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净资产收益率范文1
关键词：经营目标 净资产收益率 措施
中图分类号：F406.72 文献标识码：A
文章编号：1004-4914（2014）03-138-02
净资产收益率是反映企业盈利能力及经营管理水平的核心指标，其表述方式是：净资产收益率=净收益/净资产。一般年报中的净收益是指年度净利润，相对应的净资产是指年末的净资产总额。它也是财务分析的核心和主线。
按照一般的惯例和社会公众的通常思维，衡量一个企业盈利能力总是看企业的利润总额，以利润总额的多少评判企业的业绩，界定企业经营者的经营管理水平。然而，作为企业的股东或者授信贷款银行等利益密切相关者，对企业的评判就会有不同的视角，他们更多的是看重企业周期性的净资产收益率。所以，判断一个企业的盈利能力，不能仅仅看企业利润总额的多少，也不能静态地、机械地分析企业的净资产收益率，而要结合企业和市场实际，动态分析盈利的原因和盈利的潜在空间。通过分析，获得对企业未来盈利能力客观的、相对准确的判断。
我们经常看到上市公司披露年报时，用到“扣除非经常性损益的净利润”一词。这就是说，所谓非经常性损益与经常性经营损益是有区别的。之所以要“扣除”，那是因为对一个企业而言，在经营过程中会遇到各种非经常经营的收益或损失，这种损益超越了企业对经常性资本经营损益的预计，是一次性或阶段性的损益。如果这种损益要持续或经常发生，企业就会在经营管理中把它列入经常性损益。比较常见的有企业获得增值的拆迁赔偿；进出口贸易遇到幅度过大的汇率变动引起的损益；经营发生难以控制的风险造成经济损失；无形资产在对外合作中产生超过正常净资产收益率的损益等。要客观地反映一个企业盈利水平与经营状况时，就要剔除非经常性损益计算净资产收益率。
一、影响企业净资产收益率的因素
影响企业净资产收益率的因素很多，主要是企业资本结构、贷款利率、所得税率以及经营过程各种经营成本和产品价格的变化等。分析影响净资产收益率的各种因素，有利于企业为提高净资产收益率采取相应的措施。
1.企业所得税率和净资产总额的变化对净资产收益率有直接的影响。在利润总额确定的情况下，净利润额的多少与所得税率直接相关，所得税率越高，净利润越少，所得税率越低，净利润越多。净利润是计算净资产收益率的分子，在单位净资产不变前提下，分子越大，净资产收益率越高，反之，则净资产收益率越低。而分母净资产额的变化也会影响公司利润数。假定企业经营的总资产是一个常数，那么净资产的增减，就会使资产结构发生变化，就有可能出现贷款的增或减。贷款的增减又会影响整体财务费用的增减，导致企业利润总额的变化。计算公式中分子分母经常发生的变化，必然导致净资产收益率的变化。
2.企业的总资产收益率是影响净资产收益率的一个特有的因素。如果企业的总资产收益率大于贷款利息率，将对净资产收益率产生有利的影响。企业在资金利润率高企的诱导作用下，有可能调整资本结构，提高负债与所有者权益之比，利用更多的贷款获取更多的利润，直至边际效益低于贷款利率或负债率达到经营风险点止，以此提高净资产收益和净资产收益率。反之，如果总资产收益率低于贷款利息率，这对净资产收益率将产生不利影响。如果不从根本上调整经营策略，采取有效的措施，还可能引起净资产收益率的进一步下降。
3.企业经营的总成本对净资产收益率的影响。企业的经营成本，在任何时候都是动态的。它既有企业可控的，也有不可控的。可控的是内部的各种消耗，诸如用工人数、能源消耗、物料消耗、销售费用、管理能效评价的奖罚等。不可控的是市场因素引起的成本变化。诸如国家或地方税收政策的调整，消耗、采购成本价格、产品销售价格、用工成本等变化，这些变化都直接影响企业利润总额的波动，也直接影响企业的净资产收益率。
