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债券代持范文1
这样的转变，源自一场声势浩大的债市扫黑行动。
万家基金最先起火。今年4月15日，一只在场内交易的封闭式债券基金――万家添利分级B放量下跌，遭受大额卖单砸盘。当晚基金圈内传出消息，万家基金固定收益部总监邹昱被带走调查，原因是其交易对手“代持、养券”。万家基金事后证实了这一消息。
一石激起千层浪。债券市场的灰色交易黑幕由此拉开，紧接着，中信证券固定收益部执行总经理杨辉、齐鲁银行金融部的徐大祝、易方达基金固定收益部投资经理马喜德以及西南证券固定收益部副总经理薛晨等，纷纷被曝违规。
一场由公安机关出马，金融监管部门协调，对债券市场进行整顿肃清的行动公开进行。“这只是稽查的开始，远没有结束，可能还有更多‘硕鼠’落网。”一名券商研究人员对《新财经》记者表示，只有彻度肃清债券市场的秩序，债市才会有更好的发展。
债市黑洞接连掀开
风起于青萍之末。
4月15日，位于上海浦东的万家基金公司和往常似乎并无不同，但万家基金固定收益部总监邹昱没有如常上班。与此同时，一则关于邹昱被带走并接受调查的消息已开始在基金圈小范围流传。
消息的影响自当天午后开始体现。4月15日午盘后，万家基金的明星基金万家添利B成交量大幅放大，当天成交额近1亿元，是前一日成交额的10倍，而成交价格反常跳水。这表明多家机构投资人在抛售万家相关基金。
4月17日，万家基金发表声明，确认邹昱正在接受公安部门调查。这是国内首次出现债券基金经理直接被公安机关调查的案例。
1982年出生的邹昱是一位明星基金经理，也是万家基金的固定收益部总监。邹昱2006年7月至2008年3月在南京银行股份有限公司从事固定收益研究。2008年4月进入万家基金管理有限公司。邹昱年轻有为，投资业绩不错，所管理的货币基金在业内排名比较靠前。邹昱“失踪”后，万家基金向证监会、央行和公安部门进行了核实，变更了基金经理并宣布邹昱离职。
“这件事我们圈子里也感觉很惊讶，之前固定收益产品也出过事，但从来没有这么严地稽查过，这是一个开创，意味着债券基金老鼠仓一样要被调查，”北京一名不愿具名的基金公司人员对记者表示。
几天之内，这场由万家基金点燃的债券稽查行动迅速蔓延开来。随即被曝光的是中信证券固定收益部执行总经理杨辉。据称，杨辉早在一个月前已被公安机关带走调查。
与“80后”新秀邹昱相比，杨辉算债券市场的“老人”，曾在德意志银行工作，2002年加入中信证券，今年年初刚刚被提拔为中信证券固定收益部的董事总经理，负责债券市场研究、交易策略与产品设计研究与管理等，是该部门行政和业务管理的“B角”，同时是中信证券资产配置小组、产品委员会和风险控制小组成员，在固定收益领域表现出色。
另一位被曝光的是江海证券固定收益部副总经理张守刚，此人今年年初就被调查。张守刚曾在中融国际信托公司固定收益部门工作，负责自营业务中债券投资方面的业务。
之后债市扫黑行动继续进行。4月17日当晚，齐鲁银行金融部徐大祝被公安机关调查。徐大祝2007年任职于济南银行，后转至齐鲁银行，曾为多家财经媒体撰写债券专栏文章，也是债券市场能够呼风唤雨、人脉资源甚广的大佬级别人物。
仅仅两天后的4月19日，易方达基金固定收益部投资经理马喜德因涉嫌职务侵占，被湖南地方检察机关提起公诉的事件被曝光。马喜德被指曾于2008年挪用35亿元资金，为团伙牟利4000多万元。马喜德2008年5月被易方达聘用，涉案行为也发生在2008年。
几乎同一时间，西南证券固定收益部副总经理薛晨因涉嫌债券违规利益输送被带走。薛晨曾任国海证券固定收益证券部北京分部高级经理，2009年4月进入西南证券固定收益部，2012年离职前为西南证券固定收益部副总经理，负责债券销售和投资。
数名债市重量级人物纷纷落网，而且分别来自银行、基金与券商，可谓“面面俱到”。多名券商人士表示，这将是一场空前的债市打黑风暴，目前仅仅是一个开始。
祸起丙类账户
据多名业内人士透露，这些被调查的债市关键人物多半都设立了自己或家人直接控制的丙类户，与机构做交易，牟取不当利益。
何为丙类户？目前银行间市场的投资者账户分为“甲类户”、“乙类户”和“丙类户”。甲类主要为商业银行，乙类一般为信用社、券商、基金、保险等非银行金融机构基金，丙类户则大部分为非金融机构法人开设的账户。按照相关规定，丙类户不允许直接参与债券交易，必须通过甲类户的账户进行结算。
设计推出丙类户的初衷是为了促进市场活跃，但逐渐有一些金融机构从业人员在外开设丙类户，在发行环节拿券，在交易环节与金融机构之间开展代持、养券、倒券等灰色行为，借机向关系人违规输送利益。
审计署调查的重点，正是长期存在灰色区域的银行间债券市场丙类户，而调查的路径则是对交易登记结算系统中所留存的丙类户开户及交易信息进行全面筛查。业内透露，杨辉就是因为其以妻子名义开设的丙类户被调查人员注意，进而导致个人利益输送行为被发现。
