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种种迹象表明，全球资金流向正开始新一轮的变局，而该变局到来的速度令许多人始料不及。
全球资金追踪机构新兴市场投资基金研究公司（EPFR）最新数据显示，在截至6月5日的一周内，有超过40亿美元的资金从新兴市场股票基金中撤出。与此同时，从中国股票基金中撤出的资金量达到了2008年第三周以来的最高，从香港股票基金撤出的资金则达到了近十年最高。
资金正在从新兴市场国家撤出的迹象远不止如此。MSCI新兴市场指数目前已跌至自去年9月6日以来低点，该指数今年以来已下跌了9%，而同期MSCI全球指数上涨10%。据彭博社报道，海外热钱的回流在近期给新兴市场带来恐慌，泰国股市11日暴跌4.97%，菲律宾股市暴跌4.64%，印尼股市暴跌3.9%。
“海外投资者不惜任何代价要将资金从泰国股市和其他金融资产中抽走，资金流已经发生逆转，由内流变外流，虽然泰国经济和收入增长仍然良好。”曼谷Kasikorn证券公司投资策略师Kavee Chukitkasem说。
新兴市场国家货币币值也在急速下跌。印度卢比最近对美元暴跌至接近1美元兑59卢比的历史新低，南非兰特和巴西雷亚尔兑美元也触及四年来低点。而为了阻止热钱的快速回流，一些新兴市场国家已经开始采取行动。12日，印尼央行宣布将隔夜存款利率上调25个基点至4.25%，旨在缓和印尼盾面临的越来越大的压力。
资金纷纷撤出新兴市场国家现象的背后正是市场预期的变化——美国经济不断释放出好转信号，虽然美联储的表态似乎仍旧“模棱两可”，但越来越多的市场人士相信美联储将比预想中更快退出量化宽松政策（QE）。美联储主席伯南克日前在国会听证会上表示，现行的量化宽松政策不会变，但也将根据美国就业市场和通胀水平的变化状况，来考虑缩减资产购买计划规模，而美国达拉斯联储主席理查德·费希尔最近则称，美联储将重新评估现行的购债计划，或将做出微调。
“新兴市场已经进入剧烈振荡阶段……投资者担心美联储将逐步退出债券购买计划。”彭博社援引分析师的话称。而法兴银行新兴市场策略负责人甚至在最近的报告中预计，“新兴世界的牛市结束了。我们不再认为新兴市场今年会上行。”
对中国而言，前期较大规模的资本流入趋势能否持续也存在不确定性。外汇占款被视为观察跨境资金流动的重要指标。今年以来截至4月底，央行口径新增外汇占款已超过1.2万亿元，而全口径外汇占款新增量已超过1.5万亿。5月份的数据尚未公布，而业内分析认为，伴随着QE退出预期的增强，人民币升值趋势的放缓，“热钱”流入的动力也在减弱。
最近，人民币汇率频现“中间价升、即期成交价跌”的现象，多名交易员称，市场购汇盘最近已经多于结汇盘了，不排除市场近期出现逆转的可能性，市场变化很快。“外汇局5月份发文从加强银行结售汇综合头寸管理、严查虚假贸易、加大外汇管理核查检查力度等多方面严控外汇资金流入，一定程度上调节了外汇市场的供需。另外，中国最新公布的经济数据尤其是出口数据也并不乐观，影响了市场情绪。以上这些因素，短期内限制了人民币进一步升值的幅度。”国际金融问题专家赵庆明表示。上周公布的一系列数据显示，中国的经济增长进一步放缓，工业生产和房地产投资5月的增速下降，出口增速也远低于预期。
市场预期的转变而引发的流入中国的资本规模大幅下降甚至发生逆转的可能性是存在的。不过，今年全年，中国面临的资本流入的可能性仍大于资本流出的可能性。
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国民经济中举足轻重的行业，未来金融业制度层面的变革无疑将会对经济产生重大影响。
多地金改尝试不断
温州民间借贷危机揭示了中小企业的融资困境。今年3月底，《浙江省温州市金融综合改革实验区总体方案》获批，温州金改就此拉开序幕。温州的问题是资金多，投资难，中小企业多，融资也难。
温州金融改革主要分为四个方面：一是民间融资；二是民间投资；三是地方监管；四是加强主要金融机构对小微企业的服务。安信证券指出，温州金融改革若要取得成功，最终离不开全国范围内金融改革一系列配套工程，例如金融法律的基础建设、实质上的利率市场化和机构市场化。这些建设都围绕着一个核心目的，那就是利率的市场化与机构的市场化。