要对企业盈利能力作相对准确的判断，不能简单看一个年度，而要看一个经营周期。我们从两种不同的计算方法就能得出两种性质不同的净资产收益率：
（1）全面摊薄净资产收益率=报告期净利润/期末净资产；
（2）加权平均净资产收益率=报告期净利润/平均净资产。
第一种计算方法反映期末强度指标，强调期末状况，是一个静态指标。一般是上市公司对外披露净资产收益率采用的计算方法，短期投资者往往比较关注这项指标。第二种计算方法是强调一个经营周期净资产经营的结果，是一个周期的动态指标。说明经营者在经营期间利用单位净资产创造利润能力大小的一个平均指标，战略投资者比较关注这项指标，并把它作为投资决策的重要依据。由于企业在经营过程中，会遇到初期投资效益反映滞后、市场供需关系的阶段性变化、产品技术的不断改进完善、资本运作业绩的变化以及经营团队经营能力的变化等，这些变化都会对短期内的净资产收益率产生影响。我国有很多上市公司上市前财务报告和路演时宣传的净资产收益率很好，时隔一年，有的甚至上市不久就出现业绩滑坡。虽然不排除监管失当，相关责任主体的过度包装或虚假反映问题，但同时也告诫我们，对企业经营业绩不能只看一时一事，而要看周期性变化。
二、提高企业利润的主要措施
任何一个企业，其经营的终极目标都是为了不断提高净资产收益率，而提高利润是所有企业为提高净资产收益率的首要目标。提高企业利润的措施主要有几个方面：
1.提高资产的周转率。资产周转率是综合评价企业全部资产经营质量和利用效率的重要指标。周转率越快，资金利用率越高，资产的收益率也越高。资产周转率一般主要看流动资产的周转率，因为它是流动性比较强的、对资产周转率起主要作用的指标。其中，存货和应收帐款是决定流动资产周转率的重点。存货多少直接关系到企业占用资金的成本，进而影响销售利润。应收帐款账期过长不仅影响流动资金周转，而且存在影响利润的潜在的坏账风险。盘活这两块资产，有利于增强企业短期偿债能力，提高企业利润和净资产收益率。
2.合理配置资本结构。如果企业存在固定资产与流动资产配置比例失当问题，必然影响净资产收益率的增长。因为固定资产比例过大，就会挤占流动资金，造成经营现金流短缺和正常偿债能力的减弱；而流动资金过剩，则容易使资产闲置或脱离经营环节，影响资金使用效率；短贷长融则存在资金链中断的风险。所以，根据企业经营实际，合理配置企业资本结构，有利于提高企业利润，提高净资产收益率。
3.成本费用的控制。成本费用问题是所有企业经营中十分关注的问题。以财务核算为核心的成本控制管理，是企业创造利润的主要环节。一个企业没有盈利或者盈利过低不一定是销售或者产品价格问题，有可能是因为成本费用太高，在同业竞争中缺乏优势。降本增效始终是企业提高利润的重要举措，虽然成本管理涉及内外两个方面，但外争内控是企业经营成本控制的一个基本要求，没有严控成本的企业经营，肯定面临失败的经营结果。
4.负债率的适度控制。虽然公司适当的负债，有利于增加净资产收益，但负债率过高就蕴含着净资产收益率下降的风险。因为负债率高低涉及财务费用支出的多少，财务费用的增减直接影响净利润。如果总资产收益率低于负债利息率，相对于净资产收益率而言是一个负面效应。所以，企业经营必须把握适度的负债率，保持一定的流动性，保证经营的健康良性循环。
任何一个企业净资产收益率的波动并不奇怪，但如果净资产收益率一直呈下降趋势，何时止跌回升都不清楚，就必须引起警觉，采取措施。因为净资产收益率下降到一定程度，会引发企业现金流的减少，现金流是企业经营的血液，不断减少的现金流，好比一个人体不断出血，出血多了就会贫血，影响机体健康。所以，企业在经营过程中，要时刻关注净资产收益率问题，并掌握它的变化趋势，不断做出提升净资产收益率的决策。