尽管这次债市扫黑运动是从万家基金开始，但实际上调查最早发轫于3年前的一起国债招标舞弊案。2010年年底，经过对财政部国债司原副司长张锐在国债招标中的舞弊案的调查，有关部门发现了张锐及其家人所控制的丙类户，案发当日进出资金即达数亿元。
由此，“丙类户”概念开始被人熟知，并成为债市案件的关键词。
张锐案之后，2011年6月，审计署根据内部举报，发现了富滇银行资金市场部在外成立丙类户利用银行资金牟利的窝案并移交司法部门。2011年年底，湖南省公安厅调查发现，新时代证券的一位高管在两只券种的交易中，个人开设丙类户，非法牟利数千万元。
针对丙类户债市寻租的调查随即延展开来，并呈网格状推进，从而引发了今年这场声势浩大的扫黑行动。
债市黑幕如此多，与过去一年多来国内债市行情走牛有关。不少券商和基金之所以在A股持续走熊的行情中还能维持业绩，主要拜固定收益部门的努力所赐。债市不错的收益诱发从业者铤而走险。
“债市灰色交易嫌疑最大的就是丙类户，因为债市的主要交易对手是机构对机构，只有丙类户与个人利益直接相关。”一名债券研究专家如此表示。
据其介绍，丙类户可以是活跃于一级半市场的鲶鱼。比如企业发行债券时，丙类户在与承销团成员签订关于分销数量及利率的协议之后，就可以获得相应新券，然后在二级市场卖出后赚取点差。倒券过程也是类似原理。
由于债券市场单笔交易金额至少几千万元甚至上亿元，利差哪怕只是高1个点，利润都很可观。
代持利益链
随着案情逐一曝光，涉案人员进行代持、养券、倒券等的说法也日渐增多，这是债券市场另一条灰色利益链。
代持就是让别人代自己持有债券，但不转移实质所有权，表面上是表内的现券买卖，实际上是表外的质押融资。业内认为，“代持本身只是一种规避监管的交易方式，谈不上违法，但有时也会沦为利益输送的通道”。
代持的具体操作方法是，债券持有方通过与代持方达成口头协议，约定将标的债券以一定的价格转让给代持方，经过一段时间后，再以事先约定的价格由债券持有方赎回。通过代持交易，债券持有方通过支付代持方代持期间的资金使用费，保留了债券实质所有权相关的风险和报酬，代持方获得了代持期间让渡资金使用费，可以达成双赢。
据市场人士介绍，债券代持业务最初是货币市场基金为规避持有债券久期的限制和提高投资收益率而开展的，进而逐步发展为银行间市场成员之间一种普遍的操作模式。
为保障货币市场基金的流动性，证监会规定货币市场基金不得投资剩余期限超过367天的债券。由于债券久期与投资收益率正相关，货币市场基金迫于市场排名或提高收益率的压力，只能通过代持拉长久期。
通常做法是，货币市场基金先买入收益较高的中长期债券，在资产负债表日前以卖出的形式转让给代持方，在资产负债表日后，再从代持方赎回以规避监管限制。如此一来，既不会留下监管把柄，还能隐蔽地拉长产品久期，从而大大提高投资收益。
代持的直接作用是放大投资杠杆，其方式是多次代持，即一次代持获得资金后，再购买新的债券，再委托代持，如此循环。如某券商通过购买2亿元债券，利用两次代持，可获取6亿元债券风险和报酬的实质控制权，从而将投资杠杆放大到3倍。不过，一旦市场利率上升，债券价值下降，该券商将面临3倍亏损的风险。
债券代持范文2
沸沸扬扬的国海证券有关债券交易的“萝卜章”事件，在监管介入协调之后，终于落下帷幕。
12月21日，国海证券公告称，认可相关的债券交易协议，并与其他几十家机构共同承担债券出现的亏损。
市场人士甚至用“债灾”来形容债券市场因信任危机所导致的流动性冲击，而导火索即是国海证券“萝卜章”事件，中国债券市场过去三四年来所积累的脆弱性也因此暴露出来。
从12月15日美联储加息翌日，国债期货盘中全面跌停，到12月21日国债期货触及涨停。整整七天，中国债券市场经历了自2013年“钱荒”以来最黑暗的一周。 债市大幅波动也引发了交易的异常活跃。从10月下旬开始，十年期国债期货的交易量就开始上升
债券市场的下跌要远早于国海“萝卜章”事件。债市的这一轮下跌始于10月24日，从那天开始，国债市场开始了接近两个月的下行。
下跌幅度也大大出乎市场意料。十年期国债期货主力合约T1703从10月24日的101.600下跌至12月20日最低点93.48，这一数字是自2015年3月以来的最低点。五年期国债期货主力合约TF1703从10月21日的101.86下跌至12月20日最低点96.89。
债市大幅波动也引发了交易的异常活跃。以十年期国债期货主力合约T1703为例，在10月下旬以前，持仓量基本不上万，单日成交量都不到1000手。国债期货一手的名义交易额为100万元人民币。从10月下旬开始，十年期国债期货的持仓量和交易量都开始上升。在过去的不到两个月里，几乎是一路加仓到12月20日高点54753手，当天加仓4920手。20日、21日成交量10.5万手。成交量在过去的一个星期上涨得尤为明显，从12月14日的不到5万手，突然上升到15日的10.3万手，并在之后的一个星期维持在8万-10万手。
