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一、引言
货币需求量是制定政策需要重要考虑的变量，能否准确估计货币需求函数关系到能否正确制定政策计划。随着中国金融市场的发展和中国对外开放程度的越来越高，影响中国货币需求的因素也越来越复杂，受到国内多种因素的影响也受国外因素的影响，当前预期美联储开始退出量化宽松，亚洲新兴国家多家央行的紧急储备锐减，资本撤离亚洲新兴市场的趋势下，中国外汇占款也大降，2013年6月中国银行间市场闹“钱荒”，6月20日上海银行间同业拆放利率最高达到13.44%，同时引发了中国股票市场大幅度震荡，实体经济中中小企业贷款难等问题日益突出，影响我国货币需求的因素进一步复杂。
我国制定货币政策主要是以货币数量和信贷规模为调控目标，近年随着我国利率市场的发展，开始研究利率对经济调控的作用，从数量型调控目标转为价格型调控，但是我国利率市场化是一个渐进的过程，在当前的经济背景下货币供应量还是我国调控经济的一个重要的中介目标，在利率完全市场化之前，还是要重视货币供应与需求，对于宏观经济分析和货币政策实施有着重要的意义，
国外学者对于货币需求进行了广泛的研究，货币需求理论主要有：
（一）传统货币需求理论
1、费雪的现金交易学说，可以用费雪方程式表示为 ：，通过此方程可以得到：
由于表示平均货币流通速度，可以看作常数，因此费雪方程式的含义是货币需求取决于名义国民收入，需求量与收入水平之间存在稳定的关系。
（二）凯恩斯的货币需求理论
凯恩斯传统货币需求理论的基础上提出了新的货币需求理论即流动性偏好理论。从货币需求的动机进行货币需求分析，把公众持有货币的动机分为三方面：交易性货币需求、预防性货币需求、投机性货币需求。但凯恩斯货币需求理论中只考虑了长期利率对货币需求的影响，鲍莫尔、托宾等人对这些不足进行了完善和发展。
（三）现代货币需求理论
弗里德曼把货币认为货币需求是稳定的，把货币视为一种资产或提供生产性劳务的资本，弗里德曼的货币需求函数可表示为：
国内外学者们对货币需求研究大都在货币需求理论的基础上进行扩展研究国内外学者的研究主要有：
谢富平等（2000）[1]通过实证研究证实货币需求存在利率弹性，对证券资产的需求影响货币需求。李健（2007）[2]通过研究得出中国货币结构的变化导致货币运行发生了重大变化，政策调控的重点要转为总量与结构并重。伍戈（2009）[3]研究指出股票价格对我国货币需求影响不显著，实物资产仍然是中国居民资产组合中的重要组成部分。万晓莉等（2010）[4]通过研究得出在开放条件下虽然我国资本账户未完全开放，但是货币替代和资本流动的效应明显，汇率变化影响货币需求。张雪峰等（2009）[5]研究显示货币需求有着高利率弹性和高收入弹性，贷款利率对货币有显著的影响。项后军等（2011）[6]研究得出研究货币需求需要在开放经济条件下考虑汇率和利率因素。Field（1984）[7]对分析了股票对货币需求的影响，得出美国1925年以后股票交易对货币需求产生了较大的影响，而美国货币的紧缩性货币政策导致实体经济的流动性的不足够，并导致了1929的股市崩盘。Arango 等（1981）构建了小国开放框架下的货币需求模型，通过实证分析发现货币需求与国外利率及预期汇率之间呈负相关关系，与汇率正相关。
二、本文模型
本文根据货币需求理论及现有的研究成果，考虑到我国对外开放程度越来越高，我国商品房销售额也逐年增加，金融市场快速发展的房地产市场对我国货币需求产生巨大的影响，考虑到当前我国外汇占款大幅度减少，构建包括工业总产值、外汇占款、国内利率、国外利率、我国股票市值、人民币汇率的货币需求模型，因为自2007年中央银行不以作为货币总量控制目标，因此以作为名义的货币需求总量。文中对广义货币，工业总产值、外汇占款、股票市值、房地产销售额进行对数化处理。
模型如下： （1）
其中，表示我国实际货币需求，表示工业总产值，表示股票市值，表示房地产销售额。cpi为我国季度通货膨胀率，表示外汇占款，，表示我国一年期存款利率，表示美国存款利率，表示人民币兑美元汇率，是间接法表示，上升则表示人民币贬值，反之表示人民币升值。
三、实证分析
1、数据来源
货币供应量来源于中国人民银行网站，股票市值、美国存款利率、人民币兑美元汇率、我国一年期存款利率来源于wind数据库，工业总产值、房地产销售额、外汇占款来源于和讯网宏观数据。
2、数据处理
（1）平稳性检验
在建立广义货币余额的需求函数方程之前进行数据平稳性检验，对于、、、、、、、各变量进行平稳性检验采用ADF方法检验，结果如表1所示：
由表1检验结果知：、、、、、、、各变量的ADF检验值都大于5%显著水平下的临界值，因此都是非平稳序列，各个变量的一阶差分是平稳过程，各变量都是一阶单整序列，它们之间可能存在协整关系，因此可以进行协整检验。
3、协整检验
下面采用Engle-Granger的两步检验法来检验、、、、、、M1、M2 这些变量之间是否有协整关系，首先用最小二乘法估计长期货币需求方程（1），再检验两个变量回归后的残差序列是否平稳，回归残差ADF的值为-3.2763，表明存在协整关系，因此几个变量之间存在长期均衡关系。
4、回归结果见表2：
结果解释：根据回归结果可知：
1、判决系数为说明、、、、、、几个变量能够很好的解释广义货币的变化，各个变量的系数都显著。
2、工业总产值的系数为0.698583，即工业总产值增加1%广义货币增加0.698583%，说明影响广义货币需求的主要因素是工业总产值，即国民收入对广义货币需求的影响最大。
3、外汇占款的系数为0.172420，即外汇占款增加广义货币增加0.172420，说明外汇占款是影响广义货币需求的重要因素，由于我国外汇非自由兑换，央行不得不购买外汇资产而被动的投放人民币，同时由于国际热钱流入及流出中国及中国外贸和进出口投资的变动，外汇占款也随之变动对我国货币供应量变动带来比较大的影响。
