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资本溢价范文1
[关键词]企业 资本结构 投资收益
一、资本结构理论的发展
资本结构是指企业各种长期资金筹资来源的构成和比率关系。通常情况下,企业的资本结构由长期债务资本和权益资本构成。资本结构理论,是研究在一定条件下负债对企业价值的影响和作用,以及什么样的资产负债比例能使企业价值达到最大化。资本结构理论从发展的角度来看,经历了两个阶段:“早期资本结构理论”和“现代资本结构理论”阶段。
(一)早期资本结构理论
早期资本结构理论一般缺乏坚实的理论基础支持,随着现代财务理论的发展而被淘汰,但起基本思路仍然是我们理解资本结构理论的基础。主要有:净收益理论、营业收益理论、传统理论。早期资本结均理论虽然对资本结构与公司价值和资本成本的关系进行过一定的描述,但是这种关系没有抽象为简单的模型。
(二)现代资本结构理论
现代资本结构理论的发展是以MM理论为标志的。1958年,美国莫迪格利安尼(Madigliani)和米勒(Miller)两位教授共同发表的论文《资本成本、公司财务与投资理论》中,提出了资本结构无关论,构成了现代资本结构理论的基础。现代资本结构理论包括:无税收的MM理论、有税收的MM理论和权衡理论。
1.MM理论
(1)无税收的MM理论。无税收的MM理论又称为资本结构无关论。它认为增加公司债务并不能提高公司价值,因为负债带来的好处完全为其同时带来的风险所抵销。主要有两个结论:在没有公司所得税的情况下,杠杆企业的价值与无杠杆企业的价值相等,即公司价值不受资本结构的影响;杠杆企业的权益资本成本等于同一风险等级的无杠杆企业的权益资本成本加上风险溢价,风险溢价取决于负债比率的高低。
无税收的资本结构理论虽然只得出了盲目而简单的结论,但是它找到了资本结构与公司价值之间的关系,被认为是现代资本结构理论的起点。
(2)有税收的MM理论。有税收的MM理论去掉了没有公司所得税的假设,它认为:在考虑公司所得税的情况下,由于债务利息可以抵税,使得流人投资者手中的现金流量增加,因此公司价值会随着负债比率的提高而增加。企业可以无限制地增加负债,负债100%时企业价值达到最大。主要有两个结论:杠杆企业的价值大于无杠杆企业的价值;有税收时,杠杆企业的权益资本成本也等于同一风险等级的无杠杆企业的权益资本成本加上风险溢价,但风险溢价不仅取决于负债比率而且还取决于所得税率的高低。
2.权衡理论
权衡理论在MM理论基础上,通过放宽完全信息以外的的各种假定,考虑了债务利息抵税、破产成本和成本分别或共同存在的条件下,资本结构如何影响企业市场价值,进一步发展了资本结构理论。
权衡理论认为,企业存在一个最佳资本结构,但由于财务危机成本和成本很难进行准确估计,所以最佳资本结构并不能靠计算和纯理论分析的方法得到。理论上最佳的资本结构是使企业加权平均资本成本最低,同时企业价值最大的资本结构。实际上最佳资本结构的确定,还需要通过除了企业价值和资本成本以外的各种影响资本结构的因素来进行判断和选择。
二、企业的最佳资本结构
(一)最佳资本结构的概念
最佳资本结构,是指在一定时期内,在一定条件下,使企业综合资本成本最低,同时实现企业价值最大的资本结构。
(二)影响企业最佳资本结构的宏观因素
1.经济周期
在市场经济条件下,任何国家的经济都既不会较长时间地增长,也不会较长时间地衰退,而是在波动中发展的,这种波动大体上呈现出复苏、繁荣、衰退和萧条的阶段性周期循环。一般而言,在经济衰退、萧条阶段,由于整个宏观经济不景气,多数企业经营举步维艰,财务状况常常陷入困境,甚至恶化。对此,企业应尽可能压缩负债,甚至采用“零负债”策略。而在经济复苏、繁荣阶段,一般来说,由于经济走出低谷,市场供求趋旺,大部分企业销售顺畅,利润上升,企业应果断增加负债,迅速扩大规模,不能为了保持资本成本最小而放弃良好的发展机遇。
2.国家各项宏观经济政策
国家通过货币政策、税收政策以及影响企业发展环境的政策来调控宏观经济,也间接影响着企业的资本结构状况,宏观的货币政策通过传导机制使货币供应量及资金的供求关系发生变化,从而导致利率的上下波动。这种利率波动就会影响企业的资金结构。如果一定时期内银行贷款利率较低,资金结构中负债资金的比重相对就会上升;反之,负债资金比重就会下降。税收政策决定了不同的行业施行不同的税率,某些所得税税率极低的行业,财务杠杆的作用不大,举债筹资带来的减税好处不多,因此负债资金比重小一些较好;反之,某些所得税税率较高的行业,财务杠杆的作用较大,举债筹资带来的减税好处就多,因此这类企业宜选择负债资金比重大的资本结构。
3.企业面临的市场竞争环境
即使处于同一宏观经济环境下的企业,因各自所处的市场环境不同,其负债水平也不应一概而论。一般来说,如果企业所处行业的竞争程度较弱或处于垄断地位,如通讯、电力、自来水、煤气等企业,由于销售不会发生问题,生产经营不会产生较大的波动,利润稳定增长,因此,可适当提高负债比率;相反,如果企业所处行业竞争程度较强,如家电、纺织、房地产等,由于其销售完全由市场来决定,价格易于波动,利润平均化趋势使利润处于被平均以致降低的态势,因此,不宜过多地采用负债方式筹集资金。
(三)影响企业最佳资本结构的微观因素
1.企业的资产结构
企业的资产结构是构成企业全部资产的各个组成部分在全部资产中的比例。不同类型的企业具有不同的资产结构,不同的资产结构会影响融资的渠道和方式,进而形成不同的资产结构。若企业中固定资产较多,则应考虑到固定资产具有投资大、投资回收期长的特点,一般通过长期借款和发行股票筹集资金;若拥有存货和应收账款等流动资产较多的企业,一般通过流动资金负债来筹集资金;高科技行业的公司负债较少,一般采用股权资本融资方式。
