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创业投资论文范文1
当前研究文献中的指标体系还存在不少问题，比如过分强调财务指标、结合我国创业投资实际不够等，鉴于此，本文运用徐绪松[15]提出的探索图工具，把复杂科学管理的系统思维模式运用到创业投资项目风险测评中来，吸收其系统化、模块化和视觉思考的思维方法，找到影响创业投资项目风险测评的因素，构建了创业投资项目风险测评初步系统模型，然后通过大样本问卷调查，基于因子分析的结果，得到修正的创业投资项目风险测评系统模型，以期为推行创业投资项目风险管理提供支持。
探索图是利用CSM系统思维模式，由研究者通过对整体环境的考察，依据自身的经验、拥有的知识和信息以及创造想象力，使用更大环境考虑问题的观点来创造出的一张图。这张图的形成是一个集体创造的过程，它展示了所有会影响或可能会影响研究主题的因素[16]。创业投资项目风险测评探索图的形成步骤如下：（一）初始：按决策问题需要，召集风险投资家、创业管理者、研发人员、外部专家等有关专业人员对决策问题进行探讨。（二）提问：会议主持人提问，请各专家根据自身背景进行思考，影响创业投资项目风险测评的因素有哪些。（三）各抒己见：每个专家成员充分发挥其想象力，发表看法，主持人根据每个专家的观点和提议，画出诸多影响主题的因素，用椭圆表示，形成创业投资项目风险测评的初始探索图。（四）综合分类：待各人充分发表意见后，针对椭圆表示区，在主持人的引导下对所有的提议进行视觉分析，从整体出发，剔除多余的、综合相同的，将同一类的因素用连线连接，然后再用无规则的圈圈起各类因素，对删去的因素的椭圆加个标示。（五）命名：深入进行视觉思考，结合其他因素，对闭合曲线命名。该类别的命名并非定名，只表示为初始名，最终名由互动分析决定。（六）互动分析：互动分析使用双向箭头表示因素之间的互动关系。探索图的创造过程是将主观意识的形象思维与客观意识的逻辑思维相结合形成辩证新思维的过程。经过以上步骤得到的分类互动探索图如图1所示。经过整理，形成了创业投资项目风险测评的探索图，也即创业投资项目风险测评初步系统模型，如图2所示三、系统模型修正：因子分析实证研究本研究中，应用大样本问卷调查的方式，将探索图中19个椭圆因素构建19个问卷调查题项，对创业投资项目风险测评初步系统模型进行调查。首先通过专家评判和采用克隆巴赫系数及Item-to-TotalCorrelation值计算问卷的信度和效度，结合相关阈值剔除不合格的题项，达到精简量表的目的，然后使用因子分析降维数据，提取关键属性因子，信度效度分析得到修正的创业投资项目风险测评系统模型。
本次大样本问卷调查通过各种创业投资机构渠道共发放了120份出去，回收102份，统计整理得到有效问卷84份，计算可知问卷回收率为85%，问卷有效率为82.4%，从而保证了因子分析数据基础。通过专家评判和计算克隆巴赫系数及Item-to-TotalCorrelation值，将初步模型中的19个椭圆因素题项精简为16项，其中将项目毛收益和项目净收益合并为“项目收益”，技术可靠性和适用性合并为“可替代技术”，删除了“售后服务”。接下来对剩余的16个题项数据进行充分性检验，KMO的值为0.902，巴特利特球体实验的卡方值为565.486，显著性概率为0.000表明该调查数据适合做因子分析。使用SPSS软件对16个题项的数据进行标准化处理（为简化操作，将16个椭圆因素分别用x1-x16表示），再使用因子分析，得到的解释总方差结果，选取特征值大于1.0以上的共同因子，为前6个主成分，这6个主成分可以解释16个指标的85.842%的信息量。旋转后的成分矩阵如表1所示：接下来对问卷的效度和信度进行分析。SPSS工具分析结果表明，提取的6个公因子对变异的解释能力是85.842%，且各指标的公因子方差均大于0.4，说明该问卷的设计符合特征有效性。数据的内部一致性由Cronbach'sAlpha系数测定为0.867，说明所使用数据具有较好的信度。根据之前的结果，得到修正的创业投资项目风险测评的系统模型如图3。
创业投资项目的特点是风险高同时收益也高，但是投资的成败难以把握，因此首先要对导致风险产生的因素加以识别和分析，将这些因素作为创业投资项目风险测评指标，其目的是为了减少或者避免盲目投资或经营不善带来的损失。在模型的初步构建过程中，复杂科学管理的探索图工具在面对决策问题中的大量复杂因素时，能有效地梳理影响因子间的因果关联关系，从而为后续的大样本问卷调查的实证研究工作提供坚实的研究基础。本研究首先运用探索图工具，充分利用专家的智慧，构建了创业投资项目风险测评初步系统模型；然后，采用大样本问卷调查，结合专家评判及因子分析方法，得到修正的创业投资项目风险测评系统模型，为推行创业投资项目风险管理提供了支持。
