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股票投资方式范文1
关键词 房地产市场 股票市场 联动性
一、前言
作为影响中国经济的两大市场，中国股票市场和房地产投资市场经过多年发展，已成为广大投资人投资组合中重要的两大领域。由于股票市场和房地产投资市场不仅影响居民资产投资，而且在其投资运营中的风险严重影响国家社会经济。因此，为保证我国经济的健康发展，应对股票市场和房地产投资市场的联动性进行深入探讨，为政府调控两个市场指引方向，对于其更正确地把握国民经济运行、有效制定相关经济制度和政策具有深远的现实意义。
二、股票市场与房地产投资市场联动性理论研究
根据众多国内研究股票市场和房地产市场联动性的文献可知，股价与房价之间的影响关系至少应包括以下三种形式：
（一）投资组合理论效应
根据马科维茨的投资组合理论，某一资产收益率上升或下跌导致投资组合总盈利发生改变的同时资产组合风险也会随之改变。投资者会按照个人的预估风险偏好，调整目前现有的投资组合，降低个人资产组合的风险。这样，房地产与股市的关系像个跷跷板，呈现负相关的关系。
（二）财富效应
财富效应，是指当现有资产组合中任一资产价格上升，投资者或投资机构总财富或信心上涨，从而使个人或投资机构对资产组合中其他资产的投资及消费支出，当大量资金流入时，该资产价格上涨。
由此可知，财富效应下的楼市与股市之间的关系，是相互促进的同向关系。
（三）信贷扩张效应
房地产或者股票价格上涨，对资金需求方即企业来说，企业拥有的总资产价值上升或企业的现金流得到改善，从而资产负债表得以改善。因此，房地产或者股票价格上涨均会导致企业信贷能力加强，企业将会申请得到更多的贷款额，从而增加两大市场投资额，最终导致房地产投资及股票市场价格的上涨。
当作为抵押品的房地产和股票价格上涨，对资金的供给方即金融机构来说，其资产增加，从而银行信贷增加，随之市场利率降低，从而进一步促使股票市场与房地产投资市场价格的上涨。
三、中国房地产投资市场与股票市场联动性实证研究
（一）数据选择与说明
本文选取每月末日上证综合指数收盘指数作为股票价格指数月度指标（SHZ），每月的国房景气指数作为房地产投资市场价格指数月度指标（GFZ）。样本共120个月度数据，选取范围为2006年1月～2015年12月，全文在Eviews7.2平台上进行计量分析。
（二）股票市场与房地产市场联动性实证分析
1.协整检验
（1）平稳性检验（如表1）。根据结果可知，股票市场与房地产投资市场的原时间序列在1%显著性水平下是接受原假设的，即时间序列是非平稳的。一阶差分之后在1%显著性水平下为拒绝原假设，即一阶差分后是平稳的。
由此可知，LNGFZ与LNSHZ为同阶单整，股票市场与房地产投资市场之间可能存在协整关系。
（2）协整性检验。采用EG两步法，做向量回归后，考察回归残差的平稳性。若残差项平稳，则两者之间存在长期协整关系。（如表2）
2. VAR向量自回归模型
为保证稳定性，在此将LNSHZ，LNGFZ一阶差分，得到DLNSHZ、DLNGFZ进行VAR双变量向量自回归分析。结果如表3所示：
由表3可得，LNGFZ被其滞后一期、滞后二期项正向影响，被LNSHZ滞后一期、滞后二期正向解释。LNSHZ被其滞后一期负向影响，滞后二期正向影响，LNSHZ被LNGFZ滞后一期、二期正向解释。
3.脉冲响应分析
由图1、图2可知，对于GFZ一个标准差的冲击，SHZ起始出现负向接近0的响应。第一期的响应为负，并在第二期达到负向峰值0.005附近，在第三期响应为正，正向峰值在0.002左右，随后收敛于0。对于SHZ一个标准差的冲击，GFZ第一期时响应为0，随后出现正向响应，于第3期时达到正向峰值0.00154左右，随后减弱于零。
4.方差分解
根据表4可知，样本为整个样本区间时，在国房指数的波动中，来自国房指数和上证指数的影响分别占到81.2700和18.73000，即国房指数的波动中81%以上波动可以被自身解释，上证指数对国房指数波动的最终解释率为18%左右；在上证指数的波动中，来自上证指数和国房指数的影响分别占到99.65793、0.342073。由此可知，国房指数变动对上证指数产生的影响更大。
四、结语
根据本文实证分析可知，在近十年内，我国股市和房地产市场存在长期协整关系。但在不同阶段，由于两者间产生的主要效应不同，导致联动关系不同，存在我国股市与房地产市场共同涨跌的局面，以及背道而驰的局面，并且双方影响程度各不相同。
总观2006年1月～2015年12月，房地产市场价格变动对股市价格变动相对于股市价格对房地产市场有更大的影响力，且股票价格变动对房地产市场价格的变动主要起正向作用，房地产市场价格变动对股票价格变动起负向作用。
因此，政府在宏观调控中要注意股票市场与房地产市场的联动性，避免出现两个市场相互作用导致价格过度膨胀或过度收缩而引起宏观经济的巨大波动和社会经济的不稳定。
（作者单位为重庆工商大学）
参考文献
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股票投资方式范文2
〔关键词〕：利率下调股市运行资本增值效应投资替代效应
一般来说，股票价格与市场利率成反比。利率提高，股价下跌；利率下调，股价回升。但是1998年三次利率下调，却未能阻止股价的持续下行，利率调整和股市运行没有呈现出人们预期的理想组合。
