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摘要：文章先引入了PPP融资模式的概念，随后介绍了高速公路项目中PPP融资模式的应用优势，分析了PPP融资模式下高速公路工程风险管理，包括风险内涵分析、风险管理要素，以具体工程为例进行了实证研究，希望能给相关人士提供有效参考。
关键词：PPP融资模式；高速公路；风险管理
在现代化社会中，我国已经建成了多项世界级工程，尽管成绩较好，但依然存在各种风险管理问题，包括项目管理方法落后、管理人员的风险意识不足等。当下高速公路工程处于发展高峰期，而PPP融资模式也逐渐应用到高速公路项目建设中。为此本文立足于PPP融资模式角度，深入分析高速公路项目的风险管理，为保障高速公路项目的安全建设提供借鉴意义。
一、PPP融资模式分析
PPP（Public-Private-Partnership）融资模式属于新兴融资方法，是一种公共基础设施建设中发展起来的政府与企业合作的形式，该模式根据拟建设工程项目预期收益、资产状况等，实施项目资金的融入。其典型结构为政府部门通过政府采购的形式与中标单位组成项目公司，由项目公司负责筹资、建设及经营等。联系国际上的应用经验分析，私人组织参与项目，会进一步提高整体管理运营效率，常应用于海水净化、港口、铁路、公路，同时还可以通过该种方式建设监狱、医院、学校等机构。PPP融资模式主要是联系项目预期资产、收入以及政府扶持力度等进行融资，并非依靠项目发起人以及投资人资信安排融资。项目经营直接收益以及政府扶持形成的效益是贷款偿还的主要资金来源，政府承诺以及企业资产是贷款的基础保障。PPP融资模式能够从最大限度上吸引民营资本参与项目建设，从而降低政府独自承担投资的风险，并提升整体运营效率，有助于减少工程建设周期，控制资产负债率，缩减项目经营成本。同时，相关政府部门可以为私人投资者提供一定的资金扶持补偿，顺利解决贷款担保和优惠等问题，以及为民营企业提供相应的沿线土地开发权益，如优先开发等，确保民营资本能够有利可图。PPP融资模式有其自身特殊的操作流程和通用模型（如图1所示）
二、高速公路项目中PPP融资模式的应用优势
PPP融资模式下，社会资本从高速公路项目起始阶段便参与其中，涉及项目管理、技术和设计等环节，从项目全过程帮助控制项目经营风险。社会资本参与项目建设过程，通常在该领域积累了丰富的经验和技术，在特定的绩效考核机制下能有效保证工程质量，控制项目建设成本。PPP融资模式应用到高速工程项目中可以实现双赢，为社会资本和政府均创造了更大的优势。从社会资本角度来看，将PPP融资模式应用到高速公路项目中，能够削减企业的投入成本，提高投资回报率，促使企业经营范围扩展。此外，能够引导企业相关生产技术的全面优化，提升市场竞争力。从政府的角度来看，该种模式的应用，一方面能够缓解公共部门增加预算、扩张债务的压力，降低短期筹集大量资金的财务压力；另一方面，PPP模式下的项目品质得到有效提高，可以使公众对政府的美誉度增加。
三、高速公路项目中PPP融资模式的风险管理
（一）风险内涵分析。结合国内实际发展状况分析，PPP融资模式通常可以分成私有化以及特许经营两种形式，联系我国物权法内容分析，电力和道路相关公用设施全部是国家所有，而高速公路也无法彻底实现纯私有化，所以高速公路工程建设中的相关融资模式主要体现出特许经营。当下高速公路PPP融资模式关于特许经营权主要可以分成政府参与以及不参与两种形式，而政府不参与的模式涵盖TOT模式（Transfer-Operate-Transfer）、BOT（Build-Operate-Transfer）模式以及BOT+EPC（Engineering-Procurement-Construction）模式，政府参与模式通常表现为公私合营模式。立足于风险控制层面分析，上述三种模式和政府以及社会资本合营的运行模式相比，其所面临风险也存在明显差异。如果民营资本的资金储量较为充足，同时兼具高速工程从建设到实际运营控制能力，BOT模式便是高速公路项目中，民营资本参与的最佳选择。而TOT+EPC模式以及TOT模式主要是帮助分担整体经营风险。TOT模式中，相关民营资本应该针对未来高速公路实际经营风险和经营收益进行准确辨别。至于BOT+EPC模式主要是在资金短缺条件下，选择的中性策略，但同时也会失去部分收益权，转让给高速建设企业。政府与社会资本之间的公私合营模式主要是政府与企业之间的共同分担风险，共同分享利益。