参考文献：
[1] 邢精平.上市公司净资产收益率下降原因研究[D].西南财经大学，2000年
[2] 朱开悉.论企业财务核心能力及其增强途径[J].湖南财经高等专科学校学报，2002（1）
净资产收益率范文2
关键词：杜邦财务体系；净资产收益率；影响因素
中图分类号：F606.6 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2013）09-0-02
净资产收益率是反映企业自有资本及其积累获取报酬水平的最具综合性与代表性的指标，反映企业资本运营的综合收益。杜邦财务分析体系根据各财务指标的内在联系，以净资产收益率为核心，与连环替代法相结合，通过分析各指标的变动对净资产收益率的影响来揭示企业盈利能力及其变动原因。
将杜邦财务分析体系与连环替代法结合，不仅可以通过不同财务指标之间的相关关系来分析当期净资产收益率的变动情况，还可以通过对不同时期净资产收益率变动情况进行比较分析，进一步分解各项指标，确定净资产收益率的影响因素进而帮助企业更直观的认识自身获利能力和变动原因。确保企业从关键影响因素入手，对可控因素进行规避和改善，从根本上提高企业的盈利能力和竞争能力。
一、杜邦财务分析体系的原理
杜邦财务分析体系的基本原理是将财务指标作为一个系统，将财务分析与评价作为一个系统工程，利用各项指标相互之间的关系，将偿债能力、资产营运能力、盈利能力有机结合起来，层层分解，逐步深入，构成了一个完成的分析系统，全面、系统、直观地反映了企业的财务状况[1]。杜邦财务分析体系图（如图1）：
从杜邦财务分析图可以看出净资产收益率和企业营业收入、成本费用、资本负债结构、资产营运有着密切的联系，这些因素构成一个相互依存的系统，只要把这些系统内各因素的关系协调好、结构安排好，就能使净资产收益率达到最大，使股东利益实现最大。
图1 杜邦财务分析体系
二、杜邦财务分析体系的应用
1.净资产收益率的计算
以某公司为例来说明杜邦财务分析体系的应用，该公司的基本财务数据如下：
2.各项指标的对比分析
（1）净资产收益率的分析
为进一步评价企业的财务状况，净资产收益率分解为总资产净利率和权益乘数，这两项指标共同影响着公司的净资产收益率。
2011年：净资产收益率=总资产净利率×权益乘数=0.02%×5.52=0.11%
2012年：净资产收益率=总资产净利率×权益乘数=0.36%×5.25=1.89%
该公司2012年比2011年的净资产收益率增加1.78%，说明该公司净资产的盈利能力增强，投资空间变大。
（2）总资产净利率的分析
2011年：总资产净利率=营业净利率×总资产周转率=0.06%×0.31=0.02%
2012年：总资产净利率=营业净利率×总资产周转率=0.99%×0.37=0.36%
该公司2012年比2011年的总资产净利率增加0.34%，营业净利率和总资产周转率均增加，说明该公司资产的利用和控制能力增强。
（3）营业净利率的分析
2011年：营业净利率=净利润÷营业收入=154.15÷242804.63=0.06%
2012年：营业净利率=净利润÷营业收入=3659.55÷370682.8=0.99%
该公司2012年比2011年的营业净利率、营业收入和净利润均呈增长趋势，净利润的增长幅度高于营业收入的增长幅度，说明该公司的成本费用增长缓慢。
（4）全部成本费用的分析
成本费用总额=营业成本+销售费用+管理费用+财务费用
2011年：成本费用总额=215478.4+14700.86+2709.21+8125.25=241013.72
2012年：成本费用总额=302173.37+27412.2+16581.08+22082.67=368249.32