另一个令人瞩目的是珠三角地区的金融改革。今年6月《珠三角金融改革创新综合试验区总体方案》获批，从具体方案看，政策涉及城市金融改革创新综合试验、农村金融改革创新综合试验、城乡统筹发展金融改革创新综合试验等方面。国海证券（行情 股吧 资金流）认为，从深度上来看，本次金改涉及人民币资本项目可兑换、区域金融市场建设等国家金融改革重点领域和关键环节；从广度上看，在金融市场、金融组织、金融产品等方面皆有创新空间，涉及国际金融、科技金融等。
此外，成都、天津等地陆续公布了自己的金融业发展“十二五”规划。9月多部门编制的《金融业发展和改革“十二五”规划》获批，明确提出了“十二五”期间我国金融业发展改革的目标。
打破制度瓶颈
业内人士认为，过去十年我国依赖投资和出口拉动经济增长，但这种做法不具有可持续性，经济潜在增速将会处于一个系统性下降阶段，改革带来的制度红利会成为经济新的增长动力。金融行业作为国民经济中举足轻重的行业，制度层面的变革无疑将会产生重大影响。
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>> 商业银行信贷资金流动性过剩机理与实证研究 银行信贷资金违规进入股票市场的问题及建议 银行信贷资金的分布与经济增长的关系研究 银行如何管控信贷资金流向风险 浅析基层银行信贷资金监控思考 信贷资金流入股市对金融稳健运行影响的调查与思考 高校信贷资金形势分析与建议 银行承兑汇票资金流向审计的切入点与方法探究 农村金融政策与农村资金流向 外部再平衡:储蓄率与资金流向 关于银行信贷过度集中的资金风险问题研究 高校信贷资金专业化管理问题探讨 影子银行、银行信贷与房价 关于规范银行信贷资金间接进入股市的思考 基于线性回归对银行信贷资金发展趋势预测以及分析 民间借贷是怎样套取银行信贷资金的 商业银行信贷资金虚假“受托支付”的风险及应对 商业银行信贷资金配置效率改进的机理及路径研究 银行信贷资金被挪用的主要方式和对策 建筑企业银行融资问题与建议 常见问题解答 当前所在位置：l，2010-2-20.
[3]中国银行业监督管理委员会.个人贷款管理暂行办法[EB/OL].中国银监会网站，
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[4]中国银行业监督管理委员会.固定资产贷款管理暂行办法[EB/OL].中国银监会网站，
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[5]中国银行业监督管理委员会.项目融资业务指引[EB/OL].中国银监会网站，
，2009-7-27.
The Status Quo， Problems of Monitoring the Flow of Banks’
Credit Funds and Suggestions
SHI Tao
（Wuhan Branch PBC， Wuhan Hubei 430071）
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【关键词】 税收政策； 产业转型； 低碳产业
目前，中国已进入大范围生态退化和复合性环境污染的阶段，环境资源问题也已成为中国经济发展的瓶颈。《中国统计年鉴》显示：2000年到2008年，环境污染治理投资总额从1 010.3亿元上升到4 490.3亿元，2009年则达到4 525.3亿元，可见中国走的是一条昂贵的治污路线。相比之下，环境部门、财税部门、价格和贸易部门所得的188亿元排污费收入（2010年数据）也就只能对环保支出起到补助的作用。① 如何很好地利用有限的资源来促进低碳产业发展就成为了非常严峻的问题。
税收作为国家进行宏观调控、引导产业发展的主要杠杆之一，政策性强，涉及领域广，且应变性强，理所当然会成为国家引导产业转型的重要手段。目前，中国面临着新的经济形势，需要充分的创新，打造出既有必要的刚性又有充分弹性的税收体制，以充分发挥政府调控的税收杠杆作用，成功实现产业转型。本文针对如何发挥税务杠杆作用将资金合理的引向低碳产业的问题进行研究，并借鉴西方国家的税收政策，根据中国国情提出行之有效的税收政策建议。
