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上调存款准备金率意欲何为
按照2007年底中央经济工作会议的部署,“两防”(防过热、防通胀)作为2008年宏观调控的首要任务，中国货币政策在2008年由稳健转向从紧,并且今年已连续上调存款准备金率五次,这些都在人们的意料之中。然而此次上调与前几次上调又有两点不同:一、前几次都是在国家统计局公布CPI指数后央行才上调了存款准备金率,而这次上调是在国家统计局公布CPI指数之前。这充分体现了货币政策操作的前瞻性特点,同时也表明央行对于物价形势的判断并不乐观。二、本次存款准备金率的上调分2次缴存,即金融机构在6月15日和25日分别按0.5个百分点缴款。对此,交通银行发展规划部研究员鄂永健认为,央行的这一举措,是为了给银行缓冲时间,毕竟有的小银行已经感到了资金紧张。这说明央行一直在尽力控制政策调整的节奏,推动物价稳步回落。
关于央行此次大幅上调存款准备金率的原因,大体上可以分为两种观点:抑制通胀论和防范热钱论。
有些专家认为,货币政策仍将以遏制通胀和流动性过剩为主。日前,央行金融研究所宏观经济分析小组研究报告称,目前宏观经济运行的最大风险,仍然是物价全面上涨的压力。此次上调存款准备金率,意在加强银行体系流动性管理。
交通银行发展规划部研究员鄂永健称,从近期的情况来看,造成银行体系流动性充裕的最主要原因仍是外汇储备的快速增长。中国光大银行资金部投资交易处处长薛宏立对《小康・财智》记者说：“存款准备金率上调一个百分点,说明了央行对抗通货膨胀的决心更大了。”最近几个月,外汇储备增长很快,通过外汇储备释放出来的基础货币很多,必然加大通货膨胀压力,政府货币政策首先要对冲流动性。
公开市场到期释放的流动性较大,也是造成近期流动性充裕局面的原因。数据显示,6月份,公开市场到期释放的资金为4870亿元,仅低于2月份到期资金总量,其中到期票据约占七成,为3560亿元,而到期正回购为1310亿元。
另外有不少专家认为,受越南金融动荡的影响,央行此次上调存款准备金率主要是防范热钱在中国市场兴风作浪。日前,中国社科院研究报告显示:流入中国的热钱已经达到1.75万亿美元,几乎与中国外汇储备总额相当。热钱的涌入加大了资产价格攀升的风险,一旦逆向外流,将对中国金融体系造成极大的破坏。央行在其网站上上调存款准备金率的公告中省略此前这类政策调整时提到的引导信贷增长,强调上调存款准备金率旨在加强银行系统流动性管理的举动,表明了央行对热钱大规模流入的担忧。
从紧政策导致企业流动资金紧张
按照央行公布的4月份金融机构人民币各项存款余额42.22万亿元来计算,此次上调存款准备金率1%,可望回收金融机构4200亿元以上的资金。金融机构缴存的存款准备金将增至7.7万亿元。但是现在部分学者对央行货币紧缩政策抑制物价上涨的效果依然持怀疑态度。
“这是照搬经典教科书中‘货币供应量大就会推动通货膨胀,因而要防止通胀就要紧缩货币’这一简单经济理论的结果。”多位从事经济研究的专业人士表示了此类意见,他们认为中国的通货膨胀主要源于需求拉动型和成本推动型,仅靠紧缩货币政策,减少货币流动性来抑制物价上涨,成效不会很大。
一位资深的证券分析师告诉记者,中国的通货膨胀有两个因素:一、货币因素。中国今年上半年外汇储备增长很快,从而释放了大量基础货币,推动物价上涨;二、成本推动型。世界范围内能源、粮食价格上涨,增加了中国中上游企业的成本,但是由于中国政策的特殊性,政府进行了一些补贴,所以CPI不像越南那么高,但是PPI很高,并且没有下降趋势,这就推动了通胀,仅仅减少流动性过剩并不能从根本上解决问题。