作者：石黎 单位：湖北经济学院信息管理学院 湖北金融发展与金融安全研究中心
创业投资论文范文2
科技银行是专为高科技企业提供融资服务的金融机构，针对高科技中小企业融资需求，可以进行直接投资和信用贷款，具有非常高的灵活性和专业性，在支持中小高科技企业发展方面具有无与伦比的优势。硅谷银行是全球最大的科技银行，该银行主要为硅谷的创新型高科技企业及风险投资提供金融服务。得益于个美国高度发达的金融体系，硅谷银行在高科技企业融资方面取得了辉煌的成绩，目前该银行拥有11000家客户，90％以上是高科技企业和生物类企业，其中不乏思科、甲骨文公司等高科技行业巨头。受限于金融体系发育程度和行业监管条例，国内科技银行业务的开展面临重重困难，高科技中小企业融资困局没有质的改变。创业投资基金作为未来科技银行的一部分，承担了科技银行中面向高科技中小企业投资的职能，具有先行先试的意义，其主要作用有如下两点：（1）积累融资经验。对于金融机构来说，高科技中小企业具有非常强的专业性，投资方和企业管理者对企业信息掌握极不对称，存在较高的投资风险。创业投资基金面向高科技中小企业的投资业务是未来科技银行的核心业务之一，通过一系列实践活动，创业投资基金将为未来的科技银行积累宝贵的投资操作经验，奠定完善的制度基础。（2）隔离融资风险。面向高科技中小企业投资在具有高收益率的同时，也存在着较高的风险。为隔离投资风险，充分保证资本的运营安全，未来科技银行对外投资业务将由创业投资基金单独执行，确保投资的专业性和风险的可控性。
2创业投资基金的融资方式
为更好促进区内高科技中小企业发展，创业投资基金采用以投资为主，投资与贷款相结合的融资方式对企业提供资金支持，其中投资是指对企业进行直接权益性投资，为不影响企业的正常运行，创业投资基金的持股比例一般不超过企业股权的30％。贷款则主要为解决高科技中小企业的流动资金缺口，但贷款利率会适当上浮3~5个百分点。
3创业投资基金的风险分类
风险投资基金选择项目时主要关注项目的发展前景和管理者的个人能力，因而投资风险的甄别也和这两项指标相关，这些风险主要有：（1）项目价值评估风险。科技型中小企业具有创新活动不确定性和专业性特点，在没有获得商业成功之前，很难评估科技项目的货币价值和企业的风险特性，这些因素的存在使得项目价值评估时存在风险。（2）管理者道德风险。风险投资由于本身的运作特点，运作过程中存在着高度的信息不对称性，这种不对称易导致被投资企业出现道德风险问题。
4创业投资基金的风险控制
根据主要运行风险，目前所采取的风险控制措施如下：（1）限制投资方向。按照成熟投资公司的成功经验，创业投资基金的投资方向限定为比较熟悉的支柱性产业。把投资方向限定在较为熟悉的产业，可以有效管控风险，同时也能使创业投资基金更好地发挥推动经济发展的杠杆作用。（2）专家客观评审。为判定项目的发展前景，评估创新的潜在价值，以区内现有人才为基础，分门别类建立评审专家库，制定适当的评审标准，对拟投资项目进行客观评价，并将评价结果作为项目取舍的重要依据。（3）持续信息获取。企业信息包括财务信息和经营信息，这些信息的获得可以通过派驻顾问，指定财务公司管理账务等方式解决。对企业财务信息和经营信息的充分掌握，可以有效控制经营者道德风险。（4）组成投资联盟。创业投资基金可以和风险投资公司、商业银行组成投资联盟共同投资，在分担投资风险的同时，也可以充分掌握被投资企业信息，降低信息掌握的不对称性。
5投资以后的后续管理
风险投资完成后，创业投资基金的主要任务是帮助企业尽快成长，早日完成投资目标，主要工作有以下两点：（1）积极参与企业运行管理，对于没有建立起财务管理系统的企业，要帮助企业建立完善的财务管理体系，做好财务预算与资产管控。（2）协助企业积极对外宣传，扩大市场影响，参与项目申报，争取国家资金政策支持。
6创业投资基金的退出机制
创业投资论文范文3
关键词创业投资保险制度创业投资企业
1引言
一般意义上讲，保险是指投保人根据合同的约定向保险公司支付保费，保险公司对于合同约定的可能发生的事故因其发生而造成的财产损失承担赔偿保险金的责任，或当被保险人死亡、伤残和达到合同约定的年龄、期限时承担给付保险金责任的商业保险行为。保险作为一种补偿措施，旨在使被保险人能以确定的小额成本(保险费)来补偿大额不确定的损失，最高补偿金额以保险金额为限。创业投资保险制度是专门为创业投资机构和创业企业而开办的保险制度，它相对于一般商业保险具有专业性强、技术要求高、风险大的特点。创业项目的承担主体不发生变化，仍是原来的企业，但风险损失的承担主体发生了变化，当技术创新项目失败时，保险公司将承担部分损失，即保险公司成了技术创新的财务风险的承担主体之一。
