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投资收益与风险分析范文1
关键词：长寿风险；个人账户；精算平衡；投资收益率
中图分类号：F830.5 文献标识码：A 文章编号：1674-2265（2015）06-0003-07
一、引言
在过去的100年里，人类的平均寿命每10年提高2.5岁，呈现出显著的人口死亡率降低趋势。人口寿命延长体现了社会发展水平的提高，但也带来了长寿风险，即人口死亡率的超预期降低所带来的风险。长寿风险对社会不同层面都产生一定影响。举例来说，人口寿命增加给社会保障体系带来巨大压力，政府必须为未来的预期寿命延长建立足够的战略储备资金；同样，对于持有诸多生存保险保单的保险公司来说，也面临着预期寿命延长所带来的年金给付增加的压力。对于许多金融机构来说，人口预期寿命的延长也带来了构建新型衍生品和创新金融产品的机会。近些年，国际上关于长寿风险的研究沿着定量化的视角逐步深入，许多死亡率模型不断被提出，这些模型可以有取舍地借鉴到我国的长寿风险研究中。
和世界其他国家一样，我国养老体系也因长寿风险而面临巨大压力：人口死亡率的下降和预期寿命的延长使得老龄人口增加、预期余命延长，这一长寿风险加大了基本养老保险统筹部分的给付压力，特别是使得个人账户的支付年限延长。根据现行支付安排，个人账户的收支缺口由统筹部分承担。故在现行政策下，收不抵支的个人账户数量将增加，且个人收支缺口呈扩大趋势。为了应对老龄化冲击和日益加大的养老金给付压力，我国政府不得不将改变多年的“个人账户空账运行”逐步做实。
很显然，长寿风险将对该个人账户的“做实”带来重大影响。在人口死亡率超预期降低的条件下，个人账户按照现在人口情况进行“做实”将产生“亏空”，导致个人账户“财务”不平衡。为了弥补这种亏空，使个人账户达到平衡，学者们从不同角度进行了深入的探讨，并提出了不同建议。如王积全（2005）利用兰州市抽样数据，对国家、企业和个人的养老负担比例进行了深入分析，并首次在模型中引入了收缴率和工资比率等参数，基于此给出了相应的缩减缺口的政策措施。 罗良清（2005）总结并完善了我国个人账户支付模型，使其更适合于现行养老制度的月度缴纳和实际支付方式。潘春雷（2007）评估了在退休年龄、就业比例、工资水平等方面的性别差异对养老基金精算收支平衡的影响。顾文（2010）预测了未来几十年基本养老保险制度下在职人员和退休人员的人口数据，对基本养老保险基金平衡、隐性债务规模等问题进行了测算。黄顺林、王晓军（2010）利用基于出生年效应的Lee-carter模型对中国男性人口死亡率进行了拟合，并将其预测结果对养老年金系数进行估计，发现中国现行城镇职工养老保险的年金系数被严重低估，这将给未来基本养老保险个人账户带来很大的偿付压力。张宁（2015）利用非线性时间序列分析中的希尔伯特-黄变换对死亡率进行了不同风险层次的划分，并基于此提出了“长寿风险分级基金”来应对个人账户和统筹账户的“老龄化”压力。
本文借鉴现有国内外研究成果，尝试运用国外研究中应用较为广泛的Lee-Carter模型的改进版――泊松对数双线性模型和随机模拟方法，在对未来人口死亡率曲线进行预测的基础上，分析不同退休年龄和投资收益率的最佳组合。泊松对数双线性模型的优点是能够预测出在一定概率下未来人口死亡率的区间估计，从而可以更好地评估个人账户收支在未来面临的不确定性，并且量化不同政策或假定对于账户缺口的影响程度，给出特定缺口水平下的参数设定水平。
二、长寿风险模型与数据来源
1992年提出的Lee-Carter模型是长寿风险模型的重要开端，该模型通过时间和年龄两个角度来拟合中心死亡率的对数：
[μx（t）=exp（αx+βxkt）] （1）
在上述模型（1）中，[αx]代表不同年龄在所有时间的对数死亡率平均，反映了年龄对死亡率的影响；[kt]代表了时间对死亡率的影响；[βx]描述了不同年龄的人群对时间影响的敏感程度，即斜率。
该模型对美国以及加拿大的死亡率拟合较好，但也存在许多问题，例如高龄拟合以及共线性等问题。对此也有一些相应的改进模型，例如引入世代效应的APC模型，利用非线性序列分析方式，或者利用长寿风险指数进行测度。其中有一种改进方法被普遍使用，即通过引入泊松假设，假设死亡人口服从泊松分布，可以基于Lee-Carter模型建立泊松双线性模型（Possion log-bilinear）：
[Dxt～Poisson（Extux（t））]，[μx（t）=exp（αx+βxkt）] （2）
该模型和Lee-Carter模型有同样的参数限制，以确定唯一的参数。
[tkt=0]，[xβx=1] （3）
同时，由于引入了泊松分布，我们用最大似然估计来代替Lee-Carter模型的SVD求解方法。
[L（α，β，k）=（x，t）[Dxt（αx+βxkt）-Extexp（αx+βxkt）]+constant]
（4）
在模型（4）中，constant表示常数，[kt] 反映了每个年龄的中心死亡率随时间变化的趋势。未来的死亡率可以通过如下方式进行估计，同时可以用Bootstrap方法来进行区间估计：
[Mx（tn+s）=exp（αx+βxktn+s）] （5）
本文使用的数据是1994―2010年的人口死亡率数据，数据来源是中国人口统计年鉴。分组方式是每个年龄一组，同时设定最高年龄组为90+。由于1996年、2005年和2010年的数据一直延伸到100+，为了保持一致，将90岁以上的数据合并，形成90+的年龄组数据。
分组后，我们首先获得不同年龄和性别的死亡人数以及年中人口数据 ，这些数据形成了两个矩阵。同时我们还获得死亡率数据 。这里，男性年龄x范围为60，61，…，90+；女性年龄x范围为55，56，…，90+；而时间t为1994，1996，…，2010。由于1995年数据缺失且1994年抽样时间较晚，故时间维度没有考虑1995年。
本文所使用的软件是R软件，该软件是奥克兰大学两位学者开发的免费开源软件，提供了跨平台的数学计算环境，世界各地的开发者为它开发了多种免费软件包；正是由于其免费开源特征，R软件已经成为学术界和数据处理领域最广泛使用的软件之一。
