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【摘要】文章基于我国2015-2016年所有的A股上市公司作为样本，研究了OPM战略下营运资本管理效率和盈余管理的关系。研究结果表明，实施OPM战略的公司，经营活动营运资本周转期和盈余管理程度显著正相关，而未实施OPM战略的公司，未通过显著性检验。
【关键词】OPM;战略;营运资本;盈余管理
一、前言
盈余管理是上市公司为了粉饰业绩常用的一种手段，也是财会领域学术研究的热点问题。已有的文献对盈余管理的影响因素做了深入的研究，但很少有学者关注OPM战略下营运资本管理效率对盈余管理的影响。本文通过研究OPM战略下营运资本管理效率和盈余管理的关系，丰富了上市公司盈余管理相关文献，为上市公司营运资本管理提供借鉴。
二、研究假设
经营活动营运资本周转期是基于供应链角度衡量营运资本管理效率的重要指标。营运资本管理的效率越高，获利能力越好，现金流越充足，管理层进行利润操纵的动机越弱，故本文提出假设：上市公司经营活动营运资本周转期越短，营运资本管理效率越高，盈余管理的程度越低。
三、研究设计
（一）样本遴选与数据来源
本文以我国所有的A股上市公司作为研究对象，选取的时间段为2015—2016年。数据来源于中国企业营运资金管理中心、中国资金智库平台以及国泰安数据库（CSMAR）。本文剔除了ST类公司以及存在缺失值的公司，对数值型数据进行了1%的缩尾处理，处理数据运用Excel和Stata13.0软件。
（二）门限回归模型
为了研究OPM战略下营运资本管理效率和盈余管理的关系，本文构建了如下的门限回归模型。
（三）变量定义
本文以盈余管理的程度作为因变量，以可操控性应计利润来度量盈余管理的程度。Kothari等（2005）认为，估计可操纵性应计利润时在修正的琼斯模型中加人ROA指标更有效[1]，本文在估计盈余管理的程度时借鉴了这个方法。以下的表1列示了模型中各个变量的具体含义。
四、实证分析
（一）描述性统计分析
模型中变量的描述性统计结果（虚拟变量除外）。表2数据显示，盈余管理程度（DA）均值为0.004，标准误差为0.323，最小值为-3.943，最大值为16.44，即上市公司的盈余管理行为有正向的，也有负向的。营运资本占总资产的比例（wr）最小值为-0.981，最大值为0.946，由此可见部分企业的营运资本为负数。经营活动营运资本周转期（dowc）均值为170.2，标准误差为272.9，可见不同公司的经营活动营运资本周转期有显著差异。
（二）门限回归结果分析
本文借鉴王群勇（2015）的研究成果，以盈余管理的程度（DA）作为因变量，以营运资本占总资产的比例（wr）作为门限变量，以经营活动营运资本周转期（dowc）为随区制而变的自变量，以资产负债率（lev）、企业成长性（growth）、总资产收益率（roa）、公司当年是否亏损（loss）为不随区制而变的自变量，构建面板门限回归模型来估计门限值并检验门限效应。门限值估计结果显示，门限变量营运资本占总资产的比例（wr）的门限值为-0.2017，概率P值为0，在5%的水平上通过了显著性检验。本文将营运资本占总资产的比例（wr）≤-0.2017的公司定义为实施OPM战略的公司，反之为未实施OPM战略的公司。回归方程的拟合优度R2为0.572，说明模型可解释的部分所占的比重较大，拟合程度较好。门限回归的结果如表3所示。表中数据显示，实施OPM战略的公司，经营活动营运资本周转期（dowc）的回归系数为0.0234，并在1%的水平上通过了显著性检验，即实施OPM战略的公司，经营活动营运资本周转期（dowc）和盈余管理程度（DA）显著正相关，和本文研究假设相符。因为实施OPM战略的公司往往经营活动营运资本周转期（dowc）较短，营运资本管理效率越高，获利能力越强，现金流越充沛，操控利润的程度越低。未实施OPM战略的公司，其经营活动营运资本周转期（dowc）和盈余管理程度也是正相关，但未通过显著性检验。
五、结论
本文通过构建门限回归模型研究OPM战略下营运资本管理效率和盈余管理的关系，回归结果显示，实施OPM战略的公司，其经营活动营运资本周转期（dowc）和盈余管理的程度（DA）显著正相关，而未实施OPM战略的公司，未通过显著性检验。这说明，实施OPM战略，在一定程度上可以削弱管理层操控利润的动机。
作者:兰素英 单位:广西大学行健文理学院