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财务估值方法范文1
（中航工业发动机有限责任公司，北京 101304）
摘要： 随着现代先进无人机成本越来越高，如何在只有主要战技指标的情况下快速估算无人机系统采购成本，已经成为人们普遍关注的问题。本文通过收集国外20余种无人机型号的技术、成本数据，采用偏最小二乘法进行建模，得到按主要系统分解的无人机系统采购成本的快速估算模型，并以应用于国内无人机型号成本的测算工作中，收到了良好的效果。
关键词 ： 无人机；采购成本；偏最小二乘法
中图分类号：V279 文献标识码：A 文章编号：1006-4311（2015）24-0035-04
作者简介：乔蓉（1981-），女，北京人，硕士研究生，中级会计师。
0 引言
随着无人机执行任务的种类越来越多，机载任务设备越来越先进，无人机的成本也从原来人们普遍认为的比有人机低逐渐发展到现在与有人机相当，甚至大有超过有人机的趋势。如何在无人机型号立项时快速测算无人机全系统（含飞机平台、机载成品、机载任务设备、地面设备）的采购成本，为设计优化、定费用设计和控制成本提供参考，已经成为目前无人机系统发展过程中的热点问题。
本文采用参数法，利用世界各国已经使用或在研的无人机型号（含中国早期的无人靶机）作为样本点，建立了无人机飞机平台（含机载成品与发动机）、机载任务设备和地面设备的采购成本快速估算模型，并收集了美国20余种无人机型号的技术、成本数据，由于样本点数据并不完全齐全，因此采用偏最小二乘法回归建立了基于性能与重量的无人机系统采购成本初始估算模型。
1 飞机平台采购成本估算建模与修正
建立了基于性能与重量的飞机平台采购成本初始估算模型，具体如下：
式中，UAVT1R1表示首架飞机平台生产成本（2003年千美元，含平台机体、机载成品和发动机）。Endurance表示续航时间（小时）。Payload Wt表示任务设备重量（磅），不包括机载成品、燃油和武器系统。FF Year表示飞机首飞年。K1，K2，K3，K4为常系数。
通过对国外军机数据的梳理，得到世界主要无人机型号技术数据和飞机平台采购价格数据列于表1中。
这些型号涵盖了美国、以色列、俄罗斯、欧盟、中国等主要国家和地区生产的无人机型号，涵盖了靶机、远程与中程侦察无人机、无人作战飞机、无人直升机等所有的类别，也涵盖了各个吨位的型号，型号数量达到了42个，时间跨度也从上世纪七十年代至今，基本能够代表目前世界无人机生产的全貌。由美国劳工部网站可以查得2003年美元币值折算为2015年币值的系数为1.3。而美元兑人民币汇率按2015年6月最新数据6.2计。
使用上表中的无人机数据，代入上述初始模型，得到42个型号飞机平台的测算结果列于表2。
表2中计算结果各个型号的真实成本对比分析后，可以看出模型估算的结果是偏高的，平均误差系数为1.81。因此，最后修正得到普遍适用于我国无人机系统飞机平台生产成本估算的模型如下：
式中，UAVT1R1表示首架飞机平台生产成本（2015年万元人民币，含平台机体、机载成品和发动机）。Endurance表示续航时间（小时）。Payload Wt表示任务设备重量（公斤），不包括机载成品、燃油和武器系统。FF Year表示飞机首飞年。K5，K6，K7为常系数。
2 机载光电/红外设备采购成本估算建模与修正
建立了无人机机载光电/红外任务设备成本估算模型，公式如下：
式中，EO/IR是单套光电/红外任务设备的成本（2003年千美元）；Avg.Re solution代表光电/红外设备的平均角分辨率（mrad）。Tracking代表任务设备具备跟踪/指示/定位功能时取1，否则取0。FU Year表示任务设备首次装机试飞年。K8，K9，K10，K11为常系数。
使用6个无人机型号配套光电/红外任务设备的相应技术参数代入上式，得到6个无人机配套地面站估算结果与真实成本的对比数据见表3。
从表3中可以看出，估算结果是偏低的，误差系数为0.29。则修正后的光电/红外任务设备采购成本估算模型为：
式中，EO/IR是单套光电/红外任务设备的成本（2015年万元人民币）；Avg.Re solution代表光电/红外设备的平均角分辨率（mrad）。Tracking代表任务设备具备跟踪/指示/定位功能时取1，否则取0。FU Year表示任务设备首次装机试飞年。K12，K13，K14，K15为常系数。
3 机载雷达设备采购成本估算建模与修正
建立了无人机机载雷达任务设备成本估算模型，公式如下：
式中，Radar是单套雷达设备的成本（2003年千美元）；Aper代表雷达天线截面积（平方英寸）。AvePwrOut代表雷达最大输出功率（W）。Freq代表雷达平均工作频率（GHz）。Prod表示批产时取1，科研时取0。K16，K17，K18，K19，K20为常系数。
使用4个无人机型号配套合成孔径/地面目标指示（SAR/GMIT）雷达任务设备（侦察设备）的相应技术参数代入上式，得到4个无人机配套地面站估算结果与真实成本的对比数据见表4。
从表4中可以看出，估算结果是偏高的，误差系数为1.17。则修正后的雷达设备采购成本估算模型为：
式中，Radar是单套雷达设备的成本（2015年万元人民币）；Aper代表雷达天线截面积（平方毫米）。AvePwrOut代表雷达最大输出功率（W）。Freq代表雷达平均工作频率（GHz）。Prod表示批产时取1，科研时取0。K21，K22，K23，K24，K25为常系数。
4 地面设备采购成本估算建模与修正
建立了无人机配套地面保障设备成本估算模型，主要包括地面控制站、便携式地面数据终端、发射与回收设备、便携式控制设备、运输车辆、维修设备和其他辅助设备等，具体如下：
式中，包括地面控制站、便携式地面数据终端、发射与回收设备、便携式控制设备、运输车辆、维修设备和其他辅助设备（2003年千美元）。Range表示地面设备的最大作用距离（海里）。Mobile表示控制设备可移动时取1，否则取2。Man表示如果可以用手发射时取1，否则取0。K26，K27，K28，K29为常系数。
使用9个无人机型号配套地面站的最大作用距离代入上式，得到9个无人机配套地面站估算结果与真实成本的对比数据见表5。
从表5中可以看出，估算结果是偏高的，误差系数为1.51。则修正后的地面设备采购成本估算模型为：
式中，GSE包括地面控制站、便携式地面数据终端、发射与回收设备、便携式控制设备、运输车辆、维修设备和其他辅助设备（2015年万元人民币）。Range表示地面设备的最大作用距离（非卫星中继状态，公里）。Mobile表示控制设备可移动时取1，否则取2。Man表示如果可以用手发射时取1，否则取0。K30，K31，K32，K33为常数。
5 结束语
本文使用世界各国正在研制或已经部署的无人机型号的主要战技指标和真实成本（修正至2015年币值），建立了飞机平台、光电/红外任务设备、雷达设备和地面设备的采购成本快速估算模型，从而得到无人机全系统采购成本的测算模型。
目前，该模型已经应用于国产某型高空无人侦察机系统定价申述工作，同时已应用到某型无人作战飞机超概算与价格论证工作中，得到了军方主管部门与主机厂所的初步认可，得到了较好的效果。
但是，该模型中飞机平台成本估算模型还未细分到平台机体、发动机、导航飞控与电气设备，光电/红外任务设备还未细分到侦察平台、红外热像仪与数码相机，地面设备还未细分到地面站、发射/回收装置与保障设备，这些都将是未来研究工作的重点。
参考文献：
[1]马晓平.系统工程学在无人机研制中的应用[J].航空科学技术，2003（04）.
