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债券投资范文1
银河证券研究中心数据显示，截至今年2月11日，过去3年间所有基金净值增长率排名前10位中，债券型基金就有7只，拥有“低风险、稳定收益”双重优势的债券基金长期跑赢其它大类基金产品。随着债券基金的扩容，新发债券基金也不断寻求创新。
记者近日了解，市场上出现了首只以可转债和信用债作为强制投资对象的债券型基金――国投瑞银双债增利封闭式债券基金。值得注意的是，该基金将由晨星三年期普通债券基金冠军基金经理韩海平掌舵。据介绍，国投瑞银双债增利债券基金最大的特点是通过1+1的新模式，利用可转债增强收益，利用信用债降低波动及流动性风险。此外，在基金合同生效之日起三年内采取封闭式运作，同时在深交所上市交易。就此，记者对拟任基金经理韩海平进行了采访。
加息中后期是配债良机
韩海平表示，债券投资需要把眼光放长一点，投资不是为了赚一次钱，而是为了长期赚钱。虽然近期债券市场表现不尽如人意，但是随着加息通道开启之后，以及通胀率的上升，其实债券的收益率在往上走，对未来获取一个比较好的收益，也提供了必要条件和从容的投资契机。
韩海平认为，对债券投资来讲，在通胀率攀顶时，尤其是在加息的中后期，是投资债券的一个比较好的时期。因为只有通胀率非常高的时候，债券的收益率也比较高，买到高收益率的债券，然后等通胀下降，债券收益率下去时，就能获取一个比较高的回报。虽然，这或许不利于老债券基金的操作，但是对于新发的债券基金，或者对新进入的投资者来讲，反倒是一个良好的配置时期。
关注信用债和可转债
“从今年债券市场的投资机会来看，不像去年那样鲜明，需要密切跟踪经济和通胀的形势，然后在合适的时机延长整个组合的久期，包括配置适当的债券品种”，韩海平表示。中长期来看，信用债和可转债都具有较好的投资价值。因为信用债，目前来看它的票息比较高，从中长期来看，具备了一定的配置价值。而对于可转债来说，随着转债市场的扩容，解决了以往的流动性难题。另外，随着大规模转债的发行，一定程度上也抑制了转债市场的估值泡沫。其中，包括银行类这些估值比较低的大盘转债、次新转债以及转债一级市场都具有不错的投资机会。
1+1新模式给力
据韩海平介绍，经过国投瑞银基金固定收益团队的研究发现，信用债和可转债表现出一个非常明显的负相关关系，如果转债涨得特别好，当年的信用债往往会不尽如人意，反之，如果信用债涨得好，可转债当年可能就是亏损的。因此，如果单纯地投资可转债或者信用债的话，就要求投资者具备良好的资产配置能力。而当前市场上既有以投资信用债为主的基金，也有以投资可转债为主的基金，唯独缺少以可转债和信用债作为强制投资对象的基金产品，正是看到了这一细分市场，国投瑞银设计出了“双债”增利债券基金。
拥有多年债券投资经验的韩海平表示，“通过1+1这种灵活配置策略，在二者之间进行灵活配置，可兼顾信用债的稳定性和可转债的高收益特点，就能比较好地把握可转债和信用债的相对价值，进而获取到一个比较好的收益。”以国投瑞银双债增利债券基金为例，采取了“可转债+信用债”这种独特的创新方式，其中可转债、信用债合计投资比例不低于整个基金资产的64%。“这样有助于在某一类资产，表现较好的时候，相对多配置一些，而另一类资产表现不好就降低比例。如果基金经理对资产的配置比较得当，中长期来看，就能获取一个相对比较高的收益”，韩海平表示。
不过，他也同时强调，就投资而言，不仅要考虑到收益，更要注重控制风险。投资必然伴随着风险，但只要收益与风险相匹配，就属于值得承担的风险；但是不能为了承担无畏的风险去豪赌。
债券投资范文2
可转换债券作为一种低风险的投资品种，近年来日益受到投资者的关注。从1999年12月至2004年10月，可转债表现良好，整体走势强于股票，体现出了大盘上涨时随之上涨，下跌时抗跌的特点。可转换债券的波动率低于股票，用2000年至2004年10月的日收盘数据计算，上证综指的年波动率为0.21，转债指数的波动率为0.127.
