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金融股权投资范文1
——产业优，融资畅。天津围绕本市产业发展建立股权投资基金，用于发展重点优势产业，为相关企业提供融资服务。如渤海基金首笔15亿元投资于天津钢管集团；船舶产业基金则通过购建船舶且拥有船舶的所有权并以出让或租赁等方式运营，为航运企业提供股权、债权等投融资服务，促进天津国际航运中心和国际物流中心建设；中航工业和建设银行发起设立的航空产业基金，吸引金融资本和民间资本进入航空工业，为天津航空产业提供进入资本市场的便捷、高效通道，通过参与航空企业的整合和资本运作，为基金的投资者带来优良的业绩回报，对实现发展天津航空产业、强化金融资本实力、促进地区经济升级产生了不可替代的作用。
——责任明，服务好。为促进股权投资基金发展，营造良好市场环境，天津市发改委、金融办等部门加强分工合作，为股权投资基金发展建立了比较完善的服务体系。每年的“融洽会”为企业搭建股权融资平台，使项目的投融资方直接见面洽谈。设立滨海国际股权交易所，采用会员制专门为股权投资基金提供项目信息和咨询服务，用专业的水平向股权投资基金推介项目，和“融洽会”形成互补。滨海新区在股权投资基金注册及行政审批环节较国内其他地区具有更高的工作效率、更简便的办理方式以及更公开透明的操作流程，由此形成了行政审批的效率优势。坐落于滨海新区金融街的天津市股权投资基金中心，可为基金提供登记、注册、项目对接等一站式、个性化服务，目前在中心注册的基金公司共有700多家，中心通过与亚洲商学院合作，为基金和企业人员提供大量的培训服务，并积极促成基金与企业对接。
与股权投资基金中心一墙之隔的天津股权交易所（天交所），则为股权投资基金进行股权交易和退出提供平台，2011年天交所交易额达20亿元，是温州股权营运中心交易总额的100多倍。天津通过补贴的方式积极推动全国企业到天交所挂牌，天交所对企业挂牌费用实行总额控制，每家企业控制在100万元以内，挂牌成功后天津市和开发区分别补贴50万元，极大地降低了企业挂牌费用，现137家挂牌企业平均获得股权投资基金投资额为1800万元，不仅有效解决了年营业额5000万元以下的小微科技型企业融资难题，也为股权基金投资项目提供了退出保障。
温州的思考与谋划
抢抓重大机遇。应抓住国务院批准设立温州金融综合改革试验区的重大机遇，将温州股权投资基金的培育和发展作为战略而不仅仅是战术层面来抓，以“全省领先、全国一流”作为谋划温州股权投资基金的标准，发改、金融、财税、工商等部门要形成合力，完善工作机制，整体规划，出台适合温州进一步加快股权投资基金发展的具体细则，将发展股权投资基金作为推进政府投资项目建设、促进温州产业转型升级的关键抓手和助推器。第一批设立的股权投资基金允许收益率适当高一些，让利于民，成功后树立典型，逐步加以规范和推广。
理清发展思路。温州本地优质投资项目资源的储备是股权投资基金快速发展的前提和保障，在梳理项目的同时应明确吸引股权投资的项目先后顺序，前期应筛选目前已开工但因资金紧张而建设缓慢的重大政府投资项目向股权基金推介，以市级基础设施项目为先导，运作成功后逐步向县市区、功能区推广，同时可视情况设立引导基金，充分发挥财政性资金的杠杠作用，以形成机构聚集、投资活跃的良好局面；中后期应以重点产业项目为着力点，将发展优势产业与培育本地股权投资基金结合起来。可结合海洋经济、战略性新兴产业、服务业发展、“退二进三”、瓯江口产业集聚区等重点领域和重点区块，设立适合温州发展、可促进温州形成产业新优势的股权投资基金；也可通过设立产业转型升级股权投资基金，坚持“淘汰一批、扶持一批、提升一批”的理念，加快温州中小企业结构调整和转型升级步伐。搭建服务平台。建立温州股权投资基金中心，为基金提供一站式注册和其他个性化的服务。完善股权投资基金退出机制及渠道：大力发展温州股权营运中心。对在温州挂牌的企业予以奖励，为企业提供各类服务，可提出“零费用融资”作为宣传口号，吸引国内各地未上市企业到温州股权营运中心挂牌；积极推动被投资企业上市，使股权投资基金通过IPO获得高额回报，产生示范作用；在股权投资基金进入退出阶段时，利用市发改委掌握的企业信息资源，引入以整合产业链为目的战略性投资者收购股权投资基金持有的股权。
金融股权投资范文2
关键词：私募服权基金；中小企业融资；投资
中图分类号：F830 文献标识码：B 文章编号：1007-4392(2009)05-0009-03
一､ 天津中小企业融资现状