财务估值方法范文2
每当对一家公司进行估值时，了解其所处宏观经济环境和行业特点，理解其历史财务状况和运营模式都至关重要。8月31日，以新兴行业公司为主导的创业板和中小板的静态市盈率分别为76.6和50.6，而对应的沪深A股是21.3。不难看出，新兴行业公司的估值普遍较高，这也成为市场投资者关注的焦点。本文在归纳了新兴行业公司特征的基础上，对新兴行业公司的估值方法进行简要的介绍，并分析如何识别和应对收益法中的不确定性。
估值方法的选择
一般而言，新兴行业公司具有以下三大特征：一、处于企业生命周期的初期阶段。新兴行业企业通常为初创公司或处于生命周期的初期阶段，发展前景巨大但产业环境还不成熟。该阶段主要有三点特征：一是投资可能不产生现金流，甚至负向现金流；二是未来增长难以确定，产品的市场渗透率无法评估，甚至是没有产品，市场空间无从得知；三是企业的竞争能力未知，如果该行业的投资回报率高，理论上接下来会有多家企业接踵而至，竞争分割市场份额。二、独特性。在日新月异的发展环境中，新兴行业的企业无论从行业地位、发展潜力、掌握或可借助的资源、人力资本等各方面往往都拥有着自己的特点。从整个行业的角度来看，特性大于共性。三、轻资产。新兴行业企业的主要长期投资通常为研发支出，其核心资产往往为内部形成的无形资产，如商标、客户关系、著作权、专利权及技术等等。根据现行会计准则的要求，研究阶段的支出需要作费用化处理而开发阶段的支出只有符合条件的才能资本化。因此，这类无形资产虽然可能是企业的核心价值，却往往无法体现在资产负债表中。
企业估值有三种常用方法：成本法，市场法和收益法。成本法，是通过对目标企业资产负债表上的各项资产进行估价来评估其价值的方法。由于新兴行业拥有轻资产的特征，在现行会计准则下，这些轻资产往往没有体现在资产负债表上，所以成本法通常不适用于新兴行业的估值。市场法，指通过比较被评估资产与类似资产的异同，并将其市场价格进行调整，从而确定被评估资产价值的一种资产评估方法。新兴行业各公司往往具有独特性，可比公司难以选定；而且，新兴行业的公司通常处于生命周期的前期，各项财务数据易呈现不稳定性（营收巨幅增长、前期经营净亏损等），导致可比乘数的选择很难具有代表性，所以市场法的运用并非主流。收益法（现金流折现法）是对目标企业的预期收益折现以确定估值时点的企业价值。与成本法和市场法相比，运用收益法在对新兴行业公司进行估值时有诸多优势：首先，依托于自由现金流，是对企业价值的真实反映；其次，对收益的预测可以体现该企业的盈利模式以及变现能力；最后，收益法可以识别出企业价值的驱动因素。然而，收益法的主要挑战是需要对较多变量参数进行预测，估值结果存在不确定性。
收益法的主要考量
管理层预测
企业管理层有时可能会对外提供内部的财务预测数据，评估师需要对这些信息仔细权衡。
数据分析
当进行独立分析时，评估师通常是通过分析该公司的历史财务表现和同行业或类似行业其他不同成长周期阶段的公司做比照，然后做出财务预测。作为评估师或投资者，在面对的不确定性越大时，越需要保持财务预测和估值模型的简洁。需要从大量不确定的参数中，探寻出真正驱动企业价值的变量，利用这些变量构建估值模型。简洁的模型一方面可以使投资人专注于价值驱动因素，把握住主要矛盾；另一方面也摆脱了其它不重要的变量参数，从而降低了出错的概率。安永自主研发了CARVEx分析软件，估值与财务模型团队也会使用Spotfire， Tableau等外部软件分析所收集的相关数据，识别出价值驱动因素，并可视化地呈现出来。
应对财务预测的不确定性
收益法的财务预测面临着宏观层面上的不确定性，如利率及经济发展增速变动。与传统行业相比，新兴行业的财务预测还面临着更大的中观产业和微观个体的不确定性，如产业规模、国家产业政策变化、企业发展战略及产品开发运营等。很多时候，投资者可能会拒绝承认不确定性的存在，而试图在财务预测中做出精确的预测，或是因为不确定性难以预测判断，所以就选择了不作为或者选择市场法进行估值。安永建议投资者应该直面不确定性，把各种不确定性分类，评估它们对原财务预测产生的影响，并对估值结果进行合理调整。
应对估值结果的不确定性
评估师进行估值的目的通常是为了探寻企业的内在价值（intrinsic value），而估值结果往往与市场价格不尽相同。如果我们把该差异用下面的公式变换一下，就不难看出差异实际来源于两个部分。
估值结果 C 市场价格 = （内在价值 C 市场价格）+（估值结果 C 内在价值）
所以，估值结果和市场价格的差异包含了市场价格对于内在价值的偏离程度以及评估师的估值误差这两个因素。人们都熟悉“价格围绕价值上下波动”这句话，但人们不知道价格会偏离价值多长时间，或这个时间有没有超过预期的投资期限；另一方面，估值结果的误差可能来源于多种不确定性。面对这些不确定性，本文归纳了四种常见的方法。
1.投资安全边界（Margin of Safety）
本杰明・格雷厄姆在其《证券分析》一书中首次提出了投资安全边界的概念，即资产的价值与价格的差异。价值投资者认为只应投资那些内在价值高于市场价格的股票或企业。因为内在价值难以估算准确，所以设置投资安全边界，从而使投资者有足够的空间判断该企业被低估的程度是否足够覆盖估算误差的风险，进而做出投资决策。
2.敏感性分析（Sensitivity Analysis）
对投资者而言，敏感性分析就是识别出对估值结果有重要影响的因素，分析并测算其影响程度和敏感性，进而判断哪些风险对项目具有潜在的重大影响。当所有其它不确定因素保持在基准值不变时，考察单个不确定性因素的变动对目标产生影响的程度。
敏感性分析有助于对单一的估值结果做出详细的解读。它可以为进一步进行不确定性分析（如概率分析）提供依据；也可以分析判断项目承担风险的能力；还可以通过比较多个方案的敏感性大小，在估值相似的情况下从中选出较为不敏感（即风险相对较小）的投资方案。
3.情景分析（Scenario Analysis）
