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财务杠杆范文1
一般而言,如果财务杠杆过低,说明企业好的投资项目有限,经营者较为保守,企业的成长性很难得到有效的支撑,而财务杠杆较高则反映出企业更积极的经营面貌和更好更多的投资机会。然而,这一正相关关系可能会在以下三种情况中失效或准确度显著下降。
第一,在对同一行业中的商业模式差异较大的企业进行分析和估值时,杠杆比率的参数权重和过高、过低之标准应区分调整。比如,传统的制造业企业往往要通过抵押贷款购买生产线以满足发展之需,而专注于产品研发和市场开拓的企业就能够将产能扩张所带来的资金压力通过外包进行有效转移。
例如ZARA、H&M这些品牌,尽量将低附加值的生产环节进行外包,而通过对产品端和销售端的强势控制保证较高的成长水平,依靠充足的现金流实现滚动高速发展,同时又避免了高负债率。
第二,在经济周期的不同阶段,杠杆比率对公司成长性和投资价值的影响也显著不同。在经济下滑阶段,负债率高的企业往往面临很大的流动性压力,成长性和盈利水平的波动较为剧烈,而负债率低的企业得以安稳“过冬”;在市场复苏时,高杠杆则往往意味着高收益,善用资金杠杆的企业的利润增长率一般比融资策略过于谨慎的企业更为好看。
所以,在对周期性特征较为明显的行业进行资产配置时,经济下滑阶段应选择低财务杠杆的公司以降低持仓风险(当然空仓风险会更低),而在经济上行阶段宜选择高财务杠杆的公司以提高投资回报。
当然,高杠杆率可能会让企业短时间内走的更快,但未必能保证走的更好,投资人最乐于发现那些善于灵活调整资金杠杆策略的企业,这些企业在若干经济周期内仍能保持稳定的增长势头,具有很好的收益和风险平衡性;而习惯把资金用足、或是过于保守的企业,大都很难获得投资人的青睐。
第三,如果还原会计学对财务杠杆的本来定义,公司负债程度实际上是通过财务费用影响收益水平的,而高杠杆率并不一定意味着高财务费用。一个真正的好企业,可能是这样的一种状况:有充沛的现金净流量,有合理的毛利率,有较高的资产负债率,同时有较低的甚至是负的财务费用。
财务杠杆范文2
关键词：财务杠杆；资本结构；运用前提
引言
资金是企业生存和发展的重要保证，资金短缺常常会成为企业在发展过程中的短板。发达国家的企业大多采用负债经营，我国仍存在受传统消费观念而不愿负债经营的状况，这更加剧了资金链的紧张。负债经营是把双刃剑，既可以放大权益收益，又会带来财务风险，因此，企业如何通过财务杠杆来优化企业资本结构，已成为企业筹资决策的核心问题。
一、相关文献综述
西方资本结构理论是财务管理学中的重要理论之一，主要研究既定财务目标下企业资本的构成问题，阐述了公司负债、公司价值和资本成本之间的关系。20世纪50年代以来，资本结构理论不断发展丰富，对企业的筹资行为产生了重大影响。其中主要有Modigliani和Miller提出的MM理论，权衡模型，啄序理论等。财务杠杆是帮助公司决策者确定公司资本结构的有效工具之一，帮助达到风险和收益的最优均衡。
由此分析可得影响财务杠杆系数的因素有：一是负债利息，与财务杠杆系数呈正方向变化；二是息税前利润，与财务杠杆系数呈反方向变化。
财务杠杆十分形象的描述了企业资金运用的放大效应。当企业总资产收益率大于负债的利息率时，负债资金通过投资所获得的利润回报可以同时补偿负债筹资的资本成本并为权益资本带来额外的收益，即正杠杆效应。反之，负债的利用会大幅度降低每股利润，给权益资本造成损失，此时负债所体现的是负杠杆效应。
当财务杠杆发挥正效应时，负债比例越大 ，财务杠杆效应越大 ，企业收益越大 ，财务风险也越大。财务风险表现在两方面：一是未来息税前利润的不确定性 ，负债经营可能给股东带来更大收益 ，或者更大损失；二是企业不能按期还本付息的可能性所造成的各种损失。因此，控制财务风险是发挥财务杠杆正效应的基础。
三、财务杠杆原理的运用
首先，保证息税前利润超过每股利润无差别点的水平。每股利润无差别点是指在债务筹资和股权筹资两种筹资方式下，普通股每股利润相等时的息税前利润水平。根据每股利润无差别点，可以通过分析判断在什么情况下运用债务筹资和股权筹资来安排和调整资本结构。当预期企业未来息税前利润超过每股利润无差别点时，利用负债追加筹资可使普通股每股利润提高。显然，预期的不确定性要求企业还要考虑预期息税前利润超过每股利润无差别点的可能性大小和额度大小。
结语
本文从财务杠杆原理角度出发，充分分析财务杠杆作用机制及其在资本结构中的作用。围绕利用财务杠杆如何来优化企业资本结构进行公式推导分析，说明财务杠杆在企业资本结构决策中的应用，以便于财务管理人员在决策中运用该原理进行有效的财务决策。（作者单位：西南财经大学会计学院）
参考文献
[1]郭复初，王庆成.财务管理学[M].北京：高等教育出版社.2005
[2]牟丹轲.应用财务杠杆原理优化企业资本结构[J].会计之友.2011（28）
[3]孙涛.财务杠杆对企业资本结构的影响[J].价值工程.2011（08）
财务杠杆范文3
摘要
