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期货市场产业结构的改善路径探索

2013-08-28 15:32 来源:期货市场论文 人参与在线咨询

一、期货市场在优化产业结构中的作用

(一)有利于为企业开辟融资渠道,提高企业竞争力,带动相关产业的发展

在期货市场上,企业可以将产品库存提前形成仓单,然后通过银行的质押贷款来开辟新的融资渠道。因为标准仓单货物所在的交割仓库受交易所的监管,安全性较高,所以受到银行的认可。目前已经有部分商业银行与国内三家商品期货交易所、期货公司建立了标准仓单质押融资业务的合作关系,品种涵盖农产品、能源、化工以及金属等行业,[3]将来会有越来越多的银行提供仓单质押的业务。仓单质押融资业务一方面解决了企业融资困难,能争取更多的周转流动资金,实现经营规模的扩大和发展,提高企业竞争力;另一方面会带动相关产业如仓储业、物流业等的发展和完善。

(二)有利于促进现货产业的质量提升、技术进步和结构优化

一是期货市场的标准化合约在一定程度上会提高现货行业的标准化程度,特别是被交易所认可的交割品牌,或是在行业内享有较高信誉度的产品,在提升其无形资产的同时,也增强了全行业对产品质量的重视;二是在期货市场上,产业链各方的紧密联系可以促成稳定的产销关系,也会促进整个产业的技术进步和结构优化,提高合同履约率,促进高效的现货市场流通秩序的建立。如云南农垦集团通过在期货市场上进行保值业务,一方面优化了公司的内部管理,另一方面运用期货合约的交割标准引导胶农种植高品质、高价格的产品,迫使胶农实行集约化、标准化生产经营,从而使农垦天然橡胶质量日趋统一,总体质量不断提高。

(三)有利于推进农业结构调整,实现农业产业化和规模化

农产品是最早构成期货交易的商品,由此发展的“期货农业”相对于传统农业模式可以降低农户种植农产品的风险,还可以增加农民的收益,实现农业的产业化。我国目前建立了包括粮棉油糖等15个农产品期货品种,占我国上市期货品种的近一半。期货市场的价格发现功能可以反映产品未来的供求关系,形成预期价格。地方政府则通过这种市场信息,既可以引导农民调整种植结构,减少种植和销售的盲目性,也可以组织农民与企业签订合同,稳定增加农民收入。例如河南省延津县的小麦种植成功地使用了“期货农业”这一现代农业产业化经营模式,采用“公司+协会+农户”[4]和“订单+期货”的生产模式,不仅促进了本地小麦种植品种的优化,实现了农业产业化和规模化,还提高了农民的收入,成为全国大宗农作物产业化经营的典型,被称为小麦经济发展的“延津模式”。云南农垦集团也是通过“公司+农户”、“期货+订单”生产模式,把小农户化零为整,实现农业规模化,同时也规避了企业的经营风险。

(四)有利于为政府科学实施产业调控政策提供宏观依据

从宏观调控的角度看,国家和地方政府可以将在期货市场中形成的价格以及交易、交割等方面的信息作为其制定产业政策的重要参考,从而达到合理配置资源,弥补行政手段难以实现的效果。2010年底以来,我国期货交易所通过采取提高交易保证金标准、调整涨跌停板等措施来加大异常交易监管力度等一系列措施落实国务院有关精神,取得了一定的效果。相关期货品种价格波动幅度远低于海外市场,市场价格的平稳运行为国家宏观调控提供了较为科学的依据。

二、利用期货市场优化产业结构存在的问题

我国期货市场产生于20世纪80年代末,发展至今已有4家期货交易所,160多家期货公司,期货交易品种一直在不断增加,期货行业的经营管理水平和抗风险能力逐步增强,已有一定规模和地位。但是随着国民经济结构调整转型的需要,对期货市场的发展提出了更高的要求,目前利用我国期货市场优化产业结构中仍然存在一些问题。