2.企业偿债能力
通过对企业原有的流动比率、速动比率、资产负债率、利息保障倍数等指标的分析,评价企业的偿债能力。企业要根据自己的偿债能力来决定其资本结构中的债务资本比例,如果企业的偿债能力相当强,则可在资本结构中适当加大负债的比率,合理确定债务结构,以充分发挥财务杠杆作用,增加企业的盈利。
相反,各项指标若不符合规定的界限要求,表明企业的偿债能力较弱,就不应该过度负债,而应采取发行股票等权益性资本融资方式。
3.经营风险和财务风险
经营风险,是指与企业经营相关的风险,它是由于企业在生产经营上的原因而给企业息税前收益带来的不确定性。如果企业的经营是粗放型的,则会导致企业盈利能力较低,很难通过留存收益或其他权益性资本来筹集资金,只好通过负债筹资,这样必然导致资本结构中负债比重加大,引发财务风险。当企业的资本全部为自有资本时,企业不存在筹资原因引起的财务风险,当企业有一部分借入资本时,在财务杠杆原理的作用下,就存在财务风险,而如果企业同时利用经营杠杆和财务杠杆,则同时存在经营风险和财务风险。
三、我国企业资本结构的现状分析
我国企业的资本结构并非完全市场经济的产物,按照西方的资本结构理论,以加权平均成本最低和企业市场价值最大化为判断标准,我国企业的资本结构存在以下问题。
(一)企业资产负债率普遍偏高
在企业缺乏内源融资的情况下,只能依赖于外部资金供给,而长期以来单一的融资体制,又限制了企业从外部资本市场补充资金,因而企业融资长期依赖于银行贷款,形成了居高不下的负债率。而目前我国的企业流动负债过多、长期负债较少。流动负债具有期限短、风险大的特点,企业过多的流动负债直接导致企业面临很大的偿债压力和很高的偿债风险。
(二)股权结构不合理
股权结构反映了企业多元化程度和集中程度,从而反映企业的产权结构和治理结构。目前,我国企业中主要存在国家股、法人股、个人股和外资股,国家股票和法人占绝对控股地位,社会公众股比重偏小,缺少对国有产权的约束和监督机制,难以形成有效的公司治理结构。
(三)企业资本结构缺乏弹性
在激烈的市场竞争中,企业保持一定的资本结构弹性是灵活适应金融市场的必要条件。在我国,大多数企业筹资渠道狭窄,主要依赖于国家投资和银行信贷资金。而且, 长期的经营效益低下和相互拖欠款现象严重使得企业信用严重受损,使企业很难获得发行股票、公司债券等有价证券的资格。
四、我国企业资本结构的优化对策
1.提高资产赢利水平,强化企业自我积累能力
企业债务不断沉淀的一个主要原因就是资产盈利水平低下、缺乏效率,企业自我积累机制严重弱化。为此,要增强内部融资的能力,就必须努力提高企业资产盈利水平,增加企业的自我积累。
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关键词:工资;本质;地位;关系
中图分类号:F320 文献标志码:A 文章编号:1002-2589(2013)18-0067-02
一、资本主义工资的本质
“工资决定于资本家和工人之间的敌对的斗争。胜利必定属于资本家。资本家没有工人比工人没有资本家活得长久。资本家的联合是常见的和有效的,工人的联合则遭到禁止并会给他们招来恶果。此外,土地所有者和资本家可以把产业收益加进自己的收入,而工人除了劳动所得,既无地租也无资本利息。因此,工人之间的竞争是很激烈的。这样,资本、地产和劳动的分离,只有对工人来说才是必然的、本制度和有害的分离。资本和地产无须停留于这种分离,可是,工人的劳动则必须如此。”[1]
《1848年经济哲学手稿》中这段话告诉了我们在资本主义社会中工人永远处于被支配和被剥削的地位,工人没有获得任何财富的权利。工人只有出卖自己的劳动力,获得资本家提供的与本身劳动创造出的价值不符的工资。
工人的劳动不是商品,所以资本家不会以商品的价值或价格付给工人。“在资本家同工人的买卖关系中,工人出卖的是劳动力,而不是劳动。”[2]所以工人不能主动获取自己的劳动所创造出来的全部价值,而是只领取资本家所制定出的社会工资。劳动不仅包括生产价值,还包括工人通过使用生产资料创造出来的剩余价值,然而资本家只需支付工人的生产价值,就可以占有工人的剩余价值,从而获得收益。
工人所创造出来的剩余价值被资本家所剥削,然而资本家却并不承认对工人的剥削,所以用工资形式来掩盖这种本质。表面是付给了工人与劳动价值相符的工资,工人劳动一天,就有一天的工资,但是工人劳动所创造出来的另一部分价值就被资本家所占有并且掩盖了。“工资的形式消灭了工作日分为必要劳动与剩余劳动、分为有酬劳动和无酬劳动的一切痕迹。全部都表现为有酬劳动。”[3]这样工人看起来是获取的与自己劳动相符的生活资料,实际上工资的本质还是工人出卖的劳动力的价格或价值。
在资本和劳动的交换中,劳动力的交换和一般商品的交换一样,资本家购买的是工人的劳动力,工人出卖劳动力。劳动是工人获得生活资料的方式,资本家追求利润的形式为以最少的货币换取更多的劳动,也就是说,资本家把低价购买劳动作为利润的源泉。
在资本主义国家中,工人工资的本质就是劳动力的价值或价格。资本家只需出一小部分的钱就能获得工人的劳动力和其劳动创造出来的剩余价值,从而达到对工人的剥削。而工人只有辛苦地工作,每天重复劳动来获得微薄的生活资料。工人如果不出卖自己的劳动力,就会失去生存的能力,而资本家却不用担心失去工人会不能生存,因为工人的数量远远多过于资本家的数量,所以工人不仅要向资本家出卖自己的劳动力,还要参与和其他工人激烈的竞争。从马克思提出的价值规律中,我们可以得出价格围绕价值上下波动的规律,所以当工人的数量多过资本家所需的时候,工人的工资就会有所下降,而工人所付出的劳动却不会变,也就是说,资本家就能获取更多的剩余价值和收益。
二、资本主义国家中工人和资本家的地位