在目前宽松货币政策背景下，中小企业获得银行贷款难度依然较大。根据我们的调研，虽然截至2009年3月底，全市银行机构本外币各项存款余额为11620.2亿元，比年初增加1644亿元，同比增长36.8%，高于全国平均水平，但是天津市广大中小企业仍面临很大融资困境，主要体现在以下几方面。
(一)信贷规模有限､结构不均衡､中小企业贷款增速缓慢
截止2009年3月，天津市各项贷款余额9236.01亿元，增长34.2%，增幅同比提高11.7个百分点，新增贷款1547.53亿元，超过去年全年新增水平，同比多增1135.16亿元。其中，中长期贷款余额增长40.2%，增幅同比提高8.4个百分点，中长期贷款新增1070.42亿元，占全市新增贷款的69.2%。从贷款结构看，中长期贷款所占比重过高，而对于短期资金需求较大的小企业贷款增速则会相应受限。
(二)政府对信贷资金的调控能力有所弱化
我国当前虽实行较为宽松货币政策，但仍会加强对信贷总量调控，严格控制信贷规模，各地银行机构信贷总量基本稳定，可浮动空间不大。另外，多数银行已经完成了股份制改造，采取现代公司制组织形式进行合规运营和开展业务，使得政府对信贷资金和金融机构运行的调控能力有所下降。
(三)部分企业自身经营水平不足
目前银行信贷方式逐渐由企业间担保向实物抵押贷款方面倾斜，信贷额度进一步调低，部分企业生产技术落后，企业经营状况不佳，难以通过银行部门的审贷要求。
中小企业难以找到担保单位，贷款额度小，环节多，因此向银行贷款往往要耗费大量的时间和精力。这种情况下，私募股权投资基金在信息､评价､风险承担､收益分享､合约安排和监控等方面确实比正规的银行更有效，从而更适合为中小企业融通资金。
二､ 天津中小企业与私募股权投资基金结合意义
目前天津中小企业经营实力普遍较弱的， 企业盈利能力､营运能力和偿债能力较差， 与其他直接融资方式相比，私募股权投资基金除了可以提供资金外，还可从以下三个方面帮助企业实现自身的经营突破：
(一)对企业发展的激励作用
企业股权被少数具有丰富投资经验和较强监督能力的机构投资者所持有，而不是分散到众多中小投资者手中。通过股票市场融资会造成企业股权分散､所有者对经营者约束弱化，并由此形成内部人控制，私募股权融资可以帮助中小民营企业避免这一问题。
(二)规范企业治理结构
企业的董事会由私募股权投资者选派的董事会成员所制约，有利于规范企业内部治理，推动企业健康发展。与一般股权投资者不同，私募股权投资者虽然是外部董事或非执行董事，但在企业经营管理中相当活跃，并形成一种积极的内部投资者模式。
(三)与企业建立长期合作关系
私募股权投资者注重与企业建立长期合作关系，对企业的发展过程有充分了解。私募股权投资者掌握有内部信息，能为保护自身投资权益而对企业经营管理活动进行干预和监控，即使在企业上市以后，私募股权投资者会继续对企业进行监督，并提供管理上的支持，以维持股票价格的稳定，帮助企业顺利融资，取得更快的发展。
三､ 天津中小企业与私募股权投资基金结合现状分析
随着天津市支持私募股权投资基金行业相关政策不断出台，截止2008年5月7日，全市已注册的股权投资基金企业44户，创业投资企业42户，产业投资企业161户，风险投资企业5户。其中股权投资基金累计注册(认缴)资本达到454亿人民币，占金融创新企业注册(认缴)资本总和的73%，目前投资者已经遍及全国20个地区。这种态势为天津市众多中小企业直接融资渠道的拓宽打下了坚实的基础。
(一)股权投资的企业发展阶段分布
经过我们的调研，目前进入天津的各类私募股权投资基金与企业结合效果并不理想，绝大多数都处于“看的项目多，投的项目少”的状态。造成这一现象的原因是多层次的，既有基金投资整体环境的原因；也有各类基金逐利性过强，片面追求有能力IPO企业；另外各类中小型企业的引资观念也有待提高。目前私募股权投资基金多谋求投资于企业的后期､收购期，投资于企业发展扩张期和早期的基金较少，这使得天津市可供收购基金收购的目标十分有限。
(二) 私募股权投资基金与中小企业结合效果不理想的原因分析
虽然私募股权融资作为一种创新型融资方式在世界范围内快速发展，但该行业在中国由于中国私募股权市场尚处在起步阶段，在市场机制､法律法规､人才等多方面存在许多缺陷。
1. 天津市中小企业信息披露制度不完善造成私募股权投资基金的“惜投”现象。当前私募股权投资基金之间由于信息披露制度不完善所引发的中小企业融资难问题已经日渐显现。实际投资中，各类私募股权投资基金为了找到比较有前景的项目，必须付出高昂的经济成本和人力成本来搜集一系列关于企业的报表､数据，再做出分析和评价。即使在投资后，也要继续加大投资后的管理力度。另一方面，众多中小企业由于避税等方面的需要，不同程度地存在财务报表作假的问题，因此对私募股权投资基金的尽职调查往往不配合，由此给二者的对接带来极大难度。
