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新三板申报材料范文1
而记者从权威部门获悉，邹雄所提到的三板扩展试点园区的工作正在进入实际操作阶段，有多家中关村以外的园区企业已由主办券商上报“三板挂牌申请”的相关材料，管理层已开始对其进行“预审”。
多家企业上报申请材料
“目前已经有武汉、西安园区的企业提交了申请在三板挂牌的材料。”一位主办券商的人士说。
据了解，园区企业的准备情况已被作为园区申请三板试点资格的必要条件，而为了更好指导和促进其他园区企业的挂牌工作，管理层已口头通知“已经做好的企业可以申报材料”，将对材料进行预审，进行非正式的前期沟通和指导。
截至目前，已经有多家企业的申请材料由其主办券商递交至管理层。据上述券商人士介绍，其他园区企业的挂牌申请材料参照中关村园区企业进行准备，内容、程序上均保持一致。
其中最重要的一项就是尽职调查，包括公司财务状况（内控、财务风险、会计政策稳健性等）、持续经营能力、公司治理、合法合规事项等。
“其实还有一个问题，就是因为其他园区还没有获批三板试点资格，所以在公司内部进行内核的时候就比较麻烦，因为内核人员会认为园区资格都没有拿到，那么企业是否能到三板挂牌就存在风险，因此内核人员给意见的时候就会比较谨慎。”上述券商人士说。
内核人员的担心显然是有道理的。权威人士透露，并不是所有通过预审的企业最终都能实现挂牌，还要看其所在园区是否能够拿到三板试点资格。
据悉，扩展园区的最终审批时间，除了要看园区企业的准备情况之外，更重要的是管理层关于多层次资本市场的整体安排。“如果能和创业板配套出来则比较理想，两个层级的市场上市标准和条件相对明确，企业的选择也会比较有针对性。”上述券商人士说。
在他接触的园区中，很多企业都处于观望状态，尤其是财务状况等各方面条件都不错的企业，在等待创业板上市标准的出台，如果其上市标准合适则会直接选择创业板，如果达不到标准再选择三板。
构建多层次上市体系
显然，多层次资本市场的建设将为处于不同阶段的企业提供服务。
“潜在的多层次的上市资源是非常丰富的，从各种数据来看，企业发展速度非常快。”邹雄说，深交所正在积极探索如何在主板市场、中小板市场、创业板市场等之间形成有许多层次的市场，现在创业板市场正在筹备之中，还要整合代办股份转让系统，并进行完善。
据悉，科技部对各个高新园区的企业做了调查，收入超过1亿元的有3000多家。也就是说，上市公司的资源足够丰富，多层次资本市场的建设有基础。
在邹雄看来，从财务指标来说，目前符合创业板标准的企业非常多，而那些新经济、新高科技、新材料、新农村、新服务包括连锁商业、连锁服务业的企业，因其与其他行业企业相比有很多核心竞争力，更有希望最终登陆创业板。
“从准备上市到报材料之间还有很长的时间，需要做各种各样的准备。我们非常关心创业板什么时候出来，我们也想问企业做好准备了没有？做项目策划，财务制度的规范，法律文件的规范，整个系列准备工作至少要半年左右。所以我们觉得这是一个双向互动的，企业其实也应该做好充分的准备，什么时候推出什么时候报上去，这是一个最好的结局。”邹说。
新三板申报材料范文2
第一份答卷
发行价27元,首日上市报收56.29元,换手率78.59%,这是久其软件上市首日递交的市场答卷。
今年6月份,IPO重新开启。就在久其软件上市的前一个月里,四川成渝作为IPO重启后上市的首家大盘股,由于在首日开盘时遭遇资金的疯狂追逐,其盘中股价翻了三倍,被上海证券交易所临时停牌两次。而在久其软件首日开盘前夕,证监会也发出了警惕“爆炒”的警告。
上市首日,被停牌的风险一直伴随着久其软件。
终于,当价格定格在56.29元时,久其软件首日上市交易宣告成功落幕。78.59%的换手率在一定程度上反映了投资者对久其软件的未来颇为看好。海通证券研究所证券分析师张崎表示:“应该说,久其软件上市首日的换手率已经相当高了,有很多人买,也有很多人卖。这说明场内的人对价格比较满意,而场外入市的人则比较看好其长期前景。”
“但70倍左右的市盈率有些高了。”张崎分析久其软件上市首日表现时指出。
不过,在开盘首日有这么高的市盈率并不奇怪。2007年8月上市的石基信息在上市首日收盘价83元,按照2006年业绩股本摊薄后计算,首日市盈率在80倍左右。“但石基信息在之后的业绩不断增长,市盈率也就下降了。”张崎介绍说。在张崎看来,处于成长期的企业市盈率高一些也是正常的,关键要评判这个企业未来的发展潜力。“有发展潜力的企业,即便在高位买入,也会有不错的投资回报。”
那么,久其软件究竟拥有怎样的魔力使其能够成为首家从新三板登陆中小企业板的公司呢?
久其软件的魔力
中小企业板市场有一个相对较高的进入门槛,除了对管理及组织构架有严格要求外,对业绩――包括资产质量、资产负债结构、盈利能力、现金流量等也有相当苛刻的要求。而久其软件能够成为首家从新三板登陆中小企业板的公司,其优秀的业绩表现功不可没。久其软件主要从事报表管理软件、电子政务软件、ERP软件、商业智能软件等管理软件的研发。
赛迪顾问的数据显示,2008年上半年,管理软件市场延续2007年的增长态势,一直保持较高的增长。2008年管理软件的市场规模仍超过了100亿元大关,达到100.40亿元,同比增长18.1%。另外,2008年中国报表管理软件市场规模达到4.05亿元,同比增长20.9%。
除了所在市场快速发展外,久其软件的成功还依赖于它所拥有的稳固的客户关系。“久其软件的主要客户是财政部、国资委的下属企业以及一些其他企业,客户资源丰富而稳固。”赛迪顾问软件与信息服务产业研究中心分析师陈英丽分析道,“虽然受全球金融危机影响,中小企业对信息化投入减少,但是相对来说,对大企业信息化投入的影响较弱。”
久其软件历年的财务报表显示,2007年,久其软件的净利润同比增长38.7%。2008年,受全球金融危机影响,净利润增长率有所下滑,为16.6%。在管理软件市场,特别是在报表管理软件市场的精心耕耘,让久其软件在市场上收获颇丰。赛迪顾问数据显示,2008年,久其软件在中国报表管理软件细分市场排名第一,市场占有率超过20%。
正是这种良好的业绩表现和特有的竞争优势,助力久其软件成为首家拿到上市通行证的新三板挂牌企业。但是,久其软件的上市之路也并不是一帆风顺的。
两次跌倒,而且……
久其软件登陆中小企业板并非一击即中。2007年,该公司就曾经申请IPO,但最后以失败告终。当时,市场普通认为此次失败是由于公司资产负债率较低,现金流充裕,没有融资的必要。2008年,业绩优良的的久其软件二度冲关,却再次遭遇挫折,无缘与批文谋面。
为什么业绩优良的久其软件两次跌倒?张崎给出了他的解释。
“除了判断业绩是否满足硬性指标外,证监会发行审核委员会还会根据其它因素进行判断。”张崎表示,“一般来说,融资得有明确的投资方向。另外,资产负债率过低的企业,申报材料的时候会受到一些影响,因为证监会发行审核委员会可能认为企业进行银行贷款更合适。尤其是股东权益回报率(净资产收益率)高的企业,通过适当的财务杠杆进行银行贷款融资会更有利。”
除了两次失败的冲关经历外,久其软件此次登陆中小企业板也并不容易。
虽然已经在新三板上呆了三年多,但这并没有给久其软件上市带来更多便捷。由于新三板企业直接转主板的渠道并未建成,因此,久其软件此次上市与非新三板挂牌企业上市走的程序一样。