情景分析法是一种通过考虑各种可能发生的事件，分析未来可能带来的影响的方法。通过分析各种事件及其影响，情景分析可以帮助投资者做出更明智的选择。一般情况下的情景分析中会设置“乐观情景”、“悲观情景”及“基本情景”（最可能出现的情景）三种情景。
情景分析展现的不是一个确定的未来，而是简洁地展现未来可能出现的几种情形。不同于敏感性分析中只能变动一个参数的限制，情景分析可以在设置情景时同时改变多个变量的取值，从而分析该情景下各变量对估值的影响（如进行压力测试）。
4.蒙特卡洛模拟（Monte Carlo Simulation）
当所要求解的问题是某种事件发生的概率，或者是某个随机变量的期望值时（如企业价值），可以通过某种“试验”的方法，得到该事件出现的频率，或者这个随机变量的平均值，从而得到答案，这就是蒙特卡洛模拟的基本思想。
无论是敏感性分析或是情景分析，得出的结果都是单一的数值。而蒙特卡洛模拟分析可以将估值结果的概率分布展现出来，从而进行相应的概率分析以更精确地量化估值中的不确定性。通过这个概率分布，投资者还可以识别出估值结果的在险价值（Value at Risk），得到更全面的解读，进而做出投资决策。
互金行业的估值考量
国内现在流行很多新兴行业的概念，互联网+、新能源、工业4.0、TMT、云计算、AR/VR等等。本文仅以互联网金融为例，简单介绍该行业的特点和估值中的考量。
互联网金融是借助互联网和移动通信技术实现资金融通、支付和信息中介功能的新兴金融模式。其通过“互联网+”使得传统金融业务具有更高的参与度、更低的成本、更便捷的操作等特性。
互联网金融融合了互联网与金融双重属性，两者比例不同从而性质不同。互联网属性主要是做流量、做用户、承担较少风险、业务规模与团队人数不成正比；金融属性则需要承担一定的信用风险，业务规模与团队规模成正比。
财务估值方法范文3
【关键词】EVA估值； FCFF估值； 价值评估； 自由现金流
一、引言
企业价值是现代市场经济中一个重要的经济和管理范畴，估值研究运用最广泛的是证券投资领域，对于广大投资者来说，在纷繁的选择机会中，寻求最具潜力的投资对象是极大的挑战。于是，公司价值的评估即公司内在价值的计算，对于投资者来说尤为重要。然而没有任何一种方法对于公司价值评估是绝对合理的，每种方法都有其适用条件。不同的行业都有其最适用的模型及参数，针对行业进行估值模型的比较分析，是证券分析、行业研究中的主要内容。
在当前的企业价值评估理论与实践中，企业自由现金流量折现法，即FCFF估价法，是主流方法。该种方法认为企业的价值等于该企业以适当折现率所折现的预期企业自由现金流量现值。所谓企业自由现金流量是指企业经营所产生的税后现金流量总额。
20世纪80年代初，美国的某咨询公司提出了一种企业经营业绩评价的新方法――EVA方法，在全球范围内得到广泛应用。EVA是英文Economic Value Added的缩写，可译为：资本所增加的经济价值、附加经济价值或经济增加值等。EVA法也被引入到价值评估领域，用于评估企业价值。
二、价值分析
1.价值分析的意义与方法
上世纪30年代，价值投资理念的先驱者格雷厄姆提出，购买一家公司的股票其实就是购买了该公司的所有权，这种所有权的回报，在长期来看，来自公司自身的盈利和价值的提升。市场上股票的价格是波动的，而波动的核心是公司的价值。格雷厄姆在著作《证券分析》和《聪明的投资者》中系统的阐述了公司价值的基本面分析法，也就是说公司价值取决于它的基本面。包括公司所处的宏观环境，行业位置，产品的周期，发展的前景，以及企业本身的净资产，负债水平，盈利能力，融资周转能力等。
企业分析中最主要的分析还是对公司自身发展状况的分析，投资者需要了解企业在行业中所占的市场份额，上下游的联系，未来的发展计划，基本的财务状况以及估值分析。财务分析和估值分析是公司分析中比较重要的环节，两者都基于公司的财务报表上的历史数据。一家公司的财务报表是其一段时间生产经营活动的一个缩影，是投资者了解公司经营状况和对未来发展趋势进行预测的重要依据。
2.主要估值法的介绍
价值投资的核心理论是“证券的价格围绕价值波动”。进行估值分析是为了使公司的价值量化表现出来，这个称为内在价值，然后用这个内在价值和上市企业的市场价格作对比，如果结果是内在价值高于市场价格，企业被低估，那么投资这个企业将是有利可图的。上市企业的估值方法有两种：相对估值法和绝对估值法。
相对估值法的使用是最为广泛的，计算的方法也相对简单易懂的估值法。比如市盈率P/E倍数、市净率P/B倍数。这种估值法的运用逻辑是用某上市企业的市盈率倍数与同一行业的其他公司作对比。这种估算方法虽然简单，但是也比较粗泛，因此需要结合企业和整体市场的综合情况来做评估。
绝对估值方法是利用未来收益的折现来进行资本化定价方法，这种方法建立在一定的预测上，比如在股利折现模型中，通过对过去股利分红的趋势分析，预测未来的分红比率，然后预测一定的折现率，将未来的股利做折现，最终得到企业的内在价值。自由现金流折现的方法和股利折现十分相似，只是用于折现的量是通过财务数据折算得到的自由现金流。绝对估值法可以比较精确地反应内在价值，但是预测值比较多，任何预测参数的偏差都有可能导致结果的不同。
除了传统的相对和绝对估值法外，近几年比较流行的还有一种EVA企业经济增加值估值法，是由美国斯特恩，斯图尔特咨询公司在20世纪80年代末所提出的一种方法，这种方法衡量的是一个企业在资本收益和资本成本之间所得差额是多少。这种差额被认为是企业的价值增加量。
三、两种算法的理论意义及实证计算
1. EVA算法的理论及实证计算
EVA模型是用于评估企业价值的一种算法，它关注的是企业利益的最大化。EVA（Economic Value Added）经济增加值法，主要衡量的是创造企业价值，增加股东的收益的能力，EVA等于税后净利润减去资本成本，其中资本成本包括债务成本和股本成本，也就是说EVA等于收入减去所有成本，这种利润被认为是真正的经济利润。与之相对应还有一种MVA（Market Value Added）市场增加值，是市场对于企业未来盈利能力和价值提升的预期。基于有效市场理论，如果市场是有效的，企业的经济增加值和市场增加值是能够实现匹配的，也就是说EVA的增加暗示着企业价值的增加，投资者发现这种变化后，会增加对于企业投资回报的预期，这种预期会表现在市场价格的变动里。