2.资金实力薄弱，造成众多私募股权投资基金片面追求Pre-IPO企业。目前进入天津市的私募股权投资基金规模绝大多数在数千万到数十亿元人民币不等。基金规模小使得本土私募股权投资基金在做投资决策时处于非常被动的地位。首先，规模小的私募股权投资基金投资项目的规模受到局限；其次，基金规模小限制了投资项目的数量和种类，导致风险得不到分散。最后，资金实力薄弱无法实现私募股权投资基金的投资战略，限制其追加投资和长线投资。
3.缺乏便捷的项目退出通道。私募股权投资基金运作的基本特性是“以退为进，为卖而买”。融资､筛选项目和退出是私募基金投资者运作的三大步骤，任何环节的脱节都会影响整个项目的进度和盈利。目前进入天津市的私募股权投资基金处于“两头在外”的尴尬境地。尽管股权分制改革后，中国资本市场实现了跨越式发展，但仍不能满足中国企业上市的要求。另一方面，由于我国多层次资本市场体系尚未建立，没有真正的创业板和柜台市场，也制约了私募股权投资基金的退出。
4.私募股权投资基金人才缺乏致使管理和服务水平不够专业。由于我国私募股权投资基金还在萌芽阶段，因此无论是组织形式选择､市场定位还是投资制度和策略方面都在摸索中前进，与管理服务体系成熟的外资私募股权投资基金相比显得不够专业。
四､ 有效结合的途径和对策
作为一个新型市场，天津市私募股权投资基金市场模式的建立应是一个不断发展､完善及修正的过程。我们应从宏观､中观､微观三个层面出台政策､搭建平台､加强引导；同时应建立完善的监管与风险防范机制，多角度保障天津市私募股权投资基金行业的健康发展。
(一) 建立“股权投资基金中心”，搭建资本对接平台
天津市已经提出要建设全国性的“私募股权投资基金中心”的口号，这有利于充分发挥基金行业的信息集聚优势。
首先，在经济全球化的背景下，集群化已经成为现代金融产业组织的一个显著特征。
第二，私募股权投资基金产业集群这一组织形式能够大大降低天津区域内投资机构与中小企业之间的信息不对称，使集群内的私募股权投资基金､中小企业最大程度克服信息搜集､分析和传播方面的障碍，并能及时预测到自身运营中的各类风险，进而在天津区域内建立起较为完善的风险预警系统，并共享信息数据库中的资源。
(二)建立政策性母基金，积极引导各类私募股权投资基金与天津市产业结构调整相结合
为促进私募股权投资基金市场的发展，近年来天津市有关部门曾设立了天津市创业投资引导资金和滨海创业风险引导基金，这类基金被称为“基金的基金”。近年来这一形式确实吸引了一大批私募股权投资基金落户天津市，但伴随基金数量增多，相对有限的项目资源已经成为制约天津市私募股权投资基金市场发展的瓶颈。
鉴于此，在总结该类“母基金”发展经验的基础上，应针对目前的现实情况，发挥政府积极的引导作用，本着以下几个原则建立真正为中小企业提供直接融资便利，能够引导企业､私募基金获得业务发展机遇的引导型基金：
1.通过凝聚一批对政府意图和市场需求理解深厚的专业人才，合理安排投资者结构和投资决策机制，有效达成顺应政府意图与保持市场行为的结合，通过市场化的行为方式追求符合政府意图的行为结果。
2.对于拟上市企业，通过天津市拟上市后备资源的筛选与整理为起点，全面整理建立直接融资项目库，对融资企业提供分类财务顾问服务。为有融资需求的企业量身定做阶段性综合融资方案并通过发挥母基金的核心引导作用，积极推动股权投资､融资租赁､债务融资等多种融资活动。
3.针对各类基金对天津项目不熟悉，落户天津后需要一段时间才能了解天津投资项目的特点，一方面通过对融资项目的分类整理，理清融资项目对资金需求的特点；另一方面能够相对透明的与众多投资机构分享项目信息，积极引导各类私募股权投资基金的投资行为。通过母基金与各类投资机构的沟通，逐步建立紧密合作､松散合作､信息共享三个层次的投资联合体。对拟投资项目收集整理后，分阶段地与投资伙伴共享信息､共同推动投资项目的落实，节省投资伙伴在项目搜索､筛选､洽谈环节的时间和成本，可以充分调动合作投资机构的联投､跟投效应，充分放大天津项目的在投资业内的曝光效应，并采取联投､投后转让甚至放弃投资机会(只做融资顾问)等多种方式引导投资机构投资天津本地项目，提升天津本地项目特别是中小企业融资的效率和效果。
(三)促进私募股权基金职业经理人市场的形成
私募股权投资行业完全以人为本，因此必须鼓励更多的企业家和金融界人才加入私募股权投资行业，促进该行业职业经理人市场的形成。鉴于目前一些私募股权投资机构的成立较为仓促，其基金经理人素质良莠不齐，建议天津市有关部门必须尽快制定私募股权投资基金管理人的培养机制和考核标准。