可转债在美国证券投资市场也有良好表现。M晨星公司的相关统计数据显示，可转债基金最近10年年平均收益率为9.29%，接近同期美国国内股票基金9.46%的收益率水平；而最近5年和3年的平均收益（约为5%）均要高出同期美国国内股票基金4个百分点以上，这期间正是美国股市较为低迷时期，体现了可转债基金在弱市中较强的抗跌性；而2003年美国股市逐步由熊市向牛市转变，可转债基金年收益率高达25.31%，体现其在牛市中与股市基本同步上涨的特性。
二、投资价值分析
可转换债券的价值主要来源于纯债券价值和期权价值，对于投资价值的分析也就相应从这两个部分展开。投资者对于可转换债券除考虑风险外，最感兴趣的是未来不确定性最多，上涨空间最大的期权价值部分，只有这一部分能给投资带来丰厚的收益，而纯债券价值只能给投资带来保底的收益。因此期权价值的投资分析成为成投资价值分析的重点。
（一）纯债券价值的投资分析
纯债券价值作为投资者的收益底线，其未来的波动主要来自于市场利率的变化及到期年限的缩短。在预期进入加息周期的情况下，国债和企业债券价格有下跌的趋势，市场利率上升，纯债券价值下降。到期年限的缩短，减少了折现的时间，纯债券价值上升。对于不同的企业可转债来说，是否采用浮动利率，以及不同的票面利率、利率补偿率都会对纯债券价值的衡量产生影响。浮动利率能削弱升息对债券造成的负面影响，增加价值。较高的票面利率和利率补偿率能提高债券价值。2004年10月29日央行上调利率，纯债券价值相应下降。而山鹰转债因有“按人民银行一年期存款利率变动向上调整，向下变动不调整利率”的利率调整条款，在升息之后立即上调可转债的票面利率，有效地回避了升息所带来的价值损失风险。
债券投资能否安全回收也是纯债券价值投资分析的一个重要方面。企业稳健是公司偿还债务的保证。国内目前对可转换债券已经实行了信用评级制度，绝大多数可转债有商业银行等担保机构进行担保，且大多数可转债在条款设计中也说明了出现偿还现金不足时代为偿付的机构和方式。因此，国内的可转换债券在偿还方面风险不大。从实际来看，目前没有出现不能偿还的安全。但投资者，尤其是可转换债券中长线投资者，对上市公司财务结构、收入和现金流、偿债能力等方面的分析仍不能忽视。这些方面除影响企业的偿付能力外，也对企业未来的股价产生影响，进而影响可转债的投资价值。
（二）期权价值的投资分析
股票价格是影响期权价值的重要因素。股价的上涨使期权价值增加，进而推动可转换债券价格随之上涨，特别是在超过转股价格之后，距离转股价格越远，则可转债越表现出股性，波动率也越接近于股票。对于股票价格未来趋势的判断是一个极其困难的问题。有效市场假设理论认为股价已经充分反映了现有的信息，因此根据现有的信息不可能对股价做出预测。B-S理论也是建立在股价是随机波动假设的基础之上，股价未来的波动是随机的。但也有很多理论努力尝试寻找股价的运行规律，如属于技术分析的道氏理论、波浪理论等，这些理论对于股票价格未来价格走势的判断起到辅助作用。值得注意的是，可转换债券不属于短期品种，特别是对于新发行的可转债至少在半年之后才进入转换期，应当从中长期来把握股价的预期。基本面分析通过评估股票的内在价值，将未来现金流用合适的折现率折为现值，以判断当前的股价是高估还是低估。基本面分析注重股市运行的宏观经济环境、资金供求、行业状况、及前景、公司财务状况等基础性因素，揭示这些因素对股市的综合作用及对中长期趋势的影响，适合于可转换债券价值的分析。基本面优秀的公司，未来存在更多的发展机遇，能够保持业绩的增长，获得投资人的青睐，从而增加可转换债券的投资价值。基本面分析内容繁多，不是本文的论述重点，具体内容参见相关的文章和论著，本文仅以行业为例来做简要分析。遵循价值投资的理念，上市公司行业景气度的提升能带动上市公司业绩的增长，进而拉动上市公司股价的上涨，推动转债价格上扬。由于铜行业的景气，需求量大增，带动了铜价的大幅上涨，以铜为主业的铜都铜业获得了发展良机，业绩大增，股价上扬，其可转换债券价格达到了140以上的高位，较发行价上涨超过40%.从这一角度出发，目前，钢铁行业今年达到了景气的高点，后市预期再度走高的可能性不大，股价上扬机会不多。
