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投资证券价值分析范文1
由于盈利能力不强的上市公司价值投资研究价值不大,而且缺少较大的收益时间,无需把每股收益看作参考依据,所以为了避免非正常值导致的影响,选择的依据必须满足每股收益大于等于0.1,此外,将不完整的上市公司数据排除。最终的选择结果如下:2009年188只、2010年205只、2011年226只,总共有619只。1.样本期内各个时间段内的基本面量化指标和股票价格的相关研究。首先,利用SPSS16.0软件计算出2009~2011年各个时间段的基本面量化指标和相应时间段的股票价格间的Pearson因子,相应的统计数据结果见表1。多元模型的自变量选择那些和股票价格有明显相关性的数据指标,排除与股票价格存在较小相关性指标,进而能够为下一步各时间段的多元回归分析提供合理的数据支持。在该阶段,能够保留下来指标的相关系数必须满足0.05水平上的显着性检验。然后,为了避免回归过程中的自相关,所以将排除净资产收益率。同时,因为流动比率在决策过程中可能转换为风险控制因素,和股票价格间有较强的非线性,所以也应该给予剔除。2.优化选择后的量化指标对股票价格贡献度的影响分析。选取2009~2011年3组数据作为研究对象,利用Stepwise的输入技术进行三次多元回归分析,可以得到三组输出。研究过程中关键要讨论标准化因子和可决因子。标准化因子是指量化指标经过一个标准差的改变对股票价格产生的影响程度。该因子能够防止由于不同指标的量纲不一样而无法比较影响程度的问题。标准化因子绝对值越大,表示该因子对股票价格的解释水平越高。可决因子是在调整回归方程后获得的,主要是指全部指标对股票价格的整体解释水平。可决因子越大,表明该模型对股票价格的解释水平越高,也就是说股票价格的变化对基本面因素变化有较大的影响,投资的合理性越大。相应的回归分析结果见表2。根据回归分析的计算数据能够获得如下结论:在观察时间,每股收益包含在回归模型之中,具有最佳的解释股票价格的水平,因此,这个结果表明上市公司的盈利能够受到较好的关注。回归数据表明大多数情况下每股收益和总资产收益率均包含在回归模型内,从而表明证券投资者非常关注对股票价值有较大影响的基本面,这一结果表明价值投资意识已经不断地深入人心。从回归分析结果数据可以看出,在2011年营业利润增长率包含于回归模型,从而说明证券投资者已经对上市公司的成长性有了关注,同时能够表明证券投资者对和内在价值有关的基本面因素有了更为深刻地认识。从回归分析数据可以看出,2010年和2011年期间每股净资产已经退出了回归模型,表明证券投资市场不够关注风险水平。每股净资产是指上市公司在破产时证券投资者股票的内在价值。每股净资产属于主要的风险评估基本面因素,正在被证券市场逐步地认可,说明证券市场对股票的关注不仅停留在投资回报上,同时非常关注风险的存在,这正是证券市场不断趋向于理性的具体表现。通过对2009年和2010年的回归分析可知,每股净资产指标出现了缺失。主要原因在于2008年股票市场比较好的局面导致了证券投资者的思维定式,降低了对风险的关注度。经历了一段时间,大量的解释变量符合了回归模型,这表明投资者对基本面的研究更加完善。根据回归分析的结果,证券投资者不断地利用更多的指标,通过不同的层面更为全方位地考虑证券的内在价值,证券市场不断向以价值投资为中心的投资方向发展。此外,可决因子的周期变化表明在我国证券市场中,基本面因素对股票价格的解释能力不断提高,然而并不稳定。当外部经济环境产生变动时,证券投资者容易产生非理性行为,从而使非价值因素再一次占了上风。
我国证券投资基金价值投资的应对措施
管理费还能够促进基金公司的可持续发展,为基金持有者带来更大的投资回报。然而,如果基金管理公司的工资待遇和资产管理规模关联过大,就会导致基金管理者仅仅关注视资产管理的规模,忽视帮助基金持有者获得更大的投资回报。最为管用的方式就是优化基金管理收入的基本组成,采用浮动收益的方式,一定的资产管理费可以确保基金的有效实施,而浮动收益可以使基金管理者以基金投资者的权益为中心帮助基金投资者能够获得更大的收益。充分地利用投资组合策略。证券投资本身具有较高的风险,但是高风险和高收益是相互对应的,怎样才能使投资风险减少并且使投资收益最大,投资组合策略就是一种行之有效的方法,利用这种方法不仅能够有效地预防投资风险,而且能够有效地弥补证券投资价值的缺陷。投资者可以依据不同阶段国际经济形式、国内产业制度以及行业的发展潜力适时地调节投资产品的比重,从而能够得到最佳的收益。投资者应该不断地转变投资理念。投资者的理念在证券投资中具有非常重要的作用,证券投资者应该坚持长期投资的理念,主要关注证券投资的长期回报。