4、人民币汇率的系数为-0.250745，因为是以间接法表示汇率所以系数为负，表明人民币汇率升值一个单位则广义货币需求增加0.250745%，人民币升值会吸引外资投资和热钱流入，因此对我国货币需求有比较大的作用。
5、本国利率的系数为-0.090916，系数符号为负符合货币需求理论，利率上升则持有货币的成本增加，导致货币需求减少，系数比较小，说明我国利率对货币影响比较小，利率不能很好的反映我国货币供求关系。
6、股票市值的系数为-0.063268，说明我国居民的主要资产还是实物资产，股票对货币需求的影响不大，而且系数为负表明这说明我国股票市值通过财富效应、资产组合效应、交易效应以及替代效应对货币需求产生的影响中，减少货币需求的效应超过了增加货币的效应。
7、美国利率的系数很小，说明由于我国的资本管制，资本不能自由流动，因此国外利率对我国的货币影响比较小。
8、房地产交易额系数为正说明我国对地产的旺盛需求增大了对广义货币的需求。
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1997年版的《统计手册》规定，各国在编制货币供应量时，主要考虑的应当是本国经济、金融特点。货币供应量统计口径共有三个层次：第一，流通中的现金M0，即现金;第二，狭义货币供应量M1，M1=M0+企业活期存款+机关团体部队存款+农村存款+个人持有的信用卡类存款，其所反映的是现实的购买力;第三，广义货币供应量M2，M2=M1+城乡居民储蓄存款+企业存款中具有定期性质的存款+信托类存款+其他存款，另外，M2不仅反映了现实购买力，也反映了潜在购买力。
自改革开放以来，随着经济的增长，我国货币供应量持续增长，M2/GDP在改革期间不断增加。统计数据显示，1978年这一比值仅0.245，到2011年增长为1.800。33年来，M2/GDP增加了7.34倍。相比于国外，印度的M2/GDP在1988年为0.402，日本为1.046，美国为0.651;到1999年印度为0.480，日本为1.237，美国为0.601。相比之下，我国的M2/GDP过高且增长速度惊人。
理论方面，大多数学者认为影响货币供应量的因素有所不同。笔者从较为细化的方面分析主要影响因素。
第一，货币的流通速度。从国民收入货币化的角度来讲，分为货币化国民收入与非货币化国民收入。货币化国民收入的经济体吸收货币的能力较强，因此一定的货币供给量下，货币流通速度较慢。相反，在货币化程度较差的经济体下，同等货币供给量下吸收货币的能力较弱，也就是货币流通速度较快。我国之所以货币供给长期高于GDP 与物价增幅之和而没有造成潜在通货膨胀压力的主要原因就是货币化程度较高 [1]。
第二，中央银行的货币回笼政策。当市场上流通的货币量大于所需要的货币量时，政府会通过货币回笼将剩余的货币流回到中央银行，从而使货币供给与需求相适应，避免通货膨胀的发生。通过货币回笼的变化，可以探知当期的货币供给量是否符合市场所需要的货币量。
第三，资本市场的发展程度。自20世纪90年代以来，由于股票市场的发展，货币不再只流向商品市场，也向股票市场流动。而从经济学的一般原理来讲，货币供应量会通过一定机制传导到股票市场，如中央银行通过调节准备金控制货币供给量，从而影响到整个金融机构。当货币供给量增加时，人们持有的货币就会增加，相对于股票来说，持有股票的收益会更大，从而将货币市场的货币挤入股票市场，促使股价上升。另外，货币供给量增加后导致利率下降，投资增加，居民收入增加，通过乘数效应，股票价格又会上升。股价上升产生的保值意识会使流通中的货币量相应减少[2]。
第四，银行储蓄。银行储蓄总额可有效地解释广义货币中的准货币供给量。近年来，我国广义货币相对于GDP的持续超高速度增长主要是由准货币的高速增长造成的，上述计算得出准货币与GDP比率的增长速度为M1/GDP增速的2.4倍。准货币的高速增长又可基本由城乡储蓄的高速增长来解释。由此看来，在居民储蓄行为不变的前提下，丰富吸引居民储蓄的金融商品结构，将减小准货币过度增长的压力。
第五，国债的发行。我国自改革开放之后，政府长时间实施了积极的财政政策，尽管经济实力增加明显，财政收入也有所增加，但难免出现财政赤字，所以发行国债来弥补赤字就很有必要了。而国债的发行对货币供给有巨大的影响，虽然商业银行使用超额准备金购买国债会降低基础货币数量，但M1和M2并不会因此减少，反而国债的收入会扩张M1和M2的数量。
第六，经济增长和财政收支。经济增长率类似上述货币化程度对货币供给量的影响，由于经济各部门的快速发展，对货币的需求量会更大，必定会使货币供给量增加。而当前，财政收支均以货币形式进行，因此财政规模的扩大或缩小也会对货币的需求与攻击产生影响。
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摘 要 广义货币是相对狭义货币而言的一个经济学概念,其范围的准确界定对整个社会经济统计有着重要作用。而商业银行的库存现金作为商业银行的一项重要准备金,同广义货币有着密不可分的关系,本文将就商业银行的库存现金同广义货币之间的关系进行探讨。
关键词 库存现金 广义货币 基础货币
随着中国经济的繁荣发展,货币和金融在经济中的作用越来越重要,货币和金融统计在了解国家经济状况中的重要性也与日俱增。自20世纪90年代以来,频繁发生的国际金融危机也使得国际社会和各国政府对金融体系的稳健、货币金融政策的透明等问题愈发关注,货币金融统计因此需要更为准确高效。而进行货币金融统计的核心就是要确定货币总量,即确定货币总量的组成。
一、广义货币供应量的概念
要明确广义货币的概念,首先必须明确货币的含义。由于货币在不同时期,存在的形式有所不同,因此,人们对于货币的定义有所侧重。一些经济学家从实物货币或商品货币出发来定义货币,注重货币的内在价值:一些经济学家从商品交换的“便利”出发,注重货币的媒介性。马克思将货币定义为充当一般等价物的特殊商品,是商品交换发展和价值形态发展的必然产物。而美国著名经济学家米什金将货币定义为“货币或货币供给是任何在商品或劳务的支付或在偿还债务时被普遍接受的东西”。从职能方面来看,凡是能执行价值尺度、流通手段和支付手段等的金融工具,无论是金属货币、纸币、还是信用货币等,都称之为货币。