2011年至2012年的各项成本费用均呈增长趋势，但增长幅度低于营业收入的增长幅度，导致该公司的净利润增加。
3.净资产收益率影响因素的确定
根据该公司2011年和2012年的各项财务指标，利用因素分析法中的连环替代法确定该公司净资产收益率的主要影响因素，具体结果如下：
表4 净资产收益率的影响因素
三、杜邦财务分析体系在企业管理中的应用
通过上述计算结果可以发现，该公司净资产收益率的主要影响因素是营业净利率，其次是总资产周转率。对于如何运用杜邦财务分析体系来提高公司的营业净利率，本文认为主要解决以下几方面的问题：
1.稳定生产系统，扩大企业营业收入
扩大企业的营业收入是提高企业净利率的重要途径，在当前严峻的市场环境下，稳定生产系统，降低非计划停车次数，提高产品产量又是扩大企业营业收入的重要途径。因此，稳定产品生产系统，加强产品的质量管理，逐步提高市场占有率，是增加企业营业收入的关键。同时，随着多元化经济的不断发展，企业在搞好主营业务的同时，还要不断开发收入的新渠道，挖掘企业的新潜力，努力扩大企业的营业收入。
2.节支降耗，降低企业的成本费用
降低企业的成本费用是提高企业净利率的另一个重要途径。企业的成本费用主要包括营业成本和期间费用两大部分，任何一部分变化都能引起企业净利率的变化。降低成本费用主要从以下几个方面入手：第一，树立以生产技术部门为核心的成本控制理念，由生产技术部门牵头宣传并管控成本费用，与财务部门合作，将成本费用的控制指标层层分解落实到每个人，每个生产环节，尤其是每个关键节点。第二，严格成本费用预算的执行，按照核定的预算按月抓好控制，各项费用均不得超出预算指标，突出成本预算的刚性约束。第三，要努力盘活积压的资金、资产，努力降低财务费用，减少应收账款，加强票据管理，做好税务筹划，依法合规缴纳税费。第四，要严格控制人工成本，加强劳动工资管理，规范劳务派遣用工管理，合理控制劳务派遣用工数量，减少不必要的工资支出。
3.加速资金周转，提高资金营运效率
营业净利率的另一个影响因素是总资产周转率，而总资产周转率受营业收入和平均总资产的影响。因此，要想提高总资产周转率，除了有效开拓市场，增加营业收入外，还应该采取其他措施：第一，控制资金占用，合理安排资产机构，尽量提高流动资产比重，并通过控制生产经营周期，提高资产营运效率来进一步提高总资产周转率。第二，加强存货管理，减少存货的资金占用，努力做好全公司的设备、配件、材料、物资等的调剂管理，把好采购关、仓储关和出库关，提高采购物资性价比，降低库存物资积压成本，提高资产周转率。第三，发挥应收账款的功能，降低应收账款的资金成本，提高应收账款周转率。
4.确定最优资本结构，充分发挥财务杠杆效应
权益乘数与资产负债率是同方向变动的，权益乘数越大，表示企业在资本结构中的负债比重越高，给企业带来的财务杠杆效应也越大；但同时也说明企业的偿债能力越弱，带来的财务风险也越大。因此，保持适当的权益乘数，不仅可以保障企业债务安全，也能保障企业收益与风险的均衡[2]。
保持适当的权益乘数，关键要确定最优的资本结构。所谓最优的资本结构，是指能够使得企业的综合资金成本最低，企业价值最大，资本适宜流动，富有弹性的资本结构。企业在确定最优资本结构时，要做好以下几方面的工作：第一，正确分析影响资本结构的因素，例如企业所处的行业因素，股东的投资动机、企业的财务状况和成长能力以及税收政策[3]。第二，选择最佳确定最优资本结构的方法[4]。
四、结论
将杜邦财务分析体系应用到该公司后发现，该公司要想提高公司的盈利能力，首当其冲是稳定产品生产系统，加大成本费用控制能力，提高销售收入和净利润。
参考文献：
[1]王宁.杜邦财务分析应用与探讨[J].山东理工大学学报（社会科版），2002（12）：32.