一、1998年利率调整与股市运行
1998年内，中国人民银行连续三次下调存贷款利率。一年期存款利率由年初的5。67%下调至年末的3。78%，下调幅度达33。33%。利率调整之频繁，下调幅度之大，为历年所罕见。降息是股票市场的重大利好，1996年5月1日的降息，曾推动沪深股市平地而起，走出一段酣畅淋漓的大牛行情。而1998年的三次降息，尽管幅度更大却未能使股指有效突破自97年5月冲高回落以来所形成的下降通道。除第一次降息使股指略有推高外，后两次均未能对股指的持续下滑起到任何支撑作用。98年上证综合指数由1194。10点跌为1146。70点，跌幅为3。97%；深证成份指数由4148。84点跌为2949。32点，跌幅为29。52%；综合反映沪深股价变动的中经100指数由4242。57点跌为3473。69点，跌幅为26。77%。
二、利率变动对股价的影响机制
利率是影响股价的基本因素。利率变动对股价的影响通过以下两条途径实现。
﹙一﹚利率变动的资本增值效应
利率变动会影响公司经营环境的变化，改变公司经营业绩，引起公司资本价值及投资者预期的变化，从而使股价发生变动。
首先、利率调整引起社会总供求的变化，改变企业经营环境，从而引起企业经营业绩的变化。一方面，利率是货币资金的价格，利率的变化影响企业投资成本。当利率下调时，由于投资成本降低，预期投资收益提高，对投资有刺激作用。另一方面，利息是居民现期消费的机会成本。当利率下调时，现期消费的机会成本降低，从而对消费有刺激作用。利率下调通过刺激投资和消费，增加有效需求，改善市场条件，有利于企业经营业绩的提高。但是，利率下调对有效需求的刺激受其他经济因素的制约。一方面，货币供应量的配合、投资者对未来的预期及真实利率水平等因素制约着利率下调的投资效应。如果利率下调的同时没有货币供应量的配合，如果投资者的未来预期是悲观的从而投资预期收益率趋于下降，如果物价下降幅度大于名义利率下调幅度从而真实利率上升，那么，利率下调启动投资并利用投资乘数扩张有效需求的效应将会受到削弱。另一方面，居民对未来的预期影响边际消费倾向。如果消费者的未来预期是悲观的，利率的下调可能会强化这种预期，于是边际储蓄倾向提高，边际消费倾向降低，从而，利率下调对消费的刺激将很微弱。
其次、利率调整会改变企业经营成本，从而影响企业经营业绩。一般而言，降低利率，可以减少企业利息支出，改善经营业绩，提高公司资本价值。但是，利率下调对改善企业经营业绩的效应受宏观经济环境、真实利率、税收制度等因素的制约，在缺乏上述因素配合的情况下，利率下调并不能有效刺激公司业绩的提高。
﹙二﹚利率变动的投资替代效应
利率调整引起股票投资的相对收益率，即股票投资收益率与其他投资收益率的对比的变化。当股票投资的相对收益率提高时，引起股票投资对其他投资的替代；反之，当股票投资的相对收益率下降时，引起其他投资对股票投资的替代。利率调整的投资替代效应的实现程度受以下因素的制约：
首先，其他投资方式的利率弹性。如果其他投资方式具有较强的利率弹性，则利率变动能有效地引起投资方式的转换；反之，如果其他投资方式的利率弹性很低，则利率调整的投资替代效应将很微弱。例如，如果人们的储蓄行为有着较强的利率动机，则储蓄的利率弹性较高，利率下调会由于储蓄收益的下降而引起股票投资对储蓄的替代。反之，如果人们的储蓄行为中占支配地位的是其他非利率动机时，则储蓄的利率弹性较低，于是利率变动只会对储蓄产生很小的影响。
其次，投资者的未来预期以及不同投资方式的风险性。股票投资同其他投资方式有着不同的风险程度，从而有着不同的收益可预期性和稳定性。在投资者的未来预期倾向乐观时，风险承受能力提高，则利率的下调由于股票投资相对收益率的提高会引起对其他投资方式的替代；反之，在投资者的未来预期倾向于悲观时，风险承受能力降低，则会引起其他投资对股票投资的替代。
三、九八年利率连续下调未能扭转股市下滑走势的原因分析
利率与股价的关系受各种因素的综合作用。利率变动对股价的资本增值效应和投资替代效应的实现需要这些因素的配合。98年利率下调对股市没有产生预期的刺激效应，在很大程度上是利率下调的资本增值效应被削弱或被抵消的结果。
﹙一﹚利率下调的资本增值效应未能充分发挥
利率下调的资本增值效应的发挥，以宏观经济形势的转暖，企业经营业绩的提高以及投资者预期的好转为前提。但98年利率下调对改善宏观经济形势及提升企业经营业绩的效应并不理想。
首先，利率下调对投资需求的刺激并不理想。
1998年全社会固定资本投资同比增长幅度15%，比97年的10。1%有所回升。投资增长主要是由三、四季度中央采取积极财政政策，加大基本建设投资力度所引起的。考虑到对利率更为敏感的非国有单位和外商投资同比下降2%和8。9%，说明98年投资回升主要由政府直接投资推动，财政投资的乘数效应并未有效发挥。利率下调未能有效刺激投资有着多方面的原因：
归档：金融证券论文推荐度：收藏本文日期：2006-2-269:38:00利率调整对股市运行影响的分析字体大小:小大利率调整对股市运行影响的分析
;1、国民经济增长放缓，企业投资预期收益下降。93年至98年，GDP增长速度呈现递减，分别为13。5%、12。6%、10。5%、9。6%、8。8%、7。8%®。宏观经济形势的不景气，投资预期收益的下降，使企业投资趋于谨慎。
