前言：寻找写作灵感？中文期刊网用心挑选的基金投资风格与市场波动性的关系，希望能为您的阅读和创作带来灵感，欢迎大家阅读并分享。
基金投资风格是指基金在投资组合构建的过程中，根据市值、市盈率、动量效应等资产收益率的解释因素对基金规模、管理以及投资对象进行分类选择而产生的差异性。基金由风险与收益的差异性而分为成长型基金、价值型基金、平衡型基金、保本型基金和主动型基金。据2012年4月统计数据可知，成长型占27．5064％、价值型占10．8826％，平衡型占9．5116％，这三中占市场的份额超过50％，具有一定的代表性。现代金融理论广泛用稳定性衡量金融资产风险的大小，研究其相关的影响因素对资产定价、资产组合构造以及金融风险管理的意义。Engle提出了自回归条件异方差（ARCH）模型，他发现了经济时间序列中比较明显的变化是可以预测的。 而广义自回归条件异方差（GARCH）便是Bollerslev对ARCH的发展，GARCH模型是ARCH模型族中的一种带异方差的时间序列建模的方法。EGARCH（指数GARCH）模型是由Nel-son提出的，其目的是为了刻画条件方差对市场中正、负干扰的反应的非对称性，它不仅同GARCH模型一样能反应波动集群性，还克服了对称的条件方差函数不能够准确描述资产收益率波动的缺陷。借用现资理论中衡量风险的指标———收益率的方差，可对证券市场的波动性进行衡量，方差越大，对应的股票价格波动性就越大。目前国内在基金投资风格与证券市场稳定之间的关系方面研究较少，因此笔者主要研究该问题。分析框架如下：首先证明出证券市场有杠杆存在，然后建立基金投资风格的收益率方差同证券市场的波动性之间的关系，可从数据中直观的看到它们之间的关系。 1模型设定和样本数据 1．1模型设定 EGARCH模型一般模型为：log（h2t）＝α0＋qi=1Σαig（ηt－i）+qi=1Σβjlog（ht－j）（1）其中：g（ηt）＝θηt＋γ｛｜ηt｜－E（｜ηt｜））｝（2）ηt＝at／ht（3）EGARCH模型能刻画金融市场中普遍存在的信息不对称现象（杠杆效应）。模型中参数无限制，且杠杆效应可通过θ的正负来检验。条件方差h2t被表示成指数形式，意味着它非负且杠杆效应是指数型的。α0用来反映外部冲击，即反映各种宏观信息对股市波动的影响，α0值越大表明波动性对市场走势变动反映较快，反之成立。βj用来反映股市波动自身的记忆性，当βj＞1时，系统本身会放大前期的波动，而βj在0和1之间时，βj越接近1，说明波动性削减越慢且将持续存在。在金融市场中，α0值通常会小于βj值；两者之和反映了外来冲击对系统整体波动影响的持续性，通常情况下小于1，当两者之和大于1时，表示冲击影响有增强的趋势，而两者之和越接近于1，表明冲击影响的持续性越强。若参数θ为负数，且绝对值在0和1之间，则负冲击所引起的波动大于相同程度的正冲击引起的波动；若θ为正数，则相同程度的正冲击所引起的波动更大；若θ为0，则波动性对正负冲击的反应是对称的。 1．2样本数据描述 考虑到数据的代表性，数据选用的是2007年1月4日至2012年4月26日的上证指数的每日收盘价，而对应的时间点的基金选的是成长型、价值型、平衡型基金公布的净值作为原始的分析数据，然后根据收益率的公式计算各自的每日收益率，同时计算出收益率的方差。选择成长型、价值型、平衡型三种基金为研究对象，是因为此三种基金的净值最高，能够更好地反映基金风格对证券市场的影响。数据采用EVIEWS5．1进行处理。 2实证结果及分析 运用EVIEWS5．1进行EGARCH（1，1）模型检验，最终结果见表1、表2、表3。EGARCH（1，1）模型的参数均显著，说明序列具有杠杆性结论，也就说明证券市场有很大波动性。对收益率回归的结果：r＝0．282r1＋0．146r2＋0．757r3－0．00078t（11．1）（2．24）（26．2）（－4．36）（5）式（5）反映了基金收益率之间的相关性，其中r为市场平均收益率，r1、r2、r3分别表示成长型、价值型、平衡型基金的收益率，而三种类型的基金收益率都和市场的平均收益正相关，都能提高证券市场的收益率。式（5）中三种基金的份额是1：1：1，也就是说相同的份额下平衡型基金的收益率对市场平均收益率的影响最大。另外，r2为0．898，表明离合的优度好；Prob（F－statistic）为0，方程通过显著性为5％的检验。var（r）=0.36var（r1）-0.018var（r2）+0.917var（r3）t（12.8）（-3.73）（42.54）（6）式（6）反映了证券市场波动性之间的关系，var（r）反映出市场收益平均波动性，var（r1）、var（r2）、var（r3）分别表示成长型、价值型、平衡型基金收益的波动性，其中成长型和平衡型基金收益的波动和证券市场收益的波动性正相关，而价值型基金收益的波动和整个市场呈负相关，价值型的投资有利于减小证券市场的波动性。 3结语 基金投资风格主要分为风险偏好、风险规避和风险中性，在相同份额下，成长型基金对证券市场波动性影响系数为0．36，小于平衡性基金的影响系数（0．917），但由2012年4月统计数据可知，成长型基金的份额约为平衡性基金份额的3倍，因此成长型基金对市场波动影响最大，因为市场份额最大，可知风险偏好对基金收益的影响最大。而且成长型基金与市场波动性呈正相关，意味着其份额的增加会加大证券市场的波动性，而价值型恰好相反，其增加会减小市场的波动性，平衡型恰好介于两者之间。