一位期货行业内部人士表示：“期货本身就是个风险管理工具，在风险加大的时候，衍生品交易量就是会放大。”
现券方面，10月的时候，十年期国债收益率还在2.6%左右，12月21日，在债市大跌之后，十年期国债收益率上升至3.28%。不到两个月的时间，上行了接近70个基点。尽管全球债市收益率都在上涨，但中国国债收益率最近上升的速度已超过美国十年期基准国债收益率，其在过去六个月上升了接近100个基点。
债券市场在持续近三年的大牛市之后，为了追求更高的收益率，机构通过代持增加杠杆，终于在多重风险因素的共同发酵之下发生踩踏，导致债券价格暴跌。
从中短期来看，债券市场难以脱离震荡格局，甚至风险释放可能面临一个反复的过程。 传言引发国债跌停
12月15日，十年期国债期货和五年期国债期货的主力合约双双被砸至跌停，跌幅分别为2%和1.2%，乃2013年9月国债期货重启后的最大跌幅。
国债期货交易实行的是保证金制度，按照中国国债期货交易的规定，十年期国债期货的保证金是交易金额的2%，五年期国债期货的保证金是交易金额的1%。“一般都会交得高一点，比如2.5%。”上述期货行业内部人士表示，按照这样的比例，15日国债期货的保证金可能所剩无几。
12月15日，现券方面，十年期国债现券一度下跌接近20个基点;2026年到期、票息为2.74%的国债成交收益率一度上涨至3.39%。
尽管过去一个多月债券市场一直处于下跌的状态，但15日的跌幅刷新了之前的单日跌幅。
问题的爆发始于12月14日晚间的几个传言。
一个是国海债券团队负责人出国失联，请廊坊银行代持的100亿债券浮亏巨大，国海债券对此拒不承认，声称当时协议使用的公章是“萝卜章”，该事件被称为国海证券“萝卜章”事件。
另一个传言是某大型基金爆仓，公司要赔6亿元，这一传言直指华夏基金，只不过这一传言在15日华夏基金澄清后，没有继续发酵;还有传言说债券市场下跌引发了华龙证券5亿元违约。
这几个传言，引发了债券市场的踩踏。
不仅是现券和期货市场，新债发行也受到影响。仅12月14日-15日，中集集团、晨鸣纸业、中国盐业总公司等累计13家企业取消或者延期了债券发行，累计金额达到120.8亿元。据不完全统计，10月以来，已有逾1000亿元企业信用类债券取消或推迟发行。 央行“去杠杆”
国海证券“萝卜章”事件不断扩大，“机构都想着卖出”。南华期货分析人士表示，“但是银行在年末也不愿意融出资金，利率越来越高，市场恐慌情绪越来越恶化。”
在15日“萝卜章”事件之前，中国央行已经连续三天资金零投放，此时，流动性缺乏成为债市所面临的问题。
一位国债交易员表示，以往央行投放的资金量通常都会多于到期的量，以缓解市场流动性。
以往在市场遭遇流动性缺乏，投资者砸盘，最后往往都是央行妥协，为市场注入流动性，缓解市场情绪。但是在债市这一波的下行中，央行并没有这么做。
天风证券首席经济学家刘煜辉将市场和央行的博弈称为“懦夫的困境”，而这一次央行赢了。
“现在银行的风险偏好和道德偏好受到了极大的震慑，有些大行已经给委外打招呼，要赶紧出来。委外的钱要收回来，不在这种交易结构里面了。”刘煜辉说。
刘煜辉说的“这种交易结构”，正是国海证券事件的核心。传言中亏损的债券，正是国海证券请廊坊银行代持的。在过去的三年中，债券市场通过委外代持的方式发展得非常快。
简单而言，就是银行通过其他非银机构持有债券，这些钱就变成银行表外的资产，不受银行监管规定的限制。这些非银机构能够使用更高的杠杆进行交易，获得比银行托管债券时更高的收益率。
尽管没有具体数字统计过去三年中类似交易增长了多少，但是同业理财的增长可以作为参考。刘煜辉表示，2014年同业理财的规模仅仅只有4000亿元-5000亿元，而到了2016年这一数字达到4万亿元。“同业理财中有相当大一部分对接委外，不然的话交易的成本和收益是做不平的。”刘煜辉说。
银行通过发行同业理财的方式来获得资金，如今的成本，比银行持有债券的收益率还要高，因此，银行只有选择委托代持，增加杠杆率，否则无法获得正收益，甚至还要倒贴。
接受委外的往往是一些货币基金或者券商等。
15日债券市场大跌后，银行和机构都想要从这种交易模式中出来。但是流动性的紧张令交易很难完成。央行开始阶段性地向市场注入流动性，让银行和机构能够逐渐从这种结构中解构出来，俗称债市“去杠杆”。
16日，央行对19家金融机构开展MLF（中期借贷便利）操作共3940亿元，并通过公开市场操作，向市场净投放450亿元。
16日，债券市场开始翻红。当天十年期国债期货主力合约T1703收盘大涨1.3%，五年期国债期货主力合约上涨0.9%。十年期国债收益率下行5个基点至3.28%。 信任危机解决
18日早间，国海证券公告称，根据司法鉴定机构出具的鉴定结果，相关涉事协议中加盖的印章与公司在公安机关备案的印章不符，公安机关已经对公司伪造印章案件立案。