人们持有以不同金融资产形式表现出来的货币,无非是用来作为交换工具或价值储藏手段,或者二者兼而有之,所以金融资产在多大程度上能够在短时间内以全部或接近市场的价值出售换得货币以购买其他商品、服务或金融资产,即货币的流动性,这对持有人非常重要。按照流动性的强弱通常将货币分为三个层次:M0(现金);M1(狭义的货币供应量);M2(广义的货币供应量)。
狭义货币供应量是指银行体系之外流通的现钞和商业银行等其他存款性机构的货币存款。其中,其他存款性机构的货币存款主要是指支票存款、活期存款和转账信用卡存款。因为具有高度的流通性,狭义的货币供应量M1构成了当前国民经济中现实的货币,基本反映了社会的直接购买支付能力。在我国,现行的M1定义是:M1=流通中的现金+企业单位活期存款+农村存款+机关团体部队存款。
与狭义货币供应量相对应的广义货币供应量是指在M1基础上再加上银行体系的储蓄存款和银行体系的各种存款总和。在决定某种特定金融资产是否应当归入广义货币时,其交易成本、可划分性、期限以及收益是最基本的决定因素。交易成本是指这种金融资产可以转换为现钞或可转让存款,并且不以费用或其他收费的方式产生显性成本,或以拖延转换过程的方式产生隐形成本;可分性是指有些情况下广义货币的定义只包括特定小面值的金融资产;期限是广义货币组成部分的一个主要决定因素,广义货币总量的结构从期限短的部分开始,逐渐上身到将长期存款或证券包括在内;收益是指处于逐渐上升的总量部分其收益率要高于低层次总量中的生息资产部分。在我国,现行的M2定义是:M2=M1+单位定期存款+自筹基本建设存款+个人储蓄存款+其他存款。
二、商业银行的库存现金
商业银行是金融体系中重要的存款性公司,在经济生活中发挥着重要的职能作用。商业银行起源于早期的货币兑换业,传统意义上的商业银行是指以吸收存款、发放贷款、办理结算为基本业务,以获取利润为目的的,具有独立法人资格的金融企业。按照MFS对其他存款性公司的定义:主要从事金融中间业务和发行包含在该国广义货币概念中的负债的所有居民金融性公司和准公司。商业银行应当属于其他存款性公司。
库存现金是指企业持有可随时用于支付的现金限额,存放在企业财会部门由出纳人员经营的现金,包括人民币现金和外币现金。而商业银行作为金融性公司,与一般企业不同,库存现金是指商业银行业务库中的现钞和硬币,主要用于客户取现和商业银行本身的日常开支,是一项非盈利资产。它和缴存在中央银行的准备金存款一并计入商业银行的存款准备金。由于它不能生利息,保管有风险且费用昂贵,而我国的中央银行会对商业银行存入其的准备金存款支付一定的利息,所以商业银行一般将库存现金量压至最低。
三、商业银行的库存现金同广义货币的关系
根据MFS的定义,流通于银行体系以外的现钞,包括居民手中的现金和企业单位的备用金,加上商业银行的活期存款为狭义货币,在此基础上加上定期存款、储蓄存款、外币存款以及各种短信信用工具构成广义货币。从中可以看出,MFS明确指出了狭义货币和广义货币中的现钞必须是流通于银行体系以外的现钞,也就是说银行体系中的现钞没有包含在狭义货币和广义货币的范围内。自然,作为银行体系的商业银行的库存现金由于没有进入流通领域,不属于广义货币。而库存现金一旦进入流通领域,由银行支付给了住户等其他居民部门,这部分现钞也不再属于库存现金了。同时,也应明确指出:货币持有者通常包括除存款性公司和中央政府之外的所有居民部门。虽然中央银行和非居民持有的本币在原则上排除在广义货币之外,但如果持有量相对较小,花大力气来判断这种持有量可能没有必要。
虽然已经明确商业银行的库存现金不属于广义货币范围,但是商业银行的库存现金仍同广义货币具有密不可分的联系。商业银行在内的其他存款性公司持有的货币虽然不属于通货范围,可是,通货却是通过其和中央银行之间的业务往来创造出来的。从通货的发行过程来看,它是其他存款性公司从中央银行提取并支付给客户投放到市场中去的。从通货的创造机制来看,通货是建立在中央银行制度基础上,通过中央银行与其他存款性公司的存贷关系被创造出来的。在我国,通货是由中央银行的发行库支付给商业银行的业务库,再由商业银行通过贷款或对客户进行支付而投放到市场进入流通领域的。也就是说,现钞从中央银行转移到其他存款性公司后,并不构成广义货币范围内的现钞,这再次证明了商业银行的库存现金不属于广义货币范围。同时,也说明了,商业银行的库存现金在通货的创造过程中充当了中间者角色,中央银行的现金转移到商业银行,成为商业银行的库存现金,然后商业银行再将其支付给客户,货币才真正被创造出来。这些支持广义货币总量的基础资金被称作基础货币。根据MFS,基础货币包括中央银行为广义货币和信贷扩张提供支持的各种负债,主要指银行持有的货币(库存现金)和银行外的货币(流通中的现金),以及银行与非银行在货币当局的存款。各个国家对基础货币的定义不尽相同,就是在一个国家之内,根据基础货币的分析用途不同,也对基础货币做出不同的定义。但是,基础货币至少包括了两个未纳入广义货币总量的组成部分,一个是其他存款性公司在中央银行的存款,而另一个就是其他存款性公司持有的国家货币。这说明,无论各个国家对于基础货币的定义如何不同,商业银行的库存现金都属于基础货币的一部分。在我国,对基础货币的统计定义为:基础货币=金融机构库存现金+流通中现金+金融机构准备金存款+金融机构特种存款+邮政储蓄转存款+机关团体在人民银行的存款。其中,金融机构库存现金包括商业银行、政策性银行、城乡信用社、财务公司所持有的现金。基础货币和货币乘数(即指货币供给扩张的倍数)一起,决定了广义货币的供应量。在实际货币政策操作中,中央银行主要通过控制基础货币来控制广义货币的供给量,从而是国家的经济稳步健康发展。
综上所述,商业银行的库存现金虽然是国家货币,但由于没有进入流通领域,所以不属于广义货币范围。可是它是作为基础货币的一部分,是广义货币供应量的决定性因素之一,同广义货币有着密不可分的联系。
参考文献:
[1]杜金富.贷币与金融统计学.中国金融出版社.2005.
