长期投资项目范例

一、引言   投资对经济持续稳定增长具有十分重要的作用。长期投资则关系到企业的生存与发展,因为长期投资往往具有投资金额大、影响时间长、变现能力差、投资风险大和不经常发生等特点。对企业而言,长期投资的科学决策是充分利用投资机会同时又避免严重的投资决策失误的重要保障,是企业牢牢抓住投资机会,求得长期稳健发展的基础。如何科学地进行长期投资决策,是人们一直以来力图弄清的问题。因此,本文对长期投资决策分析方法进行系统的梳理与总结,并比较其各自的优劣长短。长期投资决策的评价指标主要有投资利润率(ROI)、投资回收期(PP)、净现值(NPV)、现值指数(PI)、内含报酬率(IRR)等。一般情况下,当NPV≥0,NPVR≥0,PI≥1,IRR≥i(i为资金成本或项目的期望收益率),项目投资才具备可行性,可以考虑接受该项投资。但是,这些方法主要存在以下几个方面的缺陷:1.投资利润率和投资回收期法则,没有考虑资金的时间价值,这是一个严重的问题,对于长期投资而言,更是如此。2.净现值法则和现值指数以及内含报酬率方法,考虑了资金的时间价值,但是没考虑项目的风险性。长期投资的风险性是进行投资决策必须要考虑的一个重要问题,是否充分考虑了项目的风险性,也是投资决策是否合理的一个重要考量。3.对于长期投资而言,管理者在项目建设的过程中可能具有的管理灵活性,对于项目投资而言,也是十分重要的。因此,关于投资决策的新发展是将期权概念引入投资决策中以考察管理者在投资建设过程中的灵活性。这就是实物期权方法。本文对实物期权方法进行了介绍,并对这些方法进行了分析比较。得到的结论是,要根据项目的特点,选择最适合的方法,对于现金流比较稳定的项目,采用净现值法则并参考现值指数与内含报酬率等指标,可以给投资者一个较为简单符合直觉的判断依据。对于较为复杂的项目,管理者在建设过程中的管理灵活性是至关重要的,采用实物期权方法,可以为我们决策提供更为深入的考察思路,提供有益的参考。但实物期权自身也有其局限性,主要是项目隐含期权的价值如何的确定,是一个较为困难的事情,隐含期权的价值是传统净现值法则与实物期权法则之间的根本区别所在。实物期权在大型项目、跨国投资、高风险行业的决策中,将发挥越来越重要的作用。下面我们先介绍长期投资决策的主要方法,然后对各个方法进行比较,指出其优点与不足。最后得到结论。   二、长期投资决策方法的文献回顾   长期投资是指为维持生产能力而进行的期限超过一年的投资,包括构建厂房,购置机器设备,或者进行期限超过一年的股票或债券投资。我们这里主要探讨实物投资方面。包括更新改造投资和扩大再生产投资。长期投资由于期限长,资金占用量较大,长期中不可控因素多,一些长期投资往往具有不可逆性,使得投资决定一旦做出,其对企业的影响将难以消除,如果造成损失,将对企业带来巨大的影响。这样一来,长期投资的成功与否,对企业的生存与发展有着至关重要的影响。对长期投资决策分析方法的探究,是业界与学术界一直努力探索的问题。人们在进行长期投资决策分析时所采用的方法主要有:净现值法、回收期法、年平均投资报酬率法、现值指数法与内含报酬率法等等(董维庄、薛运蓉,1998)。下面我们逐一进行简要介绍,为了后面进行比较分析,我们尽可能在一个统一的框架内进行。   2.1净现值法则(NPV)   净现值表示投资的未来净现金流的贴现值之和。其计算公式为:其中,NCFi为第i期的净现金流,项目投资初期,净现金流为负,表示项目的投资,后期中净现金流为负则表示追加的净投资。净现金流为正,则表示项目的产出带来的正的收益。ri表示第i期的利率,则表示贴现率。决策规则:项目的净现值大于0,则投资,否则,就放弃。如果存在多个备选项目进行比较,则选择净现值最大的项目。   2.2投资回收期法则(PP)   投资回收期是将项目的全部投资收回时所需要的期限。也就是使下式成立的最小的n。。项目的回收期越短,则说明可以越早收回投资,项目就越好,因为回收期之后的收入在投资者看来则是净利润。决策规则:与期望的回收期比较,如果较短,则可行,否则,放弃。回收期法则考虑的是多久可以收回投资,方法简单,具有一定直觉上的吸引力。其局限在于:1没有考虑资金的时间价值。2对各期现金流的分布情况考虑不足。