此外,对于中国现行的货币紧缩政策,人们还存在另一种担心:货币政策是否过紧?会不会引起流动性逆转,引起经济增长减缓?中国光大银行资金部投资交易处处长薛宏立在接受《小康・财智》记者采访时说:“对于商业银行自有资金来讲,17.5%的存款准备金率确实达到了一个相当高的点位,再继续上调0.5个点或1个点,会不会发生流动性逆转,这谁也不好说,但是至少这1个点对各个银行敲响了警钟,银行的流动性或预防措施都要跟得上。举例来说,按18%的存款准备金率来算,假设银行的存贷比是70%,加上这个存款准备金就是88%,12%用于投资债券。事实上银行投资债券的比例在15%左右,那么这3%就来自同业资金,但它期限比较短,一旦出现流动性逆转,同业资金抽走得很快。正因如此,现在各大银行出现了一些流动性趋紧的迹象。”
中国社科院金融研究所主任殷剑锋博士说,随着政策的连续出台,从去年起,中国一些中小金融机构已感受到流动性紧缩的压力,存款准备金率上调的累积效应正逐步显现。他认为,一方面,宏观政策当局要防止货币信贷的过快增长,另一方面还要防止经济掉头。
从产业结构看,货币紧缩政策对房地产、制造业等行业产生了一些冲击,尤其是对流动资金吃紧的中小企业的影响更为明显。广发证券分析师认为,长期累计的宏观调控已经严重制约今年上市公司的经营业绩,目前因调控而面临生存危机的企业已越来越多。此次大幅上调存款准备金率,可能会导致已经十分吃紧的企业流动资金更加捉襟见肘。
未来政策走势
关于中国货币政策未来是否继续坚持紧缩的走向,国内尚未形成共识,但是在具体政策工具的选择上,已出现了两种不同的声音:加息或者继续上调存款准备金率。
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当中国宏观经济整体走势距离“过热警戒线”近在咫尺，9．7％的同内市场总值增长率以及43％的固定资产投资增速，无疑大大动摇了央行维持现有货币政策调控力度不变以应对通胀的信心。由此看来，4月11日中国人民银行提高基准法定准备金率至7．5％(不含农信社和城信社)的货币政策调整事出有因。
我们认为，本次货币政策调整力度仍属于温和性质。基准法定准备金率提高0．5个百分点，达到7．5％，大致冻结金融机构1100亿元超额准备金，按照目前货币乘数估计，紧缩的货币供应量大概在4800亿元左右，相当干2月份新增广义货币M2的约2．5倍。因此，0．5个百分点的提高幅度不仅反映出央行对差别存款准备金率、再贷款和再贴现加点浮息、窗口指导的政策效果将持观察态度，同时寄予一定政策期望，而且预示着央行将继续贯彻微调和预调的货币政策调控思路。由此可以颅期，只要通胀压力没有出现暴增，则今后的货币政策调整频率可能加快，而力度不会脱离温和的轨道。
尽管提高准备金率被队为是货币紧缩的一剂“猛药”，而且此次提高0．5个百分点的温和紧缩力度客观上也为以后再次启用该政策工具留下了余地，但我们认为，其政策效果尤其是政策效应的持续性似乎并不能高估――去年9月21日起上调1个百分点准备金率之后不到半年时间，货币信贷扩张即重拾升势即是明证。
因此，一旦今年7、8月份宏观经济与金融运行数据再次偏离央行调控目标，则央行继续加大紧缩政策力度可能性很大，而且很可能改变原来调控政策路径，转为运用利率政策工具实现其紧缩政策曰标。原因在于，一方面目前商业银行的超额准备金率较高，本身就会使提高准备金率的政策效果打折扣；而更重要的一点是，央行的准备金率政策工具对地方政府投资项日以及受地方政府影响极深的城市商业银行、信用祉等中小金融机构的调控作用实有“力不从心”之虞。而恰恰是这两个因素，对前一阶段投资以及货币信贷扩张失控负有主要责任。因此，我们认为，一旦央行基于宏观经济形势判断认为有必要再次加大紧缩力度，那么，央行舍弃准备金率政策工具，采用加息的力、法可能性很大。
如果央行决定加息，我们更倾向于央行会采取存款利率不动的前提下，单向提高银行基准贷款利率水平。因为在人民币升值预期仍广泛存在的情况下，存款利率足否变动不仅取决于国内经济，还与外部经济尤其是美联储是否加息密切相关。
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【关键词】票据市场 温州 承兑汇票贴现 套利空间