同时，涉及到该事件的22家机构被曝光，国海证券在传言发酵的第二天与这些机构开会，并未给出最后的解决方案。
有争议的是，当时签订协议的交易员是否仍是国海证券的员工。公章的真假和对员工身份的质疑引发了对债券市场信用的质疑。国海证券“萝卜章”事件上升到整个债券市场信用危机的问题。
据悉，部分券商已经暂停了代持、过券等业务。由于银行间的现券、回购交易都是建立在对交易对手的信任基础上的，债券从业者的信心有了被动摇的迹象，代持的交易模式受到冲击。
12月19日，央行表示，将于2017年一季度评估时正式将表外理财纳入广义信贷范围。这将会限制部分理财扩张迅速的股份制银行和试图弯道超车的城商行的表外理财扩张。正如前文提到，理财扩张带来的委外流行是最近三年债市发展的重要推手，央行的这一规定将会降低委外的增速，进而影响债市。
央行在阶段性向市场注入流动性。19日对市场资金的净投放只有650亿元，当日国债市场再度下跌，十年期国债期货主力合约T1703收盘下跌1.15%，五年期国债期货主力合约TF1703下跌0.73%。十年期国债收益率上行5个基点至3.33%。20日，国债市场开盘继续下跌，十年期国债主力合约T1703一度大跌1.03%，五年期国债主力合约TF1703一度下跌0.7%，但是国债期货在尾盘翻红。
当天晚间，证监会副主席李超亲自主持国海证券以及20多家涉事机构召开会议。 艰难时刻已过
21日一早，国海证券就贴出公告，称国海证券认下所有相关协议，将与其他几十家单位共同承担责任。
中午的时候，又有消息称，国有银行中至少有一家通过回购交易向基金公司提供流动性支持，金额高达数十亿元人民币。非银机构的流动性紧张开始缓解。
21日，十年期国债期货主力合约T1703上涨1.57%，五年期国债期货主力合约上涨1.09%。盘中分别一度触及2%、1.2%的涨停。现券方面，票息2.74%的十年期国债成交收益率3.31%，较之前一个工作日下跌近10个基点。
12月22日，国海证券公告，称初步统计显示，伪造印章私签债券交易协议涉及债券金额不超过165亿元，其中80%以上为安全性和流动性高的主流国债、国开债品种，信用债占比不到20%。之前传言这笔债券总额为200亿元。国海证券将承担信用债的全部风险收益。利率债可以持有到期，利率债投资收益与相关资金成本之差额由国海证券与涉事各方共同承担，具体细节还需协商。
尽管没有透露更多的细节，但是“萝卜章”事件至此已经告一段落。
市场最艰难的时刻已经过去。刘煜辉认为，债市后市走势如何，还得看债市解构的情况，在这种委外、代持解构得差不多之后，再观察收益率的走势。
不光是中国，过去几个月全球主要国家的债券市场都在下跌。美国十年期基准国债自7月触及历史低位1.36%之后，收益率一直在上升。在过去的六个月里上升了100个基点，12月16日上涨至2.6%。
造成债券收益率上升的因素很多，国际油价的上涨推升通胀;美联储在15日凌晨宣布加息25个基点，并预计2017年有三次加息等都拉升了债券收益率。
债券代持范文3
2016年开门，A股开了个玩笑，叫熔断。开市后的两天时间里，市场发生了4次熔断，导致两次提前休市。整个市场千股跌停，哀鸿遍野……这4天里，上证指数下跌488.87点，跌幅达到13.8%，创业板指数更是下跌了16.1%。虽然管理层不得不连夜叫停熔断机制，但是A股蒸发市值逾6万亿，按持仓投资者人数计算，每人亏损额达10.53万元。
2016年的期货市场也注定会载入史册。在持续低迷多年后，2016年商品期货牛气冲天，涨幅让人口瞪目呆。“绝代双焦”大出风头，焦煤的涨幅超过160%。从“绝代双焦”，到“疯狂的石头”、再到“糖高宗”，每个品种的走势都让投资者叹为观止。2016年收获无数业绩奇迹的产品――固利资产趋势进取策略，一年赚了10多倍，它做的就是螺纹钢。据说，基金经理早年从事螺纹钢现货交易，对行情的把握特别好，一战成名。不过，期货也是一把双刃剑，一将功成万骨枯，有多少人赚得盆满钵满，就有多少人赔得倾家荡产。
到了年底，一个萝卜章引发债市血案。由于央行收紧货币，资金荒重现，从2016年10月下旬开始，债券市场便开始大幅调整。国海证券请人代持的大量债券由于下跌出现危机，爆出“萝卜章”事件：这些代持协议是国海员工刻萝卜章所盖。项目负责人一个潜逃，一个到公安机关自首。由于国海不认账，债券市场发生恐慌性下跌。虽然在相关部门的协调下，国海证券最终背下了10亿元的损失，但债市已经满目疮痍，很多债券基金短短两个月就损失了一年的收益。
国内市场黑天鹅频出，国际政治经济因素也变数不断。先是英国脱欧，英镑大幅贬值，再到年底的美国大选，特朗普当选更是让全球市场“大跌眼镜”，投资者无所适从。
那么，2017年呢？该怎么做投资决策？
康熙皇帝曾经给雍正皇帝四字忠告：“戒急用忍”。也非常适合送给当下的投资人。