一、税收政策对产业转型的影响
发展低碳产业，对于以高碳产业为主的中国来说意味着经济转型，是一个需要长期坚持的浩大工程。
（一）税收对经济转型的影响
税收可以影响投资、技术创新、生产、销售等，而投资又是经济转型的重要决定因素，因而税收可以通过影响投资来引导企业发展方向，并引导和激励消费者节能环保的消费行为进而影响经济转型。
哈尔和乔根森（1967）、萨林哥和萨默斯（1983）的研究发现，税收政策调整会对投资产生很大影响；郭庆旺（1995）也指出税收政策对投资的激励会促进技术进步；薛荣芳（2007）的研究得出企业所得税制的不同影响资金流向较低成本的方向；黄凤羽、杨琪（2009）在讨论通过税收优惠等措施来引导产业投资方向时，认为应特别加强企业所得税的产业导向；李成、王哲林（2010）研究表明中国已经进行的“企业所得税两法合并”将大大增加国有企业投资积极性，同样，“增值税转型”改革也将有效地降低企业的投资成本。
各国在产业结构政策中采用的税收手段一般包括：税种设置、课税范围设定、计税依据和税率确定以及税收优惠政策等。采取这些税收手段的目的一般是为了产业间调整导向和促进技术进步。
（二）中国的税制改革及其影响
在一系列的税收体制改革中，1994年的税制改革规模最大、范围最广、内容最深刻、意义最深远，这次改革建立了以增值税为主体、消费税和营业税为补充的新的流转税格局；统一内资企业所得税、规范国家与企业的利润分配关系；改革个人所得税，增强其调节个人收入分配方面的作用；开征土地增值税；全面调整了资源税；此外还完善了其他税种并缩减了税种设置。这次改革强化了市场对经济资源的基础配置，提高了资源配置效率。
“十一五”期间税收制度改革方案具体包括：1.在全国范围内实现增值税由生产型转为消费型。大幅度降低了资本有机构成比较高的基础产业、高新技术产业等行业的税负，有利于其进行设备更新改造及创新。2.适当调整消费税征收范围、扩大税基。停止对一些已变成生活必需品的商品征税，同时将奢侈品、高档娱乐性劳务等纳入课税范围并提高其税率，可影响消费从而影响投资。3.统一各类企业税收制度。平衡内资、外资企业之间的税收负担，扭转由税收导致的内资企业与外资企业竞争上的劣势。4.改进个人所得税、实行综合与分类相结合的个人所得税制度，增强所得税再分配功能。5.调整和完善资源税，发挥利益调节器的作用。6.适时开征燃油税。增加汽油消费成本，从而影响消费。7.实施城镇建设税费改革、稳步推行物业税。可以降低开发成本，缓解房价过高；此外，通过差别税率可以限制高档物业。8.合理调整营业税征税范围和税目等。从各行业发展变化的情况可看出，“十一五”期间的税制改革带动了机械电子等装备行业的发展，并且带动了能源、原材料、建筑、交通通信、房地产及公用事业等行业的发展，使其成为投资重点，进而影响了产业结构的变化。
据2010年《中国统计年鉴》相关资料显示，中国2009年国内生产总值构成与改革开放初期的1978年相比，第一产业增加值占GDP的比重由28.2%下降到10.3%，第二产业的增加值占GDP的比重由47.9%下降到46.3%，第三产业增加值占GDP的比重由23.9%上升到43.4%，然而与发达国家相比，耗能大、污染重的第二产业在整个国民经济中仍偏高，耗能低、污染少的第三产业却发展滞后。可见“十一五”期间并未成功实现产业的转型，于是党的十七届五中全会提出，“十二五”期间要以加快转变经济发展方式为主线全面推进中国现代化进程。并且对于战略性新兴产业②，国家将在行业政策、税收优惠、资金投入上给予大力支持。中国要大力发展低碳经济，就必须更好地发挥税收的杠杆作用，以“低碳”为导向改革现行税制，以成功实现产业转型。
二、中国现行促进产业低碳化发展导向的税收政策及其评价
中国现行的促进产业低碳化发展的税收政策主要涉及所得税、增值税、营业税、消费税、资源税、出口退税、车船税、车辆购置税等税种，重点采取一些税收优惠政策。
