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量化股票投资策略范文1
综合评价
博时上证超大盘ETF是一只被动指数基金，采取完全复制策略，即按照标的指数的成份股票的构成及其权重构建基金股票投资组合，并根据标的指数成份股票及其权重的变动进行相应调整，其跟踪标的指数为上证超大盘指数。该基金是博时在ETF方面的破冰之作，研究团队包括量化投资专家李勉群、王政，拟任基金经理张晓军已任职博时裕富基金经理1年有余，具备指数型基金投资经验。
博时上证超大盘ETF联接基金
综合评价
该基金是一只完全被动式指数基金，以博时上证超大盘ETF为主要投资标的，以不低于基金资产净值90％的资产投资于超大盘ETF。联接基金更适合于资金量较小的普通基民投资。
易方达亚洲精选
综合评价
易方达亚洲精选基金主要投资于在亚洲地区(日本除外)证券市场交易的企业以及在其他证券市场交易的亚洲企业(日本除外)，对以上两类企业的投资合计不低于股票资产的80％；而其他不高于20％的股票可以根据投资策略投资于超出前述投资范围的其他市场的企业。易方达亚洲精选作为QDⅡ发行暂停15个月后重启后的“破冰之发”，投资者可以给予适当关注。
华夏盛世精选
综合评价
华夏盛世精选基金属于股票型基金，投资于国内依法公开发行上市的股票、债券、资产支持证券、权证及中国证监会允许基金投资的其他金融工具。该基金以周期优选投资策略为核心，并辅以个股精选和积极债券管理策略。紧密跟踪中国经济动向，把握中国经济的长期发展趋势和周期变动特征，挖掘不同发展阶段下的优势资产及行业投资机会，追求基金资产的长期、持续增值，抵御通货膨胀。
嘉实基本面50指数
量化股票投资策略范文2
1987年，中国银行和中国国际信托投资公司首先开展中国基金投资业务，与国外的一些机构合作，推出了面向海外投资者的投资基金。如果从那时算起，投资基金在我国起步才二十几年。1997年11月，《证券投资基金管理暂行办法》（文中简称《暂行办法》）颁布和实施，规范化的证券投资基金在我国才正式开始。如果从《暂行办法》算起，证券投资基金在我国才诞生不到十年。显然，我国的证券投资基金还十分年轻。投资基金在我国充满了蓬勃生机，具有远大发展前景，十分引人注目，华宝兴业多策略增长开放式证券投资基金就是这样一只引人瞩目的基金。
本文选取华宝兴业多策略增长开放式证券投资基金2008年半年度财务报告作为研究目标，通过对这只基金各项财务指标进行分析，了解华宝兴业多策略增长开放式证券投资基金的财务状况，从而达到对该基金的投资进行合理引导的目的。
二、基金简介及相关财务数据
（一）基金简介 华宝兴业是法国兴业银行集团和宝钢集团成立的中外合资基金管理公司。华宝兴业多策略增长开放式证券投资基金于2004年3月24日获中国证监会证监基金字【2004】41号文批准募集，基金合同于2004年5月11日正式生效。该基金的基本情况见表1。
其投资目标是，通过各风格板块间资产配置以及各板块内精选个股，在控制风险的前提下为持有人谋求最大回报；其投资理念为，风格转换及个股精选策略能够有效控制风险，创造超额收益；其投资范围包括，具有良好流动性的金融工具，主要包括国内依法发行、上市的股票、债券以及经中国证监会批准的允许基金投资的其他金融工具。本基金的股票投资对象按流通市值和市净率分为四大股票风格板块：大盘价值、大盘成长、中小盘价值、中小盘成长。80％以上的股票资产投资于符合各风格板块精选个股标准的股票。
其投资策略为，看好中国经济的发展前景和证券市场存在的投资机会，注重资产在各风格板块间的配置，同时在各风格板块内部精选个股。在正常的市场情况下，该基金的股票投资比例范围为基金资产净值的50%－95%；债券为0%－45%，现金或者到期日在一年内的政府债券比例在5%以上。主要包括股票投资策略和债券策略。第一，股票投资策略，其包括：（1）风格板块轮动策略。根据数量化辅助模型和公司内部研究支持以及基金经理自身判断，决定股票资产在各风格板块间的配置。当某一风格板块相对大市的超额收益率出现上升或者下降趋势并到达预设的临界点时，我们增加或者减少该板块的权重。（2）风格板块的股票精选策略。针对各风格板块，有不同的板块内精选个股标准，定性指标与定量指标相结合，定性指标主要考察上市公司的治理结构、管理水平、竞争优势及行业特点等因素，具体如下：其一，大盘价值板块，采用股息率、市盈率、市净率、市销率、市现率五个指标。股息率较高的股票得分较高，市盈率、市净率、市销率、市现率较低的股票得分也较高；其二，大盘成长板块，我们侧重于选取具有难以超越的竞争优势的个股，主要考虑公司是否具有优越的管理团队、长期发展策略、垄断优势、公司所处行业基本面已经好转，且已有融资计划的上市公司、所在行业中处于领先地位，或者占据绝对多数的市场份额、高收益增长率、高利润率、专利产品多、低成本的生产和／或分销能力；其三，中小盘价值，我们侧重选取内在价值被市场低估的个股，具体的评价指标是股票被低于其清算价值或其有形账面价值出售、公司进行资产重组股票价格大大低于市场估值；其四，中小盘成长，我们倾向于选择业绩可能大幅增长、股本扩张能力强的上市公司的个股。第二，.债券投资策略。首先，该基金定位为股票型基金；在政策允许的情况下，该基金债券投资的下限为零；其次，该基金债券投资的主要目的是为了回避特定时期股票投资可能存在的风险，同时能够获取债券投资的收益；最后，该基金投资债券将采取稳健的投资策略。
其业绩比较基准如下所示：
80%×上证180指数和深证100指数的复合指数+20%×上证国债指数
复合指数＝（上证180流通市值／成分指数总流通市值）×上证180指数＋（深圳100流通市值／成分指数总流通市值）×深证 100指数
成分指数总流通市值＝上证180流通市值＋深圳100流通市值
（二）主要财务数据和基金净值表现
第一，主要会计数据和财务指标。如表2所示。
第二，净值增长率与同期比较基准收益率比较。如表3所示。
第三，基金累计净值增长率与比较基准收益率走势对比。如图1所示。
三、财务状况分析