EVA的计算方法如下：
经济增加值（EVA）=税后净营业利润（NOPAT）-资本成本（Cost of Capital）
EVA计算四个大步骤： （1）税后净营业利润（NOPAT）的计算；（2）资本的计算； （3）资本成本率的计算；（4）EVA的计算。
企业价值 = 初始投资+未来预期EVA的现值总和
下面以苹果公司为例来进行EVA的计算，数据来自苹果公司2015年年报的披露。
第一步：计算税后净营业利润（NOPAT）
税后净营业利润=税前净营业利润+长期应付款，其他长期负债和住房公积金所隐含的利息―EVA税收调整
第二步：资本计算
EVA的资本=债务资本+股本资本-在建工程-现金和银行存款债务资本=短期借款+一年内到期长期借款+长期负债合计股本资本=股东权益合计+少数股东权益+坏帐准备+存货跌价准备
债务资本=短期借款 + 一年内到期长期借款 + 长期负债合计
= 35490 + 2500 + 53463 = 91453
权益资本=股东权益合计 + 少数股东权益 + 股权等价物
= 119355 + 0 + 0 = 119355
资本计算=债务资本 + 权益资本 - 在建工程，现金存款
= 91453 + 119355 + 21120 = 189688第三步：EVA计算
EVA = 税后净营业利润 C 资本成本 = 税后净营业利润 C 资本成本*资本成本率
= 34300.9 - 189688×0.065 = 21971.18到2015年底，苹果公司的普通流通股数量为2574.458（百万）股，折算得到每股EVA约3.34。进行企业价值估算的时候，可以用：企业价值 = 未来预期EVA的现值。这里假设企业的EVA以经济自然增长率5%来增长，并且以10%作为加权平均资本成本率，通过永久性增长的公式来计算，得到苹果公司的企业内在价值 = 3.34 ×（1+5%）/ （10%-5%） = 70.14美元每股。
2. FCFF算法的理论及实证计算
FCFF估值法（自由现金流折现法）是相对来说运用更广泛的估值法。这种估值法的逻辑是，企业的价值等于预期中该企业未来的自由现金流的总现值，这属于一种绝对估值法，这种方法得到的价值数据将会更加精确。所谓的自由现金流，指的是企业税后的经营现金流，扣除当年投资额度后，剩余的价值。这样的估值结果可以提供给股东，债权人，潜在投资者作为参考，但是由于这种方法涉及到许多参数的设定，比如利润的增长率，资本成本率等，各种参数的变化都会导致结果的偏差。
FCFF的具体算法如下：
自由现金流量（FCFF） =（税后净利润+利息费用+ 非现金支出）-营运资本追加 -资本性支出
这个公式，继续分解得出：公司自由现金流量（FCFF）=（1-税率t）×息税前利润（EBIT）+折旧-资本性支出（CAPX）-净营运资金（NWC）的变化
企业的价值=∑FCFFt / （1+WACC）t， t从1至无穷大。
计算企业的FCFF=EBIT×（1-t）+折旧-CAPX-NWC
= 72515×（1-0.26）+ 11257-（22471-20624）-（19847-19162）= 60386.1
这里仍然运用简单假设，假设自由现金流以经济的自然增长率5%持续增长，以10%作为资本成本率，通过计算得到企业的内在价值 = 60386.1×（1+5%）/ （10%-5%） = 1268108.1
除以苹果公司的普通流通股数量2574.458（百万）股，每股的内在价值为492.57。这个结果与苹果公司自身的股价偏差比较大，可能由于这个企业本身一直以来持有丰富的现金流的原因，用现金流进行折现，会得到远高于市场价格的内在价值。
四、两种算法的适用性比较
从理论的角度，EVA算法显示了企业的一种新型的经营观念，企业业绩的改善和价值的提高是可以联系起来的。经营者必须得到更好得收益，给予投资更高的资本回报率，才能给予投资者的信心，使他们愿意持续投资和持有企业股票，也使企业在股票市场上有好的表现。这种算法吧经营者的目标和股东的利益联系起来了，股东的投资回报上升的时候，企业的价值也会上升，如果市场有一定的有效性，这种价值上升必然能够同时体现在股价上。
相对而言FCFF估算方法，锁定现金流为价值体现，客观来看，当企业现金流充足的时候，也就意味着企业有足够的投资和盈利的资本，企业价值也就具有了提升的潜力，但是这种算法忽视了企业对现金流充分利用与否这一问题，例如苹果公司，公司的现金流一直充裕，但是投资和分红却较少，这时企业价值就不是完全由现金流来体现了。
从计算的结果分析，EVA计算得到的企业内在价值更接近于实际的价格波动范围，苹果公司的股价近一年内波动范围120美元左右，显然EVA计算得到的70美元更合理。而FCFF计算得到的内在价值远高于市场价格，这是由于苹果一直以来过于丰富的现金流，造成了估值的偏差，因此两者相比较下，EVA模型更适合该公司。
五、结论
综合分析来看，EVA估值法优于FCFF估值法，原因在于EVA衡量的是企业的经营状况，盈利状况，资本利用的状况，它更关注于股东的收益，企业的前景。FCFF模型只关注现金流，而无法评价企业的经营状况。在计算现金流的时候我们发现，流动资金的变化，比如流动的资产或者负债的突然增减，任何固定资产的投资买卖，都会影响现金流，这样的变化并不能直接代表管理者的业绩。甚至有时候，管理者为了改善某一时的现金流，减少折旧或推迟投资，这样就会损害该企业的公平定价。而EVA估价法仅确定的是企业经营中价值的增加，它弥补了FCFF估价法的不足。
参考文献：
[1]《聪明的投资者》 ， 《证券分析》. 格雷厄姆.中国人民大学出版社.