尤其是对回收期以后收到的现金流,不予仔细考虑,无法区分相同回收期的项目之间的差异。改进的方法,将现金流贴现,计算现值回收期,这样,可以解决资金的时间价值问题。方法为,求最小的期数使得贴现的净现金流之和为0.其表达式如下:在实际应用中,往往和净现值相结合,可以对长期投资项目的收益情况进行比较,从而选择最优的投资项目。   2.3年平均投资报酬率法(ROI)   年平均报酬率:各年平均利润与初始投资额之比得到各年投资报酬率,得到年平均投资报酬率。计算公式为:其中,PR为各年的利润额,TC为初始投资总额,年平均投资报酬率越高的项目越有吸引力。当投资的报酬率大于期望的报酬率时,则认为投资是可行,否则,就放弃该投资。但是,该指标也没考虑资金的时间价值。将资金的时间价值考虑进来,可以改进为现值平均报酬率,方法是将各年利润额贴现,然后计算现值的平均报酬率。   2.4现值指数法(PI)   现值指数:投资未来报酬的总现值与投资额的现值之比。其计算公式为:其中,表示投资额的现值。这考虑了多期(J期)投资的情况。现值指数法反映了投资的回收能力。该指数越大,反映其盈利能力越强,越有吸引力。决策规则:当PI大于1时,表示投资能收回成本,项目可行。否则,应放弃。   2.5内含报酬率法(IRR)   内含报酬率:是指使得项目的净现值为0的贴现率,记为IRR。其计算公式为:内含报酬率IRR越高,项目越有吸引力。如果内含报酬率低于无风险利率Rf,则项目不可行。因为该项目还不如直接将资金用于无风险投资(如存银行,购买国债)的收益高。决策规则:将内含报酬率与预先设定的期望报酬率进行比较,大于期望报酬率则进行投资,否则应放弃。以上五种方法是传统的投资决策方法,其主要的优点是简单,符合人们的直觉。对于小型投资,便于快捷的得出一个直观的结论。其主要的问题是:1投资回收期法和年平均利润率法,都没有考虑资金的时间价值,给投资决策带来较大的偏误。尤其是在项目建设期限较长,投资须陆续进行,而融资成本在不断变化的情况下,这两种方法的参考价值将大大降低。当然,可以将现金流按照资金时间价值贴现,但这样一来,就丧失了某种直观性,不如净现值法则等。2净现值法则、现值指数法和内含报酬率法则都考虑了资金的时间价值,提高了指标的决策参考性。但是,这些指标在处理长期投资项目的风险性方面,存在较大的争议。对风险溢价的问题处理是否得当,将影响其在投资决策中的作用。不仅如此,它们都没有考虑项目投资建设这一长期过程中管理者所具有的灵活应变能力,实际上隐含在项目建设中的管理者灵活选择的可能性是具有价值的。考虑这种管理灵活性的方法,称为实物期权法。#p#分页标题#e#   2.6实物期权法(RealOptions)   自从Mayer(1977)对传统的净现值法则提出质疑并首次提出实物期权(RealOptions)的概念以来,“衍生思想者”们将金融期权的理念运用到实际投资决策领域,找到了实物期权方法,以刻画精明的投资家们在纷繁复杂、风云变换的投资环境中具有的管理灵活性所带来的潜在价值。实物期权法则认为:投资项目的价值不仅来自单个投资项目所直接带来的现金流量,还来自成长的机会。长期投资项目的价值应该将其隐含的选择权价值考虑其中,得到经期权调整的项目价值,该价值等于传统的NPV+OV(期权价值)。这些期权价值(OV)隐含在长期投资项目中,具体如下:   (1)延迟期权(Optiontodefer)。管理者可以根据市场条件的好坏而决定是立即投资还是等待更有利的时机再投资。延迟期权类似金融中的看涨期权,一旦投资,这种延迟投资期权的价值应作为投资的机会成本纳入其考虑的范围。典型的例子是当管理者拥有一份租约、许可证或者专利权,在规定的一段时间内,他有权力推迟投资以等待更为有利的信息,而不必立即做出投资决定。对房地产开发商而言,在获得土地两年内拥有延迟期权。   (2)改变经营规模的期权(Optiontoalteroperatingscale)。企业在经营过程中,可以根据经济形势是否有利而改变规模,这相当于金融中的障碍期权(BarrierOptions)。当经济形势好于预期,企业可以扩大经营规模,即拥有扩张期权(Expand);反之,若发现经济不如预期时,企业可以削减生产规模,必要时可以处理掉一部分固定资产以减少损失,即企业拥有收缩期权(Contract)。