其中所得税的调节效用最大，主要采取对环境保护、节能节水项目所得及其专用设备进行减免或抵免；资源综合利用减计收入；预提环境保护、生态恢复等方面的专项资金，准予税前扣除；研究开发费加计扣除；高新技术企业税率优惠等。以上措施虽然促进了企业节能减排，提高了碳技术研究开发的积极性，但是，优惠政策以直接减免税、减少计税收入等手段为主，调节手段过于单一，对能源、环保等项目的企业实施效果不明显。而且个人所得税优惠甚少，不利于调动个人独资、合伙企业和个体私营经济发展低碳产业的积极主动性。再加上惩戒措施缺乏，这在一定程度上也削弱了税收政策的积极作用。
增值税的相关税收优惠主要在于对节能减排设备给予进项税抵扣；还有对具有节能环保功效的业务或产品的相关税收进行免征、即征即退或减半征收等税收优惠；对节能服务公司实施合同能源管理项目涉及的营业税、所得税和增值税予以减半或暂免优惠（2011年1月1日起执行）。然而增值税优惠过于简化，鼓励资源循环利用、发展低碳产业的导向作用不明显；而且增值税主导的税收结构诱导高能耗企业发展。
消费税主要优惠在于对变性燃料乙醇、纯生物柴油等产品免征消费税，以促进新型可再生能源的发展；调整小汽车消费税税目税率，对小汽车按排量大小实行差别税率以促进节能汽车的生产和消费，从而影响投资方向。但是消费税征收范围较窄，而且最初设定时也未充分考虑其消费产生的环境外部成本；对于已经征收的消费品也没有针对环保与否实行差别税率，不利于促进生产企业对于环保型产品的积极开发和投产，以及消费者对其的购买和利用。
关税及其他税收政策还有：取消部分资源性产品的出口退税，以限制高污染、高能耗、资源性产品的出口；对符合规定条件的生产国家支持发展的大型环保和资源综合利用设备、应急柴油发电机组、机场行李自动分拣系统、重型模链液压机及其关键零部件、原材料的国内企业，免征关税和进口环节增值税（2010年6月1日起执行），以鼓励投资低碳产业。还有对原油、天然气、煤炭等矿产以从量定额方式征收资源税；鼓励低油田和衰竭期矿山资源的开采和利用；加大了车船税和车辆购置税的调节力度，这些都体现了限制过度采购、节能环保的方针。然而由于涉及范围窄，征收方式不合理等原因，作用并不明显。
综上可知，中国现行税制在促进低碳产业发展上虽然已经开始了相关政策的调整，但主要“低碳”税种的调控功能仍然不足，作用也不够明显，税收优惠政策的力度也很欠缺。
三、西方国家促进低碳产业发展导向的主要税收政策及启示
早在20世纪初，英国经济学家庇古在《福利经济学》一书中就提出，对造成外部效应的企业，国家应该征收调节环境污染行为的“庇古税”，即我们现在所说的环境税。
从国外环境税的具体应用来看，大体经历了三个阶段：1.20世纪70年代到80年代初，环境税主要体现为补偿成本的收费，尚不属典型的环境税，只能说是环境税的雏形。2.20世纪80年代至90年代中期，环境税种类日益增多，功能上综合考虑了引导和财政功能。3.20世纪90年代中期至今，为了实施可持续发展战略，各国纷纷推行利于环保的财政、税收政策，许多国家还进行了综合的环境税制改革。
英国是最早提出低碳经济概念的国家，采取的税收政策主要包括三个方面：1.能源税收，主要包括燃油税（自2009年开始逐年调增）和气候变化税（2001年实施）；2.交通税收，主要涉及机动车税、航空运输税等；且从2010年4月起，零排放量的汽车将免征公司汽车税，超级低碳汽车连续5年使用5%的公司汽车税税率；3.与CO2减排相关的其他税收政策，如：提高填埋税率；所得税方面对符合要求的设备购款可完全抵扣，中小企业的则可返还税款，符合要求的节能设备可加速折旧等。
美国是最先发展低碳经济的国家，美国作为最大的发达国家和碳排放量最多的国家，建立了生态税收制度，如实施汽油税，鼓励广大消费者使用节能型汽车，减少汽车废弃物的排放，开征能源开采税等。还在鼓励碳减排、可再生能源、替代能源开发利用、节能建筑等方面提供了很多投资抵免、设备抵免等税收优惠政策。
日本作为一个能源资源非常匮乏的国家，发展节能产业则是必然，为了保护环境、节约能源消费，建立了世界上最庞大的运输税收体系。有石油消耗税、道路使用税、液化气税、机动车辆吨位税、车辆产品税以及二氧化碳税等，而且还对节能型住宅、购买低碳汽车者给予税制优惠，并加强某些可再生能源开发与普及的投资和建设支援等。