2创业投资保险的可行性分析
这里讨论创业投资基金的保险情况。我们假定风险规避性的创业投资基金对每个创业企业的投资额均相等，为W；投资发生失败的可能性为p，面临损失L的可能性；保险费率为r，即需要支付rk的保险费来购买最高赔偿额为k的保险单。
对于创业投资基金参加保险后，当投资成功时的状态下，其投资额变化为：
U1＝W-rk
当投资失败时的状态下，保险公司将支付金额为k的赔偿给创业投资基金，其投资额变化为：
U2＝W-L-rk+k
对于一个作为风险规避型的创业投资基金而言，其重要的特征就是，在相同的期望值或预期收益下，风险越小，效用水平越高。作为投保人的创业投资基金的预期效用为：
E(U)=(1-p)×U1+pU2
=(1-p)×(W-rk)+p×(W-L-rk+k)
＝W-pL+k(p-r)
若p＝r，则E(U)＝W-pL，因此，在这种情形下，期望值是既定的，与投保金额k的大小无关。而且作为风险规避的创业投资机构来说希望把风险降低到最低程度，即创业投资机构在任何一种状态下都拥有相同的投资额，也就是没有任何风险或不确定性。即：U1=U2或
W-rk=W-L-rk+k
可得出k=L，即使说在公平费率的情况下，规避型的创业投资机构会对失败时所遭受的损失进行全额保险。对于保险公司来说，假定参加创业投资保险的创业企业足够多，为N且相互独立，则保险公司的期望利润：
P=N[p（rk-k）＋（1－p）rk]
=N(r－p)k
当r=p时，保险公司的利润为0，这个假设与现实并不矛盾，对于完全竞争的保险市场来说，保险公司的经济利润降低到最低限度，即为0。世界上规模发达、业务广、跨地区多的保险公司所提供的保险费率都十分接近“公平”费率，因为大公司更容易做到分散风险，收取“公平”费率就足以应付赔偿支出。
当r=p时，创业投资企业和保险公司的预期效用都达到均衡，这说明设立创业投资保险在实际操作中是完全可行的。当然在上述讨论中，是以许多参加保险的创业投资基金和创业企业基础、投保人与保险公司的风险分担是相互独立的，而且创业投资保险市场的有效运行是以不存在道德风险为前提的。
3创业投资保险的意义
创业投资保险制度是专门为创业投资企业和创业企业而开办的保险制度，对于创业投资业还处于起步阶段的我国来说，建立创业投资保险制度具有重要的意义和作用。
3.1创业投资保险是创业投资风险分担的重要手段之一
每个创业企业或创业投资基金通过保险公司将自己的风险分散到相关投资人的身上，从而将自己的风险降低到最低限度，即通过支付一定的保险费用，创业投资基金和创业企业的风险可以在某种程度上进行转嫁。当某个创业投资经营机构的破产确实无法挽回时，创业投资保险机构可对其资产、债务进行清理，并对其投资者按有关规定给予补偿，保险的经济补偿职能可承担投资者的部分损失。
3.2有利于引导民间创业资本的进入，扩大资金的来源渠道，给予必要的金融支持
创业投资保险可以在一定程度上承担创业投资机构和创业企业的部分风险，保护了投资者的利益，增加了投资者的预期。这样不仅仅可以吸引民间创业资本加入到创业投资领域，而且创业投资保险的正常经营和对创业投资机构的评价、监督等作用可以为将来保险资金大举进入创业投资做好准备。
3.3监督作用
创业投资保险基金作为专业化的保险机构，监督作用包括两方面：一是在事前一般要对创业投资企业和创业企业这些投保人所提供的各种资料进行详细且认真的风险评价，从而做出合理的预期，减少投保人和保险公司之间的信息不对称。二是一般要求各创业投资经营机构定期向创业投资保险机构提交各种财务报表和经营报告，随时接受创业投资保险机构对其经营风险和经营状况的调查和评估。以便创业投资保险机构及时了解投保人的经营管理状况，及时发现问题，从而更好地实施监督和管理，减少投保人的道德风险。其监督作用可以扶持创业投资机构和创业企业走上正轨，促进创业投资健康、快速、稳步地发展。
4关于我国建立创业投资保险制度的一些思考
4.1加强创业投资保险制度方面政策引导与法律规范的构建
目前国家有关部门虽对创业投资比较重视，但宏观扶植和引导缺位；中国人民保险公司虽制定有“技术交易保险条例”，但框架过粗、内容不系统，基层部门无法具体操作，而且属于引导性质的，具体操作条款还很缺乏；同时缺乏激励性、扶植性的政策，保险部门的积极性并不强，大多是迫于地方政府的要求而不得已为之，因而缺乏主动性；地方上的创业投资保险主要还处于摸索状态，缺乏理论指导、操作标准和科学合理的计算方法。所以应对创业投资保险问题进行深入调研论证，制订创业投资保险业发展规划、制订有关激励措施和具体操作条例级法律、法规，使创业投资保险向有序、有效的方向发展。