“如果社会财富处于衰落状态,那么工人遭受的痛苦最大。因为,即使在社会的幸福状态中工人阶级也不可能取得像所有者阶级取得的那么多好处,没有一个阶级像工人阶级那样因社会财富的衰落而遭受深重的苦难。”[1]587这段话告诉我们因为无论是当社会财富处于衰落还是幸福的状态下,工人都是最受压迫的。
当社会的发展处于低潮、经济萧条的时候,由于生产资料变得紧缺,资本家也就不需要更多的工人来为其工作,所以这就导致了大量工人的失业。因为资本主义生产的目的是利润的最大化,所以资本家会将给工人的一小部分的报酬降低到最少。而工人在不能出卖自己的劳动力获取生活资料的时候,可以说是无法生产的,因为他们除了能使用自己的劳动力以外,已经是一无所有的。
当社会的发展逐渐变好,人们生活质量开始上升的时候,工人阶级的苦难依旧没有除去。因为资本家为了能在竞争中获取更多的超额利润,通常都会增加工人的劳动时间,而完全不去考虑工人能承受多长时间和多少强度的劳动。具体到每一个人,资本家是从他的劳动能不能创造以及创造多少剩余价值出发,从而来决定他的工资是多少。所以在资本主义国家中通行的原则就是谁带来的利润多,他的工资就高,却不会考虑工人是否会因过度劳动而造成身体上的更大破坏。所以工人阶级不管在社会处于什么样的情况下,都是深受压迫和剥削的阶级。工人可以说是在为了生存而出卖自己的劳动力,却不能更多地享受到由于自己的劳动所创造出来的价值。
“因此,当市场价格倾向于自然价格时,工人遭到的损失是最大的而且是绝对的。正是资本家把自己的资本转用与其他方面的这种能力,才使得束缚于一定劳动部门的工人失去面包,或者不得不屈服于这个资本家的一切要求。”[1]8
通过上面这段话,我们能看出不管在什么样的时候,资本家的地位都是在工人阶级之上的。资本家总是能束缚和要求工人的活动,使得工人像失去自由一样地为其工作。资本家对工人阶级的压迫和剥削是必然的,因为资本家拥有生产资料和社会资本,所以他有权利对自己的所有财产进行分配。资本家都是以盈利为目的,所以他们都想用最小的投资来换取更大的收益。
然而工人是因为一无所有并且只能通过出卖劳动力来获得生活资料,所以不得不到资本家那去工作。所以工人如果没有资本家,不以出卖自己的劳动力来获取生活资料就无法生存,但是资本家如果没有一个或几个工人,依然能依靠机器和其他愿意为其工作的工人来维持生产活动。所以在整个资本主义社会中,资本家一直处于有多种选择权利和分配权利的地位,而工人就只有被选择、被压迫和被淘汰的命运。
三、资本主义国家中工人和资本家的关系
“当资本家赢利时工人不一定有利 ,而当资本家亏损时工人就一定跟着吃亏。例如,当资本家由于制造业秘密或商业秘密,由于垄断或自己拥有的地段的位置有利而使市场价格保持在自然价格以上的时候,工人也无利可得。”[1]8
在资本主义社会里,劳动力是商品。按照价值规律,商品的价格是围绕价值波动的。由于供求关系的影响,价格与价值相一致是非常偶然的,所以总会出现供大于求或供不应求的结果。随着资本主义的发展,资本的积累和资本有机构成的提高,对劳动力的需求日益相对减少。因此出现相对过剩人口,资本主义社会始终保持着一支庞大的失业大军。资本家总是凭借经济地位的优势,利用劳动力供过于求的状况,竭力把工资压低到决定劳动力价值的生理因素的范围内。
毫无疑问,在资本主义条件下,资本家给工人发放工资时,为了鼓励工人的劳动积极性,也会采用某种反映激励机制要求的工资形式。例如,鼓励工人延长劳动的计时工资,鼓励工人提高劳动强度的计件工资,鼓励工人提高劳动熟练程度的岗位津贴,等。乍一看,好像是资本家在为工人考虑,照顾工人,提高工人工资,但是资本家给工人增长工资的前提一定是工人能为其创造出更多的剩余价值。也就是说,资本家一样要从工人通过劳动所创造出来的价值。资本家给工人涨工资的本质还是为了能从工人身上榨取更多的剩余价值,而工人却要为此付出更多的身体上的劳动。工人不是机器,所以总会出现劳动过度而引起的各种疾病,资本家却从来不会为此担心,因为资本家失去一个或几个工人比工人不能以出卖劳动力的方式从资本家那里获取工资更为自由。
所以,在资本主义条件不变的情况下,资本家和工人的关系永远是剥削和被剥削的关系,这是资本家无法掩盖的事实。虽然资本家有付给工人工资,但是资本家付给工人的工资是远远少于工人为其创造的剩余价值和资本家的赢利的。所以这就会导致资本家会越来越富有,而工人除了拥有自己的劳动力以外,还是一无所有。
综上所述,在资本主义国家中,工人工资的本质就是被榨取了剩余价值后的劳动力价格,工人的劳动不仅能创造出生产价值,还能为资本家创造出剩余价值,但是取得的工资却只能用来维持基本的生活。工人除了能出卖自己的劳动力以外,就是一无所有。
所以,工人一直处于被剥削和被压迫的地位,而资本家不仅能占有工人的剩余价值,还有固定的生产资料、生产工具、地租等,资本家能从工人身上榨取更多,来获得最大收益。不管资本主义社会处于什么样的经济情况下,资本家剥削工人的本质都不会改变。工人永远是在遭受深重的苦难。
笔者认为,这是因为因为资本主义固有的矛盾造成的。所以在不改变、不资本主义的统治的情况下,工人和资本家的地位是永远不会改变的,工人和资本家的关系也一直会是被压迫和压迫的关系。工人的工资永远不能跟上社会的发展,满足自己的各项生活需求,因为工人在很大程度上是没有自由的。在经济飞速发展和生产工具越来越先进的今天,工人的地位已经越来越处于不重要甚至是可以被机器代替的位置了,所以工人能创造出来的剩余价值少,工资就会更少。
所以只有打破资本主义制度,工人阶级才能彻底解放,才能通过劳动换取与其劳动创造出来的价值相应的报酬。这是一个在人类社会中必然的趋势,只是需要更长的时间和更多人的努力。
参考文献:
[1]马克思.1848年经济哲学手稿[M].北京:人民出版社,2000.