“转板渠道的建设需要一步一步走。”张崎表示。不过,政府机构正在努力完善新三板的各方面功能。
今年6月12日,中国证券业协会了修订后的《证券公司代办股份转让系统中关村科技园区非上市股份有限公司股份报价转让试点办法(暂行)》及相关配套规则,对转让制度、披露制度以及投资者要求都做了进一步完善。其中提到的电子化报盘以及股东账户的调整极大地提升了新三板市场交易的便捷性。而在此之前, “在新三板市场中,买方和卖方各自向具有资格的券商报盘,然后靠券商去撮合,这使融资的方便性大打折扣。另外,交易价格揭示不够透明,每笔交易数量也偏大。” 张崎如是说。
转移到中小企业板,结束了波折的冲关之路。而它的成功也让新三板挂牌企业的上市热潮更加汹涌。
15和27的差距带来的财富
15和27只是两个简单的数字,但是在久其软件跃升中小企业板这个事件中,却有着特殊的意义。
在通过新三板市场买入久其软件股份的个人投资者中,最高买价仅为15元/股,而在久其软件本次IPO中,发行价为27元/股,市盈率为36.14倍,略高于软件业的平均市盈率。由于早前新三板上交易的数量都较大,久其软件的个人投资者买入量都在3万股以上,因而15元和27元的差距让这些投资者大赚一笔。
这让新三板市场上的其他投资者眼红。面对近几日新三板市场逐渐减小的成交量,张崎指出:“这个或许有上市的示范效应,很多人不愿意出售了,所以使得新三板市场成交量下降。”
久其软件的成功不仅带来了惜售效应,还为跃跃欲试、准备上市的新三板挂牌企业带了个好头。“其它企业也会根据这个先例进行规范的运作,并申请上市。”张崎表示。
新三板申报材料范文3
奥维云网、璧合科技、天河智造等众多IT企业位列其中。
为何出现新三板热？它又如何吸引大量投资？
企业上新三板有哪些好处？又有什么弊端？
IT企业如何借力新三板不断发展？
《中国信息化周报》记者独家专访，为您揭秘。
新三板作为多层次资本市场的典型代表，无疑是引人瞩目的一环。产业基金崛起、注册制改革、互联网+创业潮……2015年炙手可热的词汇都无法逃脱与它的关联。作为我国金融市场改革试点的新形态，同时定位于服务创新型和成长型中小微企业的融资市场，新三板成为当仁不让的焦点。融资、财富效应、转板上市、规范治理、广告效应、并购重组、吸引人才成为新三板助力企业发展的七大功能。
欠星爷的那张电影票还了吗？
这句话勾起无数人的回忆，想起那些年跟着“周星星”一起哭笑的日子。都说星爷的电影是一种情怀，大年初一，星爷的《美人鱼》上映了，于是，一大群“星粉儿”心甘情愿地“还账”去也。上映十天时间，票房便已经超过20亿元。
据了解，《美人鱼》背后还站着近20家行业大佬。除了周星驰掌舵的星辉公司和比高集团之外，阿里影业、新文化、奥飞动漫和光线传媒等多家上市公司也都参与其中。
可以说，一部《美人鱼》的闪亮登场，不只是星爷“三年磨一剑”的精心打磨，更是京沪港深多地资本市场共同推动的一场盛宴。而总部设在北京的新三板也在这场盛宴中扮演重要角色。
其实不只是影视投资，新三板自2015年呈现井喷式增长，市场规模几何式增长。全国股转系统统计快报数据显示，2015年，新三板从年初的一千多家挂牌企业，截至2015年年底，发展为全市场共有挂牌公司5129家，比2014年年底增长3.26倍，总市值高达24584.42亿元，增长5.35倍。越来越多优质公司进入新三板资本市场，投资性价比更优于主板。
据《中国信息化周报》记者了解，新三板挂牌最重要的准备工作就是找到合适的中介机构（主导券商、律所、会计所）然后进行股份制改造。顺利挂牌新三板需要5-7个月即可完成全部流程。其间遇到的主要困难还是集中在股份制改造和规范运营上，面对这些困难企业需要和中介机构通力合作，在主导券商的指导下将历史遗留问题规范化、阳光化。
目前新三板正把水龙头拧到最大来容纳企业挂牌，在挂牌企业数量超过沪深两市后，新三板的基石地位也逐渐凸显。随着新三板各项制度的完善，资本市场环境将更加成熟，特别是做市商和分层制的推出，新三板将会有更多优质的公司挂牌，企业的估值也会更加合理。
在新三板欣欣向荣的背景下，挂牌企业备受关注，其中不乏IT相关企业。奥维云网、璧合科技、天河智造等IT企业已经“栖身”或正在申请挂牌新三板。在这个所谓的“资本寒冬”，新三板何以有5000多家企业挂牌？又如何吸引了众多资金？这些IT相关企业挂牌新三板又有哪些故事？《中国信息化周报》记者独家专访，探索答案。
奥维云网：以竹子精神 深耕智慧家庭
“咬定青山不放松，立根原在破岩中。千磨万击还坚劲，任尔东西南北风。”一首《题竹石》原是郑板桥对竹子最高的赞颂，而今，北京奥维云网大数据科技股份有限公司（以下简称为“奥维云网”）以竹子的精神，深耕智慧家庭，磨练创新，不断努力。2015年1月27日，奥维云网（证券代码831101）在北京全国中小企业股份转让系统成功举办了盛大的挂牌敲钟仪式，宣告了奥维云网作为垂直领域大数据应用和服务的新三板第一股，正强势崛起。
奥维云网成立于2011年，是一家专注于智慧家庭领域的大数据技术和应用服务商。经历了由数据企业向大数据转型，不断加大技术方面的投入，在磨合中沉淀积累，加强对产品需求理解和模型开发，同时以开放式大数据平台为核心资源，整合全产业链数据体系，具备从数据采集、处理、可视化和应用的大数据技术能力，为企业提供大数据应用和解决方案、精准营销和商业智能决策支持。
全能数据处理 发力智慧家庭
大数据的出现，把人们带入到一个颠覆和创新的时代。奥维云网拥有全方位一体化的产业链数据体系，公司大数据分布式采集、存储、处理和服务平台不断完善，奠定行业技术优势。奥维云网董事长喻亮星表示，数据不等于产品，没有技术能力做支撑无法转化为产品。他说：“奥维云网拥有一体化的大数据技术作保证，作为数据转化与输出的一个基本支撑。对于任何一个大数据的产品来讲，一定要把数据通过分析加工之后，可视化输出给客户，让客户能够真正地感知，如此才能真正地用到决策里面。”
就像竹子，经年累月的沉淀，而后势不可挡的生长。“智慧家庭大数据”战略发展布局逐步完善，大数据业务取得阶段性进展。公司全产业链数据体系建设进一步完善，在维持线下、线上渠道稳定增长的零售数据监测网络基础上，分别与中国五金制品协会、中国饭店业采购供应协会签署战略合作协议，在住宅精装修市场、厨卫电器产品、酒店商用产品等领域共同开发大数据资源。公司在垂直领域中走得越来越好。
数据平台一直是奥维云网建设的重点，喻亮星说：“将残缺的、孤立的数据链接起来能创造更大的价值。”
奥维云网拥有自己独特的优势。
优良的数据基础。传统企业、平台型企业拥有众多数据;而奥维云网同样在成立之初就十分重视数据的积累，由上而下的户用数据、服务数据的积累为建立开放式交互数据平台奠定良好基础。
业务优势。奥维云网拥有领先的、全流程的业务平台，在数据采集、分析、建模等方面有完整的数据解决方案。
产品转化能力优势。当今时代所需要的服务并不是纯技术服务，奥维云网通过分析了解客户需求，用技术做支撑，采集相应数据做产品转化。这是所有大数据公司都欠缺的能力。
挂牌新三板有喜有忧