(四)探索多层次私募股权投资基金的退出机制
金融股权投资范文3
关键词：融资约束 股权性质 投资-现金流敏感性 现金流短缺
投资与现金流之间的关系是最早是由Fazzari、Hubbard和Petersen（以下简称FHP）根据1988年的实证研究提出的。他们的研究表明面临不用程度的融资约束的公司，其投资对现金流的敏感性也表现出显著不同。融资约束越严重，这种敏感性越高。在我国，由于不用企业股权性质的区别，其面临的融资约束也不用，最典型便是国有企业与民营企业。本文通过对国有企业和民营企业在现金流短缺下投资对现金流敏感性的检验，来验证FHP理论在我国是否成立。
一、研究假设
公司的股权性质不同，对其能否成功进行外部融资有着莫大的关系，那么当企业面临现金流短缺的时期（这里将现金流量处于整体样本的四分位数之下的企业鉴定为处于现金短缺的企业），面临更大融资约束的民营企业其投资对现金流的敏感性会更显著，因此我们提出以下假设：
假设：当上市公司现金流短缺时，与国有企业相比，民营企业投资对现金流的敏感性更强。
二、实证研究设计
1.样本选取：本文选取了2001年至2005年沪深两市非金融类A股上市公司作为样本，并剔除了ST公司、PT公司及出现异常值、缺失值的公司，得到的样本为4382个。
2.变量说明：本文选取投资总额作为因变量，现金流作为自变量，现金存量、资产负债比、托宾Q以及增长率作为控制变量，同时对行业及年度进行控制。
3.模型设计：
[Investment=β0+β1Ownership+β2CF+β3Ownership×CF+β4CFSTOCK+β5Lev+β6Tobin_q+β7Growth+Industry+year+ε] 其中Ownership[×]CF这一交叉变量表示民营企业与国有企业投资对现金流敏感性的差别。
三、实证结果分析
1.描述性统计结果
[变量\&均值\&中位数\&标准差\&最大值\&最小值\&四分位数（25%）\&观测值\&Investment\&0.080\&0.047\&0.110\&0.605\&-0.200\&0.011\&4382\&CF\&0.055\&0.053\&0.080\&0.313\&-0.238\&0.012\&4382\&CFSTOCK\&0.181\&0.151\&0.119\&0.595\&0.009\&0.092\&4382\&lev\&0.443\&0.447\&0.157\&0.795\&0.084\&0.326\&4382\&Tobin_q\&1.486\&1.347\&0.457\&3.638\&0.948\&1.161\&4382\&growth\&0.205\&0.140\&0.348\&2.343\&-0.527\&0.000\&4382\&]
从描述性统计的结果来分析，投资的均值为0.080，而现金流的均值为0.055，可以初步说明，企业内部的现金流无法全部满足投资的需求，企业有向外部融资的动机。
2.实证结果
[变量\&全部样本检验\&分组检验\&Intercept\&0.1135***\&0.1135***\&ownership\&0.0085**\&0.0068\&CF\&0.2768***\&-0.0611\&Ownership[×]CF
CFSTOCK\&
0.0931***\&0.2519**
0.1394***\&Lev\&-0.0383***\&-0.0570***\&Tobin_q\&-0.0029\&-0.0020\&Growth\&0.0231***\&0.0202***\&Industry\&控制\&控制\&Year\&控制\&控制\&R Square\&0.1311\&0.1109\&Adjusted R Square\&0.1249\&0.085\&F\&21.16\&4.28\&N\&4382\&1095\&]
（* 表示检验在10%的水平上显著，**表示检验在5%的水平上显著，***表示检验在1%的水平上显著）
全部样本检验结果显示，现金流与投资支出呈正相关关系，并且在1%的水平上显著，企业投资支出随着现金流的增长而增长。分组检验结果表明，交叉项Ownership[×]CF的系数为0.2519，并且在5%的水平上显著，这一结果说明民营企业相比于国有企业，在现金流短缺的时候投资对现金流的敏感性更强，这种差别是显著的。现金流（CF）的系数为-0.0611，但是并不显著，表明国有企业在现金流短缺时，投资对现金流的波动并不敏感，现金流对投资的影响不显著。