一、绪论
票据在中国有着十分久远的历史，但是真正发展起来，是在20世纪80年代以后。虽然票据在我国的发展时间不长，但是发展的速度与规模却相当惊人。我国建立社会主义市场经济体制后，票据市场对中国金融市场的推动作用被充分发挥出来。票据市场对于银行风险的防范，对于企业融资渠道的扩充，都具有重要的意义。
八十年代以来，温州将理论与实践紧密结合，走在市场化改革的前列，摸索出一条富有中国特色、适应市场经济发展的新路，被称为“温州模式”。温州是全国民营经济的发源地，在近期出台的金融政策中，有很多政策都直接面向温州。自2010年以来，国家货币政策持续收紧，本来可以向银行借贷资金的温州地区的中小企业借贷无门，只好求助于民间资本。但是，笔者通过查阅资料，发现民间资本当中竟然有很大一部分都是以银行承兑汇票的形式存在的，这些承兑汇票成为此次民间借贷危局背后的一个重要推手。在当前这个货币紧缩周期中，国家采取的政策是大力压缩银行票据贴现规模，导致很多企业虽手握大量承兑汇票，却无法及时贴现，只能通过地下票据市场进行转手和贴现。这样一来，大量的金融资金在金融机构“体外”循环，严重影响了货币政策的有效性。笔者希望通过本文的研究揭开这个承兑汇票迷局的“神秘面纱”，提供一些政策建议。
二、我国票据市场现状分析
我国的商业票据市场从20世纪80年代开始起步，并逐渐形成一定规模。1988年至1997年十年间，我国商业票据市场一共发行了1125亿元，从90年代中期后呈逐年下降的趋势，而且二级市场也只是雏形初现。直到2005年5月，中国人民银行了《短期融资券的管理办法》和配套的相关文件。自此，我国短期融资券市场进入快速发展阶段。2008年4月，中国人民银行又了《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》，我国商业票据市场法律法规得到完善，发行量大幅上升。具体来说，目前我国票据市场的现状如下：
（一）区域性票据市场逐渐形成
在我国金融体制改革深化的大背景下，票据市场发展逐步呈现出区域性特征。许多如上海、南京、重庆、天津、沈阳等金融机构大量集中、市场化程度高的中心城市，已经形成了具有规模的区域性票据市场，为企业和银行带来了活力。
（二）票据贴现利率的市场化滋生了票据贴现收益率与贷款利率之间的套利机会
2008年至2010年三年内，受金融危机影响，中国人民银行先实行适当宽松的货币政策，后根据经济走向转而实行稳健偏紧的货币政策。这两次大的政策调整，给中国票据市场带来了巨大影响，票据的贴现利率呈现震荡趋势。从2010年开始，金融机构转贴现买入报价一直处于攀升状态，如图1所示。“中国票据网”报价信息显示，2011年9月份部分金融机构转贴现买入报价一度超过13%。一方面，在票据贴现利率大幅低于贷款利率的情况下，企业选择签发票据致使银行承兑汇票数额大量增长，这会导致融资性票据的产生；另一方面，在贴现利率大幅高于贷款利率情况下，大量中小型企业借贷无门，只能求助于承兑汇票市场，而过高的贴现利率会使票据市场滋生投机机会，产生套利可能性。综上两种方式都将为影子银行提供套利机会。
（三）商业承兑汇票市场信用、融资功能存在缺陷
由下表可以看出，我国商业银行汇票承兑业务不良率虽然有所下降，但是仍然维持在一个比较高的水平。
三、温州地下票据市场分析
温州是中国民营经济最发达的城市之一，也是中国最为具有代表性的实业性城市。根据最新调查显示，温州民间借贷市场规模超过400亿，其中地下票据占据了很大一部分，承兑汇票融资余额更是快速上升。据央行统计数据显示，2013上半年社会融资规模为7.76万亿元，其中，银行承兑汇票增加1.33万亿元，达到历史峰值。温州当地的银行承兑汇票的传统结算支付功能已经被大幅弱化，成为企业融资的重要渠道。
（一）承兑汇票地下贴现市场异常活跃