证券投资者必须熟悉证券投资的相关概念和理论,知道证券投资过程中潜在的风险,掌握证券投资产品的相关功能;投资者应该明确投资目的,依据自身的实际情况选择适合自身的证券投资产品。投资者应熟悉证券公司的相关情况,对证券公司的专业化水平、标准化产品、内部风险控制制度以及信息披露系统等情况有比较深入的了解,从而能够从长期投资的角度获得最大投资回报率。不断健全证券市场的管理制度。通过股权改革可以较好地处理中国证券市场流通股和非流通股股东之间利益的不一致性、中国国有上市公司管理者缺位等难题,能够为中国证券市场的制度化营造一个有利的环境,从而能够不断深化中国证券市场的中长期投资价值,为证券投资基金执行价值投资创造一个非常有利的市场平台。五、结 论我国证券市场仍然是一种新兴的证券市场,依然处在非有效市场向弱有效市场不断转变的阶段,从某种意义上,利用价值投资策略得到的收益不是非常稳定的。通过股权分置改革,伴随着上市公司质量持续提升,价值投资策略将转变为证券市场的主流方式。根据相关研究可以得到以下结论:1.选取深证300指数股进行相应的回归分析。根据回归分析的结果可知:上市公司的盈利水平是非常受到重视的。证券投资者更加关注决定股票内在价值的基本面因素,价值投资理念正在渐渐地深入投资者的人心。投资者对上市公司的成长性给予了足够的重视。市场对风险的关注程度正在降低。每股净资产能够表明上市公司在破产的状况下,投资者持有的每股股票的价值。证券市场对股票的重视不但保持在收益上,而且非常关注风险,从而使证券理性更加回归理性。随着证券市场的不断发展,投资者能够更深入地剖析基本面的内涵。根据回归分析的结果可知:证券投资者已经利用更多的指标,从不同的层面深入地考察股票的经济价值,市场正在向以价值投资为主的理性投资发展。2.中国证券市场是一个新兴市场,正处于转型时期,因此,具有较好的价值投资意义,然而不能获得比较稳定的收益。因此,应该采取有效的措施,完善基金绩效评估体系和股票发行政策;合理地调整基金管理收入结构;充分地利用投资组合策略;投资者应不断转变投资理念;不断完善证券市场的制度体系。随着上市公司质量的持续提升,价值投资将不断地深入人心,通过价值投资可以使中国证券市场更加趋于稳定。
投资证券价值分析范文2
鉴于我国股市的实际情况，我们认为，卖空机制对解决我国股市目前存在的问题将发挥重要 作用：
一、卖空机制的建立有利于我国股市价格的理性回归和价值投资理念的深化。〖HT SS〗众所周知，我国只能"做多"的单边市场造成了股票上涨才有获利机会的情况，于是 市场上一度崇尚的是"做庄"的推高形式，把股价不断往上推，造成价格严重偏离价值。 若推出卖空机制，投资 者可以根据价值分析对股价产生心理预期，在股价超出预期时进行卖空。这就可以通过 多空双方的博弈使股价在理性的范围内波动。这样的投资方式也能引导投资者注重 价值分析，并指导其投资行为。
二、卖空机制是规避系统性风险的利器。由于我国股市是单边市场，投资者只有持券或持币两种选择，在发生系统性风险时， 很容易造成恐慌性下跌，投资者"以脚投票"，最终的结果是"共 亏"。 卖空机制的建立可以使投资者不必一味把股价往上做，而是可以更灵活、更有策 略性地进行跨期套利，跨品种套利，或者实现最低限度的套期保值。
三、大力发展机构投资者离不开卖空机制的建立。相对于个人投资者而言，机构投资者的投资行为受到 诸多限制，如对个股的投资比例等。他们在股市上的投资灵活度和资金周转率反而不如个 人投资者。适时建立卖空机制，让其发挥套期保值功能，这对大力发展机构投 资者具有重大意义。
四、卖空机制的建立有利于提高股市的流动性和市场资金的周转率。在单 边市场的熊市阶段，券商收入和国家印花税收入都大 比例缩水。若建立卖空机制，则投资者在熊市中也有获利机会，营业部也可保持正常业务水 平，国家也可保证印花税收入的稳定。这显然是个三赢的选择。
投资证券价值分析范文3
【关键词】内在价值；资金供求；投资策略
2010年，中国股票市场跌宕起伏，金融、地产、钢铁等权重板块持续低迷，上证指数从年初3277点到年末的2808点，沪指下跌14.31%，然而中小板、创业板等小市值股票表现活跃。在货币流动性趋紧的情况下，预计2011年上证指数的波动区间在2400点―3500点之间宽幅震荡。
一、股票价值的估值和分析方法
证券投资要将股票内在价值和成长价值分析相结合，投资者要在控制风险的基础上实现资产的收益最大化。
（一）股票内在价值分析
股票价格是对上市公司未来发展预期，市场价格围绕股票的内在价值波动。股票内在价值的计算方法：一种资产的内在价值为预期现金流的贴现值，对于股票来说，预期现金流是预期未来支付的股息。假定所有时期贴现率不变，
V=，NPV=VP=P
V表示为股票的期初内在价值；Dt为时期t末以现金形式表示的每股股息；k为现金流合适贴现率，是必要收益率。
