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摘要：在很长一段时间内，资产管理规模增长的速度都非常快。截至2015年，全球资产管理规模已经达到77.8亿美元。但是，从资产管理现状来看，资产管理中仍然存在很多问题，管理人员必须分析业务结构的脆弱性，并结合实际情况合理采取应对政策。
关键词：资产管理业务;结构脆弱性;应对政策
随着资产管理部门数量的不断增多，很多企业的规模也在不断扩大，成为行业的带头者。但是，全球范围内70%的资产管理规模由西方国家管理，而且很多管理机构的规模已经超过了一亿美元，数额非常大，巨额资产管理很容易出现相应问题。目前，资产管理业务结构非常脆弱，这也是相关人员必须高度重视的问题，及时采取应对政策。
1资产管理业务结构脆弱性分析
资产管理人实际上就是人，人主要受客户的委托来实现客户利益最大化，客户具有投资的决定权，主要包括以下权限：一是客户选择资产管理人，二是客户选择基金的类型，三是客户选择投资策略，四是客户选择投资种类等，五是合适赎回资金。相比于银行等金融机构，资产管理部门具有一定的特殊性，资产管理部门属于稳定的金融体系支持者，资产管理人全权代表客户在金融市场上进行交易，但是在交易的过程中资产管理人不会以委托人的身份活动，资产管理人员手中的资产数额非常大，如果资产管理人存在破产的风险，对全球金融体系都有较大影响。除此之外，资产管理业务结构的脆弱性会给金融体系带来全新的挑战。1998年，美国一家资产管理企业就曾经破产，导致证券市场出现停运的问题。截至到目前为止，还有很多资产管理机构出现过业务结构塌陷的问题，资产管理业务结构塌陷也是金融危机出现的主要原因。事实上，导致资产管理业务结构出现塌陷的原因比较多，主要体现在以下几点：一是基金投资具有开放式的特点，而基金投资和基金赎回存在错配的问题。二是投资基金杠杆设置不合理。三是资金管理人的风险太大。四是资产管理人员借贷业务数量和种类过多。针对资产管理业务结构脆弱等问题，相关部门认为应该先搜集和整合相关数据，随后建立资产管理总体框架，协助国家相关部门监督和管理资产问题，解决业务结构脆弱性的问题。开放式基金投资都属于短期性投资，非开放式基金的流动性就比较小。投资者在开展投资之前会高估资金的流动性，忽视了金融市场存在的风险性和困难。在遇到风险或者出现损失时，投资者希望通过赎回基金来降低自己的损失。基金要想满足投资者赎回资金的要求就必须出售相应的资产，这就必然会影响市场正常秩序，甚至导致市场波动的出现，产生一定的负面效应。货币政策的变化也会影响资产管理人员对资产的估值，投资者的投资风险会加大。开放式基金在转型的过程中很容易出现意外，这必定会增加金融风险。比如投资者要赎回大金额的基金，大量的基金开始在市场上抛售，这就会导致市场价格出现大幅度波动，影响其他类型金融业务的开展，也会影响实体经济的发展。流动性风险管理是资产管理机构管理的重点和难点。事实上，基金赎回已经成为资产管理机构管理开放式基金的第一义务，资产管理人员必须从客户的利益出发，最大化维护客户的利益，平等的对待每一位投资者。资产管理机构必须具备完善的风险管理体系，明确风险管理的步骤和程序，明确风险管理的责任。流动性风险管理体系包括：一是对投资者的类型有充分地了解，二是定期进行压力测试，三是明确客户投资的底线，四是具有流动性风险管理工具。2015年，FSB对全球范围内已经存在的资产管理政策工具进行考察，并对资产管理成效进行研究分析。在开展基金投资之前，资产管理人员需要做好充分的准备，也就是事前措施，这也是流动性基金管理中不可或缺的部分。事前措施包括以下方面：一是内部风险管理，二是压力测试，三是投资组合，四是多样化原则，事前措施有利于提高基金流动性。事后措施实际上就是在市场出现中断或者其他事件时，资产管理人员能够运用管理工具处理相关事宜。资产管理人员可以通过赎回客户资金的方式来减少客户损失。如果信贷机构也参与到金融市场交易中，基金也可以通过借贷的方式进行赎回，这些方法都可以降低金融风险，保证金融市场的稳定性。无论资产管理人员采取何种措施目的都是为了保护投资者的利益，但是很多资产管理人员并未对金融体系的稳定性进行分析研究。在很多国家，资产管理人员的事前措施会受到国家相关部门的干涉，资产管理措施的有效性还比较低，需要不断提高。目前，资产管理风险有以下几类：一是未对资产转换风险进行全面评估，二是是否能够对流动性风险进行适当调整，三是现有资产管理工具是否能够应对市场风险。如果基金没能够向资产管理人员提供足够的评估信息，而且部分基金信息缺乏透明性，无法做到公开透明，资产管理人员无法全方位对基金流动性风险进行评估，对基金的评估还需要根据市场环境的变动作出适当调整。很多国家已经针对资产管理和风险管理作出明确规定，也出台了相关的管理原则，明确资金赎回流程和制度。相比而言，资产管理人员的压力比较大，资产管理业务非常复杂，对资产管理人员的专业性和综合素质也提出了较高的要求。目前，流动性管理工具在特殊情况下根本无法解决金融风险问题，甚至会导致无法预料结果的出现。