一般而言，企业取得承兑汇票，持有到期后可以到当地银行以一定的贴现率兑换成现金，然后就可以投入到日常生产经营中去。然而事实并非如此，截止到2011年11月，温州地区银行的票据贴现余额仅占票据余额的20%左右，庞大的地下贴现市场占据了大部分的商业银行承兑汇票，大大降低了货币政策的有效性。
由上图我们可以看出，票据总余额与贴现余额基本呈同步变动关系，但是贴现余额仅占票据总余额的一小部分，而其余的大半部分要么是未到期，要么就都被地下贴现市场收入囊中。如果分析一下正规银行等金融机构承兑汇票贴现的特点，我们就不难发现其中的原因。
正规银行等金融机构承兑汇票时，通常有一下三个显著的特点：首先是贴现对象少；其次是审批严格，手续繁琐；最后是贴现率高，这使得企业不得不损失一部分利益。而温州地下汇票贴现市场的贴现，相比而言就显得极具吸引力。首先，这种贴现形式主义面对的客户就是中小企业，这无疑是给中小企业带来了极大的便利。其次贴现的手续简单，甚至不需要背书。最后，地下承兑汇票市场的贴现率较低，与正规渠道的贴现率存在较大价差，让持有者看到了实实在在的利益。因此，地下贴现市场方便快捷高效的特点吸引了一大批中小企业汇票持有者，迅速成为温州金融市场的一道暗流。
这种特殊的市场变异产生了一批专门从事民间票据交易的人，他们低价获取票据之后，一般会持有到期后去银行兑付，从中赚取差价。在2011年9月份，票据贴现利率一度达到13%。
（二）票据贴现市场中套利机会的出现与利用
银行承兑汇票到期才能变现，持票人急着用钱只能贴现或以低于票面金额的资金卖出票据，这其中就存在着一定的利差，部分别有用心的企业主用低于票面金额的资金买进银行承兑汇票，然后用买进的银行承兑汇票的票面金额支付其债务，不需生产经营即可获利，且获利较大，银行承兑汇票成了其以钱生钱的“机器”。
市场中还存在着一种专门收取承兑汇票的收票人，他们的贴现利率低于银行直接贴现利率，但是高于转贴现利率，这样一方面收票人可以吸引更多的持票人通过此渠道贴现，另一方面这些专门的机构可以迅速出手，时间短、频率高、收益大。
实际上，温州民间票据市场仅仅是民间票据市场的一隅。其背后隐藏着由票商、中间人、中介公司、银行类金融机构串联起来的一个庞杂的跨地域地下票据市场。基本的操作手法是：收票人向潜在的具有贴现需求的持票人报价，双方经过初步协商，由收票人将价格报给贴现机构，如果贴现机构发现贴现后进行转贴现能够获利，那么就立刻完成交易。
（三）温州地下票据市场对正规金融的挤压效应
温州90%以上的票据带有很强的融资目的，大部分票据并没有真实的贸易背景，在银行没有办法满足其贴现需求时，便只能转入地下票据贴现市场。而地下票据市场看似高效快捷的利益获得方式，使得大量民间资本被吸引进来。这样一来，正规金融机构能够获得的资金就变少了。
另外，地下票据市场的存在，在一定程度上压低了银行直接贴现利率，加之部分国有大银行在贴现时对持票人的材料要求比较严格，使得持票人更加青睐地下票据市场。
四、总结及建议
通过上文对温州地区票据市场的简要分析，不难发现，持续紧缩的货币政策下，中小企业正面临着极为艰难的资金困境。而这种困境也滋生出了承兑汇票市场的急剧膨胀和变异，这种连环锁式的资金运作手段，本身就存在很大的系统风险。一旦这种不以真实贸易背景作基础的汇票泡沫破裂，将无疑给温州乃至整个中国的金融市场带来巨大的危害。这种情况下，政府亟须完善监管机制，把影子银行纳入整体性监管框架，加强票据业务监管，严格要求金融机构合规开展票据业务，以制度创新促进票据业务有序健康发展。
参考文献
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以上可以看出，美联储加息不仅缓慢谨慎，而且每次加息之后都明确告诉市场“美联储保持货币宽松立场”，从而避免市场产生货币收紧的预期。