NPV为净现值，V表示内在价值，P表示在t=0时成本。
若NPV>0，预期现金流现值之和大于预期成本，股票价值被低估，可以买进；NPV
（二）上市公司成长价值分析
在股票的价值分析中，现金分红是衡量公司价值的重要指标，只有良好的资金流动性和现金红利，投资人才会获得真正的利益。价值选股要从上市公司的资产质量和盈利水平进行分析，可以从盈利性、流动性、安全性三个方面分析，重点分析上市公司行业前景、产品市场竞争力、公司法人治理结构、市盈率、每股净资产等方面。
二、中国股市的投资环境分析
股价的变化最根本因素是市场资金供求，其次是政策变化。下面从宏观经济和外部环境两方面对股市投资环境做简要分析。
（一）宏观经济分析
1.货币政策转向，从适度宽松转变为稳健，货币供应量减少
从上表看出，央行货币政策紧缩，控制货币流动性以保持物价的稳定。2011年4月份CPI同比上涨5.3%，食品价格上涨11.5%，PPI同比上涨7.2%。截止2011年5月11日，本年度央行进行了两次加息，四次上调法定存款准备金率。
2011年的宏观经济政策总体部署：积极的财政政策和稳健的货币政策、把控制物价放在更加突出的位置上。股市运行的最大不确定因素是国内通货膨胀的发展，预计央行会进一步紧缩货币流动性。央行通过货币政策工具加强对货币流动性的管理，这使大盘难以走出大的行情。
2.股票发行量供大于求，股价上行的不确定因素增加
2010年，531家公司在A股市场融资10275.2亿元。预计2011年上市公司数量不断增加，融资规模不断扩大。股票市场的供给主体是上市公司，证券市场的需求方是指各种投资者，包括个人投资者、机构投资者（各类基金、证券保险公司、QFII等）。
货币政策趋紧情况下，新股IPO、股指期货、创业板、大宗商品期货交易都在和主板市场争夺资金。股票发行规模不断扩大，造成市场投资者的资金不足，投资者没有足够的资金去购买规模不断扩大的股票。股票供大于求，造成股价下跌。
3.房地产调控政策的持续，调控的力度将影响沪深两市相关板块发展
2010年4月国务院下发国十条，在7月2日，大盘达到了最低点2319.74点；2010年9月底出台新的房地产调控措施，市场解读“利空出尽”，股市随即选择了向上突破；2011年2月，政府调控重点是扩大“限购”城市范围，楼市炒作资金向股市回流，股价上涨。房地产和相关产业关系密切，地产、银行、钢铁、建材权重板块对大盘中长期走势产生决定性影响。2011年，要注意关注调控政策变化和各主要城市房价走势。
4.转变经济增长方式调整产业结构，发展战略新兴产业
2011年是“十二五”规划的开局之年，转变经济发展方式和调整产业结构，提高经济增长的效率和规模；推动信息化和工业化融合，改造提升制造业，培育发展战略性新兴产业，促进产业发展和振兴。
（二）外部环境对中国股票市场的影响
1.关注美联储货币政策的变化
美国量化宽松的货币政策，是美元持续贬值来刺激出口。资源、粮食、有色金属等大宗商品价格全面上涨，中国人民币升值压力加大；同时央行货币政策收紧，加息预期增加，使得国外热钱游资进入中国市场。
2.区域性的政治和经济危机影响我国宏观经济的整体运行
利比亚等中东国家的内乱局面，日本国内爆发的大地震，朝鲜半岛可能引发的战争…经济全球化的趋势不断加强，世界正在形成统一的整体，这些事件对沪深股市的影响也不容小视。
三、2011年股市投资者的投资策略选择
股指期货推出，证券市场实现了双向交易，单边做多不再是获利的唯一手段，做空依然可以获利，投资者获利方式逐渐多元。中国股市和政策密切相关，投资者要学会正确的投资理念，发掘新时期经济特点、政策方向。
（一）学会正确投资理念，准确把握投资时机
1.学会证券的理念投资，理性投资、稳健理财
炒股要克服人性两大弱点：贪婪和恐惧，只有善于学习才能制胜。盲目追高并非是明智之举，当天忽视价值规律盲目追高，次日庄家拉高抛盘，损失巨大；看股市，要看大盘读懂当前的市场走势，注重市场多空力量对比；把握基本面和宏观政策，股价沿趋势移动、历史会重演。
2.波段思维操作理念，关注量价变化
波浪理论是以周期为基础，上升阶段的8浪全过程。0～1为第一浪，1～2是第二浪，2～3是第三浪，3～4第四浪，4～5第五浪。第一三五浪是上升主浪。上升主浪紧跟着三波的调整浪。不论趋势规模如何，8浪的基本形态不会改变。
对于投资者来说，首先确定自己所在的位置，处于上升还是调整阶段，根据K线结构、移动平均线等指标加以判断，进行波段思维操作，要注意量价周期性变化，把握“高抛低吸”的节奏。
3.买入和卖出时机选择
在股票实践中，技术性分析注重时空、量价变化，移动平均线和K线法是最为常用、有效的方法。MACD、均线指标出现买入或卖出指标，伴随成交量的放大或缩小，投资者要果断进行买卖操作。要和基本面紧密结合，设好止损点以防套牢。
