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革命故事范文1
诸葛亮,他的发明被世人赞叹发明。木牛流马 是他的一大杰作,在晚年期间花费三年造成,效率快,耐久,不用饲养,还很听话,被很多人认为是现代机械祖先,好景不长,因为三国过去,不再使用,技艺早已失传。
孔明灯 。是诸葛亮在茅庐里造成,刚开始只是娱乐嬉戏,但随着诸葛亮参战之后,演变成传递信息的工具,现在寄托着人们的美好愿望飞入长空。孔明锁 是诸葛亮为考验营中将士而造,复杂,考验耐心和智力,现在大多是小孩们的玩具。是带有考验性的。诸葛神弩 是诸葛亮 在世时仅次于木牛流马的伟大发明,射程远,速度快,一连5发甚至更多,一度在三国时期造成轰动。工艺依旧存在,还是文化遗产。
但是英明一世的诸葛亮,于第六次北伐出师在陕西五丈原逝去,逝去时间:公元234年秋,一生征战无数,智慧出于常人,享年52年。至今一直被世人寄怀······
革命故事范文2
暑假里我专心致志的将这本书读完。这本书把101个故事分为6大部分“超炫IQ风”“妙计小天才”“点子一箩筐”“怪味聪明豆”“险翘翘板”“机灵鬼部落”这6大部分,都是告诉孩子在遇到一些困难时要众志成城,用智慧去战胜困难。
书中的“偷吃饼干的小孩”把我紧紧吸引住了;一个小孩偷吃了饼干,老师让同学们摸一个笛子,说谁了偷吃笛子就会响,偷吃饼干的小孩不敢摸。后来,老师知道谁偷了。原来笛子上抹了墨水偷吃饼干的小孩不敢摸手上就没有墨水。这就叫做贼心虚。里面还有很多故事令我感到稀奇如:老太太如何用妙招赶走孩子。高斯巧解数学题。掉进井里的金。
《101个聪明故事》告诉我很多道理:遇到比自己强的人不能硬拼,只有急中生智紧紧抓住对方的弱点这往往能让自己反败为胜。骄傲使人落后,虚心使人进步。聪明人会掩盖自己的光芒。
革命故事范文3
公开资料显示,目前排队在会审核企业有780余家,加上即将申报的,排队发行的企业共800余家,其中包括已过会待发企业40余家,如陕煤股份、EMS等融资上百亿的巨无霸,以及遵义钛业等苦候批文近五年的中小型IPO。但自10月底浙江世宝发行后,迄今IPO市场寂静无声,新股积压“库存”越来越多。
“这些新股还是要发的,问题的关键是如何发。”姚刚向参会的众券商高管发问。怎么发?现在可以说是高不成、低不就,批量不成、偶发不行、暂停更无可能。高不成者,三高圈钱已成众矢之的;低不就者,如有券商提出,可考虑引入低价竞争机制,市盈率越低,发行越快,且不说发行市盈率12倍的百隆东方,因业绩变脸被证监会警示,这种“市盈率越低发行越快”的竞争手段,怎么看都像以低佣金抢夺客户的恶性竞争。批量发行集中圈钱,对本已羸弱不堪的二级市场无疑雪上加霜;偶尔发一两单,又难免会引发浙江世宝、洛阳钼业般的爆炒;至于明确宣布暂停新股,那是“逆市场化发行”走回头路,谁也担不起这个责。还有诸如存量发行、新股预备板之类,恐怕都是说说而已,无操作性。
而在笔者看来,所谓“新股去库存”本身就是个伪命题。去库存者,产能过剩或产品供过于求之谓也,例如,在实体经济中,钢铁、煤炭,包括房地产,都要去库存。去库存的办法无非是:少进或不进原材料,先把产品卖出去,如房地产开发商,不批地、少批地,先把存量房空置房适当降价卖出去,实行以量补价;老旧设备和产能报废,实行产能升级,如宝钢股份以及不少钢铁企业所做的那样,等等。很明显,实体经济去库存去的是存量,而不是新股这样的增量。当前中国经济之所以需要去库存,主要原因在于,在当年4万亿天量投资下,许多传统产业和产能急剧扩张,出现了重复基建,产品供过于求等问题。同样,我们的股票市场也要去库存,原因也是自2007年开始的发股,“股能”过剩,股票严重供过于求,而且相当一部分股票质次价高,而非物有所值。所以,股市去库存首先是二级市场的存量去库存,加快垃圾股退市,大股东回购,私有化等措施,而不是增量即新股去库存。