经过半年多时间的准备工作，2014年8月奥维云网成功挂牌新三板。这让奥维云网在财务、业务、信息等方面更加规范、细致。品牌效应显著，使企业发展更具竞争力。然而随着企业的不断发展，挂牌新三板并未达到喻亮星预期的发展目标。这让他在感受到新三板所带来喜悦的同时，也渐渐感到了担忧。
新三板流动性危机成为关注的焦点。由于对新三板政策红利预期的落空，导致投资者信心的下降。另外，做市商在市场中并没有发挥出维护市场稳定、调节资源的重要作用，反而成了下跌的催化剂。由于做市商手里聚集了大量的挂牌公司股票，一旦遇到看空预期的苗头出现，做市商就会迅速将手里的“库存”大举抛售，以赚取最大利润。
喻亮星表示，公司目前正在申请IPO辅导，为转战主板做准备。
2016年到来，奥维云网发展规划依然主要围绕在产品落地和平台建设两方面。不断开发新产品，挖掘数据价值，让大数据产品有爆发式增长。扩大应用范围，让产品真正落地，为领域内企业提供更好的用户层面分析的数据服务。通过并购、投资等方式完善供应链产品体系，围绕智慧家庭搭建开放式交互平台。
天河智造：互联网+制造 优势重构
天河智造（北京）科技股份有限公司（以下简称为“天河智造”）系原北京市创新天河软件技术有限公司;目前已完成股改，正在提交新三板挂牌申报材料;天河智造是由清华学子于2010年创建的工业4.0领域信息技术公司。公司以自主研发的数字化协调制造平台――T5平台为基础，以行业领先的工业软件（CAD/CAPP/PLM/MES/EDPS……）为支撑，为制造业企业提供智慧工厂、智能制造的完整解决方案。产品线覆盖设计、工艺、制造管理等数字化生产领域，自主知识产权软件涵盖6大体系26个产品。经过5年多的发展，天河智造涵盖从设计到工艺，从工艺到研发管理，从研发管理到生产制造，再到质量管理的全系列数字化生产解决方案，已在航天航空、电站能源设备等高端装备制造领域拥有大量的标杆用户。
资本+智能叠加带动发展
天河智造从2015年5月起开始操作新三板挂牌项目，同年7月完成第一轮融资，9月召开股份公司创立大会，10月完成公司股份制改造，12月正式提交申报材料。天河公司创始人之一，现任天河智造（北京）科技股份有限公司总经理兰富荣在接受《中国信息化周报》记者采访时表示：“天河的发展太慢了，客户需求发展远远快于天河的发展。挂牌新三板更有利于实现我们原有的规划，可以提前实现我们的一些想法从而推动智能制造产业更快发展。”
当记者问到，挂牌新三板的益处时，他从三个方面进行了表述。
第一，资本+智能的叠加才是行业比较有效的发展模式，符合制造业需求的模式，如果到现在这个“互联网+”时代，这个全球化竞争时代，企业还是要靠自身滚动发展的话，将被远远地抛在后面。很多国际企业都是资本驱动的，不借助资本天河智造就很可能被淘汰，必须借助资本来实现快速发展。第二，通过新三板可以实现天河智造自己集合众智，共赢发展的理念。企业发展需要集合优秀的人才，不借助资本，很难吸引、留住人才。把人聚集起来，把人的积极性调动起来，资本是有效的手段。第三，挂牌新三板，也能让天河智造本身的管理和治理走向规范，对公司壮大很有好处。因为要真正长大，就得变成透明的公司，还需要规范。
互联网转型 平台化发展
《中国制造2025》战略规划，将“互联网+制造业”推向舆论的风口浪尖。互联网的本质就是打破一切界限，快速地实现信息的互联互通和共享。互联网的冲击无所不在，制造业的真正机会，不仅是前台“上网”更是要通过重新组合后台要素来驱动。就像兰富荣所说，每个制造企业都要从互联网的角度找到自己的优势，不是按传统思路找优势，要借助互联网思维，打破原有资源优势。另外，企业还要站在全国、全球的角度看清自身优势、长处，结合自身所在的产业链，形成各自有优势的产业链的合作体。
互联网+技术创新已经成为传统产业变革发展的一大核心动力。“制造企业必须聚焦自己的优势，形成产业链的联合体，以后的竞争都将是产业链的竞争，不是单个企业的竞争。”他这样说。
在这样的产业环境下，制造企业需要注意两点：一是必须利用互联网思维分析、把握、发展自己优势，强强联合，打造产业链的合作体。二是通过智能制造提升产品本身的智能化水平和生产制造过程的智能化水平。产品智能化就是将最终产品变成信息终端，采集、感知、存储自身运行和环境数据，并通过网络传输传递出去。而提高生产和制造过程的智能化水平就是要把生产过程变得可感知，所有信息实时采集反馈，将制造企业做成透明工厂。
平台化一直是包括工业软件在内的管理应用软件的发展方向，主流厂商也都在践行。天河数字化协作制造平台――T5数字化制造平台是天河多年的经验积累整合，这是天河的独特优势。
T5平台是基于建模技术的平台软件，在此基础上构建设计解决方案PLM、工艺解决方案CAPP，生产管理的解决方案MES，互联互通DNC的解决方案和虚拟工厂解决方案。
T5平台的优势有三个，第一是本身就解决了集成问题，第二是可扩展性，需求变动调整定制方案即可;第三是可发展性，可升级性。
璧合科技：
程序化广告走向开放、自助
在电影《催眠大师》中，徐峥问，当只出现红色和黄色的图片时，你想到的是什么？――麦当劳。无疑，麦当劳的广告已深入人心。
广告已成为我们日常生活中又爱又恨的事物。没有广告我们很难即时了解新鲜事物，日常生活中我们又不想被冗长繁杂的广告包围。现在的广告越来越有技术，但是不管多么有技术的广告都会被很多人拿出来吐槽一下。广告主在广告投放过程中也有越来越多的困惑产生，如何选择广告需求平台DSP？哪种投放形式更好？应该用什么样的数据可以带来更有效的转化？
如果广告主能够锁定受众，而受众也看到自己感兴趣的广告就完美了。也许这个愿望在从前只能是“如果”，现在互联网技术飞速发展，让这个愿望成为了现实。
北京璧合科技股份有限公司（以下简称为“璧合科技”）是基于大数据技术，提供跨屏程序化购买投放策略和技术解决方案的互联网效果广告技术公司。璧合科技2012年8月成立，年轻而具有朝气，始终坚持开放创新。2015年8月31日，璧合科技成功挂牌新三板（股票代码833451），成为国内资本市场效果广告第一股。
璧合科技于2014年12月获得蓝色光标的B轮融资，2015年6月完成了由科大讯飞领投的4000万元的定向增发。璧合科技董事会秘书兼市场总监侯蕾表示，这让璧合科技在发展中拥有极大的优势。凭借在广告技术领域获得两家A股上市公司蓝色光标和科大讯飞的战略投资，并联手科大讯飞在移动端数据标签应用上展开深度战略合作，致力于以优质数据，助力移动效果营销，使得璧合科技在同业竞争中领先了一步。
侯蕾告诉《中国信息化周报》记者，对于程序化广告来讲，2012年是其发展元年，国内刚刚开始出现程序化广告，经过3年多的发展，它仍处于“风口”。广告程序化购买正在从封闭的系统逐渐向开放性的平台转变。璧合科技自主研发的开放自助式广告投放平台AGAIN，将数据管理平台DMP和广告需求平台DSP整合为一体，以高效的人群定向技术和广告优化算法，实现从数据收集、分析到效果预估、定制个性化创意广告的自助投放全过程。
AGAIN建立在丰富、可操作的数据以及智能算法之上，可分析不同消费者的兴趣和购买意愿，进行有效召回。实时的动态创意素材，通过算法进行最佳组合并投放。采用简单便捷的后台，便于用户操作体验。无论消费者是在使用 PC、移动设备，AGAIN都能帮助广告主接触并吸引其用户。璧合科技已为包括电商、金融、在线教育、游戏、旅游等行业在内的几千家广告主提供线上效果类营销服务。
