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积极分子会议范文1
疫苗行业值不值得投资?
疫苗行业是否适合风险投资，可以从以下几个方面来进行分析：
疫苗行业规模
2009年甲流疫情的全球肆虐，不仅使疫苗需求急剧上升，也逐渐开启了国内的疫苗市场，疫苗企业的市场空间将越来越大。中信证券统计2008年全球疫苗市场规模192亿美元，2004-2008年复合增长率达到25.10％，显著高于医药市场，中国疫苗市场规模60亿元，近三年复合增长率39％，占医药市场比例仅0.73％。赛诺菲，巴斯德预计，2012年全球疫苗市场将达到180亿欧元，其中增长最快的是流感疫苗；雷曼兄弟公司预测，全球疫苗销售额将以每年18％的速度递增，远远超过整个制药行业年增长4.4％的预期值。目前，我国为世界第三大疫苗市场，年销售额在10亿美元。但我国疫苗行业拥有企业逾40家，行业集中度很弱。
未来行业增长
疫苗行业的增长预期来自新医改、计划内疫苗扩容、国家疫苗储备、总量增长等因素。
新医改方案的诞生，旨在解决人们普遍关心的“看病难，看病贵”问题，解决这个问题的最有效的办法，就是让人们少生病，也就是预防为主。以预防为导向的新医改，必然给疫苗市场带来很大的机遇和市场。经初步估算，2009年中国基本公共卫生服务经费将达到195亿元人民币，而2011年则将达到260个亿。即便按照总额的增长幅度计算，疫苗市场的扩容将达到30％以上。
受到国家扩大计划免疫范围和些进入门槛。例如来自卫生部的信息表示，目前我国甲型H1N1流感疫苗生产暂不考虑使用国外进口产品，出于质量管控和全球疫苗产能的配置两方面考虑，中国甲型H1NI流感疫苗必须自给自足，受制于国家政策，海外厂商更愿意与国内疫苗商合作。婴儿出生率的提升的影响，整个疫苗行业的增长速度有望加快，预计到2012年中国疫苗市场规模接近80亿元。
行业门槛
较高的行业门槛，有助于降低竞争程度，保护现有企业的利益，生物医药行业存在很高的行业门槛。实现生物技术的产业化是一项十分复杂的系统工程，它涉及政府部门、医药院校、专业研究所和生产企业。也涉及到基础、临床、应用研究、开发研究、生产销售及使用各个环节。
从下图的简单描述中，可以看到疫苗行业运行周期长的特点，通常这个周期会长达3－5年以上。想进入疫苗领域分一杯羹的企业，至少要仔细斟酌漫长的时间成本。
国家政策的倾斜，也会造成一国外药企直接进入国内竞争操作上有障碍，而国家政策正是为了帮助国内疫苗企业成长。
投资回报及退出
2009年中国股市，有一组甲流概念股，随着甲流肆虐全球，甲流概念个股的股价扶摇直上。甲流蔓延，阻击甲流最好的武器当属H1N1流感疫苗，生产H1N1流感疫苗的企业加紧生产，对市场缺口仍显力不从心。对甲流概念股的追捧，显现出普通投资者对甲流疫苗生产企业的看好，甲流概念股如华兰生物的走俏，让投资甲流疫苗企业的投资者尝到了甜头。抛开甲流疫情带来的额外价值，疫苗企业的毛利状况，是支撑其股价上涨的基本因素。
我们可以从一些数据，看看疫苗类企业的基本状况。
从上面数据可以看到，疫苗生产企业，有着70％以上的毛利率，为什么该行业能保持如此高的毛利水平?这其中的原因，恐怕和疫苗企业之前巨大的研发投入、超长的周期有关系。高毛利意味着高回报，其股价和平均市盈率水平高于其他行业，也就不奇怪了。疫苗行业在资本市场上的活跃，势必带来更多的上市、并购的机会。
爆发式增长
仔细分析一下投资者的心态，其实对疫苗行业的投资，完全符合VC们投资的偏好：市场大、高增长、高门槛、高投入、高回报等特征，这些特征像极了TMT行业，爆发式增长，是其中最重要的特征。一款新疫苗的上市，往往能够带来几亿至几十亿美元的销售额，最出名的例子当属Merck公司的宫颈癌疫苗上市，2006年FDA批准Merck可预防宫颈癌的疫苗Gardasil，该疫苗能够预防70％宫颈癌病例，2007年Gardasil已被93个国家批准，2008年该产品在美国本土销售收入达14.02亿美元。在一款疫苗从实验室研发，到最终上市的若干年里，很难有人预测巨大的收益会在何时出现，更难以预测这个巨大的收益会是什么样的数量级，这就是疫苗行业的特点。
投资疫苗行业有哪些风险?
行业波动
案例：科兴生物，甲流造就的龙头企业
疫情大小年。所有医药产品，都会受到疫情波动的影响。2009年因受甲型H1N1流感病毒全球蔓延的影响，我国政府决定对甲流疫苗进行收储，2009年9月8日，华兰生物和北京科兴的首批甲型H1N1流感病毒裂解疫苗通过中国药品生物制品检定所的批签发程序，获得生物制品批签发合格证书，两公司首次获批签发的甲流疫苗数量共计39.78万人份。第一轮H1N1疫苗收储规模为1300万剂，金额不低于2.6亿元，预计总的收储数量将达到1.3亿剂，10余家生产企业会直接收益。然而，2009年甲流疫情带来的效益增长并不会一直持续，要保证疫苗企业利润稳定持续的增长，最好的办法就是丰富产品线，随着产品种类的增加，能够一定程度上抹平由于疫情波动而造成的未来收益巨幅波动的风险。
周期长、投入大
案例：云南沃森，高风险、高收益的阐释
作为有可能成为中国创业板上市的第一家疫苗企业，云南沃森受到了广泛关注。据21世纪经济报道在09年11月对云南沃森的报道，以及该公司网站，可以梳理出云南沃森公司的简要的发展历程。仔细品味发展历程中所列事件，可以深刻体会到从公司创立，经过数轮数千万元的投资，直到8年后的今天，才有可能成为一家上市公司，这对于一家研发、生产疫苗的企业来说，寂寞的时间是相当的长，风险投资能够耐受这样的寂寞，同企业长期相守，实现最后的成功么?