[2]袁淳，吕兆德.财务报表与分析[M].北京：中国财政经济出版社，2004：297-299.
[3]方东明.论杜邦财务分析体系在企业财务管理中的运用，2011（6）：28-29.
净资产收益率范文3
【关键词】 净资产收益率 小微企业 财务分析
小微企业在我国占有相当大的比重，它们在解决就业、促进国民经济发展等方面起到了重要作用，然而这类企业由于管理人员及财务人员素质相对较低，在会计信息处理方面尚存在着一定的问题，就更谈不上财务分析了。2013年我国《小企业会计准则》开始实施，该准则的实施必将提高小微企业会计信息的真实性、可靠性和可比性，这些真实的、可靠的、可比的会计信息为小微企业进行财务分析提供了依据，使得小微企业进行必要的财务分析成为可能。
一、小微企业进行财务分析的可行性与必要性
2013年是我国小企业会计准则实施的第一年，《小企业会计准则》的最大亮点是：针对小微企业的会计人员素质相对较低，本准则减化了相关账务处理，减少纳税调整，从而有利于提高小微企业会计信息的可靠性。这些真实可靠的会计信息从外部信息使用者来看，有利于改善小企业目前筹资难、税赋高等诸多阻碍小微企业发展的困境；从企业内部来看，这些真实可靠的会计信息为小微企业进行自身财务分析提供了充分的、必要的条件，使得小微企业进行财务分析成为可能。同时，《小企业会计准则》的出台也为小微企业的会计信息处理提供了标准，有利于小微企业会计信息之间的横向比较。
财务分析的目标是将大量的报表数据转化为对特定决策有用的信息，并据此对企业的经济效益优劣作出科学合理的评价，减少决策的不确定性。小微企业的最终目标是做大做强，要想完成这一终极目标，除了在经营管理上下功夫，同时还需要根据自身情况结合财务报表进行必要的财务分析，然后根据分析结果找出存在的问题，并相应地调整生产经营，这样才有可能实现最终目标。显然，要实现这一目标，仅凭借几个简单、孤立的财务指标是不可能得出科学的、合理的、公允的综合性结论的，因为每个单项财务指标只能从某一方面说明问题，况且不同财务指标之间可能会有一定的矛盾性或不协调性，如偿债能力很强的企业，由于其借入资金较少，可能不能发挥财务杠杆作用，导致其盈利能力可能会很弱；或偿债能力很强的企业，由于其不同资产之间的结构可能不太合理，导致其营运能力可能较差，因此，只有将各种不同报表、不同指标的分析与评价融为一体，才能从总体意义上把握企业生产、经营、财务等不同方面的具体情况。综合分析的意义就在于将有内在联系的各财务指标结合起来，对企业整体的财务状况和经营成果的优劣进行综合、全面、系统的剖析、解释和评价。除此之外，综合分析的结果可以在不同企业、同一企业的不同时期之间比较分析，有利于总结经验、吸取教训、发现差距、赶超先进，进而从根本上、整体上反映和把握企业生产经营的财务状况和经营成果。综上所述，小微企业的所有者仅仅看懂会计信息显然已经不能满足企业的发展需要，要实现小微企业做大做强的目标就必须进行相应的综合财务分析。
二、以净资产收益率对小微企业进行综合财务分析
净资产收益率可以表示为净利润与净资产的比值，是一项综合性最强的指标，它集中反映企业的营利能力即每一元的净资产能带来多少净利润，该指标越大说明企业的整体营利能力越强。小微企业的所有者一般也是经营者，因此，该指标对所有者来说尤为重要的，是小微企业所有者掌握企业财务状况和经营成果的重要依据。
净资产收益率=净利润÷净资产=销售净利率×总资产周转率×权益乘数
其中销售净利率、总资产周转率、权益乘数，这三项指标分别从小微企业营利能力、营运能力以及偿债能力等三个方面反映企业的基本情况。销售净利率反映了企业营利状况，即一元的营业收入产生的净利润是多少，该指标等于净利润÷营业收入，在该指标中，营业收入越高成本费用越小，其差额净利润也就越大，该指标也将越大，说明企业营利能力越强，因此，提加收入减少成本费用是销售净利率提高的基本条件。