据晨星中国统计，截至2008年6月27日，229只偏股型基金中，今年以来回报率前十名分别是：华夏回报、博时平衡配置、东吴价值成长、华宝兴业多策略增长、华夏回报贰号、长城久恒、富兰克林国海弹性市值、华夏红利、交银施罗德稳健、华安宝利配置。另外，截至2008年6月4日，华宝兴业多策略增长自成立以来考虑分红再投资的净值增长率为322.4%，这一成绩仅次于排名第一的易方达策略成长，远高于同期股票型开放式基金（剔除指数型）的245.13%的平均净值增长率。为了准确判断华宝兴业多策略增长开放式证券投资基金公司财务状况，对其基金公司的清偿能力、经营能力、风险状况、盈利能力和公司财务结构等几个方面进行定量分析。
第一，变现能力比率指标。流动比率=流动资产/流动负债* 100%。根据报表说明，该基金一年以内资产总计为1992012466.91元，一年内到期负债为0元。表明，华宝兴业多策略增长开放式证券投资基金公司的流动比率远远超过200%，说明清偿能力良好。因为该指标数额巨大，且投资于交易性金融资产所占全部资产绝大部分比例，可以认为该基金的清偿能力完全没有问题，于是省略对速动比率和现金比率的考察。
第二，盈利能力指标。首先，投资收益率 = 税后净利润 / 总资产平均余额=-2618545364.74/［（7738813085.71+ 3215477181.11）/ 2］，因为利润总额为负数，所以投资收益率是小于0的，所以该基金公司的盈利能力偏低。值得注意的是，利润总额为负（即亏损）的主要原因是公允价值变化损益为-2468883559.40，占亏损的绝大部分。这可能与美国金融危机的波及影响和中国金融市场普遍的不景气相关。这是市场各只基金普遍存在的情况。其次，基金净收益率亦为负数，原因与投资收益率大致相同。最后，基金报酬率 = 基金股利收入/基金市场价格=2241849020.70/［（1089091425.63+ 12660869092.27）*0.5610=2241849020.70/7713727850.5419=29.06%。基金报酬率为29.06%，对投资者的吸引力是很高。也由于该基金在2008年3月25日进行的收益分配导致该基金的市价下降，因此该项指标选取2008年6月30日的市价分析，可能存在部分误差。净值走势图如图2所示。
第三，投资者价值指标。基金单位账面价值 = 净值总额 / 发行的基金份数=429452.20/13749960518=3.12*10-5，该数额元小于基金单位的市价，因为账面价值可看作基金的实际价值，市价0.5610元高于其账面价值过多，该基金的市价可能会跌落。值得提醒的是，现阶段我国金融市场体制尚不完善，还存在许多漏洞和问题，其非理性并非靠呆板的数据可以完全说明，投资者的偏好、预期、投机心理等多项因素都可能影响该基金的价格的涨落。因此，这项数据只能参考使用。
第四，负债比率指标。负债比率 = 负债总额/资产总额*100%= 24541345.30 / 7738813085.71=0.317%，该比率反应债权的安全保障程度，负债比率越低，债权人所得到的保障程度越高，反之则反是。说明该基金债权的安全保障程度很高，但是过低的负债比率说明该基金公司过于保守，应增强积极的开拓精神。
第五，风险状况。基金的投资组合反应了基金的风险状况，华宝兴业多策略增长开发式证券投资基金的资产组合情况如下：截至2008年6月30日，本基金资产组合列表如表4、表5所示。与市场平均水平比较，该基金风险较高，处于平均水平之上。同时该基金风险情况稳定性一般；最近半年风险较前期有所加大。
四、结论
2008年半年度报表显示，华宝兴业多策略增长开放式证券投资基金偿债能力基本不存在问题。盈利能力中等偏上，稍高于平均水平。同时该基金盈利稳定性一般；最近半年盈利状况较前期有所下降。累积净值增长率一直高于标准水平。负债比率很低，债权安全保障程度很高，该基金可以考虑增加负债，积极投资。在风格板块的配置上重点加强了中小市值行业与个股的配置，显示出良好的抗跌性。2008年半年度报表显示其财务总体状况良好，处于市场平均水平之上。但是由于该基金属于高风险高报酬的类型，投资者应注意风险控制，优化投资组合以达到降低风险的效果。
参考文献：
［1］邵平、蔡伟：《基金投资必读》，改革出版社1999年版。
［2］董麓、肖红叶：《上市公司股权结构与公司业绩关系的实证分析》，《统计研究》2002第11期。
［3］徐文丽：《高级财务会计》，立信会计出版社1998年版。
量化股票投资策略范文3
传统的公司财务理论是建立在管理者、投资者完全理性和“有效市场假说”(EMH)基础之上的,但进入20世纪80年代以后,出现了大量与“有效市场假说”相矛盾的市场异象,比较典型的有:①规模效应。Banz研究发现小公司的股票较大公司的股票更易获得较高的收益率。公司规模是市场上人尽皆知的信息,按照“有效市场假说”,借此信息应无法获取超额回报。因此,这一发现极大地冲击着“有效市场假说”。②期间效应。French,Gibbons,Hess的研究显示,股票在星期一的收益率通常为负值,而在星期五的收益率则明显高于一周内的其他交易日,于是可以得出在某些特定时间进行股票交易即可获取超额回报,这显然与“有效市场假说”不符。③反向投资策略。经济学家发现,一只股票受关注的程度也影响到股票价格的变化,因此投资者可以采取一种“反向投资”的策略来获取超额回报,一只股票受关注的程度是市场上的公共信息,显然有效市场假说难以解释这一策略。行为财务理论强调现实中的投资者和管理者并非是完全理性的,市场也并非完全有效,在这一真实前提下,通过对投资者和管理者决策过程的探究,弥补了传统财务理论在指导企业实践上的不足。
二、行为财务理论的主要内容
1、行为资产定价理论
基于投资者并非完全理性,Shefrin,Statman(1994)提出了行为资产定价理论(BAPM,BehavioralAssetPricingModel),引起人们广泛的关注。BAPM指出金融市场上除了严格按照传统的CAPM进行资产组合的信息交易者外,还有并不按传统的CAPM行事的噪音交易者,他们信息不充分,会犯各种认知错误。金融资产的价格由这两类投资者共同决定:当前者在市场上起主导作用时,市场是有效率的;反之,市场是无效率的。
2、行为资产组合理论