现代企业都会采取负债筹资的方式获取资金，不仅是因为负债起着税盾和财务杠杆的作用，而且还能通过这些作用改善企业的资本结构和提高企业的市场价值。财务杠杆是一把“双刃剑”，即可满足企业对资金的需求，给企业带来财务收益，也会给企业带来财务风险，使企业遭受财务杠杆损失。正确运用，适度运用，提高资金使用效率，科学筹资、投资，降低综合资金成本，以实现最优成本结构。
对企业的长期债权人来说，只有将资产负债率与财务杠杆系数结合起来分析，可真正知道资产负债比率结构的优劣，能真正反映企业偿还债务的保障程度，使债权人全面了解企业的抗风险能力。本文将从两个角度来进行研究：①企业的投资者如何发挥财务杠杆作用以及怎样优化资本结构；②企业的长期债权人怎样分析财务杠杆及其在报表分析中的作用。
关键词:财务杠杆、筹资、最佳资本结构、报表分析
目 录
摘要 ………………………………………………………………………3
目录 ………………………………………………………………………4
一、 财务杠杆概述………………………………………………………5
（一）财务杠杆及其影响因素………………………………………5
（二）财务杠杆是把双刃剑…………………………………………5
（三）财务杠杆系数…………………………………………………7
二、我国上市企业利用财务杠杆的情况 ………………………………8
三、财务杠杆在企业筹资方面的应用及分析…………………………10
（一）财务杠杆在企业筹资方面的应用知识 ……………………10
（二）举例说明财务杠杆的效应及其分析 ………………………12
四、财务杠杆在报表分析中的应用及分析 …………………………15
（一）财务杠杆在报表分析中的必要性 …………………………15
（二）财务杠杆在报表分析中的应用 ……………………………16
五、财务杠杆应用的建议………………………………………………16
六、结束语 ……………………………………………………………18
参考文献…………………………………………………………………20
世界经济的日益全球化和我国市场经济的深入发展，企业间竞争日益激烈，为谋求更多的发展机会，多元化的筹资渠道必不可少。现代企业中的资本结构问题已成为筹资决策的核心，财务杠杆也作为一个重要影响因素逐渐引起重视，随着经济的发展和人们研究的不断深入，财务杠杆理论将发挥出更大的作用，只要企业能合理的运用它，必然会收到好的收益，从而也使企业的资本结构进一步得到优化。如何更好的利用这把“双刃剑”提高企业经济效益，将成为企业关注的重要课题，对此问题的研究也就有较强的现实意义。
一、 财务杠杆概述
（一）财务杠杆及其影响因素
1、财务杠杆的内涵
财务杠杆(Financial Leverage)，是指由于企业财务成本中存在债务利息、租金和优先股股利等固定性财务费用而对企业所有者收益(即股东收益)带来的影响（本文假设企业的固定性财务费用只有债务利息）。当企业的负债增加或其他固定性财务费用增加时，财务杠杆作用也增大，此时，息税前利润的微小变动将会引起普通股每股收益产生较大的变化，使企业的财务风险加大。
2、影响财务杠杆作用的因素
影响财务杠杆的因素较多, 但其决定因素中比较重要的有：（1）未来的销售增长；（2）未来销售的稳定性；（3）产业特征；（4）企业资本结构；（5）管理当局对风险和控制地位的态度；（6）贷款人对企业和产业的态度。
（二）财务杠杆是把双刃剑
负债筹资是一把双刃剑，既可满足企业对资金的需求，给企业带来财务杠杆利益，也会给企业带来财务风险，使企业遭受财务杠杆损失。
负债是企业一项重要的资金来源，几乎没有一家企业只依靠自有资本，而不运用负债就能满足资金需要。负债筹资是与普通股筹资不同的筹资方式。与后者相比，负债筹资的特点表现为：负债筹资的资本成本一般比普通股筹资成本低，且不会分散投资者对企业的控制权。由于债务利息固定，当企业有利润时，扣除利息后，股东权益收益率将会提高，易于发挥负债筹资的财务杠杆作用。但是，筹集的资金具有使用上的时间性，需要到期偿还；不论企业经营好坏，需固定支付债务利息，从而形成企业固定的负担；在企业经营不景气时，会加重企业财务困难，甚至会引起公司破产。企业负债筹资必须遵守《公司法》等有关规定，限制条件严格，且其筹资额具有有限性。如企业发行债券的规模受有关规定的限制，根据《公司法》的规定，累计债券发行总额不能超过公司净资产的40%等。
财务杠杆的作用来源于企业采取需要支付固定成本（债务利息）的融资行为。财务杠杆效应具有不确定性,可能是正向的、积极的，给公司带来丰厚的利润回报；也可能是负向的、消极的，给公司造成不良影响甚至巨额损失，使公司面临财务危机。
1、财务杠杆的正效应及其界定
财务杠杆具有正效应，即公司合理使用财务杠杆可以导致权益资本利润率的提高。具体地说，由于负债定期定额税前付息，只要公司的税前利润率高于负债资本边际成本，便会引起权益资本利润率的提高。因为支付固定融资成本之后留下的任何利润都属于普通股股东的。财务杠杆正效应是因为财务杠杆具有节税的效果（指由于债务利息从税前利润中扣除而少缴的那部分所得税）及其降低公司总资本成本的作用。财务杠杆正效应是公司负债经营的直接动机和目的。
企业利用债务筹资，由于负债利息是不随息税前利润的变动而变动的固定费用，所以当息税前利润发生变化时，股东收益会发生更大幅度的变化。当息税前利润增多时，每一元息税前利润所负担的债务利息就会相应降低，扣除所得税后可分配给股东的收益就会增加，从而给股东带来额外的收益，即财务杠杆的正面效应。