是的,股市需要新鲜血液,但在整个市场(包括一级市场和二级市场)股票严重过剩,鱼龙混杂消化不良的情况下,我们要做的首先是清洁股市,清洁投资环境,为股市减负减压,而不是在“新股去库存”的借口下为股市增负加压。中国经济结构要转型,过剩产能产业一定要去库存,库存不去,转型难转,可以说,去库存是经济转型的题中应有之义。但对中国股市来说,800家新股去不去“库存”,对资本市场乃至整个中国经济的转型,并非至关重要。试问,这800家新股三年、两年不发,中国经济会出什么大问题吗?不会,决不会!吐故纳新,非吐故不足以纳新。
革命故事范文4
一个感伤的女孩默梦总忘不了哪段情,天边的云化为春天的雨飘落在他的天际,倚窗听雨看梦里花落,雪玫瑰仿佛是雪花飘飘一样坠落在尘缘若梦。
梦里花落,美丽的花瓣随风洒落了一地,花的娇容被无情的岁月摧残,也摧残了欣赏花的人。花的狼狈影响到了风景,也影响到了观景的人。
但愿默梦在心中种下一轮永不落的太阳,收获一份简简单单的爱情,不要迷途在旧梦里,他只是天边的星星,遥不可及,希望你在阳光下,浅浅笑,撑一叶孤舟滑向你梦中的桃花源。
风过了无痕,梅花三弄在无风的日子里,奏出一曲无声的旋律。
我在温馨港湾里忆梦翩翩,听花间,琴声之醉。梦中的朋友就仿佛是水中月,可望而不可即。
小乾所泼下的墨染是举世无比的墨无双,在墨海里会长出一株墨香水莲。
我曾经多次忆梦翩翩自己在温馨港湾里享受家的温馨,家的和谐。只有在温馨港湾里自己才会真正的体会到什么是温暖,什么是无言的爱。
革命故事范文5
清明出自唐代杰出诗人杜牧之手。
杜牧,字牧之,号樊川居士,汉族,京兆万年人。杜牧是唐代杰出的诗人、散文家,是宰相杜佑之孙,杜从郁之子。唐文宗大和二年26岁中进士,授弘文馆校书郎。后赴江西观察使幕,转淮南节度使幕,又入观察使幕,理人国史馆修撰,膳部、比部、司勋员外郎,黄州、池州、睦州刺史等职。
因晚年居长安南樊川别墅,故后世称杜樊川,著有《樊川文集》。杜牧的诗歌以七言绝句著称,内容以咏史抒怀为主,其诗英发俊爽,多切经世之物,在晚唐成就颇高。杜牧人称小杜,以别于杜甫。与李商隐并称小李杜。
(来源:文章屋网 )
革命故事范文6
关键词:股票市场 透明度 效应
中图分类号:F830.91文献标志码:A文章编号:1673-291X(2011)24-0083-0
一、引言
证券市场透明度是指市场对委托成交信息的披露程度,包括买卖委托报价与数量、成交价格与数量、交易者身份等信息的披露深度等。证券市场透明度对于市场行为有一定程度的影响。目前中国证券市场人为的操纵现象比较严重,使得股票价格的中的经济信息含量较少、噪音含量增大,从而失去了正确引导投资的作用。2003年12月,上海股票市场信息披露规则发生变化,买卖盘揭示范围由三个最优报价扩大为五个,市场透明度显著提高。实证分析考察透明度提高对上海股票市场质量带来的影响,并根据证券市场特点提出如何设计合理的市场透明度提高市场效率具有重要的现实意义。