2、通货紧缩加剧，真实利率提高。98年虽然名义降低1。89个百分点，但物价指数下降更快，达2。6个百分点，真实利率提高了0。71个百分点。真实利率的提高，进一步抑制了投资需求的增长。
3、央行货币政策操作上的矛盾。98年央行货币政策工具的使用采取反向操作。一方面，大幅度降低商业银行存贷款利率，诱使资金从银行分流出去；另一方面，严格控制基础货币，强调适度从紧的货币政策不变。98年末流通中货币〈M0〉余额，狭义货币〈M1〉余额，广义货币〈M2〉余额同比增长10。1%、11。9%、15。3%，分别比上年增长率下降4。5、4。6、2个百分点¯。这表明货币供应没有适应刺激经济增长的需要而相应增长。
其次，利率下调对消费需求的刺激作用微弱。
1998年全社会商品零售总额增长仅6。8%，低于GDP7。8%的增长速度，零售物价指数则降为-2。6%。可见降息并没有引起居民消费需求的回升，市场依然疲软。居民消费对降息不敏感，主要受以下因素影响：
1、居民对市场价格预期的下降。居民的收入分配决策受价格预期的影响，如果预期价格下降，现期消费的机会成本上升，则减少或者推迟购买。94年以来，物价指数持续下降，分别为21。7%、14。8%、6。1%、0。8%、-2。6%。居民产生并强化了物价还会下降的同向预期和买涨不买跌的心理，等待物价进一步下降。
2、居民预期收入的下降。企业普遍开工不足，效益下降，失业人数增加，同时行政事业单位的下岗分流工作抓紧进行，经济不景气条件下新増就业机会的减少，┄这一切，大大降低居民收入预期，从而抑制了消费的增长。
再次、利率下调对提高企业经济效益的影响不明显。
国有企业负债率达80%左右，利率的降低将使企业利息成本支出减少从而改善企业经营业绩。但事实上降息对改善企业经营业绩的作用并不明显。1998年1至10月，国有亏损企业亏损额增加41。5%，而年末企业库存则增加至2。5万亿°。利率下调未能有效提升企业业绩，除了宏观经济形势未扭转，市场需求疲软的原因外，还受到以下因素的制约：
1、真实利率的提高抵消了降息对减轻企业负担的作用。虽然利率以较大的幅度下调，但由于物价回落速度更快，幅度更大，因此真实利率仍处于较高的水平。例如，97年末一年期存款利率为5。67%，物价指数为0。8%，真实利率为4。87%；而98年末一年期存款利率为3。78%，物价指数为-2。6%，则真实利率为6。38%，可见98年连续降息后真实利率反而提高了。
2、税负增加抵消了降息减轻企业负担的作用。98年的财政政策中，一方面增加政府投资，另一方面加强税收征管工作。全年工商税收完成8552亿，增收1003亿，年增长率为13.3%;在GDP增长仅7。8%，工业增加值仅增长8。8%±的情况下，企业负担明显加重。因此，税负的增加大大抵消了减息对提升企业业绩的作用。
﹙二﹚利率下调的投资替代效应很微弱
1998年，沪深股市新增上市公司106家，增长14%，但股票成交额却有所萎缩，从97年的30722亿降为23544亿，减少23。4%²。另外，居民存款余额达52952亿，增长18%；储蓄增长率远高于GDP增长率和居民收入增长率﹙98年城镇居民可支配收入农村人均纯收入实际增长率为6。6%和4%³﹚，这说明降息后并没有引起股票投资对其他投资的替代，利率下调的投资替代效应并没有发生。
首先，沪深股市的相对收益率在利率下调后仍处于较低的水平。
一般说来，利率下调后股票投资的相对收益率提高，从而会引起股票投资对其他投资的替代。如果将利率倒数定义为标准市盈率，则实际市盈率小于标准市盈率时，引起股票投资对其他投资的替代；反之，当实际市盈率大余标准市盈率时，引起其他投资如储蓄对股票投资的替代。98年第三次降息后，标准市盈率为26倍，而实际市盈率仍保持在30多倍，股票投资价值尚未凸现出来。
另外，利率下调未能推动股指回升，也同一级市场相对收益率较高有关。一级市场风险较低，且同二级市场存在较大差价。降息后，一级市场申购资金冻结期的利息损失减少，降低一级市场投资成本，推动资金向一级市场流动。
其次，居民储蓄的利率弹性的变化，制约着利率下调效应的发挥。
居民的储蓄动机中，利息动机有较强的利率弹性，主要受真实利率的制约；而为了购买住宅、家具以及为婚丧嫁娶等需要大笔开支的未来消费作准备的特殊消费动机的利率弹性较低，主要受现期收入、预期收入、预期价格以及信贷条件、社会福利制度等因素的综合影响；居民为子女教育以及失业和退休后提供生活保障的负担动机的利率弹性最低，受社会福利和社会保障制度的影响最大。随着市场化改革的深入，居民储蓄的特殊消费动机和负担动机有不断提高的趋势。由于特殊消费动机和负担动机的利率弹性较低，因此利率下调即使提高股票投资的相对收益率，也很难引起对储蓄的替代，于是削弱了利率下调的投资替代效应。
总之，利率是股市运行的基本影响因素。利率变化对股价变动的资本增值效应和投资替代效应的发挥受企业经济效益、宏观经济形势、其他宏观经济政策以及投资者、消费者预期等因素的制约。正是由于缺乏上述因素的配合，98年的利率下调并没有推动股市的相应回升。可以说，在宏观经济尚未出现实质性转机，企业经营环境尚未改善的情况下，股市的回升尚待时日。
注释：
中国经济时报1999年1月7日
中国证券报1999年1月22日
®¯Ð中国证券报1999年1月21日
°经济日报1998年12月7日
±经济日报1999年1月13日
³中国证券报1998年12月31日
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股票投资方式范文3