总资产周转率等于营业收入÷平均总资产，该指标反映了企业全部资产周转情况，是衡量企业全部资产利用效率高低的指标，即企业的业务多长时间能回一次本，该值越大说明总资产周转越快，总资产使用效率就越高，反之则越低。具体来说，营业收入越高则总资产周转率越大；同时平均资产总额也是影响总资产周转率的一个重要因素，资产总额由流动资产与非流动资产组成，它们的结构将直接影响资产的周转速度。一般来说，企业流动资产的大小决定变现能力的强弱进而决定短期偿债能力的高低，而非流动资产则代表了企业的经营规模和未来的发展潜力，两者之间应保持合适的比例关系。若某项资产比重过大，必将影响总资产的周转情况，此时应具体分析其原因，并进行适当的调整。
权益乘数等于平均总资产÷平均净资产，或等于1÷（1-资产负债率），可以看出权益乘数可以用资产负债率（负债÷资产）来表示，它们之间的关系为资产负债率越高，权益乘数就越大，反之则越小。当企业的负债程度较高时，根据财务杠杆原理，能给企业带来较多的收益，当然也会带来较大的财务风险，严重的话可能导致小企业的破产，因而该指标不宜过大，尤其是对小微企业来说应相应地降低权益乘数。
总体来看，净资产收益率、总资产周转率分别从营利能力和资产利用效率两个不同方面揭示小微企业的发展状况，这两项指标越大表明企业的经营状况越好，而权益乘数和企业的资产负债率紧密联系在一起，该值不宜太大，应保持合适的水平。
净资产收益率范文4
1、ROE是指净资产收益率，在股市里净资产收益率又叫做股东权益报酬率。
2、净资产收益率越高，说明投资带来的收益也会越高。净资产收益率的计算公式是净资产收益率=税后利润/所有者权益，但过高的净资产收益率也存在风险，比如说负债率超过80%但净资产收益率高，这时候该上市公司虽然盈利能力强，但负债率过大，出现亏损的可能性也高。
（来源：文章屋网 ）
净资产收益率范文5
[关键词]财务；综合分析；净资产收益率；总资产周转率；权益乘数
doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2016.24.010
[中图分类号]F275 [文献标识码]A [文章编号]1673-0194（2016）24-00-02
1 浙江方正电机股份有限公司概况
浙江方正电机股份有限公司（以下简称方正电机）经过产品结构转型和2015年收购上海海能汽车电子有限公司和杭州德沃仕电动科技有限公司之后，企业的主要产品为家用缝纫机电机、工业用电脑高速自动平缝机、汽车应用类（汽车用微特电机、节能与新能源汽车业务）、家用智能控制器。
2015年度，方正电机营业收入比2014年度增加了27.62%，是否意味着方正电机的产品结构转型给股东带来了利益。笔者将通过财务综合分析来论证方正电机的产品转型是否符合企业股东利益最大化的目标，是否符合企业的发展战略，同时结合分析的结果指出如何提高方正电机的股东利益，即如何使股东利益最大化。
2 方正电机财务综合分析
财务综合分析的方法主要有杜邦分析法、帕利普财务分析体系、沃尔评分法和雷达图分析法。本文主要采用杜邦分析法进行财务综合分析。杜邦财务分析法是一种用来评价公司盈利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的经典方法。其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，这样有助于深入分析企业经营业绩。杜邦财务分析的核心指标是净资产收益率，用公式表示为：净资产收益率=销售净利率×资产周转率×权益乘数。方正电机的财务数据见表1。
从以上财务数据，得出净资产收益率的结果，见表2。