2、财务杠杆的负效应及其界定
财务杠杆负效应是与正效应相对而言的，它是指由于财务杠杆的不合理使用而导致公司权益资本利润率的大幅度降低甚至为负。财务杠杆负效应是财务杠杆所带来的财务风险的结果，只要有一定的负债经营，就存在财务风险，就可能产生财务杠杆负效应，给公司造成不同程度的损失。
财务风险是指当公司有负债、租赁或优先股时，债务利息、租金和优先股股利等固定支出将会影响企业的税后利润，并对普通股股东收益产生的影响。
但是，财务杠杆也会给股东带来超过经营风险以外的附加风险，即财务风险。财务杠杆导致每股收益的变动性增加，即息税前利润对每股收益变动的影响进一步扩大。当企业面临经济发展的低谷时，由于固定额度的利息负担会使企业利润迅速下滑。当息税前利润下降时，股东收益下降得更快，导致股东收益大幅度下滑，这就是财务杠杆的负面效应。
以上分析可知，在筹资取得的预期息税前利润既定的条件下，采用负债筹资还是股权筹资对股东每股收益的影响是不同的。高于筹资方式的无差别点时，负债筹资会产生财务杠杆的正面效应，低于无差别点时，则会产生财务杠杆的负面效应。
（三）财务杠杆系数
公司的财务杠杆的高低通常用财务杠杆系数（degree of financial leverage）来衡量。财务杠杆系数是普通股每股收益变动率相当于息税前利润变动率的倍数，反映财务杠杆作用的程度，揭示企业的每股收益对公司的息税前利润变动的敏感性。用公式表示为：
式中：表示财务杠杆系数；表示普通股每股利润变动额；表示变动前的普通股每股利润；表示息税前利润变动额；表示变动前的息税前利润；
企业要寻求最优的资本结构就必须对财务杠杆系数做出合理的估算，它是每个企业衡量自身风险的重要标准，也是企业选择负债程度的标准。财务杠杆系数是指普通股每股收益变动率相当于息税前利润变动率的倍数。可以通过它来确定财务杠杆效应,并据以选择最佳资本结构。另外，财务杠杆系数主要受到税前利润和利息的影响,企业可以根据这两项数据迅速地算出财务杠杆系数。即：财务杠杆系数（DFL）=(税前利润+利息)/税前利润。
利用的定义公式计算财务杠杆系数必须掌握每股利润变动率与息税前利润变动率，这是事后反映，不便于利用进行预测。为此，我们可设法推导出一个只需要用基期数据计算财务杠杆系数的简便公式，如下：
式中：表示财务杠杆系数；表示基期息税前利润；表示债务利息；
从上述两个公式中可以发现，若企业没有负债，不承担固定性财务费用，则不论企业的息税前利润为多少，财务杠杆系数始终为1，企业没有财务风险；若企业有负债，则财务杠杆系数必然大于1，在公司资本总额、相同的情况下，负债比例越高，财务费用越大，越大，公司的财务风险也越大，公司可以获得的财务杠杆利益也越大，当公司略有变动时，普通股每股收益变动的速度也会越大。
财务风险存在的实质就是由于负债经营而使负债所负担的那一部分经营风险转嫁给了权益资本。由于经营的不确定性使企业选择举债时要承担一定的财务风险。企业借入资金越多，其财务费用也就越多，财务杠杆系数也就越大：如果息税前利润上升，则普通股每股收益将以更快的速度上升；如果息税前利润下降，则普通股每股收益将以更快的速度下降，从而风险也就越大。反之，财务风险就越小。
二、我国上市企业利用财务杠杆的情况
我国上市公司中，负债筹资方式因其独特的杠杆效应成为企业普遍采用的重要筹资手段。一些公司在盈利水平较高的情况下，资产负债率却较低，忽视了对财务杠杆的利用；而一些公司在盈利水平较低的情况下，却不顾负债经营的风险，是企业保持较高的负债水平，面临很高的财务风险。
企业发展需要通过各种渠道进行融资，资本结构是企业筹资决策的核心问题，在筹资过程中企业应确定最佳的资本结构，并在以后追加筹资额的过程中继续保持这个最佳的结构，我国大多数上市企业资本结构有待于进一步调整，并根据自身情况以及环境的变化,努力寻求新的环境下的最佳结构。
企业要克服各种风险，在稳定中求得发展就必须保持适当的资产负债率，在其他因素相同的情况下，发展速度较快的企业往往必须依靠外部资本，特别是负债资本。而且要根据自身的情况来确定资产负债率的大小。
我国上市企业的平均资产负债率与国外企业相比虽然是比较低的，但也基本合理。因为我国的企业有着自身的特点，上市企业的整体盈利能力不高。但是各行业中也存在着资产负债率过高或过低的不合理现象，比如能源、电力、冶金、农林牧草行业，在各行业中属于比较稳定和具有发展前景的企业，因此可以保持一个较高的资产负债率，而金融、地产、商贸旅游等行业波动性较强，发展稳定性较差，从而需要保持一个不太高的资产负债率。但在我国的上市企业中情况恰好相反，能源等企业的平均资产息税前利润率明显高于商业银行年贷款率，但其平均资产负债率却又明显地低于总体平均数。而金融等行业的平均资产负债率却又明显高于总体平均数。因此，应根据本行业的具体情况选择最优的资本结构，而不应该盲目地增加或减少负债。