一般认为,现代资产组合理论起源于马科维茨(Markowitz,1952)的《投资组合选择》(portfolioSeleetion)一文。发展至今至少存在以下三方面的局限:(l)理性人假设的局限。大量证据已经表明人带有非理性因素,投资者的各种认知偏差在投资决策中发挥重要作用。
(2)投资者对待风险态度假设的局限。均值方差模型假定投资者使风险厌恶的,其风险态度始终一致,但现实中我们可以看到购买保险的人同时购买彩票,两者的风险偏好显然不一致。
现资组合理论的局限促使学者们努力寻找更好的解决方案,特别是基于投资者个体行为和心理特征的理论,而行为财务理论正是这样一种思路。行为财务学者Shefrin,Statman(2000)提出了行为资产组合理论(BPT,BehavioralPortfolioTheory)。
BPT有两种分析模型:单一账户行为组合理论(BPT一SA)和多重账户行为组合理论(BPT一MA)。Sheleifer,Statman(2000)指出投资者具有两个心理账户,分别对应高低两个期望值,代表投资者既想避免贫困,又希望变得富有的望。BPT认为,投资者将通过综合考虑期望财富、对投资安全性与增值潜力的欲望、期望水平以及达到期望值的概率五个因素来选择符合个人意愿的最优组合。这样,BPT就更为接近实际投资行为了。[]
三、行为财务理论对证券市场异象的解释
1、股票溢价之谜
通过对证券市场上股票和债券投资收益率的观察发现,股票投资的历史平均收益率相对于债券投资要高出很多。但相对于债券而言,人们在股票上的投资却是非常之少,这种现象被称为“股票溢价之谜”(Mehraandpreseott,1985)。行为财务理论认为,投资者是“损失厌恶”的,损失带来的痛苦会需要更多的收益来弥补。当他们遭受股票投资短期内的损失时,损失厌恶会令多数投资者放弃长期回报率高的股票转而投资于回报率稳定的债券。
2、弗里德曼一萨维奇困惑
传统的投资理论假定投资者的风险厌恶程度是一致的,并且一般用方差来衡量。弗里德曼一萨维奇
(FriedmanandSavage,1948)研究发现,人们通常同时购买保险和彩票。他们在购买保险时表现为风险厌恶,而在购买股票时则表现为风险寻求。这种与传统假设不符的现象被成为“弗里德曼一萨维奇困惑”。行为财务理论认为,投资者存在“心理账户”,而且他们在行为时会受到心理账户的影响。根据心理账户的相关研究成果,投资者一般将自己的收入分成三部分:目前的薪资收入、资产收入和未来收入,对于这三种收入个人的态度并不相同,譬如对于未来收入个人总是不太愿意花掉它,即使这笔收入是确定会收到的。
3、封闭式基金折价交易之谜
封闭式基金有两个价格:市价和净值。若依照EMH,封闭式基金的市场价格理论上应该等于基金的净值。但实际上封闭式基金的市价一般来说低于净值将近20%。Lee,Shieifer,Thaler(1991)定义封闭式基金折价交易之谜。行为财务理论认为持有封闭式基金的投资者中有一部分是噪音交易者,他们对于未来的基金回报时而乐观时而悲观,从而导致基金价格经常性的涨跌变动。
4、处置效应
Shieifer,Thaler(1985)发现,投资者倾向于过长时间地持有资本损失的股票,而过早地出售具有资本利得的股票。他们把这种现象称为“处置效应”(dispositioneffect)。对于一个理性的投资者来说,这两种股票在处置上应该不存在区别的,因此传统的理论无法解释“处置效应”。行为财务理论认为,投资者具有后悔厌恶和损失厌恶的心理,投资者为了避免后悔,常做出非理性的行为。当股票出现资本损失时,面对确定的损失和未来不确定的走势,为避免立即兑现亏损而带来的后悔,投资者倾向于风险寻求而继续持有股票;当股票出现资本利得时,面对确定的收益和未来不确定的走势,为避免价格下跌带来的后悔,投资者倾向于风险回避而提早抛售股票。
四、基于行为财务理论的证券投资行为、策略和理念
由于一般的理论其假设过于严格且与现实相去甚远,并不能很好的指导投资者。行为财务理论的发展为人们提供了一个解决问题的办法。具体地,常见的有以下二种基于行为财务理论的投资策略:
1、反转策略和惯性策略
反转策略是指在一定观察期后,持有前一观察期内下跌的股票,卖出上涨的股票。其理论依据是投资者对新信息存在反应过度,股票价格下跌或者上涨幅度过大,应该回调。惯性策略是指在一定观察期后,持有前一观察期上涨的股票,卖出下跌的股票,其理论依据是投资者对于新信息反应不足,股票价格还会继续上升或下跌。通过对我国股票市场上反转策略和惯性策略的实证研究,基本结论是我国股票市场存在比较明显的反转现象,而惯性不明显。因此,对于投资者而言,反转策略成功的可能性更大,可能更为可取。惯性策略或“追涨杀跌”是最差的策略,这正是中了市场上庄家的套。
2、平均投资策略
平均投资策略是指投资者预先决定将收入的一定比例投资于股票,然后按照事先定好的投资时间表定时将收入投资于股票。从现代金融理论的角度来看,如果投资者在制定投资计划后,根据新的信息不断调整计划,这种策略要比平均投资策略要优。而在平均投资策略中,投资者拒绝了新的信息,因而是一种次优的策略。传统理论认为投资者不会被得意或后悔所影响,但实际并非如此,投资者确实受到了心理的影响。
我国股票市场上的投资者大都表现出自我控制能力差和后悔感强,因此,采用平均投资策略对他们虽不是一种最优策略,但不失为一种合适的选择。
五、对行为财务理论的评价
行为财务理论的科学性在于:突破了标准财务理论只注重最优决策模型,认为理性投资决策模型就是决定金融资产价格变化的实际投资决策模型的假设,开创了投资者实际上是如何进行决策的研究领域,从而把人的行为模式建立在更加现实的基础上。它给出了市场异象的合理解释。行为财务理论也存在着诸多不足:解释的普遍性问题。行为财务模型虽然能解释市场中的某些异象,但尚缺乏一种能够普遍解释各类市场异常现象的理论或模型;理论的系统性问题。迄今为止,行为财务尚未能形成一个完整的理论体系,其研究还停留在对市场异常现象的解释以及实证检验上。而且,心理因素的不确定性和不易量化也增加了行为财务研究的难度。新晨
【参考文献】
1、威廉.L.麦金森.公司财务理论[M].大连:东北财经大学出版社,2002,(6).