很多学者从理论和实证方面对证券市场透明度改革的效果、改革前后证券市场微观结构的变化等进行研究。但对于证券市场透明度提高所造成的影响效果,不同学者间却存在较大的分歧。从透明度对证券市场流动性和波动性的影响两方面看,研究观点可以分为三类:(1)市场透明度增加可以提高市场的流动性与效率性并降低波动性。Pagano(1996)从理论上证明增加透明度能够使投资者获得更多的委托信息、有利于投资者准确预期证券真实价值从而降低交易成本;Glosten(1999)认为,市场中相关信息的传递速度会相应加快,因此降低不同交易者之间的信息不对称程度,不知情交易者的交易积极性便会得到提高,对市场流动性产生正面的影响;(2)市场透明增加反而致使证券市场的流动性及效率性降低。Madhavan(2000)认为,透明度提高导致交易信息披露加快,知情交易者的私人信息会更快地反映到价格中去,知情交易者的交易积极性会降低,从而对市场流动性造成负面影响。另外,透明度提高后,由于信息传递速度的加快,当证券市场上中出现新的投资信息时,股票价格会迅速地趋向其内在价值,从而导致市场的波动性加大;Madhavan、Weaver(2000)研究了多伦多股票交易所的市场透明度后认为:完全透明的市场会导致市场操纵的可能性,且显著提高证券交易成本和市场波动;(3)证券市场透明度增加对市场流动性及效率性的影响效果不确定。Bloomfield研究发现,交易前透明度增加对交易成本和价格发现效率的影响具有不确定性;Baruch(2003)认为,透明度对不同类型的交易者会产生不同的影响,并无一定的结论。
国内学者对2003年12月中国股票市场的交易制度改革进行了研究。王茂斌、孔东民(2007)认为,交易制度改革会对交易者的交易行为产生影响,交易前透明度的增加降低了交易者交易指令的激进程度;董峰、韩立岩(2006)认为,交易制度改革增加了市场流动性,降低了市场波动、提高了信息传播的速度。通过上述研究可知,不同学者关于证券市场透明度效应的研究结论存在较大分歧,加上中国证券市场的结构与发达国家证券市场存在较大差异。
二、上海股票市场透明度变化的实证模型检验
1.检验的理论假设。上海证券交易所2003年12月份股票报价信息透明度提高后市场效率显著提高。在透明度提高之后,市场的信息传递效率有所上升,意味着市场质量可能得到改善。假设在考察期内,上海证券交易所除了透明度提高之外,并没有发生其他的制度变化,所以把导致市场信息传递效率提高原因归结为透明度的提高,在逻辑上具有一定的合理性。上海证券交易所透明度的提高通过对流动性、波动性等指标的影响,最终可能影响了证券市场的质量。
2.指标选择与数据说明。上海证券交易所信息披露规则的变化发生在2003年12月8日,因此,本文将事件前窗口期定为2003年11月份,然后检验此前和以后上海股票市场流动性(用换手率表示)和波动率的变化情况。如果在事件后窗口期市场换手率和波动率确实发生了变化,那么这种变化肯定是由透明度提高而造成的。
波动率与其他常见的关于市场的指标相比,一个主要的特殊之处在于它是一个无法从市场中直接观测到的变量,与此同时波动率又是一个非常重要的变量。有大量学者对波动率的估计方法进行了研究。本文选择AM表示上海证券交易所上证指数的周振幅,用来衡量上证指数的波动率;用TR表示上海证券交易所样本股票的换手率,样本股选择涉及钢铁、金融、房地产、商业、能源、信息产业、有色金属、化工、电器行业、农业、旅游、纺织十二个行业,按照股本排名分别选取了行业前五位股票的日换手率并求其平均数来衡量整个行业的周换手率,再求平均数近似得到上证指数的周换手率。上证指数和样本股换手率原始数据均来自于海通证券网。
3.上证指数波动率分析。上海证券交易所每周股票价格收盘指数的方差也可以来衡量它的波动性。接下来我们用更为准确的数理模型来检验股票交易报价方式的改变是否影响上证指数的波动。我们采取2003年12月8日前后各15周,共31周的上证周收盘指数(szzs)作为样本序列,为减少误差,在估计时对szzs进行自然对数处理,即将序列lnszzs作为因变量进行估计。由于股票价格指数序列常用一种特殊的单位根过程――带漂移的随机游走模型描述,所以对上证周收盘指数估计的基本形式为:
