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融资余额范文1
那么，融资余额的上限由哪些因素决定？具体是多少？本文就将对融资余额的上限进行测算。
在确定影响融资余额的上限因素时，需要从可融资标的的规模，券商融出资金的供给能力和投资者提供冲抵融资保证金的资产的3个角度进行考虑。我们认为融资余额的上限主要由以下4种上限的最小值决定：（1）可两融标的流通市值上限;（2）券商净资本上限;（3）券商财务杠杆和净资产上限;（4）可用于融资的担保资产总量上限。
可两融标的流通市值上限
根据沪深交易所《融资融券交易试点实施细则》的规定：单只标的证券的融资余额达到该证券上市可流通市值的25%时，本所可以在次一交易日暂停其融资买入，并向市场公布。该标的证券的融资余额降低至20%以下时，本所可以在次一交易日恢复其融资买入，并向市场公布。因此，可融资融券标的总A股流通市值的25%构成了融资余额的一个上限。
在今年9月12日盘后沪深交易所公告将可融资融券标的的数量扩大到900个，较之前增加205个。其中沪市新加入标的104个，深市新加入标的114个，剔除标的13个。随着可融融资股票池的扩容，可融资标的A股流通市值的25%构成的融资余额上限也水涨船高。
因此，从目前的总量上看，该上限对于目前融资余额的快速扩张尚不具有约束力。但需要关注融资余额分布的结构性问题和新增可融资标的带来的边际变化。
由于融资余额的分布会随热点而动，各行业融资余额占流通市值的比例差异明显，因此A股流通市值25%的限制能够在行业层面和个股层面形成结构性约束，从而在一定程度上限制融资余额的扩张。
券商净资本上限
根据《证券公司风险控制指标管理办法》修订征求意见稿的规定，现有券商净资本监管主要包括以下3个方面的限制：①净资本与各项风险资本准备之和的比例不得低于100%;②净资本与净资产的比例不得低于20%;（现行规定为40%）;③证券公司经营证券承销与保荐、证券自营、证券资产管理、其他证券业务中两项及两项以上的，其净资本不得低于人民币5亿元。
而券商开展融资融券业务需要计提风险资本准备并扣减净资本，相关规定包括：（1）连续3年A类、B类、C类和D类券商开展融资业务需要计提1%、1.5%、2%、5%和10%的风险资本准备。（2）最新的征求意见稿规定，融出资金要扣减以5%的比例扣减净资本。
截至到2014年6月底，A股市场融资余额为4034亿，按5%的比例扣减净资本的额度为201亿。证券行业净资产总额为8104亿，净资本总额为5676亿，净资本扣减额为2428亿。由此可以推算出融出资金净资本扣减占总净资本扣减的比例为8.31%
如果我们选择极端假设：假设券商将可用的净资本额度全部用于融资融券的扩张。那么根据以上规定（参考尚未实行的征求意见稿）和数据可以测算出，券商还可以新增融资余额的上限达到了惊人的81106亿。（具体计算方法为：根据净资产总额20%测算的净资本下限为1621亿元，净资本可用于扩张融资余额的额度为5676-1621=4055亿元，以5%的扣减比例折算为对应的融资余额为81106亿元。）另外，如果根据现行净资本监管的规定测算，融资余额理论上限也高达48686亿元。
现有监管体系下，监管层容忍证券公司将大部分净资本消耗在单一业务上的概率几乎为0。考虑到这一因素，我们认为较为合理的假设如果融出资金净资本扣减占总净资本扣减的比例从8.31%提高到20%（值得注意的是监管部门并没有这样的约束），那么对应可新增融资余额为7099亿，对应的融资余额上限也达到了11154亿元。
利用这一上限分析融资余额的扩张趋势，我们人认为还需要进一步考虑两方面的因素，包括：（1）券商扩充资本金的渠道;（2）监管部门对于净资产和净资本监管的放松。
券商财务杠杆和净资产上限
《证券公司风险控制指标管理办法》修订征求意见稿对券商财务杠杆上限做了如下规定：
（1） 净资本与负债的比例不得低于4%;（现行规定为8%）
（2） 净资产与负债的比例不得低于10%。（现行规定为20%）
根据我们的测算，如果修订征求意见稿落地，那么券商理论的最大财务杠杆将从原来的4倍提高到6倍。
同样，我们首先选择极端假设：券商将加杠杆募集的新增资金全部用在融资余额的扩张上，并保持其他类别的资产规模不变。以截至到今年6月底的数据，证券行业总资产总额为24500亿元，净资产总额为8104亿元。以征求意见稿6倍的最大杠杆计算，对应的新增融资余额上限为24129亿元，此时券商行业总体融出资金占总资产的比例将由今年6月的16.47%提高到57.92%。以4倍的最大杠杆计算，对应的新增融资余额上限也将达到7919亿元，对应的融资余额上限也达11954亿元。
对于融出资金占总资产比例合理上限，我们认为可以参考券商总资产中投资于金融资产的比例，该比例通过总资产扣除以下10个项目计算：（1）货币现金，（2）固定资产，（3）无形资产，（4）商誉，（5）递延所得税资产，（6）投资性房地产，（7）其他资产，（8）结算备付金，（9）客户备付金，（10）存出保证金。由此得到各上市券商投资于金融资产的比例最高为73%，整体法均值为58%。
考虑券商业务综合发展和风险管理的需要，我们在计算融资余额上限时假设投资于金融资产的比例可达70%，而融出资金占投资于金融资产的比例能够提高到50%的极高水平。那么以6倍杠杆计算对应的融资余额上限高达了17021亿元;以4倍杠杆计算的融资余额上限也达到了11347亿元。
可用于融资的担保资产总量上限