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关键词:资本约束 授信效益综合评价 绩效管理
中图分类号:F830.49 文献标识码:B 文章编号:1006-1770(2007)03-016-07
随着我国加入WTO过渡期的结束,国内金融市场将全面开放,我国商业银行面临着一系列挑战。在严峻的挑战面前,建立以资本约束为基础、以价值回报为核心的信贷资源配置机制,构建与此相适应的资本约束下授信业务综合效益评价体系和模型,以此来引导商业银行的授信决策和信贷行为就显得非常紧迫和必要。
一、我国商业银行授信业务效益评价模式的发展阶段
我国商业银行的绩效管理模式经历了规模约束、盈利约束、资本约束三个发展阶段。
(一)规模约束阶段
我国商业银行普遍经历了追求规模扩张型的发展道路。造成这种状况的原因并不仅仅是银行自身认识的局限,还包括社会环境、生存压力的影响。过去,外界对商业银行的业绩评价主要按规模大小的标准来评判,很少关注资产质量。这种评判标准反过来引导了一些银行不计成本吸纳存款、不计风险投放贷款,却仍然可以获得较好的评价。近年来,大部分商业银行已从这种"规模陷阱"和"速度情结"中摆脱了出来。
(二)盈利约束阶段
随着经营管理的逐步规范,我国商业银行开始从规模约束下的增长方式向盈利约束下的增长方式转变。但在业绩评价上,也存在局限性--过于关注账面利润,没有考虑风险的波动,从而忽视了银行本身在经营环境发生变化时,是否还有足够的生存能力的重大问题;受限于计量方法,考核主体局限在机构和网点,相关数据很难支持在产品线、客户营销方面的经营决策。由于商业银行授信风险的滞后性,在业务发生的当期,风险很少会及时暴露。因此,在这种评价模式的杠杆作用下,商业银行的经营管理者就很难平衡风险与收益的关系,只追求当期利润,只能使一些商业银行陷入无穷无尽的"高盈利-高风险-高暴露-高核销"的恶性循环之中。
(三)资本约束阶段
在资本充足率达标的监管要求下,我国商业银行正在运用增资扩股、上市、发行债券等各种资本工具来提高资本充足率。但在达标之后,如果仍然采用传统的规模约束、盈利约束的绩效管理模式,而忽略风险,不仅会对盈利水平造成负面影响,而且会使加权风险资产总量不成比例的上升,最终导致资本充足率重新回到"及格线"下。正是由于资产业务的增量发展受到资本的约束,因此,在绩效管理过程中,业绩评价指标必须综合考虑收益、成本和风险的匹配,通过资本配置的管理,引导商业银行尽可能发展低资本占用、高综合效益的资产业务,最大限度地提高资本使用效率。
二、构建资本约束下授信业务综合效益评价模型
(一)授信业务综合效益评价指标体系
我国商业银行的资产业务,从资产运用对象的角度,可以划分为对公业务和对私业务,从会计核算的角度可以划分为表内业务和表外业务。商业银行的资产业务,特别是对公授信业务往往在为银行带来存贷差的同时也能间接带动其他业务的发展,这些间接业务收益在商业银行授信定价与评价授信业务效益时必须充分地加以考虑。因此,为了构建授信业务综合效益评价模型的需要,从对公授信的角度出发,授信业务创造的效益可以划分为直接收益和间接收益,并根据业务性质建立相应的指标体系。授信业务综合效益评价指标体系如下(见表1)。
(二)资本约束下授信业务综合效益评价模型
1、基本框架
根据上述分析,已知商业银行授信业务综合效益的基本内容及其影响要素,建立一般表达式如下:
其中:R是客户授信综合收益;
∑yi是授信业务直接收益;
∑yi是授信业务间接收益;
Ci是授信业务占用的经济成本;
rci是授信客户风险评级调节项;
A是费用分摊调节项;
Gi是担保方式调节项;
T是对公授信业务带动其他业务调节项。
具体可表达为:
授信业务综合效益水平=(直接收益+间接收益)÷授信额度×担保方式调节系数×对公授信业务带动其他业务调节系数×100%-减值准备提取率(授信客户风险评级调节项)-费用分摊率(费用分摊调节项)。
2、评价模型
根据指标体系和基本框架,编制资本约束下授信业务综合效益评价模型(见表2)。
3、资本约束下授信业务综合效益的评价和计算
(1)授信业务直接收益
①授信业务直接收益项目的营业收入/手续费收入=授信额度×年利率/费率。其中:
短期、中长期贷款(实质性贷款)利息收入=授信额度×年贷款利率;
汇票贴现利息收入=授信额度×年贴现利率;
贸易融资收入=授信额度×年融资利率;
表外业务手续费收入=授信额度×年费率,其中,银行承兑汇票业务手续费收入=授信额度×一次性手续费率×年周转次数。为便于计算,将银行承兑汇票年周转次数设定为2次;其他表外业务手续费收入=授信额度×年费率。
如表外授信业务为按季收取手续费,则年费率=季费率×4;如授信业务为一次性收费,且授信业务期限大于一年时,则年费率=一次性手续费率÷授信业务期限。
如对银行承兑汇票风险敞口收取一定的管理费,则银行承兑汇票手续费收入=(授信额度×0.05%+授信风险敞口额度×敞口管理费率)×年周转次数,其中:授信风险敞口额度=银行承兑汇票授信总额度-承兑保证金及低风险质押物金额(包括现金、国债、银行承兑汇票、本行存单、金融债权);3个月以下的银行承兑汇票敞口管理费率设定为1%,3-6个月的银行承兑汇票敞口管理费率设定为1.5%。
②授信业务直接收益项目的资金成本=授信额度×年资金成本率/价格。
其中:年资金成本率根据资金运用期限对应的人民币资金价格水平确定。
③授信业务直接收益项目的经济资本成本=加权风险资产×经济资本占用率(设定为8%)×经济资本成本率(设定为10%)。其中:
