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摘要：
云南省收费公路存在着收支倒挂，普遍亏损，行业系统风险大，资金缺口较为突出的问题；收费公路可能出现的风险是融资风险越来越大，还本付息的风险加大及运营风险，信息披露风险的增加；为此，提出了引入长效信贷资金、置换短期信贷资金，加大国家和地方政府的投入，加强收费公路的管理、树立全成本管理理念等9条建议进行应对。
关键词：
云南省；公路建设；收费公路；风险分析
0引言
为解决公路建设资金不足、发展滞后的问题，1984年12月，国务院批准出台了“贷款修路、收费还贷”的收费公路政策，市场化政策的出台，激发了各级政府、国内外民间资本等各种资本投资公路基础设施的热情，公路投融资由单一渠道向多渠道改变，我国公路基础设施建设取得了跨越式发展。据中国交通公路统计公报统计：截至2014年底，全国收费公路里程为16.26万千米。其中，高速公路通车里程达到11.19万千米，里程规模超越美国，居世界第一位，云南收费公路通车里程3645.8千米，全国公路运输网络基本形成，公路运输时间、运输空间不断压缩，运输成本不断降低，物流等交易成本的降低促进了全国统一市场的形成，推动了社会主义市场经济的健康发展，然而在收费还贷公路在飞速发展的同时，相关企业风险也伴随资产规模膨胀进一步加大，有必要对风险进行分析，并加强预防和应对，才能保障收费公路可持续发展。
1当前宏观经济形势
1.1中国经济进入新常态
中国经济进入新常态，国民经济发展进入中、低速增长，意味着政府全面超规模刺激政策退出，货币政策大幅放松的可能性降低，经济中、低速增长将成为大趋势。
1.2收费公路融资难度增大
新预算法的颁布及国务院43号文公布规范地方债务管理，以后政府对收费公路公路企业新增债务的政府担保更加规范，企业更多只能采用市场化方式筹集资金，收费公路融资难度将越来越大。
1.3不规范政策退出
国务院规范税收优惠政策将使公路企业多年享受的税收减免、返还等不规范政策退出。
1.4高速公路建设资金分流
交通部对公路建设支持资金来源及额度变化，一直以来，车购税、燃油税都作为专项资金支持公路建设，但国家对民生、扶贫等普通公路日益关注，可能对高速公路建设资金产生分流。
1.5地方政府对交通建设投资偏好不减
地方政府通过交通建设拉动GDP增长的偏好和依赖不减。按照云南交通“十二五”规划，2020年云南高速公路通车里程要突破6000千米，总投资约2334亿元，年投资额每年接近500亿元。
2云南收费公路现状
根据云南省公布情况看，云南收费公路存在以下情况：
2.1云南收费公路收支倒挂，普遍亏损云南收费公路收支倒挂，普遍亏损，其原因主要有以下2个方面。
2.1.1公路建造及管养成本较高
首先从工程造价方面来说，云南公路建设成本远远高于中部、东部地区；据云南收费公路2013统计公报披露：“十五”期间，云南省修1千米高速公路平均造价是4000多万元；“十一五”期间上涨到5900万元；“十二五”的前三年是9000万元/千米，现在是1.2亿元/千米；目前在建的高速公路已经突破1.5亿元/公里。而建设昆明南市区的南绕城高速，造价已经达到3亿元/公里。其次，管养成本较高；云南地质地貌复杂，地震、泥石流频发管养成本较高，2014年度，全省收费公路管养等支出28.91亿元，占总支出的20%左右。第三、地方政府和中央政府财政投入少，过度依赖债务融资建设发展，利息成本较高。2014年度，全省收费公路偿还债务利息高达83.69亿元，虽然由于稳增长需要，国家加大了对收费公路的投资，但是相对于建设成本，还是偏低，一直以来云南公路建设项目资本金的投入，交通部补助不到项目投资的10%，云南省级财政每年只投入30亿元，项目资本金占总投资比重依然偏低，造成公路建设资金对银行贷款的过度依赖，利息支出负担较重。
2.1.2通行费收入较低
云南收费公路2014统计公报显示：截至2014年底，云南省收费公路里程3645.8千米，全省收费公路通行费收入仅为104.67亿元，通行费收入无法覆盖当前本息支出，收支缺口率接近30%，部分路段如云南新河、武昆高速更是收支严重倒挂。
2.2行业系统风险很大
行业系统风险很大。2009年，国家的4万亿投资刺激政策以及国有企业的政策优势使企业获得了大量资金，企业产生大量低效资产，部分资金进入风险较大的房地产等领域，公路投资边际收益递减，公路行业债务不断累积，对行业发展依赖度越来越大，如货币政策及金融政策发生重大变化，系统风险很大。