在实际应用中，财务杠杆的意义经常被局限，甚至由此产生偏差，不同程度的给财务杠杆的全面认识及有效使用带来不利影响。误区一：将财务杠杆等同于负债。在企业财务管理活动中，负债与财务杠杆之间联系密切，二者如影随形。这容易让人们产生误会。负债是发挥财务杠杆作用的前提，但有了负债并不一定就能够发挥财务杠杆的正效应。同时，负债与否也不仅仅取决于财务杠杆的使用，还要考虑多种因素从而做出决策。误区二：只关注财务杠杆的直接效果，忽视财务杠杆的间接效果。人们往往强调利用负债获得更多可用资本。而忽视其所付出的代价--利息，利息的固定性决定了不管企业将来收益如何，是否有足够的资金都要偿还。因此借款可能同时带来财务杠杆双面影响，杠杆利益或未来经营效益下降而带来的财务风险。误区三：对支点意义把握不准。在财务杠杆中，固定的借款利息构成了支点，支点位置的变动将直接影响杠杆效应的程度。
企业资本结构的实质就是权益资本和负债资本的比例关系，也就是可以用资产负债率体现出来。如果一个企业保持着良好的资产负债率，则也反映出其具有良好的资本结构。因此,企业必须经过谨慎而全面的判断，根据实际情况做出合理的选择。我们要真正认识财务杠杆可能给企业带来的收益和损失，重新调整企业的资本结构，改变目前大多数上市企业资本结构不合理的现状。第一，在盈利能力水平较高而且有良好的发展潜力时，要努力通过借入资金来提高权益资本的获利能力，紧紧抓住任何可能获得财务杠杆利益的机会。第二，在盈利水平较低且企业盈利波动较大的情况下，要考虑到负债资本的风险而保持一个较低的负债水平，防止财务杠杆损失的发生，从而降低由于债务所带来的破产成本、资本成本等财务风险，使公司得到合理发展。
三、财务杠杆在企业筹资方面的应用及分析
（一）财务杠杆在企业筹资方面的应用知识
在现代企业中，负债经营、谋求企业价值的最大化已成为众多企业管理者的共识，企业经济效益良好时，适度举债能给企业带来更多的收益，提高企业权益资金的盈利水平。但是,举债总是有风险的，一个企业在负债经营时，如何合理地把握其负债的比例，正确地运用财务杠杆的作用，规避财务风险是十分重要的。资本结构优化的重点是债务资本比重的安排，而财务杠杆也是通过债务资本发挥作用，因此利用财务杠杆原理，合理安排债务资本的比重，可以使企业在获得杠杆利益的同时降低企业的综合资本成本，有效地实现资本结构优化。
财务杠杆是一个可选项目，没有公司被要求必须用长期负债和优先股融资，只要公司愿意，他完全可以通过内部来源和发行流通的股票来为经营和资本支出融资。从杠杆原理的分析中可以看出，公司的资本结构与财务风险和财务杠杆之间有着密切联系，财务杠杆效应的强弱取决于资本结构中负债比例的高低。负债比例越高，财务杠杆效应越强，公司的财务风险就越大；反之亦然。公司在安排资本结构时，一方面要充分利用财务杠杆效应，通过对公司产销计划的调整使息税前利润上升，进而为公司股东创造更大的价值；另一方面还必须注意合理控制风险，通过财务杠杆的比较分析，达到资本结构的最优化，使公司承担适度的负债和风险，实现风险与收益的均衡。以下举例说明公司怎样利用财务杠杆选择合理的资本结构。
资本结构和财务杠杆的关系除了反映负债水平与盈利能力之间的关系之外，还向我们揭示了权益资本报酬率与公司总资本报酬率之间的关系，因为负债与权益资本之和构成公司的资本总额。为了定量描述权益资本报酬率与总资本报酬率之间的关系，我们可以引入财务杠杆定理模型：
公司总资本报酬率ROA可以用下式表示：
公司权益资本报酬率ROE可以用下式表示：
整理后得出：
式中：表示负债利息率；表示负债与权益比，其中表示负债，表示权益。
此公式反映出当公司总资本报酬率大于负债利息率时，负债权益比越大，权益资本报酬率就越高。
当公司无负债时，不存在财务杠杆效应，总资本报酬率与权益资本报酬率一致，即；
当公司负债经营，并且时，负债经营并不能发挥财务杠杆效应，即；
当公司负债经营，但时，，表示公司资本结构合理，负债比例得当，财务杠杆发挥了正向效应；
当公司负债经营，但时，表示公司经营状况恶化，负债将会加剧财务风险甚至导致财务危机的发生，权益资本报酬率会随着负债比例的上升而下降，即。
因此，公司要想获得较好的财务杠杆收益，必须对财务风险进行正确、合理的分析和测定，并在此基础上制定出有效的对策。
（二）举例说明财务杠杆的效应及其分析
假设某公司有三种资本结构方案，有关资料如下表：
金额单位：万元
方案
项目甲乙丙
负债比例（%）02040
资本总额100010001000
债务资本0200400
权益资本1000800600
普通股股数（万股）1008060
公司财务部门认为，如果公司负债比例不超过60%，其负债的利息率就可以维持在6%的水平上，公司所得税率33%，息税前利润预计为100万元，普通股每股收益计算如下：
财务杠杆系数分别为：
公司的总资本报酬率为：
权益资本报酬率分别为：
从计算结果可以看出，丙方案为公司设立的是一个高风险、高收益的资本结构，乙方案次之；甲方案无任何风险。
如果公司的息税前利润增加20%，则：
即的增长率为：，同步增长。
即的增长率为35.22%，快于的增长。
即的增长率为26.27%，要快于的增长。
财务杠杆系数分别为：
表明普通股每股收益随着息税前利润的变动而相应变动的倍数没有发生变化。
表明普通股每股收益随着息税前利润的变动而相应变动的倍数下降了0.03。
表明普通股每股收益随着息税前利润的变动而相应变动的倍数下降了0.07。
公司总资本报酬率为：
各方案权益资本报酬率分别为：
说明甲方案的权益资本报酬率提高了2%