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【关键词】广义货币供应量 国内生产总值 协整关系 误差修正模型
一、问题的提出
根据货币供应量与物价、与国内生产总值等重要指标的相关分析，我们可以预测货币政策实施效果，这对于适时、适度推出货币政策具有现实意义。长期以来，货币供应量与总产出、价格之间的相互关系一直是货币金融学研究领域中最具热点的问题之一，也是各国学者努力探索的难题之一，而且不同学者得到的？实证研究结果往往不同。研究货币政策问题与经济活动密切相关，更与一个国家的实际经济情况相联系。
二、变量选取与数据样本
（一）经济增长指标
GDP是衡量国民经济发展情况最重要的一个指标，是本文中的被解释变量，也是衡量货币政策行为传导的重要宏观经济变量。在本文具体的研究中，样本区间为1996年第1季度―2010年第3季度GDP的实际发生数，数据来自于中华人民共和国国家统计局网站。
（二）广义货币供应量
货币供应量货币供应量即货币存量，是指一国在某一时点上流通手段和支付手段的总和。它可以及时全面反馈货币政策执行情况，因而货币供应量是货币政策从操作到货币政策最终目标实现之间的一组重要监测指标。可以按其流动性的强弱，划分成不同的层次，根据国际通用的原则，结合我国的国情，把货币供应划分为以下三个层次M0：流通中的现金；狭义货币供应量M1=M0+企业活期存款+机关团体部队存款+农村存款+个人持有的信用卡类存款，反映现实的购买力；广义货币供应量M2=M1+城乡居民储蓄存款+企业存款中具有定期性质的存款+信托类存款+其他存款，M2不仅反映了现实购买力，也反映了潜在购买力。在本文具体的研究中，本文选取广义货币供应量M2作为解释变量，季度数据的样本区间为1996年第1季度―2010年第3季度，数据来自于中华人民共和国国家统计局网站。结合查找到的数据，制成表1。由于GDP、M2采用的都是季度数据，为了消除数据样本的季节变动影响，本文首先采用Census X-12方法对数据进行季节调整，剔除季节影响的过程，更好地揭示季度序列的特征或者基本趋势，调整后的数据标以SA；然后对调整后的数据取对数，以消除时间序列的异方差。最终的变量分别用lnGDPSA、lnM2SA表示。
三、M2与GDP的相关分析
（一）基本检验
在进行时间序列回归时，首先需要对变量进行平稳性检验，如果模型中含有非平稳序列，建立的回归模型可能存在虚假回归，从而推断出来的结论也是错误的。这里的平稳性检验是运用ADF检验方法对时间序列数据的平稳性进行单位根检验，结果表明，lnGDPSA、lnM2SA的原序列都是非平稳序列，但两个一阶差分序列都具有平稳性，为I（1）型时间序列。所以需要对变量进行进一步的协整检验，以确定这些非平稳的经济变量之间是否存在长期稳定的均衡关系。首先用变量lnGDPSA对lnM2SA进行普通最小二乘回归，从结果可以看到，模型拟合效果较好。其中lnM2SA的系数估计值0.792879表示每增加1个百分点，GDP增加0.792879个百分点，说明广义货币供应量对我国经济增长有正面的效应。得到回归方程估计后，在此基础上对其进行协整检验，即检验得到的回归残差是否平稳。对残差进行ADF检验，结果表明残差序列是平稳的。所以可以认为序列lnGDPSA和序列lnM2SA之间存在1阶协整关系。
（二）Granger因果检验
协整检验的结果表明我国GDP与M2之间存在长期的均衡关系，但是究竟是GDP的增长导致了M2的增加，还是M2的增加导致了GDP的增长，或者两者互为因果关系，还需要进一步的验证，本文中采用基于Granger因果检验方法进行检验，取滞后期分别为2、3、4、5、10、15。结果表明，在所选定的样本区间，国内生产总值GDP和广义货币供应量M2存在双向的Granger因果关系，广义货币供应量增长M2能够引起国内生产总值GDP的增长，GDP的增长又会在一定程度上推动M2的增长。
四、误差修正模型（ECM模型）的建立
协整检验的结果表明我国lnGDP与lnM2之间存在长期的均衡关系，但在短期内也会出现失衡，为了考察GDP和M2之间的动态关系，需要借助误差修正模型来进行分析。通过EViews构建ECM模型的参数估计结果，方程估计的参数都比较显著，因此此误差修正模型建立的比较合理。
D（lnGDPSA）的系数估计值-0.392507可以解释为国内生产总值GDP对广义货币供应量M2的短期弹性，即广义货币量M2每增加1个百分点，那么在短期内，国内生产总值GDP将减少0.392507个百分点，与长期的效应有相反的效应。误差修正项et（-1）的系数估计值-0.027767反应了国内生产总值GDP偏离长期均衡关系的调整力度，其绝对值越大，则将非均衡状态恢复到均衡状态的速度就越快。
对于国内生产总值GDP的短期变动可以由两部分进行分析，一部分是由于短期广义货币供应量M2（即D（lnM2SA））变动的影响，另一部分是由于前一期国内生产总值GDP偏离长期均衡关系（即ett-1）的影响。假如前一期国内生产总值没有偏离长期均衡关系，即ett-1=0，那么当期国内生产总值变动则全部来自于当期广义货币供应量M2变动的影响；假如前一期国内生产总值偏离了长期均衡关系，即ett-1≠0，则为了维持国内生产总值与广义货币供应量的长期均衡关系，当期将以-0.027767的速度对前一期国内生产总值与广义货币供应量之间的非均衡状态进行调整，将其拉回到长期均衡状态。
五、结论
