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摘要:作为公司财务决策最主要的决策，投资决策直接决定了企业的投资报酬率，投资决策同群效应可能会对我国经济市场产生较大的影响。管理者是企业决策的根源，管理者能力较高可以很好地做出优质投资决策，优化公司资源，很有可能缓解同群效应对投资决策的影响，因此有必要研究投资决策受同群效应的影响，以管理者能力为切入点持续地关注其对投资决策同群效应的作用。
关键词:管理者能力;投资决策;同群效应
一、引言
随着我国经济的快速发展，行业竞争愈发激烈，公司投资决策在企业竞争、实现价值最大化中发挥着重要的作用。但是在投资决策中，投资者往往会相互学习，相互模仿，由此“同群效应”普遍存在。同群效应是指企业在进行财务决策时受到相同行业中其他企业决策影响，模仿其他企业财务决策的现象［1］。根据前人的研究发现企业高管进行投资决策时，由于一定的原因，通常会有意无意的模仿同行业其他企业的决策计划，不能针对自身企业和自己所拥有的信息决策。一定程度上会影响企业的投资决策和市场价值。管理者作为企业决策的根源，如果管理者能力较高，能否充分利用自己获取的私有信息，较为客观的分析决策，优化企业资源，缓解同群效应的影响，使企业价值最大化呢?
二、同群效应的存在
在不同的学科领域，都能看到同群效应，学者也称之为“模仿效应”、“羊群效应”、“跟风行为”等。截止目前同群效应的研究范围主要集中于社会行为学、教育学、财务投融资、股票非公开发行、经济学等方面。Glaeser等研究发现市民个人的犯罪倾向会受到本地区其他人犯罪倾向的影响。［2］Leary等研究发现公司融资决策会被行业中其他公司所影响。［1］Matvos等研究发现在共同基金投票选举董事时，单个基金会受到其他基金投票行为的影响。［3］上述研究都表明，不同的研究领域均存在同群效应。
三、同群效应对投资的影响
投资决策是公司最主要的财务决策之一，早期关于投资决策大多基于公司自身角度，将公司投资决策独立于行业考虑，研究投资决策的影响因素、过度投资、投资不足等问题。近年来，研究者注意到在进行投资决策时，往往会被同行业其他企业所影响，尤其是受同行业中规模更大、更成功的企业的作用更强。叶玲，李心合(2012)［4］、方军雄(2012)［6］研究表明公司的投资决策中存在羊群行为，方军雄(2012)［5］进一步验证出投资同群行为对公司绩效具有抑制作用;张敦力，江新峰(2016)研究了管理者权利在不同产权性质下对企业投资行为的影响．［6］分析发现，在竞争日益激烈的市场条件下，公司为降低经营风险，提高投资报酬率，在制定决策时，容易受到同行业中其他规模大的成功企业的投资决策影响，因此，公司投资决策存在同群效应。
四、管理者能力对投资同群效应的影响
公司的决策取决于管理者，尤其是公司高管，他们是企业决策的根源，高层管理者能否利用自己独有的私人信息和市场公开的相关信息，准确定位公司现有水准，而不是盲目跟风同行业其他公司的投资决策，为公司下一步发展制定良好的战略规划，成功投资，根本原因取决于管理者自身的能力。高能力管理者更加了解市场情况和行业状况，能够充分利用相关信息，高效分析处理企业的经营活动实务，有更为长远的目标，可以投资于较高净现值的项目。李延喜，盖宇坤，薛光(2018)研究表明，管理者能力对企业投资效率有显著的正向影响，即管理者能力越高，企业的投资效率越显著。［7］张敦力，江新峰(2015)从管理者薪酬激励角度出发，研究管理者能力作为调节变量，对企业投资行为产生的影响。［8］由此认为，高能力管理者能够高效投资，缓和企业投资时同群效应的影响。
五、总结
通过上述分析发现，现有研究已经注意到同群效应的普遍存在性，公司财务领域也发现同群效应对企业投融资产生的一定影响，公司进行投资决策时一般不能独立于行业做决定，往往会被同行业中其他企业，尤其是那些规模较大，较为成功的企业所影响，管理者是企业的最主要的资源，对投资决策有着关键的作用，高能力的管理者能够有效降低企业投资过程中同群效应的影响，有助于实现价值最大化。
作者:秦栋倩 单位:北京工商大学商学院