根据《融资融券交易实施细则》的规定，融资或融券保证金比例均不得低于50%。也就是说投资者通过可融资买入的最大额度是其保证金余额的2倍。
另外，除了货币资金之外，上市债券、ETF以及部分A股也可以按照一定比例冲抵融资保证金。
融资余额范文2
【关键词】融资结构 可持续增长率 经济增加值
从企业的生产、运营到最终的利润获取整个过程都以“增长”为核心理念；但增长是一把双刃剑，在增加股东财富和企业价值的同时也消耗着企业有限的资源。如何兼顾双方，在合理筹集并利用资源的前提下保证价值最大限度被创造，实现企业稳步健康增长是当前亟待解决的问题。
一、可持续增长率及相关模型分析
(一)可持续增长率的基本含义
企业价值的持续创造问题已成为理论界和实务界聚焦的热点，“价值可持续化”作为一种发展目标被普遍接受。早在上世纪70年代，理论界就已提出可持续增长率（SGR）概念，并运用数学模型将之量化，扩展出一系列的“可持续增长模型”。其中对SGR最早进行研究的是R.C. Higgins，1981年他在《财务管理学刊》发表了“通货膨胀下的可持续增长率”一文，将SGR定义为：企业不向外部筹集资金时，销售所能增长的最高速度；也即企业不发行证券、不改变营业政策和资本结构时销售额的最高增长率。斯坦福大学的James.C.Van Horne在与John.Wachowicz合著的《现代企业财务管理》（第十版）中对SGR的解释是：根据经营比率、负债比率和股利支付比率的目标值表示的公司销售额的最大年增长率。Douglas.Murray在著作《公司财务管理》中，阐述了SGR的概念，即：在公司财务杠杆不变时，运用内部和外部资金所能支持的最大销售增长比率。
(二)SGR模型的比较分析
1.Higgins模型
Higgins将SGR的计算基于企业资产运营能力（销售净利率和资产周转率）不变和资本结构为目标资本结构（负债和股东权益之比保持不变）这两个前提条件，表示为: SGR=权益资本增长率=收益留存率×股权收益率=销售净利率×总资产周转率×收益留存率×期初权益期末总资产乘数。该模型还隐含另外两条基本假设：（1）企业不将股权融资作为财务规划的常规内容，故企业不愿意或不打算发行新股；（2）企业股利分配数额占税后利润的比例保持不变。可见Higgins将SGR看作是在保持目前经营效率和财务政策不变的条件下，利用股东权益的增长获取相应的负债增长，从而使企业销售增长与财务资源增长同步，保持企业持续均衡发展的销售增长率。
2.Van Horne模型
Van Horne在松动了Higgins模型“不增加新股”的前提后，提出了“稳态模型”和“动态模型”，并强调指出，只有将销售额目标与经营效率和财务资源方面做到平衡，才能保证企业健康、可持续发展。其稳态模型表现形式为：SGR=(销售净利率×资产周转率×期末权益乘数×收益留存率)/(1-销售净利率×资产周转率×期末权益乘数×收益留存率)。放宽假设的动态模型引入“新增权益资本”和“上期销售额”两个参数，并把“收益留存率”改为“分出利润”金额，其表现形式为:SGR={[(期初权益+新增权益资本-分出利润)×(1+产权比率)×总资产周转率]/[1-销售净利率×权益乘数×资产周转率]}×(1/基期销售-1)。Van Horne 认为，通过计算SGR，管理者能够检查各种长期计划相互之间的一致性，通过指标分解可以顾全经营、筹资等各种决策，为其决策过程提供一个综合工具。
3.Murray模型
该模型要求把流动负债和长期负债区分开，并假设流动负债随销售额成正比例增长。Murray将模型设计为：SGR=[销售净利率×(1-股利分配率)×(1+长期负债/所有者权益)]/[资产周转率-自发性流动负债/销售-销售净利率×(1-股利分配率)×(1+长期负债/所有者权益)]。
4.模型评述
Higgins模型回答了影响和制约企业的增长的财务因素，模型简单，且易于操作。但是，它只是一个静态模型，将增长决策或计划看作是一种纯粹的机械性活动；另外其假设前提也不尽合理。Van Horne模型的优势在于从动态角度研究了企业的增长问题，这与企业动态的经营环境是相匹配的。但该模型的可操作性较差，参数多杂且相对和绝对指标混合使用，不便于对企业的增长作出相关的决策。Murray模型将债务融资按长短期限划分，是对模型的创造性演变，但应用不太广泛。
上述3种模型是内在统一的，都可得到大致相同的结论：企业的增长速度受限于SGR，而SGR取决于销售净利率、资产周转率、权益乘数和留存收益比率这4个因素，也即企业的经营效率与财务政策。对于经营效率而言，它的提高是有限度的；而财务政策虽然可以一时的改变以适应企业的高速增长，但风险很大。总之，融合企业可持续发展战略思想的SGR模型，要求企业在可预见的未来：销售水平稳步上升，盈利能力不断改善，在实现企业平衡增长的同时提高财务资源的使用效率，最终使企业各利益主体的需求得到最大限度的满足。SGR是由企业当前的经营效率、资本结构和盈余分配政策决定的内在增长能力，是企业目前经营方针、财务政策及盈余分配政策综合作用的结果，它从更深层次上综合揭示了企业的增长速度与目前的经营方针、财务政策以及盈余分配政策之间的关系。
二、基于SGR的融资结构策略
建立在企业一定经营效率基础上的筹资能力，形成企业可以利用的财务资源，支持着销售的最大增长，也是价值可持续增长的根源。SGR为企业经营管理者提供了一个销售与资金平衡增长的参照系；在企业的实际销售增长超过或低于这个参照系时，企业经营管理者可及时采取相应措施保证企业平稳、健康发展。
(一)产权比率是优化融资结构的关键