加权风险资产=未缓释风险暴露×风险权重+∑风险缓释的资产余额×风险缓释系数;
商业汇票贴现、信用证的经济资本成本率=20%×8%×10%=0.16%;
出口押汇的经济资本成本率=25%×8%×10%=0.20%;
进口押汇、贷款证明、非融资性保函的经济资本成本率=50%×8%×10%=0.40%;
短期贷款、中长期贷款、打包贷款、银行承兑汇票、融资性保函、贷款承诺、其他贷款、其他贸易融资和其他表外业务的经济资本成本率=100%×8%×10%=0.80%。
④授信业务直接收益=营业收入/手续费收入-资金成本-经济资本成本。
(2)授信业务间接收益
①授信业务间接收益项目的营业收入/资金价值=间接收益业务的(上期实际余额+本期预计增加额)×个贷利率/资金价格/收益率。其中:
个贷利率分为5年期和5年期以上两个档次;
存款的资金价格根据对应期限的人民币资金价格水平确定,其中活期存款按3个月的价格水平计算资金价值;
中间业务的收益率参照上一年的实际平均水平确定;
个人贷款的利息收入=个人贷款的(上期实际日均余额+本期预计日均增加额)×年贷款利率;
公司存款的资金价值(活期、定期分别计算)=公司存款的(上期实际日均余额+本期预计日均增加额)×资金价格;
私金存款的资金价值(活期、定期分别计算)=私金存款的(上期实际日均余额+本期预计日均增加额)×资金价格×2;
②中间业务收入=中间业务的(上期实际余额+本期预计增加额)×收益率。其中:
国际结算业务收入=国际结算的(上期实际余额+本期预计增加额)×收益率(本表设定的收益为每百美元1.8元,折成人民币收益率为0.225%);
私金、公司条线中间业务收入=私金、公司条线中间业务的(上期实际余额+本期预计增加额)×本表设定的收益率。
③授信业务间接收益项目的资金成本/付息额=间接收益业务的(上期实际余额+本期预计增加额)×年资金成本率/付息率。其中:
授信客户个人贷款资金成本=个人贷款(上期实际日均余额+本期预计日均增加额)×年资金成本率,年资金成本率根据对应期限的人民币资金价格水平确定;
授信客户公司、私金存款付息成本=公司、私金存款的(上期实际日均余额+本期预计日均增加额)?年付息率。
④授信业务间接收益=营业收入/资金价值-资金成本/付息额-经济资本成本。
(3)授信业务综合收益=授信业务直接收益+授信业务间接收益
(三)资本约束下授信业务综合效益评价的指导思想
商业银行的风险来自于不同的部门、机构和产品,这些因风险而带来的潜在损失,都要求被补偿或消化,以维持商业银行的稳健运营。各个部门、机构或不同产品存在多少风险,就有多少非预期损失,就应该分配相应的经济资本。
因此,引入风险调整后资产收益(RORAC)指标评价授信业务的综合效益,不但要对商业银行整体的业绩指标进行计量,而且必须将这些计量手段微观化,能够计量不同部门、机构、产品的RORAC指标,用来衡量这些对象的业绩,引导商业银行的经营决策和日常经营行为,促进业务和资产结构的合理调整,最大限度地提高资本使用效率,达到风险与收益的最优平衡。
在评级体系中引入RORAC指标,有利于正确评价商业银行客户经理的贡献,引导客户经理的业务行为,使客户经理的经营活动与提高资本充足率、降低风险的要求一致;同时,能够量化考核授信客户对商业银行的综合贡献度,由此发掘出黄金客户,并针对不同客户的投入产出情况,实施不同的产品定价策略,从而降低经营风险。
资本约束下的效益评价与规模约束、盈利约束模式下的业绩评价指标并不矛盾,资本约束阶段的业绩评价模式应该包容规模指标和盈利指标,通过规模、利润、质量等不同方面的指标,完整地反映分支机构、产品、客户经理和客户的业绩贡献。
(四)资本约束下授信业务综合效益评价的基本原则
1、风险定价原则
风险定价原则最典型的表达就是威廉.夏普提出的资本资产定价原理(CAPM),CAPM说明了风险(risk)与预期回报率(expected return)之间的关系,可用作风险资产的定价。风险资产或投资组合的预期回报等于无风险资产的回报率+风险溢价(risk premium)。若预期回报率不能达到或超越要求回报,则不应进行这项投资。具体表达式为:
其中:E(ri)是风险资产的预期回报率;
rf是无风险利率;
bim是Beta系数,即风险资产的系统性风险;
E(rm)是市场预期回报率;
E(rm)-rf是市场风险溢价,即预期市场回报率与无风险回报率之差。
2、风险调整后收益原则
风险调整后收益的思想实质即:与其计量名义上的风险资产收益,不如通过对资产风险的测算重新计量实际的资产收益率,从而真正的了解风险资产质量及盈利水平。这种思路可以表达为:风险调整后资产收益(RORAC)=资产年收益/资产风险。只有当一项授信业务高于商业银行资金及管理成本时,这项业务才得以批准,否则,授信人员将会对合同中的条款进行调整,要么重新对资产定价,要么要求企业采取有效措施降低资产的个别风险。
3、成本补偿原则
商业银行开展授信业务,应当确保收益超过或至少应不少于贷款发放的成本。商业银行授信业务成本所包括的要素可以广义的划分为:净管理成本、资金成本、风险成本、营业税。
授信业务价格=贷款成本+目标净利差
授信业务成本=总成本/授信额度=(净管理成本+资金成本+风险成本+营业税)/授信额度
4、可操作性原则
商业银行资产大部分为信贷资产,信贷资产与证券资产不同,一般都是持有到期,没有类似股票、债券那样的公开交易市场,很少转让,缺少关于客户的公开市场数据或外部评级,给模型的可操作性带来一定的障碍。为提高可操作性,必须主要采用企业内部信息与商业银行内部评级数据。