2016年全球资本市场黑天鹅频频飞起，2017年也会如此。在一次与一群财经记者聚餐时，大家讨论起还会不会有黑天鹅，我说“如果接下来不发生黑天鹅事件，那才是最大的黑天鹅”，大家深以为然。
有一些黑天鹅，你以为是投资机会，其实会是陷阱。市场形势尚不明朗时，机会与陷阱同在，没必要着急投资。戒急用忍，不是说只是依靠一味的忍耐，最关键的是忍住寂寞，减少焦躁，平常心去看待理财，拒绝诱惑。
债券代持范文4
259-260合刊
2013.4.29
4月22日，创业板指数逆市单边大涨，收于916点，突破3月初创下的902点的年内高点，今年以来涨幅已高达28.32%，远远超过上证综指（-1.19%）、深成指（-0.65%）。易方达创业板ETF基金净值也于当日再创新高，截至4月19日，该ETF在全部偏股基金中的今年以来净值增长率排名已为第4名。同时，22日在已上市交易的53只股票型ETF中成交额排名第七，换手率第二。
10亿资金屯兵2200点
4月19日沪指大涨2.14%，华泰柏瑞沪深300ETF当日放量，日成交额达14.81亿。上交所公开数据显示，部分资金已抢先布局该ETF，使得华泰柏瑞沪深300ETF在此前横盘的四个交易日里实现4.49亿份的份额增长，合计超过10亿元。
第二期上投摩根投资风向标
继1月首期“上投摩根投资风向标”后，上投摩根基金近期第二期风向标并针对社会热点进行调研。调查显示一季度有77.8%的投资者实现盈利，定投品种上最青睐股票型基金产品。本期投资人情绪指数为127，较上期121小幅上扬。
南方就永泰能源推补偿案
针对南方开元沪深300ETF基金集中申购期间接收永泰能源股票换购事件，南方基金日前称将推出补偿方案。南方新闻发言人称，近期正在抓紧研究相关补偿方案，用以弥补4月10日登记在册的基金持有人在南方开元300ETF集中申购期接收“永泰能源”换购后的损失金额。
RQFII再度开闸
RQFII新规出台以来，新产品和新增额度的申请批复一直处于暂停状态。随着2000亿RQFII重启审核消息传出，新规出台后新一只RQFII产品易方达人民币中国内地纯债基金已获得香港监管机构的批复，预计将于近期在港发行。从第一批RQFII收益看，截至2013年3月20日，A类份额累计总回报前五名依次为易方达6.5%、华夏6.25%、南方5.56%、汇添富5.25%、华安5.13%。
类定存债基争夺银行客户群
类定存债基的轮番登场，大有争夺银行理财产品客户群体之势。今年以来，近90只新基金成立，其中债券基金占据了半壁江山，随着工银瑞信信用纯债一年定期开放债券基金于4月22日起正式发行，定期开放债基截至目前已经新发10只。
养老金市场再添生力军
海外数据显示，截至2011年底，全球投资于共同基金的退休金资产达4.7万亿美元，其中约有54%投向了美国境内或全球范围内的股票基金。业内预计，未来以大类资产配置为主题的多资产指数基金很可能受到国内养老金的青睐。目前在募的银华成长30/70是国内首只多资产指数基金。
货币基金节前纷纷谢客
“五一”期间交易所将休市5天，货币基金通常会提前2到3个工作日“闭门谢客”，以避免摊薄持有人收益。但交易型货基与银行端传统货基有所不同，华宝添益日前公告称，将提前2个交易日暂停申购，但该基金在二级市场的买入、卖出交易仍可正常进行。
国泰君安：世界经济低速增长
金融界网站和国泰君安期货联合主办的“第五届领航中国期货实盘精英争霸赛”颁奖典礼4月20日举行。国泰君安期货董事长何晓斌指出，当前世界经济经过大调整后，呈现出低速增长的发展态势，各国根据自身经济情况，都不同程度地调整了经济政策。
国投：锁定中高等级信用债
近期投资人对安全系数更高的中高等级信用债关注度明显提升。国投瑞银中高等级债基拟任基金经理陈翔凯表示，2013年部分行业的盈利能力将继续下滑，随着债市推进市场化及信用债市场超速发展，不排除信用事件突发的可能性，因此他相对看好中高等级信用债的投资机会。
浦银：债券代持调查是长期利好
浦银安盛固定投资部总监、正在发行的浦银6个月债基拟任基金经理薛铮近日指出，目前经济、通胀及政策变化均构成债市偏乐观的基本面，而近期监管机构对于相关违规违法行为的调查，预计对市场的影响仅是短期冲击。2013年债市投资前景相对确定，仍有较高投资吸引力。
关于此次监管部门对债券代持现象的调查对债市后期是否会有影响，薛铮认为，调查将纠正银行间债券市场之前不规范的做法，完善相关法规和制度，减少表外代持存在的风险放大隐患，促进债券交易的日趋合法合规，使各机构可以在同一起跑线上合法合规地竞争，此举对债市来说是长期的利好。
针对当前债市整体环境，薛铮分析，从宏观面看，当前经济处于转型期，宏观经济弱复苏，GDP增速将呈现窄幅波动态势；从通胀面看，CPI将温和上行，预计全年3.5%左右，货币政策不会明显收紧；从资金面看，央行更加灵活的公开市场操作降低了7天回购利率的中枢，有利于债基的杠杆操作。银监会8号文清理非标资产池，大幅增加了债券投资需求。从政策面看，在目前债基占比仅为10%的情况下，证监会鼓励发展债基。