说明乙方案的权益资本报酬率提高了2.5%
说明丙方案的权益资本报酬率提高了3.33%
从对比的结果可以看出，当公司负债比例控制在60%的水平之下，资本总量保持不变的条件下，如果选择负债比例较高的丙方案，不但可以使权益资本报酬率提高3.33%，还使得财务杠杆系数下降了0.77倍，而每股收益也有相当程度的增加。
四、财务杠杆在报表分析中的应用及分析
对企业的长期债券人而言，关心的是企业的偿债能力情况，然而因财务杠杆的作用，若单一分析资产负债率这个指标就略显偏面，在分析该能力时，应将二者结合起来。
1、 财务杠杆的基本原理
由于企业的资本结构是由于负债和所有者权益构成，在长期债务总额不变的条件下，企业从营业利润中支付的债务利息是固定的，当营业利润上升或下降时每一元营业利润所负担的债务利息就会相应地减少或增大，从而会给股东的每股收益带来额外的增加或减少。财务杠杆在报表分析中的应用，通常长期债权人分析企业财务报表时都会将资产负债率作为报表分析的重要指标。该指标反映企业的总资产中有多大比例是通过借债来形成的，也可衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。同时也直接反映了企业的资本结构。由于存在财务杠杆效应，其实这个比率并不能说明贷款的风险程度，只有将资产负债率与财务杠杆系数结合起来分析，才能真正知道资产负债比率结构的优劣，才能真正反映企业偿还债务的保障程度，使债权人全面了解企业抗风险能力。分析DFL能帮助报表使用者深入了解企业的偿债能力和企业的风险程度。此外，对财务杠杆进行深入分析不但可以了解企业的资本结构是否合理还能对企业的资本成本和投资决策作出合理评价。
从债权人角度分析，都希望债务比例越低越好，企业偿债有保障，贷款不会有太大风险。只要DFL接近1，即使资产负债率很高（80%）债权人也不必担心，因为此时企业赚取的利润比其所承担的固定债务利息要打得多，企业负债经营的风险很小，企业是有能力归还债务利息的，反之，即使企业的资产负债率不高（40%），也并不能说明企业偿还债务的保障程度高，因为此时企业可能正面临很大的风险（DFL很大），企业可能只有很少或几乎没有利润，甚至企业的利润不足以支付固定利息或企业亏损（DFL为负数）。
2、财务杠杆和已获利息倍数
已获利息倍数指标的重点是衡量企业支付利息的能力，没有足够大的息税前利润，长期资金利息的支付就会发生困难。我们可以发现已获利息倍数和财务杠杆系数的资料来源是同样的，只要知道息税前利润和利息费用就能分别求出已获利息倍数和财务杠杆系数。通常认为已获利息倍数越大越好，说明偿还债权人的利息又保障，但这个数大到多少才好，只能和同行业的平均水平进行比较才有可比性，才知道它相对于同行业来说是好或不好。如果我们在分析已获利息倍数的基础上分析财务杠杆系数，就能知道这个企业在现有利息倍数下的风险程度如何。
五、财务杠杆应用的建议
（一）大胆合理负债，借债有度
1990年度诺贝尔经济学奖获得者、美国芝加哥大学教授M·米勒倡导负债经营，他的财务管理理论认为“借贷最上算”“多作借贷往往比谨慎的平衡更为可取”，他认为企业“债不怕多，开源则茂”，关键是指资金经常处于良性循环之中。负债经营要掌握一定的度，主要应从两方面考虑：一方面，息税前总资产利润率应高于借入资金利息率，这是前提；另一方面，资产贷款负债率（贷款总额与资产总额之比）一般掌握不超过50％。负债方式可以灵活多样，力求低成本吸收资金，高效率使用。
(二）结合传统理论，剖析最优资本结构
传统折衷理论认为，资本结构的变动确实引起企业综合资金成本率的变动，从而引起企业价值的变动，企业最佳的资本结构是使综合资金成本率由下降转向上升的转折点的资本结构，也就是企业的综合资本成本最低，而企业总价值最大的资本结构。根据传统折衷理论的观点，在一般情况下，负债成本必须低于投资项目的预期回报额，否则经营将无利可图，任何优惠的筹资条件和诱人的筹资项目都是不可取的。企业的息税前利润率应该高于借款利息率，这是负债经营的先决条件。企业股东权益收益率的变动受企业资本结构的影响很大，提高资本结构中负债的比重，对股东权益收益率波动的影响很大。
适度利用财务杠杆作用，会给企业带来股东权益收益率提高的财务杠杆利益，同时使企业获得节税收益。但是如果过分强调财务杠杆作用，举债过多，则会增加企业的财务风险，一旦企业经营不善或经济环境恶化，息税前利润率就可能下降到借款利息率之下，这样会使股东权益收益率降低，从而加重企业的财务危机。在企业的息税前利润率大于债务利息率时，借入资金的规模和比重越大，财务杠杆系数就越高。此时，适当提高财务杠杆系数，就可以达到提高股东权益收益率的目的。而在息税前利润率低于借款利息率时，财务杠杆系数越大，股东权益收益率就越低。
在企业的筹资总额中，安排权益资金和借入资金的比例时，应该兼顾财务杠杆利益和财务风险，充分考虑企业未来时期销售收入的增长幅度和稳定程度以及企业所处行业的竞争情况等因素，以便掌握最佳负债规模，选择一种比较稳健的筹资模型。如果企业生产经营的盈利水平高而且市场需求量大，就可以适当提高借入资金的比例；反之，如果企业生产经营的水平一般且市场需求不旺，则应该缩小借入资金的比例。