5、例外调整原则
对于对商业银行具有战略性或重大合作前景的客户,出于积极主动维护客户关系的需要,可以适时启动例外调整机制。
三、授信业务综合效益评价模型效用的实证检验
(一)授信业务综合效益的总体评价
利用该模型对某商业银行2005、2006年度授信业务综合效益进行了测算,涉及公司授信客户近800户、授信余额近500亿元,主要授信品种效益评价结果如下:
对某商业银行2005年、2006年度各类授信资产的效益进行实证分析,可以发现:
1、表内业务产生的效益高于表外业务,即实质性贷款业务的效益明显高于承兑汇票、保函、信用证等业务。其原因在于表外业务所承受的风险程度与表内基本相同,但商业银行在表外授信业务中只能获得较低的手续费收入。因此,商业银行过多的从事低收益的表外授信业务,不但承担较高的风险,占用宝贵的经济资本,而且无益于商业银行整体价值的提高。
2、在贷款业务内部,个人贷款业务产生的效益高于对公贷款业务。主要原因在于与对公贷款相比,个人贷款业务不仅产品品种更为多样,而且具有更大的盈利空间与更低的违约概率。因此,大力发展零售银行业务,将是推动商业银行战略转型的一个重要方面。
3、在对公贷款业务内部,2005年出现了中长期贷款效益反而低于短期贷款的现象。中长期贷款比短期贷款具有更大的期限风险、利率风险与更高的资金成本,理应产生更高的收益。究其原因,在授信业务实践中,申请中长期贷款的客户主要集中于资产雄厚、信用等级较高、资金实力较强的大客户,大客户利用自身较高的信用等级在信贷市场与资本市场均具备较强的融资能力与议价能力,商业银行在与大客户的交易中处于相对劣势,继而无法将资产收益提升到满意的水平。随着我国资本市场进一步完善,也许,那些信息透明度较高、信用等级较高的大企业将不再主要依靠商业银行来解决资金筹集问题,它们的长期资金需求将通过发行股票、债券等方式来解决,短期的流动资金需求可以通过发行商业票据来解决,这种趋势已经在美国和欧洲出现,并在进一步地发展。在这种情形之下,寻找和培养信誉良好的优质中小企业客户,特别是具有高度成长前景的优质中小企业客户,已经成为我国商业银行谋求未来竞争优势的重要任务之一。同时,有针对性地开发应用新的金融工具与技术,管理对中小企业贷款的风险,成为实现该项目标的关键内容。
4、在所有授信品种中,贸易融资取得了最高的收益。其原因在于,贸易融资尤其是国际贸易融资业务集中间业务与资产业务于一身,贸易融资风险小、收效快,符合银行资产盈利性、安全性和流动性的原则;其次,收益率高,利润丰厚。建立在国际结算基础上、作为国际结算业务延伸的国际贸易融资,由于其业务的前期属中间业务,业务过程中后期属资产业务,所以商业银行可以获得两方面的收入,即手续费和利差。其中手续费除纯粹的结算费用外,有时还可获得1‰-5‰的汇兑收益及外汇交易费用等。因此,商业银行应将对公客户的授信与其在银行的结算量和存款挂钩,通过量化考核,使对公授信业务带动更多的结算、银行卡、基金托管等中间业务的发展,提高中间业务收益在总收入中的占比,从而提高授信客户的综合贡献度。
5、对比2005年、2006年的表内、外业务效益,除贴现业务外,2006年各项业务效益比2005年有明显的提高。主要原因在于,某商业银行在对2005年各项授信业务综合效益全面分析评价的基础上,从资本管理、风险定价、客户选择、业务联动等方面着手,大力优化客户结构、业务结构、产品结构,特别是注重了中长期贷款效益的提高。贴现业务收益下降的主要原因是由于大型优质客户强大的议价能力和市场资金价格的整体下降。
(二)授信业务综合效益的客户评价
以上实证检验是针对某商业银行各项授信业务品种效益进行的总体评价。客户申请授信往往是多种授信品种的组合,风险与收益的不同组合同样会对客户的整体价值产生影响,主要的影响因素包括授信品种的选择、授信保证条件、业务风险等级、有无派生业务或中间业务收益、产品定价水平等。现以某银行授信个案为例进行说明。
案例:企业A与企业B向某商业银行提交授信申请均为银行承兑汇票额度8000万元,信用方式,其中客户B在某商业银行公司存款达到8000万元、私金存款达到800万元,同时,购买该行发行的基金200万元、通过该行办理国际业务结算量每年达1亿元;客户A则无任何相关业务发生。
根据模型测算授信业务综合效益水平,企业A为-1.45%(见表4),企业B则为0.32%(见表5)。企业B授信业务的直接收益项目与企业A一样无法为银行提供满意的效益,但企业B交叉销售业务比企业A做得好,其对公授信业务带动的间接业务收益将其综合效益提高到了银行可以接受的水平,因此,其对公授信业务与中间业务、派生业务联动的价值得以体现。
四、资本约束下授信业务综合效益评价模型的优势、作用及不足
(一)模型的比较优势
构建资本约束下的授信业务综合效益评价模型,尽管还存在一些不完善之处,但作为商业银行微观层面的创新,该模型具有以下比较优势。
1、收益计量全面。该测算模型中的授信业务综合效益既包括直接收益,也包括间接收益,在测算授信业务间接收益时,既计算间接收益业务的上期实际余额,又计算间接收益业务的本期预计增加额。收益的全面计量有利于授信审查审批人员全面评价授信业务总体价值,亦有利于鼓励授信经营部门公私业务联动,扩大交叉销售,提高综合效益。