4.2在设立专门创业投资保险机构方面，应遵循风险合理分担原则
创业投资保险机构的设立不外乎有：一是在保险公司内部设立创业投资保险部门；二是国家出资设立政策性的保险机构；三是由各个创业投资主体通过创业投资协会设立的保险机构，带有民营性质。对创业投资保险基金而言，要妥善地管理、注意安全性，备好合理的准备金，以满足保险公司支出的随时性。也就是说，该基金的管理应当以安全性、流动性为首要目标，不允许进行任何形式的高风险、低流动性的投资。创业投资保险机构可以考虑用以下两种保险资金的运作方式：一是存款于国有银行；二是可将部分资金投资于风险程度低、流动性强的国家债券。一般不允许基金被用于股票、公司债券、房地产或者期货、期权、互换等衍生金融工具的投资。
4.3在保险基金运作管理方面
（1）明确创业投资保险公司的可保种类、投保额及清偿标准。保险业作为经营风险的特殊行业，必须不断调整、更新和充实自己以面对科技发展所带来的各种新的风险，提供相应的保险险种以满足社会及公众的需求。所以对于创业投资保险的特殊性和复杂性，保险业在计划设计相关保险产品时应充分考虑各方面因素，谨慎从事。特别是要对风险进行分类，确定何种风险可以承保，何种风险在现阶段应当剔除，何种风险根本不属于保险范畴。
（2）加强对创业投资保险的宣传，使创业投资企业充分认识科技保险的重要性，而且保险并不是万能的，有些风险将只能由风险单位自己去承担，各企业和相关单位都应将自己所承担的风险进行严格管理，并确定一旦发生事故以后的应急措施和备用方案。这样使得各个主体积极参与创业投资保险，主动防范风险。
（3）大力培养高素质的创业投资保险业务人才。
4.4扩展创业投资保险的险种
除了已进行的创业投资保险险种外，保险公司应积极探索新的创业投资保险领域。如科技人员的待业保险；科技人员专门的特种人身保险和社会保险等；对有突出贡献的专家提供特种人寿保险；对归国留学人员提供专门保险等。
4.5建立科技风险分摊机制
由于创业投资保险业务涉及到保险部门、创业投资企业、创业企业和科技管理部门，因此，政府应进行协调组织，使这些部门相互配合、相互支持，形成良性的科技风险分摊机制，促进科技保险业务的发展，提供一个信息交流的平台，实现信息共享，减少信息不对称现象。
4.6积极开展有关创业投资与创业投资保险方面的理论方法研究
创业投资协会作为一个交流的平台，不仅仅可以科学合理地确定有关保险费率、赔偿标准、责任认定、技术鉴别、风险评估的标准与办法，而且可以培训创业投资及创业投资保险从业人员，向社会宣传创业投资及创业投资保险知识，使更多高素质的人投入创业投资队伍，促进创业投资业的发展。
5结论
通过以上分析，创业投资通过利益均沾、风险共担机制而实现创业投资高风险再一次风险的分担，因此，创业投资保险是保险向深度发展的一种模式。保险公司参与创业投资有着得天独厚的条件，并可实现创业企业或项目的普通保险与创业投资的结合。当然，创业企业所带来的某些风险具有广泛的社会性，单纯依靠保险的经济补偿职能则有些杯水车薪，而且也会严重影响保险人的偿付能力及经营的稳定性。随着我国创业投资业的发展，创业投资和高新技术领域的经营将更加规范，与之相关的创业投资保险制度将随之建立并不断完善，其经济补偿职能和社会稳定器的作用将得到充分发挥，进而促进创业投资业和高新技术产业化的稳步发展。
参考文献
1黄亚均，郁义鸿.微观经济学[M].北京：高等教育出版社，2002
创业投资论文范文4
1.1影响因素逻辑分析法(LogisticAnalysis)是以现代数理逻辑为工具，对文献语言进行分析的一种方法。本文采用逻辑分析法对影响互联网项目创投决策的因素进行筛选分析。通过搜集、整理大量文献资料，结合逻辑分析法，对每项因素与互联网项目的逻辑关系进行分析(见表1)，共计28项。
1.2数据来源根据表1设计调查问卷，针对有互联网项目投资经验的投资机构或投资经理人进行发放。问卷采用五级李克特量表，A表示非常不重要B表示不重要C表示一般D表示重要E表示非常重要”，共计28道客观题，非常重要=5，重要=4，一般=3，不重要=2，非常不重要=1。第29题设计为开放题:“除上述因素外，您认为哪些因素对互联网项目创业成功还非常重要?”作为互联网项目创业投资评价指标的补充。本文根据《中国创业风险投资发展报告2012》附录五提供的中国创业风险投资机构名录，对信息完整、有成功投资互联网项目案例的机构邮寄或E－mail调查问卷，共计发放326份，收回且有效问卷121份。
2互联网项目创业投资决策影响因素实证分析