上述的回归结果说明，当企业处于现金流短缺的时候，由于民营企业的融资约束大于国有企业所面对的融资约束，民营企业的投资支出对现金流的敏感性要高于国有企业投资对现金流的敏感性，与FHP得出的结论相一致。
四、结论
本文通过对中国上市公司进行实证研究，发现企业的投资支出与现金流的波动显著相关，当企业处于现金流短缺的时候，股权性质对投资-现金流的敏感性有着显著的影响，表现为民营企业的投资受内部现金流显著影响，国有企业则没有表现出显著性，支持FHP研究的结论，同融资约束小的企业相比，融资约束大的企业在现金流差的时期，投资对现金流的敏感性更强。
参考文献：
金融股权投资范文4
根据WIND资讯数据，截至2010年，共有172家上市公司2009年年报，其中，34家上市公司涉及交叉持有其他上市公司股票，占比20%，与往年大约30%的占比相比较，显示出上市公司2009年交叉持股的势头有所减弱。而就2009年上市公司交叉持股的公司来看，金融股成为宠儿，其中交通银行、海通证券均被多家公司所持有。
仅两成上市公司交叉持股
根据WIND资讯数据，截至2010年，共有172家上市公司2009年年报。其中，34家上市公司涉及交叉持有其他上市公司股票，占比20%。而在2008年，全年共有496家上市公司交叉持有其他上市公司股票，占全部上市公司30%左右。而回溯2006年和2007年，这一比例也都维持的30%左右，这表明，在2009年里，上市公司交叉持股的势头有所减弱。
上市公司交叉持股现象减少的原因，主要有以下两方面。
一是上市公司在2009年里对A股市场大势没有把握清楚，错失绝佳的投资时机。
2009年开年伊始，A股市场一改2008年跌跌不休的颓势，直线上扬，至当年的7月份，已经冲高至3478点，创下当年的最高纪录，并恢复到2008年6月份的水平，随后的A股一直盘整在2600点和3400之间。2009年上半年的这一波强势上涨，出乎许多投资者的意料，当然也是出乎上市公司的意料。所以，这些经历了2008年惨淡下跌仍心有余悸的上市公司，对市场的迷茫使其错失了大好投资时机。
二是在经历了上一波大起大落之后，一些上市公司也渐渐地变得理性起来。
根据WIND资讯数据，A股市场最早的交叉持股出现在2003年，以深振业A（00000.SZ）持有深长城（000042.SZ）等3家公司股票为标志。随后立即形成风潮，其中在2004年就有高达402家公司交叉持有其他公司股票，而自2004年起，A股市场涉及交叉持股的上市公司都维持在400家以上，其中2007年和2008年更是接近了500家。
恰恰就是在此期间，A股市场经历了一场前所未有的大跌宕，相信在2008年里，496家这一历史新高的交叉持股公司中，能赚到钱的肯定不多。所以，上市公司在经历了这场历练以后，也渐渐趋于成熟，投资决策会更加理性。
持股公司偏爱金融股
在34家交叉持股公司中，按照持股金额排名的话，排名前两位的都属于长期股权投资。第一名是盐湖集团（000578.SZ），其持有盐湖钾肥（000792.SZ）高达4.12亿元的长期股权。第二位的是凯迪电力（000939.SZ），其持有东湖高新（600133.SH）2.65亿元的长期股权。
与此同时，那些以获得被持股公司当期股价变动所带来的收益为目的的投资类型中，上市公司明显偏爱金融股。
具体来看，在排行榜第三名位置上的是申能股份，其持有3家上市公司共2.5亿元的股票，且属于可供出售的金融资产类型。在其所持有的3家公司中，海通证券（600837.SH）、交通银行（601328.SH）两家都属于金融股。
同样的，在位列排行榜第四名的宝新能源（000690.SZ）的手中，也紧握着工商银行和中信证券，而第7名的宏图高科（600122.SH）更是仅持有海通证券(600837.SH）一家高达5030万元的股票。除此之外，宁波银行（002142.SZ）、光大证券（601788.SH）、中信银行（601988.SH）等金融股也被不少上市公司所持有。
金融股权投资范文5
从公司股权投资的产业分布可以看出公司未来清晰的发展路径：市政公用投资作为稳定成长的现金流，而对证券、保险、基金和VC的布局在市政公用投资现金流的支持下图谋更大的发展。
对市政公用领域的投资
燃气业务：增长速度趋缓，现金流充沛
公司控股企业上海大众燃气有限公司是一家集燃气输配、销售和服务于一体的大型城市燃气运营企业，其利润贡献一直占据首位。截至2006年底，大众燃气占据了上海燃气市场约40%的市场份额。
大众燃气业绩增长驱动因素是燃气用户数的增加与燃气价格的提升，我们认为大众燃气未来用户新增速度有限、燃气价格明年很难提价；但公司正在推进的煤气转天然气对收入增长有一定贡献。