（二）投资对象选择
2011年的股票市场将以震荡为主，要从“十二五”规划、战略新兴产业、扩内需保民生、区域规划等角度对各板块进行重点分析，要密关注宏观政策的调整。
1.“低估值”、业绩优的大盘蓝筹股和资产重组预期的股票
低估值、业绩优的大盘蓝筹股处于低估值阶段。蓝筹股公司稳定的盈利水平，为股价上涨提供支撑。钢铁板块受节能减排影响持续低迷，关注宝钢股份、包钢股份等高端钢铁制造企业；房地产板块、银行券商，处于历史低估值区域，可以逢低布局；煤炭有色关注重大宗商品价格变化。
重组预期股操作上切忌盲目追高，提防庄家拉高出货陷阱。在今年上半年，重组预期股受到市场追捧，济南钢铁、华阳科技、豫能控股等涨幅较大。
2.转方式，调结构，战略新兴产业具有中长期投资价值
新兴战略产业要从研发和产品生命周看公司的成长价值。研究与开发（R&D），公司的发展取决于公司产品的延伸和创新，对公司的发展有重要影响，新兴战略产业符合产业升级趋势，企业具有自主研发创新能力；公司的产品周期在产品的生命周期中，成长期和成熟期公司的盈利水平是最高的，新型战略产业产品大多处于成长期和成熟期，投资价值较大。
3.扩内需、保民生，大消费板块成为新的投资亮点
2011年作为“十二五”期间产业转型第一年，要扩内需、保民生成为政府的施政理念，“以旧换新”政策和“家电下乡”政策继续，3600万套保障房政策的实施，大消费概念股因此具备了政策倾斜优势.预计白色家电业、商业零售、白酒会有稳定的业绩预期。
4.实施区域总体发展战略，区域性板块获得发展机会
在西部地区要培育特色优势产业为龙头，大力发展农牧业、现代工业和服务业，加快构建现代产业体系。区域发展在建设的进程中将不断涌现出阶段性投资机会，重点关注区域开发中受益板块表现。城投、发展、西部矿业、友好集团等个股会获得好的发展机遇。
四、结语
调整产业结构，促进经济转型是“十二五规划”的重点，从调结构，促转型中寻找股市的投资机会，成为投资者重要的课题。新格局的产生会在资本市场得到充分的体现，战略新兴产业会获得巨大发展，A股相关板块将会长期受益于政策的扶持。
2011年中国股票市场受资金面趋紧影响将以震荡行情为主，个股机会很多，板块轮动效应明显。目前中国的宏观经济保持着平稳较快的发展，股市大幅度下跌的系统性风险很小。把握住国家政策的变化、市场热点的转换，相信投资者会有很好的收益。
参考文献
[1]中国证券业协会.证券投资分析[M].北京:中国财政经济出版社,2010,6.
[2]杨怀定.要做股市赢家―杨百万股经奉献[M].南京:南京大学出版社,2008,1.
投资证券价值分析范文4
鉴于目前中国沪深证券市场(以下简称“中国证券市场”)开发金融衍生产品的市场条件现状,权证作为期权的一种无疑可以作为我国证券市场开发金融衍生产品的一个首选,并为今后进一步开发标准化的衍生产品打下良好的基础。但目前由于市场对权证的投机思维严重,相关法制及监管不是很健全等原因导致大多数权证的市场价格与理论价格发生较严重的偏离,这将会影响中国金融衍生品市场的健康发展。本文的目的就是对中国证券市场权证市场价格与理论价格的偏离进行投资价值分析与研究。
二、计算理论价格的模型概述及参数确定
本文的研究对象是2009年01月14日在中国沪深证券市场上市交易的所有权证(以下简称“权证”)。在2009年01月14日共有17只权证上市,其中沪市14只,深市3只,全部为认购权证;权证的存续期一般为1-2年,都只有距到期日前3-10日才能提前行权,所以事实上都可视为欧式权证。本文选用Black-Scholes模型(以下简称B-S模型)并根据中国市场的实际情况为权证进行理论定价。
1.B-S模型概述为了叙述方便,本文先规定一些符号。以后若没特别说明,所表示含义与之相同。S:标的股票现价;K:权证的执行价格;T:权证的到期时间;t:现在的时间;St:在t时刻股票的价格;r:在T时刻到期的投资的无风险利率;c:购买一份欧式看涨期权的价值;p:购买一份欧式看跌期权的价值;σ:股票价格的波动率;μ:股票的预期收益率;N(?):均值为0标准差为1的标准正态分布变量的累计概率分布函数。B-S模型对欧式看涨期权的价值计算公式如下:c=SN(d1)-Xe-Y(T-t)N(d2)欧式看跌期权的价值可以使用与看跌期权之间的平价关系来求得:
2、B-S模型的修正与相关参数的选择