在极端情况下,企业可以暂时停产,待经济好转时再重开(ShutdownandRestart)。   (3)放弃期权(Optiontoabandon)。当市场变得极其糟糕管理者认为不可能好转时,可以将固定资产或其他有价资产卖掉以收回残值。在资本密集型行业,固定资产的残值可能是一笔相当可观的收入,相当于企业拥有一份看跌期权。   (4)转换期权(Optiontoswitch)。当企业可以采用多种具有替代性的投入要素生产同一种产品,或者同一投入要素可以生产不同的产品(不一定是同时生产),企业就拥有了转换期权。对具有替代性的要素而言,企业可以根据各自的成本相对优势或者工艺的改进,选择相对低廉的投入品,达到降低成本的目的;对能生产多种产品的情形,企业可以产品的相对价格优势或产品的需求变化,采取最佳生产方式。   (5)阶段投资期权(Time-tobuildoption)。适宜阶段投资的情形。当一项投资是分阶段进行,其支出也是分阶段逐步发生时,各阶段可以看作是一系列子项目,每一阶段的支出都使企业获得进行下一阶段投资的期权,当投资过程出现不利的信息时,企业可以停止投资以避免进一步的损失。这是一种复合期权。这是来自项目具有不同阶段的复合期权,可用于新品研发的投资决策。   (6)增长期权(Growthoptions)。对一系列连续投资而言,若前期的投资是后续投资的必要前提,只有当前期投资完成后,后续投资才有可能,这时,前期投资实际上获得了后续投资的期权。这对跨国经营、某些战略收购,可能是相当重要的。因为前期的投资,使后续投资成为可能,所以阶段投资期权和增长期权应该看作前期投资所获得的收益。那么,由传统的净现值法则认为得不偿失的项目,出于战略上的考虑,也许是可行的。1990年代后期,实物期权的价值概念和定价技术引起了学术界、管理顾问和投资分析师们的广泛关注。实物期权方法先后在石油、天然气等自然资源行业、制造业、电信等行业得到应用并取得了成功。并在国外逐渐成为风险投资决策的重要依据。   三、长期投资决策分析方法的比较   这里,我们主要分析净现值法则、内含报酬率法和实物期权方法。对于投资回收期法则和年平均投资报酬率法则,其主要问题是没考虑资金的时间价值,前已述及,在此不再赘述。   3.1净现值法则(NPV)   传统的净现值法则认为:投资项目的未来预期收益按一定的贴现率贴现后的价值大于投资额,企业就应该进行投资。净现值法则看似直观易懂,但这种贴现现金流方法(DCF)在实际中面临四大问题:(1)贴现率的确定;选用无风险利率则忽略了项目的风险性,考虑风险的大小而将无风险利率进行调整似乎是一个可行的办法,但如何调整在实践中并非易事。更重要的是项目风险会由于未来不可预料的事件而改变。而灵活的管理策略和高超的管理技巧又会减少项目的风险。(2)项目的预期现金流如何准确估计,这在长期投资中尤其困难。(3)未考虑项目对其他资产的现金流的影响;(4)未考虑项目对未来投资机会的影响。这些问题,现值指数法同样存在(这里不再赘述)。关于贴现率的选择问题,有人提出在无风险利率的基础上,根据项目的风险大小选择相应的风险溢价,作为贴现率。而风险溢价的大小,则根据与项目风险相似的既有项目的风险溢价来确定,或者,根据资本资产定价模型(CAPM)来确定风险的市场价格,进而确定项目所应具有的风险溢价。对于无风险利率,净现值法则假定为常数,实际上,无风险利率与项目现金流的期限有着密切关系。大量文献研究了无风险利率与对应期限之间的关系,探讨利率期限结构。一些文献试图利用利率期限结构的结果来对不同时期收到的现金流采用不同的无风险利率来贴现,如周荣喜和车君(2010)的尝试。   3.2内涵报酬率(IRR)   内含报酬率IRR方法似乎可以避折现率的选取问题,内含报酬率IRR可理解为项目实际得到的报酬,看来也很符合人们直觉,较之净现值法则,不需要估计折现率。但内含报酬率存在以下问题:第一,当预计现金流量各年不等时,内含报酬率指标的计算繁杂。第二,在某些特定情况下,会出现多个内含报酬率现象。第三,在评价两个不同方案时,有时会出现内含报酬率指标与净现值指标相互矛盾的情形。第四,内含报酬率指标不遵从价值追加法则(张信东,2000)。