至于“缩表”，美联储内部依然分歧严重，但主要分歧点在时间上。7月5日，美联储6月份议息会议纪要显示，在“缩表”问题上，一些美联储官员倾向于在未来几个月开启缩表，理由是近几个月的沟通已让市场做好了准备，但仍有一些官员建议将缩表推迟到今年晚些时候，以换取更长的时间来衡量经济状况和通胀发展。
为什么要强调这些？因为一直以来，中国多数学者和官员对美联储货币政策存在不同程度的“错判”，他们把美国货币政策从“极度宽松”转向“正常宽松”的过程，简单地与“常规意义的紧缩货币”画上了等号，在“加息、缩表”的问题上只关注“方向变化”而忽视“程度拿捏”，并使得“加息、缩表”变成误导市场的工具。比如，我见过许多企业家或贸易商，他们对美联储“加息、缩表”导致美元贬值十分不解。我认为，他们错误地理解了美联储的真实政策意图，而这一错误与国内舆论误导密切相关。
许多年来，机械僵化、简单粗糙、只顾方向而不关注程度地理解政策，是中国金融市场的一大陋习。比如，今年3月26日，央行行长周小川说：货币政策在经过多年的量化宽松之后，目前全球已经到达了这次周期的尾部，这意味着货币政策将不再是宽松的政策。这番话立即引起市场各色解读，其中不乏大量过激言辞，但从来没有谁问过“这次周期的尾部”到底有多长？极度宽松、宽松、不宽松和紧缩之间有无程度的差异？
我们说，货币政策是一个非常讲究的“艺术过程”，核心和关键就在于“对程度的拿捏和表达”，这样，政策的实施才不至于引发市场的剧烈波动。但我们的政策执行实在过于“粗鲁”了，只管方向，不拿捏“度”，拒绝与市场进行“度”的沟通，而且更喜欢突如其来，这种做法导致市场剧烈波动的可能性O大。
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现代的国际货币体系是黄金非货币化的国际货币体系。1976年1月，各国经过几次协商，达成了所谓的“牙买加协定”，并通过了《第二次修正案》。《第二次修正案》的核心内容之一就是黄金非货币化。至此黄金退出了国际货币体系的舞台。在各国的汇率决定过程中，黄金不再发挥作用，黄金价格也随即剧烈波动，黄金储备也不再作为支付手段来平衡进出口贸易和国际收支差额。以黄金非货币化为主要内容的现代国际货币体系蕴含着极大的不平等性和不对称性。现代国际货币体系的组织和原则的制定并不能如人们所希望的那样发挥作用，它不但没能解决国际货币体系的固有矛盾，反而使这些矛盾进一步激化。如多元化的储备体系、汇率波动的频繁化和国际投机资本的大规模流动都加剧了国际货币体系的不稳定性。随着世界经济的发展，金融深化以及世界经济联系紧密性的加强，信用货币的不稳定性渐渐凸显。
一、黄金再货币化的原因
2007年4月由美国次债危机所引发的金融危机像多米诺骨牌效应一般波及全球金融市场，美元贬值趋势不断增强，人们在认识到信用货币所包含的风险的同时也深刻的意识到黄金在规避信用货币的信用风险、规避汇率风险和维护国家经济、金融安全的重要性。
在现行的国际货币体系下美元等主要货币脱离黄金而成为国际货币，不再规定纸币的含金量，失去含金量后的纸币充当国际货币和国际储备时，无需承担像黄金一样硬性价值的责任，仅以一国财富和信用作支撑。从布雷顿森林体系瓦解后，在美元主导国际货币37年时间里，仅13年是强势美元，近2/3时间是弱势美元。美国政府在金融危机中，面对巨大的经济压力以及庞大的双赤字，采取放任美元贬值的政策，从而把美国国内的风险和压力转移给了其他国家，持有美元储备越多损失越大。也就是在这样的现实情况下，当多种纸币参与国际货币和国际储备工具的竞争，而美元又不断贬值时，不受国家及政体影响的自身拥有价值并以其价值承担责任的黄金成为国际储备重新回归的对象，各国又开始增持黄金。所有这些都证明，迄今为止世界上还找不到更权威的国际货币可以替代黄金，黄金充当货币的天然优越性是任何其他资产都无法比拟的。
二、黄金再货币化的内容
黄金的货币功能主要体现为价值尺度、财富贮藏、融资功能和支付功能。黄金再货币化的主要内容就是回归黄金在货币体系中的这些功能，并使其优越性充分体现并发挥作用。
