国际投资管理范例

【内容摘要】当前，国际投资管理和外资准入的新形式是负面清单管理制度，它在各个国家中广泛运用。我国在2019年3月15日公布了《中华人民共和国外商投资法》，这种管理制度第一次以法律的形式加以规定。但是，因为负面清单管理制度被我国引入的时间不长，所以还存在与该制度配套的法律法规不完善、透明度方面与国际标准还有差距等不足之处。因此，总结出近年我国负面清单管理制度的发展状况、分析厘清现实中存在的问题，这样将对进一步完善负面清单制度产生积极作用。

【关键词】负面清单；市场准入；国际经验

《外商投资法》中明确规定：“国家对外商投资实行准入前国民待遇加负面清单管理制度。”负面清单之前并没有给大众呈现出一个比较正式的形式，这次的形式非常正式。这不仅凸显出我国对外商投资管理制度的重视性，更重要的是彻头彻尾地改变了我国外商投资管理制度。

一、负面清单管理制度全球背景和效果

（一）国际国内背景

国际国内背景总体来说不是很好。首先以国际视角出发来看，全世界投资情况不是非常令人满意，许多事情一团糟，甚至说一些发达的国家在投资状态上显现出顽固的形式，例如因为美国政府采用了全面的保护政策，结果就导致了在向外国投资方面有着非常大的阻碍，这都从某种角度中增强了逆全球化的形势。从而可以看出，在这种情形下存在一种不好的状态，即压迫了中国“成本导向型”和“市场导向型”两种类型的外商投资。得出结果就是：之前的竞争优势减小，但无法迅速凸显再一轮的竞争，使其占领上风。因为劳动密集型企业中不在乎智造，所以许多事情很容易被覆盖。从国内经济看，经济新常态下国内的经济结构，现如今应该连贯地调节、转移和升华。使对外开放政策更加深入并且实施全新的开放经济体制是迫在眉睫的事情。所以可以推出我国实行对外开放的国家战略是建设自贸试验区、自贸试验区新片区以及自由贸易港，我们不畏惧其他国家对我国实行一切经济手段，可以冲破层层抵御和障碍。现在从国家内部看，负面清单的实施和推进，促使了我国政府职能的转型。

（二）取得的正面效果

一、《财务管理模拟实训》课程教学改革的必要性

目前，广东培正学院开出的《财务管理模拟实训》课程主要还是照搬会计专业的模拟实训，分为会计手工模拟实训和财务管理案例教程两个部分，而会计手工模拟实训属于会计专业的实训课程，财务管理案例教程也和《财务管理》、《财务分析》等课程重复了，不能引起学生的兴趣。因此，从目前上课的现状来看，主要存在以下问题：

一是基本采用财务管理案例教学的方式，这种方式虽然也可以激发学生的学习积极性，提高学生对财务管理综合知识的掌握程度，但对于提高学生的动手能力、全面运用财务管理知识去解决一些实际问题作用不大，而且在《财务管理》、《高级财务管理》等课程中也可以采用案例教学，所以在这一门课当中仍然采用案例教学的方式就没有突出其实践性的目的。

二是教学形式比较陈旧、老套，仍然是为老师为中心，学生的参与度不够。在上课的时候，首先由老师把财务管理方面的基础知识进行梳理和回顾，然后再组织学生对相关的财务管理案例进行分析和讨论，最后老师进行总结和点评。由于学生都已经学过《财务管理》等相关的课程，所以学生往往对这种教学模式兴趣不大。