本文通过对我国1996年第1季度至2010年第3季度的国内生产总值GDP和广义货币供应量M2的统计数据进行协整检验及ECM模型修正，得出以下结论：首先，从长期的协整的回归结果来看，我国的货币供应量M2的变动与国内生产总值GDP的变动是正相关的。我们也可以通过M2与GDP产期均衡关系式lnGDPSA=1.660227+0.792879lnM2SA预计GDP的增长率。其次，GDP和广义货币供应量M2存在双向的Granger因果关系，这表明了我国的货币具有内生性的特点，在实践当中基础货币总量比较容易被央行所控制，广义货币总量M2则很难为央行所控制，在央行不能够有效地控制货币供应量的前提下，以货币供应量作为中介目标的货币政策调控有较大的局限性。最后，误差修正模型ECM显示，在短期内，我国广义货币供应量M2的变动与国内生产总值GDP的变动有着负相关的关系，而且上期误差对当期国内生产总值的当期波动调整幅度小，单位调整比例为-0.027767。
六、建议
（1）主动调整，改变片面追求GDP增长的政策目标。2008年金融危机以来，由于外部需求的下降，造成了相关产能过剩，而为了保证GDP的增长以增加投资的方式来解决产能过剩，中国长期发展会越来越因缺少需求动力而陷入低速增长困境甚至爆发危机。为了缓和并解决这些弊端和矛盾，政府应放弃以GDP作为经济社会发展的核心，制定国民经济和社会协调发展的战略规划，改善民生，完善社会保障体系，通过有效激发内部需求，使经济增长形成良性循环，从而实现整个社会的和谐发展。
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姚利娜
在初春，在夏末，在秋风乍起时，在未成雪的日子。我的大学生活季节交接着季节，慢慢的，却是在流逝。季节翻转过来成为了时光，时光翻转过来成为了记忆，记忆翻转过来成为了手中的现在，现在翻转过来，也许就是当初的某个原点。我知道，那个原点，那些日子，有我，有图书馆，有你们。
Chapter 1 咖啡时光-----温情季
（地点：咖啡书吧）
什么时候开始喝咖啡的呢？我早已不记得了。不过，学校的咖啡书吧不失为喝咖啡、叙旧的好去处。
都说咖啡是苦涩的，而我对于它最早的记忆却偏偏怀着几分温馨。因为它与友谊有关。
在每一个闲暇的日子，我们姐妹几个都喜欢抱着几本杂志，听着mp4，在咖啡书吧的一角聊天。聊我们的少女情怀，聊一些发了霉的心事，怀念过去，也畅想未来。在竞争如此强烈的凝重空气里在这个狭小的角隅，我们嗅到几缕苦甜苦甜的香气，传来偶尔的一两声放肆的笑。大学的那些春夏秋冬，就这么在苦与甜，冷与暖，凝重与活泼的协奏中过去了。
捧起了那盛有咖啡的杯子，记忆如水从我心中流过。现在的我们没有时间沉浸在咖啡时光里，生活的鼓点敲击着我们向前走去，期遇与离别。不过，那些苦甜苦甜的气息又萦绕在我身边，一支笔，一份心情，让我又回忆起这关于咖啡的所有。
在我的印象中，咖啡店总是一派古朴的风格，灯火是昏黄的，精致的杯碟整齐地安置于格子桌布上等待着人们去这般优雅之中享受那份情调，那份醇香。学校的咖啡书吧，只有简单的桌子沙发，和平常的灯盏，却是真实的。我没有去过真正的咖啡店，那里也不属于我。我的咖啡是自由时光，是悠闲的度过所有，是简单中苦甜苦甜的芳香。最重要的是我的咖啡有你们。
特别是冬日，咖啡给我们冷天里的温热，暖暖的。我们泡在咖啡香气里，竟然不想出来，友谊的温度，咖啡的温度。我在一个个时间的端点中伴着它的芬芳回味着一段段有咖啡和没有咖啡的日子。或欣然，或心酸，却把生活沉淀得简单起来，心头掠过一些说不出来的滋味，原来这就是咖啡的味道。
或好或坏的心情，灯光之下，一支笔，一份心情，一杯飘香的咖啡，一颗平静安宁的心——或许这才是生活。
Chapter 2 独处孤岛-----清醒季
（地点：5楼自习室）
大学的学习光景，一般都定格在了自习室。
层楼之上的层楼，一片安谧中，自习室的乳黄窗帘被日光照耀，书卷在手。
很多个下午，我读着自己，流溢四处的心思缜密。
很多个季节，让我们都仔细看书，仔细地生活，不假思索。
喜欢图书馆5层的自习室，充足，明亮，找一处靠窗的位子，默坐读书。
自习，是一个人学习，孤单的，像独处孤岛。芜杂的语言，生长的字句，许多宝贵的光阴，就这样被我掷向独自的境况，快乐，或者寂寞的。
图书馆，该是一个学校中最舒适的地方。有时，它像一处避难所，让你自喧嚣里逃出，得以藏身。我们学校的新图书馆是我们念大二的时候才建立的。里面的陈设都很新，格调很高雅。自习室的桌子是新买的，很有材质条纹的质感，摸着，看着，让人的心情很好。
自习室总是人满为患。大桌上堆满了书和各样资料。看到形形的人，来自不同的专业，不同的生活。每个人都安静地坐着，为梦想，为责任，为爱。知识不仅成为了我们谋生的工作，更是我们青春的底色。
现在，我们日复一日坐在自习室读英语，背政治，谋划着一个将来，感觉疲惫，却是充实，却是清醒，却是幸福。
国庆假日一个人留校，独坐5层的自习室，窗外是没有情绪的灰白。梧桐还没有被浸润在秋色的妆容。世界却不动声色，偷看我们的时光。白驹过隙，我们不得不背水一战，为考研而奋斗。
Chapter 3 书的味道-----成长季
（地点：文学书库）
精神的家园，只容许我们保存固执的洁白，而书处在中央。
喜欢在文学书库享受静静的时光。流连于一排排的书架，随意挑选自己钟爱的书，躲在某个角落贪婪地看上一上午或一下午，直到不得不离开。
如果书有知觉，那么，它们该是最幸福的精灵。它们不发一言，却懂得所有。它们在书架上等待，一只手，一颗爱知识的心。有时，这样的等待会经历漫长时间。在图书馆的旧书区，我遇到许多在等待中老去的书籍。它们书页的齐整，让我得知它们长久的寂寞，落满了尘埃，又泄露了时间的沉淀。我翻过它们的书页，手指在纸页间摩挲，停留下我的目光和温度。书地封底，还插放着旧式的借书记录卡，日期停留在遥远的过去。那些稀薄的字迹，见证了学校的成长，以及我们的相逢与告别。