三、未来中国人口死亡率预测
下面，我们基于泊松双线性模型（2），用最大似然估计（4）来拟合中国人口死亡率数据（1994―2010），可以得到对应的[α]、[β]、[k]三个参数，其结果如图1所示。其中左侧为男性拟合后的参数计算结果，右侧为女性拟合后的参数计算结果。
从拟合后计算的参数结果来看，无论是男性还是女性， 参数[k]在16年里整体上呈现下降的趋势。由于其在一定程度上代表了人口整体的平均死亡率，因此可以说人口死亡率呈现下降趋势，中国社会存在长寿风险，其下降的斜率代表了长寿风险的严重程度。同时，由于参数[β]表示了年龄范围对长寿风险的作用，从图1中（第二行两张图）可以看出，人口死亡率的降低主要体现在80岁以上的人口中，这说明我国超老龄人口的健康状况改善程度要超过普通老龄人口。除了趋势之外，我们可以在图中看到结果的波动，这是由于人口抽样所带来的干扰：我国人口死亡率数据一般采取百分之一人口抽样，而不是100%的人口普查。
图2给出了拟合后的死亡率数据情况，其中左列为男性，右列为女性。第一行是对数据曲面的拟合情况（R2=0.92），第二行是时间维度不同年龄的死亡率情况（R2=0.97），第三行是年龄维度不同时间的死亡率（ R2=0.95）。
从R2看，拟合结果整体较好。特别地，对于不同年龄的时间维度拟合效果相对较弱，这是受数据集的影响，因为2010年和2000年为普查数据，而其他时间样本为抽样数据，抽样数据获得的模型参数对普查数据的拟合有一定偏差 ，曲面拟合也受到此原因影响，这是本文需要进一步改进的地方。
从图2中可以看到，随着时间的增加，各年龄段的死亡率整体上呈现下降趋势（第二行图），同时随着年龄的增加，死亡率上升，同时死亡率最高的年代时间是1994年和1996年（第三行图）。
为了更好地度量长寿风险并对未来死亡率进行预测，我们需要对死亡率[kt]进行时间序列建模并预测，这里我们采用的时间序列模型是ARIMA（0，1，0）。具体的区间预测结果如图3所示。
上图2中给出死亡率逐渐降低的过程，并根据其结果，重新利用双线性模型，能够得到未来人口在2011―2020年的死亡率预测，该结果如图4所示。
需要特别提到的是，在我们使用的数据中，2000年和2010年的数据是通过人口普查得到的，其他年份的数据是通过百分之一人口抽样调查获得的，很显然普查数据比抽样数据更可靠，这也表现在数据拟合时，结果会有一定的波动。如何利用普查数据进行抽样数据调整，这是本文需要进一步完善的地方。
从预测结果看，各年龄段的人口死亡率都呈现了逐步降低的过程，而且这种降低的趋势并没有减缓，这也预示着长寿风险将长期存在。具体到各年龄段可以发现，死亡率降低水平在不同年龄人群之间存在差别，例如青少年人群（10―19岁）死亡率改善情况相对老年人（50―60岁）要低一些，而高龄老人（80岁以上）的死亡率改善则呈现很大波动性。
四、退休年龄与投资收益率分析
为了对个人账户平衡进行计算，我们用泊松Bootstrap方法来产生1000个未来死亡率样本并利用这些样本来模拟未来死亡率，该模拟包括所有年龄（男性是60―90岁，女性是55―90岁），时间是2011―2050年。泊松Bootstrap是一种随机再抽样方法。表1给出了60岁的人口未来预期余命的变化。
从表1可以看到，在2011年60岁男性的余命为24.18岁，但是到了2020年，余命变为25.74岁，该结果比历史数据总结出来的要快，这正是长寿风险中风险的含义。同样对于女性来说，60岁人口在2011年的平均余命为26.05岁，但到了2020年为27.18岁，从中还可以看到男女预期余命的差距在缩小。
在确定收益模式（DB）下，个人账户的平衡公式由（6）给出。
[PVactual=DB?splanωb-1t=0∞tpbvt=k=0b-a-1cω（1+g）k（1+i）b-a-kkpa]
（6）
在这里，a为进入养老年金系统的年龄；b为退休年龄；[splan]为退休后个人账户的替代率；[ωb-1]为在年龄b-1时候的工资；c为贡献率；g为工资增长率；i为投资收益率。根据当前的中国养老金现状，我们设定的参数为：c=8%，g=10%，i=4%，a=25， b=60（男性），b=55（女性）。
这样，通过Bootstrap方式得到的1000个死亡率抽样样本，我们可以计算出不同退休年龄下的替代率的点估计和区间估计（95%置信度），结果如表2所示。
从表2可以看到，在当前的状态下（当前参数设定下），个人账户在退休时候的替代率仅仅8%左右。为了进一步计算最佳退休年龄，我们设定特定的替代率，并由此计算对应的退休年龄。
同时，我们还注意到，如果个人账户替代率达到预定的10%，那么退休年龄至少要66岁，也就是说，在2015年如果男性退休年龄为66岁的话，个人账户的替代率满足10%左右的要求。
在考虑退休年龄的同时，我们也可以从另外一个角度分析，即研究公式中表示投资收益率的i，如果投资收益率上升的话，其退休后领取的年金增加，也可以提高替代率，因此投资收益率和退休年龄密切相关。下面我们将根据上述计算，设定替代率为10%左右，用Bootstrap方式模拟，来得到对应的关系。
首先设定投资收益率i为5%，来看一下男性在不同时间（年代）的退休年龄。结果如表3所示，此时个人账户替代率将保持在10%左右。
接下来设定投资收益率i为6%，计算结果如表4所示。可以看到，到2020年前，男性退休年龄无须提高，也能保持替代率为10%。
表5和表6分别给出了女性当投资收益率在5%和6%时的退休路径。
从表5、表6可以看到，如果在投资收益率为5%的情况下，女性的退休年龄大幅度增加，比目前的55岁提升了10岁多，只有这样才能保持个人账户的10%替代率。而即使在投资收益率变为6%的时候，退休年龄也需要从2013年开始调整，并从61岁开始。
如果要维持当前的女性退休年龄，我们可以计算出投资收益率大约为7%，表7给出了此时的女性退休年龄情况以及个人账户替代率。
