一、引言 2011年年初，温州三旗集团因不能偿还银行高达1．23亿元的欠款，资金链断裂，只能转向民间借贷，最终无法收场。知名餐饮连锁企业波特曼的法人代表严某因银行压贷，向民间高利借贷几百万元，最终无力偿还。5月，江南皮革有限公司因银行续贷门槛抬高，资金周转困难，企业陷入债务风波。9月20日，温州信泰集团董事长胡福林离境出走，因银行贷款的缺失而涉及的民间借贷达1．3亿元。9月27日，乐清永久弹簧制造公司由于银行无法实现续贷承诺，担保公司及债主的催款使得企业停产整顿。截至2011年10月据温州市政府提交的报告，仅较为知名的企业老板跑路已多达93人之多，而陷入财务危机濒临倒闭的企业更不在少数。里昂证券调研报告称，温州民间未偿贷款总量可能高达8000亿到10000亿元，坏账总额最高可能达1500亿元。 虽然温州债务风险出现后，国家出台了一系列宏观政策进行调整，如银监会以及各地政府出台的“国九条”“银十条”的补充细则等措施，各商业银行也相应的制定了一些具体措施，如工行的“一户一策”、“一事一策”专业扶持；农发行做好中小企业贷款“五不”的保证；建行温州分行将中小企业贷款利率下降10个百分点，最高上浮不超过30%；农业银行温州分行则规定中小企业贷款利率上浮幅度最高不得超过基准利率的30%等。至此，中小企业融资难有了一定的缓解。但这些扶持是行政色彩多于市场运作本身，亦无法从根源上解决中小企业融资难问题，当经济环境、宏观政策再次发生变动时，中小企业债务风险仍会出现。为此，需要对我国中小企业融资难问题进行深入剖析，并立足于长期发展角度来思考破解之策。 二、金融结构缺陷是我国中小企业融资困境的根本原因 融资难问题一直困扰着我国中小企业，即使在宽松的货币政策情况下，也难以摆脱融资困境。2010年宏观政策开始紧缩时，中小企业的融资难问题更是雪上加霜，温州企业的债务风险就是此次中小企业陷入融资困境的一个缩影。中小企业之所以无法从根本上摆脱融资困境，是我国金融结构体系存在缺陷造成的。本文认为这种缺陷主要表现在以下三个方面： （一）金融机构结构失调 1.区域性中小型金融机构发展滞后Uell(2004) 根据中小企业自身特点及不同类型银行的放贷偏好，得出组织结构呈扁平化的区域性中小银行是中小企业贷款的主要供给者。Peek和Rosengren（1996）对银行业合并的实证分析表明，银行合并壮大后中小企业得到的贷款较合并前明显减少。我国学者林毅夫等（2001）根据目前我国企业发展状况，提出应大力发展与中小企业相匹配的区域性中小银行。然而我国目前的金融机构结构却表现出明显的缺陷。其一，区域型中小金融机构数量少。由于我国金融环境的特殊性，形成了一个以四大国有银行为主导的高度集中的金融体系。其二，区域性中小金融机构资产规模小。根据银监会统计资料，截至2010年，五大国有商业银行占金融机构总资产达49．2%、12家股份制银行占比15．6%、三家政策性银行占比16．48%、城市商业银行占比8．2%、农村商业银行、城信社及新型农村金融机构等中小型金融机构仅占比8．4%，如图1所示。显然在目前这种金融结构中，中小企业的融资需求是很难得到有效满足的。 2.中小企业政策性金融机构尚未成立 政策性金融机构的功能在于补充市场机制不完善的地方，即克服市场失灵状况，配合政府合理引导资源流向，调节区域经济落差，调整产业结构等，使得社会经济和谐发展。西方发达国家在政策性金融结构体系建设上发展较为完善。美国于1953年设立了中小企业管理局，英国主要为政策支持基金。其他地区多为效仿美、英两国而建，其中，东亚以日本，中国台湾尤为著名。具体如表1所示。与国外普遍已建立起中小企业政策性金融支持体系不同的是，我国目前并没有专门的政策性金融机构来解决中小企业融资问题。在实践中，政府是通过国有控股的五大商业银行来实现对中小企业的信贷支持。 