从理论上说，当企业的负债总额与权益资本总额相等时，企业就有足够的偿付能力。因此，西方财务界要求资本结构达到1∶1的比例，但实际操作上往往很灵活。只要经营利润增长稳定，企业就有足够的偿付能力和风险承受能力，企业就可以保持较高负债率，以获得财务杠杆利益。总之，财务杠杆的作用，不仅表达了企业获得利润的程度，也表明了财务风险的高低。企业在安排负债比率和股东权益收益率时，必须在权益和风险之间做出权衡，任何只顾利益而不惜冒险的做法都是不可取的。
（三）合理确定负债结构，化解债务筹资风险
一方面，根据我国金融市场的现状，决定了企业的融资环境，影响企业的负债结构。企业应该判断负债经营对企业是否有利，一旦确定了应该进行负债经营，就应随之确定负债的额度和比例。另一方面，考虑借入资金的来源结构，考虑负债期限的安排是否恰当，选择合理的举债方式和资金类别。针对由利率、汇率变动带来利息额的变动进而影响财务杠杆作用的风险，应认真研究资金市场的供求情况，根据利率和汇率走势，把握其发展趋势，并据此做出相应的筹资安排，规避筹资风险。
第一，明确负债是财务杠杆的根本。财务杠杆的存在直接依赖于负债的发生。负债作为财务杠杆效应产生的前提和根本，要符合两个基本借贷原则：一是期望报酬率要高于贷款利率；二是保障有足够的现金还本付息。在考虑使用财务杠杆之前需要对相关情况作出准确判断。第二，准确估计企业未来经营与收益状况。负债不是一时的行为，只有在企业未来收益不断增长的情况下，财务杠杆的正效应才会进一步放大，反之将放大财务杠杆负效应，加剧企业风险。企业需要根据经营状况随时调整借贷数量。第三，充分考虑经营以外的影响因素。除经营状况之外，所有者和经营者对于风险的态度、企业的信用等级等因素会间接影响财务杠杆的使用。因此，企业应关注国家资金政策，充分考虑企业利益关系人的态度， 在适当的时候以适当的方式获得最大的财务杠杆效应。第四，考虑适当的举债方式和资金类别。举债方式、类别、渠道的不同会导致负债对企业未来的影响不同，企业要根据数量、期限、利率、借款弹性等选择不同的筹资方式，以方便企业根据需要作出适当调整。
六、结束语
以上，本文从两个角度说明了财务杠杆的作用。
以所有者的角度来说，可以利用财务杠杆进行筹资决策，现代企业中的资本结构问题已成为筹资决策的核心，财务杠杆也作为一个重要影响因素逐渐引起重视，只要企业能合理的运用它，通过杠杆分析，适时、适度地选择不同的筹资方案，规划合理的资金结构及销售量，树立企业良好的公众形象，对企业来说至关重要。必然会使所有者收益不断增加，从而也使企业的资本结构进一步得到优化。
财务杠杆范文4
关键词：财务弹性；财务杠杆；公司价值
本文研究的重点是检验公司的财务弹性需求是怎样影响财务杠杆决策的，财务杠杆是否是财务弹性与公司价值之间的中介变量，然后更进一步地分析融资决策和财务弹性与公司整体价值之间的关系。
一、研究设计
（一）研究假设
不同成长阶段的公司，拥有不同的风险水平和自身现金流入以及期望现金流，各阶段的公司对融资方式有灵活的需求，并且这种需求以与未来预期现金流量和融资约束相关的未来投资机会为特征。所以我们在此假设。
H1：财务弹性水与财务杠杆呈负相关关系。因为财务弹性能提高公司的支付能力和再投资能力，是解决财务困境的一个重要方法，能提高投资者信心，进而能提高公司价值，由此，我们假设。
H2：财务弹性水与公司价值正相关。财务弹性水平使得公司财务杠杆更加优化，于是降低了公司的融资成本，提升了公司的价值由此我们假设。
H3：财务杠杆是财务弹性和公司价值的中介变量。
（二）样本和数据来源
本文选取2011年A股上市公司制造类企业为研究样本，剔除了ST公司、数据缺失和波动大的样本，最终选取182家企业。所需数据来自CSMAR数据库，所用软件为stata10.0
（三）变量的选取与回归模型建立
1、本文以托宾Q作为公司价值的代替变量。
2、本文从不同角度选取了8个代表性指标，将这8个指标作为初始变量。长期借款资产比， 留存收益资产比， 现金股利保障倍数， 资本购置比率， 现金再投资比率， 董事会持股比率， 公司高管持股比率。
3、LEV为中介变量。本文用资产负债率反应负债水平。
4、控制变量。本文选取盈利性指标ROA（净资产收益率）、资产担保能力COLL（无形资产净额/资产平均余额）、非债务税盾NDT（年折旧/总资产平均余额）、公司规模SIZE（总资产自然对数）。
（二）、描述性统计
从我们的描述性统计结果可看出，被选择的样本的财务弹性指数均值为0711795，最大值为197685，最小值为-20263，可见，样本公司财务弹性差异很大。这个结果与因子分析结果一致。
（三）多元回归分析
根据中介作用的检验方法.本文利用样本数据做如下了回归检验。
1、回归分析财务杠性和财务杠杆。由回归结果可知，在控制了盈利性、资产担保能力、企业规模、非债务税盾后，财务杠杆与企业的财务弹性水平之间呈正相关关系，其相关系数为0032，但是没有通过显著性检验。整体性检验F值通过检验，得出方程拟合度为0519。这一结论否定了之前的假设H1，即财务弹性水平与财务杠杆不存在负相关关系。由相关分析可知，LEV和FFH之间的相关系数为0011，其相关关系很弱，这与回归结果一致，即LEV和FFH之间的负相关关系不显著，因而拒绝H1另外各个变量的可容忍度均接近1，VIF