对于股价波动率的考察可以参照历史的波动率，结合公司基本面分析和市场热点，来推断未来股价可能波动率。历史上波动率高的公司，得到较多投资人的关注，未来可能持续这一趋势，因而历史波动率可作为参考。若公司未来存在较多的利好消息，而且很有可能成为市场热点，则股价正的波动性就大，这将提高可转债的期权价值。另外，从市场经验看，小盘股和低价股具有相对较大的波动率，也就存在更多的机会。
到期年限较长的公司，股价有较多的上涨机会。近几年国内证券市场波动较大，每年都会上涨的行情。选择到期年限在1年以上的可转换债券能获得更多的机会，对于1年以下，例如阳光转债只有0.54年，由于未来股价上涨的机会相对不多，一般不必考虑。
三、价格特征分析
可转债作为兼具股性和债性的金融衍生产品，其价值主要由纯债券价值和期权价值两部分有机地构成，所以转债的固定收益部分（包括票面利息、利息补偿以及无条件回售价格）和股票的走势对转债的市场价格具有决定性的作用。如果以转股价格为分水岭，当股价远低于转股价格时，转债价格主要体现的是转债的债性，纯债券价值对转债的价格起到了很好的支撑作用；当股价远高于转股价格时（不考虑赎回），此时转债价格主要体现的是转债的股性，即转换期权价值；当股价处于转股价格附近时，则债性和股性综合体现。不同的股价下对应的市场价格特征如下图所示。其中：转换价值=股票价格×（债券面值÷转股价格）。
因此，在股价低于转股价格时，由于纯债券价值的保底作用，可转债显示出了很强的抗跌性。在高于转股价格较多时，则转债的市场价值略高于转换价值，跟随股票的上涨而上涨，收益与股票相似。
四、套利分析
可转换债券的波动通常比股票的波动慢，如果股价下跌，转债的下跌会有一定的滞后，而且跌幅更小。如果股价上涨，可转债的上涨也会滞后，涨幅也不如股票，此时可能出现转换价值超过市场价值的情形，折算转换价格（定义见下面公式）小于股价，这一价差的出现形成套利机会。例如铜都铜业在2004年9月17日股价上涨7.45%，收盘价为9.81，而可转债价格仅上涨4.91%，以收盘价计算的转换价值为144.26，超过了可转换债券的收盘价139.94.折算转股价格为9.51，差价为0.3元，出现套利机会。反之，由于普通股并不能转换为可转换债券，所以在折算转换价格高于普通股的市价时，套利行为是不可行的。因此，对可转换债券的套利只能是单向的。
套利策略为：套利者首先必须有一定数量的股票和现金（股票也可以由转债转换而来），当市场出现套利机会时，套利者卖出股票，同时买入相应数量的转债并申请转股，第二个交易日套利者的持仓变化为：股票数量不变，现金增加。现金增加部分即为套利收益，但由于没有卖空机制，套利者必须承担持股风险，这是单边市场套利所不可避免的。为了发现套利机会，定义如下指标：
折算转换价格=可转债市价/（100/转股价格）
每股转换溢价=股价-折算转换价格
每股转换溢价率=每股转换溢价×（100/转股价格）/可转债市价
每股转换溢价率也称为套利空间，如果套利空间为负，则不存在套利机会；反之，若套利空间为正，且大于所有的交易成本费用率，则存在套利机会。操作时卖出股票和买入转债同时进行，所以组合中股票市值和现金资产的比例大致应为1：1.
一次套利操作需要同时卖出股票和买入转债两次交易才能完成，卖出股票的交易费用率按0.5%计算，买入转债的交易费用率按0.1%计算，则一次套利操作总的费用率以0.6%计算。当套利空间大于0.6%时，则存在套利机会，否则不存在。资金量不同，对套利空间的要求不同，实际操作时对套利空间的需求按投资者的资金量大小而定。
套利机会的存在不仅使投资者多了一种获利的方式，同时也直接促进了转债的转股效率。由于目前转债的市场规模较小，流动性不足，所以不适宜大资金进行套利操作。如果转债市场得到进一步的发展，对机构投资者来说，套利是值得关注的。
五、投资策略
可转换债券作为一种进可攻、退可守投资工具，其风险收益的特点适合于厌恶风险，却又想获得较高收益的投资者。以承受低利率的代价得到股份未来上涨时的获利机会。当然如果是在二级市场买入，则可能要付出更多的代价才能得到转换权。综合上述可转换债券定价的讨论和投资的分析，可以考虑从以下角度来把握可转换债券的投资。
（一）选择策略
第一，选取可转债实际值与理论价值比值较低的品种。尽管目前市场表现尚未认同理论估值，但建立在有效市场假设下的理论估值对于评估可转换债券的价值仍具有参考意义。可转债实际价值与理论估值相比较低的品种，可以认为是市场更多地低估了其价值，因而相对风险较低。从规避风险的角度出发，对于此类品种，可以进行重点关注。这些可转债有复星转债、西钢转债、营港转债、华菱转债、首钢转债、山鹰转债。