2、收益计量体现资本约束的内在要求。商业银行的各项业务要以股东价值最大化作为自己的根本目标。最大股东价值的创造来自于对授信业务收益与所承受风险的准确计量与权衡,最重要的指标便是风险调整后资本收益。该测算模型通过对授信业务直接收益、间接收益、占用经济资本成本、风险承受等级、产品价格、授信期限等指标的测算与综合,直接运用与体现了股东价值最大化的思想,有利于按照风险资产组合管理要求,将宝贵的信贷资源向综合贡献度更高的客户和资本收益更高的业务倾斜。
3、突出动态调整与管理。同一授信客户申报授信业务时,授信经营部门必须反映上期申报授信时测算的有关业务指标和相应收入的预计增加额及其实际完成情况。若有关业务指标和相应收入未达到预期目标,可分析说明原因,并提出改进措施,作为授信审查、审批人员授信分析、决策的参考,据此可以动态调整信贷组合的风险收益特征。
4、灵活便捷、突出可操作性。该模型所取用的数据基本上都能够比较方便地获取,操作人员只需输入或调整授信业务组合的基本数据及条件即可获得直观的参考依据。
(二)模型的作用
作为一种授信业务的评价方法的探索,该模型的价值不仅限于日常授信工作中的决策参考,更重要的在于这种评价方法所体现的“加快发展,追求股东价值最大化”、“有效发展,实现可持续的ROA和ROE”的理念和原则,从而推动商业银行贯彻落实科学发展观,实现战略转型的发展目标。
1、使价值管理成为商业银行实现可持续发展的核心动力机制。
由于该模型通过量化指标反映不同机构、不同业务、不同产品、不同客户的价值创造能力,并将经济资本作为绩效考核的重要依据,在合理运用资本的基础上,通过调整商业银行各部门以及不同客户、业务、产品之间的投入产出关系,促进商业银行由规模管理转变为经济资本管理、由单纯的财务指标管理转变为综合绩效管理以及由利润管理转变为价值管理,从而实现股东整体价值的最大化。
2、推动商业银行实施战略转型和业务创新。
在资本约束下的商业银行战略转型,目前主要体现在两个方面:一是加快打造一流零售银行,大力发展中间业务。相对于批发性的公司业务,零售银行业务风险更加分散,资本占用更少,一定数量的资本可以推动更多的业务规模,而且零售业务的盈利空间更大,以零售业务客户为基础的银行中间业务大多实行固定的利费率,能够带来稳定的收入;二是推动综合化经营,塑造全能银行。以贷存差收入为主的传统业务结构、缺乏综合经营带来的产品创新、服务和成本优势,已经成为阻碍我国商业银行真正实现战略转型、进一步提高市场价值的一项重要因素。因此,商业银行必须抓住金融改革的历史机遇,稳步推进综合化经营,塑造金融控股集团。
(三)模型中需要进一步解决的问题
1、授信业务组合风险
本模型中对客户授信业务组合收益的计量采用了简单加权平均的近似方法,如果授信业务组合内部各业务项目之间的相关性很高,则授信业务组合的风险应当高于本模型的设定值。授信业务之间的关联系数及其组合风险的测定问题将是后续工作之一。
2、商业银行风险评级精度问题
本模型中对客户授信风险等级的取值主要是依据世界银行十级评级法(标准法),在此种评级方法中,每一风险等级都能与特定的违约概率相对应,但此种评级方法在本质上仍然属于主观评级法,存在操作性弱、评级人员主观性影响较强、精确度较差的弱点。这些问题待内评法开发完成并上线运行后将会得到改善。
3、资金时间价值的问题
商业银行的授信业务和中间业务收入并不完全都是即时获得的,往往是延后收取,所以折现之后能更加准确反映其价值,如果授信期限较长,则这种差异将更加明显。
4、经济成本的精确摊分
真正做到合理经济成本的精细划分,对于目前国内所有商业银行来说,都是一个困难的历程。就算是早在1993年就开始实行资本约束业绩管理的美洲银行,如今也做不到对所有产品、每一个客户的单笔交易进行经济资本的准确分摊。
五、结 语
总之,构建完善的资本约束下授信业务综合效益评价体系和模型,必须经过完善基础建设,构建盈利分析体系,建立风险调整后效益评价模型三个阶段。在基础历史数据不足、数据时间跨度不够、风险要素信息不齐备的情况下,本文对授信业务综合效益评价体系作了一些探索。这种探索必须经历一个逐步完善、不断深入的过程,不能一蹴而就,只有这样,才能真正有利于以资本约束为基础、以价值回报为核心的信贷资源配置机制的建立,才能真正推动我国商业银行的战略转型。
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如果说美国危机和欧债危机是异化的自由资本主义的失败,国家资本主义是否可以避免金融危机?是否像“崛起论”所认为的,国家资本主义是比自由资本主义更成功的模式?对这个问题的回答是:并不是必然的。
自由资本主义的经济形态主要是私人资本。政府行为受选票政治影响很大,当“资本异化”后形成的利益群体与选票政治密切联系起来以后,政府行为与“异化资本”的利益就被捆绑在一起,政治家们把持的政府政策的利益导向加剧,也加剧资本的异化。
国家资本主义的特点显然是以国家力量主导资本的运行。在这种经济形态中,除了私人资本以外,国家也拥有相当规模的“资本”。如果国家资本主义的经济体能够依靠国家的力量,坚持资本的直接投资的本来属性,改革一切阻碍直接投资资本自由流动和不利于公平竞争的制度和规则,推动实体经济按照经济规律发展,它虽然不可能避免产业周期带来的经济波动和影响,但是可以避免重大经济和金融危机。
但是如果国家资本主义的经济体发展到一定阶段,特别在全球化的大趋势下,简单采取所谓国际接轨的方式,接轨了被异化了的资本主义的以金融资本的自我膨胀为主导的增长模式,不但私人资本被异化,强大的国有资本也会脱离实体经济,异化演变成金融资本和投机资本,金融危机和经济危机不可避免会在国家资本主义经济体中爆发。