2资产管理业务结构脆弱性的应对政策
针对资产管理业务结构脆弱性的问题，相关部门要先分析问题出现的原因，并结合原因合理采取应对政策。相关部门必须从金融市场风险出发，对金融市场风险进行分析研究，并搜集并整理开放式基金的流动性信息，并形成报告，保证信息的充分性。投资者对资产管理人员的额外要求都可以体现在报告内。资产管理人员在开展业务时需要考虑以下因素：一是基金流动性，二是资产管理水平，三是组合流动性，四是单个组合流动性，五是估值程序，六是流动性风险管理，七是资金来源。在新形势下，相关部门还必须完善信息披露制度，在基金管理中加入全新的内容，提高信息披露效率。额外披露项目包括的内容比较多，基金流动性和估值的关系就是披露信息之一，如果投资者的流动资产受损，资产的价格会下降的特别快，在一定程度上加大了资产赎回的难度。流动性资产管理工具的选择也对投资者的投资有较大影响，资产管理人员要对可能出现的全部结果进行预测，并采取应对政策。要想降低开放式基金错配的机率，相关部门就必须出台并完善相关规定和制度。资产管理人员应该对非流动性资产进行限制和管理，如果赎回的资金中包括非流动性资产，监管机构就需要对赎回资金的数额进行限制，保证投资和赎回的一致性。目前，风险管理策略包括四个方面：一是使用流动性措施，二是对资产进行分类，三是评估流动性资产，四是对流动性资产进行分层或者分块。相关部门必须加大对流动性资金的管理力度，降低流动性资产的管理门槛。不同的资产管理工具特点不同，资产管理人员需要结合实际情况来选择资产管理工具，以达到最佳的资金赎回效果。除了上述提到的资产管理工具之外，资产管理人员也可以使用以下辅助性工具：一是摆动定价，二是赎回费，三是其他反抗稀释方法。从降低金融风险的角度来看，资产管理机构应该要求相关部门对基金开展压力和风险测试，资产管理人员也应该对资产赎回对后期投资影响进行评估。对基金进行压力测试时还需要考虑不同基金之间的关系，对基金贷款进行合理安排，降低金融风险，保证金融市场的稳定性和安全性。在资产管理业务领域，投资基金杠杆就是资产管理业务结构脆弱性的一大体现，很多基金交易都会受到杠杆的限制。基金在交易的过程中会产生很多衍生品，而衍生品的种类非常多，对冲风险就是基金衍生品之一，最终形成性价比非常高的头寸。对于杠杆比较高的基金而言，交易手段十分重要，资产管理人员需要结合基金的实际交易情况来选择交易方法和杠杆比例。在金融市场波动的情况下，为了降低基金交易风险可以适当地调整基金交易杠杆和交易周期。资产管理人员要想满足客户保证金的需求就需要出售的方式来获得客户所需要的保证金。为了解决资产管理业务脆弱性问题，相关部门也出台了相关的法律法规，规范金融市场。但是，虽然相关部门出台了基金管理相关的法律法规，但是基金还是会受到杠杆影响比较大，而且对冲基金的杠杆属于无上限的。目前，国内在测试基金杠杆风险方面还存在局限性，相关部门必须加大对基金风险的研究力度，开发出更多关于基金风险识别的方法和手段，弥补现有方案的不足。为了保证金融市场的稳定性和安全性，相关部门需要建立并完善基金杠杆检测体系，时时对基金杠杆进行监测。监管机构需要利用计算机技术完善相关系统，建立全方位的监管平台，整理并汇总相关信息，定期对相关信息进行分析研究，从中找到有价值的信息，为后期监管工作的开展奠定基础。
3结语
目前，资产管理业务脆弱性问题在全球范围内得到广泛关注，资产管理业务脆弱性会影响金融市场的稳定性，进而影响整个国家经济发展进程。对此，相关部门必须对资产管理业务结构脆弱性问题进行分析研究，找出其中的原因，并结合实际情况合理制定应对政策。政府和相关监管部门必须在资产管理中发挥出作用，加大监管力度，建立并完善监管体系。国家相关部门还要出台资产管理方面的法律法规，为资产管理的开展提供政策支持和保障。我国资产管理开展的时间比较短，资产管理中还存在一些缺陷，需要不断调整和创新。基金交易是资产管理的重点和难点，相比而言，我国的基金市场还不够成熟，这就导致基金交易中存在一些漏洞，基金杠杆就是资产管理业务脆弱性的体现，资产管理人员在开展基金交易的过程中必须合理控制交易杠杆，合理选择基金交易手段，实现客户利益的最大化，满足客户的实际需求。
参考文献
[1]张锦,林?,魏中华,等.资产管理业务的结构脆弱性和应对政策研究[J].金融监管研究,2017(05).
[2]张郁.商业银行资产管理业务的穿透式监管:本质、难点及对策[J].南方金融,2017(10).
作者:卢艾伦 单位:对外经济贸易大学统计学院