三是实训课程的考核方式单一，学生之间相互抄袭实训报告，没有达到考核的目标。

四是实训的案例大多都可以在网上查询到相应的资料，导致部分学生直接抄袭网上资料，没有起到锻炼学生实践能力的目标。

五是《财务管理模拟实训》目前的教学大纲虽然也列出实训内容的七大模块，但只是对财务管理的知识点进行了梳理，没有突出财务管理实践性的特征，而且主要的试验工具是计算器，没有达到提高学生实践能力的目标，也不能激发学生的份。根据问卷调查得出的结果，毕业生普遍反映在工作中经常使用Excel，并且感到Excel的相关知识不够。比如，问卷中问到毕业生一天工作中使用Excel的时间大致多长？调查的统计结果显示，100%的财务毕业生在工作中都会使用到Excel，28%的毕业生使用Excel的时间在6小时以上，37%的毕业生使用Excel的时间在3-6小时,26%的毕业生使用Excel的时间在1~3小时。由此可见，Excel在财务工作中的使用频率是非常高的。问卷还问到毕业生目前Excel的水平级次。34%的毕业生认为自己的Excel水平还是入门级，52%的毕业生处在初级水平，只有14%的毕业生处在中高级水平。由此可见，在校期间就加强学生Excel在财务工作中训练非常重要。问卷还问到毕业生觉得Excel对于财务工作的帮助有多大？调查结果显示，全部的毕业生都认为Excel对于财务工作有所帮助，76%的毕业生认为Excel对于财务工作的帮助非常大。很多毕业生都普遍反映在工作中需要从用友、金蝶等ERP系统中取数，而取出来的数据是非常多的，通过需要用到Excel进行汇总整理和财务分析。由此可见，一方面，学生在毕业后从事财务工作需要大量用到Excel，往往由于缺乏Excel的相关操作知识而影响到工作效率；另一方面学校的《财务管理模拟实训》课程又流于形式，没有真正提高学生的技能和动手操作能力。所以学校开设的实践课程和工作以后的工作需求脱节了，亟需对《财务管理模拟实训》课程体系进行重新设计

摘要：近年来，我省国企大力实施“走出去”战略，境外投资规模和投资效益不断增长。但随着国际形势的复杂变化，境外投资不确定性增加，各类风险逐步加大，企业集团和国资监管部门应分别从不同层面和不同角度加强境外投资管理，规范境外投资行为，有效防范境外投资风险，保障境外国有资产安全，推动境外投资持续健康发展。

关键词：境外投资；加强管理；风险防范

近年来，伴随着国家“一带一路”倡议的提出，我省国企大力实施“走出去”战略，积极参与国际竞争和全球资源配置，谋求国际产能合作，陆续在境外谋划和设立了一批企业，境外投资规模和投资效益持续增长，投资国别逐步拓展。但随着国际形势的复杂变化，境外投资的不确定性增加，各类风险加大，如何加强我省国企境外投资管理，有效防范境外投资风险，推动境外投资持续健康发展，成为企业集团和国资监管部门应重点考虑的问题。本文以省国资委监管企业境外投资为主进行研究分析。

一、加强境外投资管理的必要性

一是境外投资规模在委管总资产中占据着越来越重要的分量。据统计，截至2018年底，18家委管企业中有11家设立了境外企业，境外企业设立总数45家。境外资产总额达800多亿元，占委管企业资产总额的7%；2018年实现营业收入近1800亿元，利润20多亿元，分别占委管企业年度指标的20%和16%。境外企业已经发展成为委管企业中一支不可忽视的力量，境外企业的运营质量直接影响着其所在集团进而影响委管企业的整体运营水平，加强境外投资管理是提高国资运营效率和提升国资监管水平的重要方面。二是完善管理体制机制是推动企业境外投资持续健康发展的重要保障。企业境外投资因地域和国家（地区）差异而变得更为复杂，投资过程中不仅要遵守我国相关政策规定，还要符合投资所在国家（或地区）的法律法规、商业规则、宗教信仰和文化习俗，切实防范各类投资风险。促进企业境外投资合规有序开展，在确保境外资产安全的前提下实现国有资产保值增值，需要进一步完善境外投资管理体制机制，加强合规引导。三是境外投资面临的风险复杂多变，保护境外资产安全成为必须高度重视的问题。相对于国内企业来说，境外企业除面临一般的经营风险外，还不可避免地面临所在国政治格局调整、经济动荡、地区局势冲突、恐怖主义威胁、金融法律危险等诸多风险和挑战。特别是在当前国际经济形势复杂多变，全球不确定性和地缘政治风险有增无减，中美贸易摩擦不断升级，贸易保护主义有所抬头，部分国家政局动荡、行政效率不高、法律不健全的国际大环境下，加强风险管控，有效防范和应对境外投资风险，成为境外企业管理的重要内容。四是个别风险事件的发生使得加强企业境外投资管理成为愈加迫切的问题。近年来，在国企“走出去”步伐逐步加快的同时，部分企业因前期尽职调查不充分、管理不善发生风险事件，境外投资受到较大影响。如个别企业由于当地著民不配合、项目形不成规模等原因处于停建或缓建状态，个别企业由于涉诉问题导致暂时停业，个别企业由于法人治理结构不科学、内控体系不健全等导致风险案件久拖不决。强力堵塞管理漏洞，严控风险事件发生，是保证境外企业正常运营所必须解决的问题。