AGAIN在未来的发展方向将是搭建行业内的开放生态平台，广告主不仅可以指定流量的购买，也可以自由选择广告的呈现方式、视觉效果乃至设计创意等，为企业营销搭建开放的生态营销矩阵。
未来，开放、自助将是程序化广告的大趋势。璧合科技基于大数据技术，结合自身丰富的效果广告服务经验，打造开放自助的广告投放平台，直击企业营销痛点，用高性价比投入，帮广告主轻松实现精准高效的投放服务。
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新三板并购火爆的原因何在？
对于上市公司来讲，新三板如同过滤器。能够挂牌上新三板公司的大多具有较高的信息披露要求和财务透明度，这就像一张大网，筛选出了财务指标良好、具有投资价值和增值潜力的公司。
新三板市场有一个重要特点就是新兴行业公司数量多，覆盖的企业及业务类型非常丰富。而且多数新三板的公司普遍具有自己的核心技术和优势资产，或是具有独特创新的模式。另外，相对宽松的制度环境为新三板企业参与并购重组创造了软环境。近年来在新三板市场，并购重组制度趋于完善。
上市练兵场 新三板的七大功能
有人说新三板是拟上市公司的“练兵场”，这与业界有关“预备板”的建议不谋而合。与主板上市IPO排队动辄几年时间，还要间歇性关闸的情况相比，新三板挂牌最快5-7个月即可完成，实在可以说是短平快，效率高。北京和君咨询有限公司咨询师赵峥辰在接受《中国信息化周报》记者采访时说，新三板挂牌热本质上是一种制度红利，准确地讲是中国资本市场改革的制度红利。
赵峥辰表示，新三板对中小企业来讲主要有七大功能：
第一大功能 融资
新三板挂牌公司可以通过定向增发等股权融资方式融资，也可以通过股权质押、中小企业私募债等债权融资方式融资。对中小企业来讲，资金问题是企业生存和发展的核心问题之一，通过挂牌新三板可以在很大程度上增加中小企业的融资渠道，降低资金成本，促进企业发展。
第二大功能 财富效应
新三板作为全国统一的场外市场，目前由交易双方协商反映公司股份的价值，未来新三板将引入做市商制度和竞价交易制度，充分发现公司股份的价值;公司挂牌后，为股东提供了退出机制，股东能够通过转让股份套现，也为投资机构提供了一个风险管理的新平台。
第三大功能 转板上市
新三板是上市公司的“蓄水池”，未来新三板开通分层制度及转板制度以后，新三板企业只要符合一定条件即可转板成为创业板上市公司。
第四大功能 规范治理
新三板挂牌公司经过中介机构对公司进行改制、尽职调查、辅导、审计和评估，发现公司法人治理中存在的法律及经营风险、向公司提出改进建议，建立与完善公司治理机制，从此进入阳光化、规范化发展。
第五大功能 广告效应
挂牌对企业而言是巨大的无形资产，在一定意义上强于任何广告效应。目前我国资本市场有逾1亿位投资者，各大媒体都在关注挂牌公司，成为其免费的宣传平台。企业通过新三板挂牌成为公众公司，提升了公司知名度，有利于树立企业品牌和提升企业形象，也有利于企业开拓市场，使企业更易获得风险投资和银行贷款支持。
第六大功能 并购重组
挂牌公司可借助新三板市场通过兼并收购、资产重组等手段有效整合行业资源，加大发展壮大。
随着主板市场及创业板市场并购行为的进一步火爆，在新三板市场上各路资本相互追逐厮杀的景象也越演越烈，新三板上市企业成为并购的盘中美食，同样新三板挂牌的公司也不甘落后，主动出击，寻找属于自己的猎物。在过去的几年时间里，A股上市公司开始紧盯新三板优质企业，伺机而动，将新三板视作并购的标的池。2014年共有10家新三板企业成为上市公司收购标的，涉及金额逾百亿元。2015年后，新三板已经有216起被并购重组事件，289起主动出击并购事件。可见，新三板未来即将成为并购市场的一片蓝海。
第七大功能 吸引人才
挂牌公司可以实施股权激励，吸引优秀的人才为公司服务，调动员工积极性，增强公司凝聚力。
赵峥辰分析，企业挂牌新三板的动机和目标大多是获取企业发展所需的资金、人才、品牌等一系列重要资源，促使企业走上持续、快速发展的道路。企业成功挂牌新三板后，就等于拿到了资本市场的入场券，成为“非上市公众公司”，很多没上市之前想做的做不了的事情，都可以通过新三板来操作了，对企业发展影响十分深远。
事实上，新三板很大程度上承载着规范企业的功能，无论企业未来是否要通过IPO手段上沪深两市，但是必须有一个规范企业的过程，新三板则正好满足这个需求。最关键的是，新三板还有交易功能和价格发现功能。未来，随着新三板分层制度等制度利好的推出，企业在新三板市场能够获得足够的发展动力。据分析，一些排名靠前的新三板企业可以收到足够的关注度，价值也可以得到提升，融资需求也可得到满足。
当然也有很多企业只是将新三板作为登上主板的“跳板”，借机谋求更大的发展空间。例如奥维云网、璧合科技等企业都在积极申请IPO辅导，以期转板成功。
各界大佬“壁咚”新三板
近日，众多大佬纷纷把目光抛向了新三板，新三板市场“春意盎然”，挂牌数量猛增。李开复、马云等大佬纷纷将目光投向新三板。
创新工场 2016年2月15日全国中小企业股份转让系统公告显示，创新工场的挂牌申请获得批准，并公开转让。
创新工场（北京）企业管理股份有限公司成立于2010年11月2日，主营业务是为优秀创业者提供全方位创业服务。
创新工场的创业服务大体分为三个层次：
1.0层次的创业服务着眼于帮助创业者解决企业初创时期的基本问题，例如办公场地、设备等;
2.0层次的创业服务围绕创业企业运营所需提供全方位价值服务，包括人力、财税咨询、法务、市场、公共关系等专业化服务;
3.0层次的创业服务旨在以创业服务平台为中心，依托核心资源优势，拓展多元化的服务体系，构建贡献持续价值的自循环创业生态系统。
恒大淘宝 由阿里巴巴集团参股的恒大淘宝足球俱乐部于2015年11月6日在新三板正式挂牌上市，阿里巴巴集团主席马云、恒大集团主席许家印出席挂牌仪式，为恒大淘宝敲钟。恒大淘宝主营业务为职业足球俱乐部运营。至此，恒大淘宝足球俱乐部成为亚洲首家登陆资本市场的足球俱乐部，成为“亚洲足球第一股”。
蓝狮子 吴晓波，中国最出色的财经作家之一，其一手创办的蓝狮子文化创意股份有限公司日前获批登陆新三板，此次挂牌也是这位财经大咖“写而优则仕”的资本首秀。
蓝狮子主营业务：图书内容提供、高端商业阅读服务、新媒体业务。
和君商学 2015年2月5日挂牌新三板。新东方校长俞敏洪、千和资本董事长王亚伟、上海证大集团董事长戴志康等20几位著名企业家均为和君商学的股东。
和君商学主要提供“企业总裁班”管理培训课程、青年商学培养计划、专题培训班、企业内训等项目。
除了创新工场、恒大淘宝、蓝狮子外，还有像奥维云网、璧合科技、天河智造、华谊创星、铁血网、百姓网等更多优秀的互联网企业和传统企业已经“栖身”或正在申请挂牌新三板的路上。可见，新三板热不止是一时之热。企业有了资本助推，预计仍将保持良好稳定的增长。
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缘何最严？
据了解，拟上市企业在3月底完成自查之后，证监会将组织15个小组奔赴全国进行督察。为了此次检查，证监会专门成立了15个小组，每个组将有近200万元的预算，共计3000万元。“相比证监会2011年度3200万元左右的‘三公’经费，此次IPO核查，可谓投入了重金。”相关分析称。
