前言：寻找写作灵感？中文期刊网用心挑选的债务重组盈余管理案例研究，希望能为您的阅读和创作带来灵感，欢迎大家阅读并分享。
第一阶段：在2007年12月26日，根据财政部有关文件的规定，国家开发银行在吉林省人民政府和延边州人民政府一次性为石岘纸业偿还巨额债务的情况下，核销对该公司的贷款及利息，从中可以看出，是财政部的大幅度减免使得公司还能够留在证券市场。
第二阶段：2012年,由于公司的主营业务长期处于巨额亏损状态，公司决定再次进行债务重组，根据重整计划，拟安排对出资人权益进行调整，即按照一定比例调减出资人持有股份并实施资本公积转增股本，并引进金诚实业作为公司重整程序的重组方，原因是传统造纸业务长期处于亏损状态，因此将退出造纸业务，处置造纸业务相关的资产。因此石岘纸业委托拍卖公司通过公开拍卖方式,拟处置公司的有关设备。最终就资产转让事项与金诚实业达成了一致，其同意受让上述拟处置的全部资产，双方签署了资产转让协议，至此，金诚实业成为*ST石岘的第一大股东，其余股份处置变现。
二、石岘纸业财务指标分析
本文通过分析石岘纸业2006年到2013年的偿债能力、营运分析能力、盈利能力，考察石岘纸业通过财务重组手段进行盈余管理的效果。
（一）偿债能力分析
公司2006年偿债能力稍高于2007年和2008年，这可能是由于公司重组仍未能快速反应在披露的报表中。2007年是会计准则改革实施的第一年，也正是这一年石岘纸业借助于财政部的支持大幅减免欠债和利息使得石岘纸业证券名称短暂的由S石岘改回为石岘纸业，公司的各项偿债能力也在2007年和2008年得到了显著改善，但公司的在2009年到2011年的各项财务指标却在一路下降，直到2012年签订重大交易事项协定，指标才一路上扬，可以看出2012年的良好状况得益于当年签订的合同，属于非经常性的损益，也正是该项交易让石岘纸业的证券名称由ST石岘改回了石岘纸业。从2013年的公司新闻可以看出，公司2013年又陷入了出售子公司的境地。可见，公司的实际偿债能力并没有因为债务重组而出现实质性的改变。
（二）营运能力分析
公司的应收账款周转次数从2006年4.62到2007年债务重组后有所提升但都不理想，到2011年的36.92次一直在上升，直到2011年和2012年又再次下降，这可能和公司售卖主要资产有关，公司在2012年进行债务重组，将主要设备出售出去并且更改了主营业务范围，因此销售渠道不同，可能因此导致应收账款周转率的下降。公司的总资产周转率显示不高，这可能是因为这些年公司的主营业务一直不景气导致的，债务重组也未能改变公司的整体周转率。由此可见债务重组也未能改变公司的实际营运能力。
（三）盈利能力分析
公司的盈利能力主要表现为各种利润率，而其中最重要也是最具有代表性的利润率主要为总资产利润率和营业利润率，因此本文从这两方面来分析公司的盈利能力，公司的总资产利润率在债务重组前是负数，但即使经过债务重组也仅在2007年维持一年的正数，在2008年和2009年均为负数并且2009年的数额已经超过-20%，在2010年虽然有短暂的好转但也没能超过1%，并在2011年达到几年来的最低值，虽然2012年由于债务重组使得总资产利润率达到峰值，但很快在2013年有大幅度的下降。这说明公司的债务重组并未能实际改善公司的总资产净利率。再来看公司的营业利润率，相对于总资产利润率，公司的营业利润率相对更能够说明公司的盈利能力，从表四可以看出，债务重组几乎没有对公司的营业利润率产生影响，营业利润率始终是小于零的，甚至在2011年达到了-156%的程度，可见，债务重组并没有真正的改善企业的真实盈利能力。
三、建议
我国上市公司中有很多类似石岘纸业这样的利用各种盈余管理手段进行保壳行为的上市公司，这为证券市场提高效率和投资者理智投资增加了难度，从上述分析我们可以得出以下几点对于证券监管机构监管市场的建议：
1.对于目前上市企业的退市制度进行优化。
可以改善目前大批的上市企业大型盈余管理，降低证券市场效率，误导消费者的情况。可以采取的措施包括：目前我国退市标准大多是以盈利能力为主，可以加进一些偿债能力和营运能力作为标准。
2.调节目前地方性企业受地方性政府过度的补助的现象。
石岘纸业就是因为太依赖政府的手的力量才会导致长期亏损但改革缓慢的现象。要改变过度地方保护政策就要改善上市公司间的过度关联现象，并且设法改善地方上市公司与当地政府间过密的财政联系。
3.加强证券市场目前对于信息披露的监管。
只有加强信息披露证券的监管才能提高效率，达到净化股票市场的目的。例如加强目前财务报表附注披露的详细程度，我国目前的报表附注披露过于简略，导致很多重要的公司信息模糊不清，这是阻碍市场提高效率的重要因素之一。
四、总结
本文通过对几经退市风险的石岘纸业的债务重组前后8年的偿债能力、营运能力、盈利能力结合债务重组准则的变更进行相应的分析得出，企业为挽救珍贵的壳资源所作出的通过债务重组进行的盈余管理并不能够达到使得企业的相应能力得到真正的持续发展的作用。亏损状态的上市企业通过债务重组进行盈余管理的行为只能短暂的提升部分指标，而这样的行为使得更多依赖于披露的财务报表进行投资活动的投资者不再信赖。这样就会使得上市公司披露的资料失去其应具有的投资指导风向标的作用，这对于提升证券市场的效率无疑不利。只有进一步加强证券市场的监管，例如对退市制度进行优化、管理地方政府过度补助、加强信息披露的监管才能使上市企业真正走上可持续发展的道路，并提高证券市场效率、净化股票市场。
作者：王双 晋芳 单位：东北师范大学商学院 中国海洋大学管理学院