为了鼓励节能、替代性能源及再生能源的利用，欧盟最早实施减税和退税的优惠措施。如：奥地利对环保领域投资免资本税，空气污染控制设备减所得税、公司税、固定资产税；挪威对旨在降低废气排放量的投资免投资税；葡萄牙对利用太阳能、地热、其他形式的能源、利用垃圾生产能源的工具或机器的增值税减5%。此外还有法国、瑞士实施的设备投资加速折旧等优惠政策。然而与美国、日本侧重于促节能、新能源以及可再生能源的开发利用不同，欧盟比较注重限制高碳排放。
纵观其他国家的税收政策，在促进产业低碳化发展的过程中，都在以研发、生产、销售、使用、服务各过程的“低碳化”为核心，实施正面激励和逆向约束兼施的税收政策，构建了较完善的税收体系，并取得了显著的成果；而且相对于中国来说，在西方国家碳税或资源税也受到了广泛的重视和运用。虽然各国在税制改革上侧重点不同，但都拥有一个共同的目标――实现产业低碳化发展。那么，作为以高碳产业为主的发展中国家中国，则更需要如此了。
四、促进中国产业低碳化发展导向的税收政策建议
税收政策日渐成为企业投资选择的重要因素，借鉴西方国家税制经验并结合当前中国发展低碳产业总体要求与特点，完善税收政策体系建议如下：
（一）完善所得税政策
1.优化所得税优惠方式
在鼓励节能产业发展方面，坚持间接引导与直接激励相结合，以间接优惠为主直接优惠为辅，使所得税调节手段由单一形式向多元化拓展。可考虑：灵活运用研究开发费加计扣除政策；延长可再生能源产业的企业的亏损弥补期限等。
2.扩大所得税优惠范围
坚持全面促进与积极引导相结合，既要扶持节能减排产品的生产、销售，又要促进节能减排技术的推广应用；既要鼓励节能投资，又要引导节能消费。如对个人投资节能减排产业获取的股息、利息、红利所得允许暂免征收个人所得税；对企业将实现利润用于节能减排技术研发与节能减排设备购买的再投资，全部退还其在投资部分已缴纳的企业所得税税款等。提高企业与个人投资低碳产业的积极性。
（二）完善流转税政策
虽然增值税在税收收入中贡献最大，但短期内可以调整的空间并不是很大，我们可以在现行消费型增值税的基础上，对关键性的、节能效益显著且因价格等因素制约其推广的重大节能设备和产品，给予优惠；相应调整税收结构；取消有毒农药、农膜低税率等规定。
消费税的作用主要在抑制高碳产品生产上，可进行以下调整：从环境评价和能源效能的角度，将目前不符合节能技术标准的高能耗、高碳排放的产品纳入消费税纳税范围；设置差别税率，对不同的产品根据其能耗和碳排放的程度分别确定税率，并适当扩大级差；考虑在零售环节开征成品油消费税，进一步提高大众的节能意识、环保意识。
（三）完善资源税政策
资源税费是矿山企业特有的税费制度，矿产资源的税费制度调整既要考虑维护国家权益，又要鼓励矿产资源勘查开发活动，繁荣和促进矿业发展。可行的调整方案如：扩大资源税征税范围；由于各矿山企业地理环境和自然资源的影响，可在计税依据上将按企业产量征收改为按划分给企业的资源可采储量征收。
（四）完善进出口税收政策
中国虽新增了些进出口优惠政策，但为了能够更好地促进低碳产业发展，还需增加限制性措施，可在以下方面适当调整：对能源消耗和碳排放量大的进口设备征收进口关税或环境附加税；对消耗本国大量自然资源但对输入国的环境污染极轻或无污染的初级产品或半成品征收资源出口税或环境附加税；根据国家能源政策导向，调整出口货物退税率。
（五）完善其他税收政策
营业税：对从事节能减排以及可再生能源技术研发的单位和个人，在技术转让业务及与之相关的技术咨询、技术服务业务取得的收入，免征营业税，以促进节能技术的推广和使用。车辆购置税：对于以清洁能源为动力的车辆及新能源汽车可适当按比例给予减征车辆购置税优惠。车船使用税：改革车船使用税的计税依据，对不同能耗、不同排气量的车船规定不同的额度，实行差别征收。
（六）建立健全绿色税收体系，改革相关税收制度
从短期看，可通过整合现行税制中具有促进节能、碳减排、新能源及可再生能源研发、利用的税种，调整其税制要素，对其进行绿色化改造。从长远看，借鉴西方发达国家的经验，对消耗不可再生能源和高二氧化碳排放的产品，可择机设立些新税种，如碳税、碳关税、环境保护税、能源消耗税等，通过合理的税收制度设计开征新税种，可支持政府以一种成本有效的方式实现碳减排，并有助于构建有效促进经济发展和减少财政赤字的更为公平和效率的税制。
【参考文献】
［1］ 马栓友.税收政策与经济增长［M］.中国城市出版社，2001.