1)两点假设:a)权证定价模型不考虑交易成本。b)权证定价模型不考虑红利的影响。这是因为上海证券交易所和深圳证券交易所规定,标的证券除权、除息的,权证行权价格和行权比例将按以下规则调整:当标的证券除权时,权证的行权价格、行权比例将按以下公式调整:新行权价格=原行权价格×(标的证券除权日参考价蛐除权前一交易日标的证券收盘价新行权比例=原行权比例×(除权前一交易日标的证券收盘价蛐标的证券除权日参考价当标的证券除息时,权证的行权比例保持不变,行权价格按下列公式调整:新行权价格=原行权价格×(标的证券除息日参考价蛐除息前一交易日标的证券收盘价)因此,除息时,行权比例不变,只有行权价格作相应调整,生效日期为相应的除息日,在计算除息日及以后的权证价格时,只需用新的行权价格替换原来的行权价格即可。除权时,行权比例与行权价格都会调整,在计算除权日及以后的权证价格时,需用新的行权比例与行权价格。经过以上调整后,可以完全忽略除权、除息对权证定价的影响。
2)不分红利的欧式备兑权证在B-S模型下的定价在实际利用B-S公式计算欧式备兑权证价格时,通常使用两种时间尺度:波动率是一种主要与交易日有关的现象,而利息则是按公历日计算的,因此,是用于计算波动率使用的时间尺度,是用于现金流贴现所使用的时间尺度,的定义如下:=距到期日交易天数蛐年交易天数;=距到期日公历天数蛐年公历天数。根据现在交易所关于节假日的相关规定,本文将年交易天数定为245。所以B-S公式也应调整为:其中:如考虑到行权比例(假设行权比例为q),则分别用qS、qX、qσ代替式中的S、X、σ。接下来需要讨论如何计算年波动率σ。标的股票价格变动的历史数据可用来估计波动率。我们可以作如下定义:n+1:观察次数Si:在第i个时间间隔末的股票价格,其中i=0,1,2,…,n:以年为单位表示的时间间隔长度令:ui的标准差s的一般估计值为:其中为的均值,即:、uiui的标准差为。
因此变量s是的估计值。σ本身可以被估计为,其中:此估计的标准误差近似为。由于在除权日税收等因素对收益会产生一定的影响,所以我们最好舍弃所有包含除权日的时间段的数据。选择一个n值并不容易。n越大,一般来说获得的精度越高,但过于长远的历史数据对于预测将来可能不起作用。本文根据我国内地股票市场以及权证的特点,用标的股票最近150个交易日(舍弃所有包含除权日的时间段)的历史数据并来度量波动率。关于无风险利率,本文根据中国目前经济状况选择央行公布的居民储蓄存款一年期定期存款利率作为无风险利率的替代。
3)不分红利的欧式股本认股权证在B-S模型下的定价考虑到一个有N股流通股股票的公司,现在发行数量是M份的欧式认股权证,行权价格为K,行权比例为q,到期期限是T,股票在整个期限内不分红利。假设认股权证的价格是W,如果在T时刻认股权证的持有人执行了认股权证,则该公司获得了数额为MqK的现金流入,公司股权价值增长到NS+MW+MqK,而总股本变成N+Mq,因此认股权证执行后的股票价格变成了:NS+MW+MqKn+Mq因此认股权证持有人的盈利收入为(NS+MW+MqKN+Mq-K)q=NqN+Mq(S+MNW-K)只有当盈利大于0时,认股权证才会被执行。所以在T时刻认股权证的持有人的盈利函数为f=NqN+MqMAX(S+MNW-K,0)可以看出认股权证的价值就是NqN+Mq份基于S+MNW的欧式股票看涨期权的价值。
我们就可以得到不支付红利的欧式认股权证的价格模型为W=NqN+Mq((S+MNW)N(d1)-Ke-rN(d2))其中:可以用数值方法为上方程式求解出W。当然其中的波动率应为公司股权的波动率,即股票加上认股权证的总价值的波动率。
三、权证理论价格与市场价格及其偏离度
根据以上所确定的定价公式,计算出在2009年01月14日上市交易的沪深所有权证理论价格、隐含波动率、历史波动率和偏离度。具体数据见表1。其中:偏离度=((市场价格-理论价格)蛐理论价格)觹100%隐含波动率就是把权证的市场价格代入权证理论价值模型,反推计算而得到的波动率。隐含波动率反映了市场对于标的股票未来波动的估计。
对于投资者来说,隐含波动率是权证价值分析中较为综合的指标。利用该指标,我们可以判断权证价格的高低与否。如果隐含波动率比标的股票的历史波动率高,我们就可以得知权证价格较高。本文计算所用的数据均来自大智慧国泰君安版行情分析软件,编程语言为MATLAB6.5,操作系统为WINDOWSXP。根据本文所得出的理论价格,在2009年的01月14日只有阿胶EJC1认购权证具有投资价值,还有江铜CWB1、葛洲CWB1两只认购权证可以考虑投资,其它大部分权证的市场价格都远高于理论价格,且大都偏离严重,无投资价值。另外从表1中的隐含波动率也可得出相同的结论。
四、权证市场价格与理论价格偏离的形成及其原因分析
就中国权证的市场定价与理论价格严重偏离的形成及其形成原因本人认为主要有以下几点:
1、理论模型的部分假设条件与市场实际情况不一致