根据SGR原始定义中的假设，通常认为影响SGR变动的起点在于销售净利率的变动；最终落脚点在产权比率的变动上，即一般在融资结构优化中企业所要决策的负债水平。决策者需通过权衡负债在企业资金来源（权益资金和负债资金总和）中的比重，确定最优资本结构，达到企业加权平均资金成本最低，实现企业价值最大化。产权比率是反映企业融资结构稳健与否的重要指标，同时它也表示股东权益对债务的保障程度。就指标本身来看，比率越低表明企业的长期偿债能力越强，承担的财务风险越小；反之，则表示企业具有高风险、高报酬的融资结构。总之，在保障债务偿还安全的前提下，高产权比率更益于推动销售的增长。
(二)债务融资是把“双刃剑”
负债会给企业带来双重影响：适度负债可以使企业获得财务杠杆利益和税收利益，降低企业的资本成本，但过度负债又会给企业带来较大的财务风险，从而使企业的筹资能力下降，进而影响销售增长的持续性。因此，企业必须权衡财务风险与财务杠杆利益之间的关系，保证销售持续增长的负债限度及风险控制。对负债限度的考虑主要基于两点：一是按需融资，负债额度不应超过资金需求；二是恰当负债，以企业的风险承受能力为限，否则就应适当降低销售增长率以保证其持续性。股东权益是最直接的偿债保障因素，所以负债数额要与权益资本规模相适应。另外合理安排负债结构，可实现长短期负债规模与比例的合理搭配。
(三)内外源融资模式并重
将SGR模型用于指导实际，按照企业当前经营效率和财务政策测定的可持续增长率往往与实际销售增长率不一致。若实际增长率比可持续增长率低，则企业财务资源就会处于低效率运转中，内源资金足以支持企业日常运营，因此不涉及外源融资；而当实际销售增长率高于可持续增长率，由于销售增长带来存货和应收账款的同步增长，即需要增加外源融资以弥补销售增长带来的资金不足。因为内源资金是有限的，企业发展会受留存利润增长速度的限制，当内部财务资源所能支持的销售增长无法达到企业成长的要求时，将使企业丧失扩大财富、提升企业价值的机会。从上述SGR模型的因素分析可知，除了以利润为主的内源资金增长手段外，提高产权比率即增加外源债务融资是支撑销售增长的重要手段，所以企业销售超常增长的资金缺口主要依靠提高负债额度来补充，而外源股权融资仅作为调节产权比率的手段。
三、EVA与SGR整合的融资结构优化矩阵
(一)SGR的局限性
SGR模型为企业管理者提供了一个平衡销售增长与企业财务资源的框架，对于预防由于过度经营、资源紧张等带来的一系列不良后果，起了积极作用。但它存在以下缺陷：
1.该模型的指标体系只是预测性质的指标，在实际应用中如果不能恰当使用比率分析，就容易发生偏差；
2.由于该指标体系中绝大多数指标均来源于资产负债表和损益表，所以这些指标很容易被人为“粉饰”；
3.对于经营业务活动非常频繁地发生剧烈波动的企业而言，利用SGR进行销售增长控制意义不大。
(二)EVA引入SGR的推导过程
1.引入EVA的原因浅析
经济价值增值(EVA)，是指企业税后经营利润扣除债务和股权成本后的利润余额。用公式表示为: EVA=税后营业净利润-资本总成本。EVA 指标最重要的特点就是从股东角度重新定义企业利润，它考虑了企业投入的所有资本(包括权益资本) 的成本，因此，它能全面衡量企业生产经营的真正盈利或创造的价值，对全面准确评价企业经济效益有着重要意义。相比单纯使用由传统财务指标组合的SGR而言，在解决企业增长过程中的资本分配以及资源优化配置问题上，融合EVA能够更好地从结果上衡量企业所实现的财富增值，企业所拥有的所有资源才能被充分调动并得到最优配置，从而保证企业真正实现可持续增长。
2.引入EVA的推导过程
由Higgins模型:SGR= 权益资本增长率= B×ROE；而ROE= NP/Eq；NP=(EBIT-I)(1-T)；EVA=EBIT(1-T)-WACC×IC。其中：B表示收益留存率，ROE表示净资产收益率，NP表示净利润，Eq表示股东权益，EBIT表示息税前利润，WACC表示综合资本成本率，IC表示投入资本，T为企业所得税税率。并非任何时候，以SGR速度增长都在为企业创造价值。
只有当资本收益率高于资本成本时，才可实现企业价值增值，因此需EVA0；也即EBIT(1-T)-WACC×IC0，即EBIT(1-T)WACC×IC；
所以SGR=B×ROE=B×NP/Eq=B/Eq×(EBIT-I)(1-T)B/Eq×[WACC×IC-I(1-T)]。
令SGR0=B/Eq×[WACC×IC-I(1-T)]，其表示不损害所有者利益的临界可持续增长率；
令SGR*=SGR-SGR0=B/Eq×NP -B/Eq×[WACC×IC-I(1-T)]=B/Eq×[(EBIT-I)(1-T)- WACC×IC+
I(1-T)]=B/Eq×EVA。
(三)EVA与SGR相结合的融资优化路径选择
1.价值创造/增长率矩阵
以上通过公式推导将EVA融入SGR中，并整合出矩阵式融资结构优化模型（见图1）。该矩阵4个区域分别为：象限Ⅰ增值型现金剩余、象限Ⅱ减损型现金剩余、象限Ⅲ增值型现金短缺、象限Ⅳ减损型现金短缺。
2.基于EVA/SGR模型的融资路径选择
处于不同象限的企业应选择不同的融资策略，鉴于篇幅原因不做详细阐述，笔者将研究结果以表格形式总结如下（见表1）。
3.小结
SGR和EVA相融合的融资结构优化模型──价值创造/增长率矩阵，为企业实现价值可持续增长提供明智的融资策略，帮助企业在内外财务资源限制的条件下寻求实现企业平衡增长的融资结构，符合企业长远发展的要求。
主要参考文献：
[1]中国注册会计师协会.财务成本管理[M].北京：中国财政经济出版社,2008.