大众燃气主要覆盖地区为上海市苏州河以南地区（徐汇、闵行、黄埔、长宁），其所覆盖区域除徐汇、闵行部分地区外，新增用户容量有限，目前新增用户增速趋缓。
大众燃气对公司价值的贡献更多的体现为燃气业务带来的充沛现金流，这可以为公司股权投资的扩张提供强有力的支持。大众燃气管道入网费收入有10亿多，分10年摊消，这给公司提供了充沛的现金流。
交通业务：稳定＋成熟
公司上半年向大众交通转让了所持有的虹口大众出租车有限公司39.85%的股权，目前对交通业务的投资就是所持有的大众交通20.76%股权。大众交通的业务目前呈现交通、房地产和金融股权投资三足鼎立的势态，三块业务虽然经营模式不同，但都呈现出成熟、稳定的经营特点。大众交通现在是上海最大的出租车公司和第二大公交公司，其公共交通业务的业绩增长主要由保有车辆数量的增长驱动。
市政与环境产业：翔殷路隧道提供稳定收益、污水处理成为新的增长点
大众公用目前已通过BT或BOT模式介入市政工程建设和污水处理领域。市政工程建设中，金山体育场项目的盈利将于2008年计入损益表。翔殷路隧道和嘉定污水处理项目都具有25年经营权，其投资价值仍在于给公司提供稳定增长的现金流；其中嘉定污水处理厂已经正常运营，将从今年开始贡献利润，形成新的增长点。
投资深圳创投
创业板推出或成公司估值催化剂
创业板的推出，创投企业获利能力有望在目前基础上再上一个新台阶。据统计，2006年通过中小板实现资本退出的创投企业获得了25.8倍的平均回报。根据深圳创投的估计，创业板推出后，将以日均上市2家的速度接纳中小企业的上市；这将给创司带来巨大的机会。我们认为公司对深圳创投的投资，除了投资收益受益于明年创业板的推出而给公司EPS带来实实在在的增长外，公司通过深圳创投这一VC龙头直接参与到直投领域、分享中国中小企业高增长的果实，将有效提升公司估值水平。
创业板正式推出－已闻楼梯响，只待人下来
在2007年7月23日举行的新闻媒体交流会上，深交所总经理张育军表示，创业板的各项筹备工作目前正在有条不紊的进行当中。创业板的前期准备工作已经基本就绪，推出只是选择合适时机的问题，最快有望于明年上半年内推出。
大众公用是龙头参股创投企业的上市公司投资机会分析
选择参股创投企业的上市公司标准：赢者为王+大比例参股。由于创司选择投资项目风险较大，项目具有不确定性，创投行业收益率的波动不小，行业中公司与公司的收益率差距很大，且具有一定的持续性。
优秀的创司团队能够凭借其优秀的市场资源、管理、战略规划和众多的项目储备，持续稳定的获取一定的高收益率。即使所投资的是优秀创投企业，若仅以很小比例入股，则投资收益对公司本身业绩增长贡献不大，很难完全分享创业板带来的业绩迅速提升机会。因此要选择那些大比例投资优秀创投企业的上市公司。
我们根据各个创司的注册资本、所处地域和投资项目，按照5分制对其投资能力进行了初步的量化。我们给予深圳创投最高的投资能力评价，因为在我们设定的衡量创司竞争力的各项指标上，深圳创投都表现出色。
我们用历史投资业绩来衡量投资团队的投资能力：深创投八年间接洽项目逾5000项，已投资项目累计150多个，领域涉及IT、通讯、新材料、生物医药、能源环保、化工、物流、连锁服务等，累计投资金额达25亿元人民币。
深圳创投除了自己直接投资外，还采取与政府合作成立引导基金的形式来对重点地区的项目合作投资，这种形式不仅有效规避了风险、也扩大了公司的资源积累；目前已经与苏州、武汉、郑州、淄博、重庆、西安、北京等地政府合作成立地方引导基金。
深圳创投不仅自己直接投资，而且还充当着基金管理人的角色，目前管理着中新基金、中以基金等国家和地区基金；基金管理人的身份给公司提供了稳定的收入来源，降低了业绩的波动性。深圳创投的资金实力在国内是首屈一指的，目前累计投资了近25亿。深圳创投投资项目中Pre-IPO项目占了较大比例，公司投资风格稳健，成立至今投资坏账占比小于10%。
昔日种树、今日开花、明日结果
公司当初投资深圳创投，因受深圳创投大额计提南方证券委托理财亏损的影响，导致2004年净利润大幅下降；如今这一问题已得到完美解决。2004年深圳创投投资收益为-6222.47万元，2005年为-3205.29万元，2006年-2206.94万元。
当初深圳创投委托南方证券理财的5亿元，后来由约5200万股S哈药(600664)的股票作为抵押，按最新收盘价（11月30日）计，市场价值8.2亿；目前股权正在清理中，春节前深圳创投能自由处置该部分股权；即使考虑到大批量卖出对股价的冲击，谨慎预测下仍然能冲回昔日委托理财的损失。随着这一问题的解决，公司有望于2008年冲回过去的损失。