行业监管
我国对疫苗的管理分为计划免疫和非计划免疫，常用的卡介苗、白百破、乙肝疫苗，属于计划免疫疫苗(一类苗)并由政府买单，这些疫苗在控制传染病发病当中发挥了重要的作用。第二种是非计划免疫疫苗(二类苗)，是需要个人自费的，
常用的人用狂犬病疫苗、流感疫苗、轮状病毒疫苗等都属于二类苗，二类苗是经过流通渠道进行销售的。无论是计划免疫疫苗还是非计划免疫疫苗，作为疫苗和血液制品同属于生物制品类，它们都被列为高风险品种进行监管。
对于疫苗行业，国家药监局实行最严格的监管制度，监管水平要高于任何一种化学药品或者其他生物制品。疫苗的批签发制度要求疫苗生产企业要严格按照所提交小样进行生产，并严格按照提交材料日程进行驻场监督，中检所监督员会随时抽查企业生产进度是否同提交材料一致，如果不一致，则有可能做出停产整顿的处罚。对企业流通中的疫苗产品，也会进行频繁的抽查，如果查出某个运输记录、温度记录不完整，则某个批次的产品，就可能会被认定为不合格产品而被召回。
停产的风险
案例：金港安迪、延申生物、福生生物，狂犬疫苗的停产企业
2009年2月，据大连市大连食品药品监督管理局查证，金港安迪生物制品有限公司于2008年2月至6月，在上市的11批冻干人用狂犬病疫苗生产过程中，故意添加成分外核酸物质，严重违反了药品管理法和药品管理法实施条例的有关规定，属于故意造假行为。依据《中华人民共和国药品管理法》和《中华人民共和国药品管理法实施条例》等有关规定，大连市食品药品监督管理局特作包括责令企业停产整顿，吊销金港安迪公司的《药品生产许可证》等的处罚决定，公司直接责任人也被公安机关刑事拘留。
2009年12月，国家食品药品监督管理局在对人用狂犬病疫苗进行监督检查中发现，江苏延申生物科技股份有限公司和河北福尔生物制药股份有限公司2008年7－10月期间生产的7个批次总计约21万人份人用狂犬病疫苗质量存在问题。食品药品监管部门已责令上述两家企业停止人用狂犬病疫苗等全部产品的生产和销售，并组织专家对问题疫苗可能造成的风险进行评估。根据调查结果，食品药品监管部门将依法严肃查处，如涉嫌犯罪将移交公安机关追究刑事责任。
人才缺乏
疫苗行业属于生物技术行业，高科技的行业特点，制约着风险投资对疫苗行业的投资决策，国内有生物医药背景的投资机构非常有限，懂得生物医药投资的专业人才也非常紧缺。
采挖疫苗行业中的野山参
接下来的任务是，寻找具有上市潜质的疫苗企业，寻找具有并购潜质的疫苗企业。
首先，要区分疫苗企业生产的是何种疫苗，对于国家计划免疫的一类疫苗，它的总体市场规模由免疫规划政策所决定，二类苗的总体市场规模则由新产品推动。在免疫规划市场内，企业比拼的是质量和价格，在规划市场外则关键是看企业研发能力和在研新产品的数量。
随后，要考察一个疫苗企业的规模和地位，投资人可以通过中检所签批量、实地考察、市场容量、销售状况、疫情波动、学术前沿等方面判断一家疫苗企业是否具有投资价值。关于批签发量，很多研究报告将其作为一项考核企业市场占有率的绝对指标，这在某些产能普遍过剩的疫苗中，却没有太多的参考价值。对于业绩很理想的疫苗企业，如果其行业地位和产能不是很靠前，而且也没有新产品上的优势，则非常有可能成为其在国内上市中被“否”的首要原因。
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关键词：劳资纠纷，特点，纠纷原因，影响，处理方案
社会主义经济中的劳资纠纷，需要通过合理的方式，加以解决，在建立一个合谐社会的大的前提下，既维护了各方的利益，也使社会的发展走进一个良性的轨道。因此我们将从几个方面着重分析劳资纠纷。
一 .首先我们需要分析劳资纠纷的特点，经过分析总结有以下几点：
1.非公有制企业劳资纠纷大于公有制，近来年，随着我国经济的快速发展加上外来经济的推动，劳资历纠纷问题逐渐增多，据报有关数据统计，其中的非公有制企业的劳资纠纷占大多数，并且最终多以雇主的败诉告终。非公有制企业劳资纠纷重多的原因在于，私营，三资，乡镇和个体业主侵害了劳动者的合法权益而引起的。这其中一些企业的经营者为牟取更大的经济利益，降低用工成本，其甚至不惜违反劳动法规，如不履行劳动合同，克扣员工工资，不按时缴纳社会保险等，从而引发了一些劳动纠纷事件，从中可以看出国家的相关法律法规正在不断完善，劳动者的法律意识不断的加强，懂得运动法律武器来维护自身的权益，劳资矛盾的激化必然导致劳资关系的失衡，因而使劳资纠纷事情呈逐年上升的趋势。
2.单一到多样化转化，在过去的非公有制企业的劳资纠纷中，施欠员工薪资，讨要薪资占主要方面，而现在的劳资纠纷中已经从早期的单一元素，转变到多样化，现在的劳资纠纷中，社会保险、劳动保护、休息等权利纠纷的比例开始不断增加。
3.经济利益占首位，通过去工资报酬，社会保险等纠纷寻求补偿中可以看出，雇佣双方更加重视的是经济利益，因员工在雇佣关系统中处于劣势地位，因此在发生劳资纠纷时多以寻求经济补偿为方法，而对于雇佣者当发生员工违约等行为时，也大多以赔偿经济损失为由提起申诉。