[2]罗伯特・希金斯.财务管理分析[M].北京：北京大学出版社,2003.
[3]詹姆斯・范霍恩.财务管理与政策[M].大连:东北财经大学出版社, 2000.
融资余额范文3
“李明宇没有熬过一星期哦！请我吃饭！”一个穿的很时髦的男生对另一个男生说。“好，好。这次算我倒霉，下次我一定赢你。”另一个男生无可奈何的说。
这是怎么回事呢？原来，在艾利斯顿商务学院有一个男生组合“F4”，他们跟《盛夏中的棉花糖》中的F4差不多，也是欺负人的，就连校长也要让他们。他们有全校学生衣物柜的钥匙，谁惹了他们中的一个，柜子里面就会有一个红色的长方形纸，上面有一个骷髅头，骷髅头上有“F4”这两个字。如果学生柜子里面有这个骷髅头的话，他（她）就会受到全校学生的追打。而李明宇就有了这一张纸，所以受到了全校学生的追打。
李明宇正要往下跳，萧雨茜赶到了。“等一会！！”
李明宇转过头来，一脸疑惑。“这个学校是一个地狱，我不能待在地狱里面，我受不了。”
“你难道不知道吗？学校外面才是真正的地狱，我每天都要在外面拼命打工，为了学习。我为了在学校里上学，我去拼了命地打工。你们这些富家子弟，有吃有穿，什么都不愁。难道还要自杀吗？”萧雨茜说。
融资余额范文4
关键词：平衡计分卡的融合 工程建设企业 公司组织绩效
中图分类号：F234.4 文献标识码：A
文章编号：1004-4914（2011）11-145-02
一、工程公司EVA计算模型
按照美国思腾思特管理咨询公司的定义，EVA是指企业经过调整后的营业利润减去其现有资产经济价值的机会成本后的余额，其基本公式为：EVA（经济增加值）=税后净营业利润(NOPAT)-调整后资本（WACC）*平均资本成本率（CAP）
其中：加权平均资本成本（WACC）是根据债务和权益各自的市场价值将债务成本和权益资本成本进行加权来计算的。其中：WACC=债务融资比率×债务成本（税后）＋权益融资比例×权益资本成本
EVA通常是企业投资资本收益超过加权平均资本成本部分的价值或者企业未来现金流量大于零的部分。从绩效评价的角度考虑，EVA就是企业在绩效评价期内的增加的价值。经济增加值结构公式下的综合财务管理系统是通过对资产负债表和利润表进行调整和分析得出的，它将业绩评价指标与全面财务管理以及相应激励机制相结合，较为真实地反映企业的经营效率和利润。与传统的财务报表分析相比较，可以避免单纯财务报表数据因素。传统的财务会计指标以会计报表信息为基础，而会计报表信息对公司业绩反映本身存在部分失真，这主要是由于会计准则上的一些规定造成的，比如公允价值的计量，交易性金融资产计量，持有至到期投资和可供金融资产的界定。上述界定方法使得企业管理者可通过盈利管理模式来操纵会计指标从而粉饰企业利润。
EVA就是一个综合性指标。EVA三大要素：净营业利润、资本成本和投入资本已经囊括了企业全部资本的加权平均资本成本率，从而能够测算出企业全部资本成本。EVA强调了一个理念，即只有经济利润超过了所有债务成本和权益成本时，才会为企业创造财富。运用EVA有助于实现科学的价值管理和业绩衡量。但是EVA存在一定的局限性，首先，EVA评价方法有利于大型企业，有些大型企业虽然规模很大，但经济效益却很低，EVA代表企业收益高于投入成本增量的溢出部分。规模大的企业只要收益略高于投入成本就会产生比收益更高的小企业更多的EVA。其次，经济增加值对于长期现金流量缺乏考虑，主要适用某一特定时期的经营业绩评价，再次，EVA公式中资本成本的相关参数的取得具有一定的难度。更为重要的是，EVA是利润的基础上计算的，基本属于财务指标，未能充分反映产品、员工、客户、创新等非财务信息。
二、净资产收益率在工程建设公司中的应用
传统的杜邦分析指标通过层层分解至最基本的会计要素指标来满足经营者的需要。虽然具有较强的综合性和实用性，取数较为方便，便于企业财务人员进行数据统计。但作为以净资产收受益率为核心的杜邦分析指标，是将企业的资本结构、资产结构、营运能力等指标有机结合起来，寻求提高利润进而提高净资产受益率，但它主要是以利润指标为核心的，没有包括和反映企业现金流量的信息。并且净资产收益率为净利润与所有者权益的比值。净资产收益率分子与分母统计口径不相同，净资产收益率中净利润并非仅是股东权益资本产生的而是由股东权益资本和企业负债共同产生的净利润，而分母仅仅是由股东权益净资产提供，导致财务计算口径上的不一致，从而造成逻辑上的不合理。净资产收益率也不利于企业间的比较，由于净资产收益率分母为企业净资产，没有考虑企业负债因素，有可能造成净资产收益率指标相对偏高却掩盖了企业高负债带来的风险。但由于数据较易获取，综合性强，成为工程公司绩效考核不可或缺的指标。
三、平衡计分卡的编制与EVA和净资产收益率的融合
（一）编制理论依据
平衡计分卡弥补了EVA和净资产收益率等财务指标在非财务信息上的不足。平衡计分卡（balanced scorecard）来源于哈佛大学教授罗伯特.卡佩兰与诺朗研究院（nolan Norton institute）的首席执行官大卫・诺顿（david Norton）的研究计划，是一套评价企业综合业绩的经营体系。这个体系涵盖了财务指标和非财务指标的内容，它的基本原理是：根据组织战略从财务、客户、内部流程、学习与成长四个维度定义组织绩效目标；每个角度包括战略目标、绩效目标、测量指标等，从而大大改进了以往绩效管理中仅仅关注财务指标造成的局限性。平衡计分卡并非是财务、客户、学习与成长、内部业务流程简单的融合，而是根据企业总体战略，由一系列平衡关系贯穿而成的企业整体管理业绩评价体系。它是财务指标和非财务指标之间的平衡。传统的平衡计分卡财务指标中有净资产收益率指标而没有EVA指标。而作为改进型的平衡计分卡融合了净资产受益率和EVA指标，EVA作为主要的考核指标可以克服国有企业所有者虚位造成的所有者权益不被重视，甚至被侵蚀的弊端。改进型的平衡计分卡拓宽了绩效评价的视野，能够更加准确、全面地为企业管理者提供绩效评价和决策的依据。