而且,在进行长期投资决策时,单纯看内含报酬率可能使决策有失偏颇,因为内含报酬率规则还存在以下问题:(1)未考虑投资规模。(2)不能比较具有不同回收期的项目间的优劣。关于多个内含报酬率的问题。其产生的根本原因在于在项目存续期间,净现金流的符号会改变两次以上。因此,张信东(2000)提出将项目的净现金流进行区分,净现金流为负的表示项目的投资,而净现金流为正的则表示项目产出的资金,这部分资金用内含报酬率来贴现是不合适的,因为这部分现金流不大可能再投资于项目本身,而是投资于别的项目。因此,其贴现率应该改为再投资所获得的合意收益率来作为贴现率。这样,项目评价中就不可能存在多个内含报酬率的情形,而且也更切合实际。不过,在实际中,这往往涉及什么才是再投资合意的收益率的问题,这可能使得内含报酬率的确定具有主观性。而且,将一个项目的评价与未来的再投资所获得的合意收益率联系起来,可能使问题变得更复杂。在实践中,决策者往往需要将内含报酬率和净现值法则以及投资回收期等指标综合考虑。#p#分页标题#e#   3.3实物期权法(RealOptions)   实物期权方法与传统投资决策方法相比,其根本之处在于考虑了管理灵活性所带来的期权价值。然而,在实践中,期权的价值却是难以精准确定。首先,对于相当一部分长期投资而言,投资者一旦投资,成本可能就无法收回,具有沉没成本的性质,使得投资具有不可逆性。管理者的灵活性可能价值并不大。其次,这些期权是隐含在项目长期投资决策中,并不能单独分割出来,不能进行交易。因此,不可交易的期权,其真正的市场价值如何,并非毫无争议。而要以此来进行投资决策,可能也是困难的。第三,期权的价值难于确定还不仅仅在于其不可交易性,还在于它本身的计算是复杂的,尤其是当多个期权相互作用,形成复合期权,其价值的确定就变得更复杂了。实际投资项目往往涉及不止一种期权,这多重相互作用的期权(Multipleinteractingoptions)提升了企业向上增殖的潜力,规避了企业价值下跌的风险,后续的各种期权的存在会影响一种期权的价值,改变其执行与否的决策,相应地,前面的期权的执行会从根本上改变基础资产的性质、状况,从而改变投资的风险结构与风险暴露的程度。各种期权之间的这种相互作用,会产生替代效应和互补效应,故多重相互作用的期权的存在,其总体效应并不能将各期权价值简单相加。多种期权存在时对投资决策的最终影响,不仅取决于各期权的价值的大小,还取决于它们之间的可加性和各期权会执行的联合概率分布。第四,实物期权的观念对中国的决策者,可能还有一个接受过程,这也是它在中国的长期投资决策中应用不广泛的一个重要原因(潘庆华、王冬冬,2003)。然而,实物期权的方法,至少给我们提供了一个如何考虑战略投资决策,投资管理的灵活性如何变为现实的价值的一个思路。对于高风险行业,多阶段投资的项目,对于跨国投资等,具有重要的参考价值,是对大型项目实施更精细化管理的一个未来研究方向。   四、结论   本文分析比较了各种长期投资决策方法的优势与局限。主要是,较早使用的投资回收期法和年平均利润率方法,没有考虑资金的时间价值。不过其优点在于比较直观、符合直觉。在人们意识到资金时间价值的重要性以后,对项目评价的方法转化为以净现值法则为主的贴现法则。包括净现值法、现值系数法和内含报酬率法则。其主要的优势是易于理解,符合直觉,主要问题在于对风险现金流的确定与贴现率的选择上,可能造成投资决策的主观性。还存在一个绝对指标与相对指标间所共有的局限。不过,这个在实践中,可以相互参考,得到更全面综合的评价。关于这一点,潘庆华和王冬冬(2003)提出用层次分析法(AHP)来进行多目标评价与选择。实物期权方法则在贴现法则的基础上,考虑了长期投资决策中的管理灵活性,并借助金融学的期权思想,为管理灵活性确定出一个相对合理的价值,为战略投资决策、复杂投资和高风险行业的投资决策提供参考,更符合当今日益复杂的投资环境中更为精巧的决策管理实际,是未来投资决策分析方法向前推进的一个方向。   在实际应用中,应该根据项目自身的特点,选择合适的投资决策分析方法,并非越复杂越好。各个方法各有利弊,有待改进,应该根据长期投资的备选项目的特点和企业长期发展战略,灵活选择。多方论证,仔细分析,全面考察,多指标结合,对于正确的投资决策无疑是有帮助的。