［2］ 郭庆旺，吕冰洋.十年来税制运行的基本特征分析［J］.税务研究，2004（11）.
［3］ 黄磊，蒋维.欧盟环境税政策及其对我国的启示［J］.经济研究，2008（1）.
资金流向范文5
【关键词】美元汇率 外汇资产 企业资金
2004年,我国进出口贸易额首次突破万亿大关,达11548亿美元,成为世界第三大贸易国。从2004年到本次金融危机爆发以前,我国的贸易顺差一直保持着一个非常高的绝对值和相当快的增长速度。2008年中国外贸总量将近25600亿,贸易顺差近3000亿美元。2007年,美中货物贸易3867.5亿美元,较2006年增长12.8%。欧盟、美国和日本是我国主要贸易合作伙伴,对我国外贸经济稳定、持续的发展有着重大意义。欧盟、美国和日本在我国贸易伙伴中的前三名位置在短期内不会被取代,它们将主导我国近年来的对外贸易格局,其中美元贸易占我国贸易结算中的绝大部分。自2007年下半年美国金融危机初露端倪,美元汇率就一直处于动荡状态,正因为如此,分析美元的汇率走势,无论是对我国国家储备的资金流动还是对我国私人资金的流动都有着现实意义。
一、对于美元的汇率走势的理论分析
1.通货膨胀率。根据购买力平价原则,一个国家的实际汇率由国货币的实际购买力决定,而通货膨胀率直接决定货币的购买力。就两个国家来说,相对的通货膨胀率决定相对的购买力,也决定相对的汇率水平。通货膨胀率对于汇率的影响是最直接的,也是最明显的。2006年第三季度美国的通货膨胀率抬升,核心通胀率从3.2%增至3.8%,达到1995年3月以来的最高水平。2007年下半年金融危机爆发,美国政府采取干预政策,以大量直接投资支持美国金融市场复兴。美国的货币政策基础已不像以往那样稳定,通货膨胀率正呈螺旋上升之势,截至2008年7月底,消费者价格指数和生产者价格指数较上年同期的升幅分别达到了5.1%和4.7%。
2.国际收支。临时性的、小规模的国际收支差额,可以容易地被其他因素所抵消掉,例如国际资金的流动、相对利率和通货膨胀率、政府在外汇市场上的干预和其他因素等。但长期的、巨额的国际收支逆差,必定会导致本国货币汇率的走势疲软。多年来,美国政府一直处于巨额的贸易赤字困扰中。美国商务部公布的2008年包括服务贸易在内的贸易赤字为6770.99亿美元,虽然比前年减少3.3%,但是总量依然巨大,位居世界最大赤字。
3.财政赤字。财政赤字的增加往往导致货币供应增加和需求增加,也将导致本国货币汇率的下降。美国正面临着国内国际双赤字的艰难局面,美元的汇率走势前景依然黯淡。另外美国国内受金融危机的影响,国内购买力萎缩,储蓄率可能会有所上升,但从总量上看依然不能缓解赤字造成的困境。
以上列举的影响货币汇率因素,是从理论角度,在现实条件都符合的情况下得出的分析结论,但在现实情况中,这些因素包括相对利率、心理预期等。综合现实中的各种预期和考虑,可以得出了美元汇率缓慢下降趋势的结论。
二、美元汇率变动对我国资金流动的影响
1.对国家外汇储备资金流动的影响