由此可以看到，长寿风险给个人账户带来的压力方面，女性要比男性大得多。
当前我们实行的是男女统筹，在这种情况下，通过进行不同的退休年龄匹配，并考虑当前的政策环境，我们得到了比较合理的投资收益率是6.1%，其退休年龄和投资收益率的关系如表8所示。
综合计算和模拟结果，可以得出如下结果：
（1）当我们保持个人账户替代率为10%的目标的时候，男性可以在5%的投资收益率下，提升退休年龄到63岁（2020年）。该投资收益率与当前市场情况符合，可以认为此退休路径是可行的。
（2）女性的个人账户压力较大。当我们维持5%的投资收益率的时候，女性的退休年龄已经达到了65岁。如此快速的提升是不可行的。对此，只有提升投资收益率来进行弥补，计算表明投资收益率达到7%的时候，女性退休年龄可以逐步提升到56岁 。尽管这个结果与现在情况衔接较好（女性工人50岁退休，女性干部55岁退休），但该投资收益率已经超过市场险资的平均投资收益率（2015年，5%左右），综合考虑目前的货币政策，会有一定的实现难度。
（3）为了减少女性个人账户的压力，可以考虑男女统筹计算，我们进一步的计算表明，此时需要维持投资收益率在6.1%左右。与此相配合，男性退休年龄逐步过渡到62岁，而女性逐步过渡到60岁。
五、结论
本文利用泊松双线性模型来度量中国长寿风险，该方法比较好地避免了Lee-Carter模型所带来的共线性等问题；利用该模型，我们基于Bootstrap方法模拟未来的死亡率曲线，从而对个人账户平衡进行了计算，由此分析了不同退休年龄与投资收益率的组合。
从组合情况看，当我们维持5%的投资收益率，男性可以逐步延迟退休到63岁（到2020年）；而对女性来说，5%的收益率不足以抵消死亡率改善的效果，即使投资收益率达到7%，女性退休年龄仍然需要在2020年提升到56岁。
如果将男女统一起来解决女性个人账户压力，则需要维持的投资收益率为6.1%。如果考虑养老金未来入市，投资收益率达到6%以上，那么这个方案是可行的。
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投资收益与风险分析范文2
关键词：BT项目 基础设施 风险防控 投资收益
中图分类号：F291.1 文献标识码：A文章编号：
随着城市基础设施建设力度的加大和市政公用事业社会化、市场化进程的深入推进，BT融资模式近年来被广泛应用于城市基础设施建设项目。由于BT模式在我国尚属新事物,它在融资、建设、移交、回购等环节的操作方式上还处于总结经验和不断探索阶段,从而存在一些不足和缺陷。通过总结本人近几年来参与过的BT项目，对BT项目实施过程中的各类可能存在的风险和投资收益测算进行了初步分析，为今后实施BT项目的业主、投资者、施工、监理、审计提供参考。
1投资风险分析
BT项目投资风险是指在BT项目的特许、建设、移交等阶段的投资活动中，投资者预期投资利益发生损失的不确定性。作为投资者利用BT模式参与建设基础设施项目的最大风险是能否及时回收投资，而影响回收投资的关键方是地方政府。经过分析以往参与建设的BT项目，总结出回收投资风险主要来自于地方经济状况和政府信用、BT合同的法律风险、合同价确认等几个方面。
1.1地方经济状况和政府信用风险
采用BT方式可为项目业主筹措建设资金，缓解建设期间地方政府财政的资金压力，因此容易导致各地方政府不根据当地财力盲目的采用BT方式。虽然政府都有一定财力作为公共基础设施建设的投资保障，但由于地方经济条件不同，各地的财力也相差较大，如果政府负债过多或回购资金量准备不足，必然对项目回购能力造成影响。相对于经济较发达地区来讲，由于这些地区政府财税资源相对充足，其项目回购保障也比较高；而对于欠发达地区，政府的财政资源则相对不足，对项目回购的保障程度也相应降低。因而BT项目的投资者应权衡地方经济状况风险。
地方政府优惠承诺不能兑现。政府为鼓励投资者以BT方式投资建设重大基础设施项目，必然要以一定的优惠条件吸引投资者投资，这些优惠承诺包括财政税收、用地、拆迁补偿、原材料和设施设备采购、合理盈利水平、回购担保等方面。政府的支持度出现重大调整，致使特许协议签署时的承诺条件出现不能预料的变化，无疑会给投资者造成巨大风险。
1.2BT合同的法律风险
在我国，BT方式尚属一种新型的融资建设方式，配套法律相对滞后。BT模式涉及融资、投资、建设、转让、回购等一系列经济建设活动，其中大部分内容尚无法律可依。另外，BT项目参与人包括政府、项目业主、投资人、BT项目公司、总承包方、原材料供应商、融资担保人、保险公司以及勘察、设计、施工、监理单位及分包商等诸多主体，参与主体之间法律关系较为复杂，如何规范各参与方在项目建设中的权利与义务关系尤为重要。在项目回购过程中，由于政府未按照合同约定及时支付回购款，投资人被迫不移交已经竣工的项目和停止现有项目施工来维护自身权益，带来的法律风险均客观存在。
1.3合同价款确认的风险
由于项目设计图纸及相关文件都是在工程推进过程中才逐步到位的，因此合同价款的确认过程，实为边施工边出图边定价的三边过程。这增加了合同预算价确认的难度，合同价确定滞后于施工进度，对投资控制、收益确定等带来不小的风险。
2如何有效防控投资收益风险
BT项目建成后由政府回购后进行运作， BT项目投资者主要考虑的是建设周期内的风险和向政府转让过程中的风险。因而，BT项目运作的风险防范应着重放在中短期风险的防范上。项目投资者都应考虑如何设计项目运作中的风险分担机制，减小项目投资风险。作为投资者着重应从以下几个方面防范投资风险。
2.1投资者应加强对地方经济状况和政府信用度调查。
地方经济状况和政府信用是投资者参与BT项目投资建设的基础，既是强化投资者投资信心的保障，也是投资回报能否顺利实现的保障。因而，BT项目投资者必须加强对拟投资项目的地方经济状况和政府信用的调查，对经济状况和政府信用的预期作出正确判断。调查内容主要包括：近三年地方GDP总值及增长率、年度固定资产投资额、年度一般地方财政收入及增长率等指标，地方政府的稳定性，政府服务的机制，政治环境的一致性，社会环境的安全性，政府的廉政能力，政府一定时期内投资规模与政府财税承受能力的匹配性，政府财税收入的预期水平，政府回购能力，等等。开展政府信用调查要历史地、连续地考察和分析政府的信用状况，并反复论证后得出是否投资的结论。