[关键词]量化投资；Alpha策略；意义；方法
[DOI]10.13939/ki.zgsc.2015.25.083
Alpha策略最初的理论基础是套期保值，是由美国经济学家H.working提出的，随后股指期货的面市，量化研究便激发了人们浓厚的兴趣。传统的资产管理者理念的哲学基础大部分为追求收益风险平衡，然而平均市场收益与超额收益又很难达到绝对的均衡，因此将超额收益也即Alpha分离出来，建立起基于Alpha策略的量化投资，有助于指导投资实践。
1 Alpha策略在量化投资中的应用意义
量化投资指的是以现代计算机技术为依托，通过建立科学的数学模型，在充分掌握投资环境的基础上践行投资策略，达到预期的投资效果。采用量化投资方式的优点包括其具有相当严格的纪律性、系统性，并且对投资分析更加准确与及时，同时还具有分散化的特点，这使得策略的实施过程更加的机动灵活。量化投资过程使用的具体策略通常有量化选股、量化择时、统计套利、高频交易等，每一种策略在应用过程各有千秋，而Alpha策略属于量化选股的范畴。传统的定性投资也是投资人基于一种投资理念或者投资策略来完成整个投资活动的，最终的目的是要获得市场的占有率，并从中取得丰厚的利润。从这个角度来衡量，量化投资与传统投资的本质并无多大差别。唯一不同的是量化投资对信息处理方式上和传统定性投资有着很大的差异性，它是基于现代信息技术、统计学和现代金融工程理论的基础上完成对各类数据信息的高效处理，在对信息处理的速度、广度上是传统定性投资无法比拟的。在对投资风险的控制方面也具有很大的优势，是国际投资界兴起的新型投资理念和应用方法，也在日益成为机构投资者和个人投资者共同选用的有效投资方案。现阶段量化投资的技术支撑和理论建设的基础包括人工智能技术、数据挖掘、支持向量机、分形理论等，这些现代信息处理与数据统计方式为量化投资的可操作性提供了坚实的基础。
Alpha策略在量化投资中的使用优点主要是对投资指数所具有的价值分析与评定。它不是依赖于对大盘的走向变化或者不同股票组合策略趋势的分析，对投资价值的科学分析与合理评估更能吸引投资者的目光。Alpha策略重视对冲系统风险所获得的绝对收益，在股票投资市场上是一种中性的投资方式，具体的程序有选择资产、对资产的优化组合、建立具体组合方式、定期进行调整。为了促进该策略在投资市场中获得良好的收益，就必须先要重视优秀的选股策略，其次是重视期货对冲平均市场收益的时候所产生的风险控制问题。对冲系统风险时，若是能够及时地对投资组合与相关的股指期货的平均市场收益指进行精准地判定和预测，那么将会对整个投资行为产生积极的影响。
2 基于Alpha策略的量化投资具体策略和实践方法
通常情况下，Alpha策略所获得的实际收益并不是一成不变的，这与该策略本身的特定有关，具体表现在周期性与时变性上。
Alpha策略的时变性主要是指当时间产生变化时，超额收益也会随之而改变。需要清除的是Alpha反映的就是上市公司超越市场的预期收益，因此属于公司资产未来估值预期的范畴，所以上市公司自身所处的发展阶段和发展环境不同，那么就会给Alpha带来影响。由于时变性的特点，这就给策略的具体估计模型的设立带来了更多不可确定的因素，为此，参照对Alpha满足不同动态假设的理论基础，建立起一个可以获得不同种类估算的模型，同时假定在同一个时间范围内，超额收益和市场平均收益都保持恒定不变，这就极大地简化了计算的过程与步骤。也就是说在该段时间内，市场上股票投资组合基本面不会有太大的变化与波动，这就与实际的投资状况基本达成一致。对于投资策略的调整则要根据上市公司重大事项发生情况而定，那么估算的时间单位周期可以采用每日或者每周估算，对每一个季度的历史数据进行调整也可以作为一种调整方式，反映公司季度行情。对于具体证券而言，采用季度或者每周的调整频率则不是最为理想的，还要针对公司情况与市场行情综合调整。
Alpha的周期性特点在交替出现的正负号上最为突出，导致这一情况产生的原因主要是行业的周期性特征与套利效应共同造成的。具体而言，首先不同类型的证券分别属于不同的行业所有，当行业处于景气周期循环状态下会影响Alpha的符号与大小，同时景气程度的深与浅也会对此产生影响。其次一个股票组合产生非常大的超额收益情况下，市场中的其他机构投资者或者个人投资者就会不断地参与到该组合的投资中来，最后会导致Alpha逐渐接近于零。因此在建立不同策略的组合方面，要针对每一个季度的具体情况和波动率，进行综合性地评价与分析，并及时地做出必要的调整，以便最大限度地获得市场收益。
量化投资中的Alpha策略并不是一种单一类型的策略，不同的策略都在寻求获得超额收益的市场机会和可能性。现阶段市场上采用的Alpha策略主要有多因子选股策略、动量策略或者反转策略、波动性策略、行业轮动策略、行为偏差策略等，每一种策略在具体实施过程中都有其特征性，并且可以相互结合使用，发挥出综合预测和评价的作用。
多因子选股策略是必要和常用的选股方式，最大的优势是可以将不同种类和模块的信息进行高效化综合分析与评价后，确定一个选股最佳方案，从而对投资行为进行指导。该种选股策略的模型在建立方面比较容易，是量化投资中的常用方式。同时多因子模型对反映市场动向方面而言具有一定的稳定和可靠性，这是因为所选取的衡量因子中，总有一些可以把握住市场发展行情的特征，从而体现其本来就有的参考价值。所以在量化投资过程中，很多投资者都使用多因子模型对其投资行为进行评估，无论是机构投资者或者是个人投资者，都能够从中受益。多因子选股策略模型的建立重点在于对因子的剔除和选择上，并要合理判断如何发挥每一个因子的作用，做出综合性的评定。