2、邓汉慧,张子刚.西蒙的有限理性研究综述[J].中国地质大学学报(社会科学版),2004,(6).
3、易宪容,黄少军.现代财务理论前沿[M].北京:中国金融出版社,2004,9.
量化股票投资策略范文4
投资者情绪，主要反映了投资者在投资行为中的主观意愿，对股市人气的预测发挥着重要作用。与少数理性投资者相比，大多数投资者往往更加倾向于习惯性操作、过度自信以及从众行为，其根据客观事实转变主观态度进而改变投资策略的过程通常具有滞后性。换言之，在投资股票过程中，投资者的情绪具有“黏性”成分。这种“情绪黏性”将使机构投资者和投资个人蒙受损失。随着互联网行业对金融业的渗透，互联网金融不断发展，其相应的股票市场不可避免地成为了投资热点。因此，利用现有的数据构建特属“互联网金融”板块的情绪指数，探究投资者“黏性”情绪对股票价格变动的作用，从而预测和指导相应股票市场的变化，具有可观的研究价值。
目前，对于该领域的国内外研究主要分为两个方面：一是关于投资者情绪的定义，二是关于投资者情绪和股票价格的关系研究。Brown和Cliff（2004）把投资者情绪定义为投资者参与市场时对待市场乐观或者悲观的态度；Baker和Stein（2004）认为它是投资者的投资倾向和对资产的错误估值；Baker和Wurgler（2006）则把投资者情绪定义为一种会引起投资性需求的投机行为趋势。在关于投资者情绪和股票价格的关系研究中，Brown（2005）认为情绪可以用来预测股票的价格以及市场的走势；Schmeling（2009）把投资者情绪归类为一种会影响资产定价的系统因素。
二、构建投资者情绪指数
通常，投资者情绪指标可以分为三类：直接指标、间接指标和情绪变量。直接指标是指可以直接获取的指标，例如通过调查问卷来获取投资者对市场的态度；间接指标则是指无法通过直接方式来获得投资者态度的指标，往往需要通过对反映投资者心理变化的变量（如市净率、市盈率、换手率等）进行综合处理来获取；情绪变量则指投资者所处的天气、气压、云层覆盖率等自然环境因素。由于直接指标的获取方式过于随机和片面，而情绪变量主观不可控，本研究将采用间接指标来构造情绪指数。
本研究选用的间接指标有：换手率、市盈率、市净率、成交量、涨跌幅。这些指标可以间接反映出投资者对市场的热忱度，因此我们可以通过对这5个指标进行主成分分析，获得一个综合指数，相对全面地反映投资者的实际情绪。
本研究选取了互联网金融板块中总股本排名前十的股票（依次为：苏宁云商、中天城投、内蒙君正、大智慧、精达股份、乐视网、东方财富、冠城大通、大连控股、世联行）作为样本，其间接指标的数据来源为Wind资讯金融终端，样本时间区间为2014年1月到2015年9月，且均用周数据作为考察对象。首先，对全部的数据进行标准化处理，再通过主成分分析，得出十只股票各自对应的综合情绪指数。
三、不同时间区间的投资者情绪与股票价格的相关程度
在进行量化分析之前，我们先对投资者情绪与股票价格之间的关系进行了直观的了解。其中，投资者情绪由上一部分得出的综合情绪指数表示，股票价格由每周收盘价（元）表示。观察发现，股票价格通常随着过去或者现在某一期情绪指数的变化进行波动。
首先，我们通过不同时期投资者情绪与股票价格的相关系数（如表1），并通过相关系数随时间变化的折线图（如图1）来反映两者之间的相关关系密切程度以及其在不同时间区间的变化情况。SENTI、SENTI（-1）、SENTI（-2）、SENTI（-3）和SENTI（-4）分别表示当周、前1周、前2周、前3周以及前4周的综合情绪指数。
从表1可以看出，大部分股票的当周、前1周、前2周情绪指数与收盘价强烈相关并且显著，只有少数股票的强烈显著相关性可以持续到前3周，可以初步推断，投资者“情绪黏性”的持续时间在3个星期左右。如图1所示，除“内蒙君正”以外，其他股票与情绪指数的相关系数都随时间向后推移而总体呈现下降或者缓慢下降的趋势。“世联行”的相关系数“最高点”出现在前1周，“内蒙君正”在前3周，其余八只股票的相关系数“最高点”均出现在当周。由此可以得出，在“互联网金融”板块上，投资者 “情绪黏性”的持续长度在3个星期左右，但明显的“情绪黏性”作用时间通常小于7天。
由文献可知，我国A股市场的“情绪黏性”一般持续在1个月左右，然而，互联网金融这一新兴板块的“情绪黏性”之所以持续时间短，主要由以下几点原因造成。首先， 据统计数据显示，互联网金融的投资者大部分是80、90后的年轻群体，占比76%。作为互联网的常客，他们时刻掌握最新资讯，可以更好的获得有助于改变投资策略的信息；其次，在学历方面，本科及以上学历的人占总互联网金融投资人的69%，他们之中有相当一部分人群掌握一定的专业知识，不易受心理因素的长期干扰，更倾向于科学的投资策略。因此，由于互联网金融投资的“群体年轻化”和“投资理性化”，“情绪黏性”的持续时间通常较短。
量化股票投资策略范文5
10年保本风头正劲
文/ 龚得贵
十岁是人生道路上的一个重要标记，同样，作为保本基金而言，也迎来了中国基金发展史上重要的一刻。
保本基金自2003年面世以来历经十载磨砺，发展成为成熟、低风险的理财产品，正在为投资人保住投资本金构筑良好的防御盾牌。
“保本基金正在成为储蓄未来的良好工具”，一位有着多年保本基金持有人告诉笔者，即使在市场波动较大或市场整体低迷的情况之下，保本基金为风险承受能力较低，同时又期望获取高于银行存款利息回报，并且以中至长线投资为目标的投资者提供了一种低风险同时又保有升值潜力的投资工具。