2.3资金缺口较大
建设任务巨大，资金缺口较大。根据云南交通“十二五”规划，最近几年将是云南建设高速公路的高峰时期，到2020年，云南省高速公路通车里程将近6000千米左右，以每公里造价一亿元计算，2015年起将年需要资金1000多亿元，而实际情况可能需要更多资金。
3收费公路可能风险分析
3.1融资风险越来越大
首先，建设任务重，融资需求大；云南2015-2017年建设资金将需要3000多亿，再加上还本付息所需资金，融资需要非常大。其次，由于国务院对地方债进行清理，银行等金融机构对融资平台公司贷款意愿降低以及互联网金融等发展导致银行可用信贷资金减少，都加大了公路建设的融资难度。第三，收费公路企业资产负债率、收支现金流等反映行业偿债能力的各项指标不断恶化，行业自身造血功能较差，新预算法对政府补贴和政府担保等进行了规范，客观上也对公路建设融资环境造成了不良影响，也给公路融资带来了难度。
3.2还本付息风险加大
首先，建设项目借款期限与项目经营周期不匹配；由于公路项目具有投资大，回报期长，所以高速公路建设项目资金应该主要使用长期资金贷款，但现实情况却是银行等金融机构根据风险等种种因素，公路融资也有不少中期和短期贷款，甚至还有短期理财产品、信托等资金，造成投融资期限错配风险。其次，收费公路企业新一轮偿债高峰到来，还本付息压力大。根据公开资料：2014年,全国收费公路支出中还本付息支出就高达4200亿元，未来三年偿债支出比率都将保持10%以上。第三，企业偿债能力较低。根据披露信息，云南收费公路资产负债率超70%，收支倒挂，如果货币政策的收紧，且无法借旧还新和债务展期，那么将出现偿债风险。
3.3运营风险加大
首先，建设及运营成本不断上升。各种税收优惠政策的清理，劳动力供给减少，劳动力成本上升不可避免增加收费还贷公司成本支出。其次，通行费收入增速放缓；原因有：舆论导向不支持调增通行费标准，新经济形势下经济增速、货运量增速，以及车辆销售增速放缓等原因，导致通行费收入增速都不可避免减缓。第三，内外部宏观经济情况的不确定性导致的宏观经济政策的不确定性，也加大了企业运营风险。
3.4信息披露风险
随着民主管理进程的推进，交通部已要求各地公开收费公路收支信息，但收费还贷公路企业信息披露面临两难压力，对银行方面而言，企业以前往往通过加大资本化利息，不提或少提公路资产折旧，交通部和地方政府补助资本金计入收入等会计处理使账面盈利或者少亏损，甚至政府出面进行资产重估，改善账面财务状况，争取银行信贷支持；而对公众和政府部门而言，企业为提高收费标准，往往采取与银行相反手段，做大亏损，从而面临信息披露的不一致，信息披露风险日渐显露。
4风险化解措施建议
1）建议引入长期信贷资金，置换短期信贷资金，改变债务期限错配，优化债务结构，降低偿债风险。
2）建议以地方公债置换收费公路公司债务，降低融资成本。目前来看，收费公路公司债务构成有：银行等金融机构信贷资金、信托资金和理财产品资金，与地方债潜在4%左右的利率相比，综合融资利率经常高达7%以上，通过地方债置换，融资成本有可能得到较大程度的降低，就以简单1300亿债务算，置换后可以减少利息支出39亿，收费公路整体将从亏损14亿多变成盈利25亿元以上。
3）建议争取国家和地方政府加大对公路建设的支持。争取中央提高对云南新建项目补助比例，云南地方政府也应加大对公路建设的投入，项目资本金尽可能由财政支持，这样可以提高项目贷款融资比例，大大降低项目建设、运营风险；
4）建议地方政府在交通建设发展上，要改变以往超常发展、跨越发展理念，要适应经济发展新常态，科学发展，适度发展。
5）要加强收费公路管理，树立全成本管理理念，从可行性评价、设计、建、管、养全过程综合考虑，降低收费公路整体成本。6）建议构建多层次收费公路定价体系，合理制定通行费标准和定价方式；对垄断路段，由地方发改委根据各地经济发展水平和成本补偿机制科学制定合理价格，对竞争性路段建议建立市场化定价体系由企业自主定价。
7）建议收费公路的年报审计建议由交通部或地方人大主导，并进行公开披露，提高公众对高速公路财务信息信任度，降低公司信息披露风险。
8）建议收费公路企业做大、做强、做精主业，剥离房地产等高风险资产降低经营风险。
9）建议尽快研究云南PPP、资产存量出售、资产证券化等新投融资方式，吸收多种资金来源解决交通基础设施建设发展瓶颈。
作者：廖伟民 单位：云南省交通运输厅信息中心