摘要：企业将自己拥有的资金投入到生产领域之后，还有很多剩余资金，如何就这些资金通过金融投资方式获得更多利润，是企业都在思考的问题。本文就企业金融投资的直接、间接、长期、短期、固定、非固定投资等各类投资展开讨论，以期发现企业金融投资管理中的风险以及应对措施，希望对我国企业金融投资工作有所借鉴。

关键词：企业金融投资；金融投资；投资管理；管理措施

金融投资是社会经济发展到一定阶段的必然产物，其属于社会资金流动的体现，是资金供需双方之间直接或间接发生资金交易的行为。企业作为金融投资主体，其必须要结合本身情况、货币市场以及金融市场情况来综合制定合理的投资方案，尽可能规避投资风险，获得最大收益。这便是企业金融投资管理的方向，管理上的具体举措会因为投资类型不同而不同。

一、企业金融投资管理的重要性

第一，通过合理的金融投资管理可以使企业经营风险分散开来，摆脱集中风险带来的高损失性。将原本闲置资金通过间接投资获得利润，能够套期保值，避免受通货膨胀影响而减值。其实，这就是不把鸡蛋放在一个篮子里的具体体现。现阶段因为行业市场竞争白热化，越来越多的企业开始逐渐增加金融投资，以防自己传统经营项目遭遇滑铁卢。有实力的企业甚至直接申请成立金融公司，将自己持有的资金直接对接金融市场，以此来获得巨额回报。例如李嘉诚在做传统商业的同时还涉足投资银行，其目的就是分散风险［1］。第二，增加企业利润。这种利润并非传统经营所得，而是通过金融投资所获。相比来说，这样的金融投资使得企业无需像传统经营那般付出管理费、采购费等，等投资期限到了之后便可以获得利润。例如将闲置资金通过直接投资形式，将其转借给其他资金需求者，通过合同形式来规定利息，待到合同期满便可以获得相应的利润。如今因为行业从业者众多，导致有限的利润被众多企业瓜分，使得每个企业的利润在逐年降低。而企业的第一宗旨就是利润最大化，现实情况使得这一宗旨难以实现，逼迫其开始转战其他行业。但是每个行业都是红海，竞争白热化在所难免，而开辟蓝海需要十分精准的市场调查，当调查结束之后往往商机已经过去。故此，在金融产品多元化的今天，企业都会将手里闲置资金不约而同地推向金融市场，通过投资金融产品来换得利润。第三，提高企业资金流动性。在财务管理中，企业资金流动越快，其效益越好，随之也会产生一些剩余资金。除了将这些资金用于生产再投资之外，最理想的莫过于将其用于短期金融投资，可以根据企业资金需求量灵活地赎回本金，既保证了企业运营资金，又能获得投资回报，可谓是一举两得［2］。此类投资以一些短期基金为代表，只需要十天、一个月、三个月、一年不等的投资期限，申赎方便。第四，扩张企业规模。在如今的市场条件下，很多企业都在积极地扩张规模，例如通过兼并、收购等形式来直接将对方的产权纳入自己手中，从而快速占领市场，获得更多利润。从上世纪末至今，我国并购市场越来越活跃，同行并购、跨界并购等行为经常出现。成功的并购活动往往会使得并购企业和被并购企业都获得一定程度的发展。这种并购包括一次性收购对方的产权以及债权等，实际上也是金融投资的一种。总的来说，企业金融投资的最终目的就是利润最大化、资本最大化。然而每一种金融投资风险大小不同，这就需要具体管理来进行整合，确保实现投资目标的同时，降低风险及成本，提高企业资金利用率。

二、企业金融投资种类

企业金融投资以投资方式、投资方法、投资时间、投资收入等维度来区分，具有：直接投资、间接投资；长期投资、短期投资；固定收入投资、非固定收入投资。第一，直接投资和间接投资。直接投资指的是企业根据协议来直接融通资金，待到协议期满便可以获得回报。一般直接融资企业会通过债券、股票来到金融市场筹措资金，而投资企业则可以购买其债券和股票来完成投资。间接投资指的是企业通过银行等金融机构将自己手里的资金转移到资本市场。直接投资的风险在于对股票以及债券价值的正确估量，若是缺乏专业人士，可能导致错误投资，进而导致亏损。间接投资因为有银行作为担保，安全性较高，但是收益不及直接投资高［3］。第二，长期投资和短期投资。以投资期限一年为限分为长期投资和短期投资。长期投资包括银行长期定存或投资股票，股票一般来说没有最长期限的说法，可以长期持有。短期投资主要是活期存款、短期国库券。企业选择长期投资还是短期投资，主要是看企业自身情况，如果不缺少资金，便可以选择长期投资，反之选择短期投资。这其中也需要考虑投资风险高低，要尽量降低风险，寻求投资利益最大化［4］。第三，固定收入投资和非固定收入投资。前者指的是企业投资之前就已明确对应的金融投资利率或者收益率都是固定的。而投资模式可以是分期和一次性，后者指的是企业购买某个金融产品时，知道其收益率是波动的，在一定的时间里可能会亏损或者盈利，未来收益具有不确定性。这样的投资一般风险较大，但是收益也颇为吸引人，属于高风险高收益，适合资金充裕的企业。通过以上论述可以看到，对于企业来说金融投资需要关注的第一点仍然是风险，第二点才是收益。风险小收益也必然小，风险大收益也必然大。故此金融投资有风险，入市需谨慎。企业需要综合分析自身情况、货币市场以及金融市场情况来综合制定合理的投资方案，尽可能规避投资风险获得最大收益。

［摘要］近年来，我国金融政策逐步完善，金融市场获得了规范发展，不少企业开始尝试期权投资，以期获得更高的金融收益，同时规避相应的市场风险。期权投资对于企业发展有着重要影响，因此，文章将重点分析期权在企业投资管理中的具体应用对策，结合其影响作用突出更具战略价值的应用对策，以控制投资风险，提高投资收益价值。

［关键词］期权;证券投资;企业管理

期权是投资主体在特定时间内以相应价格买入的商品权利，也就是针对特定商品的预期交易价值所采取的投资行为。当前，期权在金融证券市场具有广泛的运作空间。对于企业投资而言，更倾向于寻求资本风险较低而受益价值相对较高的项目，因此期权成为不少企业的投资选择，这就需要企业投资管理者结合期权风险特点，将其引入整体风险管理体系内，注重期权投资对企业资本运作的影响，以提高企业投资的安全性和收益价值。