书架，安静地等待着。人与书的相遇，你若用深情的心去体会，也感觉出一种美妙。那里有汉唐风雨，那里有宋韵之声。那里有风光小城，那里有精神故园。那里春华秋实，那里有夏雨冬雪。那里有感知，那里有人生。那里有东方文明，那里也有世界窗口。一书在手，读的是一个故事，一种生活，更是一份心态，一些感悟。
手捧一本散发着油墨香的书，在书库的一角静静欣赏，时间为我停滞，我找到了自己的天地，我喜欢上了这书的味道，香香的，绵绵的。慢慢地，我希望我成这样一本书，成为文字，盛开着，如一朵绯红的小花，灿烂着学会成长。学会感恩，善良，美和爱。
我现在处在大四的尴尬断点，渗透着青年的迷惘和彷徨，没有多少时间停留在安谧而翰香的书库了，却总会怀念大学时那些泡在书库里的时光，以及那些纯真满足的模样。
是在那个书库里，我养成阅读的习惯，有了写作的意愿。
读书，从来都只是独自的事情。于是，我开始羡慕一本书。羡慕它的安静，它的知识，它的姿态，还有它的灵动。
我知道，成长。我知道，感恩，善良，美和爱。
只有书从来都是简单可爱的。
Chapter 4 那时天蓝-----放空季
（地点：6楼天台）
久坐在自习室的我，疲惫的身心需要暂时的休憩。走到6楼的天台，眯着眼走进那抹银色的光里，贪婪地享受着它带来的温度。
看广阔的天空，灰白，或是无言的浅蓝。
看广场，看校园油柏路。看这个喧嚣的世界。
很安静的观望，看楼下的人来人往，看这个琐碎的世俗世界的嬉笑怒骂，然后以旁观者的身份笑一场。
在快节奏的生活中，天台给我了局促中的一处喘息之地。它从水泥的囚笼里伸出，给了我和你一个空间，把身体浸泡在外界的空气中。然后，获得来自内心的宁静。
在这里。我们会思考我们的路，我们的未来。没有打扰，没有喧闹。
让春天的风吹进来，让冬天的雪花落满，这小小天地，却可以让我们身心雀跃。
放空自己，是为了使自己走的更远，更醒悟。
Chapter 5 花开花谢-----毕业季
（地点：图书馆前坪）
“叶落的时候，你明白欢聚。花谢的时候，你明白青春。”在张小娴的小书《三月不知心底事》看到这句话，我体会到花开花谢，人聚人散。
每年到了栀子花开的季节，我们就知道这也是思绪万
千的毕业季。即将离去的校园，穿上学士服的夏天，应该记录这点点滴滴的事情，留下对校园最后的眷恋。那些毕业生都站在图书馆前坪照相留影，欢笑，流泪，甩帽，跳跃，或只是静静的站着坐着。
我无从知道为什么选择图书馆作为告别的地方，纪念的地方。我只知道，我的大学时光，深深的烙印在了图书馆，矢志不渝。
毕业是一个终点，也是一个开端。每一年的栀子花开，总有很多同学因为毕业而充满感伤、怀恋。青春散场，无数的大学生告别纯真，告别年少，告别幻想。记得一段散文里写过：“毕业前的这些日子，时间过的好像流沙，看起来漫长，却无时无刻不在逝去；想挽留，一伸手，有限的时光却在指间悄然溜走，毕业答辩，散伙席筵，举手话别，各奔东西……一切似乎都预想的到，一切又走的太过无奈。”我们将遭逢毕业，遭逢与图书馆的告别。
栀子花开了又谢了，我们在改变，图书馆却始终不变。
大四的我们，即将青春散场，期待下一场的开幕。等待我们前面的旅途里，迎着阳光，勇敢地飞向心里的梦想。等待我们在前面的故事里，就着星光，回忆这生命中最美好的四年，那些盛开过的花儿……
再见，青春。
再见，时光。
广义货币范文6
关键词：MFS；广义货币总量；加权货币总量；货币服务指数
文章编号：1003―4625(2007)03―0026 03
中图分类号：F832．O
文献标识码：A
[收稿日期]2006－12
注：本文系国家社科基金资助项目《中国货币与金融统计体系及其国际接轨》(批准号：02CTJ004)阶段性成果。
[作者简介]任英华(1975－)，女，浙江东阳人，讲师，博士研究生，研究方向：金融统计与风险管理，国际贸易与投资；许涤龙(1962-)，男，湖南衡阳人，院长，教授，博士生导师，经济学博士，研究方向：宏观经济与金融统计。
一、引言
货币政策中介目标有五种基本类型，即汇率目标、货币总量目标、利率目标、通胀目标、隐性货币政策目标。货币总量目标是货币政策中介目标选择的基本类型之一，我国目前采用简单加总的货币总量作为货币政策的中介目标。但有不少学者对目前这种货币总量作为货币政策中介目标提出了异议：如李卓，高岚(2004)从相关性、可控性、可测性、抗干扰性等四个角度对货币供应量作为货币政策中介目标效果的分析表明：货币供应量作为中介目标存在很多问题，应该另行选择。封思贤(2006)通过运用向量自回归(VAR)模型、脉冲响应函数(IRF)、方差分解分析等经济计量方法，对我国现行货币政策中介目标进行了实证分析并得出结论：货币供应量作为中介目标的有效性正不断降低，实际利率作为中介目标的实施效果好于货币供应量。尹中立(2006)认为以货币总量作为我国货币政策中介目标，该目标越来越难以琢磨，其中原因很多，金融市场的发展，尤其是股票市场的发展是影响货币政策中介目标稳定性的重要原因之一。这些研究均表明，我国货币供应量作为货币政策中介目标的实施效果存在一定的问题。
笔者认为，无论是放弃还是坚持以货币总量目标作为中介目标，有一点是必须要明确的，即货币总量统计在货币政策制定及其对整个宏观调控、对经济金融政策的信息支撑作用是不可替代的。测度货币总量的根本目的是通过对货币的控制实现经济的均衡增长和物价水平的稳定。因此，科学测度货币总量不仅具有重要的理论价值，而且今后也仍然是货币与金融统计工作的一个中心工作和任务。由国际货币基金组织(IMF)2000年推出的《货币与金融统计手册》(简称MFS)是目前世界编制或公布经济和金融数据的国际标准，对各国金融统计具有极大的指导作用。本文拟通过对《货币与金融统计手册》(简称MFS)这一国际准则中关于货币总量测度的研究，以期从中得到启示，从而为我国货币总量科学测度提供参考。