深圳创投目前手中持有的已上市企业股权增值巨大，其中所持国内上市公司的股权将于上市一年后、国外上市公司的股权将于上市半年后退出。2008年业绩增长确定且明显。
实际上，由于今年已经有部分股权通过上市退出，深圳创投今年就迎来了业绩的大丰收，预计全年实现净利润2.8亿，给公司贡献5600万元投资收益。
2008年深圳创投现在持有的国内外上市公司股权都将可以自由流通，届时公司在二级市场上退出所持股权，2008年业绩将取得更大增长，根据公司现持有股权情况保守预测，明年净利润5亿元，贡献投资收益1亿元。
据深圳创投保守预测，手中的项目明年能通过上市渠道退出的不少于10个；据此测算，公司实质上已经提前锁定了2009年和2010年的业绩增长；谨慎预期，深圳创投2009年业绩7.5亿元，贡献投资收益1.5亿元。
其他股权投资升值潜力不容小觑
金融股权投资
大众公用及其控股子公司大众交通持有一些金融机构与pre-IPO项目的股权，具备较大的增值潜力。上海加冷松芝汽车空调有限公司正在筹划上市，国联证券为其投行；公司对其的投资不仅有望获得其上市后可观的增值幅度，还由于pre-IPO的性质承担了较小的风险。
对兴业证券、新世纪基金的投资有望分享牛市红利，其中兴业证券今年1-9月净利润高达19.98亿元。
关注公司分拆燃气业务单独上市的努力
公司燃气业务除了大众燃气外，另外通过上海大众燃气投资发展有限公司控制了南通大众燃气和崇明大众燃气。公司有将南昌燃气股权也注入到大众燃气投资发展公司中，然后南昌燃气、南通燃气和崇明燃气打包单独上市的想法。如果这样做，公司不仅可以通过资本市场变现燃气资产的价值，而且可以利用市政公用类投资所带来的现金流专心于股权投资。
我们认为分拆上市的动作值得关注，重点要注意南昌燃气股权化转到大众燃气投资发展公司的进程。
金融股权投资范文6
由产而融
在我国，由于经济发展水平和政策的限制，目前产业与金融行业的结合程度并不高。现行政策规定银行业不能投资实业，这就导敛了银行资本难以在近期内与产业资本结合，所以目前我国大型集团企业产融结合的发展方式就不能沿着“由融而产”的路径发展，只能是“由产而融”。20世纪90年代，监管机构为了防范金融风险，政策方面有诸多的限制，就算是“由产而融”，其发展的过程也相当艰难，相关金融牌照的获批需要相当长的时间。例如，海尔集团早在20世纪90年代初就提出建立财务公司和合资保险公司，直到2000年和2001年才拿到牌照。
2000年开始，监管机构的政策限制开始松动，这个时期产业资本发展金融业有了一定的成绩，海尔、华能、中海油、宝钢、国家电网、神华、中石油等集团企业是大型央企业进军金融业的代表。目前，国内大型企业集团发展金融产业已经与以前的环境大不一样，产融结合迎来了快速发展时期。一方面，金融行业经过几番并购，不仅“便宜”的机会不多，而且对并购方实力的要求却越来越高；另一方面，近期国家实施的积极的财政政策和适度宽松的货币政策导致了过剩的流动性，为了合理地引导资金的流向，国资委对央企发展金融业的态度转向支持。
海尔探索
国内大型集团企业经过多年的探索，已经积累了不少较为典型的产融结合实践案例。在这里，以大家认为较为成功的海尔集团金融业发展轨迹为代表，揭示国内大型企业集团产融结合过程当中的经验与教训。
海尔的金融业发展之路可以概括为三个阶段：
摸索时期(2000年以前)
海尔进军金融行业的决定是在家电行业价格战的背景下做出的。20世纪90年代，家电企业普遍调低产品价格，导致业绩大幅下滑，往日辉煌的家电企业纷纷寻求突围的路径。在这种背景下，海尔作为中国家电行业的领军企业，开始借鉴学习GE的产融结合模式，将进军金融行业作为突围的战略方向之一。海尔最初的金融行业发展道路并不顺利。其最早有一家名为“海永亨”的城市信用社，由于国家进行宏观调控，1996年11月“海永亨”和青岛其他20家城市商业银行一起合并成立青岛市商业银行。海尔进入金融业的想法90年代初就有之，但是各个金融牌照(保险、则务公司等)的申请经历了漫长的等待，产融结合的发展受到政策的诸多限制。
框架构建时期(2000年-2005年)
2000年，监管政策开始放松，经过多年准备的海尔正式进军金融行业。2001年，张瑞敏首次向外界展示了海尔的三大战略，其中之一便是构筑产融结合的跨国集团，通过投资金融业产生跨行业的协同效应。在这个阶段，海尔的金融产业发展路径具有“机会准、布局全、效率高”的特点。2001年7月，海尔通过分散股权安排实现对青岛商业银行的控股；2001年9月，在证券行业萧条时期参股长江证券；2001年12月，成立海尔保险公司；2002年9月，注资5亿元成立集团财务公司；2002年12月，与美国纽约人寿最终联袂成立合资寿险公司。前后仅用了一年多的时间，拿到了信托、保险、证券、银行几乎所有金融牌照，搭建了完整的金融业构架。