4.劳资纠纷集中性，目前我国的企业来看，非公有制企业的劳资纠纷占主导地位，从目前我国的行业来区分，建筑施工行业的劳资纠纷比较明显。从地域角度分析，大量的劳动争议集中在沿海城市。因此可以看出劳资纠纷的集中度比例相发的高，而集体争议具有突发性强，人数多，处理难度大等特点。
5.劳资纠纷处理方法不得当，处于弱势群体的雇佣者有时不愿采取正确的维权方法，而是采用一些极端的解决方法，也使得劳资纠纷不易解决，同时一些不正确的群体劳资纠纷方法也给社会带来了一些不便，因此需要有一个正确的维权方法。
6.非法经营为劳资纠纷的多发地，一些无证无照的作坊与劳动者之间发生的劳资纠纷不断增多，一些无照的作坊雇佣少量员工，进行生产，混乱的管理。至使这些无证无照作坊成为劳资纠纷的多发带。
二、劳资纠纷产生的原因:
要使劳资纠纷化解，并得以解决，必须分析其原因。实际上是我国社会主义经济转型时期劳动关系统急剧变化的真实反映。也是劳动法规的完善，金融危机的影响，企业缺乏社会责任感，监督乏力，化解矛盾，解决纠纷渠道不畅等多种因素造成的结果。
1.我国的社会主义经济，从改革开放以来，由原来的计划经济转变为市场经济转变。劳动关系的多元化，复杂化必然出现大量的矛盾，再加之2007年以来，使一些企业的生产成本上升，资金链紧长，出口受限，竞争加剧等世界范围内经济形势的影响，部分用人单位，特别是中小企业生产经营不景气，利润空间减小，减产裁员，无力发放员工薪水，保险和社会其他福利而引起了矛盾和争议，其甚至一些不良企业延长工时，克扣工资历，甚至携款逃跑，这些都是缺乏守会责任感的表现，并且加剧了劳资纠纷这一问题，给社会带来了很大的影响，同时对处于劳资纠纷中的员工带来了很大的影响。
2.法规体系不完善，法规宣传，执法方面的影响
现行的法规过于原则，可操作性差，规章内章庞杂，规章，制度，法律法规彼此之间存有冲突之片，造成不同的执法者对法律法规的理解不同，既不能适应劳动关系的多样化趋势，同时也给执法带来了困难。
法律宣传不到位，劳动者的法律意识，依法维权的意识比较淡薄，导致一些不理性的处理方式时有发生，另外用工单位对劳动法规的认识程度差，不能够从源头将劳资纠纷消除，使侵害员工职工权益的事情时有发生。
劳动执法和监管方面问题颇多，行政执法力量薄弱，对违法企业缺乏有效的监督管理，以用工单位的劳资违法行为惩治不力，企业违法现在屡禁不止，纠纷不断
3.解决矛盾，化解纠纷的渠道不畅
解决矛盾，化解纠纷的渠道有许多种，比如，劳动者与用工单位自行协商，工会协调，和行政调节，劳动仲裁和诉讼等等。但由于目前许多劳资纠纷劳动者与用工单位无法自行解决，而企业内部工会组织机构薄弱，行政调节能力又十分有限，因此大量的劳资纠纷又转至仲裁，有些仲裁又转为诉讼，通过以上可以说明，其中有大量的工作可以通过沟通协调来完成，但是由于这个渠道的不畅，导致大量的劳资纠纷的处理经历一个漫长的时间，对企业和员工的都是一种损失。
三．劳资纠纷的处理方法
日益增加的劳资纠纷问题，不仅影响了劳资关系的合谐，进而影响社会的合谐，甚至会影响到社会主义经济的发展，因此正确处理好劳资纠纷问题，不仅影响的社会的稳定，而且对社会主义经济的健康发展起到推动作用。根据新时期劳资纠纷的新变化，针对其存在的主要问题，结合考虑现在社会社会主义经济下的劳资问题的发展趋势，政法机关和劳动监督维权部门必须在党委、政府的统一领导下，发挥职能作用，正确处理好因劳资矛盾引发的纠纷和，真正做到法律效果和社会效果的统一，促进和谐社会的建设，个人认为应该采取以下措施来进行处理：
1.加大宣传教育力度，增强企业经营者和劳动者遵规守法意识在全社会加强就业观念教育，促使雇员摒弃只有正规就业或端“铁饭碗”才算就业的传统观念，树立从事非全日制、临时性、季节性等灵活形式工作也是就业的观念，树立职业平等和劳动光荣的观念，使员工的个人观念和意识与时代进步的步伐保持一致。充分运用各种舆论工具和宣传载体广泛开展劳动法制宣传教育活动，促进劳资双方依法履行权利义务，促进用人单位自觉规范用工行为。通过法律意识的增强，使双方用工时能自觉签订劳动合同，约定各自的权利义务，明确工资报酬数额或计算方法，避免产生劳资纠纷。同时，通过正反面案件的宣传教育，使劳动者知悉如何采用一个正确的解决办法，从而不会盲目的去处理劳资纠纷问题，产生不利于社会的影响。
2.关口前移，健全完善协调机制。
要充分发挥人民调解化解矛盾纠纷便捷、高效优势的主渠道作用，对于符合条件而又没有建立调委会的非公有制企业，要在有关部门的协助下，采取有力措施，督促这些企业尽快组建调委会。对于不具备法人资格的小企业，可设立调解小组和调解员，在有条件的地方，还可由当地调委会向企业派驻专业调委会干部，开展人民调解工作。要把协调劳动关系的支点放在乡镇企业，充分发挥乡镇企业“近”（离企业近）、“明”（对企业情况明）、“快”（就地解决问题快）的特点，及时就近妥善处理劳资纠纷。
3.建立欠薪保障制度
针对目前一些中小型企业拖欠职工工资的状况，特别在劳动密集型企业拖欠职工工资问题比较突出的地方建立职工欠薪保障制度。由相关部门制定实施办法，要求企业每月按职工工资总额的一定比例向当地劳动保障部门所属的就业服务管理机构缴纳欠薪保障金，缴费比例标准应与过去和现在企业支付职工工资的有关指标挂钩。如果受保企业职工出现拖欠工资问题，可用该企业缴纳的欠薪保障金向职工支付施欠的工资，不足部分可通过变现企业资产来筹集。