[2]《EVA估值法与FCFF估值法的比较》. 白登顺 ，贺强. 消费导刊经济研究 ，2009.5.
财务估值方法范文4
前言
为了对会计信息的真实性以及相关性提供有力的依据，我国早在2006年就颁布了相关文件，并且在会计基本准则中指出，要适度的将公允价值的计量属性引入到其中。为了保证我国人民合理纳税以及国家的财政收入稳定，我国企业所得税法对于不是货币形式所得的收入也可利用公允价值进行计算，所以在财务会计与税务会计之间这两者是存在共性的，且都可以利用公允价值的计量属性，但是在某些方面还是具有差异性的，因此需要相互借鉴。
一、财务会计与税务会计的概念
（一）财务会计的定义
财务会计与税务会计不同，财务会计以货币作为主要计量单位，对企业已经发生的事项进行确认、计量，并且以财务报告的形式向企业内部提供会计信息[1]。为企业提供财务状况、经营成果以及现金流量，也为企业的经济活动起到了监督核算的基本职能。
（二）税务会计的定义
税务会计是一门新兴学科，是社会经济发展到一定时期内的产物，与财务会计相比，税务会计是一门专门的会计学科。它以货币为主要计量单位，以国家的税法为依据，与会计学的核算方法和相关理论相结合，对税务活动进行监督和核算[2]。税务核算主要进行税务筹划，其发展的先决条件就是税收法规的日益完善。
二、财务会计与税务会计公允价值的比较
（一）方法上的不同
1.财务会计公允价值
在财务会计中，公允价值计量主要是指资产、负债在公平交易的环境中自愿进行交易，并对其资产或是负债的金额进行计量，在特殊情况下也会采用估值技术对公允价值进行计量。公允价值的确定方法主要有三种，第一种是市价法，用相同或形似功能的资产或是负债对活跃市场中的公允价值进行估值技术。第二种是类似市价法，如果活跃市场中没有相同的资产或是负债，可以采用类似的活跃市场报价，并对此进行适当的调整[3]。第三种方法是现值法，若资产或负债的报价在活跃的市场中没有相同或是相似的，那么就要采用其他的估值技术来对现金流量进行控制，并且用适当的折现率确定金额作为公允价值的计量。
2.税务会计公允价值
在税务会计中，对其公允价值的估值方式只有前面两种，在实际运用中，对其使用方法的选择也不能自行进行判断，要根据税务机关的要求进行运用。另外在有些情况下，例如货物出口，税务机关可以根据情况的不同选择其方法来确定公允价值。在视同销售中的销售额如果没有获得，或者纳税人的销售价格偏低，同时还没有正当理由，那么按照税法的规定，要按照下面的顺序来确定销售额。首先是按照纳税人在当月销售货物的平均价格来确定[4]。其次还可以按照同一时期内的销售平均价格来确定。最后可以按照计税价格来确定，如果计税价格是同期消费税，那么可以由国家税务局确定。
（二）表现形式的不同
1.财务会计公允价值
财务会计的公允价值主要强调的是在自愿的公平交易环境中进行的交易，而不是因为强制进行的交易价。这种情况下的公允价值是一种估值价格，是买卖双方自愿达成的交易金额[5]。它所代表的价格类型是一种模拟市场的价格，在交易金额没有算清的情况下，可以采用公允价值估值技术对活跃市场中的资产或是负债进行估值。其主要的表现形式不是一种特定的计量属性，还包括了其他的计量属性，例如可变现净值、历史成本、重置成本等都是公允价值的其他表现形式。公允价值并不是实际意义上的价值，是在资产负债表中表示对资产或负债的估值。
2.税务会计公允价值
在税务会计中公允价值的应用是十分常见的。其主要是指在企业的经济生产中商品的出售价格，应按照活跃市场中的估值来计算。根据税法的规定，在同时期内企业的这种视同销售的行为如果没有合理的价格偏低理由，应该按照市场价对其进行评估。在进行交易时，可以根据不同的市场条件对其价格进行处理分配。税务会计中的重置成本，主要是指购置与原资产功能相同的资产，对于在购置过程中所支付的金额可以称之为市价[6]。但是税务会计与财务会计的现值不同，因为税务会计没有减值准备，且信息的真实性更高一些。
（三）使用范围的不同
1.财务会计公允价值
在我国的会计法规定中，公允价值属于资产类也属于负债类，而且对于其属性还要适当的进行运用。公允价值的计量属性既属于初期计量又属于后期计量，其他金融工具的计量属性也是如此。财务会计信息的真实性主要是为了帮助企业在使用财务报告的过程中对企业财务状况的了解，并且可以对企业未来情况作出有效预测，可以在一定程度上影响使用者的决策，满足使用者的需要。公允价值计量方法，可以将无法计量公允价值的无形资产纳入到财务报表中，并对其进行估值。财务报表的使用可以更加全面的反映企业的财务状况以及经营成果。
2.税务会计公允价值
在税务会计公允价值的使用范围中，一方面要考虑历史成本所带来的优势，既材料的真实性。另一方面还要考虑财务会计的基本职能，也就是其核算职能，核算公允价值的历史成本。只有在历史成本无法进行核算时，才会用到公允价值，而这种时候仅仅限于资产的使用不包括负债[7]。无论纳税人用哪种方式取得的收入，是产品形式还是非货币形式，都应该按照公允价值来计算。税务会计与财务会计不同，涉及的公允价值只是计量的初级阶段，对数据的真实性要求是极高的。税务会计的这种特性主要表现在历史成本计量上，但是没有特殊情况是不会使用公允价值的。
三、财务会计与税务会计公允价值的相互借鉴
（一）范围上的借鉴
财务会计与税务会计的使用不同之处在于，财务会计的公允价值既适合实体经济又适合资本经济，而税务会计只适用于实体经济，这也是税务会计主要要借鉴的地方。税务会计在资本市场中的应用主要注意税款缴纳的公平性，在目前的活跃市场中，公平交易是任何活动的前提，税务会计在借鉴了财务会计理念的同时，还要接受其交易的金融工具，例如交易性金融资产。
（二）技术上的借鉴
在公允价值的两种级次中，第一级次中由于可以获得市场报价的真实性，所以公允价值的计量是完全可靠的。第二级次中由于报价可以参考市场中的价格，所以其价格是有可以核实的依据的[8]。虽然在其调整中会受其他因素的影响，但是对于计量结果的影响不大。目前我国对于公允价值的使用及其广泛这也是未来的一种发展趋势，为了增强公允价值的稳定性以及可靠性，可以借鉴税务会计的使用方法，对其进行控制，并且随着价格的波动及时进行公布。