(一)市场开放度和立法的滞后性

我国期货市场在对外开放方面已取得了很大的进展,正在建设的国际化原油期货市场进一步扩大了我国期货市场的对外开放度。郑州商品交易所于2012年10月加入世界交易所联合会,还先后与美国、日本、巴西、印度等国际上多家知名期货交易所签订了友好合作协议,定期交换市场信息。然而相对于国际成熟的期货市场,我国期货市场的开放度还有一定的滞后性。如套保企业、期货公司走出去的步伐较慢,期货交易所国际化发展滞后,引进境外机构投资者的力度不够等。行业的规范发展和持续发展需要有协调完整的法律法规作为保证和监督。中国期货市场目前仅有2007年颁布实施的《期货交易管理条例》和4个有关交易所和期货公司的管理办法,远不能满足我国期货市场飞速发展的需要。期货市场法律建设的相对滞后,一方面由于对期货市场中各方参与者的权利和义务规范不明确,影响了广大投资者和实体企业参与者的积极性;另一方面影响了期货市场规范运作和全面、正常经济功能的发挥。如近几年来有些地区设立了一些从事大宗商品中远期交易的交易场所,其交易活动具有明显的期货特征。但是,由于缺乏相应的规范管理制度,这些交易活动得不到相应的监管,影响经济的稳定发展。

(二)交易品种和交易规模的有限性

截至2012年底,在郑州商品交易所相继推出玻璃、油菜籽、菜籽粕期货后,我国上市交易期货品种达到31个。我国期货市场交易品种虽在日趋完善,可是在总量上仍然偏少,类型上也主要以商品期货为主,与国际期货市场相比仍存有很大差距。根据2011年的统计数据,全球交易品种中金融期货占比约九成,商品期货只占一成,其余是天气、碳排放、经济指标等合约。[5]从表1中可以看出,在交易规模上,2010年我国期货市场累计成交期货合约15.6亿手,成交量是最高的。这主要是因为2010年全球资本市场价格波动频繁,导致市场对冲风险需求明显增长。还有就是股指期货虽然2010年4月份在我国才上市,但其当年累计成交量为913万手,累计成交额为81.7万亿元,在当年中国期货交易总量中位居榜眼,对中国期货市场规模的增长起到了巨大的推动作用。2011年我国期货市场交易规模大幅下降,到2012年累计成交额创造历史新高,同比增长24.4%。其中中国金融期货交易所占总成交金额的四成多,成交金额最大。虽然我国商品期货交易量已连续两年位居全球首位,但是在金融期货方面,我国与国际金融期货市场还存在很大的差距。这种交易品种和交易规模的有限性制约了期货市场功能的充分发挥,导致运行效率较低,不能满足我国实体经济发展的要求。对有套期保值需求的企业因缺乏相应的期货品种,企业经营的风险无法避免,其经营的稳定性和持续性也很难保证。

(三)期货经营机构和投资者结构的制约性

期货经营机构直接面对市场需求,在开拓市场和为实体经济服务上起着重要作用。期货经营机构的发展状况在一定程度上制约着期货市场的发展,影响期货市场功能的发挥。虽然近几年我国期货经营机构有一定的发展,但是规模小、经营弱的状况并没有根本改变,服务市场的能力还有待进一步提高。2012年我国期货公司分类评价结果显示(见表2):在我国161家期货公司中,有4家期货公司获得AA级,有18家获得A级,两者合计约占总数的14%;C级和D级的公司达到28家,占总数的17%。期货公司存在的这些问题,在制约期货市场发展的同时,还会影响到产业客户和大型企业对期货公司的选择和信赖,继而影响到相关产业投资主体参与期货市场的积极性,制约了期货市场优化产业结构功能的发挥。投资者结构的不合理一直制约着我国期货市场的发展。在国际成熟的期货市场,机构投资者在期货市场中占据主要地位,大约占30%以上。由于机构投资者具有一定的规模,有较强的市场反映能力,能真实地反映市场需求,因此能增强期货市场功能的运用。而我国期货市场投资者以中小散户为主体,机构投资者所占比重很低。截至2011年11月,我国期货投资者的开户数为130万户左右,其中机构投资者仅为4万户左右,占整个投资者数量的3%。③与2007年相比,机构投资者所占比重并没有太大的改变。在股指期货投资者中,截至2012年12月总开户数达到12万多户,但是一般法人开户数只有2208户,占1.8%;特殊法人客户372个,占比0.3%。[6]由于散户在资金数量、投资理念以及信息获取等方面不及机构投资者,如果散户投资者占主要地位,会造成较大的市场风险,投机的氛围就重,不利于期货市场功能的充分发挥。不合理的投资者结构直接影响了期货市场的成熟和健全,影响期货定价功能的准确性。