（一）重现黄金完美价值尺度的功能
通过黄金再货币化，使各种商品直接与黄金挂钩，以黄金表示商品的价值。设计一定的规则使各国货币也与黄金挂钩，各国货币之间比值一定。所以，所有物品在全世界范围内的价值都是一致而且恒定的，不会因为所在国别的不同而不同。并且一国货币对内价值与对外价值一致，避免了在现行国际货币制度下商品价值不统一而带来的麻烦。
（二）增加各国国际储备资产中黄金的比例
黄金储备完全属于国家范围，可以自动控制，不受任何超国家权力的干预；其它货币储备具有“内在的不稳定性”，须受承诺国家或金融机构的信用和偿付能力的影响，债权国家处于被动地位，远不如黄金可靠。规定各国黄金储备的一定比例主要是想通过要求各国要将黄金作为本国信用货币发行的后盾，必要时刻仍可规定本国货币与黄金的一定对比关系。
目前美国、德国、法国、意大利、瑞士和国际货币基金组织黄金储备总量占世界总量的75%。美国的黄金储备不仅排名第一，而且超出排名第二的德国一倍之多，差不多占了全球黄金储备的三分之一。美国不惜高额的成本储备黄金，可见其对黄金储备战略意义的重视。这足以说明，黄金从来就没有从真正意义上退出过货币领域，而且在美元地位不断削弱并且新的世界货币没有诞生之前，黄金的货币属性不但不会削弱，反而在渐渐增强。尤其在国际局势动荡、发生金融危机时，增持黄金是各国央行的首选。
（三）进一步发挥黄金在国际货币舞台上的融资功能
黄金融资功能历来受到各国中央银行的青睐，为各国政府在国际融资活动中充当了重要工具。1991 年，印度国大党执政期间，为了取得国外的贷款，把价值10亿美元的黄金抵押给国际金融机构。由于获得国际金融机构的贷款， 印度的外贸发展迅速。1997 年，亚洲金融危机，韩国政府为了获得国际货币基金组织的贷款，发动民众，收集民间黄金250 吨，并兑换成外汇，用于弥补贸易赤字，从而缓解了金融危机对韩国经济的冲击。这足以说明，当一个国家发生经济、金融危机需要在海外融资时，黄金是最好的抵押品，是世界公认的偿付手段，一旦债务国不能如期偿还债务，债权国有权把黄金兑换成任何货币，这就是黄金的融资作用。如果此次金融危机中美国在信用扩张的同时能有以自身所拥有的黄金作为约束，那么危机的严重程度以及波及范围就能有得到有效的遏制。
（四）充分发挥黄金的国际支付功能
国际清算银行至今仍将黄金列入可接受的国际清算工具。比如，当一国国际收支逆差无法用其他办法（如借款等）解决的时候，便会动用黄金予以清偿，这同样是各国央行储备大量黄金的原因之一。黄金的国际支付职能，各国都愿意接受。而用其他国际信用货币清偿外债，如果遇到某种信用货币持续贬值，债权国就会对某种信用货币表示不接受甚至不认可。而黄金是一种突破地域限制和时空阻隔的国际公认的资产，加上其具有广泛的流通性和易变现性，在信用货币受到质疑的情况下，便毫无异议地成了最后的支付手段。
（五）发展“e-黄金”
“e-黄金”是美国一家公司推出的一种基于因特网的电子货币，它以100%的黄金为基础。当用户需要使用“e-黄金”货币时，可以按要求以发送电子邮件的形式完成结算，收支结算可以精确到0. 00001盎司。如果对方也是“e-黄金”用户，那么就可以直接划拨“e-黄金”来完成支付；如果不是“e-黄金”用户，则该公司会将“e-黄金”换成某种货币完成支付。鉴于因特网的无国界性，“e-黄金”也是无国界的。
“e-黄金”的优势是非常明显的。它具有即时支付功能，比持有金币、金条和黄金期货合同等工具要便利，克服了黄金不易携带的缺陷。虽然“e-黄金”还只是刚刚起步，如果能在发展的过程中不断完善，那么黄金将重获新生，实现再货币化。
三、黄金再货币化的意义
（一）黄金再货币化能规避信用货币的信用风险
国际外汇储备货币主要有美元、欧元、英镑、日元等，这些货币的价值，取决于发行国家的经济实力和资信度。债权国持有信用货币，本质上只是拥有一纸债权，这种债权最终能否实现，受制于负债国家的信用和偿付能力。