第二，从公司基本面选取重点关注品种。基本面决定了股票的内在价值，是股票价格的有力支撑。成长性良好的上市公司能为未来股价的上扬提供强劲动力，进而促进可转债价格上涨。从行业角度考虑，钢铁行业达到景气高点，股价未来大幅上涨机会不多，减少关注。民生转债、云天转债和歌华转债所处的银行、化肥、有线电视行业未来成长性好，而且公司基本面不错，值得重点关注。
第三，选取历史波动率大的品种。对可转换债券的期权价值产生影响的是其期权有效期内的波动率，但历史会重演这句话在很多时候都会显示其正确性，因而在计算期权价值时，用历史波动率来进行估计。有理由相信历史波动率大的品种在未来股价上涨的机会更多一些。另外，小盘股和低价股相对有更多的表现机会。
第四，选择纯债券价值高，有利率调整条款的品种。此类转债给投资提供了较高的保底收益，调整条款的存在使投资者回避了利率变动的风险，锁定收益。在市场低迷时，选择此类转债较为有利。
第五，关注满足向下修正条款的可转债。对于股票价格位于修正条款所规定修正价格区域的转债品种，股价值一般较低。转债价格受到纯债券价值的支撑，表现出强烈的抗跌性，而且由于存在转股价格向下调整而增加可转债的价值。如华西转债。
第六，到期年限在1年以内的可转债一般不必考虑。
第七，可转换债券价格已高的一般不必考虑。当股价远离转股价格，可转换债券价格一般过高，此时的可转债表现出股性，与股票已十分近似，承受与股票相似的风险，则投资可转债与投资股票并无本质差别。因此，考虑进行可转债的投资，已无必要。如铜都转债，价格达140元，与股票无实质差别。同时，如果股价已高于赎回价，则此类转债的投资价值受赎回条款制约：一方面，约定的赎回价格一般都远小于可转债的市场价格，因此若接受赎回，将产生较大的损失风险；另一方面，由于接受赎回将产生较大损失，因此绝大多数可转债的持有人采取的策略是在赎回期前将可转债转为股票，然后再出售股票，这就可能使投资者面临在赎回期前可转债集中转股、集中出售对股票价格造成冲击而产生的风险。
（二）操作策略
第一，认购可转换债券。目前，可转换债券的发行都是以面值发行，相对于理论价值有更大折价，而且由于可转换债券的价值已逐步等到市场的认同，近期新上市的转债多在面值之上，特别是基本面为市场所看好的转债其上市价格更高。转债的一级市场提供了很好的投资机会。
第二，在股市行情低迷或未来不确定因素很多的情况下投资。可转换债券在行情低迷或未来极不确定时，有效地控制了风险，把可能的损失限定在可控范围之内，却又不会失去行情转好的机会。但在股市处于牛市当中时，可转换债券的收益明显低于股票上涨的收益，而且可转换债券流通性较差，还受到赎回价格的制约。因此，可以把转债视为防御性品种来进行投资。
第三，纳入投资组合。根据美国市场的研究表明，把可转换债券纳入投资组合，组合有效边界明显上推，在维持风险不变的情况下能提高收益率，或者在收益率不变的情况下降低风险。
第四，在套利机会出而又满足条件时，适当进行套利。可转换债券作为一种上不封顶、下有保底的投资工具，在风云变幻，整体收益不佳的A股市场上独具魅力，尤其在国内证券市场体制不健全，未来存在较多的政策不确定性的今天，更显现出其吸引力。国内可转换债券正处于发展初期，为吸引更多的投资者，发行人设计了较为优厚的转债条款，为转债投资提供了良好条件。同时，由于投资者不熟悉以及国内没有卖空机制，转债的价值被低估。总体而言，可转换债券的投资面临良好机遇。
投资可转换债券，除了保底的纯债券价值外，投资者把更多的目光集中在了期权价值之上，作为买入期权，最终收益的大小取决于标的股票价格上涨的多少。因此标的股票价值的分析成为关键，而基本面分析在股票价值的分析中起到至关重要的作用。基本面分析也就成了在可转换债券投资中取得好成绩的必修课。
六、结论
本文通过可转换债券价值进行投资分析，得出如下结论：
第一，可转换债券是一种在规定条件下可转换为普通股的企业债券。它具有在获得债券保底收益的同时，分享企业增长成果的特点，成为一种“进可攻、退可守”的投资工具。
第二，纯债券价值和期权价值构成了可转换债券价值的主要部分，对于这两部分价值影响因素的深入了解成为理解可转换债券价值的重要内容，可转换债券的条款对转债价值的影响也不可忽视。其中，期权价值显得尤为重要。