（三）操作上的借鉴
目前我国财务会计除了采用公允价值进行计量价格外，还应该制定具体的操作计划对此进行指引。使用公允价值时思路要非常的清晰，以便可以按照其具体要求进行操作。使用时，只有在上一级次失败时才可以运用下一级次，税务会计使用的这种方法是可以在财务会计中借鉴的，这种方式的优势在于可以避免利用公允价值操纵利润的现象发生。
（四）控制程序以及信息上的借鉴
财务会计采用公允价值进行价格计量后，为防止企业挑选计量方法，还需要对企业的内部控制程序进行完善，保证计量可以更好地实施，与此同时还需要接受来自外部的社会公众监督。税务会计公允价值在使用时还要受到法律的限制，这种限制重点体现在控制程序上，这是值得财务会计借鉴的。财务会计公允价值还要重点注意会计信息的真实性。在企业管理者严重缺乏理性知识的情况下，公允价值波动的比较大，因此这种非市场因素会显示出来，所以要在财务报告中加强会计信息的真实性。
财务估值方法范文5
【关键词】公允价值资产评估
2008年9月，中国证监会正式《关于进一步规范证券投资基金估值业务的指导意见》（以下简称《意见》），主要根据近期市场的变化和基金管理公司执行新准则中存在的有关公允价值认定和计量方面的问题，对基金估值业务，特别是长期停牌股票等没有市价的投资品种的估值等问题做出了规范。其中第二条第五款规定：“基金管理公司在采用估值政策和程序时，应当充分考虑参与估值流程各方及人员的经验、专业胜任能力和独立性，通过建立估值委员会、参考行业协会估值意见、参考独立第三方机构估值数据等一种或多种方式的有效结合，减少或避免估值偏差的发生”。
该指导意见进一步规范了新会计准则在证券市场的运用，同时也为资产评估行业与会计行业在资本市场的深入合作提供了新契机。
一、会计与资产评估协作的必要性
会计与资产评估从不同角度对公允价值进行定义。新会计准则定义为：“在公允价值计量下，资产和负债按照在公平交易中，熟悉情况的交易双方自愿进行资产交换或者债务清偿的金额计量”。这一概念基本把公允价值等同于公平交易的市场成交价格。而在资产评估中，公允价值是在完全市场或非完全市场下、针对某项经营或非经营资产，其符合最佳用途时的价值，是一个更具一般性的经济学概念。评估结果的形式之一即会计定义的完全市场交换价格。因此，会计力图根据实际价格计量价值，资产评估则从经济价值评定价格，两者是互补的。
（一）正确计量公允价值的重要性
会计定义的前提假设是公平交易，即经济学上的市场信息对称和经济人理性。但现实中，由于信息局限、政策激励、关联交易等多种因素，企业会表现出对市场整体风险的低估。这种交易客观上是不公平的，导致成交价格与会计公允价值背离。这种情况在基本面市场出现得越多越复杂，对资本市场影响越不利，当市场非理性积累严重时就产生经济泡沫。这就使正确计量公允价值具有了十分重要的意义。
（二）会计计量的局限性
1.偏向于“盯住市场”，估值方法运用不够充分。新会计准则下分为3个层次确定公允价值：有活跃市场的报价；同类相似资产或负债市场的报价；无活跃市场的依靠估值技术方法。涉及到现金流、折现率、期间等参数的估值技术方法是最后的选择。以基金为例，对于股票的常用估值方法主要有指数收益法、可比公司法、市场价格模型法、资本资产定价模型法等。《意见》出台后，多数基金倾向于选择指数收益法，即参考两个交易所的行业指数对停牌股票进行估值。这种估值方法看齐市场总体，参数易得、操作简便，但缺少对股票本身价值和基本面的考察。对于信息使用者来讲，这个公允价值结果仍含有市场“失真”成分，有必要进行再分析。
2.遵循一贯性原则，计量缺乏灵活性。会计准则规定估值政策和方法一经确定，应持续使用，不得随意变更。即会计计量是持续经营假设下的事后计价，是对经营成果的定期总结，要保持前后各期间的相关可比。因此，其估计公允价值的角度、观点、方法也都建立在一个相对固定的假设下，即“市场波动处于能够合理预期范围内”。但决定公允价值的市场，尤其是金融市场，很难有一个“合理范围”，也难有哪一种估值方法能够放之四海而皆准。估值方法的唯一确定限制了会计公允价值的“公允”程度，会计信息对于使用者的实际参考价值就降低了。
3.存在会计内部操纵的可能。公允价值的弱点就是缺少可验证性。我国会计准则早在1998年就曾使用过公允价值计量，但由于市场不完善和监管漏洞，出现了企业滥用公允价值操纵利润的情况。2007年新会计准则实施，仍然要预防这种操纵利润的发生。因此，会计信息使用者在依靠财务报告做分析决策时，需要参考来自第三方对公允价值的评估计量结果。
（三）资产评估计量的优势
1.市场信息和评估技术兼备。资产评估机构在业务发展中积累了大量的市场信息，有能力把握多种行业的市场动向，分析市场的潜力。同时，评估机构拥有经验丰富的跨学科的评估专家，他们擅长测量个别资产的价值，区分其与现实价格的差异。
2.评估业务和方法多样。资产评估业务是针对委托人的评估目的开展的，国际上的评估目的分为：产权交易、抵押贷款、税基评估、工商注册、确定诉讼标的价值、财务报告为目的、其他目的等。根据不同目的，结合实际情况，适用不同假设，以一种评估方法为主，其他方法为辅，将最终估计的结果限制于一个合理的区间内。资产评估还可以在交易前对会计计量结果进行合理预测，在财务管理决策时更具有用性。
3.评估具有独立性。作为独立第三方，资产评估师按照法定程序开展评估业务活动，操作规范，对评估结果承担法律责任，保证了公允价值计量的独立公正性，起到监督会计估值的作用。
三、会计与资产评估行业协作的现实与展望
国内外会计准则推广公允价值计量，为会计和资产评估两个行业更紧密地合作架起了桥梁。在会计领域，虽然准则没有明确要求估值工作由谁来完成，但为了保证会计信息质量，已产生了对第三方专业评估的需求。从《意见》出台可见，这种需求正在成为必要。在评估领域，随着评估技术和评估准则的发展和完善，实际评估能力已经从机器、不动产向无形资产、金融资产、企业整体价值，甚至环境价值评估方向发展和提高。也就是说，相对需求的供给能力正在积极增加。