由表2可知，2015年方正电机净资产收益率比2014年有较大幅度的提高。本文采用连环替代法分析2015年方正电机净资产收益率比2014年有较大幅度提高的原因，分析过程见表3。
由表3可知，2015年度比2014年度净资产收益率增加2.32%的主要原因是销售净利率增加了4.84%。而销售净利率增加的原因是方正电机经过产品结构的调整之后，新产品（汽车应用类、智能控制类）的竞争力凸显。2015年，方正电机通过资本运作，收购上海海能和杭州德沃仕100%股权，使公司能较快进入新能源汽车行业，通过发挥相关业务的协调效应，进行产品研发和市场开拓，方正电机已经成功进入一汽大众、丰田凯美瑞、荣威、别克等中高档轿车供应链。公司新能源汽车驱动系统业务取得了较快增长。方正电机从传统的生产缝纫机到进入新能源汽车行业，这一成功的转型，最终使2015年销售收入比2014年增长了27.62%，同时企业在2015年度降低了销售费用、财务费用和资产减值损失，最终使销售净利率增加了4.84%。由于我国新能源汽车迎来井喷式的发展趋势，我国国家和地方政府高度重视新能源汽车产业，相继出台了大量政策支持行业的发展。方正电机的这一成功转型促使企业净资产收益率的增长具有可持续性，符合企业的发展战略方向，也实现股东利益最大化。
3 提高净资产收益率的建议
总体来说，方正电机的净资产收益率较低。2014年度为1.42%，2015年度为3.74%。如何提高方正电机净资产收益率将是管理者面临的最大问题。当前，方正电机通过寻找新的利润增长点，进入新能源行业以及提高企业销售净资产收益率等方式来提高企业净资产收益率。本文认为，还可以适当通过以下途径提高方正电机的净资产收益率，最终实现股东财富最大化的目标。
3.1 适当提高企业的资产负债率，发挥企业的财务杠杆效应
2015年企业资产负债率为18.75%。方正2011年完成产品结构调整，销售增长率一直处于高增长阶段，企业通过并购和固定资产采购来扩大企业规模。该阶段，企业的经营风险有所降低，那么可以适当地提高企业的财务风险，如国际标准认为较为合适的资产负债率为40%～60%，发挥财务杠杆效应，以提高企业的净资产收益率。
净资产收益率范文6
一、样本选取及数据来源
为便于考察股权激励的长期效果，本文选取中国沪深两市2006年到2010年度股东大会通过股权激励方案A股上市公司（不含通过后又非正常终止的公司）的数据进行研究，在研究长期激励效果时，以其股权激励方案通过的前三年到股权激励方案通过后（含当年）至2012年底的盈利数据为观测值，考察股权激励方案的要素设计对股权激励效果的影响，数据来源于CSMAR数据库和新浪财经网站。同时剔除了金融类、ST、*ST以及数据缺失的公司之后，共得到82家样本。
二、短期激励效果检验
（一）短期激励效果的指标
一般而言，对于股权激励计划实施的短期激励效果通过股东财富的变化进行衡量，通常选取超额收益率和累计超额收益率两个指标。本文采用事件研究法，对实施股权激励计划的82家公司公告日窗口期内的市场反应进行分析。
（二）短期激励效果的衡量
对于82家样本公司，选择事件日为股权激励计划公告日，窗口期选择事件日前10个交易日和事件日后10个交易日，即（-10，10）。因提出股权激励计划后，以后各期均会受到此激励计划的影响，故选择股权激励计划公告日前一年的一个月作为清洁期。
本文选取均值调整收益法计算超额收益率，即ARt=Rt-R，其中，ARt代表第t天的超额收益率，Rt代表第t天的实际收益率，R 代表清洁期内的日平均收益率。累计超额收益率CART=ARt。为把82家样本的整体趋势体现出来，对82家样本窗口期内的平均超额收益率ARt和平均累计超额收益率CARt进行计算。
根据计算的结果得到窗口期内平均超额收益率ARit和平均累计超额收益率CARit的变化趋势图，如图1所示。