（二）在企业中的具体运用
EVA、净资产收益率与平衡计分卡进行融合的综合计分方法在石油化工行业建设板块实施的设想。
EVA作为一个财务衡量指标的核心是企业价值最大化，EVA指标并不是万能的，它作为平衡计分卡中财务维度的一个要素虽然已经包括了发展创新、风险等因素的考虑，更要与平衡计分卡等非财务指标的融合。
下面笔者结合石油化工企业工程建设板块的特点，设计了一个以EVA和净资产受益率为出发点和核心的综合考核评价体系的业务步骤。第一步，根据工程建设板块的特点进行可行性研究设计业绩评价的指标。第二步，确立评价标准，设立各指标所占的权重和分值。第三步，获取历史数据并确定本期目标值。第四步，算出本期实际完成值并与目标值进行比较形成评价结论。
1.财务类指标。财务视角是整个平衡计分卡的出发点和归宿，企业以谋求企业利益最大化为出发点，并以其他指标共同作用形成合力最终到达财务指标作为结果。根据建设板块企业的特点设计以下指标：（1）销售收入，是企业进行工程总承包（EPC）所取的国内外工程项目收入含（设备收入，设计收入和设备安装土建收入）。（2）销售利润率＝利润总额/销售收入。（3）成本费用利润率＝利润总额/成本费用。（4）净资产受益率＝净利润/所有者权益，净资产收益率是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，衡量公司自有资本的收益水平。（5）EVA=税后净营业利润-调整后资本*平均资本成本率，反映经济利润超过了所有债务成本和权益成本后的增加的价值。
2.满足客户需求的绩效指标。企业要想实现预定的财务目标就要满足客户需求。
3.学习与成长指标。只有不断地学习，才能提升自身的能力，进行创新。
4.优化企业内部流程。企业能否被客户认可关键在于能否满足客户需求，主要涉及创新、经营和服务等过程，这就对优化企业内部流程提出了要求。
编制与企业战略相匹配的部门平衡计分卡，年终定期对四个维度的实际值与目标值比较，进行打分，分析原因找出差距，在平衡性和绩效稳健性原则下提出改进措施。
四、财务指标是平衡计分卡的出发点和归宿
（一）EVA指标的重要性及与净资产收益率的结合运用
只有顾客满意，企业才能提升价值，创造收入。而顾客满意的关键是企业的技术成熟度和创新能力，是否在同行业中处于领先地位，所承建的工程项目能否给客户带来效益。保持技术领先依赖于企业内部流程的优化，而企业人才的培养、能力的提高成为企业优化内部业务流程的关键。平衡计分卡通过财务维度中的重要指标EVA和净资产收益率指标能够准确和及时地反映企业所面临的问题，因为净资产收益率可以通过月度报表形式反馈给企业领导层，使得企业管理当局能够准确及时掌握企业经济动态，对面临的问题及时作出判断和调整。净资产收益率指标弥补了EVA指标滞后的缺陷，而EVA是分析财务效益的开始点。EVA指标的优势在于本身就是一个包括评估系统、管理系统、激励制度的财务管理体系，所以所反馈的信息更加清晰，对企业的战略发展起着决定性的作用。它能够促使企业管理层及时调整其他三个维度的指标体系，使得平衡计分卡能够发挥巨大效益。
（二）融合的平衡计分卡在石油化工行业建设板块实施带来的启示
1.平衡计分卡的优点。融合的平衡计分卡更加科学合理，财务指标更加准确全面，其他三项指标主要是管理理念、管理方法、管理业务流程的疏理，其最终目的是实现企业财务目标，从而实现企业价值最大化。净资产收益率虽然存在缺陷，但由于便于企业财务人员获取数据，能够及时将信息反馈给企业管理当局，成为平衡计分卡必不可少的指标，辅之以能够反映全部资本成本并且把决策绩效测评和薪酬制度有机结合的EVA指标，使得客户满意度、企业内部业务流程、学习与成长三个指标的改善反映到财务指标上，促进财务指标的提升，从而使其最终结果与EVA的提升相一致。融合的平衡计分卡能够推动整个公司对战略目标的认知，把战略目标转化成绩效目标，然后层层分解，落实到具体部门和人员最终完成公司战略的实现，打造一流的国际化工程公司。
2.平衡计分卡存在的不足。平衡计分卡还存在一定的缺陷，操作困难，工作量大，指标评分刚性较强，回旋余地有限，实施不到位等问题。
3.注重和加强各层面的沟通。平衡计分卡建设是一个漫长的过程，需要公司高层决策者的参与，各设计部门、项目管理部门和职能部门的紧密配合，才能逐步建立较为完善的价值管理体系对工程建设企业发展带来裨益。
参考文献:
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融资余额范文5
[关键词]小额贷款；中小企业；弊端；策略与途径
[DOI]10.13939/ki.zgsc.2015.40.095
1 引 言
中小企业在国民经济发展中的作用越来越突出，因此，中小企业越来越受到国家在经济领域的重视。小额贷款公司服务于中小企业的发展，为中小企业解决融资难问题，同时促进中小企业更好更快发展。但小额贷款也存在着利率偏高、内部运转模式有弊端、利息高难以承担等问题。怎样规范小额贷款公司，解决利率问题，使小额贷款更好地为小型企业服务，是国家经济领域一个重要研究对象。
2 小额贷款下中小型企业融资的阻力