1期权在项目投资管理中的运用

(1)采用净现值法进行投资。企业采取净现值法制订长期投资决策，会根据净现值高低对投资项目做出评估判断，虽然运用这一方法能够对投资价值进行较为全面的分析，但是其缺点在于灵活性差，企业可能会因此错过最佳投资时机。因此在应用净现值法运作投资方案时，管理者的投资决策相对被动，投资有效性不足，而且缺少主动寻求投资路径的机会。总体来看，这样的投资形式过于僵化，能够为决策者提供“是否采取投资行为”的参考，但是对于投资收益价值、收益周期等则无法做出科学判断。同时，运用该方法对企业投资项目进行评价缺少与周边项目、企业环境因素的联系性，因此评价较为孤立，难以形成长期性和有针对性的投资指导方案。(2)采用期权方法进行投资。企业在制订长期投资方案的过程中，如果选择期权投资，那么就可以将不同项目阶段的子方案进行整合，这就可以比较客观地对阶段性投资进行综合评价。一旦发现风险情况，决策者能够及时调整相关子方案，或者决定是否持续投资，这样的运作方式有利于提高投资安全性，确保投资收益率。由于实际投资活动可能具有一定的推迟性，因此投资收益也会向后推迟。譬如某些延迟投资项目，假如其中某项具有较高的市场风险，项目发展情况不明朗，但是未来获利空间较大，这时候企业就需要将投资目光放长远，能够以发展的角度看待暂时性风险，不能仅因为暂时或者周期性风险而放弃投资项目，而是需要充分发挥其延迟投资特性，以期获得更可观的投资收益。在这一操作过程中，延迟投资属于变通性选择，能够为企业找准更有价值的投资节点。企业投资获益是一个综合性过程，需要在人力物力、资金技术等方面综合投入，这些都会成为期权投资的必要成本。如果项目运行良好，市场环境稳定，那么企业可以长期持有期权。如果市场发展不够乐观，或者出现新的明显风险因素，企业则需要控制期权投资额度，即使造成损失也仅为初期投资成本。对于企业整体投资项目来说，这种操作模式属于阶段式期权运作，完成本阶段的目标后，企业能够结合自身发展实际和资金配置需要，评价并决定是否继续期权投资。

2期权在证券投资管理中的运用

在企业证券投资过程中，期权具有较高的应用价值。通过期权投资有利于规避操作风险，减少投资过程中的不确定风险因素。如果投资者能够将多种证券根据一定比例进行调配组合，就能够实现风险共担和风险分散作用，较之单项证券风险会明显降低。同时，这一操作形式也有利于提高平均投资收益。在正确投资中引入期权理念，有利于提高风险把控力度，尤其在股票套期保值操作中，期权能够有效化解市场风险因素，同时不会影响预期风险收益，保证原股价值。在投资操作过程中，投资者需要根据证券类型、风险程度等对证券进行分类，依据不同类型的证券占比重新配置投资额度。在既定的风险承担范围内融合期权投资，持续调整投资方式，将使企业获得更大的收益空间。在既定收益背景下，期权投资将有效降低证券操作风险。同时需要指出的是，期权操作需要一定成本，如交易成本、期权费等，因此企业在投资的同时还需要注重期权成本控制，以此促使投资收益最大化。

摘要：企业资金管理直接关乎到企业的生存发展，如何实行更为高效的资金管理是每一家企业管理者都需面对的一大难题。基于此，本文主要针对企业资金管理中存在的问题及解决对策进行了详细的分析，希望能够对相关人员有所帮助。

关键词：企业资金管理；存在的问题；解决对策

随着市场竞争越来越激烈，财务管理的重要性也越来越凸显。财务管理是企业管理的重中之重，而资金管理又是财务管理的核心所在，所以说企业的资金管理水平得到了提升，那企业的核心竞争力自然也能够更上一个台阶，进而促使企业更好的实现长足的发展。

一、企业资金管理分析

资金管理主要就是指相关人员对企业的资金来源和应用进行计划、控制、监督以及考核等。是财务管理的重要组成部分，它不仅仅是简单的指资金货币的管理，同时还要利用有限的资金获取更大的效益，这才是资金管理工作的最终目标。对于资金管理者来说，我们应该清楚的认识到资金管理工作的重要性，加强内部资金的统筹安排和整合，通过各种方法来有效的提升资金的应用效率[1]。具体可以创建完善的审计制度以及考核机制，不断的强化约束。除此之外，还应该增强存货和应收账款的管理，这样有助于保证资金正常的运转。最后就是构建综合完善的预算管理机制，对资金进行集中性预算管理。并且还得强化财务方面的监督，增强工作人员的风险意识，注重资金筹集结构的优化等。总的来说，加强资金管理能够在很大程度上缓解企业资金不足的问题，首先就是能够使得现有资金得到更加充分的应用，其次就是能够很好的进行筹资结构的优化，使得企业应用最小的代价获得最大的利益。同时还能够有效的规范企业经济行为，扩大企业的规模效益，促进企业的可持续发展。