理论模型的部分假设与市场实际情况不一致,如没有交易成本、可以任意卖空买空、股票预期收益率服从正态分布等等,所以如果应用理论模型为权证定价时,其理论价格与市场价格会存在一定的偏离。以B-S模型为权证定价为例,Black和Scholes(1972)发现,一般来讲,期权的理论价格比市场价格低,在考虑到交易成本等因素的情况下,如果利用Black-Scholes模型计算的理论价格进行权证交易,基本上没有套利机会。Noreen和Wolfson(1981)通过比较美国52支权证的理论价格与市场价格后发现,平均而言,权证的理论价格比市场价格低,如果用(实际价格-理论价格)与理论
价格的比来度量权证理论价格与市场价格的相对误差,则权证理论价格的平均相对误差为11%左右(因为无风险利率的选择不同,相对误差也不同),最小的相对误差是-41%左右,最大的相对误差是100%左右。 应用B-S权证定价公式,权证的市场价格与得到的理论价格产生大约11%的相对误差,一个原因是交易成本以及其他制度因素导致的,还有一个重要理由是股票预期收益率的分布假设与市场观测数据不一致。Black、Scholes(1973)和Merton(1973)的研究假设股票预期收益率服从正态分布,但是,经验研究发现股票收益率具有“尖峰肥尾”现象。但根据本文计算出的沪深权证市场价格与理论价格的偏离度从总体上来说远大于11%,所以,总的来说,目前沪深权证的市场价格是过高的,非理性的。
2、交易制度安排
当前我国权证市场实行“T+0”交易及更宽松的涨幅限制(根据交易所公布的公式计算),而股票市场实行的是“T+1”及10%涨跌停板规定。这种制度安排意味着权证投资者可以在一个交易日内完成多次交易,可能带来相对获得更大收益的机会,另外权证买入当天即可出售,也有可能避免市场闭市时潜在经济形势变化而带来的风险,这些对于短线投资者来说都具有巨大的诱惑力。
从市场数据看,权证的高换手率和大额成交量印证了这一点。短线交易行为可以活跃市场,但也加大了市场价格波动,加大了市场价格与理论价格的偏离度。欧洲几大交易所和香港、澳洲市场中权证产品数以千计,而沪深市场仅仅只有二十只左右,可是,2007年沪深权证市场总成交金额取代香港成为全球最活跃的权证市场。天量背后意味着超高的换手率。从上海证券交易所信息网络有限公司《权证市场交易行为分析(2009年01月)》的报告中披露的数据显示:参与权证交易的账户中,有近50%进行了T+0交易。也就是说,大约有一半的投资者在交易权证时会采用T+0方式。该报告还显示:权证市场的巨大成交量中,有80%以上来自于T+0交易。
3、市场供给量
沪深权证市场仅有十几只权证上市交易,权证市值与股票总市值的比例非常低。而香港权证市场的权证市值与股票总市值的比例己接近5%。在市场资金量一定的情况下,供给量小会推高市场价格,增大对理论价格的偏离度。申银万国证券公司实证研究报告也证实了这一结论:权证偏离度与单只权证的供给量、市场总供给量成反比,供给量不足,偏离度增加。沪深权证发行受股改因素推动,且缺乏其它衍生投资工具,导致资金集中于权证身上,造成市场求过于供。
4、相关制度不健全及相关部门监管不当
权证作为现今中国证券市场中的一种创新,在展现其魅力一面的同时,伴随而来这样或者那样的问题,是再正常不过的事情,但问题的解决就需要智慧和决心了。权证的交易规则是T+0及更宽松的涨跌停板限制,加上暂时的稀缺性和流通市值较小的特点,使得权证被相中成为投机炒作的对象,但相关制度不健全和相应的监管手段和方法没有与时俱进地跟上也是其中的一个重要原因,如还推出真正的第三方发行的备兑权证等等。世界各国证券市场的实践经验早已经明白无误地告诫我们,但凡证券市场并非时时刻刻都是理性的,人的贪婪和资本的逐利性,时常使得证券投资变成为投机的工具。
5、许多散户投资者非理性
许多散户投资者对权证缺乏深入的了解,盲目跟从市场炒作,加剧了市场定价的波动。许多散户投资者缺少必要的专业知识,甚至对什么是权证以及权证价值分析的基本方法都不懂,显然,投资权证比投资股票要学更多的专业知识和交易技巧;其次,其认识片面,对权证风险认识不够,权证的相对宽松的涨跌限制和T+0交易是双刃剑,不但增加了获利机会,也加大了投资风险;另外,权证有到期日,届时如无行权价值则就成为废纸,以上港CWB1为例,2009年01月14日市场价格是1.60元,行权价为8.28元,行权比例1:1,最后行权日为2009年3月2日,但标的证券上港集团的价格仅为4.20,也就是说,在2009年01月14日买入上港CWB1的投资者,如果在2009年03月02日标的证券上港集团的股价低于10.00元,投资者将血本无归。
在散户投资者体现了很明显的“羊群效应”,所谓“羊群效应”,简单的说就是:一个羊群(集体)是一个很散乱的组织,平时大家在一起盲目地左冲右撞。如果一头羊发现了一片肥沃的绿草地,并在那里吃到了新鲜的青草,后来的羊群就会一哄而上,争抢那里的青草,全然不顾旁边虎视眈眈的狼,或者看不到还有其它更好的青草。羊群效应有它存在的合理性,在一定的范围里,它是一种顺势而为的理性选择,但超过一定的范围,它就带有盲目盲从的因素。