刚刚公布的基金半年报数据也证明了这点。银河证券统计数据显示，今年上半年，市场上参与平均计算的32只保本基金平均净值增长1.91%，而同期上证综指下跌12.78%，深证成指下跌15.60%，保本基金成为震荡市名副其实的投资防护盾。
从历史业绩来看，保本基金在长跑中表现出了较强的避险增值能力和善守能攻的独特优势，其在单边下跌市中相对抗跌，净值表现通常优于沪深300指数；而在市场上涨时期，保本基金可以及时调险资产比例，有望获取较高收益，相对债券型基金具备一定的业绩弹性。
也正因此，越来越多的投资者将目光转向了保本基金，比如近期发行的华润元大保本基金、中海安鑫保本基金、国泰目标收益保本基金等。海通证券数据统计，截至今年上半年末，国内已成立的48只保本基金中，绝大多数保本周期为三年。日前获批的华润元大保本混合基金是唯一一只保本周期为一年的保本基金。在业内人士看来，该基金在保障投资人本金安全和力求投资人资产增值的同时，大幅缩短了保本周期，提高了投资人资产的流动性，拥有较高的资金运用弹性。同时在华润元大两大股东“双品牌、双优势”的强势护航下，该基金“上不封顶，下有保底”的特性或将发挥地更为淋漓尽致，成为低风险投资者资产配置的坚实“后卫”。
从我国保本基金面世十年来的历史表现看，已初步展现这一品种“上不封顶，下可保本”的保本增值特性。据海通证券统计，自2003年首只保本基金发行以来截至2013年一季度末，市场上所有至少完成一个保本周期的保本基金100%实现了保本，且完整保本周期内平均年化收益率达14.75%，而同期定期存款利率平均仅为3.42%。保本基金能攻善守的业绩表现也日益得到稳健投资者青睐，为此在行业整体承受较大缩水压力的上半年，仅有保本基金实现37.32亿元的规模增长。
据悉，华润元大保本混合基金将对认购且持有到期的投资者提供“100%保本”承诺，包括净认购额以及募集期间产生的利息之和。业绩比较基准为一年定存税后利率，也体现了该基金追求绝对收益的定位。同时为了在保住本金基础上追求更大向上空间，华润元大保本混合基金投资于股票等风险类资产的比例可达40%。
今年以来，股市的跌宕起伏令投资者避险情绪不断升温，尤其是6月份股市的大幅震荡，再一次警醒投资者“保住本金”的重要性。在此背景下，低风险型产品成为投资者最爱，拥有投资“安全垫”，可保证投资者免受本金损失的保本基金，成为当前市场的投资亮点。
投资大师沃尔特.施洛斯也认为，保本比收益更重要。他的16条投资经验中，有一条很好地诠释了保本的内涵——“记住钱是你自己的，一般来说保存财富比挣钱更难。一旦你失去了很多钱，这将很难挣回来。”
从保本基金的过往业绩看，该类基金不仅实现了资金“安全垫”的功能，回报率相对其他理财产品亦拥有类比优势。
据Wind资讯统计数据显示，在股市大跌的2008、2011年，保本基金收益率分别超越股票型基金40、20个百分点；2007、2009年的牛市中，保本基金整体收益分别达64.53%、10.12%，超越同期偏债基金回报水平；市场环境较为动荡的2010、2012年，保本基金平均收益也战胜一年定期存款利率。稳健的回报表现加速了近两年保本基金的扩容，相对2008、2009、2010年发行的3只、0只和2只产品而言，2011、2012年市场共发行15、14只保本基金。截至2013年5月27日，今年以来仅半年的时间就有11只保本基金成立。
业内人士提醒投资者，保本基金认购优势相对申购较为明显，同时作为一种“股债兼修”的两栖类产品，或成为投资者未来资金储备不可或缺的工具之一。
从最近几年的表现来看，保本基金回报其实远不止“保本”。据众禄基金研究中心统计，保本基金2010年的平均收益率为5.53%，明显高于同期货币基金的收益率，也高于当前一年期的定期存款利率。在2007年和2009年的牛市中，保本型基金的整体收益分别为53.32%和15.78%，都超过了同期的偏债型基金。
保本基金的保本密码
文/ 许一山
今年以来，作为重要投资标的的股票、黄金等投资品种一直在低位急剧震荡，这种情形让不少投资人左右为难，钱到底该在何处投资？特别是对一些较低风险偏好者，尤其是有定期存款的人群，有没有一种产品既能优化资产配置、降低资产组合系统风险，又能保证本金无损失，并且还能获得一定收益的投资者？
《卓越理财》斗胆推荐：买保本基金。它是一种稳赚不赔的理财产品，遇到熊市保证我们不赔钱，遇到牛市又能取得比较好的收益。事实说明，自2003年首只保本基金成立至2013年，市场上发行的相当保本产品都好过同期多数股票型基金。
投资价值凸现
安全亦灵活，善守也能攻，是保本基金的重要价值特点。一般来讲，受建仓时点、产品特点及管理人的投资经验等因素的差异，保本基金的投资收益会受到不同程度的影响。
由于保本基金的产品配置要求以稳健资产为主，并在适当时机参与部分确定性增长的权益品种。因此比较而言，在影响保本基金投资收益的因素中，建仓时点也就是其运作的市场环境显得尤为重要。这其中主要包含两个方面：第一，债市是否有利从而使得保本基金资产运作达到安全线，为进一步增厚回报打下良好基础；第二，股市是否在未来存在机会进而可以博取较高收益。