2.2选择BT工程项目合同签订
对BT项目投资的企业而言，在认真研读招标文件的基础上，应与业主或业主代表做好沟通、协调，尽可能在原则问题上如项目定价、设计变更、融资费用、材料价差、回购方式等强化投资方权益（如设计变更强调施工中据实增减，材料差价超过5%以上部分据实调整，最好还可以争取按政府公布的同期市场价执行），防止洽谈过程不分孰重孰轻，导致项目合同条款的明显的不合理或权益与责任不对称，要高度重视BT合同关键条款的具体表述，一旦落实到合同文件，一字之差可能涉及成百上千万元的损失，避免给企业未来投资收益产生重大不利影响。
2.3争取地方政府的政策扶持
根据《中华人民共和国企业所得税法》第二十七条第三款规定“从事国家重点扶持的公共基础设施项目经营所得可免征、减征企业所得税”,作为BT项目往往是各地方政府重大市政项目或民生项目,民间资本的投入无疑对项目的提前实施具有重大的推进作用,各地方政府往往会因此在税收方面作出适当让步,建筑商可在国家相关政策容许的情况下,寻求相关优惠或扶持,以减少企业税赋成本、资金成本,提高投资建设BT项目的综合收益。
2.4政府担保
BT模式运作的前提是政府有足够的财政资金回购项目并投入运营，这要求政府财税资源比较充足，否则BT在回购环节上存在着巨大风险。因而，政府应以其现有的财税资源作为担保，确保项目的顺利回购。要求政府垄断经营项目的权益权，国有土地使用权、政府所有的其他财产等作为担保标的物。
3BT项目投资收益测算
投资者选择BT项目除了要考虑以上风险因素以外，投资收益大小更是决策的重要因素。因此，BT项目投资收益测算显得尤为重要。BT项目收益一般可分为投资收益和工程施工利润两大部分。笔者以某BT投资项目为例就投资收益部分测算过程谈一些粗浅的认识。
3.1项目基本情况：
某BT项目投资总额为10000万元，投资者自有资金出资2500万元，银行贷款7500万元；建设期2年，建设资金分期均衡投入，即在n年的建设期中每年初投资比例为1/n；回购期限为3年，回购比例4:3:3，项目交工验收合格满12个月开始第一期回购，以此类推；
3.2BT投资收益条件
1）建设期利息：按建设期均衡投入方式确定建设期计息基数，以建设工期为计息期，利率执行中国人民银行同期3-5年期贷款基准利率（6.40%）；
2）投资回报：按投资总额为基数，一次性投资回报率为12%。
3）回购期利息：按实际未支付款的金额为计息基数，按中国人民银行1年期贷款基准利率（6.00%）计算回购期利息。
3.3投资收益测算
假定项目社会折现率为8%，测算结果见表1。
测算结果表明:该项目财务净现值为-94万元，投资收益较差。
4结论
作为新型的投融资建设模式，BT项目进一步推进了我国的基础设施建设和公用事业建设。但BT项目涉及的问题众多、运转复杂，虽然在国内已有一定的发展，但相关理论研究与应用研究仍然不成熟，尤其是如何有效防控投资风险，如何计算投资收益等问题上还存在众多困难。笔者建议对于选择一个BT项目应基于投资方的角度，从项目概况、投资时间、投资环境、实施原则、风险分析、资金投入及收益分析和测算等方面进行综合比较，认真分析，客观评价最总做出是否投资的决议。
表1BT项目投资收益测算表 单位：万元
参考文献：
[1]解天宝.《BT建设总承包模式的实践与风险分析》. 《科技资讯》. 2009年11月
[2]高喜珍. 《BT项目回购价款确定方法研究》.《铁道运输与经济》. 2010,32(9)
[3]戴国华.《BT项目怎么融资》. 《施工企业管理》. 2010年03期
[4]丁井余.《BT项目工程造价咨询探讨》. 《建筑经济》. 2009年10期
投资收益与风险分析范文3
关键词寿险公司投资风险风险管理资产负债管理
1保险公司保险投资现状分析
（1）投资规模不断扩大。全国保险公司资产总额自2004年6月突破1万亿元大关以来，截至2005年底，又上新台阶，达到1.5万亿元。2001～2005年，我国保险资金运用余额分别为3702.79、5799.25、8378.54、11249.79和14315.8亿元。
（2）投资渠道不断拓宽。近年来，中国保险监督管理委员会（以下间称“中国保监会”）加大了拓宽保险投资渠道的力度，在允许保险资金投资银行存款、国债、金融债的基础上，经国务院批准，先后允许保险资金投资企业债券、证券投资基金、直接投资股票市场、保险外汇资金境外运用等。2006年3月保险资金又获准间接投资于基础设施。这些举措为保险资金构建合理的投资结构、优化资产配置、分散投资风险，提高保险业的资金运用效率提供了良好的外部环境。
（3）保险投资结构出现了战略性转变。截至2005年底，保险资金运用余额14315.8亿元。其中，保险公司持有国债3588.3亿元、金融债1785.1亿元、企业债107.6亿元,分别占其发行余额的12.6%、13.4%和67%。保险公司持有银行次级债804.9亿元，占发行余额的44.6%。2005年中国保险资产结构实现了战略转变,债券投资占整个保险资产投资的比例首次超过银行存款的比例,达到52.3％，与2005年初相比,债券投资比例提高了16.7个百分点；保险机构已成为债券市场的第二大机构投资者（见表1）。
（4）投资收益水平较低。保险资金投资运用效果却不容乐观，资金运用收益呈逐年下滑趋势。有关资料显示，2001～2005年，我国保险资金运用的综合收益率分别为4.3%、3.14%、2.68%、2.9%、3.6%，收益率水平已经低于或接近《保险公司偿付能力额度及监管指标规定》中提出的3%的资金年收益率底线。
2寿险公司投资风险分析