中小企业的融资渠道有各大银行或者小额贷款公司，而小额贷款公司是中小企业的重要来源。小额贷款公司在推动中小企业发展上也存在着弊端，有其自身的体制和运营机制上的问题，也有对中小企业的发展不能提供充足的支撑。这些弊端的存在制约着小额贷款对中小型企业的扶植和帮助，影响了中小型企业的融资和发展，进而对国民经济的稳定可持续发展也有制约作用。因此，小额贷款公司应该发现自身的问题，国家和政府也应重视中小企业在融资贷款方面存在的弊端。
2.1 小额贷款公司自身存在弊端和运营系统内部问题
小额贷款公司存在的弊端与问题多半来源于自身的运营机制和信用信息的不健全，小额贷款公司规模小，资金不足，情况复杂，相关法律也不够健全。小额贷款以营利为目的，对于内部机制和体制没有得到更好的重视，我国对小额贷款公司的法制不够完善，以至于一些小额贷款公司随意规定高利率，不按法定程序走，损害中小企业利益。
2.2 小额贷款额度小，难以解决中小企业资金困难
中小企业发展相对于大企业较慢，资金额度较小，小额贷款公司利率高，小额贷款公司在一定程度上很难支撑利息归还。这一问题阻碍了中小企业对小额贷款的依赖，长此以往，也会造成小额贷款公司的生存危机和中小企业资金困难。小额贷款公司支持小额贷款，公司资金有限，中小企业处于上升阶段，对资金有很大的需求，小额贷款公司在这方面很难完全满足中小企业。
2.3 国家扶植力度不够，政策不够完善
我国目前尚未形成完善有效的小额贷款有关的法律，尤其关于小额贷款下中小企业融资问题的相关法律，仍然有很大的完善空间。国家和政府对中小企业的重视不足，相应的法律法规跟不上，导致我国中小企业发展出现了一系列问题。同时，国家对于中小企业发展的相关政策也不够全面，更倾向于扶植大型企业，没有足够的重视也是中小企业发展困难的一个相当重要的原因。
3 小额贷款下中小型企业融资策略与途径
针对小额贷款下中小企业在发展中存在的问题，我国在小额公司的运营机制和中小企业在小额贷款利率上都做了努力。针对中小企业融资难，可以采取降低利率等方式促进中小企业解决资金周转困难，针对小额公司内部存在的制度和系统弊端，可以从公司内部出发，使小额公司意识到要促进公司健康发展，需要规范体制，完善不足。
3.1 健全和规范小额贷款公司运营机制
小额公司需要规范公司内部运营系统，完善机制上的不足，建立个人信息系统。小额贷款公司可以根据企业的不同需求，具体情况具体分析，了解企业实际发展情况，完善信息管理系统。对中小企业提供有力的可靠的资金支持。这样可以弥补信息不完善造成的资金亏损和资金流失，降低风险可能性，促进中小企业和小额贷款公司的健康发展。
3.2 降低小额贷款的利率，开放小额贷款市场
小额贷款公司可以采取分期付款模式，放低对中小企业的门槛，降低对中小企业的还款利息，同时也能保证中小企业在自我支撑范围之内进行还款。我国小额贷款仍处于初级阶段，把利率降到一个合理的水平，依赖市场调节来促进经济的自由发展，充分调动资金，有利于推动小额公司健康快速发展，同时推动中小企业自由竞争。建立良好的信用关系，方便两者长期合作与共同发展。因此，国家和政府应该尽量降低小额贷款利率，开放小额贷款市场，为中小型企业提供便利，为中小型企业快速健康发展提供可靠途径。
3.3 国家完善中小企业贷款相关政策，重视中小企业发展
中小企业越来越成为国民经济发展的重要组成部分，其发展势头不可忽视，发展前景也不容小觑。因此，国家和政府应该尽快完善相关政策和法律法规，为中小企业小额贷款营造良好的发展氛围，为我国中小企业创造便利的发展条件。提高重视程度，促进国民经济和谐有序发展，为我国经济更好更快发展提供良好保障。
4 小额贷款对中小型企业融资的作用
为解决中小企业融资问题，我国加大了对小额贷款的调节，出台了一系列法律法规。小额贷款公司的存在为我国经济解决了资金上的支持和中小企业发展中的问题，构成了产业的重要部分。小额贷款通过多种途径支持了中小企业发展，同时也促进经济领域的进步，实现了自身的运营发展和良好势头。在国家经济发展中发挥着重要作用，越来越成为我国经济发展的重要保障。
4.1 有利于中小企业更稳定更持续发展
小额贷款公司是中小企业发展的持续推动力，是中小企业进步的新生力量。我国中小企业数量庞大、规模小、抗风险能力弱、资金周转困难，存在着自身的一些弱点。小额贷款公司的出现很大程度上解决了中小型企业面临的一大部分资金周转不开的问题，有效地为中小企业资金难开辟一个新渠道。小额贷款逐渐走向规范化、制度化的道路，对中小企业的支持是在市场运作下发生，又间接的推动市场运作。
4.2 解决中小企业流动资金不足
中小企业处于发展阶段，资金上还需大量支持，小额贷款正好能够满足中小企业对资金的需求，弥补中小企业资金的缺口，资金流动和持续循环有利于中小企业运营的灵活和持续发展，有利于中小企业面对市场经济波动起伏和生产经营不稳定等不稳定因素。资金的流动和周转对企业的经营也有好处，为企业注入了新鲜活力，为企业的发展提供良好保障。
4.3 推动我国市场经济更好更快发展
小额贷款为中小企业解决了资金难题，中小企业是我国市场经济的重要组成部分，因此，小额贷款下的中小企业有效地推动了市场经济的更好更快发展。小额投资为经济提供更多的机会和挑战，很大程度上减少了资金的风险，为我国经济发展提供了一定程度上的保障。
5 结 论
中小型企业作为我国国民经济的重要组成部分，在国民经济中占有越来越大的比重。小额贷款为中小型企业注入新鲜力量的同时，也带来了很多弊端。面对机遇和挑战，我们应该牢牢地抓住机遇，让小额贷款成为推动中小企业发展的强大动力，同时也应该积极的迎接挑战，克服小额贷款下中小企业发展的不足。为我国市场经济和谐竞争创造良好氛围，为我国国民经济发展提供健康的保障。
参考文献：
[1]赵玉珍.科技型中小企业融资信息不对称及其破解模型研究[J].科技进步与对策，2013（18）.