因子分析法(FactorAnalysis)是从原始数据矩阵内部关系出发，把众多的具有复杂关系的观测变量进行结构化处理，并最终将其归结为少数几个主因子的统计分析技术。本文采用因子分析的方法，筛选出对互联网项目创投影响最大的因子，并将其进行归类。
2.1KMO检验和Bartlett球型度检验研究以收回的有效问卷为样本，利用SPSS17.0对数据进行因子分析。为了检验因子分析是否适用，首先对数据进行Bartlett球型度检验(BartlettTestofSphericity)和KMO(Kaiser－Meyer－Olkin)检验，结果显示KMO值大于0.7，Sig值为0.000，表明数据适合做因子分析。
2.2提取主因子在确定主因子个数时，根据特征值准则，选择特征值大于1的主因子，当累积方差贡献率大于80%，即只损失20%的信息，这时认为因子数可以解释原目标值。本文根据该原则提取主因子如表2所示。从表3可知，有六个因子的特征值大于1且累计贡献率为81.972%，说明这六个主因子基本包括了全部指标的信息，因此，互联网项目创投评价指标可以分为六级。
2.3因子旋转为了使每个主因子和再分配更清晰，采用方差最大化正交旋转方法(VarimaxRotation)进行旋转，得到因子荷载矩阵。因子荷载值高的指标对相应主因子解释能力强，由于每个主因子只在少数几个指标上因子荷载值较大，因此按照高荷载指标定义主因子。综合考虑，为每个主因子选择荷载大于0.75的指标作为二级指标。“主因子一”包含三个解释指标:创业者人格特质、创业者动机和创业者决策水平，因此可命名这个主因子为创业者因素;“主因子二”包含三个解释指标:市场规模、市场增长潜力和市场需求，因此可命名这个主因子为市场因素;“主因子三”包含产品被接受程度一个指标，命名这个主因子为产品因素;“主因子四”包含三个解释指标:技术知识产权保护、技术先进性和技术成熟度，因此可命名这个主因子为技术因素;“主因子五”包含商业模式和营销策略两个指标，命名这个主因子为商业因素;“主因子六”包含社会人文环境指标，命名该主因子为环境因素。
2.4结果分析通过以上实证分析得出，影响互联网项目创业投资决策的因素主要有:创业者因素、市场因素、产品因素、技术因素、商业因素和环境因素。如图1，每个因素又可以用具体的指标进行衡量。(1)创业者因素:创业者是项目的的发起人，企业的打造都以创业者卓越的点子为出发点，加上坚忍不拔、持之以恒的精神，以及在面临市场假设改变或者其他突发状况时优秀的决策水平，以此为基础成长起来的。创业者的人格特质、动机以及决策水平共同决定了影响创投决策的创业者因素。图1(2)市场因素:互联网项目不论是对潜在市场的发掘还是对既有市场的颠覆，其必须有市场，即存在市场需求;其次，目标市场的规模决定了创业公司日后的发展规模，市场规模越大，创业公司发展潜力越大，反之创业公司即使拥有卓越的产品也会很快达到市场饱和;最后，目标市场随着科技的进步要存在增长的空间，这种市场增长潜力是企业保持生命力的需要。(3)产品因素:互联网项目衡量产品是否契合市场的的方式为用户参与度，即产品被接受程度。互联网项目在线上运行，用户起初点击体验，且一旦体验愉快便会经常使。由于互联网项目具有网络效应，即如果有人在使用，那么会影响周围人都使用，因此互联网产品被接受程度一项指标足以影响投资决策。(4)技术因素:互联网行业是高科技行业，技术是行业发展基础因素，具有领先的技术水平可以保持企业的先进水平。技术因素主要从技术的先进性、成熟度以及技术是否受知识产权保护三方面来考量。(5)商业因素:商业模式是企业盈利的关键点，做为新兴行业的互联网，商业模式创新有着先天的便利条件，卓越的商业模式将为企业带来意想不到的收获;营销手段是将产品推向大众的方式，对产品受众面具有极大的影响。商业模式和营销手段反映了商业因素。(6)环境因素:互联网项目是新兴产业，其发展受到环境因素的影响，因此投资决策时对互联网项目所处的社会人文环境考量很重要。目前我国政策鼓励发展互联网行业，“十二五”规划明确要求加快中国“大互联网”的时代进程，互联网技术普及越来越广。
3案例验证
创业投资论文范文5
一国际投资银行在风险投资领域的经验
从国外成熟的经验来看，投资银行家扮演着创业投资的策划者、组织者的角色，几乎每一家金融公司都有专门部门从事高科技公司的投资业务，在融资、公司购并、企业包装上市等方面扮演着十分重要的角色。
从整个创业投资的运作过程来看，每一步骤都与投资银行的业务和技术紧密相关，证券公司从事这一业务，有着其他机构难以相比的优势。
创业投资为证券公司业务的开展提供了难得的机遇和广阔的空间。而证券公司必须突破传统的业务范围，拓宽、延伸金融服务，服务手段从相对固定向不固定转变，服务方法从相对简单向多样化转变，技术含量从较低向较高转变，服务周期从相对较短向孵化型转变。
