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摘要：自2012年国家允许设立地方资产管理公司以来，已有57家地方资产管理公司获得银监会核准，经过近6年的发展，已形成了数种发展模式。但是，地方资产管理公司在发展中还存在出资、融资渠道和成本、业务、流动性等方面的问题。未来，地方资产管理公司实现两化（专业化、现代化）、两型（公众型、创新型）、两性（金融性、全国性）的发展思路，可从建设专业化的人才队伍、构建全面风险管理体系、做好流动性管理工作几个方面着手。
关键词：地方资产管理公司；发展历程；问题；发展趋势；两化；两型；两性
近年来，随着我国宏观经济增速放缓，实体经济的流动性风险出现较大敞口，持续累积了较大的偿债压力，导致金融机构的逾期及不良贷款风险日趋严重，非金融机构应收账款在总资产中的比重也日益攀升，成为影响企业可持续发展的重大障碍，企业对资产和债务重组整合的需求愈发强烈。在这种背景下，中央适时提出供给侧结构性改革，提出去产能、去库存、去杠杆的号召，地方资产管理公司作为化解地方金融风险的有利武器应运而生。资产管理公司（Assetmanagementcompany，AMC），是指专门从事不良资产经营管理的公司。目前，我国不良资产收购与处置行业基本形成了“4＋2＋N＋银行系”的格局。“4”是指上一轮政策性债转股时成立的华融、长城、东方、信达四家资产管理公司（以下简称“四大公司”）以分别化解四大国有银行“工农中建”的不良资产；“2”是指每个省允许设立两家地方资产管理公司，负责本省内的不良资产包的批量收购与处置；“N”是指未持牌的资产管理公司，只能从“四大公司”和地方资产管理公司承继处置效率低的不良资产包；“银行系”是指为了响应中央去杆杠的号召，国务院发文要求在市场化、法制化的框架下开展债转股，目前四大国有银行已成立债转股子公司。
一、金融资产管理公司
与地方资产管理公司的区别与功能定位金融资产管理公司是指获得银监会颁发的金融资产管理牌照的公司，目前仅限于“四大公司”，“四大公司”在融资渠道、成本、便利性上有着极大的优势。地方资产管理公司时常在其名称前冠以金融二字，实则不妥。地方资产管理公司虽然被允许做不良资产批量收购与处置业务，但是仅取得了银监会的核准，并没有相应的牌照，因此地方资产管理公司不是金融资产管理公司。国家出台的许多规范金融资产管理公司的法律法规，并不适合地方资产管理公司，要区别对待。目前，“四大公司”已基本发展成金融控股平台，实现全牌照经营，在全国范围内开展业务，同时也是我国最大的影子银行，业务广泛。而地方资产管理公司在现行监管体制下一般有区域限制，仅限在本省内开展业务，承担防范和化解省内金融风险的政治任务，除了个别地方资产管理公司以外，一般金融牌照较少，专注于不良资产处置主业。
二、地方资产管理公司的发展历程
2012年1月18日，财政部联合银监会出台了《金融企业不良资产批量转让管理办法》（财金〔2012〕6号）（以下简称为“6号文”），允许各省、自治区、直辖市人民政府设立或授权一家地方资产管理公司，参与本省（自治区、直辖市）范围内不良资产的批量收购（批量转让是指金融企业对一定规模的不良资产〈10户/项以上〉进行组包，定向转让给资产管理公司的行为）、处置业务，购入的不良资产处置时应采取债务重组的方式，不得对外转让。2013年11月28日，银监会下发《中国银监会关于地方资产管理公司开展金融企业不良资产批量收购处置业务资质认可条件等有关问题的通知》(银监发〔2013〕45号)作为对“6号文”的补充，对地方资产管理公司的资质进行明确的规定。地方政府的全力支持，加之地方资产管理公司的灵活性，能够理顺错综复杂的地方关系、协调各方利益，形成其独特的优势，并成为防范和化解地方金融风险的一大利器，各省的地方资产管理公司纷纷设立。