(四)现货市场发展不够完善

期货市场是在现货市场的基础上发展起来的,是现货市场的延伸。因此,现货市场发展的完善程度会影响到期货市场定价的效率。目前国内现货市场过于分散,期货市场普遍缺乏现货市场的支持。[7〗一是表现在农产品现货市场方面。就河南的情况来说,河南虽是全国的粮食生产大省,但是农业的生产模式仍以家庭为单位,自我组织的意识不强。农业产业化、规模化水平还很低,农民也就没有足够的规模去利用期货市场进行规避风险、套期保值。二是较大规模批发市场的欠缺、流通体系的不健全增加了生产者与消费者之间的流通费用,阻滞了价格机制的传导。期货市场价格信息不能被及时准确地反映到现货市场,现货生产商也不能依据最新信息来及时调整策略,这样势必使信息较为分散,影响期货市场的有效性。

三、发展期货市场优化产业结构的途径

(一)通过宣传引导,使企业充分认识到期货市场对产业经济发展的作用

期货市场在我国发展比较晚,很多企业对它的认识还不充分,不知道该如何去操作。而且期货在通过套期保值让市场参与者分担风险、享受收益的同时,也会因价格的剧烈波动、操作不当造成巨大的损失。政府部门可以通过有关的培训进行宣传引导,培养企业的期货意识,加强企业对期货市场套期保值作用的认识,让企业熟悉期货交易规则和操作规程,鼓励各产业链上下游企业参与期货市场。这样有利于各产业投资主体积极参与期货市场,加强风险控制,发挥期货市场对产业经济的带动作用。

(二)通过发展新型农村经济合作组织,实现粮食产业规模化

充分利用我国农产品期货的优势,进一步推广“公司+农户”,“期货+订单”的生产模式,发展农民合作组织,化零为整,使分散的农户能够间接利用期货市场保值避险。充分利用粮食生产区域的优势以及地利优势,加大仓储业及物流业的发展,进一步推动我国粮食期货、现货的结合,保证各类期货交割的需要,为稳定农民收入提供新途径。

(三)通过进一步完善期货品种结构,促进我国新型绿色产业发展

我国期货市场这几年不断推出新品种,产品结构日益完善,确实起到了使企业规避市场风险的作用。但也还存在一些问题,要根据我国经济发展的要求和产业结构调整的需要,进一步完善期货品种,积极推进能源类、化工类、建材类以及绿色产业等新品种研发上市,提供适应产业链中不同角色企业的服务,建立多元化的产品结构,促进品种结构的升级,在更广泛的领域、更高层面上为实体经济发展提供优质期货服务,实现我国产业结构的优化。由于国际期货市场上金融期货的成交量所占比重占绝对优势,所以还要加快对金融期货产品以及期权商品指数期货上市的进度。