二、境外投资管理的主要内容

加强国企境外投资管理分别从境外项目投资前和境外企业设立后两个阶段进行分析。

摘要：

在当代市场经济环境下，企业竞争日益激烈，同时企业面临的投资风险也越来越大，所以需要对企业的投资风险进行控制和管理，尽可能把投资的风险降到最低，实现企业价值最大化。投资风险管理不仅要求企业加强前期投资风险控制和管理，同时还要提高对风险和投资不确定性的认识，发挥投资风险管理的主动性，通过规划、组织以及实施、控制等管理活动来应对投资风险，最大限度地实现企业价值的最大化。

关键词：

风险分类　；投资管理　；财务素质；　多元化

在目前的企业战略管理中，各企业为了达到领先水平，都在努力提高自身的竞争力，投资风险的管理影响着企业的发展速度。企业的投资管理环境指企业的客观活动对企业投资外部环境的作用，它是客观的。投资管理环境难以改变企业投资决策的外部约束，企业投资决策更难满足其环境要求和变化。

一、投资风险管理的必要性企业风险投资管理研究

（一）企业相关领导风险控制意识薄弱，财务素质低

过去，人们普遍认为，由于商品市场和金融市场在价格上几乎没有协同性，所以这两个市场是相互分割的，没有多少联系。也有人认为商品价格为投资者的价格风险提供了一种风险补偿（deRoon,Nijman,Veld,2000）。然而到20世纪后这种情况改变了，大量的资金流涌入了商品市场，同时，这是一个很迅速的过程而不是一个缓慢的过程。很多基于商品指数的投资工具吸引了数以万计的投资者，因此数亿的资金迅速的进入了商品期货市场（Hughes,2006）。投资者参与的增加让财富在商品衍生品间分配产生了所谓的商品市场的金融化过程。该过程中，许多人让商品价格与金融资产挂钩，两者的关联度也大大增加。

1.商品期货市场金融化的产生原因分析

（1）商品期货市场快速发展的规模与参与结构变化是金融化的源动力在过去的几十年间，美国的期货市场经历了巨幅增长。在1998年，美国在交易所上市的期货和期货期权的成交量大约为6.3亿份合约。到了2007年，年成交量翻了五翻，达到32亿。2008年尽管经历罕见的金融风暴，但期货成交量仍在持续增长，与2007年比较增长了4.4%。而另一方面，在过去的十年中，美国商品期货交易委员会(CFTC)必须处理、跟踪、分析的大户报告数量增长超过26%。市场的不断发展变化，导致了期货市场的参与者类型与交易活动也日新月异。除了在数量上空前增长以外，期货市场的参与者以及交易策略也发生了很大变化。在上世纪90年代中期之前，期货市场的参与者可以简单的被分为两大类：商业性交易者(CommercialTraders)和非商业性交易者((NoncommercialTraders)。商业性交易者是指那些有基础商品的现货交易或者商业活动的群体，他们由于在现货市场面临价格风险而需要在期货市场做反向对冲，因此被称为商业性交易者。非商业性交易者，一般是指投机客，他们就是和商业性交易者做对手盘的投资者，为市场提供了流动性。另一方面，期货市场中商品互换交易商以及商品指数交易者的数量增长迅速。从历史看来，商品收益和股票及债券市场的收益成负相关，因此大量投资者利用商品的风险暴露来平衡投资组合风险。此外，由于商品的收益一般与通货膨胀成正相关，所以投资者也可以利用商品来对冲通货膨胀风险。诸多因素引发越来越多的投资者将商品列入投资组合中，从而推动了互换交易商这类业务的繁荣发展。场外交易市场(OTC)发展的起源就是1981年世界银行与IBM之间的货币互换。