薛铮透露近期将主要采用6大投资策略来实现收益率增长。一是资产管理策略，即转债、利率债、信用债之间的配置；二是久期管理策略；三是锁定高收益的买入持有高息策略；四是通过正回购等放大杠杆收益的息差策略；五是捕捉转债等波段策略；六是参与打新策略。
泰信：全球经济弱复苏
针对2月中旬以来A股持续调整及低于市场预期的GDP增速，泰信保本基金经理董山青近日表示，各种不确定性因素依然存在，保本基金作为进可攻退可守的投资品种更适合当前市场。他认为弱复苏格局或将持续，二季度震荡市的概率相对较大。
富国：借助打新提升收益
在市场对IPO恢复发行节奏的期待越来越高以后，不少投资者开始坐等“打新”，富国顺势推出业内首只权益类资产主投打新的债基富国信用增强。拟任基金经理冯彬表示，打新后，获取质优新股的概率会有提升；而由于股市债市的跷跷板效应，打新债基稳定性会提高。
国富：市场已透支成长股
正在发行的国海富兰克林焦点驱动拟任基金经理赵晓东近期表示，市场已提前透支了成长股未来几年的成长，电子、医药、新兴产业以及一些周期性行业估值已很高。按过往成长速度对其进行估值存在很大风险，未来成长股和价值股将有一次价值重估带来的风格切换。
兴全：注重行业盈利安全边际
兴全社会责任基金经理傅鹏博近期指出，在经济弱复苏、政策和流动性支撑作用削弱的情况下，二季度行业的选择应更加注重行业盈利的安全边际。并持续跟踪与经济复苏密切相关的产能利用率等指标，从中寻找投资机会；另一方面，持续在合适的价格下寻找收益结构转型的成长型个股。
债券代持范文5
在深圳，已经试水信贷资产转让模式的小额贷款公司不止中恒泰一家。据一家小贷公司的高管向时代周报记者介绍，小贷公司和银行是紧密合作的，不跟银行合作，小贷公司根本就什么都做不了。
据时代周报记者了解，目前小贷公司融资渠道狭窄、金融机构身份有名无实，而银行也做中小微企业贷，产品越来越灵活，资金又相对便宜，都对小额贷款公司的生存空间造成冲击。
银行做批发 小贷做零售
什么是“信贷资产转让”模式？中恒泰总经理李俊形容，相当于银行做批发，小贷公司做零售。与重庆金交所等开展的“小额贷款公司资产收益权凭证”公开转让不同，中恒泰信贷资产转让是通过与银行合作，以“一对一”的方式进行。
具体操作流程为，先由中恒泰将其众多客户打包成一个信贷资产包，转让给合作银行。银行在接到信贷资产包后，进行拆包逐笔审批，审批完成后，银行将此信贷资产包买下来，列为银行表内业务。而银行购买信贷资产的资金则会转入中恒泰的归集账户里，这等于公司又有了资金，可以循环贷款。
而银行购买此资产包的期限，在中恒泰给企业的贷款期限内。举例来说，中恒泰给企业的贷款期限为12个月（2013年1月1日-2014年1月1日），而银行买下这个信贷资产包的期限为10个月（2013年2月1日-2013年12月1日）。在银行贷款到期时，先由小贷公司代企业还钱给银行，然后企业再把12个月的本金加利息还给中恒泰。股东作为第三方回购担保，在中恒泰代偿不了的情况下，由股东代偿。
中恒泰的信贷资产转让模式，实际上是在小额贷款公司普遍面临“无钱可贷”、“无资可融”的窘境下诞生的。根据央行及银监会的相关规定，小额贷款公司由于不能吸收存款，其资金主要来自股东缴纳的资本金、捐赠资金以及来自不超过两家银行等金融机构的融入资金，并且从银行等金融机构获得的融入资金不得超过资本净额的50%。这样算下来，小贷公司的最大融资杠杆仅有1.5倍，相比担保公司的8-10倍、银行平均的12.4倍差距太大。中央财经大学金融学院教授郭田勇就曾表示，对小额贷款公司长远发展并不看好，因为小额贷款公司在没有杠杆的情况下，很难有长远的竞争力。
据了解，目前深圳小额贷款公司资金来源的主流是助贷模式，小贷公司给银行介绍客户，由银行发放贷款，小贷公司在其中扮演着担保公司的角色，以收取除银行利息以外的费用作为中间业务的收入。但这种模式比较适合客户为小微企业的小贷公司，对于专门面对中小企业的小贷公司来说，运作起来比较困难。
据李俊透露，建行给中恒泰的放贷利率相当于在基准利率基础上上浮了40%，即8.4%，中恒泰的从中可以赚取6个多点，而企业则从银行拿到了相对便宜的贷款资金。当时建行给了中恒泰7.5亿元的转让合同，实际转让了1亿元，因为有这笔资金，中恒泰那年的规模得以扩大。
银监会态度不明晰
这种信贷资产转让模式却颇受争议。争论的焦点首先落在了银行和小贷公司间的信贷资产转让模式，有没有与银监会相关规定打“球”。有质疑称：“这个资产转让模式中会涉及到银监会明令禁止的‘回购’问题。表面看来，这是一个‘卖断’的信贷资产转让模式。不过，在银行合同之外，小贷公司与企业的贷款合同条款中设置了回购渠道，资产到期前1个月，小贷公司借道贷款企业，把信贷资产又做了‘回购’。”