证监会深圳监管专员办事处顾问宋清辉在接受本刊记者采访时表示，此次财务核查仅在复核阶段就需要投入上千人力、数千万元资金，再加上自查阶段各中介机构的种种费用，监管层此次高昂的投入，目的就是要查出问题。但是，就目前的结果来看，一些较可疑的项目或者问题并没有被重点检查，顶着压力不撤单而又没被抽中复核的问题企业可以逃过一劫。“这是目前情况下的矛盾和博弈。”宋清辉说。
事实上，纵观中国资本市场近30年的发展，目前股市最大的问题不是源于资金短缺而在于制度缺陷。正是由于我国资本市场体系的不完善，一些不负责任的公司可以通过财务造假等手段上市；再者，由于股市发行制度的不完善，在新股发行中就会出现高市盈率、高申购资金、高开盘涨幅和低中签率为主要症状的“三高一低”症等诸多问题。
对此，宋清辉认为，此次IPO财务核查，不是仅逼停或暂缓几家造假或存在硬伤的企业上市，也不是通过严格的财务和法律稽核查究投机企业，而是要正本清源，彻底改变A股IPO的财务造假风气，从而切实保护投资者利益，并提高A股上市公司的质量。
而作为已上市公司，永大集团董秘李东在接受记者采访时表示，因为部分企业的确出现了财务数据不实的现象，同时近期整个股市的表现也并不是很好，股民对企业有各种各样的猜测。作为证券市场的监管部门，证监会在IPO财务检查上加大力度也是必要和适时的。
“折戟”背后
对于大量中小企业特别是民营企业，融资难题仍没有得到有效的解决。究其原因，一方面在于国内金融业严格的准入管制，使得民营企业获得的金融服务明显不足。同时，民营企业自身也存在管理制度不规范等问题。在此情况下，IPO融资无疑成为这些企业解决生存危机的第一需求。
比如最近吵得沸沸扬扬的万福生科事件。万福生科在上市第一步起，就开始虚构财务数据。在IPO招股说明书中，万福生科虚构了自2008年开始的财务数据和营业利润，本来2008～2011年4年内，其实际净利润只有2100万元，根本达不到上市标准，但通过拼凑一系列光鲜亮丽的财务数据，万福生科将4年的净利润夸大至1.81亿元。通过造假手段骗过证监会，进行IPO。对此，宋清辉称，“圈钱”融资的欲望正侵蚀着拟上市公司的神经，这是他们造假上市的动力源泉。
李东也认为，在当前国内现有的经济环境下，大部分民营企业在融资方面确实感觉到了压力。他指出，银行贷款越来越难，其他融资方式成本又较高，民营企业融资非常困难。
而这也是此次IPO财务核查的重点。在创业板IPO财务核查中，创业板排队企业出现背离行业发展趋势、增长不明显、甚至低于5%的情况，以及财务指标异常、年终突击确认收入、故意压低业绩的情况，被重点关注，并列入初步核查名单。因此，大批并没有造假的企业也因其他问题开始撤单。
而对于这些撤单企业，李东建议，一是可以通过现有的上市公司并购重组，这样既节省时间，也利于资源整合，二可以借壳上市、登陆新三板等。
宋清辉认为，一般而言，拟上市公司如果在财务业绩上未达到上市要求，就将面临中止发行的困境。对于撤单企业，能够二次申报自然最好，如撤回的原因只是暂时性的业绩下滑，还是有机会再次递交申报材料的。如果是证监会审核政策问题，一般会等待政策明朗才有转机；如果企业业绩无法扭转，机会就不大了。“总之，撤单企业二次申报是首选，被并购是次选，最后才是回购。”他说。
坚守IPO建议
在此次IPO财务核查中，企业业绩过硬、财务资料扎实是拟上市公司及排队企业顺利通关的关键。因此，对于拟上市公司及排队企业而言，冲刺IPO时，做好两方面的工作必不可少：一是保证业绩的真实性，二是信息披露要充分。
“从最近的万福生科事件我们可以看出，尽管通过造假上市可以得逞一时，但企业最终还是要为自己的违法行为付出沉重代价。”宋清辉说，“证监会近期也多次表态，要对严重违法行为‘零容忍’，并在其权限范围内对诸如财务造假等违法违规行为实施更加严厉的惩处。而此时，风口浪尖上的拟上市公司，最好不要以身试法。”
与此同时，企业上市前与上市后的实际经营过程的微妙变化，对企业本身也有很大触动。上市后企业由私营公司转身成为公众公司，所承担的社会责任相应增加。企业不应只将上市作为目的，而应将其视为规范自身运营管理的过程，并注意到其后续发展的严格性。
“这些对企业经营者心态的调整要求很高。”李东说，“企业财务要始终为股东负责，其次是要严格按照相关规定来处理问题。如果信息披露出现造假，就是对股东利益的最大伤害。因此，心态的调整就很关键。”
值得注意的是，本次抽取的30家企业是以往违规记录较多的中介机构所推荐的企业，其中包括2010年被证监会行政处罚、采取监管措施以及被立案调查的中介机构。这些中介机构的项目在即将进行的抽取过程中，将会被优先抽取，占整体抽取比例的一半。而这些机构未被抽取的项目，将与其他项目一同进入下一轮抽取，最终产生抽查名单。对此，宋清辉认为，此次证监会采取如此严厉的措施，实际上与市场上中介机构造假以至不能保证上市公司的质量有相当大的关系。
因此，Pre-IPO企业在选择中介机构时就应格外小心。对此，宋清辉给出了几条建议：一是企业要判断中介机构是否具有从事证券业务的资格；二是对中介机构的执业能力、执业经验和执业质量进行充分了解，选择具有较强执业能力、熟悉企业所从事行业的中介机构；三是企业与中介机构之间应该进行良好的合作。
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从1990年至今，IPO发行体制经历了从指标管理、政府推荐、行政审批到核准制、注册制的巨变，却始终没有改变IPO圈钱的本质。作为一种稀缺资源，中国的IPO至今还在批量生产着富翁。
业内人士预计，假设2014年有300家企业IPO的话，将使券商投行收入增加100亿元以上。如此密集的新股发行，也将必然带动整个IPO产业链。在IPO产业链中，谁是最大的获益者，如此巨大的融资额，富了谁的口袋？
投行收入明年或增百亿
IPO开闸在即，短期发行市场热闹，长期投行格局将会洗牌。11月底，证监会表示IPO开闸或将于近期重启，预计明年1月约有50家企业获得批文发行。漫漫煎熬之后，投行终于等来了再次起跑的号令枪。
据经济参考报报道，今年6月，中国证监会了《中国证监会关于进一步推进新股发行体制改革的意见（征求意见稿）》，并公开征集意见，截至6月21日，上述公开征求意见工作已经结束。而直到此前不久的11月30日，证监会才正式公布《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》，这是2009年至今新股发行改革征求意见到正式间隔时间最长的一次。相比之下，此前三次间隔时间分别为19天、23天和26天。Wind统计数据显示，A股目前最近的一宗完成IPO发行的是浙江世宝，时间则在2012年10月26日。也就是说，此次A股IPO暂停，也是历史上的第八次暂停，维持了长达13个月之久。
不管如何，在经历了漫长的等待之后，IPO终于开闸了。按照证监会的口径，新股发行改革意见公布后需要一个月左右时间进行相关准备工作才会有公司完成相关程序，预计到2014年1月底约有50家企业能够完成程序并陆续上市。而按照业内人士的预计，已过会83家公司总计募资金额约为565亿元，其预计可贡献承销与保荐收入18亿元。Wind数据统计显示，2009年以来IPO的发行费用约为募集资金规模的5%，平均每家募集资金规模11亿元。假设2014年有300家企业IPO，则将使券商投行收入增加164亿元。