投资证券价值分析范文5
法定代表人：_________
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鉴于乙方拟从甲方处获得香港及境外股市投资的咨询服务，且甲方已向乙方表明其拥有提供该项服务所要求的专业技术人员和技术资源，并同意提供服务，甲、乙双方依据《中华人民共和国证券法》、《证券、期货投资咨询管理暂行办法》、《中华人民共和国合同法》、香港《证券及期货条例》等相关法律、法规，本着平等协商、诚实信用的原则，就甲方向乙方提供香港及境外股市投资咨询服务所涉事宜，签订本协议。
1.定义
除非合同中另有说明，本合同的下列术语具有以下含义：
1.1 “适用法律”指在中华人民共和国内具有法律效力的法律，法规及其它规范性文件;
1.2 “合同”指本协议当事人于_________年_________月_________日以传真方式签订的《投资咨询服务协议书》;
1.3 “服务”指甲方根据本协议条款为完成协议所涉之项目而进行的工作;
1.4 “香港及境外股市”指在香港联交所挂牌交易的所有交易品种和美欧等主要市场的交易品种。
2.服务种类_________(投资建议短信+持股免费诊断+分析传真/电子邮件)。证券合同：投资咨询服务协议书由精品信息网整理！
2.1 乙方委托甲方就香港及境外股市投资提供投资价值分析意见及建议;
2.2 甲方接受乙方委托，向乙方提供香港及境外股市投资价值分析意见及建议。
3.服务费用，交付时间及方式
就本协议约定的服务，乙方应向甲方支付_________元的费用。该等费用由乙方在本协议签订时，以_________形式向甲方支付。
4.责任及义务
4.1 甲方的义务
(a)甲方应尽一切努力，高效和经济地按国际专业咨询机构公认的标准和惯例履行咨询服务和义务。
(b)甲方履行咨询服务时应遵守中华人民共和国的法律。
(c)甲方在履行本协议的过程中不应为私利而接受佣金，回扣或类似的款项。
(d)甲方应对咨询服务工作量，完整性负责。
(e)没有乙方的授权，甲方在任何情况下都不能转移基于本协议所应承担的义务;
4.2 乙方的责任及义务
(a)依据本协议的约定向甲方支付服务费用。
(b)对于甲方完成本协议约定的所履行的服务，提供必要的协助。
(c)乙方及其雇员或人的行为后果应由乙方自行承担。乙方保证甲方在协议有效期内或协议期满后，均不承担乙方及其雇员或人因错误行为，过失或违约而给乙方和任何第三方造成的损失，损害或伤亡的责任。
5.保密约定
5.1 甲方保证并承诺，对于在本协议签订过程中及/或向乙方提供本协议所及之服务的过程中知悉的乙方财务状况，商业秘密及其他情况，负有严格保密的义务。
5.2 乙方保证并承诺，未经甲方书面同意，不得将甲方依据本协议所提供的投资研究分析意见或者建议之内容向任何第三方泄漏或者透露。
6.特别约定
甲、乙双方一致同意并确认，甲方仅依据本协议约定的服务种类向乙方提供投资研究分析意见或建议，不乙方从事证券投资行为。乙方基于甲方提供的投资研究分析意见或建议进行的相关投资的盈亏，甲方不享有任何收益，亦不承担任何责任。
7.协议的变更，终止及解除
7.1 在本协议履行过程中，发生下列情形，本协议自动终止：
(a)因不可抗力事件，致使本协议无法继续履行的;
(b)本协议期限届满。
7.2 乙方在本协议签订并向甲方支付服务费后，不得以任何理由要求解除本协议及退还相关费用。
7.3 甲方若发现乙方私自将甲方所提供的证券投资研究意见或建议之内容，向其他人泄漏或透露的，甲方有权单方面解除本协议，并不退还乙方已支付的服务费用。
8.协议的生效及其它
8.1 本协议自甲乙双方签署之日起生效，有效期为_________个月至_________年_________月_________日止。
8.2 本协议一式_________份，乙方持_________份，甲方持_________份，具有同等效力。
甲方(盖章)：_________乙方(签章)：_________
法定代表人(签字)：_________
投资证券价值分析范文6
摘 要 市盈率指标是投资分析中一个重要指标,在我国不断发展的证券市场中,投资者们对市盈率指标的使用普遍存在着一些认识上的误区。而且市盈率指标也存在一定能够的局限,本文对这些方面做了一些探讨,同时对相关指标配合使用的投资方法作了研究。
关键词 市盈率 证券市场 投资决策
我国证券市场在经历了十多年快速发展之后,证券投资规模和投资者都得到显著发展。科学准确的投资策略对投资者至关重要。市盈率是股票价格相对于公司每股收益的比值,用公式表示为:PE=P/EPS。其中,P为股票价格,EPS为公司每股收益。市盈率的数学意义表示每1元税后利润对应的股票价格;市盈率的经济意义为购买公司l元税后利润支付的价格,或者按市场价格购买公司股票回收投资需要的年份。市盈率指标常被用于衡量股票定价是否合理、判定股市泡沫的一个国际通行的重要指标。