动量策略的投资方式主要是根据价格动量、收益动量的预期与评定，对股票的投资进行相应的调整，尤其是针对本身具有价格动量的股票，或者分析师对股票的收益已经给予一定评级的股票，动量策略的应用效果会比较理想。在股票的持有期限内，某一只股票在或者股票投资的组合在上一段时间内的表现均佳，那么则可以判断在下一段时间内也会具有同样的理想表现，这就是动量效应的评价依据，从而对投资者的行为起到一定的影响作用。反转策略和动量策略恰好相反，是指某一只股票或者股票投资组合在上一段时间内表现很不理想，然而在下一个时期反而会有突出的表现，这也给投资者带来了一线希望，并对影响到下一步的投资策略的制定。
波动性策略也是Alpha策略的一种方式，主要是利用对市场中的各股运动和发展状态的细致观察与理智分析后，列出一些具有相当大的波动性的股票，同时这些股票的收益相关性也比较低，对此加以动态化的调整和规划，从而逐渐获得超额收益的过程。在一些多因子选股策略中也有机构投资者或者个人投资者将股票具有的波动性作为考察与评价因子之一，波动性策略经常和其他策略相结合来评价，这说明股票投资市场本身就具有一定的波动性，因此在投资过程中要慎重对待。
行业轮动策略和行为偏差策略的应用频率不似前面几种高，但也会和另外几种策略相互结合使用。行业轮动策略主要是为了充分掌握市场行业轮动机制与特征，从而可以获得高额的收益，对行业之间的投资也可以非常高效和准确地进行，对把握正确的时机有很大的优势。行为偏差策略目的是窥探到股票市场中存在的过度反应或者反应不足等现象，这些都属于股票投资市场的偏差，从而可以通过投资者对不同股票抱有的差异化评价来实现超额收益。
股票投资方式范文4
关键词：企业年金 投资模式
据联合国推算，今后40年间全球人口将膨胀至93亿，全球人口的年龄结构将发生巨大变化——青年人口的增长率放缓，老年人口的增长速度惊人。根据第六次全国人口普查的结果，中国总人口为13.7亿。2010年中国60岁及以上人口1.8亿，占比12%；到2050年，60岁及以上老人人口3.6亿，占比将超过30%，社会进入深度老龄化阶段届时劳动人口约为8.1亿，减去接受高等教育、失业和低收入劳动人口约30%，将出现2个纳税人供养1个养老金领取者的局面。除国家层面的各种保险制度和养老基金之外，企业年金也已经成为保障退休人员生活的一种重要方式。企业年金作为直接关系到国家发展和人民生存发展基本问题的保障制度，他的投资方式必须是谨慎的，同时必须是能够实现保值增值的。本世纪初的由于次贷危机带来的全球性的经济危机，给世界各个主要国家和地区的企业年金投资活动都带来了巨大地影响，众多国家和地区在此次经济危机中破产。而我国的企业年金投资活动同样面临着严峻的市场形势。在我国，由于国家的各项规定以及市场活动的不成熟，企业年金的投资活动主要集中的购买国债，更有一部分企业直接将企业年金存入银行。这一部分的经济活动占据整个企业年金投资活动的80%以上，但是却只能带来约为3%的收益率，远远世界其他发达国家的8%及以上的收益情况。企业年金在参与市场投资活动的过程中，油漆需要考虑投资方式的安全程度，收益情况以及相关的市场流动性。首先必须保证企业年金的安全，控制风险，在投资活动中不能使企业年金的本金受到侵蚀。其次必须实现良好的收益性，能够在市场交易中获得良好的投资回报。第三，必须实现良好的流动性，避免在某一种投资模式上被套牢而影响员工的利益。
本文通过对文献和企业年金实际投资现状的梳理和调查，得出企业年金常见的社会投资方向主要包括以下几个方面。
一、银行存款与债券
银行存款是一种为我们所熟知的投资方式，他的最主要特点就是十分安全，收益率在所有的投资活动中属于最低的。同时银行存款的另一个好处就是有良好的流动性，存款方可以灵活的修改存款的金额和实践。同样，对于一个具体的单位来做企业年金的投资来讲，银行存款时必不可少的。一方面是安全性的考虑，不能因为市场投资活动就影响整个企业年金的初衷。另一方面，企业年金伴随着公司的发展和人员的变动，随便可能需要支付，这就要求必须有一部分的企业年金是能够被企业随时支取的。这正是由于这种状况，银行投资成为企业年金最主要的方向。但是由于收益率过低，现在企业年金在银行存款方面的投资也开始逐步降低，开始朝收益率更高的方向投资。银行存款目前主要作为一种短期的、流动应较高的、满足日常需求的投资方式。
债券是另外一种在企业年金投资中出现比例较大的投资方式，债券一般要求在规定的期限内向所有人支付本金和利息的一种投资方式。一般情况下，债券的收益率高于同期的银行存款，但是低于市场中股票等投资的收益情况。债券的发行方主要是中央政府、地方政府以及有资质的企业，所以债券投资基本都有比较稳定和安全的资金保障，同时债券的投资方向也基本符合企业年金在安全、收益和流动上的要求。2013年3月，人社部下发了扩大企业年金基金投资的范围的文，增加了基础设施债权投资计划、银行理财产品、信托产品、特定资产管理计划，此举有力扩充了年金收益来源，也有助于平滑收益波动。就中国目前不同类型的年金管理人而言，分别拥有不同创新品种的发行权限，有利于管理人发挥自身优势，满足年金对于不同期限、不同风险偏好产品的配置需求。新的投资产品在发行主体以及风险信用等级方面有着较为严格的规定，从安全性和收益性上保证债券产品投资的稳定。新增加的4种债券类投资产品预计投资收益如下表1。