有条件的证券公司可以分步实施风险投资业务：（1）设立专业部门，专门从事高科技公司的投融资服务。（2）发起设立风险投资基金公司。由证券公司发起设立风险投资基金公司，积极实现风险投资组织革新，通过组织资产运作和管理投资直接投入到系统性专业化的风险投资之中去。
从机构组织和制度上保障风险投资基金不偏离基金投资的投资原则和经验宗旨，并借此规避投资风险，是今后证券公司开展风险投资的发展趋势和基本方向。
只要虚心学习国外先进风险投资机构的成功经验，并充分利用自身的独特优势，不断进行业务创新，与之展开公平竞争，中国真正意义上的投资银行将在业务竞争和创新中壮大成长。
二为风险投资服务的投资银行业务创新
在现阶段，我国的证券公司介入风险投资必须以投资银行业务及其创新和现有资源为立足点。因为证券公司开展风险投资业务的优势之一是证券公司是金融市场工具创新最具活力的主体，证券公司只有具备了不断引进和创新的金融工具，才能使与风险投资相关的新业务不断拓展。
1、可转换优先股
根据美国硅谷风险投资成功案例分析，风险投资对企业的投资一般是通过优先股的形式进行的。这种优先股具有如下特性：
（1）优先清偿。以优先股形式入股可使风险投资在企业破产后对企业资产和技术享有优先索取权，这样便可将损失减为最小。
（2）收益性。风险企业能够支付优先股的红利给风险资本，再愿意冒险的风险投资者也不希望他们的投资颗粒无收。
（3）可赎回性。风险资本除了通过风险企业的IPO顺利获得退出之外，如果风险企业的发展速度未达到风险投资者的期望值，可以要求风险企业购回这些优先股。
（4）有限的决策参与权。参与风险企业的优先股不同之处在于：一般优先股并不享受表决权，但风险投资的股份一般对企业的重大事务，如企业出售，生产安排等享有与所占股份不成比例的表决权，对经理层的决策甚至享有冻结权。根据美国学者Max和Grmper分别利用1990年的实际数据进行的分析，这种优先股的投资方式较一般的证券投资在减少逆向选择和避免风险投资承担过高风险方面都更加有效。
（5）可转换性。这是此种优先股最具适用性的地方。当风险企业进展顺利时，风险投资者有权将优先股转换成普通股，从而拥有风险企业的部分股权，甚至实现对风险企业的控制。
2、“棘轮”条件
“棘轮”条件（ratchets）指的是风险企业用低价发行新股票筹资时，风险投资有权获得一定量的股票以保证其持股比例不因新股票的发行而改变。这样，当风险企业因经营不善被迫以较低价格发行新股票筹资时，风险投资不会因“股份稀释”而影响其表决权。
3、再投资期权
根据不同的情况和契约的约定，再投资期权有以下三种情况：
第一，追加投资。当企业经营较好，发展前途乐观，股票有升值潜力时，风险投资还可用预先确定的价格向风险企业追加投资，这样风险投资便可以低于市场价格的低价增加其在成功把握较大的企业内的股份，从中获利。这种期权已成为风险资本的一大获利源泉，以致有人总结道：“所谓的风险资本投资，不过是购买了对企业进行再投资权利的期权而已。”
第二，转换贷款。风险投资者向风险企业提供贷款，在风险企业业务发展顺利时风险投资者可以按照贷款时的约定将贷款转换成普通股。如果贷款已经由风险企业归还，风险投资者仍能按原来的贷款金额及约定的较为优惠的转换比例，购买公司普通股。
第三，可转换债券。风险企业发行可转换债券给风险投资公司和证券公司，在风险企业经营不佳时，债券甚至低于面值发行，当风险企业上市或经营状况转好，其股份有很大升值潜力时，将债券转换成股份。
以上三种形式的本质是：风险资本凭借其较早进入风险企业的便利，设计了以债务形式存在、既能尽量减少风险又能在风险企业经营状况转好时增加股份、获得较高收益的金融创新品种，成功实现了控制风险下的收益最大化。
4、合资
合资的方式有很多种，其中比较适合国内证券公司采用的方式有两种：
第一，与其他风险资本共同投资。为分散风险，风险投资通常以共同投资的方式运作，即一般以一家证券公司的风险资本充当“领导者”，其他的风险投资实体作为“追随者”，在主要的融资阶段，一般有两到三家共同参与。这样，使得单个的风险投资可投资于更多的企业，减少了投资失败的风险，也可以通过风险投资的共同审计，减少判断错误的可能性。
第二，引进战略投资者或中小投资人共同投资。战略投资者看重投资对象未来对于自己公司战略发展的利益，在战略投资者是否作出合资决策时，非常注重风险企业未来产品或技术的使用权、产品市场分享权、产品经销权、未来产品或技术的共同开发权以及最终购买风险企业其余部分股权的期权。因此引进战略投资者虽然可能是投资银行退出风险企业的一个渠道，但引进战略投资者进行合资可能意味着失去对风险企业的控制。