（2）监管环境对商品期货套期保值定义的放松推动了金融化发展的势头1980年中期开始，衍生品市场的交易与风险管理行为开始出现明显改变。应市场发展需要，美国期监会于1987年开始放松对套期保值的监管，修订了对期货套期保值的监管措施。最有代表性的事例为CFTC所定义的“BonaFideHedging”(善意保值)交易。这种新型交易的出现，主要是由于期货市场的飞速发展，传统现货市场的基金经理、投资人等开始意识到衍生品市场成本较低、流动性更好，风险管理更加便捷等优势。这些现货市场的投资管理人不断增加在衍生品方面的投资与交易活动。大量新型交易的出现，使得CFTC措手不及。原先制定的针对期货市场的套期保值、投机等方面的监管政策法规不能适应市场的新发展变化。1986年，美国国会要求CFTC重新检讨对套期保值行为的法律定义等监管措施以适应市场需要。为此，美国农业部与CFTC一起提交了报告，报告中放松了对套期保值的定义，建议现货市场投资者利用期货进行现货避险、长期使用期货代替现货仓位、利用期货进行资产配置、利用期货实现固定收益组合的免疫策略、各类期权交易，特别是风险较低的期权组合交易等多种类型的期货交易不算作投机交易。同时给予上述类型的交易活动以“非投机”政策待遇。

2.商品期货金融化对市场价格形成机制的影响

综合有关研究文献，我们认为对商品期货价格形成机制产生影响的主要因素有四个，分别是代表国际计价单位与未来经济预期的美元汇率；金融化投资者交易活动日益增加的商品期货持仓量；新兴国家的发展；全球经济的预期。（1）美元汇率因素作为国际商品计价和结算的工具，美元汇率的变动也日益成为主导商品价格波动的一个主要因素。商品价格与美元的价值是紧密相关的，当美元贬值时，以美元价值衡量的商品价格上升，同理，当美元升值时，以美元衡量的商品对于国际投资者来说变得更昂贵，因此他们的需求变得少了，导致商品价格与美元汇率成反向的关系变动。此外，当美元疲软时，投资者会习惯性的转向原油或者其他商品资产种类作为对冲策略。（2）期货持仓量因素马瑾对期货市场套期保值厂商和投机者行为对期货定价影响的研究表明，当多头持仓量在市场占优的情况下，期货价格会持续上涨。商品指数基金属于典型的“做多型基金”，他们不断买入近月合约，并在交割月临近时滚动移仓，将持仓移至较远的月份。（3）全球经济的预期对价格机制的影响预期是一个同样不可忽略的很重要的因素。由于很多商品的产成具有时滞效应，因此真实价格并不能很快得知。很多情况下，投资者都靠自己的预期来投资或者投机。当投资者预期商品价格将上升时，会立即提前购买，导致价格的真实上升，这也被称为预期的自我实现。

3.商品期货金融化对市场参与者行为与结构的影响

本文作者：程子涵 薛鹏 单位：山东大学经济学院

一、经济全球化的特征

全球经济一体化的发展和我国经济金融业的进一步对外开放，使得我国经济融入世界经济的步伐加快，世界经济对我国的影响也更加深化。在这股全球化浪潮中，地方经济早已成为世界经济发展的一部分，这在带来更多国际投资的同时，也带来了全球化风险，如目前我国地方经济正遭受国际金融危机的强烈影响，而这些风险在可预见的未来有愈演愈烈的趋势。面对日益增强的全球化风险，不但需要金融专业人才对其规划和控制，将风险进行分散，最小化；还需要金融专业人才通过创新的金融衍生品对本地资产进行优化，把地方资金转化为流动性更强的国际资金，为地方带来更大的经济收益。中国已经加入经济全球化的行列，要在强国林立的世界争取较大的发展空间，重要的是进一步发挥中国的比较优势———人力资源，这是中国经济长足发展的必然要求。面对经济全球化对我国人力资源开发的影响，我们需要转变人力资源开发观念，提升人力资源开发的社会地位，为我国迎接经济全球化挑战提供各类高素质人才。在经济全球化和在教育需求日益全球化的背景下，应增强对全球多元文化的包容性，克服单一文化的局限性和封闭性，在进一步传承中国特色文化、陶冶人格、发展个性以及增强批判意识和行为能力的同时，加强与国际社会的沟通与联系，普及世界多元化文化和国际经贸知识，让国人尽快适应全球化所带来的种种变化，培养和培训能够适应经济社会发展的高素质应用型人才。