第三，在可转换债券价值构成的基础上，得出计算模型：可转换债券的价值=纯债券价值期权价值，期权的价值的计算以B-S模型为核心。
债券投资范文3
上半年，债券市场在对经济是否复苏的纠结中走出了收益率“三部曲”：年初由于风险偏好上升，债券收益率向上调整；3-4月债券收益率维持震荡；受央行降准和降息刺激，5-6月债券收益率大幅下降。尽管如此，今年，能保本金并有固定回报的凭证式国债仍倍受追捧。
华尔街有句俗语“穷人炒股，富人持债”，这句话说明了股市的风险大，债市相对稳定。股市和经济成正比，债市和经济成反比。也就是说，经济兴旺的时候，股市一般朝上涨；而经济衰退的时候，债市就繁荣了。
投资股票和债券的最大区别，就在于购买股票（包括普通股和优先股）的投资者，是股票发行公司的股东；而购买债券的，就是发行债券的公司或政府的“债主”。
投资债券必须先了解债券市场的特征。债券从发行开始到最后到期的票面利率，其总收益是固定的，也可称为“定期债务”，即意味着发行债券的政府或公司，将在未来特定的时间支付固定金额的回报。
当收益率下降时，债券的价格就上升了。比如最近德国发行的短期国债（包括3个月、6个月及1年期），其平均收益率为-0.0122%。尽管债券的收益率为负数，大家也都竞相买入，这说明德国的信用良好，国债的违约可能性几乎为零。
今年新年伊始，彭博新闻社就报告了一条“坏消息”。根据报道，预估2012年G7加“金砖四国” 等主要经济体的到期债务规模，约为7.6万亿美元，其中最大的借债国是日本，需筹集3万亿美元；美国名列第二为2.8万亿美元，中国作为新兴市场也需要筹集1200亿美元。
如果将700亿美元利息以及新增加的融资成本包括在内，全球主要经济体的再融资规模，将突破8万亿美元的大关。加上欧元区国家削减开支将抑制需求，全球经济正面临恶性通缩循环，并将导致价格冻结。
从国内来看，中国不得不在一个预期复杂、充满变化、全球经济弱增长的大环境中进行转型发展。因此这一轮宽松政策的作用效果不应该被高估，整体宏观基本面依然有利于债券市场，经济数据好转在下半年可能会出现，这将使下半年债市所面临数据改善的扰动。
而作为近两年债券市场最大“麻烦”的通货膨胀，在今年出现了见顶回落。随着“翘尾”因素快速回落、疲弱的全球经济导致油价及其他大宗商品价格下跌、总需求低迷或将带动CPI继续回落。
特别需要提醒的是，当前债券市场担忧的风险是利率市场化是否会导致利率水平上台阶，从而导致市场利率曲线整体上移。我们知道中长期利率的决定因素应该是企业投资回报率和通胀变动等基本面因素，如果企业利率放缓和通胀可能在一定时期处于相对较低的位置，那么，中长期利率并不具备处于高位的条件。随着利率市场化的推进，如果宏观条件变差，中国债券市场也可能出现类似的曲线变动形态。在全球经济处于危机过程中的利率抑制背景下，投资风险偏好降低也会导致安全资产出现高溢价。在这个过程中，中国也或将经历类似的演绎路径。
债券投资范文4
1.我国商业银行债券投资的规模分析
1.1商业银行债券投资的品种结构
接着按发行主体和国别的分类来分析各家银行债券投资的品种结构。按发行主体来分类的话，工商银行在政府债券上的投资比例是23.5%，在中央银行债券与金融债券上的是57.6%，在其他债券上的是18.9%；中信银行在政府债券上的投资比例是21.7%，在中央银行债券与金融债券上的是47%，在其他债券上的是31.3%；中国银行在政府债券上的投资比例是47.9%，在中央银行债券与金融债券上的是28.3%，其他债券的是23.8%；兴业银行在政府债券上的投资比例是24.6%，在中央银行债券与金融债券上的是27.2%，在其他债券上的是48.2%。按国别分类的的话，工商银行、中国银行和中信银行国内与国外的比例分别是是37：1，3.5：1，28：1.由上述可以看出各家商业银行所投资的债券品种的结构各不相同，其中工商银行和中信银行投资最多的为中央银行债券与金融债券（占比分别为57.6%和47%），中国银行投资最多的为政府债券，兴业银行投资最多的为其他债券；而对于国外债券的投资方面，只有中国银行的占比较大，达到了22.2%；从表中还可以看出国有银行比较热衷于风险较小的债券，而股份制银行却更多的愿意投资于收益较大的债券。综上所述，各家商业银行债券投资的品种大体一致，但是在品种结构上却不尽相同，它们会受到银行规模、管理及经营风格的影响。
2.我国商业银行债券投资业务的特点分析