一、市盈率在投资决策中的价值
市盈率估值法是进行股票投资价值分析的重要方法,股票市盈率的高低反映了股票投资相对成本的高低和上市公司的盈利状况,同样也体现了股票的投资风险。
1.市盈率是反映企业盈利能力的一个重要指标。投资者可以将本公司的市盈率指标与市场平均值、与同行业上市公司的市盈率进行比较来作出正确的投资决策。
2.市盈率的高低反映了投资者对股票价格的预期的大小。因股票价格是以市盈率为倍数的每殴收益。
3.市盈率是判断证券市场是否高估的基本指标。平均市盈率反映的是总体市盈率水平,一旦其水平过高,管理层就会给予调控,所以,市盈率是股市是否高估的杠杆,是衡量股市涨跌空间的一种有效手段。
二、“市盈率”在投资决策中的局限性
市盈率指标可以为投资决策提供一定的帮助,但这种作用不是万能的、绝对的。市盈率主要取决于两个因素:一是企业每股净收益;二是企业的股票价格。这两个财务指标的有效性直接决定了市盈率指标的有效性。市盈率在投资决策中的局限性主要体现在以下几方面:
1.每股净收益。每股净收益,是衡量上市公司盈利能力最重要的财务指标,它反映普通股的获利水平。首先,每股净收益是企业过去盈利能力的反映,并不能保证企业未来也能创造同样的利润。市场环境的变化、企业生产管理方式、经营策略的变化,都足以影响整个企业的利润水平。其次,许多上市公司出于各种目的,经常会采取种种手段来操纵公司的利润,如改变企业的折旧方法、削减用于抵销坏账的准备金等方式,来“创造”公司的利润。
2.股票价格。股票价格与投资者对未来预期的关联程度相当高。当投资者看好企业的未来时,他们就对企业的未来充满信任,他们就愿意为每1 元盈利多付买价;当他们不看好企业的未来时,他们就不愿意为每1 元多付买价,则股价就低。在每股净收益很小或亏损时,市价不会降到零,很高的市盈率此时往往不能说明任何问题。
3.不同行业公司的比较。使用市盈率不能用于不同行业公司的比较。充满扩展机会的新兴行业市盈率较高,而成熟工业的市盈率普遍较低,这并不能说明后者的股票没有投资价值。同时市盈率高低受净利润的影响,而净利润受可选择的会计政策的影响,从而使得公司间的比较受到限制。
三、准确使用市盈率指标方法
为了减少投资者的投资风险,在运用市盈率对股票进行估值时,应做到结合相关因素进行综合分析。
(一)静态市盈率与动态市盈率相结合
市盈率计算用到的每股税后利润是上一个会计年度的税后利润,因此,计算出来的市盈率是静态市盈率,它反映的是股票过去的投资价值,难以反映上市公司经营业绩的变化情况,用于指导个股投资时其局限性非常明显。股票的价值在于未来能为投资者带来多少收益,与静态市盈率相比而言,投资者更倾向于投资动态市盈率趋于下降的股票,动态市盈率分析法更有价值。动态市盈率=每股市价÷预测今年每股税后利润。对每股收益的预测,常用的方法是在最近半年或季度已公布的基础上进行全年盈利预测,如“当年中报每股收益乘以2”、“去年下半年每股收益加上今年中报每股收益”、“过去四个季度每股收益之和”等。
(二)市盈率与市现率相结合
在使用市盈率指标的同时,应结合考察与公司现金流量有关的市现率指标进行分析。市现率=每股市价/每股现金流量。市现率指标的投资意义是每股市价与每股现金流量之比的值越小,说明股票的收益质量较好。用市现率指标分析股票价值,主要是计算每股现金流量。每股现金流量是企业在一定时期发行的普通股每股获得的现金流量,其计算公式为:每股现金流量=经营净现金流量/流通的普通股股数。如果发行有优先股,应将经营净现金流量减去优先股股利后,再除以流通的普通股股数。
(三)每股收益与每股主营业务收益相结合
市盈率指标中的每股收益,以公司当年全部税后利润总额的每股摊薄计算。公司的总收益包括主营业务收益和非经常性收益。主营业务收益反映公司的整体盈利能力和收益水平,是公司收益的基础。公司的非经常性收益是指公司主营业务收益之外的其他收益,包括投资收益、补贴收益、营业外收益等。用市盈率法进行投资决策时,投资者还应注重分析每股收益中主营业务所占的比重。
四、总结
一般认为,我国股市市盈率过高,这是通过与处于不同发展阶段的成熟股市相比较而言的结论。投资者们面对已经很高的市盈率,股价仍然走高的股票,更是相当迷惑。然而我国股市市盈率过高的原因是多方面的,其中股价结构不合理,供求关系失衡、市场投机盛行等是主要原因。市盈率的回归尚且有待政府监管部门加大监管力度和投资者投资理念的理性发展。
参考文献:
[1]周星洁.市盈率估值模型的投资应用分析.温州职业技术学院学报.2005(5).