自2008年底以来监管部门一直倡导银行建立中小企业金融服务专营机构，也要求五大国有商业银行和12家股份制商业银行务必于2009年6月末前完成专营机构的构建任务。这样一来，国有银行实际上就替代了部分政策性金融机构的功能。但是作为面向市场以盈利为目标的商业银行其无论在业务的全面性、反映的灵敏性、还是在执行力度的到位性，都无法与专业的政策性金融机构相比拟。商业银行在货币政策传导中发挥重要作用，在货币政策变换节奏过快时，对中小企业的扶持更是无暇顾及。温州此次的债务风险恰好印证了这一点。自2010年1月18日，人民银行连续12次上调准备金，冻结了近17亿元，商业银行对中小企业的贷款加大了压缩。据“花旗-CCER服务型中小企业融资与发展”研究项目组公布的数据称，在中小企业集中的浙江，只有20%的中小企业能从银行贷到款。 （二）融资渠道不通畅 1.银行的审贷程序不适于中小企业我国一直以来都是银行主导型金融结构，但是，间接融资是我国中小企业外源融资的主要来源，而银行业在放贷方面更倾向于大型企业。由于中小企业受自身规模及经营模式的限制，贷款存在“急、小、高、短”的特点，而目前我国银行业在贷款业务上存在设计、运行缺陷———大额和小额的贷款审查程序基本一样，都需要经过信用评估、企业财务分析、提出调查报告和贷款委员会审查等一系列程序，使得银行对中小企业的贷款达不到规模效益。据测算，银行对中小企业贷款的管理成本平均为大中型企业的5倍左右。于是造成了占全国注册企业总数99%以上的中小企业，却面临难以从银行贷到款的尴尬局面。如在我国金融较为发达的浙江，小企业通过亲友及民间借贷的份额达50%，而相对应的，以银行和农村信用社等传统金融机构作为主要融资渠道的仅占21%；通过小额贷款公司和典当行作为主要融资渠道的占7%；另有22%的小企业从未与以上金融机构或个人发生过借贷行为。小企业资金来源情况如图2所示：#p#分页标题#e# 2.中小企业直接融资条件仍未放开 首先，证券法规定的直接融资企业的标准过高。根据我国《证券法》规定，公开发行公司债券，应当符合下列条件：股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产不低于人民币6000万元；累计债券余额不超过公司净资产的40%。而根据我国2011年6月的《中小企业划型标准规定》，除房地产及租赁等具有较多固定资产的行业外，其他产业的中小企业一般都很难达到一水平。因此，企业债券融资无法惠及到广大中小企业。 其次，多层次资本市场尚未建立，中小企业股权融资受到制约。目前，美国是世界上企业直接融资体系较为健全有效的国家。有资料显示，中小企业的证?融资占到全部外源融资的55%以上，这也充分印证了其资本市场的发达程度，其中为中小企业量身定做的美国资本市场如下图3所示：相比之下，我国多层次资本市场的建设仍处于初级阶段。虽然我国在2004年、2009年分别推出了中小企业板和创业板。中小企业板规定上市公司的股本规模必须大于2000万；创业板则要求企业最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于一千万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于五百万元，最近一年营业收入不少于五千万元，最近两年营业收入增长率均不低于百分之三十。显然，能够上市融资的都是中小企业中的“佼佼”者，设立中小板的最初动机并未实现。 据深圳证?交易所中小板、创业板的数据统计，截至2011年11月份，中小板上市公司数目为635个，创业板上市公司数目276个。两者上市企业仅占全部中小企业的0.022‰。 （三）融资服务环境不完善 1.担保业发展不足 首先，担保公司规模小。据工商联对来自20省市，155家担保公司显示，注册资本在5000万以下的有28家，占18．18%，在5000万元之1亿元之间的有63家，占40．91%，两者之和达到59．