式。
另一方面，腾讯通过完善小额贷款等产业布局，打通了资金的出口，可以为其平台上的企业提供供应链贷款，这又进一步强化了其平台黏度，形成了良性的发展循环。而在平台用户端层面，腾讯拟联合基金公司推出类“余额宝”产品，也是为了不断强化平台对用户的吸引力，将庞大的用户群体变现，成为其金融运作的一种路径。可以预见，未来腾讯还将利用自身平台，打造成金融理财产品的流通平台，让各种金融产品可以在其平台上销售，这样它的社交媒体用户群就可以被激活，形成对金融理财平台的支持。
不夸张地说，与其说互联网金融是金融网络化的产品，不如将其定义为互联网大佬们争相布局的产业融资运作平台。利用这一平台，这些互联网企业实现了平台“免费”与服务“收费”的结合，这显然是互联网时代产业发展的重要逻辑。
决胜互联网金融
事实上，互联网仅是这些企业发展金融板块布局的一种方式，互联网金融的本质不是金融网络化，而是网络化的金融，其本质是能够让企业不断地获得可供自主运作的资金。
从这个意义上讲，无论是传统企业还是互联网企业，要抓住互联网金融发展带来的产业机遇，最重要的不是依靠互联网或者其他工具，而是形成能够带来金融运作资本的发展模式。简单来讲，诸如阿里、京东、腾讯之类的企业，它们都是依靠自身平台，无论是产品销售平台还是社交平台，抑或是传统企业形成的供应链管理平台，在这一平台上根据支付的时间差获得滞留资金从而积累可自主控制的资金流，这不失为一种非常有效的发展方式。从目前产业发展现状看，现有的互联网金融平台大都依附于这种发展形态。
对传统企业来讲，要跟上互联网金融发展的节拍，最关键的还是颠覆传统的模式，形成全新的盈利发展方式。目前传统企业在融资方式上无非局限在资本市场融资、供应链融资等方面，但这种融资方式依然过于传统，通过定制产品实现用户预支付模式形成资金流流入的方式或许是未来传统企业可以探索的发展方向之一。