不仅如此，按照新的新股发行改革方案，发行人通过发审会后即可自主决定发行时点，加上审核时间限制为三个月内，发行节奏将由市场自主决定，以此为未来很长一段时间内券商投行业务将出现长久的增长，整个行业有望迎来扩张期。
随着IPO时隔13个月之后的重启，除了承销和保荐费用的收入以外，券商的直投部门，也有望告别IPO暂停带来的退出困境。
招聘保代年薪最低60万
据金融投资报报道，IPO即将重新开闸，终于让苦熬了一年多的投行看到了苦尽甘来的这一天。兴业证券投行部的陈彬就是其中一员。“我们投行保代是靠天吃饭，从IPO暂停到现在，我每个月就五六千元的基本工资，没有业务收入年底一分钱提成也拿不到，这样的苦日子已经持续了一年多，不过，IPO一开闸，我们又能恢复到以前的高收入水平。”近日陈彬有些激动地表示。有同样感受的还有申银万国成都营业部新业务部负责人兰红。据了解，因为IPO的暂停，大部分精英投行人员被抽调去做新三板业务，但由于IPO的重新开闸，投行人员将回去做IPO。“虽然新三板利润较低，但为了业务的长期开展，我们还是派出精兵强将去做新三板。现在IPO马上要重新开闸了，我们这边的人员估计又要回去做IPO。”兰红说。
除了积极备战的券商，还有因为人才跳槽而导致后备不足的券商正在计划招揽人才。从安信证券了解到，安信证券投行部底薪与项目提成向来较低，投行新人的工资也已由之前的七八千减少至三四千，项目承销人员的提成比例仅为4%，面对工资大幅下滑，没有年终奖的“悲惨遭遇”，安信证券的投行员工们选择了“另觅高枝”。据一位不愿意透露姓名的前安信证券投行部员工说：“去年IPO暂停，现在不仅当时的承诺不兑现，还集体降薪取消年终奖。”
“尽管IPO还没有正式开闸，大家都在观望，但据我所知，很多人与猎头接触频繁，形势明朗后立马跳槽。”上述安信证券前职员表示。因为IPO开闸在即，猎头公司也忙碌起来，在一家全国大型类求职网站上，券商招聘保代类岗位给出的年薪最高达到了80万一年，最低也有60万一年，而准保代也非常吃香，30-50万的年薪让他们能够轻松成为高薪一族。
各路长线资金积极备战IPO重启
据证券日报报道，按照证监会此前公布的《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》的通知安排，IPO即将于2014年1月重启。很多投资者都担心IPO重启会分流二级市场的资金，但事实上，目前，市场并不缺资金，社保、保险、QFII、RQFII、养老金、企业年金等多路资金正在进入或准备进入A股市场，A股市场不差钱！
随着IPO的重启以及市场的向好，社保基金等长期资金迎来了巨大机遇。受访专家认为，新股发行体制改革为社保基金等长期资金大规模入市埋下了伏笔，随着明年牛市的到来，目前社保基金迎来入市好时机。
人力资源和社会保障部副部长胡晓义此前曾表示，一方面职工个人账户大部分是空账，另一方面已有的积累资金保值增值无门，在物价水平快速上涨的背景下，社会保险基金实际上处于缩水和贬值的状态。因此，推动和引导社保基金等长期资金入市已成为近年来监管层的重要抓手。
早在去年年底，时任全国社会保障基金理事长的戴相龙就曾表示“应把握时机，审慎投资，适当增加股票投资。”并透露，“全国社保基金到2015年整体股权投资的投资能力最高可以达到3000亿元人民币，发展空间很大。”
事后追责 挣钱风险骤增
对于券商等三家中介机构，IPO再启对于他们而言都是增加了相应的业务收入。曾有从业人员形象地称为“要不饿死，要么富死”。实际上，对于接触IPO最核心内容的券商投行部人员，在近一年来发生了较大的变化。不仅一些从业人员纷纷跳槽其他券商抵御行业寒冬，甚至一些人员干脆改行从事其他行业。一名不愿透露姓名的从业人员向记者表示，IPO业务中断，一些因业务积攒下来的关系也正在慢慢中断。
不过需要指出的是，IPO重启后中介服务费用增加的同时，其责任也越发变重。《意见》规定，中介机构须在发行人IPO文件中承诺，如申报材料存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，给投资者造成损失的，也须依法赔偿投资者损失。
IPO盛宴的共享者还有包括财经公关、媒体等市场各方。
对于财经公关而言，IPO的重启意味着新的盛宴开始，同时，IPO广告收入是不少财经媒体的重要广告收入来源，IPO的重启对于财经媒体而言也是一个重大机遇。
“无论对于财经公关还是媒体而言，机会是显而易见的，但改革之后的IPO市场的钱恐怕也不像以前一样好挣，经过证监会多轮检查之后，仍然能够成功通关的IPO企业在面对它的投资人和监管机构时，有足够硬的腰板，因为大浪淘沙之后仍能久经考验，这本身就是一种巨大的广告效应，企业本身再借助媒体和财经公关做进一步推介的必要性也会大打折扣。”分析人士说。
广发银行济宁分行正式登陆孔孟之乡
本刊讯 12月18日，广发银行济宁分行正式开业，这是广发银行济南分行在山东省内设立的第一家二级分行。济宁市委市政府、监管部门、广发银行有关领导以及重点企业代表出席了开业仪式。
广发银行是国内首批组建的全国性股份制商业银行之一，总部设在广州市。目前，在珠江三角洲、长江三角洲、环渤海经济圈等经济发达地区及澳门设立了33家总行直属分行、600余家分支机构，连续多年入选全球银行500强。在2012年英国《银行家》杂志全球1000家大银行排名中，广发银行名列第123位。
2012年5月，广发银行济南分行（省级管辖行）成立，开业一周年时各项存款余额达到136亿元、各项贷款余额达到74亿元，在济南一举树立了广发银行良好的市场形象和新建银行的发展标杆，荣获“2012山东十大最具增长潜力品牌”、“诚信3.15文明规范服务优秀金融品牌”等多项荣誉称号。济宁分行的成立，是广发银行根植齐鲁大地、服务地方经济所迈出的又一重要步伐。
据悉，广发银行济宁分行成立后，将秉承“只争朝夕、臻于至善”的广发精神，以“提供卓越体验、创造更大价值”为己任，认真贯彻“合规经营、协调发展”的经营理念，全力打造“最高效中小企业银行”和“最佳中高端零售银行”，加快融入济宁主流经济，支持“重大”项目，服务“中小”企业，拓展民生金融，为济宁经济社会发展作出新贡献，为银政、银企合作谱写新篇章。
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关键词：股票；场外交易市场制度；原则
中图分类号：F830.9 文献标识码：A 文章编号：1006-3544(2009)06-0057-03
《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》的出台，意味着我国股票场内多层次交易市场的制度体系构建基本完成。然而，在我国股票场内交易市场的发展取得了巨大成就的同时，场外交易市场的发展却没有实质性进展，随着后创业板时代的来临，大力发展场外交易市场无疑将是多层次资本市场体系建设的最重要任务之一。我国资本市场发展的历史成功经验表明，制度先行将是推进我国股票场外交易市场发展的有效途径，笔者认为应当遵循以下五项原则来构建我国股票场外交易市场的制度体系。
