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【摘要】英吉利海峡隧道从1994年开始运行，其在英国多佛港、法国加来港之间建立了连接。该隧道整体由三条平行的隧道构成，长153公里，由最初的设计环节开始，直至最终的完工共耗时8年之久，总投资金额高达100亿英镑，是当时规模排在全球首位的私人资本项目。26年后，针对英吉利海峡隧道的项目管理进行分析，从现代管理视角分析其成功与否，对当前的项目管理也有一定的启示。
【关键词】英吉利海峡隧道；项目管理；投融资模式
一、英吉利海峡隧道工程简介
英吉利海峡隧道总计由三个平行隧道构成，隧道整体长度为153km，包括114km的海底隧道。由最初的设计环节开始，直至最终的完工共耗时8年之久，总投资金额高达100亿英镑。是迄今为止规模排在全球首位的私人资本项目。英吉利海峡隧道的投运，大幅度节省了往返欧洲、英国的时间成本。在针对该工程项目进行论证时，学者们提出：1992年起的十几年内，跨海峡交通需求会呈现出大幅度增长的趋势。因此，他们认为通道隧道的建设具有广阔的前景。但是，由于缺乏融资和财务管理经验，该项目的债务沉重。
二、融资与财务管理
1.项目参与方。发起人--英法双方政府：英法双方政府发出一份对海峡隧道工程的出资、施工及运营进行招投标的邀请。投资者--CTG-FM：是由两国各自的金融服务公司、交通运输运营公司、工程设计公司及其他各类大型公司共同沟通合作建立起来的大型商业投资组织。项目公司--欧洲隧道公司：欧洲隧道公司是一个由承包商或投资者组成的合伙人团体,负责其运行及管理。总承包商--TML联营体：主要负责工程中的施工、机械安装、检验等。贷款方：由其牵头的银行组建了一个由40个以上的二级商业银行、总计价值50亿英镑的联合贷款承销商队伍。
2.融资过程。（1）股票（股权）融资1986年9月发起人英法双方政府提供470万英镑的股本资金，同年11月私募机构投资者认购2.6亿英镑的股本，1987年上市对公众发行7.7亿元的股本，1990年11月老股东买进5.5亿英镑的股本，随即，于1994年5月发行了高达7.93亿英镑的认购新股权，再加之向另外BOMBAROIER发行的3500万英镑股本，以及期权等1700万英镑。综上，共实现了24.3亿英镑的融资。（2）债务融资1987年9月份，欧洲银行为该项目审批了10亿英镑的贷款，随即12月份，国民信贷银行为该项目审批了40亿法郎的贷款。1990年10月，项目建设方和国际银团达成了18亿英镑的贷款协议，并通过合同的形式确定下来，也是在本月，和欧洲银行达到了限额为3亿英镑的相应平行信贷限额协议。还有6.47亿英镑的优先信贷，2亿英镑平行贷款。综上，一共筹集了79.47亿英镑债金。
3.债务结构。该项目的债务结构有：普通信贷便利、平行贷款、有优先权的信贷便利、联合融资便利等几种形式，所涉及到的金额分别是68亿、5亿、6.47亿、12亿（单位均是英镑）。
4.政府担保情况。英吉利海峡隧道的筹资是由私人资本筹款的最大项目之一。英法双方政府在综合考虑相关要素的基础上，针对融资工作做出了如下要求：（1）政府方面在贷款工作并无实质性的担保；（2）项目需遵循有限追索权，所筹到的金额一并交付给发起人，发起人具有完全的支配权。且还债的资金来源为项目收益；（3）需要筹集20%或者该标准的股票投资。
5.超预算原因分析。工程建设：英法双方政府基于此次工程提出了较高的要求，限于当时的行业发展、技术水平等，原设计在施工的过程中不断进行修改，导致费用增加。英吉利海峡隧道不同于其他普通工程，其中所应用到的施工设备及运营车辆不乏一些特制产品，主要专门设计及研制，消耗了大量的资金，远远超出预估数。成本管理：业主放开工后，施工仍采取以往TML制下的合同框架，在一定程度上影响了成本控制。通货膨胀：在建设期间的通货膨胀也使实际建设资金超预算。融资渠道过多：英吉利海峡隧道项目采用多渠道、多元化的筹资方式，有效的减小了资金供应风险问题，但是融资渠道过多导致难协调的问题，容易超预算。私人融资成本高：对于本项目，英法两国政府明确表示不提供担保，私人融资成本较高，加大了工程超支的发生率。无负全责任的业主：本项目在工程建设初期并无担负全责的业主，仅仅设置了联营体TML，再就是有几家银行参与。因为未进行全面的监督及公开竞争，使得投资实数严重超出预估数。在诸多问题的围绕下，工程举步维艰，此时，英法两国政府提出了组建业主接管项目的方案，并加以落实，而项目发起人则将所有的债务及问题都甩向了新业主，管理方面混乱。
三、经验及启示
英法海峡隧道工程的预算为60亿英镑，但在具体的工程中花费了约100亿英镑，远远超出了预算，可以说其中的财务管理并不成功。尽管如此，却并没有因此对工程质量、工期造成负面影响，筹资工作又是成功的。该项目留下的财务管理经验值得我们去细细探究。（1）工程项目造价分析需考虑特殊事件的发生。大型工程建设出现特殊事件的概率较大，造价分析要摒除“乐观偏见”，如英吉利海峡隧道建设时TM800处的岩洞范围内发生坍塌，造成了工程超支。（2）涉及到跨国的大型工程不适宜完全由私人资本融资建设。政府不承担担保责任，私人融资的成本高，容易造成工程超支。并且，高融资成本必然会转移到项目完成后的服务价格中，最终由消费者承担，影响项目运营。（3）大型工程项目需要有全生命周期负责任的主体，从可行性研究到筹资、建设和经营负责，有利于控制成本、优化管理、提高竞争力。（4）技术不完全成熟的大型工程项目采用分包更有利于进行成本控制和风险管理。分包的方式可以减轻单承包公司管理、技术上的压力，各分包公司能专攻某一段工程，同时各分包公司之间会产生一定的竞争压力，有利于大型工程的进展。（5）针对大规模工程在工程尚未竣工时，向公众发行较多的股票，会对股东产生不利影响，很可能将工程建设的风险转至相关的股东身上。英法海峡隧道工程便是最好的实例。
四、结语
英吉利海峡隧道工程作为史上第一个私人资本建设成功的交通项目，其在项目管理上面都有了诸多的尝试和创新。但是，英吉利海峡隧道超过预算接近一倍，所造成的财务问题也是值得后人在项目管理中进行改善的。
作者:姚星旭 单位:清华大学土木水利学院