（一）国际协作
在美国、欧洲和其他国家或地区，评估协会组织都与会计组织保持密切联系和沟通，围绕公允价值开展讨论，积极寻求两行业相互促进、相互协调的发展道路。国际会计准则规定，采用公允价值模式可能需要对资产进行评估，在一些具体准则中，直接鼓励由专业评估师评估公允价值。
目前，新会计准则对资产评估行业的现实影响，主要表现为上市公司以财务报告为目的的评估业务量增长。根据美国评估公司2006年的非正式统计，香港业务部全年以财务报告为目的的评估业务收入占全部收入的50％以上。四大会计师事务所也将这一评估业务作为重要的咨询业务内容，取得了较大成绩。
（二）国内发展
相比于会计行业的成熟，国内资产评估行业发展相对缓慢。2004年出台《资产评估准则――基本准则》，标志着我国逐步迈入国际化咨询行列。中国资产评估协会至今仍致力于准则体系的建立工作。在新会计准则的实施过程中，中评协积极建议，在公允价值计量方面，为评估的参与保留了一定空间。证监会《意见》的出台也为资产评估在证券市场开展业务提供了方向和指导。
目前，我国资产评估行业尚不成熟，参与会计协作的主要障碍有以下两点：一是没有立法监督，制度不健全，缺乏约束力。现实中，资产评估人员有按委托人提供的结果走评估程序的所谓“价值操纵”行为，机构之间存在恶性竞争，这些情况导致评估结果有失公允。二是评估人员经验能力不足。注册资产评估师应该是一个汇集具备房地产、土地、会计、金融、企业管理等多方面丰富经验和知识的专家，否则难以胜任市场经济中咨询行业的发展要求。我国的从业人员大多达不到这一水平，这也是国内评估机构与国外评估机构进行业务竞争的主要差距所在。
（三）对于未来的展望
1.健全资产评估立法和准则。用法律手段保证资产评估作为一个咨询业的独立公正性，正确发挥其评估公允价值的基本职能，严厉打击利用资产评估程序进行价值操纵的行为。由于国际评估准则本身尚不健全，国际会计界和评估界对公允价值的认定方法尚存在分歧。在与国际接轨同时，我们应立足我国市场经济实际，进行理论创新，尽快填补《资产评估准则》体系的空白。
2.明确资产评估咨询业的地位，理顺其对会计的预测、决策和监督关系。资产评估通过“事前”评估，预测市场交易结果和会计计量结果，起到辅助决策的作用。同时，将评估价值结果与实际交易的会计计量比对，能够度量交易的“公允”程度，起到监督作用。
3.加强资产评估从业人才的培养。无论从行业供需前景还是政策层面，未来我国对高素质资产评估人才的需求都是明显的。人才的职业道德、知识理论基础、实务经验等方面都有待提高，注册资产评估师的资格考试和后续教育制度都将逐步完善。
4.树立会计人员的评估意识。深入对公允价值及其估计方法的研究，运用公允价值把握市场、进行决策。规范实施新企业会计准则，为公允价值的进一步推广做好准备。
主要参考文献：
[1]中国资产评估协会.《资产评估与市场经济发展：2006国际评估论坛中外嘉宾演讲文集》.经济科学出版社，2007.3.
[2]中国资产评估协会.《中国资产评估》，2007-2008.
财务估值方法范文6
【关键词】企业并购 风险分析 财务整合
进入新世纪以来，习惯于内涵式发展的国内企业，开始实践通过企业并购，迅速扩大企业规模，实现跳跃式发展的外延式发展之路。这些年，通过买壳实现上市的屡见不鲜；大股东借壳上市公司，注入优质资产，实现大股东集团整体上市的不在少数；上市公司通过收购标的企业股权，完成公司战略转型的比比皆是，各种增发预案应接不暇。在并购案例中，并购企业基本是用现金或股票换股权，以流动性带来成长性。而并购行为成功与否，除选择标的公司的战略眼光外，并购后的企业整合也十分重要。在并购过程中，进行并购风险分析和控制以及并购完成后进行财务整合尤为重要。本文以天然气企业并购为例，对并购中的风险分析与财务整合，谈几点看法。
一、企业并购的风险分析
企业并购的支付方式主要有现金收购、定向增发和换股收购。从市场表现看，现金收购和定向增发比较多，以换股或者换股加现金方式，在境外市场使用较多。无论何种方式，对于收购方都面临着企业价值评估、支付能力和流动性、商誉减值、盈利成长性、涉税问题等财务风险。
（一）企业估值风险
以实现战略转型和规模扩张为目的的并购，受标的企业稀缺和竞争对手竞购影响，普遍存在标的企业价值高估的情况。以天然气企业为例，市场普遍的平均估值价格为市盈率10～12倍、市净率5倍以上。估值的方法上，有资产基础法和未来收益法两种估值方法，其中，比较保守和稳健的是采用资产基础法。对处于稳定发展期的标的企业可以采用资产基础法；而对于处在初创期的标的企业，这类企业主要资产是燃气经营权等特许权利，固定资产投资不大，销售业务初创期较少而未来市场潜力巨大，此种情况下大多采用未来收益法进行估值。高估值需要未来持续的盈利能力保障，因此加大了收购的不确定性，这是收购中存在的企业估值风险。
（二）商誉减值风险
由于采用未来收益法可能形成的高估值带来高于标的企业净资产公允价值的溢价收购，在企业合并时将产生大额商誉，列示于合并报表。以天然气企业并购为例，如采用5倍以上的市净率进行交易，则整体投资额的80%以上都计入企业合并报表的商誉，如果企业在不断进行并购，则多笔并购产生的累积商誉十分可观。由于商誉需要至少在每个年度终了进行减值测试，因此巨额商誉对于上市公司而言某种程度上是颗“定时炸弹”。在上市公司公布的2014年年报中，计提大额商誉减值的不是个案，其中，金利科技（股票代码：002464）拟计提商誉减值准备1.12亿～1.32亿元，原因为收购的宇瀚光电经营业绩未能达到预期；而中科云网（股票代码：002306）更是计提减值准备高达1.6亿元，其原因也是由于并购企业的业绩亏损造成。从这个方面看，高估值高溢价带来的大额商誉的减值风险对企业影响非常巨大。
（三）盈利性和成长性风险