4.切实加强劳动合同管理
当前要把非公有制企业作为加强劳动合同管理的重点，并要求这些企业将合同文本送到劳动保障部门鉴证，以便及时检查和纠正劳动合同中存在的问题，指导企业按照国家有关法律法
规的规定签订劳动合同。
5.加强对企业监察力度
对劳资纠纷发生较多的非公有制企业，劳动保障监察部门要予以建档和进行重点监控，并定期或不定期地到这些企业中检查企业执行劳动法律法规和政策的情况，特别是在签订劳动合同、工资标准和支付工资、参加社会保险、工时制度、劳动标准以及劳动保护等方面的情况，督促企业纠正违法违规行为，并予以必要的处罚。
7.加强民主协商，充分发挥三方机制的作用
积极分子会议范文3
净资产收益率(ROE)为公司税后利润除以公司净资产的百分比,是衡量公司运用自有资本的效率,评价公司盈利能力的一项重要财务指标。在一定程度上,ROE反映了公司的资本结构、经营效率及获利模式,因此常用于评价公司的综合绩效和内在价值。例如,Hitt,Hoskisson和Kim(1997)就指出ROE与资本结构之间存在着密切联系,ROE不仅可以反映公司的获利水平,还可以作为研究公司财务绩效的综合测度。
包括ROE在内的财务数据,在一般情况下存在着尖峰厚尾,偏态等非正态等特征。在这种扯下,一方面采用普通最小二乘(OLS)方法构建均值模型,会由于均值显著地偏离中位数,而丧失代表性。另一方面,往往需要对其数据分布两端厚尾部分的数量特征进行深入分析,以探讨优劣两类企业具体表现及其内在机理。分位数回归(QR)方法估计的中位数模型和分位数模型,为解决这类问题,提供了有效的方法。
QR估计建立在加权误差绝对值之和最小化的基础上,有利于消除异常值的影响,克服OLS关于正态分布假设的局限,拟合的回归模型更加稳健。并且,QR估计所给出的有关分位点的回归系数统计量,可以用于研究数据分布两端的尾部特征。Koenker 和Bassett (1978a,1978b) 首先提出了QR估计的理论和方法,开创了QR估计的先河。Koenker和Park(1996) 进一步将单纯形算法应用于QR估计中,推动了QR方法的实际应用。随后,Koenker和Machado (1999),Koenker(2005)等对QR估计的理论和方法进行了不断的完善,为QR方法的发展作出了不懈努力。近年来,随着EViews、R语言等陆续开发了QR估计的应用软件包,使得这一内容相对复杂,专业性较强的计量方法得以推广应用,成为公司财务分析的有力工具。
综上所述,本文基于公司财务的基本理论,以我国2008年A股市场全部上市公司的财务年报资料作为基本数据,在对我国上市公司的ROE的统计特征描述性分析的基础上,采用QR方法构建计量模型,进行实证研究。
二、我国上市公司ROE的基本特征
以2008年我国所有A股上市公司的年报资料作为实证研究的基础数据。为了消除不可比因素,从中剔除了金融行业的公司,以及ST等非正常经营的公司,由剩下的1407家上市公司的财务数据构成本实证研究的样本。
以下表1为我国上市公司和大型企业ROE的均值、中位数、标准差、偏态系数和峰度系数等描述性统计数据。
图1为采用1407家我国上市公司数据绘制的ROE分布直方图,直观地描述了我国上市公司ROE的分布特征。
由表1和图1可以得出以下几点基本判断:
我国上市公司ROE分布存在显著的左偏态。我国上市公司ROE的均值为6.0006,中位数为6.9230,偏态系数高达-2.9666,说明我国大多数上市公司的ROE落在均值水平的右边,高于用均值表示的平均水平,呈显著的左偏态。在这一存在显著偏态的状态下,均值的代表性不足,简单地使用均值来描述研究对象的一般水平,必然产生明显的偏误。
我国上市公司ROE分布存在显著的尖峰厚尾特征。我国上市公司ROE的峰度系数高达28.8096,呈显著的尖峰分布。并且由图1可知,我国上市公司ROE的两端具有鲜明的长尾和厚尾特征。尤其是左端拖出的长长尾部,表明存在着一些经营状况很差,ROE水平为负的绩差公司,并且这些绩差公司的极端数值对均值产生直接影响,迫使均值水平出现左偏。处在ROE分布左侧尾部的绩差公司,集聚着我国上市公司的风险特征;与其相对应的处在ROE分布右侧尾部营业绩偏好一批绩优企业,集中了我国上市公司的成功经验,反映了我国企业良性发展的努力方向,这两类企业构成了我国上市公司ROE实证研究的重点。
我国上市公司ROE分布存在显著的过度离散特征。由我国上市公司ROE的标准差16.2614和均值6.0006,可以计算出其离散系数为2.71倍,说明我国上市公司之间ROE水平的差异非常显著。
综上所述,我国上市公司ROE存在显著的左偏态,尖峰厚尾和过度离散的特征下,简单地采用均值,以及采用普通最小二乘OLS方法拟合的均值模型来研究我国上市公司ROE,存在着客观的局限。采用QR估计方法拟合的中位数模型,以及数据分布两端尾部的分位数模型进行实证分析,有利于深入研究我国上市公司ROE的一般水平,以及处在ROE分布左右两端尾部,经营业绩偏差和偏差的两类公司ROE的具体特征。