（1）利率风险。利率是国家调整宏观经济的杠杆，国家为了达到宏观调控的目的，频繁地使用利率杠杆来调节资金供求。因而，利率是保险公司不可控制的外部变量。保险公司所面临的利率风险指的是利率变动对资产、负债价值造成负面影响的风险。从上述我国保险资金的投资渠道来看，投资组合中的几乎所有品种都属于直接的利率敏感产品，隐含着很大的利率风险。如在银行存款方面，在过去银行利率水平较高时，保险资金运用渠道过窄，还不足以对保险资金的投资收益构成较大威胁，但随着央行连续8次降息，一方面使寿险公司利差倒挂的问题凸现了出来，另一方面，保险公司近一半的资金存入银行，在实际利益几乎为零的情况下，资金投资收益率为负；又如2004年以来的加息预期以及加息的实现使得债券价格大幅下跌，投资组合中的债券部分遭受巨大损失。因此，加强利率风险管理对提高我国保险资金的运用效果具有重要的现实意义。
（2）流动性风险。流动性风险是指投资者由于某种原因急于抛售手中持有的某项资产，采取价格折扣等方式造成投资收益的损失。流动性强的资产，一般具有完善的二级市场，可以随时出售；流动性差的资产由于没有完善的二级市场，不太容易交易转让，要降低价格进行交易，从而造成资本损失。
综观中国保险业改革和发展历程，寿险业一直呈现快速增长势头。1990～2002年间年均增长率高达36%，2002年达到最高峰，增长率达59.74%。但是，自2003年开始，寿险业增长的速度有放慢的趋势，尤其是2004年，全国人身保险的保费的增长速度下降到最低点7.2%。有学者提出，如果寿险业增长趋缓只是短期现象，那么随着通胀压力的缓解和产品结构调整的完成，继续保险业的快速成长，问题也许并不严重；但如果在较长时间内增长一直趋缓，问题将会严重得多。因为寿险业趸缴短期分红型占比过高的业务结构合理，将极有可能导致其未来业务的成长难以持续发展。以2002年和2003年为例，这两年银行保险中，5年期的分红型趸缴短期业务占很高比重。2008年前后，这些业务将出现给付的高峰，如果新业务的成长不能维持一定的速度，将有可能出现现金流不足的流动性风险。而在通货膨胀压力下，水平低下的投资收益率将进一步降低产品的吸引力。随着客户以退保和保单抵押等形式的流失，现金流的流出将明显大于流入，这将进一步加大流动性风险。
（3）汇率风险。汇率风险指在国际投资中，由于汇率变动引起的投资收益的变化。外汇汇率由于受各国政府的财政政策、货币政策、汇率政策以及外汇供求的影响而频繁波动，因此，当投资于以外币所表示的资产时，要承担汇率风险。例如，从我国的情况来看，目前人民币面临升值压力，一旦人民币升值，以外币持有的资产将会面临大幅缩水的风险。
（4）信用风险。信用风险是指由于保险公司的贷款对象或者是其购买的债券的发行者的经营状况恶化或故意违约，使公司无法按期收回本金和利息的风险。信用风险在最严重的情况下，将会导致保险公司的未来偿付能力受到极大的影响，甚至会导致保险公司的破产。对于国内寿险公司来说，因为当前我国的保险资金运用的渠道较为单一，并不包括发放贷款；从投资债券来看，主要是信用等级较高的国债和金融债券，而企业债券所占比重较低，并且对投资企业债有严格的等级限制，所以信用风险并不如利率风险所带来的影响显得迫切。但在部分寿险公司中，存在着向内部员工发放住房贷款等实际操作；并且今后对保险资金投资渠道的放宽，当寿险公司可以进行房屋抵押贷款、保单质押贷款等投资时，信用风险也将逐步增加。
（5）资产与负债不匹配风险。资产和负债不匹配风险是指寿险公司在某一时点上资产现金流与负债现金流不匹配，从而导致寿险公司收益损失。由于寿险公司的资金主要来源（负债）具有长期性，对于许多寿险公司来说，多数保单的保障期限甚至长达20～30年，而对于寿险公司的资金运用渠道（资产）来讲，有长期投资，也有短期投资。具体讲，在资产层面上，不同的项目具有不同的到期时间、不同的现金流量分布以及不同的风险偏好，在面临市场利率变化、股价波动、通货膨胀等影响时，寿险公司存在很大风险。在负债层面上，即使对于同一家保险公司来讲，不同的险种，由于期限不同，产品的现金流也影响着寿险公司资产负债的匹配。
（6）市场风险。市场风险是指由于市场供求不平衡引起市场价格变化而造成投资收益的不确定。由于我国金融市场发展不完善，保险资金运用所面对的市场风险是显而易见的。仅以证券投资基金为例，有资料显示，大约5%左右的保险资金投向了证券投资基金，但从账面上，近几年我国股票市场出现较长期低迷状况，股票指数不断下降，从2001～2005年5月，指数跌去了三成以上，造成保险公司投资基金浮亏20%～30%，截至2005年底，保险公司在封闭式基金上的投资仍旧亏损。
（7）操作风险。操作风险又称运用风险，指由于寿险公司内部控制不健全或失效、操作失误等原因导致的风险。操作风险的主要表现有：一是政策执行不当，这往往是由于有关信息没有及时传达给操作人员，可在信息传递过程中出现偏差，或者是操作人员没有正确领会上司的意图等原因而造成损失；二是操作不当甚至违规操作，操作人员业务技能不高或偶然失误可能造成损失；三是交易系统可清算系统发生故障。
3寿险公司投资风险管理
3.1政府对保险投资风险的监管
保险监管部门出于保证保险公司具有足够的偿付能力，以保护被保险人的利益的目的，应对保险资金的投资运用进行严格的监管，以规避投资风险。监管部门的举措一般包括四个方面：一是对保险投资范围的限制，主要是限定保险资金的投资范围，禁止保险资金投资于高风险的资产和项目；二是对保险投资比例的限制，即对保险资金投资的各类资产结构及其比例进行限制；三是对投资资产与负债的配比关系的限制，即对投资资产与对投保人负债之间期限结构的配比关系的要求；四是对金融衍生工具的使用限制，在条件成熟时可以允许寿险公司参与金融衍生工具的交易，但必须以保值为前提，禁止进行套利等投机交易。
3.2保险公司对投资风险的管理
（1）资产负债管理。利率风险是保险资金投资运作中的最大风险，市场利率的变化，将对资产、负债的现金价值有不同的冲击，打破资产、负债间原已实现匹配的均衡状态，或使未来的资产、负债特征变得不对称，而给未来寿险公司的正常经营带来风险。寿险公司的资产负债管理，在充分考虑资产和负债特征（期间、成本和流动性）的基础上，制定投资策略，使不同的资产和负债在数额、期限、性质、成本收益双边对称、匹配，以控制风险，谋求收益最大化。持续期管理是进行资产负债匹配的有效方法。