而引进中小投资人虽然投资额较小，但往往不参与公司的具体管理工作，对风险企业的重大决策干预较少，除了关心公司的投资回报外，不在乎公司的管理和控制权问题，所以，引进中小投资人的合资是较理想的选择。
证券公司利用广泛的客户群，完全可以通过合资的方式帮助风险企业成功实现业务的拓展，从而为风险企业首次公募发行和投资银行常规业务的开发创造条件。
三为风险企业提供全方位创新服务
1、培育和储备风险企业的管理者
证券公司内部需要有管理、财务和科技等专家组成具有一定权威的高科技产业评估咨询小组，为投资和贷款决策提供咨询服务；同时培养具备金融、保险、管理、科技、投资等各方面知识以及预测、处理、承受风险能力的人才，以适应创业投资业务发展的需要，中国风险投资离不开投资银行的金融创新服务和对风险投资家、高级管理人员的培育。
2、为风险企业提供管理增值服务
风险企业的管理与传统意义上的企业有较大的不同。风险企业的管理是根据风险企业本身高科技或市场化的特性，顺应现代科学技术的发展和经济激烈竞争的新形势而诞生的管理模式，它以知识管理为内容、以人本管理为核心、以战略管理为导向和以柔性管理组织形式，全面、高能量、高速进行经营管理和决策，选择企业最佳的经营方案，实现最大的经济效益，达到最高的科学管理水平。
投资银行如何协助公司加强管理，通过管理创造价值，是投资银行提供风险投资延伸服务的核心。投资银行的专业人员必须揉合不同的技巧和专业能力，才可能协助风险企业通过管理提高其价值，这些技巧和能力包括行业知识、技术远见、服务方法、行业关系、全球业务、为顾客专门设计的建议、交易经验、新颖的财务结构、进入资本市场的能力、透析及深入的研究等各个方面。要达到管理增值的目标还须投资银行担任风险企业的财务和战略管理顾问，这包括私募配售、初次公开发行、股本设计、可转换债券、投资级别债券和高收益债务融资等方面的财务与融资服务，以及购并、战略销售、买方顾问、重组顾问、战略合作等方面的战略建议与业务指导。
3、为风险企业提供全新的售后服务
在支持风险企业公开发行股票后，证券公司风险资本部门还应通过售后市场研究和交易支持、长期融资安排以及战略咨询服务三大块业务来保持与风险企业或高科技公司的持续伙伴关系。
首先，售后市场研究和交易支持主要是支持IPO后的股价和流通量，形成和保持较高的上市开盘价和日后股价的持续攀升，并能提高其二级市场的流通量，这是维护风险企业二级市场形象、保证公司后续融资的重要支持手段。其次，长期融资安排主要是证券公司未来协助高科技公司建立合适的资金结构方面提供长期专业服务，即利用各种各样的融资工具如增发新股、可转换证券、债券发行和合资等，以确保业务已上轨道的公司能实现最低的融资成本。第三，在战略咨询服务方面主要是随着科技公司规模日渐壮大，证券公司的财务顾问部门应向其提供多种不同发展战略，比如在购并、战略销售、买方顾问、重组顾问、战略合作等方面给风险企业一些战略建议与业务指导，为企业争取最高的价值。
四利用业务创新进行风险控制
对于中国的投资银行来讲，风险投资是对投资银行业务外延的拓展，是重大的业务创新。证券公司在控制风险方面必须具有足够的专业优势才有能力筛选成功的创业企业，良好的监控风险、规避风险的能力可以提高证券公司风险投资的成功率。
1、通过对客户的遴选规避风险
证券公司的投资银行部门应对风险企业进行广泛的遴选，聘请工程师、科学家、财务法律专家对风险企业的有形资产、企业合同等进行检查，根据种种迹象判断和识别风险的类型，并对风险发生的概率和风险发生后预期的投资损失进行计算，运用数学方法和模型，计算出在可以忍受的风险水平下的投资损益，从而作出对风险企业的投资取舍。
2、通过契约的合理设计规避风险
风险投资是通过明确的合约设计，将其权利和义务明确化和制度化来规避风险的。比如前述，设计可转让的优先股参与风险企业，既可为今后增资有前景的风险企业设计购股选择权，从而实现高收益，又可以在企业经营不佳时要求优先债务清偿，尽量减少损失。在前述的再投资期权方式中，证券公司通过设计种种参股的选择权，使得参与的风险大大降低，投资的效率得到了提高。
3、通过有效监控来规避风险
通过建立严格的风险评估体系，对各种风险进行识别，运用数学方法和模型，评估风险发生的概率及风险发生后预期的损失，填写的潜在损失估计表，进行风险分析和测定，通过主观的推测和客观的财务比率分析，判定可能的损失，并对风险资本分阶段投入，实施全过程的风险监控，规避风险。
创业投资论文范文6
论文摘要：通过中国政策性创业投资比重的国际比较、历年创业资本的构成比较以及各类创业资本的规模比较来说明政策性创业投资在我国创业投资发展中举足轻重的地位。