按照《中国银监会关于规范信贷资产转让及信贷资产类理财业务有关事项的通知》的规定，银行业金融机构买入、卖出或转移信贷资产业务应严格遵守资产转让真实性原则，在进行信贷资产转让时，转出方自身不得安排任何显性或隐性的回购条件；禁止资产转让双方采取签订回购协议、即期买断加远期回购协议等方式规避监管。
对此，北京盈科律师事务所律师孙自通表示，由于小额贷款公司不是该通知规范的主体，小额贷款公司的信贷资产是否属于该通知中的信贷资产，还需要主管部门进一步明确。由于有上述通知的存在，小额贷款公司与银行业金融机构开展回购式资产转让业务可能只是一厢情愿的想法，在实际落地过程中会存在很大的问题。
时代周报记者就此问题咨询了深圳银监局，其工作人员称，银监会的所有文件都是针对银行业金融机构，银监会没有权限管理小贷公司。按照上述银监会通知，资产转让的双方必须都是银行业金融机构，如果其中一方是小贷公司的话，银监会是管不到的。
另外，孙自通称，银行等金融机构购买小额贷款公司信贷产品也可能涉嫌违规。在《中国银监会办公厅关于“小贷”资产证券化有关风险提示的通知》（银监办发〔2011〕 256号）文件中，银监会明确规定银行业金融机构不得购买、宣传、代销小贷资产证券化产品，必须审慎合规从事和参与资产证券化业务。并规定，银行业金融机构必须严格遵守银监会的信贷资产转让相关规定，按照“真实性、整体性、洁净性”原则开展相关业务，对不合规、高风险、无监管的领域要审慎对待，不得盲目介入。孙自通认为，该通知虽然是针对某金融资产交易所开展小额贷款资产受益权凭证业务所下发的通知，对于银行与小额贷款公司非公开的一对一合作，更应从严适用。
李俊称，往往银行的分行持赞成态度，但到了总行，意见就发生了变化；而银监会态度暧昧，这让银行不敢做，导致小额贷款公司和银行的合作很难开展。
时代周报记者向建设银行深圳分行求证，相关负责人称，与中恒泰的合作没有开展起来。而李俊称，之所以与建行的合作暂停，是由于建行深圳分行在做这个模式时，没有向总行报备。另外，深圳分行与中恒泰对接部门随后一分为三，中恒泰要重新进行对接，对接工作目前还没完成。他还称，建行的合作虽然暂时中止，但其与华夏银行、中国银行的合作即将启动。
利率商定成监管顾虑
一家小贷公司的高管向时代周报记者表示，银行购买小贷公司的信贷资产没有问题，有没有约定回购也不是问题，银监会之所以有顾虑，关键应该在于小贷公司和银行对利率的商定。小贷公司本身要从银行贷款，业务上要靠银行提供客户信息，而平常的贷前审查、贷中监管以及客户现金流量的监控也需要借用银行。那么，银行为什么要和小贷公司合作呢？小贷公司最大的优势是利率比银行宽松，而通过小贷公司搭桥，银行可以收取更高的利率。
据了解，按照央行规定，小额贷款公司一年期的贷款利率最高不能超过基准利率的四倍，即24%。实际上，有些小贷公司的年化收益率高达40%，超出24%的收入，并不反映在利息收入上。如小贷公司通过收取咨询费、账户监管费等形式，来规避不超过基准利率四倍的规定，这已经成为行业内公开的秘密。
但小贷公司与银行牢牢绑定在一起，实际上是不得已的选择。当说到银行资金对小贷公司的意义时，李俊连说了五个“很重要”，在小贷公司融资渠道狭窄的情况下，他们知道银行这条路是走得通的，所以愿意花大力气和银行合作。虽然小贷公司也在尝试和其他机构合作，但银行还是处于最重要的地位。
融资渠道狭窄，已是小贷公司长久以来一直未能突破的瓶颈。另外，小贷公司目前的身份也十分尴尬，虽然央行将小额贷款公司纳入金融机构范围之内，但只是“有名无实”，在税赋方面仍按普通工商企业缴纳，利润空间比银行低很多。以前银行阳光照不到的地方，都是小额贷款公司准备发展的地方，现在，银行也做小微企业贷，这对小额贷款公司的冲击很大。
“我们经营了四年，尴尬，非常尴尬。”李俊称。
债基面临赎回压力
本报记者 陆玲 发自北京
一波未平，一波又起。随着债市风暴越演越烈，被抓的大佬名单也越来越长。4月19日，《三湘都市报》报道，易方达基金经理马喜德被指曾于2008年挪用35亿资金，为团伙牟利4000多万，因涉嫌职务侵占罪被湖南省宁乡县人民检察院提起公诉。
此案已经立案调查一年之久，而马喜德亦被取保候审一年之久。而这期间，在接受过公安部门取证，并有市场数次传言后，易方达基金居然不知情。
在业内人士看来，债基出现的问题很大程度上是源于基金公司对业绩的过度比拼。债基和货基投资的属性，不同基金产品的真实收益率很难拉开差距，这导致部分基金经理不得不借道债券“代持”等违规行为来放大杠杆，从而实现收益率的高增长。
“后知后觉”易方达
4月22日，易方达召开了说明会。易方达总裁刘晓艳称，确有相关机构来调取马喜德管理基金的交易记录，但当时对方没有告知是调查什么案子。随后马喜德平安回到易方达任职，易方达据此认为其并无违规。
刘晓艳解释称，“此案曝光后，易方达随即对公司所有内部交易记录都进行了内部自查，2009年后，固定收益市场的一些交易规则完善了很多，自查没有其他发现”。