二、对当前金融教育的现状分析

（一）金融业的快速发展凸显为对金融人才的需求

经过长期发展，金融体系虽然还存在诸多不足，但其主要体系已基本建成，从银行、证券、保险到基金、期货、外汇、典当以及黄金市场等，地方金融业各个方面都获得了快速发展。伴随着全面快速的发展，金融业在用人选择上出现了新的动向，针对金融人才的需求表现的格外明显。首先，银行作为信用、服务中介，在金融创新的浪潮下，其传统业务不断扩展以挖掘出新的业务空间，研发新产品、拓展新市场成为银行竞争的焦点和新的利润增长点，如理财业务、财务顾问业务、网上银行业务及场外金融衍生品业务等，已成为银行业务拓展的重点，而这类业务的开展需要多种研究、应用能力于一体的金融人才。其次，证券市场的发展及风险防范等都有赖于金融人才。金融专业人员已开发出许多新的证券投资工具，如“高收益”共同基金、货币市场共同基金、回购协议等，还开发了将高风险投资工具转变为低风险投资工具的系统，以及具有套利性质的交易策略。这些极大地活跃了证券市场，也有利于降低证券市场的风险。

（二）企业的快速发展增大了金融人才的需求缺口

一、国际自由贸易区的发展与负面清单管理模式的产生

国际上在一个国家内部开展自由贸易区发端于美国波士顿地区，设计了一种“境内关外”全球贸易模式，美国为了本国自主对外开放，实现世界贸易和投资在境内的自由化设计了波士顿自由贸易区。其他国不断效仿，目前全世界已有1200多个“境内关外”模式自由贸易区。随着经济全球化的发展，各国逐步发展双边贸易协定、多边贸易协定和区域贸易协定，这些贸易协定中采取了不同的管理模式。到目前为止，国际上对服务贸易和投资的管理主要有正面清单和负面清单两种模式。正面清单模式以世界贸易组织(WTO)的《服务贸易总协定》为代表，以国际服务贸易规则为核心，它的管理原则要求当事方对市场准入范围采用“正面清单”做出肯定性承诺。这种模式下，凡是没有列入“正面清单”的服务部门属于各成员的保留范围。成员国某一服务部门是否对外开放的决策权没有约束。这种模式导致《服务贸易总协定》最惠国待遇只适用于各成员在清单之外的措施。国际社会另一种模式负面清单模式是以美国、加拿大主导的《北美自由贸易协定》(NAFTA)为代表，以投资规则模式为核心的“准入前国民待遇+否定清单”的负面清单管理模式。

负面清单是“以准入后监督为主，准入前负面清单和许可管理为辅”的新模式，形成了服务贸易投资新规则，有利于充分挖掘投资新空间的投资准入管理体制，即政府将不允许外国投资者投资的相关产业列入负面清单，在此名单之外，政府不应进行太过严格的干预，换言之，“法无禁止即合法”。其主要内容是促进世界贸易投资的自由化、各国金融服务国际化和政府管理法制化。美国在20世纪80年代就开始实施“一体两翼”计划，构建以美、加、墨的北美自由贸易区为主干，以TPP(跨太平洋伙伴关系协定)和TTIP(跨大西洋贸易和投资伙伴关系协定)为两翼整体联动的国际贸易和投资新规则。负面清单模式在《北美自由贸易协定》的服务贸易模式中首先使用，美国、加拿大、墨西哥商定在投资领域除非NAFTA成员国明确列入负面清单某些服务部门，未列入清单的服务贸易就应非歧视地开放。美国从1982年开始制定双边投资协定范本，2009年11月美国正式提出了扩大跨太平洋伙伴协作关系计划，开始启动TPP谈判，TPP谈判计划规定取消或大幅降低商品的关税，其内容涵盖商品安全标准、工业技术贸易壁垒、市场竞争政策、创新知识产权、政府公共采购、贸易争端解决，有关对劳工的社会责任和环境保护责任的规定，新规定的标准之高超过一般自由贸易区协定，所以说美国主导制定的TPP规制标准形成十分明显的新的国际投资贸易规制。