2、关于财务弹性水平与公司价值的回归结果。回归结果表明，财务弹性水平与公司价值呈的正相关关系，其相关系数为0008，但是没有通过显著性检验。这一结论拒绝了假设H2，即财务弹性水平与公司价值不一定存在正相关关系。由相关分析可知，LEV和Tobin’sQ之间的相关系数为00046，其相关关系很弱，与回归结果一致，即LEV和FFH之间的正相关关系不显著，因而不能接受H2另外各个变量的可容忍度均接近1，VIF
3、财务弹性水平、财务杠杆与公司价值的回归结果。从我们的回归结果来看，在清除盈利性水平、资产担保能力、公司规模、非债务税盾对结果的影响后，财务弹性水平与公司价值之间始终呈正相关关系，但是不显著。在将财务杠杆水平纳入考虑后，财务弹性水平仍旧与公司价值有正相关的关系。整体性检验结果表明，F值通过检验。但相关系数为0569，这一结论并不支持假设H3，即财务弹性水平、财务杠杆都对公司价值有重要的影响。但财务杠杆不具有中介效应，反而提高了财务弹性水平与公司价值的相关性，进一步支持了假设H1。
三、研究结论与建议
从本文的实证结果来看，财务弹性水平的提高，会大幅提高公司价值。但根据之前的分析，处于不同成长时期的企业对财务的弹性需求是不一样的。于是，财务风险与资金成本等多个因素都应该纳入考虑范围，测度不同发展阶段的企业各自的最优财务弹性区间是今后有待研究的问题。 （作者单位：湘潭大学）
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关键词：财务杠杆；经营杠杆；财务绩效；经济新常态
一、财务杠杆概述
财务杠杆指的是企业在选择筹资方式时，债务筹资在其中占有的比重。这里主要重视的是企业通过利用债务，而达到自身发展的过程。财务杠杆往往被分为两种：正财务杠杆与负财务杠杆。所谓的正企业杠杆指的是在进行债务筹资时，企业的收益也处于上升阶段；如果出现企业收益下降，这就称之为负财务杠杆。
财务杠杆是企业在运营的资金总额中，债务资金的利率固定对企业所产生的权益收益的影响。因此财务杠杆和企业绩效有着不可分割的关系。财务杠杆的理论不断的在资本结构理论成熟中不断地发展，想要了解财务杠杆，需要对资本结构理论进行研究，随着公司财务管理不断的丰富而不断发展。
财务杠杆之所以被称作财务杠杆，是因为它具有一定的杠杆效应。在企业发展的过程中，债务利息是财务费用的一种，可以为企业带来节税利益，最终达到企业所有者增加收益的目的。简单来说，企业息税前如果利润增大，每一元增加的利润都会减少固定财务的费用，这样会给企业的投资者带来客观的利益；但是，一旦企业息税前利润减少，所减少的每一元，都会导致固定财务费用的增加，使得企业投资人的收益下降。
二、财务杠杆的作用
财务杠杆通常是企业用来调节收益的一种手段。但是财务杠杆也会受到很多因素的影响，因此企业在依靠财务杠杆获得利益的同时，也必然会伴随着一定的风险存在。因此，想要合理科学的运用财务杠杆，需要我们认真的对其进行分析，清楚了解财务杠杆的影响因素，对它的作用和性质进行研究。
在物理学的角度中，杠杆和支点的利用，可以毫不费力的抬起很重的东西。财务杠杆在企业发展的过程中，起到的是一种调节的作用。通过对资本的结构调整，给企业带来额外收益。
明确财务杠杆的概念之后，以其为基础进一步对负债经营进行探讨，以便更好地通过财务杠杆减少财务风险的发生。
可见，在企业的投资收益比负债利率大时，财务杠杆可以让资本收益受到负债经营的影响，而增加其绝对值，从而达到最终的收益会大于企业投资收益。一旦出现企业的投资收益小于负债利率的情况时，负债给企业带来的利润无法弥补负债所需的利息，从而使得企业不得不通过减少权益资本进行债务偿还，这点就是财务杠杆在本质上的损失。
因此，财务杠杆是企业对权益资本收益进行调节的方式。采用适当的方式，科学合理的运用财务杠杆，会让公司权益资本得到很好地发展，也就是所谓的财务杠杆带来的利益。但是我们要注意的是不仅要关注获得的财务杠杆利益，还需要注意财务杠杆可能带来的不可预计地财务风险。因此，想要财务杠杆真正的起到作用，需要对财务杠杆进行全面的了解和公正的评判，只有准确的认识财务杠杆才能更好的利用它，为企业创造更好的条件。
三、结论
通过以上的研究，我们可以的出结论，财务杠杆是企业在经营过程中的风险指标，同时它也是把双刃剑，一旦出现财务杠杆处于一个较低的水平时，将会严重影响到企业的财务绩效。所以企业在进行财务杠杆的选择时，要选择适合企业财务绩效水平发展的。我国的企业在发展过程中，需要对财务杠杆进行考虑。但是在考虑的过程中，需要对公司规模和成长均呈显出正比例的关系做出考量。在大规模的企业中，一旦债务融资比重较大时，往往资产获利水平高的企业，在负债方面会比少。所以，当上市公司在进行选择筹资时，对股东的权益报酬要选择适合的财务杠杆，这对企业的发展、成长都十分有益。
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摘 要 目前随着经济的不断发展，我国企业面临的竞争越来越激烈，负债经营也越来越受重视。如何更好的利用财务杠杆这把“双刃剑”提高企业的经济效益，将成为企业关注的重要课题。本文通过对山西上市煤炭企业运用财务杠杆情况进行分析，以指出山西煤炭上市企业在运用财务杠杆中存在的问题，并试图对其中的原因进行分析。