09%之多。注册资金规模小，一方面使得担保很难与银行的信贷规模（单笔）形成对等条件，阻碍了公司的发展，也无法真正解决中小企业的融资问题。另一方面，规模小也制约了担保风险的分散。由于资金的限制公司只能为少数企业进行担保，使得业务相对集中，继而增加了违约代偿风险。其次，担保行业业务创新不足。目前我国担保仍大多为不动产的抵押担保，应收账款，存货等动产以及知识产权，专利等无形资产的抵押担保有待进一步提高。最后，存在制度歧视。金融机构对待民营担保公司与政府参与的担保公司不能一视同仁，相当一部分银行及其他贷款公司明确规定优先选择以政府主导型担保公司为“靠山”的中小企业。由于担保业的发展不足，温州中小企业一般选择互保联保。当一家企业出现债务风险时，其他相关企业也难逃厄运，于是爆发了此次大规模的企业债务危机。 2.征信体系不完善 一方面，缺少统一有效的征信系统，各部门信息无法共享。由于我国的行政体制及部门间的利益障碍，还存在着信息传递受阻，尤其是工商、税务、海关、质检等衡量企业信誉的重要部门仍没建立起有效的沟通。因此，征信信息系统的全面有效性打了折扣。而征信主体单一，使得征信系统规模过小，对于数量庞大的中小企业来说，发展滞后。目前，仅有中国人民银行征信中心是我国信贷市场开展征信业务的主体。 另一方面，法律的不完善，阻碍征信业务的开展。2009年10月出台的《征信管理条例（征求意见稿）》只是规范了个人信息征集，并未对企业信息的征集范围做出详细规定，也没有相应的保护企业商业秘密的措施。进而使得企业在接受信息征集时后顾之忧较大，易产生抵抗心理，征信工作真实完整性严重受阻。征信体系的不完善加大了银行了解中小企业的难度，使之在放贷过程中审慎性较高，审核时间较长。因此，许多中小企业被迫转向相比之下较为便利的民间借贷。在温州此类情况更为突出，人民银行温州支行的调查显示，59．76%的企业参与了民间借贷。 三、调整金融结构化解中小企业融资难问题 （一）发展多元化金融机构 1.大力发展中小型金融机构，吸纳民间资本 首先，数量众多的金融机构不仅为广大中小企业提供了贷款的保证，同时也增加了彼此之间的竞争，从而解决资金市场处于“卖方”的状况。再者，基于人缘、地缘等优势，有效减少了信息不对称，避免道德风险“逆向选择”，进而能较合理的确定贷款利率，形成价格优势。最后，地区性中小型金融机构管理较之大型分支机构呈扁平化，因此政策传达执行及时有力，更加适应于中小企业融资特点。因此，我国应重视中小金融机构的建设。（1）降低对中小企业贷款余额和客户数量超过一定比例的金融机构的准入门槛，加快县级、村镇中小型金融机构的普及，建立起以中小型金融机构为主体的区域金融体系。（2）扩大中小型金融机构的资金来源，鼓励民间资本参股；对于合规经营、风险控制严格的中小金融机构可适当放宽融资比例至资本净额的100%。（3）政策上扶持中小金融机构。在目前中小金融机构存贷款利率浮动幅度的基础上，适当放宽浮动范围，使之在对中小企业放贷时，能随市场行情及供需状况及时调节在更广的范围内掌握利率自主权，增加其服务中小企业的动力。 2.成立中小企业政策性金融机构 鉴于我国目前仍专门的中小企业政策性金融机构，成立全国性的中小企业管理结构应及早提上日程。第一，作为中小企业的权威管理部门，中小企业管理机构不仅可通过对广大中小企业的宣传来影响政府制定宏观政策，维护中小企业利益，而且可以利用其自身有效信息的反馈来帮助政府掌握产业结构，资源配置，信贷规模，风险控制等，从而制定更加适当的经济措施。第二，帮助中小企业争取到更多的政府采购，使政府的相关扶持得到有效落实。第三，提高政府资金的利用率。可借鉴美国的中小企业管理局经验，将国家对中小企业的财政预算划拨给中小企业管理机构，统一管理运用，进而有效利用政府资金。#p#分页标题#e# （二）引导基金流向，发展多层次资本市场 1.