从图1可以看出，在激励计划公告日前10个交易日，平均超额收益率一直为正，在激励计划公告日当天平均超额收益率的平均值达到最大，之后的4个交易日也一直保持正值，之后呈现出正负波动的变化。对于平均累计超额收益率，在股权激励计划公告日前10个交易日，一直为正值且呈现出上升的趋势，在公告日后一直保持在较高的水平，且在公告日后的第9个交易日达到0.0754的高水平。由此可以看出，股权激励计划的公布，对于股票市场而言，体现出的是利好消息，在短期内，带来了股东财富的增加。
对平均超额收益率和平均累计超额收益率进行单样本t检验，由表1和表2可以看出，82个样本的平均超额收益率的平均值为0.0034，标准差为0.00623，检验值为0，样本均值与检验值相差0.0034，95%的置信区间为（0.00059，0.00626），计算得到的t值为2.522，相应的伴随概率Sig.=0.020，小于显著性水平0.05，说明平均的累计超额收益率与0相比，有显著性差异，即公布股权激励计划后，产生了明显的财富效应。同样，平均的累计超额收益率的t值高达8.169，说明累积的财富效应很明显，股权激励计划的公布在股票市场上体现为利好消息。
（三）稳健性检验
为了检验股权激励计划是否真正在短期内会产生明显的财富效应，本文随机选取（-10，-5）、（-10，5）、（-5，0）等10个窗口的平均累计超额收益率进行检验发现（如表3），只有（-3，0）窗口未通过显著性检验，其余有8个窗口均通过了双侧0.01的显著性水平检验，1个窗口通过了双侧0.05水平的显著性检验，由此可见，股权激励计划的公布在短期内确实产生了明显的财富效应。
三、长期激励效果检验
（一）长期激励效果的衡量指标
股权激励计划的实施目的是提高公司价值，因此，股权激励的长期激励效果可以体现为实施股权激励计划后几年内，公司业绩的变化。就长期业绩指标的衡量而言，国际上普遍采用净资产收益率、托宾Q值等指标进行衡量，考虑到我国资本市场的发展尚不健全，在长期激励效果的体现上，本文选取净资产收益率进行研究。
（二）长期激励效果的衡量
本文把股权激励方案通过后（含当年）至2011年间的净资产收益率的均值（ROE后）（若股权激励方案在2011年之前结束的，则选择股权激励方案通过后至结束期的净资产收益率的均值）与股权激励方案通过之前三年企业的净资产收益率均值（ROE前）做比较，其差额记为企业的业绩变化（ΔROE）。即ΔROE=ROE后-ROE前。若ΔROE>0则说明业绩提升，若
对通过股权激励计划的82家样本的净资产收益率的变化进行计算发现，实施股权激励计划后，有45家公司的业绩得到了提升，占总样本的54.9%，其余的37家业绩出现了下降。对82家样本的业绩变化幅度进行计算可以看出（图2），有超过25%的公司业绩出现了-30%至0的降幅，20%左右的公司出现了0至30%的业绩提升，其余的公司的净资产收益率则出现不同程度的上升和下降。由此可见，在股权激励计划实施后的几年内，近一半左右的公司实施效果不佳。
接着，取显著性水平α=0.05对82家样本实施股权激励计划之前三年的净资产收益率的平均值ROE前与股权激励计划实施后至2011年的净资产收益率的平均值ROE后进行配对样本的t检验，结果如表4至表6所示，由表4可以看出，股权激励计划实施前后，净资产收益率的平均值分别为0.132和0.136，标准差分别为0.124和0.069，由表5可以看出，实施股权激励计划前后的净资产收益率的平均变量的相关系数为0.031，相应的p值为0.781，不显著，前后的净资产收益率平均值相关程度不高。由表6配对样本的t检验结果可以看出，实施股权激励计划前后净资产收益率差值序列的平均值为-0.041，计算的t值为-0.265，相应的伴随概率为0.792，明显大于显著性水平0.05，接受t检验的原假设，也就是说实施股权激励计划前后净资产收益率均值并未发生显著改善。