融资余额范文6
[关键词]固态电子盘 抗恶劣环境计算机 指标
中图分类号：P256 文献标识码：A 文章编号：1009-914X（2015）40-0007-02
1、概述
近年来随着计算机技术的飞速发展，对抗恶劣环境计算机的各项性能指标提出更高要求，应用领域不断扩大。在研制、开发抗恶劣环境计算机的过程中发现，制约其可靠性的关键部件之一就是外部存储器。
以往抗恶劣环境计算机外部存储器采用的机械式硬盘。由于机械式硬盘是机电一体化产品，其工作温度、机械震动等环境适应性远不能满足抗恶劣环境计算机的要求。随着半导体存储技术日渐成熟、完善，固态电子盘逐步取代机械式硬盘成为抗恶劣环境计算机的外部存储器。但由于储存容量较小难以满足大数据量存储，为寻求一种大容量高可靠性的外部存储设备，我们着手对大容量固态电子盘的研制开发工作。
2、构成
固态电子盘由存储载体、控制器、接口以及电源管理等部分构成。
2.1 存储载体
固态电子盘利用超大规模集成电路flash存储芯片阵列作为储存载体，取代硬盘高速旋转磁盘载体。其特点是减少寻道延迟时间，由于没有精密机械设备提高了使用寿命，降低了功耗。为提高存储容量存储载体选用k9k4g080um存储芯片。
2.2 控制器
控制器是固态电子盘的关键元器件之一，完成存储数据在flash存储芯片阵列读写管理。
2.3 接口
固态电子盘接口设计与标准硬盘接口一致，接口采用2.0mm标准IDE接口。
3、设计方案
3.1 Flash盘控制器
经过查阅大量的资料及分析，Flash盘控制器采用了SST公司生产具有的IDE接口控制器SST55ld019。该控制器具有电路简单、速度快、可靠性高等特点。其中最大特点是控制容量大（最高可达24G），为今后固态电子盘持续升级带来很大方便。其功能框图如图1：
SST55ld019控制器内部包含了一个微控制器和嵌入式Flash文件管理系统。控制器和主机的接口允许数据写入Flash介质以及从Flash介质读出。MCU负责把IDE命令转换成Flash介质操作所需的数据和控制信号。SRAM缓冲极大地优化了主机和Flash介质之间的数据传输。内部DMA直接把缓冲数据传输到Flash介质，越过MCU，提高数据吞吐率。嵌入式Flash文件系统为基于文件的操作系统提供了方便。多任务接口可以对多个Flash介质器件进行读/写、编程和擦除操作。SCI接口用于重新进行芯片初始化过程和配置ID号，为硬件调试提供方便。
NAND Flash存储器
NAND Flash存储器是固态电子盘的关键元器件之一，其性能直接影响到设备性能优劣。
该存储器为采用页面管理方式，基本存储容量为128MΧ8，页容量为512字节。其原理框图见图2所示：
NAND型闪存的基本存储单元是页（Page）（可以看到，NAND型闪存的页就类似硬盘的扇区，硬盘的一个扇区也为512字节）。每一页的有效容量是512字节的倍数。所谓的有效容量是指用于数据存储的部分，实际上还要加上16字节的校验信息，因此我们可以在闪存厂商的技术资料当中看到“（512+16）Byte”的表示方式。目前2Gb以下容量的NAND型闪存绝大多数是（512+16）字节的页面容量，2Gb以上容量的NAND型闪存则将页容量扩大到（2048+64）字节。
NAND型闪存以块为单位进行擦除操作。闪存的写入操作必须在空白区域进行，如果目标区域已经有数据，必须先擦除后写入，因此擦除操作是闪存的基本操作。一般每个块包含32个512字节的页，容量16KB；而大容量闪存采用2KB页时，则每个块包含64个页，容量128KB。
寻址时，NAND型闪存通过8条I/O接口数据线传输地址信息包，每包传送8位地址信息。由于闪存芯片容量比较大，一组8位地址只够寻址256个页，显然是不够的，因此通常一次地址传送需要分若干组，占用若干个时钟周期。NAND的地址信息包括列地址（页面中的起始操作地址）、块地址和相应的页面地址，传送时分别分组，至少需要三次，占用三个周期。随着容量的增大，地址信息会更多，需要占用更多的时钟周期传输，因此，NAND型闪存的一个重要特点就是容量越大，寻址时间越长。而且，由于传送地址周期比其他存储介质长，因此NAND型闪存与其他存储介质相比不太适合大量的小容量数据的读写请求。
决定NAND型Flash存储介质的主要因素有：页数量、页容量、块容量、I/O位宽、频率等等。
目前我们所选用的K9K4G080u Flash存储介质为页数量为512MΧ8，页容量为2KB，则它的寻址时间（即传送地址时间）为4个周期。
NAND型闪存的读取步骤分为：发送命令和寻址信息将数据传向页面寄存器（随机读稳定时间）数据传出（每周期8bit，需要传送512+16或2K+64次）。NAND型闪存的写步骤分为：发送寻址信息将数据传向页面寄存器发送命令信息数据从寄存器写入页面。K9K4G080 Flash存储介质读一个页需要：6个命令、寻址周期×50ns+12μs+（2K+64）×50ns=131.1μs；K9K4G08U0M实际读传输率：2KB字节÷131.1μs=15.6MB/s；写一个页需要：6个命令、寻址周期×50ns+（2K+64）×50ns+300μs=405.9μs。K9K1G080实际写传输率：2112字节÷405.9μs=5MB/s。