二、MFS货币总量测度研究
(一)广义货币总量的界定
MFS所定义的货币概念是广义范畴的。MFS认为，狭义货币通常被定义为包括货币和可转让存款，而金融创新却削弱了狭义货币对于政策目的的有用性，广义货币则能较好地适用于政策目的。因此，MFS认为，广义货币总量的每个组成部分都有以下三个基本方面：1．属于广义货币的金融资产；2．货币的持有部门；3．货币的发行部门。
MFS这个定义实际上是在探讨可纳入货币总量的组成部分。第一方面说明哪些金融资产可以纳入广义货币，这是选择货币总量组成部分的主要特性。几乎所有的金融资产都有“货币性”，只是程度不同而已。哪些金融资产是广义货币，哪些不是，一般可从货币的流动性、储藏价值功能和其他基本特性如法定货币、可转让性、可分割性、期限、交易成本、盈利性等角度判断。例如：货币和可转让存款是流动性最强的金融资产，属于广义货币。它们的货币特征可概括为：是法定货币；具有广为接受性；零期限，可直接用于支付；无交易成本或交易成本很低；可分割成更小的单位。
第二方面说明哪些部门持有的金融资产可以纳入广义货币。根据定义，货币持有部门通常包括除存款性公司和中央政府之外的所有居民部门。也就是说，货币持有者一般包括：1．公共和其他非金融性公司；2．中央政府之外的其他政府单位；3．住户和为住户提供服务的非营利机构；4．金融性公司部门中除存款性公司分部门(即中央银行和其他存款性公司)之外的所有机构单位。
第三方面说明哪些部门发行被持有者持有的金融资产可以纳入广义货币。货币发行部门通常包括中央银行和其他存款性公司。中央银行发行本国货币，也可以发行包括在广义货币中的存款或证券。其他存款性公司吸收的存款可看作是其发行的存款凭证，是创造存款货币的部门。
MFS广义货币总量概念的提出，就有了一种统一的“格式”为有关国家编制广义货币总量，从而有利于进行国际对比，解决了各国因货币定义不同而导致的无法比较的问题。
(二)流动性总量的界定
MFS提倡各国在编制广义货币总量时，还可以对流动性总量进行测度。对于流动性总量，MFS是这样定义的：除了广义货币负债之外，流动性总量还包括其他被认为具有一定流动性，但还不足以纳入国家定义的广义货币之内的金融资产。也就是说，流动性总量的组成包括两个部分，即广义货币的组成部分和具有一定流动性的其他负债。流动性总量在负债的类型和涵盖的发行部门这两方面比广义货币的范围要广。
进行流动性总量的测度的原因是，MFS认为，有些金融资产货币性强弱的判断并不是十分清楚，这样就使一些具有一定流动性，但还不足以纳入国家定义的广义货币之内的金融资产被排除在统计监测之外。为了扩大货币监测的范围，MFS建议各国根据需要除了统计监测广义货币之外，还可统计监测流动性总量。
(三)MFS货币总量测度方法评价
MFS主张的货币总量测度方法主要有以下两种：
1．简单加总法。简单加总法是先根据金融资产的流动性来划分货币供应量层次，然后将不同层次的货币总量指标如M1、M2、M3等，按各自包括的组成部分以相等的权数简单相加。这种方法由于计量简明，因此为大多数国家所采纳。但这种传统的货币总量计量方法也受到了批评，主要是因为该方法的基本假设与微观经济理论相悖。该方法假设货币资产的持有者将构成货币总量的各类货币资产看做是完全的替代品，因此在计算时赋予各类货币资产相同的权重，例如M2中的现金、支票存款、储蓄存款与定期存款等各项货币资产的权重都等于1。然而，根据微观经济学的需求理论，人们之所以持有不同货币，原因在于不同货币的交易职能和价值储藏手段是有差异的。就交易职能而言，人们会选择具有高流动性的货币资产；而对于价值储
藏手段，人们会选择能够保值的货币资产。也就是说，实际上，货币持有者并不认为这些货币资产具有完全替代性。
2．加权汇总法。该方法考虑到了不同货币性资产的不完全替代性。由于货币总量是由各种流动性不同(或货币性有差别)的金融资产构成的，因此，可按流动性的不同程度(或货币性的程度)确定各组成部分的权重(大于0小于1)，然后求出货币的各个组成部分的加权平均总量，这一货币总量就是货币的加权度量，通常称之为加权货币总量。
常用的货币总量有货币服务总量和拉式加权货币服务总量。由于货币服务总量度量了服务性流量，因而不能与货币存量直接比较。因此，人们更愿意使用指数的形式来反映货币的增长情况，如拉式货币服务指数和Divisia货币服务指数就是目前主要使用的两种总量指数。这种统计指数可以反映所有货币服务总量的动态及平均变化程度，它提供了度量货币增长的另一种形式。各种货币总量和货币服务指数具体的计算公式如下：
(1)货币服务总量
由于货币资产是一种提供货币服务的耐用品，因此，对货币所提供服务的度量，可称为货币服务总量，其计算方法为：
注：“本文中所涉及到的图表、注解、公式等内容请以PDF格式阅读原文”
式中：TMS是t期的货币服务总量；m是第i种金融工具的数量。式(1)表示对所有金融工具货币性的一个总的衡量，即将每一种金融工具的服务加总的结果。
(2)拉式加权货币服务总量
注：“本文中所涉及到的图表、注解、公式等内容请以PDF格式阅读原文”
式中：LWMS是第i种金融工具在第t期的拉氏加权货币服务总量；r是第i种工具在基期的收益率；是作为参照物的某种金融工具在基期的基准利率。
(3)拉式货币服务指数
注：“本文中所涉及到的图表、注解、公式等内容请以PDF格式阅读原文”
式中：LWSI是第t期的拉式货币服务指数；m是第i种金融工具基期的数量。r是基期作为参照物的金融工具的基准利率；r是第i种工具的收益率。由于拉氏指数使用固定基期权数，因此，用这种方法度量时，可不受一定时期利率变化的影响。