这个时期海尔的金融业发展成果丰硕，但是产融结合的效果却并不理想，主要体现在以下几个方面：其一，海尔的金融产业规模较小，赢利性较差。其二，海尔金融产业布局较广，管控能力较弱，难以将旗下的银行、证券、保险()公司等金融机构整合成自己能够把控的金融体系。其三，缺乏金融管理人才，投资风险管理能力需要加强。以鞍山信托的收购失败为例。其四，海尔包括金融业在内的各个产业扩张太快，这种“海派”作风给海尔带来了很大的资金缺口。
快速发展时期(2005年至今)
2005年以后，中国股市开始复苏，形成百年难得一遇的大牛市，金融行业获得了较快的发展，海尔旗下的几家金融企业也不例外。2002年，在长江证券(原湖北证券)进行的增资扩股过程中，海尔投资以4.7亿元获得20％控股权；到了2007年，其所持股权市值约50亿元。2002年，海尔财务成立时注册资本5亿元人民币，而2008年底，其资产总额已达142亿元，所有者权益12亿元，利润总额4亿元，资本充足率14.25％。2008年，青岛银行顺利增资扩股，引进了意大利联合圣保罗银行(ISP)和洛希尔金融控股有限公司(RCH)等境外战略投资者，注册资本则由11亿元达到34亿元，并开始了国际化改造和上市工作。2009年，海尔纽约人寿除上海总部外，已经在陆续在山东、四川、江苏、湖北等诸多省市开设分支机构，逐渐形成了沿海地区和长江流域的弓箭形业务拓展轮廓。
可以看到，海尔目前金融产业发展的主要成果在于金融子公司的收益增加或规模扩张，但是，集团内部多元经营主体和金融产业链之间的协同效应并不明显。从长期发展的角度来看，海尔缺乏一个统一的金融产业管理平台，旗下金融产业内部的协同效应也不明显。所以，以海尔为代表的中国大型集团企业的产融结合的道路还很长，其关注的重点应该在于产业资本与金融资本有机结合所产生的协同效应，以及由此而形成的竞争优势。
模式选择
对于有金融发展战略意图的大型集团企业而言，产融结合的模式主要有直接控(参)股金融企业、以财务公司为平台、(准)金融控股公司和混合发展四种。
1 直接控(参)股金融企业模式，即集团公司通过多种渠道直接参股银行、证券、信托等金融机构。这种模式主要以国家电网、中海油为代表，操作简单，没有什么政策限制，但是产业经营与金融资本运营间无“防火墙”，产业经营需承担金融风险。以财务公司为平台模式，即集
2 团公司通过财务公司投资金融企业。该种模式受到《企业集团财务公司管理办法》等政策规定的监管指标限制，金融产业难以实现规模化。据了解，国内大约有80家企业集团独立组建财务公司。许多大型企业集团，如中石化、中电力、中核、华电等企业，虽然产融结合发展迅速，但多数是依
托其下属的财务公司进行业务运作。企业集团将财务公司作为金融股权投资的平台，主体是错乱的，是对银行业监管的背离。可以预计，未来的监管政策会发生一定的调整，有可能将财务公司升格为金融控股公司。
3 通过(准)金融控股公司投资金融企业模式，即集团公司通过设立“(准)金融控股公司”(一般取名为“资本服务公司”或“资本经营公司”，注册为非金融机构，从事金融股权投资和管理，投资多家金融企业，有效规避财务公司对外投资的政策限制，主要以华能、华电集团为代表。这种模式能防范集团内企业风险的传播，降低风险控制成本，专业管理金融股权。目前对这种模式还没有明确的监管办法，但是，从政策发展的趋势来看，金融控股公司将可能会是主要的取向。这种模式的选择可以先操作，等待政策法规进一步明朗之时实现财务公司向金融控司的转变。
4 混合发展模式，即以上三种模式的组合。大型集团企业在进行产融结合时面临的外部环境和各自的情况不尽相同，比如金融产业发展阶段、法律政策的限制、所处行业竞争格局、自身资本结构等不尽相同，金融产业发展的模式可能不一样。所以不少企业集团在产融结合时都同时采用了两种以上的方式，做到充分利用多种模式的优势，快速发展产融结合。
四种模式在实施效果、管控难度、风险控制、可操作性等方面有一定的差别，每种模式都各有利弊，详细分析见上表。
关注重点
结合正略钧策的实践，大型集团企业在产融结合的过程当中应结合面临的实际情况和自身金融产业发展战略的需要选择适当的模式，需要重点考虑战略协同性、法律政策限制和风险防范等问题。
1，注重金融产业与自身发展战略的协同性。产融结合是建立在企业战略与金融产业发展战略有机结合的基础上，不能为了产融结合而产融结合。也不能一味照搬其他企业的成功模式，要结合自身的企业的特点进行模式创新。应实现金融产业和自身产业各领域之间的优势互补，最大限度发挥协同效应。