一、法律定位的差异化
理论和实践证明，股票市场应当包括多个层次，以连接投融资体系，尽可能满足投融资需求，进而促进资本的优化配置。一般而言，多层次股票市场体系应当包括：(1)主板市场，即交易所市场，主要为大型、成熟企业的融资和转让服务；(2)创业板市场，与主板相对应，在证券交易所市场内专为中小企业和高科技企业提供服务的股票市场；(3)场外交易市场，与证券交易所市场相对应，专门在场外为一些达不到在证券交易所上市条件以及不愿意在证券交易所上市的中小企业提供服务。
世界各主要国家和地区基本上都建立了与该国国情相适应的多层次股票市场体系。以股票市场最为发达的美国为例，包括：(1)主板市场，包括全国性的纽约证券交易所和美国证券交易所；(2)地方性的证券交易所，如芝加哥证券交易所、波士顿证券交易所等；(3)场外交易市场，包括NASDAQ、OTCBB、PINK SHEETS市场等等。在英国，除了有伦敦证券交易所主板市场和为某些标准较高的中小高科技企业进行股权融资服务的AIM二板市场外，还有为更初级的中小企业融资服务的未上市公众公司股票交易市场，即第三板市场(OFEX)，它是为大量中小企业提供专门交易未上市公众公司股票的电子网络报价转让市场。我国台湾地区同样也建立了包括台湾证券交易所、台湾证券柜台买卖中心市场和兴柜市场的多层次股票市场体系。
反观我国，股票市场还很不完善。主要限于上海证券交易所和深圳证券交易所两家全国性的场内交易市场。在各地方性的场外交易市场上世纪末被全部关闭之后，目前的场外交易市场仅限于深交所的代办股份转让系统以及各地的产权交易市场。这些市场与国外相比，存在着不规范、不统一、功能不健全等诸多缺陷，可以说，我国目前还没有建立起一个真正意义上的场外交易市场。
理论上来说，相对于我国沪深主板、中小板和创业板市场而言，场外市场应当定位于多层次股票市场中的基础市场，与场内市场共同构成股票流通市场。作为基础市场，其应当在投资主体、上柜公司、交易方式及监管等方面的制度安排上体现出比较优势，以满足特定层次主体的投融资需求。主板市场应定位于成熟期企业，侧重于公司的规模和效益；创业板市场应定位于发展期的高科技企业，强调企业的成长性；场外交易市场则应当主要面向初创期成长型企业，上柜门槛最低，更注重法人治理结构的完善和信息披露的真实性、准确性和完整性。
此外，作为多层次股票市场体系的基础市场，场外交易市场应当与场内市场建立一种相互连通的机制：一方面，当企业成长到一定程度时可以进入主板市场，从而为企业提供一条场内市场上市的通道；另一方面，为那些已经完全丧失主板挂牌资格甚至严重资不抵债的公司提供一条合理的退出通道，从而保证场内市场中上市公司的质量，并减小因股票在场内交易市场的退市所造成的动荡。
从理论上来说，通过场外交易来辅导上市公司，比单纯依靠改制辅导、行政审批手段更符合市场规律，更能在深层次上规范证券市场的发展。在场外交易市场较发达的国家和地区，场外交易往往都是股份有限公司公开上市必不可少的一个阶段。如我国台湾地区证券监管当局为了扶持和活跃兴柜股票市场，规定自2003年1月1日起，除公营事业外，初次申请上市、上柜的股票，都必须先在兴柜股票市场交易满3个月(2005年延长为6个月)后才能转到更高层次的资本市场挂牌。其实，在此之前，兴柜股票市场就已经是柜台买卖中心和交易所市场的后备市场。据统计，仅2002年度，转至交易所上市和转至柜台买卖中心上柜的兴柜股份有限公司就分别有22家和100家。2003年的这一规定更进一步促进了台湾兴柜市场的迅速发展，截至2005年8月，该市场挂牌的公司已经有274家(不包括已经转到证券交易所、柜台买卖中心上市或上柜的公司)。
因此，为了促进场外交易市场的发展，我国也应当借鉴其他国家和地区的普遍做法，建立场外交易市场和其他市场的转板机制。一方面，规定初次申请上市、上柜的股票，都必须先在场外市场上柜交易，并且只有在经过一定的上柜期(上市预备期)，并满足高级证券市场的上市条件之后，才能够申请转板，在更高级别的市场上市；另一方面，上市公司在不满足场内市场的上市条件而退市时，为了减少对市场的冲击，应当规定转到场外交易市场继续挂牌交易，从而保证场内市场中上市公司的质量，进而维持市场的稳定。
二、上柜企业的平民化
根据股票场外交易市场的定位，在该市场中的上柜企业应当主要包括两类：一类是因不满足主板和创业板市场的上市条件而从这些市场中退市的企业；一类是未能在主板和创业板市场上市的企业，这些企业将主要是广大中小企业。尤其是高科技民营中小企业。对于第一类上柜企业，由于股票场外交易市场只是作为其退市之后的缓冲市场，只要履行一些相应的程序，并无特别的上柜条件要求，其所发行的股票即可以在该市场进行交易。对于第二类企业的上柜条件则有必要进一步加以明确。
从域外来看，世界上绝大部分国家和地区的场外交易市场的上柜门槛都很低，几乎都没有规定特别的上柜条件。以美国的OTCBB市场为例，该市场几乎没有任何规模和赢利的要求，只要经过SEC的核准，有3名以上的做市商愿意为该证券做市，就可以向NASD申请上柜。再如我国台湾地区的兴柜市场，该市场的上柜条件也非常宽松，只要企业的总资产在三千万新台币以上且没有累积亏损，成立满一个会计年度，并有两家以上的券商愿意对该企业推荐并做市，即可申请上柜，对公司的收益则没有要求。此外，近年来发展迅速的韩国场外交易市场――韩国第三市场，也没有对该市场的上柜公司的财务状况、资产状况等方面做任何数量方面的要求。
就我国目前的现状来看，理论界和实务界大致认可的场
外交易市场，即2001年7月开始运行的深圳代办股份转让系统。该系统刚开始挂牌的股票主要是原STAQ和NET交易系统所挂牌交易的企业，后来还包括从上海和深圳两个证券交易所市场退市的股票。只要属于前述两种情况的企业，向主办券商申请，并与其签订代办股份转让协议，即可在该系统挂牌交易，并没有其他特殊要求。不过，自2006年起，该交易系统开始容纳北京中关村高科技园区的公司进入该系统进行挂牌交易。根据《证券公司代办股份转让系统中关村科技园区非上市股份有限公司股份报价转让试点办法》第14条的规定，申请在代办转让系统中转让的企业应具备以下实质性条件：“注册在中关村科技园区内的非上市股份有限公司；设立满三年；属于北京市政府确认的股份报价转让试点企业；主营业务突出，具有持续经营记录；公司治理结构健全，运作规范及证券业协会要求的其他条件。”
为了让更多中小企业能够通过股票市场获得发展资金，场外交易市场的上柜条件应该大幅低于深沪主板市场、中小企业板和创业板的上市条件。不过，由于我国目前的信用制度尚不完善，不宜完全照搬域外经验，采取“无门槛”的上柜制度。相反，在市场设立初期，应当采取与域外相比更为严格的上市条件，以培育市场，待市场成熟之后再适当放宽挂牌条件。而且，场外交易市场应当更加注重上柜企业的成长性，而不是赢利性，因而，无论上柜企业规模大小和盈利能力的强弱，规范运作才是关键。我国应当充分借鉴国际经验，注重发挥中介机构的作用，要求企业在上柜交易时，应当提供由专业的中介机构出具的法律合规报告、审计报告和公司治理报告等文件。同时，还应当借鉴我国证券交易所市场保荐人制度的经验，引入做市商制度，并强化做市商的责任，以控制上柜企业的法律风险、财务风险、经营风险及其他风险。