(四)加快培育成熟的机构投资者,改善期货市场参与者结构

2010年4月中国证监会公布了《证券投资基金参与股指期货交易指引》,同年11月证监会又公布了关于《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》及其配套规则公开征求意见的通知,这些举措对改善我国期货市场投资者结构具有一定的促进作用。但是机构投资者的培育还需要有更多的创新举措。国际上的期货市场机构投资者主要有专业商品投资基金、综合性的金融投资机构或是以套期保值为主要目的的现货企业。针对我国目前的状况,管理层可以采取有条件、有步骤、有限度地培育和引入管理期货、对冲基金、保险基金、养老基金、金融机构等机构投资者,还可以鼓励更多的现货生产商、销售商进入期货市场进行套期保值,切实改善我国期货市场的投资者结构,更好地促进期货市场功能的发挥。另外也可以通过积极稳妥地开展资管业务来培育和发展机构投资者。2012年7月,重庆一家小型期货公司与光大银行、山东信托合作,设计发行了一只固定收益类分级信托基金,拉开了期货公司理财产品的序幕。

(五)改变监管理念,鼓励期货经营机构创新发展

在经济结构调整的关键时期,许多束缚期货市场发展的体制性、机制性问题比较突出。加强监管,放松管制,培育公平竞争、创新发展的市场环境,发展以市场功能为导向的监管体系就显得尤为重要。一方面要以交易所为主体,加快场内衍生品市场的创新发展;另一方面以期货公司为主体,完善场外衍生品市场,围绕风险管理进行产品创新,打造多层次衍生品体系,满足实体经济多样化、个性化的风险管理需求。

1.引入竞争机制,加快交易所改制上市步伐。目前我国商品交易所采用的都是会员制,而国际上影响比较大的交易所均是公司制,且主要交易所如纳斯达克、纽交所、港交所等均已是上市公司。所以我国商品交易所进行公司制改制上市,向开放型市场和新型交易所体制转变是未来发展的方向。交易所改制后一方面可以解决期货公司发展的问题,让期货公司真正成为交易所的股东,促使期货公司投入大量的人力和财力来开发产业客户和企业客户,为留住和吸引高素质人才构建厚实的平台,进而使期货公司的后续发展有较强的经济基础,避免期货公司对市场过度开发;另一方面还能更容易与境外交易所进行产品交换、互推产品等合作,有利于交易所快速做大做强,使我国的期货市场在国际市场具有更强的话语权。

2.以现代金融企业为目标,提高期货公司的管理层次,创新发展业务。随着市场的不断开放,机构投资者的产品化发展也要求期货公司创新营销模式,坚持专业化,提升技术能力和研究能力。通过进一步支持期货公司兼并重组、增资扩股等途径提高其综合能力,加快增强期货公司等中介机构的专业水平和动员社会资源能力。放宽期货公司业务经营范围,加强期货公司资产管理业务能力,提高为企业风险管理提供专业化服务的水平,形成个性化、专业化的中介定位。从当前我国实体经济发展情况来看,期货机构可以重点加强为特定企业提供风险管理类产品的研究和开发,特别是可以为中小企业量身订做个性化的风险产品,满足不同类型、不同层次、不同规模以及不同风险客户的投资或风险管理要求,对于促进产业经济发展是有益的。创新发展业务离不开人才,期货公司要完善培训、薪酬等体系,培养和留住期货研发人才、交易风控及产品设计人才。

四、结论

优化产业结构就是要构建现代产业发展新体系,促进一二三产业的协调发展,逐步形成以农业为基础、工业为主导、基础产业为支撑、大力发展战略性新兴产业和先进制造业、推动现代服务业全面发展的产业格局。通过完善我国期货市场在交易品种、交易规模、经营机构、投资者结构等方面的不足,促进期货市场对产业结构优化作用的充分发挥。2013年证监会刚刚公布了《关于进一步规范期货营业部设立有关问题的规定》,降低了期货营业部准入门槛,简化了审核程序。放松期货行业的准入机制,以市场化为导向,引入良性竞争和淘汰机制,有利于为整个期货市场营造竞争、创新的良好氛围。相信未来我国期货市场会顺应我国经济改革开放的发展趋势,充分发挥其为产业结构调整的作用,朝着市场化、法制化和国际化的方向发展。

本文作者:郑颖 单位:河南工业大学粮食经济研究中心

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