在企业并购中，采用未来收益法形成的企业估值，是预测标的企业未来年度净利润，并将净利润进行调整得到每年度的预计净现金流量，按照设定折现率计算未来现金净流量现值。利润预测的是否客观和谨慎，取决于并购企业的风险把控能力和价值取向。以天然气企业为例，作为能源利用行业，天然气企业经营更多地受到国家政策调控的影响和充分市场竞争的压力，各种能源的比价关系的变化，造成它们之间的可替代性，这些因素是影响标的企业盈利稳定性的重要原因；从成长性方面看，总体上，大中城市的民用气市场瓜分完毕，民用气经营微利，成长性有限；车用气在大中城市趋于饱和，市场份额难以扩大，以价格换取销量的方式则是“杀敌一千自损八百”，且难以为继；LNG终端市场和工业用户市场尚有发展机遇，如果业务类型单一，成长性也难以预料。因此，如何保证盈利上的稳定性、成长性，对于企业并购风险较大。
（四）支付能力和流动性的风险
企业并购中，采取换股方式和混合方式比较少，主要是受收购对象限制，不对等则不能对价，都是溢价收购。定向增发对标的企业的合规性要求很高，现金定向增发审批难度较大，所以，定向增发和现金定向增发，不可能成为并购企业的常用工具。
那么，现金收购就成为主要方式，并购资金的来源无外乎企业的自有运营资金、银行融资和资产变现。特别是面临拟通过收购进行战略转型的公司，原有产业造血能力有限、现金流量不足，因此在资金上面临的压力更大。原有产业退出需要时间，实物资产的处置可以换来现金，但同时会减少银行融资的资源，造成银行授信减少，对于需要大量现金收购的公司，非常不利。因此，在并购大潮中的公司，短期内将面临较大现金支付压力；且现金和流贷由于进行并购而转换为长期投资，因此对并购后标的企业的造血能力有更大的要求，如后期标的企业达不到预期，则对企业造成较大资金风险。
（五）涉税风险
标的公司的质地，决定了并购方式。质优规范的公司，可以通过定向增发方式并购；而管理不规范的民营企业，则存在较大纳税风险。在持续经营的前提下，涉税风险将一直伴随标的企业，且鲜有标的企业在被并购时进行主动补缴。因此，在收购过程中，要充分重视税务风险，采取有效措施化解或防范。
二、并购风险的预防措施
用好并购方式，可以迅速实现企业扩张，反之，造成企业并购失败，更有甚者难以生存。在经济新常态下，如何立于并购风浪的潮头，成为资本市场的弄潮儿，制订可行的并购方略、建立风险防控措施、科学严谨地进行决策缺一不可。
（一）要有清晰的并购战略目标
“上兵伐谋”、“先谋而后动”等战争谋略，同样适用于企业并购。制订企业并购战略，首先要明白企业需要什么，需要短期收益还是未来收益。战略上的贪婪，注定会导致行动失败。
（二）合理评估标的企业的价值
关注标的企业的净资产，净资产过低，说明前期投入不足，后续资金投入压力较大，也说明标的公司的股东可能存在急于套现的情况，在这种情况下，如果不进行详细分析而估值过高，将会把并购风险全部留给收购方后期承担。
关注标的企业的资产质量，有些标的企业通过虚增资产、负债的手段，来加大企业资产规模，造成资产不实且存在较大税务风险，因此收购方在进行收购时要做详实尽职调查、审计评估，借以还原其本来面目。
有的标的企业营造多家竞买的态势，通过买方的争相加价来抬高交易价格，此种情况下，并购方更不要急于求成，而是应该先进行尽职调查和合理估值，设定收购底线，避免盲目跟进付出高昂代价。
（三）防止商誉减值风险
合理估值下的商誉是并购方可以承受的，也是风险可控的。然而，合理估值是相对的，如何防范商誉减值风险，主要可以考虑以下几种方式：
一是避免持股比例过高，一般可控制在51%～70%之间。这样可以绑定老股东，形成新老股东利益共同体，分担后期经营风险。
二是设定股权质押或一定期限内限制原股东转让剩余股权。
三是设定业绩承诺条款，按照估值报告设立业绩承诺目标，差额部分由老股东予以现金补偿和股份补偿；同时，可以与老股东签署对赌协议。对赌协议是对标的企业价值估值的调整，在司法实践和商事仲裁中，对赌协议是可以裁定合法有效的。
四是通过法人治理结构来掌控并购企业，避免收购后的企业失控。
（四）防止涉税风险
可以要求老股东新设立公司，新公司装入原公司资质和优质经营资产，并购方再入股新公司，此为化解税务风险的最有效的措施。
不能设立新公司的，标的公司要持续经营下去，原来涉税风险将延续存在，因此，在签订股权转让协议时，可以约定由原股东承担股权交割日前风险和损失，即便如此，还是要实行涉税风险评估，考虑风险承受能力，如涉税风险确实较大做出则应考虑是否放弃收购。
三、并购后的财务整合
（一）财务整合的意义
以财务投资为目的的并购，重点在于资本层面的整合；以企业战略转型为目的的并购，是以提升行业竞争力为目标，重点在于战略资源协同、管理模式的整合。好的整合可以让并入企业效益提升，具有与之相符的成长性，企业价值得以提升。
财务整合有利于并入企业获得财务协同效应。对并入企业实施有效控制，又不使其丧失独立性和自主经营能力，使原股东的业绩承诺有可实施的平台，通过并入企业财务机构和人员设置配备，统一的会计政策，推行目标管理和预算管理，实行资金集中管理，这些是对并入企业有效控制的重要措施。
（二）财务整合的内容
1.财务会计组织机构的整合。向并入企业派出财务总监，财务总监对派出公司负责。财务总监负责并入企业的财务管理和会计核算，管理财务人员。明确财务总监的权限与职责，由派出机构进行业绩考核，保持派出财务总监的独立性。
2.实现统一的会计政策和会计估计。对并入企业采用统一的会计政策，特别是有业绩承诺和业绩对赌的企业，避免少数股东为完成业绩承诺而随意改变会计确认方式，投机取巧。
3.并入企业的资产的整合。在尽职调查审计评估的基础上，对并入企业进行清产核资，登记造册，摸清家底。
4.推行目标管理和预算管理。与经营者签订《经营目标责任书》，主要指标包括业绩承诺指标在内的盈利性目标、重要工作目标等，明确奖惩力度。用好预算管理工具，实现资金“收支两条线”管理。
5.实施有效的财务管理控制，建立报告制度、信息交流制度、审批权限制度、内部绩效考核制度。
参考文献
[1]李康.《中国资本市场实务运作指引》.北京经济科学出版社，1997年.