就目前的情况看，一方面，宏观经济数据对债市有利，资金紧张引起的信用品种收益率上升给新增资金提供了配置时机，在保本运作前期可以合理运用信用债积累安全垫；另一方面，今年以来尽管股市震荡加大，但目前A股市场估值低于历史平均水平，已经处于底部区域，除非再次发生系统性危机，否则下行空间比较有限。未来伴随实体经济的渐趋回升，企业盈利的逐步改善，业绩稳定增长、估值安全的行业具有一定的投资价值，或许将孕育更多的投资机会，从而可以从业绩增长确定的行业及个股选择中为保本基金提供博取适度收益的潜力。总的来说，正是当前的市场环境适逢保本基金的资产配置节奏，使得近期发行的保本基金恰逢建仓良机，有望为未来获取良好的收益回报奠定坚实的基础。
凭啥保本
熊市股指动辄亏损百分之几十，就连债券基金也会出现亏损，理性的投资者也会问，保本基金凭什么保本？
德圣基金研究中心首席分析师江赛春指出，保本基金的运作原理是，将资产的大部分投资于与保本周期匹配的长期债券，将债券锁定的到期利息收益，按照一定的放大倍数进行放大，并投资于股票风险资产；在随后的运作中，如果股票投资部分获益，保本基金的安全垫就会增厚，保本基金就可以进一步放大股票投资比例，滚动增加高收益资产配置，从而从股市中获取更高回报。可见，在保证本金的基础上，保本基金是否能有效运作，一定程度上取决于发行时机。如果基金成立后，能逐步、稳健地累积股票投资收益，那么保本基金就能逐渐增厚其安全垫，投资运作就能更加灵活，有利于其保本周期后期的管理。
德圣基金研究中心首席分析师江赛春指出，保本+增值的产品特点也适应了投资者需求，获得较高的市场认可。对于忧虑投资风险，又不希望错失投资机会的投资者来说，保本基金就是一个理想的选择。
震荡行情下，选保本基金是比较明智的
——对话华润元大保本混合基金拟任基金经理李湘杰
文/ 江一禾
《卓越理财》：国内保本基金成立有一个比较规律的周期性表现，03-05年是成立的一波高峰期，10年到现在又是一波，您能解释下这种现象吗？
李湘杰：这个现象主要是由法规和市场两方面原因导致的。第一波高峰期之后，监管层对于保本基金的保证人上有一些考虑，因而在一定程度上保本基金的发行停滞；2010年证监会出台《关于保本基金的指导意见》，意见明确规定了对保证人等的要求以及投资股指期货的规定。意见出台后，保本基金在2011年初就迎来了第二波发行的高峰期。另外，保本基金一般出现在大家对股市表现不确定的时候。A股市场的走势很难把握，投资者如果觉得目前的估值相对较低，但又怕本金受到损失，购买保本基金类似于配置一个股票选择权。如果股市表现不错，保本基金就会比一年期固定收益类产品更好，上涨空间大。如果一年买对，像07年大牛市，收益将会很可观。保本基金的收益是往上看的，主要是看行情，所以目前市场保本基金比较受宠，主要是觉得对市场不太确定，但又觉得还有一些机会。
《卓越理财》：现在市场环境不太确定，您能说下对当前经济形势和对市场的看法？
李湘杰：目前，A股市场分化较大。沪深300表现较弱，持续下跌相对处于低位。对个人投资者而言，永远不知道指数会不会更低。A股大盘目前估值处于低位，未来获利的机会较大，胜率较大，可是又没有确定把握，那么此时保本基金就是一个很好的选择。如果股市上涨就会赚到，如果下跌也无所谓，有本金保障。目前A股大的指数像沪深300已经够便宜了，9-10倍。目前从A股估值来看，指数的胜率是比较高的。
华润元大保本混合基金在股票操作的部分，是采用“绝对报酬”的策略，选股不选市。今年的环境对保本基金来说，机会特别好，一方面指数比较低，下跌的风险较低；另一方面今年个股是有分化的，我可以找到更好的股票做切入，赚更高的报酬，又可以避免本金的损失。
《卓越理财》：6月份市场出现了一波钱荒，您是怎么看的？对未来债市有什么影响？
李湘杰：钱荒主要源于货币市场的波动，体现在一方面商业银行自身资产期限错配的调整；另一方面是商业银行逐渐去杠杆，所以债市短期会有一些调整。利率会有一个调整过程，但调整过程会较短暂，短期拆借利率很快就回到合理的区间。
《卓越理财》：保本基金为什么选择在此时发行？
李湘杰：最近市场对保本基金的需求旺盛，因而发行胜率较高。另外目前A股位置较低，是很好的建仓时机。华润元大保本混合基金预计在9月份募集完，10月份建仓。第四季通常是产业的旺季，A股在四季度可能会有一波行情。
《卓越理财》：面对A股动荡，怎样更好地利用40%的股票投资上限？
李湘杰：根据保本基金的投资策略，如果股票部位一直赚钱，那么股票仓位最高可达到40%。保本基金的股票仓位受保本周期长短、基金净值和放大倍数等的因素影响，股票仓位越高，当然对应的潜在收益和风险会越高。我们股票投资策略着重在控制风险的基础上优选个股，以实现绝对收益。
具体而言，我们的股票投资策略是：第一，顺势投资不抄底。只要涨得时候，就会顺势买，不要去等，不抄底。抄底风险也高，有可能会跌更多。所以我们挑选标的，是用顺势投资去挑。我们的操作方式跟三年期保本基金不太一样，我们更稳健一些，风险也相对较小。
第二，纪律投资不犹豫。我们内部有严格的纪律投资和风险控制，就是上方止盈，下方止损。
第三，效率投资不等待。我们有一个标准的选股流程，基本上碰到阀值就执行。因为一年保本周期较短，我们要为投资者获取更高报酬，必须设定好一个标准的止损点和停利点，不犹豫地去执行。在操作上跟传统的方式不太一样，投资行为上更具积极性和严谨性。