二、股票与基金
股票作为日渐成为市场投资主流的交易模式，也是基金投资的重要方向。但是股票本身的特征也在一定程度上限制了企业年金在股票方向的投资。股票最主要的特征包括不归还本金和巨大地市场风险。企业年金投资的主要原则是在保证资金安全的基础上实现交易利润，而股票投资不归还本金的特征就很大程度上削弱了了企业年金流向股票市场的比例。在世界上主要的一些发达国家和地区，企业年金参与股票投资的比例在不断地增减。股票市场能否作为企业年金投资的主要方向首先应该考虑的就是股票市场的成熟程度和政府对股票市场的监管力度。中国的股票市场开始时间较晚，参与国际市场交易的经验不多，股票市场存在很大的随意性和投机性，因此国家对企业年金流向股票市场的要求比较严格，但也在逐步的尝试和放开，带来企业年金投资更大的收益。
投资基金本身是现在金融交易活动的产物，它在很大程度上吸收了更重投资方式，包括银行存款、国债和股票的优势。投资基金通过对社会零散资本的统一募集，再通过专家的投资管理，来实现较好的投资理论。投资基金的投资方向很多，因而他可以在很大程度上分散风险，实现整合利益。基金投资的方向和要求和企业年的很多诉求一致，在风险可以良好控制的情况下，是一种较好的投资方向。在美国，基金投资已经成为企业年金投资的主流，在上个世纪九十年代，美国的企业年金投资总格超过3800亿美元，其中只有9%投资到基金的方向。根据相关统计，在2006年基金投资已经达到美国年纪投资总和的55%，而该年度企业年金的投资总额为26980亿美元。基金作为企业年金投资主体的趋势十分明显，我国政府也在不断尝试和开放在基金领域的投资。
三、金融衍生工具和国外投资
金融衍生工具在次贷危机发生以来一直为人们所诟病，但是金融衍生工具的先进性何其带来的巨大利益还是使它成为投资活动的重点。金融衍生工具由于具有良好的灵活性和更加广泛的选择，也成为企业年金投资的重要方向，但是由于他的巨大风险和不确定性，也使得他并没有成为企业年金投资的主流，但是投资比例开始逐年扩大。外国投资作为另一个高风险高收益的投资模式也在是成为企业年的投资方向之一。早在上个世纪末，美国的退休金投资已近开始进军海外股票市场。在1992年，就已经实现了超越美国国内过票市场2/3比重的海外投资。这两种投资模式作为市场投资活动的重要组成部分，都开始于企业年金投资接触，但是由于各自存在的问题，尚未成为主流。2013年4月，我国开放了企业年金资产衍生工具投资，目前衍生工具投资主要有非公开定向债券融资工具（PPN）、资产抵押证券（ABS），具体投资收益尚待市场考证。
三种类型的投资方式特点各异，在安全性、收益性以及流动性上各有优劣，并且在国际投资和国内发展的情况各不相同，根据上面的阐述，将三类投资方式优缺点以及发展趋势汇总见下表2。
按照《企业年金基金管理办法》规定的投资模式的收益基本都在10%以下，说明我国企业年金基金如果以《办法》规定的投资工具和投资比例进行投资，其收益率是将会有一定的保证。在我国金融市场尚不完善的情况下，这种规定既可以保证企业年金基金投资的安全性，也可以避免高收益的股票等权益类投资工具的高风险投资。要保证企业年金的社会运作保持良好的收益，可以根据投资喜好选择不同年金管理人投资组合的方式分散风险。在我国变换莫测的市场环境中，适时调整年金组合的产品配置。银行协议存款可以在利率较高的时候保持适当的投资比例，以获取较为稳定的收益；同时根据市场调整企业债券所占比例的增加，以较低的风险获取相对较高的收益；企业年金基金具有长期性、系统性的特点，决定了投资的最好工具是资本市场上具有长期性的债券等金融工具。
参考文献：
[1]世界银行.《老年保障—中国的养老金体制改革》.中国财政经济出版社.1997
[2]李连友.略论我国企业补充养老保险制度建设.财经理论与实践.1999（3）41-45
[3]劳动保障部社会保险研究所，博时基金管理有限公司.《中国企业年金制度与管理规范》.北京：中国劳动社会保障出版社，2002
[4]李耀.《养老保险基金一形成机制、管理模式、投资运用》.北京：中国金融出版社，2000
股票投资方式范文5
【关键词】长期投资决策 外部环境分析
企业长期投资是指企业将现在持有的资金进行运用，其目的是在一定的时期内取得与风险成正比的收益。而在市场经济的条件下，公司是否能够把筹集到的资金投放到风险小、收益高、回收快的项目上去或者以扩大自己的财富投资到证上还有其他方面。这对企业的生存和发展都是很重要的。
长期投资决策是对企业影响很大的决策，一旦做了这样的决策，由于长期投资的特点将对企业的经营将产生重要的影响。长期投资的特点有以下几个：
1.长期投资的回收期长
长期投资按其对象可以分为三类：项目投资、证投资、其他投资。比如说固定资产投资，它使企业固定资产增加，而固定资产增加对企业的影响时间是很长的；比如投资修建厂房，这样建设期都会很长；而且长期投资的金额也很大，所以长期投资的回收期是很长的。
2.长期投资的风险大
任何投资都有风险，而高的风险会带来高的收益。 长期投资就是风险比较大的一种投资方式，由于能带来高的收益，有的时候企业不得不选择长期投资。在选择长期投资的时候我们不仅要考虑到无风险报酬率还要考虑通货膨胀率。导致长期投资风险很大的主要原因就是长期投资的时间很长，在长时间内影响投资的各种因素我们都是无法预计的。所以它是高风险的投资。