刘晓艳表示，“旗下的债券基金或其他类型基金不可能和丙类账户发生债券买卖交易，只可能和甲类或乙类账户进行交易”。而报道中的长沙摩根公司为丙类账户，并非易方达的交易对手。不过，易方达未透露该笔交易对手的信息。
北京一家基金公司固定收益负责人告诉时代周报记者，“正常情况下，投资与交易是严格分开的。基金经理是不可以指定对手，只能由交易员去询价，这就防止了基金经理自己设立账户的行为。如果严格遵从了这个制度，其实很难发生违规的情况。”
在他看来，显然易方达在风控上没有执行到位。
债市降温
虽然易方达表示，待法院最终认定这一利益输送交易金额，易方达将考虑赔偿投资者。但对于这家近年来在固定收益上势头很猛的公司来说都是一次绝大的打击。至少，信誉损失将是不可估量的。数据显示，截至今年1季度末，易方达固定收益产品约750亿元。今年发展货币基金还是其重点产品方向。
“从基金投资人的角度来看，非常有必要把债券基金的隐性杠杆信息公开化，以便投资者能真实地识别债基投资风险，哪些债基高收益是通过放大杠杆获得的。”德圣基金研究中心首席分析师江赛春告诉时代周报记者，“该规范的要规范”。
据时代周报记者了解，上周五证监会相关部门负责人表示，坚决反对基金公司在债券投资操作中以代持进行利益输送。北京、上海等证监局已经正式部署辖区内证券、基金公司自查。
“在如此态势下，现在市场没人敢代持和申购了，债市交易也十分萎靡。别说丙类账户，就是甲类账户也没什么交易。”上述北京基金公司固定收益部总监告诉时代周报记者。据悉，正在发行的近20只债券基金甚至出现产品滞销的情况。
债券代持范文6
意大利是欧共体的第4大经济体，却是第一大债务国，现有公共债务1.9万亿欧元，比希腊、西班牙、葡萄牙和爱尔兰4国债务总和还要大，债务率高达120％，而且几乎只能通过发行国债来融资。西班牙是欧洲第4大经济体，它的欧元债务总额6370亿元，超过希腊、葡萄牙和爱尔兰3国GDP之和。
欧债危机的性质是财政危机，并正在向金融危机蔓延。据IMF的统计，欧债危机已使欧盟各银行持有的政府债券缩水2000亿欧元。德国银行是希腊海外的第一债权人，意大利是希腊海外第二债权人，前10大银行存在1270亿欧元的缺口。摩根大通的报告显示，法国3大银行因大量持有意大利债券，资金缺口达1730亿欧元。因此，一旦希腊发生债务违约，不仅意味着本国债务负担的进一步加大，而且银行系统就会崩溃，物价飞涨，进而对欧洲银行系统产生影响，必将引起多米诺骨牌效应。如果说欧元区救助希腊尚且可以做到，那么，一旦意大利和西班牙也走上求助之路，欧元区现有的救助机制将难以应对。事实上，欧债危机已经烧到了银行业，德克夏成为欧债危机中倒下的第一家银行。麻烦还在于这个事情可能波及到美国。
我觉得问题还不仅在于债务危机本身，而在于各方面意见不一致。比如说，欧盟主席巴罗佐提出发行欧洲债券，德国总理默克尔并不认可；德法首脑提议建立欧洲经济政府机构也受到了冷遇。其关键是内部矛盾难以调和，内部主要存在着3个矛盾，一是欧洲央行与德国央行有矛盾，德国央行不同意欧洲央行的债券收购计划，认为这样做违背稳定币值的基本原则，影响了央行的独立性，因为现在欧洲央行出钱购买这些危机国家的债券。二是核心国家与非核心国家存在着矛盾，因为现有解决办法实际上是核心国家用本国纳税人的钱去救助危机国家。三是政府政客与选民的矛盾，德国选民对救助持排斥的态度，危机国家的民众反对紧缩政策。这些矛盾都是现实存在，反对的意见确实有合理成份，问题在于怎么妥协和怎么化解。
我觉得发行欧元债券还有一系列的准备，短期内难以实现。短期内的任务是缓解危机，赢得调整的时间。所以目前存在着两种思路的争论，怎么解决这个问题呢?一种是欧洲央行通过债券购买计划和流动性管理来缓解债务，过去几个月已经购买了近550亿欧元的西班牙和意大利的国债，目前持有的希腊、爱尔兰、葡萄牙、西班牙和意大利债券的总额是1450亿欧元。第二种是让欧洲的救助基金(EFSF)发挥更大的作用，不仅向受援国提供紧急贷款，而且购买债务，进而向欧元区永久救助机制欧盟稳定机制(ESM)过渡。其实，两者可以适当分工而又配合，欧洲央行可以解决银行业的流动性为主，基金(EFSF)可以购买债务为重。
从长期来看，欧元危机不在救助，而在改革，对金融体系的救助应该与一些国家的经济重组同时进行。正如欧元之父蒙代尔所说，解决欧债危机有3条出路：首先是财力充裕的国家对资金紧缺的国家施以援手，以免其破产；其次是受援国将福利项目调整到与其财力匹配的水平，实现预算平衡，以赢得其他成员国的支持，那就要削减福利项目；第三个办法是欧洲建立统一的财政机构，以弥补欧元区管理结构上的裂缝。
有人认为，李稻葵是这个看法，说欧债危机3年可以解决，我觉得这个可能过于乐观。2008年从美国爆发的金融危机至今，已经过去了整整3年，经济复苏还看不到头。既然根本出路不在援助而在于改革，就不是短期可以解决的。如果实体经济出了问题，可能谁也救不了，而现在的西班牙、希腊是实体经济的问题。