此外，我们有一个量化的系统，叫做GIRM（全球投资研究管理系统），是公司IT和投资部门主动研发的一个系统，通过量化的辅助去筛选股票，相对于主动选股来说，更加精确，更有效率。系统是每天自动筛选，再由投研团队人员去做选股投资。
《卓越理财》：保本周期缩短，对债券操作策略有何影响？
李湘杰：影响不太大，我们会选择比较短期的投资标的。首先我们要控制投资风险，选择跟保本周期相匹配的债券，这样市场风险更小一些、更加稳健；其次在操作层面上要求更加纪律化，更加灵活调整资产配置。
《卓越理财》：在当前的市场环境下，您对中小投资者有何投资建议？
李湘杰：在震荡的行情下，对于投资者来说，保本基金是比较好的选择。一般国外个人投资者基本上都有资产配置的概念，而国内个人投资者的资产配置理念相对较弱。对于投资者来说，不要把鸡蛋放在同一个篮子里。保本基金的本金是安全的，而理财很多东西是不确定的，有可能产生支付的风险。如果投资者比较保守但又想分享股市上涨的收益，保本基金是最好的选择。在资产配置中，我觉得保本基金是重要的一部分，个人投资者可根据自己的偏好需求来灵活配置。
小贴士：
“三大特点三大技巧”
——理财达人鲍锡璇的基金投资之道（含人物图片）
市场持续低迷，弱市之中，我们不得不铭记巴菲特的投资经验：第一，保住本金；第二，保住本金；第三，牢记前两条。
保本基金的三大特点：第一，保本金但不保获利。保本基金虽然本金能够获得保障，但并不保证一定盈利，也不保证最低收益；第二，保本期为半封闭式设计，即投资者须持有满一个保本周期才能得到保本承诺，提前赎回将无法获得保本；第三，保本基金具备一定增值潜力，在保证本金安全的前提下，保本基金又可参与证券价格上涨带来的潜在收益。
在挑选保本基金时，可遵循以下三个投资技巧：
首先，看投资的介入时机。对于想购买保本基金的投资者而言，在认购期认购新发的保本基金，不仅能享有本金担保，还能博取反弹的超额收益，而成立后再申购就有点“不划算”。华润元大保本基金正处募集期，该基金保本比例为百分之百保本，在保本条件下力争为投资者获取最大收益。
量化股票投资策略范文6
的研究成果。
关键词：行为金融；现代金融；防御型投资策略；进攻型投资策略
行为金融学是从微观个体行为以及产生这种行为的更深层次的心理、社会等因素来解释、研究和预测资本市场的现象和问题。在美国和欧洲，行为金融学不仅在学术研究中受到越来越多的重视，它在实践中也已经得到了应用。个人投资者在应用行为金融学的知识来避免心理偏差和认知错误，机构投资者也正在以行为金融学的精髓来发展以行为为中心的交易策略。
一、行为金融学的基本概念和理论
迄今为止,行为金融学还没有形成一套系统、完整的理论。目前绝大部分的研究成果都集中于确认那些会对资本市场产生系统性影响的投资者决策心理特点以及行为特征。
第一，投资者的心理特点。处理信息的启发法。现代社会信息量越来越大，传播速度也越来越快，金融市场决策者面临的情况日益复杂。决策者将不得不更多的使用启发法。启发法是使用经验或常识来回答问题或进行判断，它意味着对信息进行快速的、有选择性的解释，在很大程度上取决于直觉。由于决策的速度很快以及不完整性，使用启发式方法可能得不出正确的结论，从而造成认知错误和判断错误。启发式方法一般包括：一是典型性。这种启发性方法是一个谚语的起源：“如果它看起来像只鸭子并且呷呷的叫声像只鸭子，它可能是只鸭子。”在形成预期时，人们通过评估未来不确定事件的概率与其最近所观察到事件的相似程度。典型性使得投资者对新信息反应过度，也就是投资者在形成预期时给予新信息太多的权重。二是显著性。对于发生不频繁的事件，如果人们最近观察到这种事件，那么人们倾向于过分估计这种事件在未来发生的概率。例如，如果最近一架飞机坠毁的消息频繁地被媒体传播，人们将过高估计飞机未来发生坠毁的概率。显著性可能使得投资者对新信息反应过度。三是自负。人们对自己的能力和知识非常自负。例如，当人们说这件事有90%可能性将发生或这声明是真实时，那么这种事件发生的可能性小于70%。自负可能使投资者对新信息反应迟钝。四是锚定。心理学家已经证明，当人们进行数量化估计时，他们的估计判断可能被该项目先前的价值所严重影响。例如，二手车的销售商通常是在开始谈判时出高价，然后再降价，这销售商尽力将消费者滞留在高价格上。锚定使得投资者对新信息反应迟钝。
第二，后悔。人类犯错误后的倾向是后悔，而不是从更远的背景中去看这种错误，并会严厉自责。后悔理论有助于解释投资者延迟卖出价值已减少的股票,加速卖出价值已增加的股票。Shefrin和Statman指出,后悔理论表明投资者避免卖出价值已减少的股票是不想使已犯的错误成为现实,从而避免后悔，投资者卖出价值已增加的股票是为了避免价格随后可能降低而造成后悔。
第三，认知不协调。认知不协调是人们被告知有证据表明其信念或假设是错误时，人们所体验的心理和智力上的冲突。认知不协调理论认为,人们存在采取行动减轻未被充分理性思索的认知不协调的倾向：人们可以回避新信息或开发出扭曲的论据以保持自己的信念或假设正确。如新车买主有选择地避免阅读他们其他车型的广告,而去看他们所选择车型的广告。
第四，回避损失。趋利避害是人类行为的主要动机之一,而对“趋利”与“避害”的选择在经济活动中是首先考虑如何避免损失,其次才是获取收益。研究表明,人们在从事金融交易中赋予“避害”因素的考虑权重是“趋利”因素的两倍。