3.长期投资具有不可逆转性
流动资金的重要性在于每一次周转可以产生营业收入及创造利润，企业是离不开流动资金的，所以我们说资金是企业的血液。而长期投资所需要的资金量很大的，长期投资的资金一旦投入，在想收回是很难的。所以他有一种不可逆转性。比如，购进大型的机器设备，不管是将它再出售、退货还是闲置都会给企业带来很大的损失；如果是修建的厂房，你不可能将它从一个地方搬离到其他地方。所以长期投资一旦投入了资金，想要撤回会给企业带来很大的损失。
4.长期投资需要的资金量大
长期投资需要很大的资金量，这也是企业选择长期投资所面对的问题。它不像短期投资那样在短时间内可以变现，而是需要在未来很长时间内才能回收回来。
长期投资是一个错综复杂的决策问题，根据长期投资的四个特点，我们能够明白对于长期投资，如果成功将会给企业带来非常大的利益，但是一旦失败将会给企业带来严重的损失，甚至会导致企业的破产。所以针对长期投资企业要慎重选择，仔细分析。我认为企业在决定进行长期投资时应从两个方面考虑：
一、企业内部的因素
（一）企业的战略。
在决策是否长期投资时，应该考虑企业发展的战略。企业的战略是在市场经济的条件下，为了求得生存与发展，对企业的一个整体的规划。企业进行长期投资不能脱离企业的总体目标，应该结合企业发展的总战略、业务单位战略、职能战略，从这三个方面选择正确的投资方向。如果企业总战略选择发展战略，那企业对于长期投资就可以考虑长期股票投资进行外部发展，掌控其他企业的股权从而获取利益。如果企业在竞争层面选择成本领先战略，那么企业在考虑长期投资时，就应该考虑扩大生产线。像购入先进的设备、修建厂房等等。企业应该针对不同的战略选择不同的投资方式，使企业获取最大的利益。
（二）企业内部环境。
企业内部环境对企业长期投资影响也是很大的，对企业内部环境分析可以使我们明白企业可以将投资放在哪一个具体的项目上。我们可以对自己企业进行业务组合分析。像我们对企业进行BCG矩阵分析，可以让我们明白应该投资到明星业务和现金牛业务上，对于问题业务应该慎重考虑。这样减少很多的投资风险，投资到明星业务和现金牛业务上可以使投资回收期减少，让企业更快获利。
（三）企业的资本结构。
企业之所以会长期投资，其目的在于追求利润的最大化。当企业决定进行长期投资，那企业应该如何筹措资金。从企业长远利益来看，应看企业的资本结构。在风险适当的情况下合理的安排债务资本比例，可以降低企业综合的资本成本率、获得财务杠杆效益、增加公司的价值。
二、企业外部的因素
（一）宏观环境因素。
宏观环境因素主要提现在四个方面。第一，政治和法律因素，主要体现在税收优惠方面，企业应该投资国家支持或法律保护的项目上可以降低成本和风险；第二，经济因素，主要体现在国家的宏观经济政策（财政政策、货币政策是扩张性的还是紧缩性的）；第三，社会和文化因素，很多企业投资引进国外的产品、生产线、管理理念，而这些是否被国人所接受，是值得考虑的问题。投资所带来的最终结果是否符合消费者的心理、生活习惯，是否符合我国的文化传统，是否符合人们的价值观。这些都是企业在进行长期投资前所要具体考虑的问题。
（二）企业（产业）的生命周期。
企业（产业）的生命周期分为四个阶段：导入期、成长期、成熟期、衰退期。这里的生命周期主要有两个方面。一个是投资产业的生命周期，另一个是被投资企业的生命周期。不管是哪一种，企业都不应该将资金投资到衰退期。所以企业在进行投资决策之前应该分析被投资企业或行业处于生命周期的那个阶段。
企业外部因素和企业内部因素对企业的长期投资都有很大的影响，企业是一个经济人，以实现自身利益最大化为目标。但是投资是有风险的，尤其是长期风险更大，所以需要谨慎。企业在分析长期投资应考虑的问题时，除了上述两个方面还要根据不同的投资进行分析。下面以长期投资的项目投资和长期股票投资来探讨除上述因素外还应考虑的因素。
三、项目投资
企业的投资项目，简而言之就是企业将筹集到的资金投资到固定资产上。特别是大型的投资项目，不但建设期长，而且需要的资金量也很大，一旦开工，就需要足够的资金量来供应，不然就会出现“半截子工程”，造成很大的损失。所以项目投资除了注意企业自身因素、外部环境因素之外，还要考虑该项目是一次投入还是分次投入以及一些相关的指标。考虑一次投入还是分次投入就是考虑投资建设期长短的问题。一些相关的指标是：原始投资回收率、ROI、ARR、PP等静态指标。除了这些企业还需要结合货币的时间价值考虑；动态投资回收期、NPV、NPVR、PI、IRR等动态指标。企业要运用这些指标判断投资方案是否具备财务可行性。
在计算这些指标时，企业还应该考虑相关成本、机会成本、部门间的影响。此外还要考虑税负和折旧对投资的影响，对于项目投资这里的税主要是营业税、增值税和所得税。 我们在计算这些指标和考虑税负和折旧的时候都一直假设是不存在风险的。但是宏观环境、市场状况等因素一直在不断地发生变化，所以有必要认真考虑风险条件下进行投资决策的问题。这些都是企业需要考虑的问题，只有解决了这些，企业在项目投资上从理论上讲才有可能获利。
四、长期股票投资