我国外汇储备存量的现实是中国在经济发展过程和对外出口贸易中获得了大量外国投资和外汇储备。2008年中国贸易顺差2954.7亿美元,截止到2009年我国的外汇储备达到两万亿美元。美元预计长期将会表现疲软态势,将会会我国的外汇储备资金流动产生直接影响。 我国巨额的外汇储备存量中美元资产有有六到七成的美元,包括近7000亿美元的美国国库券,是第一大美国国库券持有者。很显然,美元的币值缩水我们将是直接的受害者,这会导致外汇资产的缩水,长期积攒起来的外汇资产就会凭空蒸发;但是若出动出击,调整外汇储备存量的结构,抛售美国国债等美元资产,这将导致美元暴跌,在外汇资产结构调整结束之前首先就会面临重大的外汇损失。因此我国处理这个问题应该寻找更有技巧性的方式。目前中国的出路是应该将外汇储备有机的纳入全球化发展战略中,要走向生产输出和资本输出,提高外汇储备的收益率来应对资产缩水的风险。中国投资有限公司的成立就是为解决这个问题做有益的探索,积极探索和拓展外汇储备使用渠道和方式。所以在这样有限的调整空间里,我国的外汇储备资金结构预计不可能会有大幅度的调整,但在资金使用上会扩大向国际金融资本市场和实业资本市场投资的力度,尤其是关系到中国战略物资的储备问题。国家可以支持大型国有企业到海外购买活的战略物资,例如石油,金属矿石等,这些投资今年来也增加的很快,像中铝公司、中石油等几乎每年都会有新动作。这样就可以把国家死的外汇资产变成活的战略资产,达到增值保值的目的。
2.对我国国内企业和私人资金流动的影响
由于美元贬值的预期,我国国内的企业和居民表面上都不愿意持有美元外汇和美元资产,但是实质上我国国家企业和私人资金流动很大程度受国家政府的调控,包括这部分资金的流向和规模,所以分析这部分资金流动,就必须从国家目前提供给企业和私人资金流动渠道方面入手。
国家积极放宽民间外汇持有、对外投资的限制的政策,即开拓私人资本流向国际货币市场的渠道;国家也在扩大国内直接融资的市场完善,大力发展公司债券、企业债券以及稳步开放国内的证券市场,来构建多层次的金融市场体系,即开拓私人资本在国内资本市场良性循环流动的渠道。通过这些政策措施为企业生产和投资资金的循环流动提供了条件,也为外贸企业解决外汇资产的增值保值问题提供了解决之道。
总而言之,美元汇率的变动,会从隐性和显性两个方面给我国的宏观经济造成损失,但是也是我国调整产业结构,调整外汇资产结构的大好契机。这会促使外汇管理部门更加积极地思考储备资产合理的用运和有效的管理,也会使实体企业资金流通渠道产生变革。从而进一步完善我国的市场经济体制。
参考文献:
资金流向范文6
可疑的流入
7月30日当周，流入中国股票市场的海外资金达到21.44亿美元，创下天量，是历史上第二单周净流入，外资7月30日当周显著流入中国是毫无疑问的，但持续性需观察。流入中国香港股票市场的资金过去三四周也是显著放量，但目前资金流入状况相比2012年底仍有差距。
全方位对比本轮资金流入与2012 年底有显著不同，使我们担忧资金流入的可持续性。
一、全球货币政策环境之大不同：2012年底日本QE大幅加码，安倍与黑田激进，日元大幅贬值，美联储尚处宽松；本轮人民银行与ECB的宽松均受约束，FED已明确收缩。
二、全球经济走势不同：2012年底欧债危机暂平后，全球经济底部向上；本轮欧债危机或死灰复燃，全球难承接美国复苏。
三、国内经济走势不同：2012年底基建稳增长后地产反弹，经济内生有企稳迹象；本轮基建将近极限，但地产难稳。
四、国内经济政策不同：2012年底，稳增长在先，改革的现实紧迫性尚不强烈。本轮旧经济模式越来越难以维持，稳增长面临制约增多。
五、风险偏好走向不同：2012年底经济复苏预期较强，尽管事后被证伪，本轮经济复苏预期不明确。
六、港币与香港人民币存款：港币兑美元触及7.75的时间还太短，虽有沪港通预期，但人民币存款反而净减少。