(4)Divisia货币服务指数
该指数是由巴内特(Barnett，1980)将微观经济总量理论、统计指数理论与货币理论结合起来，通过解消费者最优选择问题而导出的。该指数以货币资产的机会成本来建立权数加总各种货币资产。持有货币资产的机会成本，也叫“使用者成本”(usercost)。持有每一种货币资产的开支(该种货币资产总量×使用者成本)占持有全部货币资产的总开支的比重，就是该种货币资产在货币总量中的权重。显然，如果某项货币资产的流动性强，则收益率低，与基准利率的差值大，在货币总量中的相对权重就增加。在离散时间情况下，Divisi货币数量指数可表示为：
式中：D为第t期的Divisa货币总量；为第i种货币资产占总支出的比重；m是第i种货币资产在时刻t的数量；p是第i种货币资产在时刻t的机会成本，或称价格，它是由第i种货币资产的自身收益与某一基准利率决定的，其计算公式为是基准利率；是第i种货币资产的自身收益，ro是极小的常数。公式(4)表示Divisa货币总量的增长率等于各货币资产的增长率按其支出的比重加权加总。由于该指数的权重表现为每一种货币提供服务占所有货币资产提供服务总量的比重，这样，以加权的方式就能体现不同货币层次的结构，进而对宏观经济指标予以反映。因此，Divisia货币服务指数可以很好地体现各货币层次由于流动性、安全性、机会成本带来的结构上的差异。
三、借鉴MFS，科学测度我国货币总量的建议
通过对MFS货币总量测度方法的解读和评价，在我国货币总量测度具体操作上，笔者认为应在以下几个方面加强研究和改进。
(一)把握好选择标准，是科学测度货币总量的前提和关键
货币总量的选择总是要结合政策目标，选取可用于宏观经济分析的货币总量。MFS认为选择的标准一般有以下几点：一是货币总量与宏观经济变量之间要有可预见的关系为准，具体包括价格总水平、国民收入(国内生产总值及其组成部分)、国际收支的组成部分。二是货币总量与中介目标变量之间要有可预见的关系，如货币总量与利率、基础货币。三是要考虑中央银行使用货币政策工具的可预见效果，具体包括对中介目标变量的影响、对货币总量的间接影响等。从目前简单加总的货币供应量作为我国货币总量的实施效果来看，有不尽如人意的地方，而这又恰好是我们研究和改进的突破口。因此，把握好选择标准，是科学测度货币总量的前提和关键。
(二)扩大货币总量统计机构范围，并编制金融性公司概览，以完善货币总量基础数据的来源
货币基础数据的提供，是正确统计货币总量的基础。与MFS相比较，我国的货币总量统计也是在金融性公司分类的基础上，对报表数据逐级汇总、合并和轧差而形成的。与MFS略不同的是，我国货币总量统计采取两种并行的表述方式：一是单独编制货币供应量统计表、基础货币统计表等；二是按MFS的要求编制货币当局等机构的资产负债表以及存款性公司概览。在机构范围上，我国货币总量统计的覆盖的金融机构只有存款性公司，其他金融性公司不包括在内。我国应按照MFS的要求，尽快编制金融性公司概览，与国际标准相接轨。
(三)积极修订货币供应量层次，进一步改善货币总量测度的科学性和准确性
现阶段，我国根据国际通用原则，以货币流动性差别作为划分各层次货币供应量的标准，把货币供应划分为以下三个层次：Mo：流通中现金；M1(即货币)：Mo+活期存款；M2：M1+准货币(储蓄存款+定期存款+其他存款)。考虑到金融创新的影响，对货币统计口径主要作过2次修订：第一次是从2001年7月起，将证券公司客户保证金计入广义货币供应量(M2)；第二次是2002年初，将在中国的外资、合资金融机构的人民币存款业务，分别计入了不同层次的货币供应量。由于金融创新的影响，使货币属性的界线不像以前那样分明了。人们对于目前这种货币供应层次划分仍存在很大的分歧。基于这些变化，我国应尽快研究并积极应对金融创新对货币总量统计的影响，对货币总量计量的口径作相应的调整。在科学计量货币总量时还要考虑统计口径要符合国际通行的原则，与国际通行准则的货币计量方式有可比性。
(四)试编加权货币总量，使其作为我国货币政策中介目标的有效辅助工具
目前我国货币供应总量是按简单加总的方法计算的，由于简单加总的货币总量与产出和物价的稳定关系受到金融创新的影响，难以准确地描述货币作为交易中介的本质及其对其他宏观经济指标的影响，难以有效地测定货币需求。因此，探索具有坚实理论基础，并与经济变量之间相关性程度高的货币定义，对货币政策制定和实施都有很大的必要性与现实意义。李治国，施月华(2003)就认为，Divisia货币数量指数充分考虑了货币总量中各类资产的货币性职能，可作为我国货币政策中介目标的有效辅助工具。因此，我国实际部门和理论界应加强加权货币总量，特别是货币服务指数(monetary services index)体系的研究和构建，以提高中央银行以货币供应量作为中介目标的有效性。
(五)增加流动性总量的统计，扩大货币监测范围
要使货币总量更好地担当好货币政策中介目标的角色，我们认为，扩大货币监测范围也是一个不错的选择。MFS中流动性总量的提出，告诉我们建立一种比广义货币更广义的测度也是可能的。世界上有些国家如日本已开始统计流动性总量，我国目前尚未正式统计流动性总量。因此，我国应加强对流动性总量的理论研究和实践，以扩大货币监测范围。
参考文献：
[1]国际货币基金组织[R]，货币与金融统计手册(MFS)，2000．
[2]国际货币基金组织，许涤龙等译，货币与金融统计手册(MFS)[J]，金融学家,2001年专刊。
[3]尹中立，重启IPO对货币政策中介目标的影响[J]，中国金 融,2006,(14)．
[4]李卓，高岚，我国货币政策中介目标――对我国货币政策中介目标选择的思考[J]，浙江金,2004,(1－2)．