长期股票投资是指企业购入并长期持有的其他企业发行的股票。与短期股票投资不同，企业作为长期股票投资而购入的股票并不是打算在短期内出售，它不是作为获取股票买卖差价来取得投资收益，而是为了在较长的时期内取得股利收益或对被投资方实施控制，使被投资企业作为一个独立的经济实体来为实现本企业总体经营目标服务。
所以企业进行长期股票投资应考虑被投资企业的营运能力和盈利能力以及其他方面。如果企业投资是为了在较长时期内取得股利收入。那就应该主要考虑被投资企业的盈利能力。这样我们可以根据被投资企业的财务报表上来分析企业的盈利能力和营运能力。如果企业投资是为了对被投资方实施控制。从企业战略方面来讲就是企业的扩张――兼并。那么企业应考虑兼并了其他企业会给自己企业所带来的益处。兼并后是否实现企业一体化，或者被投资企业有很强的核心竞争力能够给企业带来好处。这些都是企业应该考虑的问题。
企业在进行长期投资决策时，因充分考虑长期投资应注意的因素，结合指标科学合理的分析，使决策达到最优化。
股票投资方式范文6
今年以来，A股市场走势不甚理想，前两人季度，基本以单边下跌为主。尽管7月份以来市场出现反弹，但今年1至8月，上证指数累计下跌幅度还是达到了19.12％。反观海外市场，整体表现明显好于A股市场。反观国内QDII基金，整体业绩表现不佳。2010年之前成立的9只QDII基金全部为负收益。其中，前8个月业绩表现最差的海富通中国海外精选收益率为-13.29％，表现最好的华夏全球精选收益率也仅为3.03％，9只产品的算术平均收益率为-7.79％，落后于美国标普500指数和香港恒生指数的表现(表1)。
以QDII中表现最差的海富通中国海外基金为例，重仓中资大盘蓝筹股成为其业绩不佳的主要原因。
该基金二季报显示，其十大重仓股中，包括中国银行、中国太保、中国石油、中信银行、中国石化、中国平安、中煤能源等公司的H股，而这些股票在今年上半年整体表现平平。尽管跌幅小于这些股票A股同期跌幅，但依旧没能够实现正回报。
尤其是今年4月以来在中国政府进一步出台调控房地产市场的政策以及五月欧洲国家债务危机加剧的负面影响超出市场预期，海外的中国上市公司股票在5月出现了较大跌幅。
该基金在二季报中表示，“虽然有谨慎的态度，但对于中国政府严厉调控房地产的政策还是准备不足。行业虽有所调整，增加了能源、信息技术和医疗保健行业的配置，减持了金融和资本货物行业，但风险控制有待提高。”
另一只今年跌幅较大的QDII基金是交银环球精选基金。该基金在全球市场进行配置，并非单一市场。二季报显示，该基金在香港市场股票投资比重占基金净值39.09％，在美国市场股票投资比重占基金净值的29.23％，为其股票投资中最主要的两个市场。
而从其股票配置来看，该基金同样偏好中资蓝筹股。前十大重仓股中，包括中海油、中信银行、中国石油、中国人寿、中国神华的H股。这同样是导致该基金业绩不佳的重要原因。
不过，对于后市，该基金表现得比较乐观，认为“现在全球绝大多数国家依然处在经济的复苏阶段，货币政策也相对宽松，基本判断这个阶段属于经典的股票市场会获得良好表现的阶段。基于这种判断，我们趋于视目前的疲弱为一个增加成长股持仓的好机会，而不是缩向防御的信号。”
相对而言，上投摩根亚太优势基金表现较好。尽管其在二季度末的资产配置显示出较高的股票仓位，但净值损失有限。而在7月份的反弹中，该基金净值迅速回升。从其资产配置来看，相对比较均衡，除了中资蓝筹股外，该基金还配置了三星电子、必和必拓等全球知名公司的股票。
从几只QDII产品的表现可以看出，经过2008年金融危机的洗礼后，基金管理人的表现趋于保守和平庸。投资组合过于常规化，缺乏进取性，未能充分体现职业资产管理人超出普通投资者的专业能力与水平。
量化投资不是黑匣子
国内机构投资者推出量化投资产品已经大致有6年的历程。2004年，国内第一只量化基金面世，但此后五年，一直没有此类产品。直到2009年，量化基金才重出江湖，多只量化基金产品发行。从陌生到熟悉，从掌声到质疑，量化投资之路并不平坦。不过，基金公司发行量化投资产品热情不减。数据显示，包括目前正在发行的长信量化先锋，今年上半年已发行了三只量化产品。
量化投资：重在寻找“大概率”
前期由于上半年市场的整体震荡，量化投资多少带来了不少负面的声音，投资者也一度对量化投资产生质疑。其实，量化投资是一种投资手段，主要借助现代统计学、应用数学等方法，通过对历史表现的长期考量，从中寻找历史规律，发现并复制这种规律。这种规律往往是“大概率事件”，但大概率却不尽是均匀分布的，需要一个较长的时间段来观察和检验，所以现在来评价量化基金的业绩或许为时过早。
量化投资：不是黑匣子
谈到量化投资，首先想到的就是各种模型。量化投资不是黑匣子，不是靠一个模型就能一劳永逸的被动投资，量化模型必须经历不断的跟踪、检验、优化以及永无止境的改进。定量投资与普通的定性投资一样都是主动型投资，只是运用的投资方法不同，其精髓和优势就是，它是人脑的延伸和发展，可以让投资人更全面、系统的看到所需要的东西。
量化投资是把各种逻辑通过数量化的方式表达，其中必须包含各种经济、政治含义，这样得到的投资结果才有真实意义。
从1970年定量投资在海外全部投资中占比为零，到2009年定量投资在全部投资产品中的份额中占30％以上，主动投资产品中大约有20％到30％使用定量技术，而量化投资已经成为全球基金业的主流投资方法之一。
量化投资：精准止损规避风险
对于量化基金，另一个重要方面则是在风控把握上。如何加强风险控制的把握，尽量避免基金在投资中的大起大落是量化投资能否成功的关键。