2001 年，美联储主席阿兰・格林斯潘曾在美国国会有关会议上强调指出：“黄金仍然代表着最后的支付手段。德国在战时就只用黄金购买物资。在某些时候，纸币是没有人肯接受的，但是黄金在任何时候都行得通，它是最后支付手段，增强了货币的稳定性，是货币的最后价值所在，这就是为什么各国政府都保有黄金的原因。”
（二）黄金再货币化，可以抑制通货膨胀
在黄金再货币化的条件下，各国的信用货币与黄金建立一定的比价关系，比如：按照货币发行量的60%保有黄金储备，这样任何一个国家就不会发生以邻为壑的滥发货币现象；并且黄金供应量不可能无限扩张，所以各国可避免为了促进本国经济增长而大量发行信用货币所带来的恶果，抑制世界性的通货膨胀。
在黄金再货币化的条件下，因黄金购买力的稳定性就决定了各国信用货币币值的稳定，促进了商品的流通和信用的扩大，同时它使生产成本较易于计算，生产的规模和固定投资的规模不会因币值变动而波动，有利于国际贸易和国际投资，促进了世界经济的发展。
（三）黄金再货币化可以使一国的国际收支状况得到自动调节
当一国的价格水平高于其他国家时，国际收支会出现逆差，于是黄金流出，国内必须相应减少货币供给，因而价格下降，贸易商品反向流动，国际收支逆差得以自动矫正。
（四）黄金储备是维护国家经济、金融安全的需要
随着我国资本项目的逐步开放，我国经济与世界各国经济的联系越来越密切，由此而产生的负面影响不容忽视，如国家间利益冲突加剧，资本流动能力增强，防范危机的难度加大等，这些都足以引起我们高度重视，所以应大量增持黄金储备。
现今国际货币体系的制度弱化和无序状态导致的金融危机频频爆发，以及严重程度的节节攀升，黄金再货币化的理论探索对未来货币体系的改革将产生重要而深刻的意义。
参考文献：
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作者：张鹏 单位：银座集团股份有限公司
完善资金管理制度。企业应当根据内部控制规范等法律法规及企业自身的管理需要，完善资金管理制度，优化资金控制流程，主要涉及资金授权、批准、审验等方面。比如：通过不相容岗位分离制度，形成有力的内部牵制关系等。建立以信息系统为支持的实时管理系统。利用现代化的计算机软件系统完善库存管理、促销管理、财务管理以及资金管理等，控制成本费用，减少手工差错，确保信息及时有效。实行货币资金预算制度。公司总部成立全面预算管理委员会，下设资金预算小组，每年年末提出明确的预算编制原则，确定大的方向；然后各单位根据预算编制原则和历史数据，结合费用预算编制本单位的资金预算，与总部进行沟通对接，最后由财务部门汇总编制公司整体的资金预算，由总经理签字下达。各门店在预算范围内的费用开支，每月通过总部审批后拨入支出账户，预算外项目单独审批。加强资金预算执行控制。将预算管理与资金适时监控相结合，及时准确地反映资金运行状况和风险，以提高资金管理的及时性和决策的科学性。建立健全预算执行情况内部反馈、调控及考核。通过编制年度、月度资金预算表可以使公司有效地预计未来现金流量，从容地调度资金；通过所属门店每月资金计划表和资金执行情况表（现金流量表）、每日上报资金余额等措施确保资金预算执行信息传输及时、畅通；在设计资金预算考核方案时，应当以实现资金预算目标为首要原则，同时还应遵循公平合理、奖罚并存的原则。
资金集中管理。资金集中管理是指由公司总部设立结算中心，利用金融机构网上银行和资金管理软件等信息化手段实现企业资金的集中开户、集中结算、集中运作，以减少资金沉淀，合理整合公司资源，提高资金使用效率。1、对所属分店实行“收支两条线”的资金管理办法，明确划分收支账户，实行收支分离：各分店每天将销货款及其他收入转帐存入结算中心在银行开立的帐户，不得挪用，确保货币收入及时、足额入账；总部结算中心统一结算货款，并通过资金预算统一拨付至各门店的支出账户，用于日常经营业务所需的货币资金，监控货币资金的使用方向。2、统一对外筹资，确保整个公司的资金需要。3、充分利用网上银行等先进的结算方式，推广集中支付手段，降低资金交易成本。由传统的核算会计向管理会计转变。为了加强对资金活动的管控，促使资金活动内部控制制度得到切实有效的实施，公司总部可以实行统一会计核算，门店财务人员在充分发挥（基础会计）事后反映和监督职能的同时，积极拓展（管理会计）预测、决策、控制、评价诸多功能，总会计师或分管会计工作的负责人应当参与投融资决策过程。财会人员要具有良好的职业道德，同时，要建立定期培训、定期轮岗制度，避免一人长期在同一个岗位上工作，防患于未然。