三、我国上市公司ROE的分位数回归模型
ROE的分子为公司净利润,分母是净资产,而公司的净利润并非全部来自于净资产,公司的资金来源和资金占用也不仅仅是公司净资产,这使得ROE在逻辑上和形式上都存在一定的局限。公司的资金来源和资金占用主要包括净资产、日常经营获得的现金流、从金融中介机构获得的间接融资、固定资产折旧等,因此构造以净资产之外的其他资金来源为自变量,ROE为因变量的计量模型,从资金来源和资金效率的视角,对我国上市公司ROE进行实证研究。
首先,从我国上市公司公布的有关财务数据中,筛选出4项与ROE存在密切的经济联系,反映公司不同资金来源的财务指标,作为对我国上市公司ROE研究的自变量。包括销售商品、提供劳务收到的现金(CRSR)、通过借款收到的现金(CRL)、固定资产折旧(DFA)、现金的期初余额(OBC)。
然后,给出我国上市公司ROE实证研究计量模型的形式,为
ROE*=C+β2CRSR+β2CRL+β3DFA+β4OBC+ε
由于回归模型的因变量ROE为一绝对数值水平相对较小的百分数,而自变量CRSR、CRL、DFA和OBC的绝对数值水平均很大,为使回归系数的有效数字出现在小数点附近,令式中的ROE*=ROE×1,000,000最后,采用QR方法,拟合我国上市公司ROE中位数回归模型和上侧和下侧的分位数模型,对我国上市公司中业绩偏好和业绩偏差两类企业,以及中位数水平进行实证研究。
在QR估计中,对于随机样本F(y)=(Y≤y),Q(t)=inf{y:F(y)≥τ}为关于Y的τ分位数。其中Q表示分位数。τ为分位数的参数,τ在由0 至1之间取值,对应于0 至100%位置上的分位数。在本实证分析中,分别取τ值为0.1,0.9和0.5,构造出反映业绩偏差的绩差公司的,τ值为0.1的下侧10%分位数模型,反映业绩偏好的绩优公司的,τ值为0.9的上侧10%分位数模型,以及反映我国上市公司ROE一般水平的,τ值为0.5的中位数模型,对我国上市公司ROE特征进行全面的实证研究。
表2即为采用QR方法,利用EViews 6.0软件,所计算出来的τ值分别为0.1,0.5和0.9分位数模型的回归系数。由于实证分析所采用的数据为横截面数据,存在着显著的异方差问题,采用了工具变量(Instrumental Variable)方法,以残差项平方的倒数作为权数来消除异方差。表2中各项回归系数均在1%水平上显著。
由表2可以得出以下判断。
采用QR方法估计的3个分位数模型之间差异明显,相同的资金来源对于不同ROE水平的企业,具有显著不同的经济意义。说明QR方法具有解释各项资金来源对于我国上市公司中不同经营业绩水平企业的具体影响的能力,是进行我国上市公司ROE研究的有效方法。
CRSR为来自于公司日常生产经营活动的现金流,是我国上市公司内生性的资金来源,是决定ROE水平的基本因素。在4项自变量中,只有CRSR的回归系数在3个分位数模型都为正值,CRSR成为我国上市公司ROE唯一的一致性的正向动因。在表2中,τ=0.9分位数模型的回归系数最高,达到2.1081;τ=0.1的分位数模型的回归系数为0.9414,均高于中位数模型回归系数,表明处在ROE水平两端的公司,对CRSR较为敏感。CRSR对于绩差企业扭转亏损,绩优企业进一步提高盈利水平的具有显著的现实意义。因此,努力提高企业CRSR水平,以及CRSR对ROE的贡献,是改善我国上市公司业绩的关键所在。
CRL为外源性融资。在3个分位数模型中,CRL的回归系数为均为负值,反映CRL对ROE的实际效率为负,我国上市公司外源性融资的交易成本居高不下。在表2中,τ=0.9的分位数模型的回归系数绝对水平最高,达到-3.3076;τ=0.1分位数模型的回归系数也有-1.3393。类似于CRSR,业绩状态处在优劣两端的企业,对于CRL的敏感程度均大于中位数模型所反映的一般水平。说明外源性融资成本均对于绩差和绩优两类公司的压力明显偏大,尤其是对绩优公司的负面影响最为突出。因此,对于我国上市公司而言,不论是绩优公司,还是绩差公司,都难以获得低成本融资支持,企业增大CRL只能带来负面效应,只是在现金流不足时的被动选择。降低融资交易成本,改善我国上市公司融
资环境,彻底扭转外源性融资的负面效应
的不利局面,仍然是全面提高我国上市公司经营效率,推动我国上市公司持续发展的重要问题。我国上市公司融资环境是否改善最直观的标志之一,就是CRL的回归系数由负转正,并且首先在经营业绩偏好的绩优公司中由负转正。
DFA是我国上市公司固定资产的价值补偿,间接反映了固定资产的规模。在表2中,3个分位数模型DFA的回归系数为均为负值,并且呈现出经营绩效越好越是敏感的趋势,τ=0.1分位数模型的回归系数为-4.0735;而τ=0.9分位数模型达到-22.6975。说明DFA及其所反映的固定资产规模与上市公司的ROE水平负相关,由于固定资产规模偏低的上市公司,具有经营管理中的灵活优势,体现了劳动密集的资源禀赋优势,具备资本重组和企业兼并成本较低等属性,有助于提高企业市场价值,这一特征在绩优公司中表现得特别鲜明;而在绩差公司中,DFA差异对于ROE的影响则明显偏弱,从回归系数的数值水平分析,DFA对企业ROE水平的影响仅为绩优公司的17.95%。