（2）总风险限额限制。总风险限额反映保险公司可承受的最大资产损失的大小，一般由保险公司可承担投资风险资本乘以百分比确定，百分比的大小由保险公司决策层根据公司实力及经营管理状况确定。可根据一定评估周期，运用在险价值法对投资组合的在险价值进行计算、监控，并将之与公司规定的最高风险限额进行比较，对投资组合中高风险资产给予调整，减少高风险资产投资比例，加大低风险资产的投入，直到符合公司政策要求为止。
（3）投资管理组织架构设置。科学、高效的投资管理组织架构设置可以过滤掉大部分的操作风险，道德风险。组织架构的设置原则主要有以下几方面：投资管理“三权分立”。保险资金的投资运作部门与资产所有人、资产托管部门分设，投资部门的运作受资产所有人、托管部门的监控；投资前台与后台分开，后台对前台操作情况进行实时评估、监控，同时，投资部门接受稽核部门的监控；战略性资产管理、战术性资产管理、证券选择相互监督、制约；核算部门独立于投资运作部门之外，负责资产及汇报的记录和复核。
（4）交易流程控制。交易流程的有效控制，同样是防范、化解操作风险和道德风险的有效手段。在交易流程控制中应严格遵循严格的授权、交易指令及时复核、交易结果及时反馈和交易操作及时存档记录的原则。
（5）保险产品开发策略。保险资金投资运作中的风险管理，不仅与投资运作过程本身有关，而且与保险产品最初的设计策略紧密相连，恰当的产品开发策略，不仅可增强新产品的销售竞争力，而且可以化解许多潜在的投资风险。由于利率波动是保险企业经营管理中面临的最大风险，在不同市场利率环境下可采用不同策略，低利率时期主要开发固定预定利率产品，高利率时期以开发投资连结类、分红类产品为主，同时，保险公司产品在任何一个时期都应遵循多元化原则。
参考文献
1戴锦平.保险投资效益风险分析[J].保险研究，2004(8)
2刘喜华.保险资金运用与寿险公司的资产负债管理[J].金融与保险，2004(6)
投资收益与风险分析范文4
【关键词】高职院校；个人理财规划；课程；实践教学
个人理财规划课程是高职院校财经类的主干课程，主要针对金融专业或投资理财专业的学生，该课程的学习可以使使学生形成良好的个人理财服务理念和投资风险意识，掌握个人理财基本原理，树立科学的理财理念，灵活运用个人投资理财工具，培养扎实的专业技能，具备个人投资理财产品的理财能力，同时使学生具备从事个人理财规划岗位的职业素质和职业能力。通过完成银行产品理财、证券产品理财、保险产品理财、房地产投资理财项目的学习，学生能运用银行产品理财、证券产品理财、保险产品理财、房地产投资理财，根据客户的需要进行相应的理财规划。
1.个人理财与资金的时间价值的实践教学
1.1 认识和感受资金的时间价值
在能力目标方面能对资金的时间价值进行计算；知识目标能进行复利的计算，年金的计算，贴现率的计算。训练方式、手段及步骤是：①演示：复利现值和终值的计算；②演示：年金计算：普通年金，预付年金，递延年金，永续年金；③演示：贴现率的计算。可展示的结果是各小组计算的资金时间价值。
1.2 个人主要理财产品分析
在能力目标方面能对银行理财产品进行分析、保险产品进行分析；知识目标层面要知道常见的理财产品，如：金融理财产品：银行理财产品、股票、债券、基金、保险、外汇等；实物理财产品：创办经营实体、黄金、房产、邮币卡、艺术品等。训练方式、手段及步骤是：①比较：风险；②比较：收益；③比较：流动性。可展示的结果是各种理财产品的风险、收益与流动性。
2.银行产品理财
2.1 认识银行理财产品
在能力目标方面能认识储蓄存款、银行卡、外汇产品、纸黄金等理财产品；知识目标层面了解银行产品种类：储蓄存款、银行卡、外汇产品、纸黄金。训练方式、手段及步骤是：①分析：储蓄存款的收益；②分析：纸黄金的收益。可展示的结果各小组银行理财产品的收益。
2.2 银行产品投资效益分析
在能力目标方面能对银行产品的收益进行计算、分析哪些银行产品值得投资；知识目标层面知道银行产品的收益如何计算、了解哪些银行产品值得投资。训练方式、手段及步骤是：①演示：活期储蓄存款利息计算；②演示：定活两便储蓄存款利息计算；③演示：通知储蓄存款利息计算；④演示：定期储蓄存款利息计算；⑤演示：教育储蓄存款利息计算；⑥演示：凭证式国库券利息计算；⑦演示：储蓄存款利息所得税计算。可展示的结果是各种银行理财产品的收益。
2.3 银行产品理财的动机与信用管理
在能力目标方面能阐释储蓄动机，实施合理的投资行为；知识目标层面知道信用体系的重要性和应对策略，避免信用问题带来的损失。训练方式、手段及步骤是：①讨论：分组讨论银行产品理财的动机；②讨论：银行信用的利弊。可展示的结果是总结银行理财产品的动机与信用利弊。
3.证券产品理财
3.1 认识证券产品
在能力目标方面能认识股票、债券、证券投资基金的概念和种类；知识目标层面知道当前股票、债券、证券投资基金的概念和种类。训练方式、手段及步骤是：①认识：股票；②认识：证券；③认识：基金。可展示的结果是能展示不同的证券产品。
3.2 证券投资基本分析
在能力目标方面能进行宏观经济分析、行业分析、公司分析；知识目标层面知道证券投资基本分析方法及变量体系。训练方式、手段及步骤是：①宏观经济分析；②企业所处行业分析；③小组作业：选取一家上市公司进行分析。可展示的结果是能对某一上市公司进行投资的基本分析。
3.3 证券投资技术分析
在能力目标方面能够进行K线分析、趋势分析、均线分析；知识目标层面掌握K线分析、趋势分析、均线分析。训练方式、手段及步骤是：①演示：K线分析；②演示：趋势分析；③演示: 均线分析(利用证券交易软件进行演示)。可展示的结果是能对某一上市公司进行K线分析。
4.保险产品理财
4.1 认识保险理财产品
在能力目标方面能够认识保险的重要性和产品的种类；知识目标层面把握风险与风险管理手段。训练方式、手段及步骤是：①全班同学分组进行讨论：保险理财产品的重要性；②各小组进行发言。可展示的结果是各小组能总结保险理财产品的重要性。
4.2 商业保险投资品种