（二）风险管理要素。PPP融资模式下，企业和政府能够共同分担项目风险，其风险管理要素主要如下：第一是由风险控制力最强的一方对风险进行合理控制，即企业和政府哪一方更有风险控制优势，则由该方进行控制。第二是所承担风险应该和回报进行有效匹配，哪一方风险承担越高，相应的风险回报越高。第三是在风险分配中应该形成最佳分配方案，政府与社会资本实施高速公路项目过程中存在长期性和稳定性特征，所以需结合政府自身风险管理能力、市场风险形成要素等，对社会投资企业以及政府风险进行合理分配，社会企业承担项目实施中的风险，政府承担车流量供需不足的风险。
四、实证研究
（一）项目概况。某一段高速公路是南北走向，在京藏高速西面，线路总长是42.2千米，其中在隧道工程最长长度是5.7公里，而桥隧比超出70%，项目投资总额是143亿元，整个工程施工工期较长、施工难度较大、投资数量大，工期紧张。为了促进项目工程的顺利实施，当地市交通委启动了PPP项目相关招商和准备工作。
（二）风险管理。选择PPP融资模式，政府授权市交通委通过公开招标的方式，确定项目的社会资本参与方。政府出资人代表交投集团和社会资本参与方投资成立项目公司。PPP合同约定项目公司进行高速公路投融资、设计、建设和运营维护，期满后直接移交政府，项目经营期内相关特许经营权涵盖沿线加油站、广告牌和公路收费经营权。此次项目投资数额达到143.5亿元。项目公司主要是由社会投资人以及交投集团共同组成，其中交投集团通过政府资本按照可研批复投资总额的25%投资，投入36亿元资金，占据股份总体的49%，且不参与项目公司的分红；社会投资者出资37.5亿元，在总股份中占据51%。剩下的投资额缺口全部由项目公司负责进行筹资。选择该种融资结构，符合项目资本金所占比例最低要求，此外，项目公司还可以利用PPP协议实施质押贷款。借助项目公司融资实力，政府投入资本金36亿元，撬动社会投资达110亿元，有效减轻了政府财政负担和财政压力，有效减少了财政风险。结合项目现金流需要对银行贷款进行有效平衡，而项目自身平衡投资能力相对较差，如果单纯凭借项目自身收益，则无法满足企业投资者盈利要求，市场化条件不足。所以为了进一步强化项目市场条件，应该选择加油站、广告牌等方式拓展经营，进一步增加项目现金流。同时采取约定标准通行费用，市财力针对通行费标准以及通行费约定标准之间收入差额实施补贴。除此之外，还应该实施保底车流量设计，政府承担最低车流量风险，能够有效保障参与交通设施的投资企业经营利益，提升了投资企业参与度。结合上述三种措施，能够促进投资人按照预期顺利回收，使高速公路项目拥有良好的市场化条件。结合风险分配机制分析，以社会投资方与政府长期稳定的合作关系为基础，将风险最优分配作为核心内容，考虑到政府的风险管理水平、市场风险管理能力以及项目回收机制等元素，针对社会投资方以及政府方进行合理风险分配。社会投资方负责承担项目维护、经营、建设、融资风险，而政府方负责承担车流量需求不足所形成的风险，政府方面通过对最高车流量和最低车流量相关分成机制以及保障级进行合理设置，进一步控制社会投资方暴利现象和面临风险。结合开标信息分析，利用市场招标方式，此次项目有效减少了运营成本和投资量，进一步缓解了资金风险和财政补贴压力。总体而言，市场化手段能够满足高速公路运营成本和投资建设要求。
五、结语
高速公路作为一个国家综合国力的体现，其建设和运营过程中可以结合PPP融资模式有效进行风险管理，进而提高工程管理效果，促进社会投资者和政府之间实现双赢，合理分配风险，形成科学管理措施，保障高速公路工程的稳定性。
参考文献：
[1]赵玉洁.基于CAPM模型的高速公路PPP项目特许定价机制研究[D].绵阳:西南科技大学,2020.
[2]李锋.基于PPP融资模式下高速公路工程项目风险管理分析[J].工程技术研究,2019,4(13):146+161.
[3]杨鑫.高速公路项目PPP投融资模式应用研究[D].武汉:湖北工业大学,2017.
作者:罗莎 单位:宁波交通投资控股有限公司