综上所述，可以将我国商业银行债券投资业务的特点总结为：第一，商业银行的债券投资量呈现出逐年上升的趋势，但是国有的与股份制的银行之间在投资量上还是存在着差距，说明商业银行越来越重视债券投资对于其自身的重要性，而国有商业银行由于其规模和地位的优势，在投资中更具活力。第二，随着国际、国内经济形势的不明朗，商业银行债券投资占比在近几年内有所下降，说明了商业银行更加注重资产的风险管理，特别是国有商业银行更多的投向于政府、中央银行和金融机构的债券。
二、我国商业银行债券投资业务的风险分析
债券作为一种有价证券，也面临着一系列的风险。目前商业银行投资的债券主要集中于政府、中央银行和金融机构发行的，因此在很大程度上规避了信用风险，但是由利率市场化波动所带来的利率风险和由通货膨胀所带来的购买力风险还是难以避免的。1.债券投资风险的评估方法。在本文进行利率风险分析时，将采用久期并结合收益率曲线变动的方法来研究。
1.1久期
久期是指债券价格对于利率变动的敏感度，如一只债券的久期是3，那么利率每上升1%，则该债券的价格将下降3%，反之亦然。因此，久期的意义在于当利率发生变动时，银行的资产和负债的价值也会发生变化，所以可以使用其对债券的利率风险进行度量。
1.2收益率曲线变动
收益率曲线是指收益率随着债券期限的不同，其形状将发生变化的曲线。收益率曲线整体上移，意味着债券利率整体上升，商业银行在此之前购买的债券就要蒙受价值下跌的损失；而收益率曲线变得更加陡峭，则意味着长期债券价值变化幅度超过短期债券，持有中长期债券为主的商业银行资产市值就将会面临大幅缩水。
2.我国商业银行债券投资利率风险的评估及分析
由于我国市场利率波动较大，且银行的债券资产又是以中期固定利息券为主，因而债券资产价值对利率波动的敏感度较高；加之我国金融市场集中度较高，这就更加重了债券投资的风险。在这里将选取工商银行、中国银行、中信银行及兴业银行为样本来进行分析，它们的市场组合久期分别为3.43，2.48，4.52，4.16，而当市场收益率变化20BP时，它们债券的总价值分别下降0.69%，0.50%，0.90%，0.83%，当市场收益率变化60BP时，总价值分别下降2.06%，1.49%，2.71%，2.50%，当市场收益率变化100BP时，总价值分别下降3.43%，2.48%，4.52%，4.16%，当市场利率变化150BP时，总价值分别下降5.15%，3.72%，6.78%，6.24%。我们还知道商业银行的债券投资主要集中在风险较小债券上，所以在这里也列出了2012年国债和金融债券收益率的变化情况。3年期的国债和金融债收益率分别变化了23BP和36BP，5年期的国债和金融债收益率分别变化了17BP和58BP，9年期的国债和金融债收益率分别变化了10BP和45BP，15年的国债和金融债收益率分别变化了15BP和37BP，20年的国债和金融债收益率分别变化了16BP和39BP，30年的国债和金融债收益率分别变化了11BP和32BP。可见，债券收益率的变化都在60BP以下，则这四家上市商业银行的债券资产潜在暴露的风险损失至少（即当市场收益率变化60BP）应当如下：工商银行潜在风险损失为81976百万，中国银行潜在风险损失为32363百万，中信银行潜在风险损失为9208百万，兴业银行潜在风险损失为6319百万。因此，商业银行在进行债券投资业务时还应当综合考虑该业务的风险性质、大小并结合银行投资业务的战略定位、风险承受能力和风险管理能力等，选择合适的风险管理策略和工具，对所面临的风险进行管理。
三、结语
债券投资范文5
摘要：可转换债券的价值主要来源于纯债券价值和期权价值，对于投资价值的分析也就相应从这两个部分展开。投资者对于可转换债券除考虑风险外，最感兴趣的是未来不确定性最多，上涨空间最大的期权价值部分，只有这一部分能给投资带来丰厚的收益，而纯债券价值只能给投资带来保底的收益。因此期权价值的投资分析成为成投资价值分析的重点。
一、可转换债券在证券投资市场的表现
可转换债券作为一种低风险的投资品种，近年来日益受到投资者的关注。从1999年12月至2004年10月，可转债表现良好，整体走势强于股票，体现出了大盘上涨时随之上涨，下跌时抗跌的特点。可转换债券的波动率低于股票，用2000年至2004年10月的日收盘数据计算，上证综指的年波动率为0.21，转债指数的波动率为0.127.