2016年10月，银监会再次下发《关于适当调整地方资产管理公司有关政策的函》（银监办便函〔2016〕1738号），允许确有意愿的省政府可以增设一家地方资产管理公司，同时允许地方资产管理公司可以采用对外转让的方式处置不良资产，对外转让的受让主体不受地域限制，这对于丰富和发展地方资产管理公司化解不良资产的手段和渠道具有重要意义。2017年4月，银监会下发《中国银监会办公厅关于公布云南省、海南省、湖北省、福建省、山东省、广西壮族自治区、天津市地方资产管理公司名单的通知》（银监办便函〔2017〕702号）文件，降低了不良资产批量转让门槛，将不良资产批量转让组包户数由10户以上降低为3户（批量转让是指金融企业对3户及以上不良资产进行组包，定向转让给资产管理公司的行为）以上，意味着地方资产管理公司继续扩容的同时，资产处置效率将会越来越高。2015年7月2日，财政部、银监会印发《金融资产管理公司开展非金融机构不良资产业务管理办法》，为金融资产管理公司开展非金融机构不良资产业务的合规经营、稳健运行奠定了制度基础。2016年3月17日，银监会出台《关于规范金融资产管理公司不良资产收购业务的通知》（银监办发〔2016〕56号），规范资产管理公司不良资产收购业务，明确落实风险责任、切实防范和化解风险，严守风险底线的原则。上述规定虽然是针对金融资产管理公司而出台的，但是对地方资产管理公司同样适用，对地方资产管理公司合规经营、稳健发展同样具有重要意义。自2012年银监会允许设立地方资产管理公司以来，设立条件逐步放宽，由原则上只能成立一家到现在确有需要可成立两家，不良资产包的处置方式从只能债务重组，不能转让到可以转让，批量转让的户数从10户以上进行组包降为3户。
三、地方资产管理公司存在的问题
在政策利好和地方政府的大力支持下，目前地方资产管理公司发展势头良好，但也存在一些问题。
（一）出资问题
一般情况下，地方资产管理公司都是由省国资委牵头出资，极少数情况下由省财政厅牵头出资，或是省属国有企业的全资子公司，或是几家省属国有企业联合出资。即使股东背景良好，但是仍存在出资不实、虚假出资、抽逃出资的情况。例如，出资不实缴，未用有价值的资产、现金出资，而是用无形资产、甚至明股实债的方式出资，或者用资产评估的方式将一些质量较差的资产包装后出资。因不良资产处置行业系资金密集型行业，出资不到位将影响不良资产包的收购，继而中断后续业务链条。
（二）融资渠道窄、成本高
虽有政府背书，但国有企业利益纠缠、各自为政，加之其化解地方金融风险的政治任务，民营资本难以介入，后续增资及引入战略投资者较为困难。另外，地方资产管理公司在不良资产处置行业中仍处于起步阶段，不良资产的业务特征决定了其回款周期在2～3年以上，主要依靠高负债经营，若无后续的资本金注入，在资产负债率达到一定程度以后，难以向银行借得相关款项。
（三）业务方面问题
部分省份不良资产业务较少，如西藏、海南等省，或是当地的“四大公司”过于强大，在收购资产包时较为强势，地方资产管理公司几乎没有生存空间，不具有竞争优势，这就造成部分地方资产管理公司为了生存将业务主线转到资金业务、通道业务，但这部分业务又触碰了资管新规的底线，再次引发生存危机。
（四）流动性方面问题
因为缺乏专业人才，收购资产包后的处置阶段遭遇较大阻力，处置花费时间过长，导致难以覆盖资金成本，造成较大的压力。由于未构建好企业的资金池，容易诱发企业的流动性风险。
四、地方资产管理公司现行的发展模式及未来趋势
金融体系由底层的商业银行、中层的投资银行、高层的资产管理公司3个维度构成。资产管理公司的发展离不开底层商业银行资金池的支持、中层投资银行的技术支持，通过资本运作、价值链管理以实现退出，资产管理是资本市场发展到高级阶段才出现的。地方资产管理公司经过几年的发展，在不同省份的特殊背景下，形成了几种大相径庭的发展模式，主要包括以下几种：
（一）金控集团
地方资产管理公司向“四大公司”金控集团的方向发展，如河南的中原资产管理公司、陕西金融资产管理股份有限公司，都是全牌照经营的金融控股平台。这是基于其地方金融体系薄弱、国有企业问题频发，在经济下行周期积累了较多的坏账呆账，而省内又没有一个金融控股平台可以协助解决这些问题，防范化解金融风险。恰逢国家允许成立地方资产管理公司，所以将这类金控平台“包装”成地方资产管理公司，而实际上不良资产的收购与处置只是其中很小的一部分。