块是擦除操作的基本单位，由于每个块的擦除时间几乎相同（擦除操作一般需要2ms，而之前若干周期的命令和地址信息占用的时间可以忽略不计），块的容量将直接决定擦除性能。大容量NAND型闪存的页容量提高，而每个块的页数量也有所提高，一般4Gb芯片的为2KB字节×64个页=128KB。
接口设计
为提高固态电子盘的通用性，接口设计为目前硬盘广泛使用的标准IDE接口。该接口在物理上实现了IDE-40芯插座和IDE-44芯插座兼容的方式，可直接连接到PC机硬盘连线，也可直接用于连接移动式（笔记本连接方式）接口，电信号与通用标准IDE接口完全兼容。其排列如图3所示。
电路设计
由于NAND Flash存储器的工作电压是+3.3V，Flash盘控制器同时使用+5V和3.3V。因此在固态电子盘上单独设计了一个电源转换和稳压电路，通过这部分电路为固态电子盘提供所需要的5V和3.3V工作电压和断电保护。
固态电子盘外部时钟设计为可调节模式，通过RC振荡来激发外部时钟，通过选择不同的电阻和电容来调节到我们需要的外部时钟，这里，我们的外部时钟在10～100MHz可选，不同的外部时钟可影响到固态电子盘的读写性能。外部时钟越高，读写速度越快。
3.5 固态电子盘设计
通过上述分析固态电子盘用SST55ld019控制器来驱动24片K9K4G080 Flash存储芯片。并将全部元器件放置在一块PCB板上。高速PCB设计为多层印制版，大小为 99×65mm？。外部时钟频率设计为23MHz，总容量为12G，最大读速度：15.6MB/S；最大写速度：5MB/S。接口设计为笔记本式标准的2.0mm间距IDE接口，支持主/副盘选择。其原理框图如下图所示：
由固态电子盘的原理框图可以得到，电子盘的设计逻辑实现了IDE接口，并将有关信号嵌入系统总线中，又在物理上实现了IDE-40芯插座和IDE-44芯插座兼容的方式，可直接连接到PC机硬盘连线，也可直接用于连接移动式（笔记本连接方式）接口。
电子盘的设计是通过将IDE信号逻辑嵌入到Flash盘控制器中，通过驱动器和总线驱动器的转换，将命令和数据地址总线转换成多个并行的数据地址总线和命令，操作时通由FALE和FCLE来锁存信号区分，并用译码器来将片选信号转换成多个片选信号，以此实现一个控制器与多个NAND Flash存储介质的连接，从而实现增大电子盘容量。
同时，我们用全固件和工业级的芯片和器件设计整个固态电子盘，满足了高低温和震动冲击的要求，适应了恶劣环境下对硬盘要求的需要。
4、固态电子盘的提升
通过设计12G固态电子盘，我们掌握了一些设计固态电子盘的关键技术和资料。目前，我们所设计成型的固态电子盘容量还不是很大，不能满足大容量的数据存储和交换。但是，通过改进性设计和选用高性能的Flash盘控制器以及大容量的Flash存储芯片，我们可以提高固态电子盘的存储容量和读写速度以及性能。
高性能的Flash盘控制器可以控制更多的Flash存储芯片，并提高时钟频率，同时也增加对Flash存储介质的读频率。选用大容量的Flash存储介质，不仅增大了Flash存储介质本身的页容量、页数量和块容量，同时也增加了I/O位宽，将数据线增大到16条，带宽增加一倍，再通过时钟频率的增大，则其读写性能将大大增加，以一个K9K4G160u为列，每页为2KB，但结构为（1K+32）×16bit。K9K4G16U0u读一个页需要：6个命令、寻址周期×50ns+25μs+（1K+32）×50ns=78.1μs。K9K4G160u实际读传输率：2KB字节÷78.1μs=26.2MB/s。K9K4G16写一个页需要：6个命令、寻址周期×50ns+（1K+32）×50ns+300μs=353.1μs。K9K4G160u实际写传输率：2KB字节÷353.1μs=5.8MB/s。从以上可以看出，它的读写性能比起K9K4G080u大大增加。
通过改进使固态电子盘总容量可增大到24G以上，更加适用于大容量的数据存储和交换，更能满足恶劣环境下对数据存储和交换的需要。并能根据实际需要，通过原理设计和重新选用芯片，设计出512M～24G或更大容量的电子盘，满足用户需求。
5、结束语
目前，已设计的12G容量固态电子盘已投入使用，并能在全加固和恶劣环境下运行正常，各项技术指标均达到了设计要求。
参考文献
[1]李文博，Flash阵列存储技术研究[D].哈尔滨工业大学，2010年
[2] SST：SST55LD019 Data Sheet.
[3] ATA Flash Disk Controller External Clock Option Application Note.
[4] ds_k9xxg08uxm_rev09 Data Sheet.
[5]鲁昌龙，固态硬盘存储系统模型及存储管理层算法的研究[D].景德镇陶瓷学院，2011年.