OBC是期初以现金形式存在的资金总额,是企业用于满足日常偿付需要的流动性保证。τ=0.1分位数模型的回归系数为9.6328,中位数模型的回归系数为2.6054,而τ=0.9的分位数模型的回归系数为-3.3463,反映不同经营绩效水平的公司对于OBC具有截然不同要求。绩差公司对于OBC的依赖性较大,需要较大的OBC水平来维持企业的正常经营运行;绩优公司的OBC与ROE水平显著负相关,反映这类企业财务管理相对健全,生产经营处于良性平稳运行状态,可以通过稳定的CRSR现金流和健全的资金管理规划,有效地压缩OBC,降低财务成本,提高资金使用综合效率。
四、结论
根据实证研究的结果,可以得出以下结论:
我国上市公司ROE呈显著左偏态,尖峰厚尾分布,均值模型不具有充分的代表性,同时经营绩效偏差的上市公司构成了分布左端的长尾,集聚着企业经营的风险特征;处在ROE分布右侧尾部的经营业绩偏好企业,集中了企业经营的成功经验,绩优和绩差的两类企业构成了我国上市公司ROE实证研究的重点。因此采用QR方法,拟合中位数模型和上侧和下侧的分位数模型,进行实证研究。
通过QR方法拟合的中位数模型,下侧10%分位数模型,和上侧10%分位数模型,对我国上市公司ROE状况进行实证研究的结果表明,我国上市公司的绩差和绩优公司,在ROE水平及其资金运用、盈利模式和资金来源各个方面均表现出显著不同的特征和要求。说明QR模型是研究我国上市公司ROE问题的科学方法和有效手段。
在3个QR模型中,CRSR是我国上市公司ROE的正向因素,持续、稳定的CRSR现金流是提高ROE水平的基本要求,努力提高企业CRSR水平是改善我国上市公司业绩的关键所在;CRL对ROE的回归系数为负,说明我国上市公司间接融资交易成本过高,现代金融的外部经济性尚未得到体现,改善企业间接融资环境,依然是一个长期而艰巨的工作;DFA与ROE负相关,是我国上市公司ROE的负向因素,中小企业应对市场变动的灵活优势,劳动和知识密集型产业所体现的禀赋优势,依然是我国上市公司绩优企业的基本特征之一;与绩差公司的OBC对ROE回归系数为正值不同,绩优公司的OBC与ROE呈显著的负相关,说明绩优公司财务管理水平明显优于绩差公司,科学地压缩OBC,改善资金占用效率,是现代企业财务管理的客观要求,提高企业财务管理水平对于改善我国上市公司经营绩效具有重要意义。
积极分子会议范文4
进入大学以来我就一直都想着进入党校学习，但是可能由于我的思想境界还不够高，还不够进入党校的标准，所以直到现在我才能够进入学习。 经过党课学习，让我更加深刻得认识了党，端正了自己的入党动机，明确了自己的奋斗目标——永远跟党走，并且增加了我——一名积极分子积极加入中国共 产 党，成为其中一员的决心。
我在组织上入党后，要在实践中不断地加强党性锻炼和党性修养，积极发挥党员的先锋模范作用，努力在思想上真正入党。因为我知道一个人在组织上入党一生可能只有一次，但要真正在思想上入党却是一生一世的事。作为学生党员首先应该是普通党员，应该用自己的言行表明自己是中国工人阶级的代表，是有共 产主义觉悟的先锋战士。今天的学生党员，特别是像我们这样的学生党员应该具有时代的使命感，从而激发我们努力学习，全面发展，肩负起这个时代赋予我们的历史使命。 那么，怎样才能体现一名合格的学生党员的先锋模范作用呢？我觉得应该包括一下几点：
当今世界，科学发展日新月异，逐步向知识经济、信息化社会迈进，不学习，人就会落后。大学生是我国社会文化阶层中的较高层次，大学生党员更要能作为先进生产力的代表，因此大学生党员的专业知识一定要过硬。这就要求大学生党员勤奋刻苦，有端正的学习态度，在学习中起表率作用。同时，还要和大家共同进步，经常交流经验，乐于帮助有困难同学。另外，还要注意个人文化修养的培养，丰富自己的文化底蕴，因为只有一个具备较高科学文化素质的青年，其社会适应能力才会比较强，才能较好地处理形形的问题。总之，对于专业知识的学习要有扎实的专业功底，刻苦学习、钻研，并有所创新。
积极分子会议范文5
在刚刚上完的党课上，老师着重为我们阐述了了“为人民服务”这一基本问题。那么，何为为人民服务？怎样为人民服务？作为一名准备入党的大学生又该做些什么？应该说全心全意为人民服务是我党的宗旨，是党的活动的根本出发点和落脚点，是区别了其他政党的最根本的标志，也是每位***员应尽的义务和根本的人生价值观。坚持全心全意为人民服务的宗旨，既是坚持党的工人阶级先锋队性质的客观需要，也是党性原则的突出体现。每位***员都必须通过勤奋学习和实践锻炼，牢固树立起全心全意为
人民服务的人生观和价值观，不断提高全心全意为人民服务的自觉性。
中国***正是一直坚持这项原则才取得了广大人民群众的支持，从而取得一次次的胜利。从解放前的张思德，从解放初的雷锋同志，到后来的孔繁森、焦裕禄。**历史上一批批优秀的***员至始至终、坚定不移的全心全意为人民服务，才取得了如此多伟大的成就。