中国大陆是在2O世纪8O年代中期从模仿西方发达国家的创业投资开始研究和发展自己的创业投资业的，受到传统计划经济模式的影响，创业投资的每一步发展都与决策层的政策变化息息相关，大陆创业投资业的“自上而下、先政府后民间、先计划后市场”的发展特色十分鲜明，政策性创业资本在大陆地位举足轻重，影响深远。研究大陆政策性创业资本的地位对正确认识大陆政策性创业投资的作用和功能，对政策性创业投资的准确定位有着重要的指导意义。
政策性创业投资是指政府、国有控股和国有独资公司提供的资本，是相对于国内企业(简称 民间资本)、外资机构创业资本、金融机构创业资本和其他类型的商业性创业资本而言的。政策性创业投资公司是指具有政策性创业资本背景的投资公司，按行政级别可分为中央政府和地方政府创业投资公司；按控股与非控股可分为国有控股类投资公司和非国有控股类投资公司；按组织形式可分为有限责任公司和股份有限公司等等。
一、 从国际比较看中国大陆政策性创业投资的地位
与其它国家及地区相比．在创业资本构成中，中国大陆政策性创业资本占的份额最高。如表 l所示，以创业投资最发达的美国为例，美国创业投资资本结构为：富有个人占13％、公司企业占30％、养老金占40％、保险公司占9％、其他投资者占7％、政府部门及银行部门没有创业资本投资，养老金为美国创业投资最大的资金来源，政府部门为零。仅从政府部门比较，美、欧、英、德、亚、中、全球在创业资本结构中所 占份额分别为 O％、5％、8％ 、8％、4％、39％、O％，中国大陆所占比例最高高达39％。
二、从历年大陆各类创业资本构成比重来看政策性创业投资的地位
经过多年发展，政策性创业投资公司一枝独秀、一股独大的局面已得到改观，出现政策性创业资本、国内企业创业资本、外资机构创业资本、金融机构创业资本等多元并存的创业资本格局。政策性创业资本所占比重呈现不断下降的趋势，但政策性创业资本的总量却在逐年增加，且较其他类型的创业资本稳定，如图 1及表2所示。
2002年是全球创业投资的冬天，受全球性高科技股下挫的影响，国内创业资本也受到波及：2001年民间资本的比重由37％下降到2002年的23％，到 2003年略有回升，达到27％，但增长乏力；而政策性资本的比重 2001年为 34％ ，2002、2003年分别为35％、62％，比重不降反升，一方面是由于国际上网络股神话破灭引起 NASDQ市场高科技股狂跌，商业性创业投资也随之陷入低谷；另一方面是由于国内创业板停开，大大超出了国内创业投资界期盼已久的预期，使国内民问创业资本颇感失望，有的停止了创投活动，有的直接退出了创投领域，正是由于政策性创业资本在稳步增长，而民问创投热情大减或退出，才使得政策性创业资本的比重趋高，但并非是政策性创业资本在此期间有了大幅增长。如图1及表2所示 。
为充分证明大陆政策性资本在大陆创投业发展中所占的地位及影响力，表 4与图 2将 1998—2003年除政 策性创业资本外的创业资本简化为境内商业资本，并与政策性创业资本的增量进行 比较 ，从图中可以看出两者似乎呈现此消彼长的负相关关系，实际上结合 1994—2002年中国创业资本总量、增量及变化(见表 3及表4)，可计算出政府资本总量逐年增加，并没有减少过 ，而之所 以会出现图 2所示“此消彼长”是由于两者增长的速度不同，当商业性创业投资的增长速度超过政府性创业投资的增长速度时，在图上反映出政府性创业投资减少商业性创业投资增加，而其实它反映的是政府性创业投资增长的速度小于商业性创业投资的增长速度；而当商业性创业投资增长的速度低于政府资本增加的速度时，在图上反映出政府资本在增加，其实它反映的是政策性创业投资增长的速度大于商业性创业投资。但无论两者的速度怎样变化，政府性创业投资的总量一直在增加，而商业性创业投资的总量却时增时减。
三、从政策性创业投资资本规模来看政策性创业投资的地位
政策性创业资本在总量上占有优势，在规模上也 占有优势 。按注册 资本金比较如表 5所示 ：国有控股创业投资机构的注册资本最大，然后依次为国有独资民营控股、外资控股 ；按平均注册资本量来 比较情况略有不同，如表 5所示 ：外资占有优势，其次才是国有独资、国有控股和民营控股，若将国有独资与国有控股加起来等同于政策性创业资本，则政策性创业资本的规模仍然占有优势。
综上，不论是从政策性创业 资本 的国际比较 、从政策性创业资本所占的权重比较，还是从它的资本规模比较看，政策性创业资本在中国国内创业发展中都占有举足轻重的地位，政策性创业资本对国内创业投资业的影响可谓重大而深远，政策性创业资本的功能和定位是否准确和适当直接影响到国内创业投资事业的未来发展。
参考文献