二、企业资金管理中主要存在的问题

(一)资金应用效率较低

摘要：国有企业的发展是我国国家经济发展的重要组成部分，是国民经济发展的支柱。纵观国有企业的发展，不难发现。国有企业顺应改革，转变经济发展方式，积极融入经济大发展的浪潮。国有企业的资金管理对整个企业的生产经营有着十分重要的意义。所以，本文将结合国有企业发展的实际状况，为国有企业提高资金管理效率找到合适的方法。

关键词：国有企业；资金管理；管理效率

目前来说，我国的国有企业逐渐挑战传统的经营方式，适时变革，顺应市场。国有企业的发展是具有典型意义的，其具有鲜明的“中国特色”。绝大多数国有企业是以公司制股份制存在的，不过还有少部分国有企业中还没有脱离事业单位而独立，这些国有企业属于事业单位和国有企业混合而成的。但是不管哪一种表现形式的国有企业，资金管理都是企业发展的重中之重。

一、国有企业资金管理过程中的困难

（一）一些国有企业缺乏资金管理意识，不重视资金管理水平

国有企业的诞生经历了复杂的历史背景，虽然存在了很久，但是受计划经济制度的影响巨大，所以，部分国有企业依旧采取老式经营思路，管理方法没有创意，缺乏竞争意识，跟不上时代的发展。市场经济的发展使国有企业不得不进行改革，一定程度上促进了国有企业的发展经营。但是思想意识占主流的情况还是比较明显的，依然有一些国有企业不重视管理，尤其在企业资金管理方面缺乏思路，认识也不到位，进一步影响到从事资金管理的财务工作人员业不能从思想上加强重视，工作缺乏积极性，更别说提高工作效率。所以只有加强企业经营者对资金管理工作的意识，积极学习、创新资金管理经验和方法，才能带动全体工作人员的积极性，更好地为提高资金管理效率贡献自己的力量。

（二）国有企业投资没有明确的规划，缺乏针对投资项目的风险评估

摘要：

企业投资是指企业投入财力，以期望在未来获取收益的行为。由此可知，投资在企业经营活动中起着举足轻重的作用。文章先论述投资管理的重要性，再指出建筑施工企业投资管理存在的问题，最后对完善建筑施工企业投资管理提出建议。

关键词：

建筑施工企业；投资管理；收益

在经济迅猛发展的今天，投资是企业获取收益的主要途径，因此投资管理也成为企业生产经营中的关键环节。随着市场竞争的日益激烈，企业的投资再也不是稳赚不赔，更多的建筑施工企业需要科学的投资管理理论，为企业的投资活动做出合理的规划与布局，降低投资风险，为本企业获取更多的收益。

一、建筑施工企业投资管理概述

（一）投资的概念

摘要：BOT是一种以特许经营为基础进行项目融资的投资建设方式，本文分析了BOT项目所具有的施工、市场与收益、财务融资风险等方面的主要风险，其中既有各种类型企业的共有的风险，也有民营企业的特有的风险，并对针对这些风险提出了应对措施，以提醒投资者加强风险管理，避免和减少相应损失。

关键词：BOT；民营企业；风险分析；风险控制

BOT是“Build-Operate-Transfer”的缩写，属于PPP项目的一种具体类型，是指政府将基础设施项目的特许经营权授予针对项目设立的项目公司，项目公司依托项目进行融资、建设，在约定的期限内，以项目收益偿还贷款、获取回报，特许期满将项目设施无偿交给政府，这是一种以特许经营为基础进行项目融资的投资建设方式。目前国家正大力提倡、鼓励和引导民间资本投资进入市政公共事业和基础设施建设，使民营资本参与投资的金融及政策环境得到了一定的改善。但是同国有企业相比，民营企业投资BOT工程项目还有着较为明显的劣势，特别是对于没有专业技术与高科技加持的传统民营施工企业，在实施BOT项目中相较于大型央、国企将会面临更多种类、更大程度的风险与挑战。

1施工风险及控制措施

1.1施工风险

高速公路BOT项目动辄几十亿、上百个亿，建安工程费必然在项目总投资中占大部分比例。以湖南G60醴陵至娄底BOT项目为例，建安工程费占项目总投资的67%。BOT项目在施工过程中由于各种风险因素叠加造成的建安工程费投资过大、工期延迟过长，直接反映出的后果就是成本增加，将对项目整体的投资规划以及后续收益造成极大的负面影响。施工风险主要体现在以下几个方面：

1.1.1工期风险

摘要：事业单位对外投资是事业单位在一定条件下对国有资产保值增值的一种手段，同时也可以对事业单位本身职能起到一定的补充作用。作好事业单位对外投资管理，有利于事业单位本身的健康发展，也有利于提高国有资产的使用效率。本文从目前事业单位对外投资管理的现状出发，对其决策、经营、核算、监督等方面存在的问题进行简要分析，并提出相应的解决措施。使事业单位对外投资管理更科学、规范，国有资产得到更有效的配置、获得更高效的利用。