关键词 财务杠杆 财务杠杆效应 财务风险
一、财务杠杆理论
1．财务杠杆的概念
在资本总额及其结构既定的情况下，企业需要从息税前利润中支付的债务利息通常是固定的。这种由于固定财务费用存在而导致普通股每股收益变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应，称作财务杠杆。
2．财务杠杆的计量
只要在企业的筹资方式中固定财务费用支出的债务，就会存在财务杠杆效应。对财务杠杆计量的主要指标是财务杠杆系数。财务杠杆系数是指普通股每股收益的变动率相当于息税前利润变动率的倍数，计算公式为：
DFL=（EPS/EPS）/（EBIT/EBIT）=EBIT/（EBIT-I）
式中DFL为财务杠杆系数，EPS为净利润变动额，EPS为净利润，EBIT为息税前利润变动额，EBIT为息税前利润，I为利息。
3．财务杠杆效应产生的根源
财务杠杆效应产生的根源主要有以下两方面。
3.1财务费用的固定性
企业资本是由权益资本和债务资本组成。若企业资本只有权益资本构成，则息税前利润与普通股每股收益的变动幅度是一致的，这样就不会产生财务杠杆效应。若采用负债筹集资金就要负担相应的借款利息。在企业资本结构不变的情况下，无论企业的利润是多少，企业支付的利息费用是固定的。当息税前利润增加时，每一元利润所负担的固定财务费用就会相应减少，就会给普通股股东带来多的利润；反之，导致普通股每股利润大幅减少。
可见，固定财务费用的存在加大了每股利润对息税前利润变动的灵敏度。财务杠杆效应以固定财务费用为支点，通过息税前利润的较小幅度的变动带动每股利润较大幅度的变动。因此固定财务费用是财务杠杆起作用的前提。
3.2息税前利润率与负债资本成本
企业及所有者的收益由两部分构成：一部分是企业使用权益资本所获得的收益、；另一部分是企业使用负债资本所或得的收益。当息税前前利润率大于负债资本利息率时，负债资本所创造的息税前利润在支付利息费用之后会产生一个剩余，这一余额并入到权益资本收益中，从而提高权益资本净利率，此时的财务费用对额外收益具有放大的效应，财务杠杆发挥正效应。反之，发挥负的效应。
除此之外债务的税收屏蔽作用使得债务额越大，利息抵税作用就越大。
二、财务杠杆运用状况分析
本文中选取了山西省美锦能源、兰花科创、煤气化、西山煤电、国阳新能、大同煤业、潞安环能等几家煤炭上市企业作为分析对象，通过对这几家上市企业2008年、2007年、2006年的基本财务数据进行计算分析，得出这些企业对财务杠杆运用情况。
通过计算得到得几家企业三年间的财务杠杆系数并进行分析，可知我省煤炭企业的财务杠杆总体处于较低的水平：由于1＜DFL＜2时财务杠杆的效应明显存在，且这一区间财务杠杆处于效应安全区，DFL越趋于1，财务杠杆的效应越不明显，到期不能还本付息的可能性也就越小，财务风险越小，从财务报告中可知美锦能源、兰花科创、煤气化、西山煤电和大同煤业的三年的财务杠杆效应都处在安全区域内，财务风险都比较低，且财务杠杆系数呈现逐年下降的趋势，说明这五家企业对财务杠杆的利用程度逐年下降。当0＜DFL＜1时，企业就处于亏损的状态，财务杠杆效应依然存在，债务的本息已不能偿还，企业应采取相应的措施降低风险，从上面表中可以看出国阳新能06年的DFL0.99小于1，潞安环能06年DFL数据0.99和07年的DFL数0.98都小于1，可知这两家企业发生亏损，企业应该采取措施降低财务风险。
权益资本净利率大于息税前利润率时财务杠杆就发挥正效应，反之认为财务杠杆发挥负效应，以上几家公司中，西山煤电07年的权益资本净利率15.2%小于息税前利润率16.1%，说明该年他的财务杠杆发挥了负效应，其他企业以及西山煤电的其他两年的权益资本净利率都大于息税前利润率，财务杠杆发挥的都是正效应。
三、财务杠杆现状原因分析及改进建议
1．原因分析
煤炭生产和供应业行业财务杠杆及其作用程度都处于较低的水平，这是由于煤炭行业是国家的基础产业，长期以来受到了国家产业政策的扶持和各级政府的高度重视，不是区域贸易和竞争性商品；煤炭企业在证券市场上也获得了优先发展，且煤炭上市公司有良好的高获利能力和低风险性，具有业绩稳定增长、发展空间广阔等特点，一直为投资者所关注，已成为证券市场上独特的板块，导致煤炭行业财务杠杆及其作用程度处在较低的水平。
2．对策建议
（1）煤炭企业作为稳速增长的企业，应该积极的利用财务杠杆的政策，增强财务的灵活性同时要利用好财务杠杆，这样有利于其在于全国各大型煤炭企业的竞争中取得优势
（2）财务杠杆水平应该与企业的预期的现金流量相匹配。我省的煤炭上市企业的盈利能力总体较好，可以灵活的选择财务杠杆政策，能更好的利用财务杠杆，控制企业财务杠杆运用的不恰当给企业带来的损失，企业的财务杠杆与现金流量相匹配是企业安全生产持续经营的重要措施。
（3）建立企业风险控制机制。影响企业财务杠杆因素众多，应根据煤炭企业具体情况，对相关信息进行收集、整理、加工、分析，制定应对各种风险的预案，将企业风险系数降到最低，有助于企业对财务杠杆的合理利用。尤其对资产负债率高的企业，风险控制机制的完善程度对企业收益有很大影响。
参考文献：