说到底，全心全意为人民服务就是一种奉献精神。在百度百科上奉献精神是如此定义的：“奉献精神”是一种爱,是对自己事业的不求回报的爱和全身心的付出。对个人而言，就是要在这份爱的召唤之下,把本职工作当成一项事业来热爱和完成,从点点滴滴中寻找乐趣;努力做好每一件事、认真善待每一个人。
作为一个入党积极分子，如何才能做到为人民服务呢?我觉得有以下几个方面。第一、进一步加强自己爱国爱家的精神，爱亲人爱朋友爱人民。第二、要有社会责任感，要有“天下兴亡，我的责任”的思想，要强化
积极分子会议范文6
关键词：城市基础设施；社会资本；居民意愿
中图分类号：F293 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2017）007-000-03
城市基础设施的建设运营与居民日常生活息息相关，居民意愿对社会资本进入城市基础设施的效果具有重要的影响。从社会公众角度来说，无论是国有资本还是社会资本，只要能够提供安全、便利的基础设施产品和服务，就能得到公众的认同。现有的城市基础设施多为国有资本建设运营，那么，公众对城市基础设施运营现状是否满意？现有城市基础设施的产品（服务）质量和价格是否合理？这些问题对社会资本的引入无疑会造成一定的影响。然而，社会资本进入城市基础设施领域后也可能会产生一系列的问题，比如产品质量下降、价格上涨等，这显然也会影响公众对社会资本进入城市基础设施领域的意愿。
基于此逻辑，根据调研数据，我们首先就居民对城市基础设施的现状满意度和引入社会资本的总体满意度进行分析。其次，针对居民对现有的国有资本对城市基础设施的建设运营现状以及其可能产生的问题的评价状况进行分析。然后，针对社会资本进入基础设施领域之后可能存在的问题来评价居民的风险意识。最后，针对不同的解释变量对上述问题展开实证分析。
一、居民对城市基础设施建O运营的满意度分析
1.居民满意度的描述性统计分析
总体来看，居民对于杭州市基础设施水平比较满意。据调研，居民对杭州市基础设施水平表示“满意”和“比较满意”的占比在70%以上，而表示“不满意”或“不太满意”的居民占比不到10%。
具体细分到城市基础设施的各个行业，居民的满意度情况差别较大。其中表示“满意”和“比较满意”的居民占比达70%以上的行业分别为供水、管道燃气、市容环卫和城市照明，其中城市照明设施的满意度达到了80%，评价最高。而对于污水处理、生活垃圾处理和河道保洁这三个行业的评价中，表示“满意”和“比较满意”的占比仅为50%左右，相对于其他行业来说，这三个行业的满意度明显不高。
2.居民满意度的影响因素分析
居民对城市基础设施总体满意度以及各细分行业满意度的情况往往受很多因素影响，本次调查主要考虑三方面的因素。一是问卷中第一部分被调查居民的性别、年龄、学历、月收入、职业、户籍等具体特征；二是问卷中第四部分（题项4.1设施建设质量较差、4.2运营设施亏损、4.3设施维修服务不及时、4.4设施更新维护不到位）中涉及居民对国有资本经营城市基础设施存在问题的评价；三是问卷中第五部分（题项5.1产品/服务涨价、5.2产品/服务质量降低、5.3设施养护不到位、5.4应急保障能力下降、5.5偏远地区设施覆盖不完全、5.6国有资产流失）中涉及居民对社会资本进入城市基础设施领域后可能产生问题的评价。本报告采用回归分析的方法，检验居民对城市基础设施满意度的影响因素。
首先，先考虑第一和第二项因素。对调查问卷中的性别、年龄、学历、月收入、职业和户籍分别赋值于sex、age、edu、inc、job、hk（HuKou），对第四部分的题项4.1、题项4.2、题项4.3、题项4.4分别设为qual、loss、ser、ren。对城市基础设施总体满意度赋值于satis（satisfaction），对供水、污水处理、生活垃圾处理、管道燃气、市容环卫、河道保洁、城市道路和城市照明设施的满意度分别设为satis1-satis8。
基于以上解释变量和被解释变量，我们构建如下模型：
对整体基础设施满意度进行初次模拟，得到表达式如下：
从初次拟合的结果来看，拟合效果并不好。在关于总体满意度的解释变量当中，只有学历（edu）、月收入（inc）和质量（qual）在统计上显著，其他因素均不显著。
而用R软件中的逐步回归函数剔除不显著的变量，对所有基础设施水平（包括总体）进行逐步回归后的效果来看，在对城市基础设施总体满意度的影响因素中，服务（ser）成为显著变量，居民月收入的显著性增强。城市基础设施的总体满意度与居民受教育程度成正比，与居民月收入，较差的基础设施质量和不及时的服务成反比。
在对具体的八个基础设施行业满意度影响因素分析中，可以看出，在10个解释变量当中，显著性最强的是居民月收入（inc）和设施质量较差（qual）。这说明随着收入的增加，居民对基础设施水平和质量提出了更高的要求。此外，居民学历、年龄以及运营单位亏损也是显著变量，其他变量并不显著。