2012年4月20日奥巴马政府公布了修订后的范本，提出了负面清单和准入前国民待遇的两大前提条件。以美国为首的发达国家正在全力推进新一轮经济全球化，2013年6月美国和欧盟领导人正式同意启动TTIP谈判，2013年7月，美欧在美国华盛顿特区举行了第一轮贸易和投资谈判。试图重新建构世界贸易新规则，美国一方面通过大区域的贸易和投资自由化，引导世界建立高标准和高度自由化贸易投资协议，另一方面，2013年1月，美国启动了与21个WTO成员方的多边服务业协议(PSA)谈判。美国试图绕开WTO，开启国际投资新规则。WTO时代以贸易全球化为核心，这一轮经济全球化以投资全球化为核心。目前世界上已有77个国家签订了自由贸易协定，加拿大与哥伦比亚(2008)、秘鲁(2009)和巴拿马(2010)等国分别签订了自由贸易协定。接着欧盟、澳大利亚、新西兰、新加坡、泰国和马来西亚等国家都在努力通过双边、多边和区域之间进行合作。

国外有一些学者对自由贸易区效益进行了研究，NathMukherji从贸易自由化的角度研究了负面清单对亚太组织的经济作用，并与正面清单进行比较归纳出六大优势。Guidolin用实证研究方法分析了印度尼西亚1967年开始实施NDI政策(内含投资负面清单)的长期效应，并对印尼服务业部门吸引、利用外资的未来趋势进行了预测。随着WTO多边贸易体制边缘化，WTO红利的消退，正面清单管理模式逐渐被负面清单管理模式替代，新一轮的经济全球化被负面清单管理模式所主导，国际最近通行的负面清单管理模式成为一种国际服务贸易和外商投资管理方法。各国在运用负面清单管理模式的规则中，基本采用准入前实行国民待遇原则，在自由贸易区内将准入管理由全部核准制变成形式备案制，建设投资服务促进体系，促进贸易与投资的自由化。

二、中国自由贸易区管理制度现状与困境

1．中国自由贸易区管理制度现状

摘要：2020年11月，中国、日本、韩国等15国正式签署《区域全面经济伙伴关系协定》，世界上最大的自贸区诞生。RCEP对于深化区域经济一体化，稳定全球经济均具有重要意义，对我国资本项目管理产生较大影响。通过梳理RCEP的主要内容，从金融服务和投资两方面与我国现行资本项目管理政策进行对比发现，RCEP对我国资本项目外汇管理提出了新需求，应采取措施予以积极应对。

关键词：RCEP；资本项目；外汇管理

《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）的签署，标志着目前世界上人口最多、经贸规模最大、最具发展潜力的自由贸易区正式启航。RCEP对金融服务、投资便利化等方面提出新要求，也将对我国日后资本项目管理产生较大影响。本文通过梳理RCEP的主要内容，对比RCEP与现行资本项目管理政策，分析RCEP对资本项目外汇管理的影响并提出相应的政策建议。

一、RCEP主要内容

RCEP整合并拓展了15国间多个自由贸易协定，统一了区域内规则。RCEP共20个章节，涵盖货物贸易、服务贸易、投资和自然人临时移动等方面的开放，纳入知识产权、电子商务、竞争等议题。在货物贸易方面，关税上给予“渐进式”零关税政策。在服务贸易方面，RCEP成员国在金融、电信和专业服务领域做出更高水平的开放承诺。投资方面，RCEP涵盖包括投资保护、自由化、促进和便利化在内的投资领域四大支柱条款，确认了成员国在国民待遇、最惠国待遇、投资待遇等方面的义务。自然人临时移动方面，RCEP各成员的承诺基本超越各成员已有自贸协定的承诺水平。各方承诺区域内各国的投资者、公司内部流动人员、合同服务提供者、随行配偶及家属等在符合条件的情况下，可获得一定居留期限，享受签证便利，开展各种贸易投资活动。

二、RCEP与资本项目管理政策比较

（一）金融服务