发展天使基金 天使投资是指门用于支持小型初始企业或创业者的创业资金。由于投资人大都对所投企业有较深的了解，减少了信息不对称，受资企业亦可专心于项目或技术的研究。瑞信研究院《全球财富报告》统计，中国内地财富总值在2010年1月至2011年6月增长了4万亿美元，从数值上看，内地百万富翁101．7万人。截止到2011年10月，我国居民储蓄存款达33万亿之多。据此，天使基金植根于我国已有了肥沃的土壤。首先，加大天使投资的文化宣传。由于投资者大都是风险厌恶型，缺少天使投资概念，对运作模式也很模糊。因此，可以利用多种渠道加大天使投资文化的普及。如可在银行网点向储蓄者发放天使投资的宣传册、说明书，也可定期开办讲座，由专业人士具体讲解天使投资的运作模式、收益与风险的平衡等。其次，加强对创业者信用管理。应尽快完善征信体系，鼓励发展类似于中小企业协会的民间非营利性征信组织，降低企业信用度低状况，加强天使投资者的信心。最后，尽快出台私人风险投资的法律法规，使投资人有法可依，避免后顾之忧。 2.合理引导风险投资 风投资本理论上主要投资于企业种子期或成长初期，但实际运作中风投公司往往急功近利，热衷投资于企业成长、成熟期，即风投私募化。这时应由政府出头组建“风险投资引导基金”，在政策、投资方向上通过财政手段加以鼓励引导，拟补风投资本市场失灵问题。如2007年，我国设立的“科技型中小企业创业投资引导基金”，截至2010年底，基金规模达到35亿元。3.加快多层次资本市场建设首先，完善中小企业股权融资渠道。目前我国针对中小企业融资的资本市场有深交所的中小板、创业板以及以代办股份系统转让系统、各地区的产权交易市场为核心的“三板”市场。然而，中小板、创业板准入条件较高将大批中小企业拒之门外，三板市场至今仍未形成统一规模的场外交易市场，且在转板机制，企业退市制度等问题上存在较大欠缺，各板块间融资系统仍未打通。因此，逐步降低中小、创业板门槛，加快场外市场建设，形成完善有效，衔接紧密的多层次资本市场是建立我国中小企业直接融资体系急需解决的问题。其次，降低中小企业债券发行门槛，建立中小企业债券发行制度，提高企业直接融资比重。 （三）完善融资环境 1.进一步健全中小企业担保体系 虽然我国担保业已出具规模，但仍处初级发展阶段，问题重重，应从以下两个方面进一步完善。（1）鼓励民间资本参入，增加担保业的资金来源，壮大担保公司规模，使之消除在资本实力上难以达到银行信贷规模担保的要求，同时由于资金的雄厚，可为多家中小企业实施担保，分散风险。（2）建立再担保体系。由于担保公司多为风险较高的中小企业担保，在缺乏风险转移机制的环境下，业务开展显得畏首畏脚，审慎性较高，从而使担保业建立的初衷被严重影响。为了更好地开发担保业作用，可利用政府财政资金或由政府牵头组建的资金来成立再担保体系，对符合条件的中小企业担保公司进行再担保，解决担保公司的后顾之忧。（3）逐步消除担保机构所有制上的歧视。在鼓励民营担保业做大做强的同时，对银行等金融机构的一些不合理的变现歧视要欲于纠正。 2.建立完善的征信辅导体系 利用信息技术优势，实施有关部门的联网融通，信息共享，尤其是工商、税务、海关、质检等重要机构。加快建设多重征信体系，覆盖全面。另外，设立中小企业辅导系统，成立中小企业辅导中心，为企业的发展提供辅导咨询服务，包括融资、财务、经营、技术、市场等多方面内容。其中，以融资诊断和财务辅导管理最为重要。同时，可对企业的融资需要提供建议，提交银行贷款时作参考。为企业可持续发展提供服务咨询，促进企业产业升级。 3.利率管制逐步放松，加快市场化进程 本身作为盈利性机构的商业银行等，若其收益与风险长期不能相匹配，中小企业难问题就无法从根本上解决。利率是衡量资本风险的价格，逐步放宽利率浮动范围直至其完全市场化，使放贷的金融机构可根据市场及中小企业具体情况来确定资本价格，即满足了中小企业的贷款需求，也迎合了金融机构逐利性，二者各得其所有。