在能力目标方面能能掌握人身保险、财产保险的品种，商业保险用来进行哪些风险防范；知道人身保险、财产保险的品种以及商业保险用来进行哪些风险防范。训练方式、手段及步骤是：①分析人寿保险；②分析财产保险。可展示的结果是展示人寿保险与财产保险的差异。
4.3 投资型寿险分析
在能力目标方面能够进行分红险、万能险、投连险、不同寿险产品比较分析；掌握、万能险、投连险、不同寿险产品比较分析。训练方式、手段及步骤是：①分析分红险；②分析万能险；③分析投连险。可展示的结果是展示不同投资寿险的差异。
4.4 商业保险实务操作
在能力目标方面能够进行购买保险的实际操作？知晓购买保险应注意的问题？出险后如何理赔？知道如何购买保险？购买保险应注意的问题？出险后如何理赔？训练方式、手段及步骤是：①演示如何购买保险；②演示如何理赔。可展示的结果是展示保险的购买流程与理赔流程图。
5.房地产投资理财
5.1 房地产投资收益与风险分析
在能力目标方面能够对房地产投资收益进行计算和风险分析，对房地产投资进行有效控制；掌握房地产投资收益的计算和风险，理解房地产投资的有效控制。训练方式、手段及步骤是：①演示：房地产投资收益的计算；②分析房地产投资的风险。可展示的结果是：展示房地产投资的收。
5.2 房地产投资策略
在能力目标方面能够掌握如何对住宅投资、对商铺投资；掌握房地产投资的种类，特点和投资策略。掌握房地产投资的种类，特点和投资策略训练方式、手段及步骤是：①讨论房地产投资策略；②认识房地产投资的种类。可展示的结果是：能针对具体的房地产，提出投资策略。
5.3 房地产投资操作实务
在能力目标方面，能够掌握房地产投资操作流程，熟悉房屋买卖合同，房屋租赁合同设计的事项；在知识层面掌握房地产投资操作过程中的流程，交易税费，筹资方式。训练方式、手段及步骤是：①演示房地产投资操作流程；②演示房屋买卖合同；③演示房屋租赁合同；④小组作业：撰写一份房屋租赁合同。可展示的结果是：展示房屋买卖与租赁合同，小组作业汇报等。
参考文献：
[1]张旺军.投资理财——个人理财规划指南[M].北京:科学出版社,2008,07.
[2]张旺军.投资理财——个人理财规划实训教程[M].北京:科学出版社,2008,07.
投资收益与风险分析范文5
关键词：证券投资 风险 应对策略
证券投资是指投资者（法人或自然人）购买股票、债券、基金券等有价证券以及这些有价证券的衍生品，以获取红利、利息及资本利得的投资行为和投资过程，是间接投资的重要形式。证券投资是对有价证券的风险投资，包含投资和投机两种不可缺少的行为。证券投资对金融市场乃至整个国民经济的发展都有着非常重要的意义：证券投资有助于调节资金投向、提高资金使用效率，引导资源合理流动及实现优化配置；证券投资是重要的融资渠道，对金融市场的发展会起到推动作用；证券投资有利于改善企业经营管理、增强企业再生产能力，提高企业经济效益和社会知名度，促进企业行为合理化；证券投资为中央银行进行金融宏观调控提供了重要手段，为国民经济的平稳发展提供了保障。
一、证券市场的现状分析
目前我国的证券市场还不是很成熟，容易受到国际形势的影响。主要的特点就是中小投资者偏多、波动大。如何稳定市场，学术界和金融界人士都有各自的观点，其中引进、发展证券投资基金是不错的选择。证券投资基金在捍卫中小投资者的利益方面有其明显的特征，证券投资基金以其专业化管理、长期投资的眼光，成为稳定证券市场的中坚力量。市场是在不断发展的，我国证券市场同样也经历十几年的历程。我国的证券市场已经初步形成了具有一定规模的金融债券市场、股票市场、国债市场和企业债券市场，证券市场体系已经较为完善。同样完善的证券市场在加快社会主义市场经济体制建立、在吸引外资、加快国有企业经营机制的转换方面发挥着重要的作用。但是，现阶段，我国的证券市场与西方发展已有百多年历史的证券市场相比还不成熟，也不规范。我国证券市场的建立，并不是偶然，它是在计划经济向市场经济转轨过程中建立起来的。证券市场始终受着政策的影响，无论从企业上市融资到二级市场的监管还是股指的涨跌等，都会受到政策调控的影响。随着全球大环境的影响，我国市场经济体系也逐步完善，证券市场也在慢慢市场化。中国证券市场的发展形势会怎么样，有金融学者预料“其基本态势必将是以市场机制的作用不断增强为主线，加快证券市场深化的进程，完善证券市场的功能。”所以，如何正确对我国证券投资的风险分析和防范，是非常重要的。
二、证券投资的风险分析
证券投资风险是影响证券市场的重要因素，也是证券投资者十分关注的问题，应当引起足够的重视，以采取相应的管理措施来避免其带来的危害。从风险成因角度来看，证券投资风险主要有利率风险、汇率风险、购买力风险、政策风险、信用风险、经营风险、财务风险等等。从风险的性质和范围角度来看,证券投资风险分为系统性风险和非系统性风险两大类。
系统性风险是指由经济形势、政治形势变化等全局性事件引起的投资收益变化的不确定性，会影响绝大多数证券价值，靠证券多样化并不能消除此类风险，因此又称之为不可分散风险。非系统风险是指由局部事件引起的投资收益变化的不 确定性，对个别证券的状况产生影响，当投资者持有多种证券时，不同证券受局部事件，如公司经营管理、财务状况及市场销售等的变化影响，而产生的价值增加和减少会相互抵消，因此非系统性风险又称为可分散风险。利率风险、汇率风险、政策风险、购买力风险属于系统性风险；经营风险、财务风险、退市风险、信用风险属于非系统性风险。
三、证券投资风险的应对策略
1.对国家政策、法规的变动和出台密切关注
国家政策、法规的变动和出台对证券市场的影响很大。因为政策风险是系统风险中较为重要的因素。作为证券投资者应当密切关注国家政策、法规，关心时事政治，根据其变化调整投资策略和投资方向，有效的去规避政策上的风险，以达到预期投资的目的。
2.对证券发行企业进行财务分析并考察
想做到理性的投资必须要先了解清楚证券发行企业的具体情况，盲目投资是不可取的。证券投资还要进行信用评级，要对所发行证券的质量和证券发行者的信誉做理性的分析。现在很多投资者都是盲目的投资，很少对企业进行财务分析并考察，这也是投资失利的原因之一。投资者应参考专业评级机构对各证券的评级状，优先选择信用等级较高的证券进行投资。避免投资风险较大的证券需要注意分析证券发行企业的财务状况等综合情况。