（二）两类公司
两类公司是指国有资本运营公司、国有资本投资公司，两者的职能都是股权管理、资本运作、资产经营和投资融资。例如，云南省地方资产管理公司，股东以划拨部分优质股权出资，由其履行出资人职责，进行股权管理并择机出售或重组整合，以充分激发国有企业的活力。
（三）专业化资产管理公司
专业化资产管理公司坚持不良资产收购与处置为主业，如重庆的渝康资产管理有限公司、浙江省浙商资产管理有限公司，不良资产大抵经历收购、经营、管理、处置4个环节。目前，国家正大力支持资产管理公司走专业化发展道路。一是专业化经营有利于提高管理效率，建设不良资产处置团队，发挥积极的正向效应。二是充分发挥比较优势。不良资产批量收购与处置目前仍是稀缺牌照，发挥牌照优势、专注不良资产管理不失为明智之举。
五、对地方资产管理公司发展的建议
地方资产管理公司的发展思路可用6个字概括：两化、两型、两性。两化是指专业化（专注不良资产收购与处置的主业，即便是为了平滑利润发展其他业务也要围绕着主业进行）、现代化（建立现代化的公司治理机制，构建“三会一层”的决策机制、前中后台相互分离的业务机制）。两型是指公众型（地方资产管理公司还是以国资背景为主，要受公众监督）、创新型（充分发挥地方资产管理公司创新活力，多措并举提高资产处置效率）。两性是指金融性（地方资产管理公司作为准金融机构，可以通过多个金融牌照之间的联动作用，加大资产处置力度）、全国性（地方资产管理公司目前虽然立足本省，但是在未来国家政策松绑的前提下，要打破区域限制，在全国范围内开展业务，盘活存量资产）。要实现上述地方资产管理公司的发展思路，应着力从以下几个方面着手：
（一）建设专业化的人才队伍
以不良资产收购与处置为主业，离不开专业化的团队运作。通过建立能上能下、能进能出、能高能低的人才机制，建设规章制度严于董事长、员工薪酬高于董事长的企业文化，建立一支素质高、执行力强的人才队伍，将企业的使命落到实处。一般而言，资产管理公司有一个正向的人员规模效应，大致在60～70人之间。另外，公司应加强激励机制建设，充分激发员工的活力和创造力。
（二）构建全面风险管理体系，加强风险管控，确保合规经营建立
“三会一层”的决策机制、前中后台相互分工和制衡的组织架构，同时构筑三道风险“防火墙”。业务部门是一线部门，作为风险防范的第一道关卡，应充分识别可能存在的潜在风险。法律部与合规审计部作为风险防范的第二道关卡，应将合同审查、业务审计中已经识别出的风险进行归类分析，并提出相应的应对措施。董事会下设的风险管理委员会作为风险防范的第三道关卡，应从全局的角度把控风险、平衡风险。
（三）做好流动性管理工作
地方资产管理公司因不良资产收购与处置的周期较长，普遍存在期限错配的问题。部分资产管理公司设立初期，为了降低资金成本多以短期借款为主，但随着业务的发展，短贷长投问题日益凸显。在融资渠道上应力求多元化、长期性，如非公开定向债务融资工具（PPN）、资产证券化（ABS）、可交换债券等。同时，应注重提高资金的使用效率、严控资金成本。地方资产管理公司应以当前经济新常态下去杠杆为契机，将业务、财务两大生态系统的优化为突破口，坚持不良资产收购、处置为主业，坚持专业化的发展路径，培养一支素质高、执行力强的人才队伍。坚持风险导向的原则，处理好流动性风险，拓宽融资渠道、降低资金成本，促进公司实现可持续发展。
参考文献：
[1]黄燕茹.地方资产管理公司实施财务战略管理的研究[J].财务与会计，2018（2）：53－54.
[2]倪剑.地方资产管理公司的定位与监管研究[J].上海金融，2015（1）：49－53.
[3]郭志国，张佳.地方资产管理公司发展路径研究[J].新金融，2015（4）：45－49.
作者:张燕 单位:深圳市龙岗区坂田街道财务管理中心