可转债在美国证券投资市场也有良好表现。M晨星公司的相关统计数据显示，可转债基金最近10年年平均收益率为9.29%，接近同期美国国内股票基金9.46%的收益率水平；而最近5年和3年的平均收益（约为5%）均要高出同期美国国内股票基金4个百分点以上，这期间正是美国股市较为低迷时期，体现了可转债基金在弱市中较强的抗跌性；而2003年美国股市逐步由熊市向牛市转变，可转债基金年收益率高达25.31%，体现其在牛市中与股市基本同步上涨的特性。
二、投资价值分析
可转换债券的价值主要来源于纯债券价值和期权价值，对于投资价值的分析也就相应从这两个部分展开。投资者对于可转换债券除考虑风险外，最感兴趣的是未来不确定性最多，上涨空间最大的期权价值部分，只有这一部分能给投资带来丰厚的收益，而纯债券价值只能给投资带来保底的收益。因此期权价值的投资分析成为成投资价值分析的重点。
（一）纯债券价值的投资分析
纯债券价值作为投资者的收益底线，其未来的波动主要来自于市场利率的变化及到期年限的缩短。在预期进入加息周期的情况下，国债和企业债券价格有下跌的趋势，市场利率上升，纯债券价值下降。到期年限的缩短，减少了折现的时间，纯债券价值上升。对于不同的企业可转债来说，是否采用浮动利率，以及不同的票面利率、利率补偿率都会对纯债券价值的衡量产生影响。浮动利率能削弱升息对债券造成的负面影响，增加价值。较高的票面利率和利率补偿率能提高债券价值。2004年10月29日央行上调利率，纯债券价值相应下降。而山鹰转债因有“按人民银行一年期存款利率变动向上调整，向下变动不调整利率”的利率调整条款，在升息之后立即上调可转债的票面利率，有效地回避了升息所带来的价值损失风险。
债券投资能否安全回收也是纯债券价值投资分析的一个重要方面。企业稳健是公司偿还债务的保证。国内目前对可转换债券已经实行了信用评级制度，绝大多数可转债有商业银行等担保机构进行担保，且大多数可转债在条款设计中也说明了出现偿还现金不足时代为偿付的机构和方式。因此，国内的可转换债券在偿还方面风险不大。从实际来看，目前没有出现不能偿还的安全。但投资者，尤其是可转换债券中长线投资者，对上市公司财务结构、收入和现金流、偿债能力等方面的分析仍不能忽视。这些方面除影响企业的偿付能力外，也对企业未来的股价产生影响，进而影响可转债的投资价值。
（二）期权价值的投资分析
股票价格是影响期权价值的重要因素。股价的上涨使期权价值增加，进而推动可转换债券价格随之上涨，特别是在超过转股价格之后，距离转股价格越远，则可转债越表现出股性，波动率也越接近于股票。对于股票价格未来趋势的判断是一个极其困难的问题。有效市场假设理论认为股价已经充分反映了现有的信息，因此根据现有的信息不可能对股价做出预测。B-S理论也是建立在股价是随机波动假设的基础之上，股价未来的波动是随机的。但也有很多理论努力尝试*找股价的运行规律，如属于技术分析的道氏理论、波浪理论等，这些理论对于股票价格未来价格走势的判断起到辅助作用。值得注意的是，可转换债券不属于短期品种，特别是对于新发行的可转债至少在半年之后才进入转换期，应当从中长期来把握股价的预期。基本面分析通过评估股票的内在价值，将未来现金流用合适的折现率折为现值，以判断当前的股价是高估还是低估。基本面分析注重股市运行的宏观经济环境、资金供求、行业状况、及前景、公司财务状况等基础性因素，揭示这些因素对股市的综合作用及对中长期趋势的影响，适合于可转换债券价值的分析。基本面优秀的公司，未来存在更多的发展机遇，能够保持业绩的增长，获得投资人的青睐，从而增加可转换债券的投资价值。基本面分析内容繁多，不是本文的论述重点，具体内容参见相关的文章和论著，本文仅以行业为例来做简要分析。遵循价值投资的理念，上市公司行业景气度的提升能带动上市公司业绩的增长，进而拉动上市公司股价的上涨，推动转债价格上扬。由于铜行业的景气，需求量大增，带动了铜价的大幅上涨，以铜为主业的铜都铜业获得了发展良机，业绩大增，股价上扬，其可转换债券价格达到了140以上的高位，较发行价上涨超过40%.从这一角度出发，目前，钢铁行业今年达到了景气的高点，后市预期再度走高的可能性不大，股价上扬机会不多。
对于股价波动率的考察可以参照历史的波动率，结合公司基本面分析和市场热点，来推断未来股价可能波动率。历史上波动率高的公司，得到较多投资人的关注，未来可能持续这一趋势，因而历史波动率可作为参考。若公司未来存在较多的利好消息，而且很有可能成为市场热点，则股价正的波动性就大，这将提高可转债的期权价值。另外，从市场经验看，小盘股和低价股具有相对较大的波动率，也就存在更多的机会。