lnszzs=α+β×lnszzs(-1)+ut(1)
对式(1)进行条件异方差检验,得到了在滞后阶数p=1时的ARCH LM检验结果:
表1 ARCH效应检验表
从上述结果中可以看出,在10%的显著性水平下,拒绝原假设,说明lnszzs模型的残差序列存在ARCH效应。因此我们利用ARCH(1)模型对式(1)进行重新估计,结果如下:
均值方程:lnszzs=-0.109+1.016×lnszzs(-1)+■t
方差方程:■t=0.000256-0.216■ t-1-0.517■t-1-0.0000379DP
其中,DP为虚拟变量,在2003年12月8日的前15周,DP设置为0;在2003年12月8日当周及以后的15周,DP设置为1。在方差方程当中,DP系数的t值为-0.257,说明了虚拟变量DP对上证指数波动■t没有显著性影响,这也验证了前面分析的上证指数的波动性没有因为股票交易报价方式的改变而出现大的改变。
4.上海股票市场流动性分析。TR(上交所样本股票换手率)是从钢铁、金融、房地产、商业、能源、信息产业、有色金属、化工、电器行业、农业、旅游、纺织十二个行业中按照股本排名选取的样本股的周换手率,再求平均数近似得到上证指数的周换手率。检验序列平稳性的标准方法是单位根检验。考虑到一般的时间序列都存在p阶序列相关,因此ADF检验是检验时间序列单位根的最常用方法之一。以2003年12月8日所在的当周为转折点,对前15周的周换手率TRB和后15周换手率TRA分别进行ADF平稳性检验,结果(见表2):
实证检验结果显示,TRB序列接受原假设,即TRB是一个非平稳的序列。而TRA序列在5%的显著性水平下可以拒绝原假设,即我们可以认为在5%的显著性水平下,TRA是一个平稳序列。通过对前后15周两段序列分别进行的单位根检验和分析,我们可以认为,股票交易报价方式的改变使得换手率前后发生了变化。当股票交易从三级报价方式改成五级报价方式之后,由于信息透明度的加强以及市场流动性的提高,成交量较之前表现的更加平稳。
三、结论与建议
1.透明度提高对上海股票市场波动性影响。在上海股票市场,透明度提高对股票市场波动性的影响是综合的。一方面,透明度提高能够缓解由于暂时性供求关系不平衡导致的股票价格的噪声波动,改善了市场的质量。另一方面,透明度提高增加了股票价格的有效波动率,意味着透明度提高会使股票市场对影响价格的信息做出更剧烈的反应,提高了股票市场对信息的反应程度。
2.信息透明度的加强提高了上海股票市场的质量。根据检验结论可知,信息透明度的加强提高了股票市场的流动性,成交量较之前表现的更加平稳。因此,可以考虑进一步扩大待成交委托信息的披露范围,增加交易前信息透明度。根据市场微观结构的特点,对不同的市场采用不同的交易前透明度。
3.需要进一步研究的问题。透明度对股票价格波动率的影响是一个较新兴的领域。本文仍然留下了一些问题值得进一步进行深入探讨,如本文的研究只是交易前信息透明度对股票波动率的影响,那么交易后信息透明度是否对股票价格波动率具有怎样的影响还不得而知。
参考文献:
[1]董峰,韩立岩.中国股市透明度提高对市场质量影响的实证分析[J].经济研究,2006,(5):87-96.
[2]屈文洲,吴世农.中国股票市场微观结构的特征分析[J].经济研究,2002,(1):56-63.