关键词：事业单位；对外投资；问题对策前言

事业单位对外投资是指事业单位利用其拥有的货币资金、实物资产和无形资产等作为出资向其他单位的投资。从投资期限上分为长期投资和短期投资，从权益的属性上可分为股权投资和债权投资。国家重视规范事业单位对外投资管理工作，财政部《事业单位国有资产管理暂行办法》、《政府会计准则第2号－投资》等文件都对对外投资的各个环节进行了规定，使得对外投资有章可循。但随着社会经济的快速发展，事业单位的对外投资项目日浙多元，有的涉及金额较大，逐渐曝露出一些问题。以下就从对外投资的决策、经营、核算、监督等方面进行简单的分析、探讨，以期能提升对外投资管理的效率。

一、事业单位对外投资管理的特点及问题研究的必要性

财政部《关于进一步规范和加强行政事业单位国有资产管理的指导意见》重申了“国家统一所有，政府分级监管，单位占有、使用”的管理体制，即行政事业单位资产均是国有资产，单位是资产的占用、使用者，而非所有者。这就导致一些单位在资产管理方面重视程度不够，具体到对外投资项目就容易出现重投资、轻管理的现象。另一方面《事业单位财务规则》严格限定对外投资经营活动，突出事业单位的公益属性。这就要求，事业单位的对外投资在获取投资收益，确保国有资产保值增值前提下，还要兼顾投资的公益性。随着改革的持续深化，如何在新形势下确保对外投资的科学合理，国有资产的安全可靠，这些都给事业单位的对外投资管理提出了更高的要求。

二、现阶段事业单位对外投资存在的问题

（1）对外投资决策过程中可行性论证不充分。根据《事业单位国有资产管理暂行办法》规定，事业单位利用国有资产对外投资、出租、出借和担保等应当进行必要的可行性论证，并提出申请，经主管部门审核同意后，报同级财政部门审批。作为对外投资的必要环节，可行性论证是对投资项目的科学分析、合理预期，一份真实、可靠的可行性论证报告是单位管理者据以作出投资决策的基础资料。但在实际工作中，部分事业单位对外投资项目事先并未进行充分有效的可行性分析，有时甚至仅凭个别领导的个人意见就匆忙做出对外投资决策。造成投资决策程序失当，增加投资失败、国有资产流失风险。（2）对外投资事企不分部分事业单位对外投资后，未按规定对所设企业建立“产权清晰、权责明确、事企分开、管理科学”的现代企业制度。出现事业单位直接派员参与具体管理工作，干预所设企业的生产经营活动，与所设企业工作人员相互混岗等情况。一方面事业单位工作人员有限，且大都从事专业技术工作，未必能挑选出适合经营企业的管理人员，另一方面直接介入所设企业的日常经营，可能会使财务收支上事企难以界定，增加了财务风险和经营风险。（3）经营不善的投资项目退出难。与企业相同，事业对外投资也会有风险。有些投资项目经营得当，能给事业单位带来投资收益，有些则会亏损。与企业不同的是，某些事业单位的对外投资连年亏损，扭亏无望时，却无法及时将投资处置、退出。原因是多方面的。一方面是制度不完善。现行的法规、制度对事业单位在何种情况下退出投资项目尚未做出具体规定。而退出投资意味着要进入资产处置程序，会带来大量的工作，涉及到方方面面的关系，有些还有人员问责的问题。这就导致了部分事业单位怕麻烦、怕担责。另一方面，事业单位对外投资设立的企业作为国有企业，具有工作稳定，保障较好的特点，为社会创造了一部分的就业岗位。一旦事业单位退出投资，这些工作人员的清退、安置，也是个比较难以处理的事情。这些情况都会使事业单位投资容易，退出难，造成国有资产的持续流失，甚至影响到事业单位本身的正常运作。（4）事业单位对外投资核算不够完善。新近出台的《政府会计准则第2号－投资》全面引入企业会计准则的思路对投资进行会计核算。使事业单位的对外投资核算的准确性有了质的飞跃。却也还存在着一些问题。在目前的《政府会计准则》中还没有考虑长期投资的减值问题，但在实际工作中，投资减值是一个无法回避的问题。当投资的外部环境或内部环境发生重大变化时，其实际价值可能会低于其账面价值，导致价格虚高。尤其是一些长期亏损的对外投资项目，这个核算环节的缺失，会使对外投资的会计核算失真，无法反映投资的实际价值。（5）事业单位对外投资外部监管力度不够。目前对事业单位对外投资进行有效监管的具体规定较少，主要依据事业单位内部规章制度对投资进行监督管理。外部监管的缺失，很容易使一些单位钻监管的空子，出现将对外投资企业变成钱袋子、隐匿投资收益、投资收益体外循环、小集体和个人占有投资收益、设立小金库等现象，造成国有资产流失的同时，也导致廉政风险。（6）缺乏严格的奖惩制度。事业单位对外投资的国有属性，使得部分事业单位对外投资的随意性较大，但奖惩制度缺乏。对投资取得的收益、投资决策失误造成的经济损失、经营管理不善导致的亏损尚未制定具体的奖惩制度。致使对外投资的成败与管理者和经营者的关系不大，导致其责任心不强，工作无压力。