3.采取组合证券投资
通过组合证券投资可以分散证券投资的非系统风险。马科维茨指出：“在一定的假设条件下，将风险证券按一定方式进行组合，能实现组合证券风险低于单独投资其中任何一种证券的风险。”
4.减少投机性投资
过度的投机行为会给证券市场造成巨大风险，投资者应尽量减少市场投机行为，选择正确的投资方式和投资时机，不可盲目跟庄投资，才能保证投资收益，有效规避证券投资风险。
参考文献：
[1]唐莹莹.证券投资风险[J].企业导报,2009(11)
[2]张旭磊,张正华.证券投资风险成因分析[J].现代管理科学,2004(3)
[3]傅仙发.组合证券的投资风险分析[J].科技经济市场,2008(8)
[4]林莉,田苗.证券投资与风险[J].会计之友(下旬刊),2008(4)
投资收益与风险分析范文6
【关键词】个人投资者 投资方式 金融资产 实物资产 风险收益
一、金融资产投资
（一）银行储蓄（活期、定期）
基本概况：活期储蓄指不约定存期、客户可随时存取、存取金额不限的一种储蓄方式。定期储蓄指存款人同银行约定存款期限，到期支取本金和利息的储蓄形式。
收益：活期利率0.35%，定期年利率2.6%-4.5%之间。
风险：银行储蓄风险主要表现为利率风险和通货膨胀的影响，活期储蓄风险更高。
综合评价：银行储蓄收益稳定风险小，但是收益水平较低。
（二）股票
主要概况：股票是股份公司在筹集资本时向出资人公开或私下发行的、用以证明出资人的股本身份和权利，并根据持有人所持有的股份数享有权益和承担义务的凭证。
收益：在目前中国的股市，股息收入和分红不是主要收益，主要股票投资收益来自于股票出售的资本利得。根据不完全统计，中国股票长期年化收益率在10%左右。
风险：最主要的是系统风险和公司特有风险，此外有流动性风险与利率风险等。
综合评价：在当前中国经济形势缓慢回升的情况下，并且受目前市场流动性缺乏的影响，中国股市基本面仍然处于低谷，上证指数近几个月呈下跌趋势，股票投资收益率下跌。
（三）债券
主要概况：国债是中央政府为筹集财政资金而发行的一种政府债券，是中央政府向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。企业债券是企业依照法定程序发行，约定在一定期限内还本付息的债券。
收益：国债年利率在3.72%-3.54%之间，企业债券利率水平在3.5%—8.9%之间。
风险：国债几乎不存在违约风险，但是由于期限一般较长，面临着利率风险和通货膨胀风险。企业债券除了市场风险还有违约风险。
综合评价：国债风险低，但国债偿还周期一般比较长。企业债券收益率高于国债，但是违约风险也大于国债，适合想获取超于国债收益且具有长期投资目标的投资人。
（四）基金
基本概况：基金是指为了某种目的而设立的具有一定数量的资金。在现有的证券市场上的基金，包括封闭式基金和开放式基金。
收益：基金收益包括基金投资所得红利、股息、债券利息、买卖证券价差、存款利息和其他收入。目前中国基金年化收益率在5%-7%左右。
风险：目前基金市场活跃健全，基金流动性高，交易便捷，故流动性风险较低；同时，由于基金具有分散投资，专家理财的特点，因此也大大降低了其投资的风险。
综合评价：一般来说货币型基金、债券型基金的收益较为稳定，但收益率相对而言较低；股票型基金、投资基金、信托基金等就属于高风险高收益型的投资方式。总体而言，基金相对股票来说，收益较为稳定。
二、实物资产投资
（一）房地产
基本概况：房产投资理财是利用房产产权具有可分割性的特性，投资者购买房产后，可以期望通过转让或者出租以获取差价或者租金收益。
收益：房地产投资的收益主要来自于出租房产的收益或买卖价差减去相关的税费以及手续费。目前中国房地产投资收益率普遍在12%以上。
风险：房地产投资的风险主要取决于市场供需状况以及国家政策风险。
综合评价：在中国目前房地产的供需状况来看，房地产市场在长期来看是上涨占主导地位，但是在一些短期的节点上会受到政府政策的影响呈或涨或跌的波动趋势。
（二）艺术品和古玩
基本概况：常见的艺术品投资主要包括：字画、邮品、珠宝、古董等。
收益：艺术品投资潜在收益非常高，具有极强升值功能，随着持有时间的增加艺术品会不断增值。目前中国艺术品投资收益率在20%左右。
风险：对于有很强鉴别能力的投资者而言，艺术品投资波动率和风险均较小。
综合评价：艺术品投资具有风险小、升值快、格调高的特点，但风险总是与收益并存，艺术品投资的特性决定了它特有的投资风险，即鉴赏风险。艺术品投资要求投资者具有专业的艺术品鉴别能力。
（三）黄金（贵金属）
基本概况：黄金投资包括金条、金币以及黄金首饰，以持有黄金实物等作为投资。
收益：在当前世界经济不景气的情况下，黄金价格总体上呈持续上涨趋势，黄金投资是一种高收益的投资。目前中国黄金投资收益率在5%-6%左右。
风险：风险较小，流动性强，交易市场活跃，但存在一定储蓄风险和回收风险。
综合评价：黄金的初始投资额较高，并且短期炒作很难获得预期的收益率，只有长期持有才会有稳定的收益率。在目前全球经济不景气、中国经济缓慢复苏的情况下，黄金投资作为资金避风港，能规避目前的市场风险，并且获得稳定、较高的收益率。
三、总结
在国际金融危机后全球经济处于二次探底的经济衰退期的基本经济形势下，中国目前也处于一个经济的较小衰退期，作为中国的个人投资者，考虑到现有经济大环境，黄金、房地产、艺术品等实物投资方式在收益和风险方面相较于股票、债券等金融投资方式更有优势。当然，任何投资方式风险-收益的选取都是因人而异，只有选择最适合自己的投资方式，才能达到效用最大化的投资效果。
参考文献
[1]向锐.中国证券市场投资者行为研究[D].成都：西南财经大学，2006.
[2]邓可斌.中国个人投资者证券偏好与资产选择研究[D].上海：暨南大学，2006.
[3]弗雷德里克.S.米什金.货币金融学第八版[M].中国人民大学出版社，2009.