中国被一些著名的国际报刊杂志排入了国家资本主义之列,也被认为是国家资本主义崛起的一个案例。但是我们认为,崛起的过程还未划上句号。中国经济至今能在美国危机和欧债危机的冲击下保持元气,最主要的原因是,三十年的改革开放,不论最初的出口导向,后来的扩大内需,还是近期的发展方式转型,中国都牢牢把握了依靠实体经济发展的增长方式,主流的私人资本和国家资本仍然属于直接投资资本的范畴,经济一直保持了较高的增长,去年成为全球第二大经济体,国家整体实力大幅增长。
实事求是地说,如果美国危机晚几年爆发,中国经济恐怕难逃劫数。中国已经出现资本异化的萌芽,有必要对资本异化的动态保持高度警惕。
去年温州的“钱赚钱”的“全民投资”就是区域资本空心化的一个典型案例。如果不正确引导,民间资本还可带动银行资本虚拟经济的产业空心化,成为国际异化资本主义的国内版。
为了解决中小企业贷款难的问题,现在各方都呼吁,开放民间资本进入金融领域。的确,成立更多的草根金融机构,使民间资金名正言顺地为小微企业提供信贷支持,是正确的。但是如何确保这些草根金融机构,包括小贷公司、担保公司和投资公司,确实如人们所期望的,对做主营业务的小微企业发放信贷,而不是套取银行资金和高利贷的过桥贷款,也是应特别关注的问题。如果只放不管,民间资本完全可能率先“异化”。更要注意的是,如果把这个过程定位为让大量非法集资合法化,定位为直接投资资本的金融化,未来资本异化引发金融危机的风险在中国就会大增,也等于埋下国家资本主义失败的伏笔。
最近有报道质疑中国银行业的暴利。已经公布业绩的几家上市银行,其利润增长都在40%-50%之间,不但大大高于9.2%的经济增长水平,而且银行资本利润率已大大高于第二产业,还高于一直被称为暴利的石油和烟草业,这是不正常的。脱离实体经济的银行利润增长,有可能是投资高风险“钱赚钱”游戏的“资本异化”的结果。更糟糕的是,银行的不合理的高利差利润提高了资金成本,可能侵蚀了实体经济的利润。
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1 原理
离子选择电极是一种用电位法测定溶液中钾离子活度的指示电极的方法。即选择电极由钾离子不同活度的作用而产生不同的电位,这种电位的变化由离子活度所决定,和钾离子的浓度成正比。其电极属于特种玻璃膜电极,是缬氨霉素液膜电极。
2 临床意义
2.1 血清钾升高 血清钾>5.5 mmol/L称为高血钾血症。
2.1.1 急性肾功能衰竭 由于肾功能严重受损、尿少或尿闭,体内的钾不能经肾排出体外,同时因肾组织细胞受破坏,致使细胞内的钾离子大量进入细胞外液,使血钾升高。
2.1.2 严重溶血或组织受损伤 此时红细胞或肌肉组织内钾大量释放至细胞外液,使血清钾升高。
2.1.3 急性酸中毒或组织缺氧 此时细胞内大量钾离子转移到细胞外液,使血清钾升高,如休克和循环衰竭等症。
2.1.4 肾上腺皮质功能减退 肾排泄钾的功能主要是肾皮质激素调节,当肾上腺皮质功能减退时,肾皮质激素分泌减少,使肾排钾功能降低,排钠增多,故血钾升高而血钠降低,及阿狄森氏病。
2.1.5 食入或注射大量钾盐 食入或经静脉注入大量钾盐,超过肾排钾能力,尤其是肾排钾功能降低时更易发生高钾血症。
2.1.6 其他 醛固酮缺乏或长期应用抗醛固酮利尿剂及家族性高血钾性周期性麻痹等,均可使血钾升高。
血清钾高可引起严重的肌肉、心肌和呼吸功能的抑制性应激紊乱,及特异性的心电图改变。血清钾>7 mmol/L时,就有这些现象出现,>10 mmol/L时,即可发生心室纤颤,心脏停搏而导致死亡。
2.2 血清钾降低
2.2.1 钾的摄入不足 长期低钾饮食、禁食或厌食等。
2.2.2 钾的丢失增加 严重呕吐或腹泻、胃肠减压,大量应用排钾利尿剂及肾上腺皮质激素,肾上腺皮质功能亢进或醛固酮增多症;某些慢性消耗性疾病(如恶性肿瘤,由于细胞分解过多,大量钾从尿液排出,代谢性碱中毒是肾排钾增多;大量出汗也可经皮肤失钾,使血清钾降低;小儿中毒性消化不良、成人的吸收不良综合征、长期胃肠引流术等等都可产生低钾血症。
2.2.3 肾脏疾病 在急性肾功能衰竭由少尿期转入多尿期时,由尿中丢失大量电解质而导致低钾血症。
2.2.4 钾在体内分布异常 有时体内并非真正缺钾,只是分布异常而使血清钾降低。常见于:①心力衰竭、肾性水肿或大量输入无钾盐液体,细胞外液被稀释,血清钾降低;②大量应用胰岛素促使葡萄糖被利用或形成糖原时,细胞外钾大量移入细胞内以保持细胞内、外的相对平衡,结果使血清钾降低;③急性碱中毒时细胞外液的钾急剧转入细胞内,引起低钾血症;④家族性周期性麻痹患者,发作时细胞外钾可转入细胞内,发生低钾血症。
3 标本采集注意事项
血钾测定前影响因素是指标本的采集、运输、处理等非疾病因素,这些因素控制得好坏直接影响血钾测定结果。
血钾标本的采集要掌握好采血时间和正确的部位、标本采集最好在输液前进行,输液时必须在输液装置的对侧肢体采血,减少静脉补液对结果的影响,或在静脉补钾输液结束半小时后采集血标本,其血钾结果较为准确。
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新加坡属于资本主义国家。
新加坡是一个较为发达的资本主义国家,被誉为“亚洲四小龙”之一,其经济模式被称作为“国家资本主义”。属于新兴的发达国家,新加坡是亚洲最重要的金融、服务和航运中心之一。
新加坡是东南亚国家联盟成员国之一,也是世界贸易组织、英联邦以及亚洲太平洋经济合作组织成员经济体之一。整个城市在绿化和环境卫生方面效果显著,故有花园城市之美称。
(来源:文章屋网 )