第五，羊群效应。人们的相互影响对人的偏好改变的作用是十分巨大的,追求时尚与盲从心理便是其中最突出的特点。这对经济决策的形成与改变具有特殊的影响力。在金融投资领域,人们往往是显著的、非理性的从众心理特征与行为。
（二）决策行为的一般特征
1994年,Shefrin和Statman开始研究可能对金融市场行为产生系统影响的决策行为特征。,一些决策行为特征已经得到行为金融学家们的公认,并作为对决策者的基本假设:
第一，决策者的偏好是多样的、可变的,他们的偏好经常在决策过程中才形成;
第二，决策者是应变性的,他们根据决策的性质和决策环境的不同选择决策程序或技术;
第三，决策者追求满意方案而不一定是最优方案。尽管这些决策特征之间相互作用的特点和对市场的影响尚不十分明确，但实证研究表明,投资者决策行为特征与市场中投资特性是相关的，如股票价格的过度波动性和价格中的泡沫;投资者中存在追随领导者和从众行为；过早的售出盈利投资和过晚售出失败投资;资产价格对新的市场信息反应过度或不足等。
二、行为金融学在证券市场的实际应用
在证券市场投资中具体运用行为金融学可分为防御型策略和进攻型策略。防御型策略是指利用行为金融学对人的投资心理以及决策特征的分析来控制心理偏差和认知错误，也就是在投资中避免犯错；进攻型投资策略则在了解投资者的心理偏差和决策失误对市场产生的影响的基础上制定相应的投资策略以从中获利。
对于个人投资者而言，更现实的是采取防御型投资策略。个人投资者在资金实力、分析手段与信息获得与把握上都处于劣势，因而经常靠打听小道消息等作为决策依据，行为经常是非理性的。此外个人投资者对自己的资金负责，缺乏来自第三方的监督控制体系，导致个人投资者在投资过程中容易犯心理偏差和认识错误，因而有必要采用防御型行为金融投资策略来指导投资。进攻型投资策略一般为机构投资者采用，因为在错综复杂的金融市场中，要对证券的定价进行判断非常困难，个人投资者很难在实际中判断出当前的市场定价是正确的还是发生了偏差，只有掌握着大量信息和良好分析技术的专业投资者才有可能进行判断。此外，各种定价错误或偏差的幅度和持续的时间都是有限的，个人投资者精力有限、交易成本高，无法利用这些偏差和错误来获利。
防御型行为金融投资策略是应用一系列行为金融的知识对自身的投资行为进行内省式的审察和研判，具体可包括：首先要核对信息的来源，核实信息的可信度、实效性等，要密切关注最近有无更新的消息或数字披露，要避免只关注支持自己看法的信息。第二，判断自身是否过分自信，特别在最近投资行为取得了一系列成功时就更应关注这点。第三，要善于比较正面和负面观点，查明对市场持最乐观以及最悲观态度的分别是什么人以及为什么会持有这样的观点。第四，要避免锚定效应导致不理性的期望值。
对于机构投资者而言，更重要的是可以采用进攻型投资策略。各类投资机构由投资经理们具体负责运作的，投资经理们和个人投资者一样，在投资决策中也会犯各种心理偏差和认识错误，因而也需要采用防御型投资策略来加以避免。但投资经理们有着良好的金融投资专业知识和丰富的实际经验，他们能更好的对自身的行为进行控制。在各类机构中一般都有着良好的管理监督制度和风险管理措施，在一定程度上也可以帮助投资经理们避免犯心理偏差和认知错误。因而，机构投资者更重要的是利用进攻型投资策略来获得盈利。目前可采用的进攻型行为金融投资策略主要有：
曾琪：行为金融学理论探讨及其实际应用第一，反向投资策略。反向投资策略,就是买进过去表现差的股票而卖出过去表现好的股票来进行套利.这种策略的提出最初是基于DeBondt和Thaler(1985,1987)对股市过度反应的实证研究。行为金融理论认为,由于投资者在实际投资决策中,往往过分注重上市公司的近期表现,根据公司的近期表现对其未来进行预测,从而导致对近期业绩情况做出持续过度反应,形成对绩差公司股价的过分低估和对绩优公司股价的过分高估,最终为反向投资策略提供了套利的机会。
第二，动量交易策略。动量交易策略,即预先对股票收益和交易量设定过滤准则,当股票收益或交易量满足过滤准则就买卖出股票的投资策略。行为金融意义上的动量交易策略的提出,源于对股市中股票价格中间收益延续性的研究。Jegadeesh与Titman(1993)在对资产股票组合的中间收益进行研究时发现,以3到12个月为间隔所构造的股票组合的中间收益呈现出延续性,即中间价格具有向某一方向连续变动的动量效应。Rouvenhorst(1998)在其他十二个国家发现了类似的中间价格动量效应,表明这种效应并非来自于数据采样偏差。
第三，成本平均策略和时间分散化策略。成本平均策略是指投资者在购买证券时按照预定的计划根据不同的价格分批地进行,以备证券价格下跌时摊低成本,从而规避一次性投入可能带来的较大风险。时间分散化策略是指根据投资股票的风险将随着投资期限的延长而降低的信念,建议投资者在年轻时股票投资比例可较大,并随着年龄的增长逐步减少。超级秘书网：
参考文献：
［1］Kaheman,D.andA.Tversky(1979).“ProspectTheory:AnAnalysisofDecisionMakingUnderrisk”,Econometrica
［2］Baberis.N.A.shleiferandR.Vishny(1997).“AModelofInvestorSentiment”,JournalofFinancialEconomics