加强对资金业务的监督检查。再好的制度、措施，如果不严格执行，就只能流于形式而无法发挥实效。要着重关注风险控制点，提高内部控制的效率，具体包括：1、资金业务相关岗位及人员的设置情况，重点检查办理货币资金业务的不相容岗位的设置情况、财务软件中是否为不同岗位的人员设置不同的权限。2、现金管理控制，重点检查库存现金日清月结和账实相符情况，具体内容包括：支付现金是否建立额度授权批准制度，明确审批权限；是否定期与领用备用金的员工进行余额核对；支付现金是否存在超权限审批的情况；有无建立报销流程及制度；收到现金时是否开具连续编号的现金收据；现金业务单据入账后是否加盖现金收讫、付讫印章；是否不定期进行现金盘点；盘点是否由出纳以外的人员进行监盘；盘点是否编制现金盘点表；提取现金是否经过审批；是否规定现金库存限额；超限额现金是否及时存入银行；非现金出纳人员是否能接触到现金；现金保管是否有足够的物理安全措施（如保险柜、密码锁等）；大额现金存取款是否采取在途安全措施；现金的使用是否符合规定；是否存在坐支现金的情况。3、银行账户管理控制，重点检查内容包括：是否按规定设立银行账户；网上划拨资金是否建立授权控制；开立及注销银行账户是否经过书面审批；银行账户是否专人管理；是否存在跨账户使用资金情况；是否每月编制银行存款余额调节表；是否指定非收款人员定期核对银行账户；银行存款余额调节表是否由财务主管审阅并签字，有无超三个月长期未达账项；支付的付款申请是否加盖付讫章。4、银行票据、收据的管理，重点检查内容包括：是否分类设有使用登记薄；购买、使用是否都严格进行登记、签批；登记薄是否按编号连续记录；票据的使用是否填写《票据领用审批单》；票据领用审批单是否均经申请人、部门负责人、财务负责人、单位负责人签字审批；作废票据是否有完整记录；作废票据与登记簿登记信息是否匹配；作废票据、收据保存是否完好、齐全；作废票据、收据是否加盖“作废”章；其他部门借用的收据是否及时缴销；收据收取款项是否均入帐。5、财务印鉴管理控制，具体内容有：财务章与人名字是否分开管理；印鉴使用是否进行登记；印鉴使用是否进行审批；是否做到人走章锁。6、收支两条线管理控制，具体内容有：是否按照规定设立收支帐户、特殊情况需开设的帐户是否有总部的批示；收入是否按时足额划入专用帐户；对于总部划拨的资金是否专款专用；是否及时准确上报供应商货款支付计划表、费用预算表、资金余额日报表、资金预算表、资金预算执行情况表；资金调拨手续是否完善、与总部的往来单据传递是否及时；审查各门店是否有“坐支”行为，主要是指未经批准，直接由收入户转入支出户的款项。7、内部借款、经济担保的管理控制，重点检查：各单位之间借款是否按规定审批；是否按协议支付借款利息；借款单位是否按规定用途使用资金；是否按时归还借款；是否建立借款台账；各单位之间办理担保是否按规定审批；担保单位是否符合担保资格；是否及时足额归还到期贷款和承兑汇票，有无逾期及欠息等不良记录；是否订立书面担保合同并按规定保管；是否建立担保台账；担保合同到期后是否及时核销。8、安全管理控制，主要检查：财务部是否配备保险柜；出纳室是否安装防盗门；是否安装报警器；窗户是否安装防盗护栏；档案室是否有防火、防水设施；是否为特殊岗位人员购买保险，险种有哪些。企业对于监督检查过程中发现的资金内部控制的薄弱环节，应当及时采取措施，加以纠正和完善。