到期年限较长的公司，股价有较多的上涨机会。近几年国内证券市场波动较大，每年都会上涨的行情。选择到期年限在1年以上的可转换债券能获得更多的机会，对于1年以下，例如阳光转债只有0.54年，由于未来股价上涨的机会相对不多，一般不必考虑。
债券投资范文6
2007年债券市场全年低迷，我们预计2008年上半年的CPI将在5.5％以上，市场资金状况偏于乐观，2008年央行将会慎用加息手段，最多还有两次加息。建议投资者在一季度末建仓长端国债。
2007年债券市场熊市一年，宏观调控政策频频出台，在通胀预期不断攀升的情况下，收益率曲线不断攀高。国债收益率曲线整体向上平移了150个基点以上，金融债收益率曲线向上平移了160个基点以上。
慎用加息手段
2007年的中央经济工作会议决定2008年实施从紧的货币政策。我们认为，2008年央行将采用多种手段落实从紧货币政策，调控将以数量工具调整为主，严格控制信贷投放，加息手段将会较少运用。在信贷方面，预期央行的力度将较2007年明显增强，2008年有可能实施季度信贷指标制度，预计年度整体的信贷增速将控制在15％以内。目前,一年期定期存款已经上调至4.14％，若需扭转负利率局面，需要上调两次存款利率，每次2.7个点。我们认为2008年央行将会慎用加息手段，最多还有两次加息。
人民币升值有利于缓解国内的通货膨胀压力，国内资产价格的提高有利于抑制热钱的流入，但是考虑到政策委员会的态度，以及快速升值可能对国内经济的负面影响，我们认为,2008年人民币汇率升值速度将与2007年基本持平，升值幅度在8％以内。
通胀压力不容忽视
2007年下半年CPI一度超预期增长，全年CPI在4.7％左右。2008年的通胀压力不容忽视，特别是春节前后由于消费需求旺盛，有可能拉动食品价格进一步上涨。由于前年12月份开始粮食、肉禽、鲜蛋等食品价格均呈跳涨态势，较高基数有利于缓冲2007年12月份的消费物价的同比涨幅表现，预期CPI有可能下行至6.3％左右。但是2008年一季度，由于翘尾因素的影响，加上春节效应，CPI压力可能很大。从目前国外的情况来看，美国现在的小麦现货价格已经超越中国，国际市场的多数农产品面临价格上涨的风险，这有可能继续在整体上拉高我们对CPI预期；其次是资源能源的价格，如果2008年加快能源价格国际化，能源价格的上涨也会推动CPI继续高涨。货币供应量的增加对CPI的影响非常大，2007年下半年M1的增速都在20％以上。根据M1的走势推测滞后六个月的CPI，我们预期2008年上半年的CPI都在5.5％以上。
资金面情况整体乐观
资金面情况整体乐观。2008年一季度，央票到期量非常大，包括正回购在内，1、2、3月份分别将有7450亿元，1195亿元和5290亿元资金投放。预期1季度将是货币政策调控的重点时期，央行将继续运用包括上调存款准备金在内的多种手段回收银行间资金的流动性。虽然目前的准备金率已经上升至14.5％，但仍有一定的操作空间，预期全年可能上调准备还有三次左右。目前银行间存款资金的主要流向是贷款，债券投资和存款准备金，考察存贷差可以知道银行间资金流向的偏好性。2008年央行将继续加强窗口指导作用严格控制信贷增速，预计2008年信贷增速将在15％左右。目前央行已经决定实施季度控制信贷的计划，这将进一步细化贷款的增速。预计2008年债券占存款比率有所增加，该比率有可能上升到15％，这将给债券市场带来约1万亿元资金。
在债券供给上，国债发行实施余额管理办法，财政赤字2900亿元加上还本付息6336亿元，再考虑短期国债的滚动发行，预计2008年国债发行量在9300亿元左右。金融债按照前几年14％左右的增速判断，估计发行量在11900亿元左右。短期融资券的发行增速将加快。2007年短融券发展非常迅速，在2008年紧缩贷款的情况下，企业将可能更多地向市场直接融资，预期将发行3700亿元左右。企业债面临着脱离银行担保的改革，会存在一定的发行难度。但是2007年公司债出台，发行量将会大幅增加。预计发行规模将达到3500亿元以上。
2007年以来，国债收益率曲线整体向上平移了150个基点以上。影响全年收益率整体上移的主要原因是通胀高企，目前的收益率曲线已经达到一定的高度，整体抗风险能力较强。根据前面对政策面以及资金面的分析，我们认为，在2008年一季度高通胀的影响下，央票可能还会小幅上涨，带动国债收益率曲线有一定的上移，中长端部分的上移空间不如短端部分大。一季度末，国债的收益率曲线将达到全年的顶端，投资者可以在这时逐步建仓；二季度后，伴随着CPI下降，收益率曲线将整体下滑。