其次，考虑第一和第三项的影响因素。将前面细分的八个基础设施行业归总为四类，分别是：管网运输类、污水处理类、市容保洁类、城市设施类，并依次赋值为satisGw、Ws、satisSr、satisSs，总体情况赋值为satisTotal，一共是5个被解释变量。解释变量一共是12个，包括：消费者即时效用（包括题项5.1、题项5.2）、消费者滞后效用（包括题项5.3、题项5.4）、社会责任（即题项5.5）、重置投资不足（即题项5.6）、性别、年龄、学历、月收入、职业和户籍，分别赋值为utility1，utility2，resp，reinvestment，sex， age， edu， inc，job， hk（HuKou）。
调查结果显示，一定比例的居民认为社会资本进入城市基础设施领域之后可能产生的问题严重或较严重，特别是普遍服务缺失问题与国有资产流失问题最受居民关注。其中，有20.57%的居民认为普遍服务缺失（5.6偏远地区覆盖不完全）问题严重，20.12%的居民认为该问题较严重；有0.57%的居民认为国有资产流失问题会严重，37.54%认为该问题较严重。
2.居民对引入社会资本风险的模糊综合评价
在对城市基础设施引入社会资本的居民意愿分析中，主要包括居民对现有国有资本运营城市基础设施建设情况的满意度和对引入社会资本的认同度两个方面。由于运营现状对居民的态度具有重要影响，良好的运营现状能够对居民带来较高的福利水平。首先从宏观上分析居民对国有资本经营情况的态度。接下来我们采用模糊综合评价的方法来进行分析。
评价的指标体系由4.1-4.4题项构成，评语论域则由{严重 较严重 一般 不太严重 不严重}构成，得到模糊隶属关系矩阵后，进一步得到居民对国有资本经营城市基础设施质量评价的模糊合成结果，即综合态度为：
严重 较严重 一般 不太严重 不严重
=（0.089 0.245 0.469 0.143 0.054）。
由以上结果可以发现，在居民看来，国有资本经营城市基础设施的状况是令人满意的。在选取的4个指标中，综合看来居民态度隶属于“严重”一级的程度是0.089，隶属于“较严重”一级的程度是0.245，该两级所占的比较较低；接近一半的居民认为国有资本经营基础设施的效果一般，占比最高。细分到各个评价项目来看，风险评价最高的是设备更新不到位问题与设备维修服务不及时问题，各有40%的居民认为这两个问题“严重”及“较严重”。
作为比较，接下来我们就社会资本进入城市基础设施以后可能存在问题（题项5.1―5.6）来分析居民的态度，以此为突破口，来尝试分析居民对于引入社会资本的认同度。
类似于前面的分析，首先选取评价指标体系及其权重。评价指标体系由一级指标和二级指标构成，其中一级指标体系包括：即期效用、滞后期效用和社会责任三个变量，而二级指标体系则由题项5.1-5.6构成，评语论域同样由{严重 较严重 一般 不太严重 不严重}构成，进一步可以得到居民对社会资本经营城市基础设施可能存在的问题评价的模糊合成结果。
严重 较严重 一般 不太严重 不严重
=（0.128 0.286 0.387 0.135 0.063）
@然，认为存在严重和较严重问题的居民所占的比例还是很高的，而认为问题不会太严重的居民仅仅占不到20%的比例。针对该结果，我们可以作如下的解读：近40%居民认为社会资本进入城市基础设施领域以后会带来相对比较严重的潜在问题，这种态度可能会对社会资本的引入带来一定的障碍。特别地，居民认为普遍服务缺失与产品/服务涨价问题较严重。
通过对比我们发现，相较于国有资本经营城市基础设施，居民认为社会资本进入城市基础设施的风险更高。究其原因，可能是国有资本拥有较强的经济实力和雄厚的资本规模，而民营资本的规模未能被普通居民清晰认识到，加上民间资本在融资渠道和数量、质量方面存在一定的不规范，这使得居民对民间资本不抱有太大的期望。另外，对于国有资本经营城市基础设施，居民认为存在的风险点主要是设备更新不到位问题与设备维修服务不及时问题；对于社会资本进入城市基础设施，风险点主要在于普遍服务缺失与产品/服务涨价问题较严重。
四、结论与政策建议
1.改善基础服务，提高居民满意度
为使杭州市城市基础设施水平满足城市发展需求，必须加大杭州市城市基础设施的投入，大力发展城市基础设施建设，从而满足城市居民对基础设施的需求。一方面拓宽筹资渠道，使投资主体多元化，形成稳定的资金来源，使杭州市基础设施每年投入达到GDP的3%-5%的标准，另一方面，提高资金利用效率，使资金得到充分利用，提高城市基础设施水平。
2.加强政府监管，降低引入风险
要进一步明确基础设施主管部门（如建设行政主管部门）的监管地位，赋予相应的监管职责和权限，按照法定的标准和监督程序实行监管和处置，既能有序推进基础设施体制改革，又使城市公共利益和公共安全得到有效保障，提高居民对社会资本的认同度。
3.建立有效的公众参与机制，提高认同度
城市基础设施与广大人民群众的日常生活息息相关，公众参与显得越来越重要，它对国家政策的顺利推行、人民利益的保障和促进社会稳定等方面都有很重要的现实意义。公众参与是监管民主化和法治化的要求，有助于防止监管机构的权力滥用和监管俘获现象，提高监管的有效性。