外资流入持续性可能弱于预期，国内的流动性宽松仍需国内货币政策来维持。我们对于传统行业仍然维持谨慎，过剩产能的调整才刚刚开始，一小部分细分行业出现供给端收缩对总体产能过剩严重的局面影响很小。我们认为下半年最大的亮点在于改革，新兴行业依然是我们看好的重点。
7月30日当周，不仅资金大幅流入中国，事实上，整个新兴市场均呈现股票市场资金的大幅净流入，当周达到53.37亿美元，其规模远超过往，相反发达国家实际上在7月30日当周也实现资金净流入，但规模与前期相比并不算大。
我们还应该注意，近期人民币市场汇率逆中间价升值，人民币中间价的贬值表明，央行仍然意在促进人民币汇率的双向波动，以及改善出口条件。而人民币市场汇率的升值则反映出资金流入中国，同时是对2月以来强烈的贬值预期的修正。
加之沪港通10月即将启动，目前外资已经大举流入香港市场，这一点从港币兑美元的持续强势中可见一斑。香港金管局设定的美元兑港币的波动区间在5.75-5.85，近期美元兑港币多次触及5.75，这一状况在2012年11月和12月曾经多次触及5.75。众所周知，上一轮A股大反弹正是发生在港币持续触及5.75时期。
但是，截至6月，香港人民币存款已经连续两个月减少，尤其是2014年6月净减少了300亿元。回顾2012年，A股行情在12月初启动，11月人民币存款乃至10月已经出现显著增长。那么，可以认为，人民币存款激增相对大陆资本市场行情具备领先性，更何况沪港通在4月已经确认。那么，可以这么判断，当前人民币存款的净减少未必会支持沪港通在10月开通后香港资金大幅流入A股。
中断的危险
7月以来，我们发现中国大陆股票市场涨幅最好的是传统领域，包括煤炭、券商、基本金属、钢铁等，但问题是与2012年底不同的是，这些传统领域的调整才刚刚开始，去产能正要艰难展开，也不像2012年底那样有加杠杆幻想。
资金净买入额排名居前的是煤炭、券商、银行、基本金属、石油天然气、重型机械等传统领域。 7月RQFII额度出现显著增长，我们统计的六大RQFII合计增长70亿元额度，我们相信RQFII选择的投资方向依然还是传统领域。
无论是经济复苏的逻辑还是货币宽松的逻辑，风险资产价格的持续上涨都需要资金的持续流入，2012年12月的A股行情与当下的A股行情，外资都具备相当的驱动力。2012年12月的行情事后被证明是有持续性的，外资的流入也具备可持续性，目前，需要判断的是外资流入的持续性，而这需要对这两个时间段的国内国外的经济基本面、经济政策以及风险偏好做出全面对比。
在全方位对比本轮资金流入与2012 年底的显著差异后，我们思考了本轮资金流入的可持续性被中断的潜在条件（催化剂）以及判断出现问题的潜在风险。
资金流入持续性被中断的潜在条件：
1.美国经济特别是通胀更进一步向上，使得对美联储加息时点的预期提前，或更加明确；
2.M2、新增信贷等指标在6月超预期明显，导致国内货币政策观望期延长；
3.国内经济在三季度后期重新走弱，而基建又难以持续维持高增速；
4.市场重新担心欧债危机，即欧元区边缘国家债务的可持续性，欧洲央行鹰派势力重新占据上风。
判断出现问题的潜在风险：
1.美联储进一步鸽派，因为美国或欧元区经济和通胀向下，但美联储因其他经济体而推迟退出宽松的可能性很小；
2.国内货币政策宽松加码，从定向降准延伸到定向降息，甚至全面宽松，但全面宽松的可能性在政治上可能较低；
3.国内地产企稳超预期，这种可能性有，但需要很强的放松需求的政策。即便以短周期来看，本轮地产调整的时间还很不充分；
4.欧债问题平稳，无风险点引爆。