三、投资者的机构化
与主板市场和创业板市场相比，股票场外交易市场的上柜标准较低，上柜公司的规模通常较小，上柜证券的流动性也较差，因而，投资者所面临的风险要大得多。在这种情况下，出于保护投资者利益的需要，市场应当实行“合格投资者”制度，投资者必须具有一定的识别风险和承担风险的能力才被允许进入。为了培育市场，保护投资者尤其是个人等中小投资者的利益，在市场建立的初期，应当只允许具有较强资本实力和风险承受能力的券商、基金、保险、财务公司、风险投资机构和私募基金等机构投资者介入。个人投资者暂不能直接参与柜台市场的交易，只能通过参与公司、合伙企业、基金等经济组织的方式，间接投资于场外交易市场，等市场发育到一定的成熟度以后，再允许具有一定的风险识别和承受能力的合格个人投资者直接投资于场外交易市场。
事实上，我国创业板市场也已经建立了投资者准入制度，《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》第7条规定：“创业板市场应当建立与投资者风险承受能力相适应的投资者准入制度，向投资者充分提示投资风险。”随着创业板的建立和运作，其对投资者准入的实践经验可以对场外交易市场的制度构建给予有效的借鉴。
四、交易方式的创新化
目前，做市商制度和竞价交易制度是国际股票市场中两种最主要的交易制度。竞价制度直接撮合买卖双方，成交价格在交易系统内部生成。在做市商制度下，买卖双方的委托并不直接配对成交，而是从做市商手中买进或卖出证券，成交价格也是从交易系统外部输入的。该制度起源于20世纪60年代美国证券柜台交易市场，目前，在全球主要的场外交易市场中，基本都已形成了规范的做市商制度。做市商制度为全球证券市场所广泛采用的原因在于相对于竞价机制而言，做市商具有三大功能，即有利于保持市场的流动性、有利于大宗交易完成和维护市场的稳定、有利于市场有效性的提高和证券的推介。对此，各国场外交易市场的实践提供了充分证明。如20世纪90年代，在日本经济持续低迷的情况下，JASDAQ市场得以迅速发展的重要原因之一就是1998年日本证券交易商协会提出的在JASDAQ市场逐步引入做市商制度的改革方案。有关的市场研究表明，同一只股票在引进做市商制度后，流动性大为提高，说明做市商制度已经在JASDAQ市场发挥了作用。
然而，我国股票市场至今还没有做市商制度。主板市场、中小板、创业板市场及代办股份转让系统实行的交易制度均是竞价制度。尽管自2006年1月开始，中关村科技园区内的非上市股份有限公司的股份进人代办股份转让系统挂牌转让实行主板券商制度，然而按照目前的规定，主板券商是指推荐园区企业进入代办系统挂牌报价转让，并负责指导、督促其履行信息披露业务的报价券商。主板报价券商不得买卖所推荐挂牌公司的股份。由此可以看出，我国的主板报价券商提供的更多的是经纪服务，而不是报价服务。这与做市商制度具有本质的区别，并直接影响到我国代办股份转让系统的正常运行。据统计，中关村科技园区非上市公司代办股份转让系统曾出现连续数个交易日无报价、无成交的情况。
与代办股份转让系统相类似，场外交易市场中的融资主体主要是中小企业，市场规模较小，投资风险较高；投资者主要是合格的机构投资者，以大宗交易或风险投资为主，股票市值较低，流动性较差，完全采用竞价交易机制可能导致证券价格的背离和市场流动性较差，从而影响市场的稳定，带来更大的风险，因而，引入做市商制度将能够更加有效地解决这些问题。
事实上，早在2001年做市商制度就被引入银行间债券市场。8年来，在以机构投资者为主体，以场外市场为主要组织形式的发展思路指导下，做市商制度已经取得了很大的成绩。做市商数量从最初的9家增加至目前的17家，类型也由单一的商业银行扩展到证券公司，同时报价量和成交量也在不断增长，报价价差逐渐缩小，做市报价已成为市场价格的重要导向，对提高市场流动性和推动银行间市场快速发展起到了重要作用。这些均将为我国场外交易市场的做市商制度引入和完善提供宝贵的经验。
然而，做市商制度也不是十全十美的，其最大的缺陷之一就在于做市商利用其所处的信息不对称的做市优势地位侵害其他投资者合法权益。无论是传统的垄断性做市商制度还是竞争性做市商制度，该缺陷都是难以完全避免的。为了克服这一缺陷，除韩国的科斯达克市场之外，其他主要场外交易市场目前均实行做市商制度和竞价制度相结合的混合做市商制度。这是因为，混合型做市商制度通过其竞价交易机制抑制了传统做市商制度对投资者权益的侵害，同时。它又通过竞争性做市商制度弥补了竞价交易制度下可能发生的流动性不足，特别是大宗交易困难的缺陷。换言之，该制度融合了竞价制度和做市商制度的优点，能够更好地适应场外交易市场高风险、高收益、信息不对称、流动性差等特点。因而，我国场外交易市场应当进行交易机制的创新，引入竞争性的做市商制度，并将其与我们在主板市场上经验成熟的竞价制度相结合，建立起适应我国国情的，有中国特色的混合
做市商制度。
五、监管制度的高效化
场外交易市场与主板、中小板和创业板市场不同，在该市场上柜交易的主要是中小企业，因此，为了降低中小企业的上柜成本，确保场外交易市场的正常运行，就必须建立一个高效率、低成本的监管体系。这个监管体系之所以是高效率的，是因为场外交易涉及的企业众多、地域广泛，并且发行公司规模小、交易量分散，若不如此，就不能确保交易的公开、公平、公正；这个监管体系之所以是低成本的，是考虑到参与场外交易的主体是中小企业，而任何加大人力成本的行政监管都会导致中小企业交易成本的增加，从而会降低场外交易市场对它们的吸引力。因而，对场外交易市场的监管应当特别注重行业自律作用的充分发挥，采取以各交易所、做市商、同业协会制定同业公约进行行业自律为主，以行政监管为辅的非集中监管模式，以降低监管成本，提高监管效率。这也是美国、我国台湾地区等场外交易市场发达的国家和地区监管实践的有效经验。
在美国，场外交易市场由全美证券交易商协会(NASD)负责。该协会是一个自律性的管理机构，在美国证券交易委员会注册，负责制定场外交易法规和规范其会员行为的责任。具体来说，由该协会所拥有的两个子公司――NASDAO管理股份有限公司和NASDAQ股票市场股份有限公司具体负责场外交易市场的监管。同时，NASD制定全局战略方向和政策方针，并对这两个子公司的运作进行监督，以确保集团内部规定和自律管理制度的完善。在我国台湾地区，兴柜市场的监管自2005年11月开始主要由一个独立的以公益为目的的财团法人――柜台买卖中心负责，该中心于2005年9月26日成立，其前身为1999年成立的隶属于台北市证券商同业公会的柜台买卖服务中心。
事实上，我国的代办股份转让系统从一开始就强调了证券业协会的监管地位，到目前为止，该系统的监管仍然采取以证券业协会为主导的自律监管为主，证券业协会制定了几乎所有的该市场的业务规则和管理办法，在其制定的《股份转让办法》中规定：中国证券业协会依法履行自律性管理职责，对证券公司代办股份转让业务进行监督管理。《报价转让办法》中也有类似的规定：协会依法履行自律性管理职责，对证券公司报价转让业务进行监督管理。因此，为了保持场外交易市场发展的一贯性，减少改革的成本，同时也为了与国际惯例保持一致，场外交易市场应当仍然延续以证券业协会监管为主的监管体系。
