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私募股权投资对高新技术产业的推动作用

2013-08-16 10:26 来源:股权投资论文 人参与在线咨询

私募股权投资与高新技术产业之间具有天然的有机联系。私募股权投资与高新技术产业的关系是互相依赖,共同促进、共同成长的关系。当前,私募股权投资与高新技术产业两者之间表现出的是一种新型的互动关系,表现为:高新技术产业通过私募股权投资的运作向生产力转化,也只有当科学发现和技术发明真正转化为现实生产力时,高新技术产业的发展才有坚实的物质基础。一方面,高新技术产业为私募股权投资提供了运作平台;另一方面,私募股权投资是高新技术产业发展的“催化剂”。可以说,高新技术产业是对传统产业的创新。同样,私募股权投资也是对传统投融资方式的创新。我们可以鼓励高新技术产业通过私募股权投资来融资。

一、私募股权投资与高新技术产业的特点

私募股权投资是指由职业金融家将私募股权资本投向新兴的迅速成长的有巨大竞争潜力的高新技术(含高科技企业),在承担巨大风险的基础上为融资人提供长期股权资本和增值服务,培育技术(企业)快速成长,数年后通过上市、并购或其它股权转让方式撤出投资并取得高额投资回报的一种投资方式。私募股权投资作为一种独立资本形态,具有其自身独特的属性。第一,私募股权投资一般投向于从事高新技术产业的中小企业。私募股权投资主要以高新技术产业中具有增长潜力的未上市中小企业作为投资对象。第二,私募股权投资的高风险性。私募股权资本所投资企业,不论是处于初创阶段的中小企业,还是需要并购重组的大企业,或者是处于急需资本快速发展的企业都蕴涵着较大的风险。据国外统计,风险投资项目在总体上约有1/3完全失败,血本无归;1/3以上部分失败,不能收回全部投资。美国风险投资成功率比其它国家高一些,也没有超过30%。第三,私募股权投资运动的高收益性。与上述风险相对应,私募股权投资也可带来高回报。私募股权投资者愿冒投资的高风险是为了追求投资的高收益。第四,私募股权投资运动过程的管理参与性。通常情况下,私募股权投资机构与中小企业两者的利益紧密相连。中小企业生产经营的好坏直接影响到私募股权投资的收益率,利益上的一致使得私募股权投资机构与中小企业的命运连在一起。因此,私募股权投资机构在向中小企业投资后,还要派专家参加企业的管理,为其提供各种咨询服务。第五,私募股权投资是一种权益资本投资,而非借贷投资。私募股权投资是权益投资,不是一般的金融投资,而是通过投资实行资产购买来拥有受资企业的股权,并进行管理、咨询等服务,使资本增值,最终通过股权转让,收回投资资本。

一般来说,高新技术产业以高新技术为基础,从事一种或多种高新技术及其产品的研究、开发、生产和技术服务的企业集合,这种产业所拥有的关键技术往往开发难度很大,但一旦开发成功,却具有高于一般的经济效益和社会效益。高新技术产业是知识密集、技术密集的产业。高新技术产业赖以生存的根本是高新技术。一般来讲,高新技术产业是研究开发投入高,研究开发人员比重大的产业。高新技术产业发展快,对其它产业的渗透能力强。产品的主导技术必须属于所确定的高技术领域,而且必须包括高技术领域中处于技术前沿的工艺或技术突破。根据这一标准,目前高新技术产业主要包括信息技术、生物技术、新材料技术三大领域。在经济发达的江浙地区,新材料、光机电一体化、新能源、生物医药等新兴高科技行业是最为热门的投资领域,在创业投资中,其比重已经达到70%左右。高新技术产业同传统产业相比有着独特的特征,如知识、技术密度高,高投入,高风险,高收益等经济特性,使得其发展过程中面临着资本形成不足、发展资金短缺的窘境,这需要不同于传统投资资本的新型资本介入。在这种背景下,私募股权投资将成为高新技术产业发展的催化剂。

二、私募股权投资对高新技术产业发展的推动作用

纵观世界各国高新技术产业发展的历程,完善健全的私募股权投资机制对于促进高新技术产业的科技成果的市场化起到重要的作用。具体来说,私募股权投资发展对高新技术产业发展的推动作用主要表现在以下几个方面:

(一)私募股权投资有利于缓解高新技术产业研究与开发的资金缺口

私募股权投资市场的基本功能是优化配置资源。私募股权资本及私募股权资本市场把货币资本、人力资本、社会资本以及技术等宝贵资源有机地结合起来,提供了社会经济资源在时间及空间上的转移途径,使之具有强大的优化资源配置功能。在私募股权市场上,资本是稀缺的。为了实现自身经济利益的最大化,私募股权投资参与主体要审时度势,通过市场竞争做出最优选择。私募股权投资者希望将资本投向最有利可图的部门和项目,可以通过判断整体经济运行情况以及相关企业的发展前景,从而决定其资金和其他经济资源的投向。而从事高新技术产业的企业要选成本相对较低廉的融资渠道。一般来说,资本总是流向最有发展潜力,能够为投资者带来丰厚利益的行业和企业,这样,通过私募股权市场的作用,有限的资源就能够得到合理的配置。私募股权市场通过将资金从低效率的部门转移到高效率的部门,从而实现稀缺资源的优化配置。一般来说,私募股权投资的营运过程是:募集资本→投资→投资后管理→退出。通过这一过程,价值得到了增值,私募股权投资达到了目的。高新技术产业的创新和科技成果转化为现实的生产力要经过研究、开发、试点与推广等四个阶段。从科学技术成果转化为现实生产力的四个必不可少的阶段来看,第一阶段资金来源主体为国家,第四阶段资金来源主体为各级政府、企业、金融机构等相关利益组织。这两个阶段的资金来源与供给主体相对稳定,唯独第二、三阶段的资金来源与供给显得薄弱,存在很大的“资金缺口”,这也是在一般条件下造成科技成果转化率低、科技创新成果在社会经济活动中推广运用缓慢的一个重要原因。而私募股权投资市场的建立,将通过规范的形式动员全社会资金,引导全社会的闲散资金对科技开发与试点进行投入,形成政府、金融机构、科技型中小企业和社会公众等多元化的科技资金来源渠道,增加私募股权投资的有效供给,有利于缓解高新技术产业发展的资金旺盛需求与有效供给不足的矛盾。

(二)私募股权投资有利于促进高新技术产业化

高新技术产业是经济持续增长的支柱,是当今世界各国竞争的制高点。发展和促进高新科技产业化将带来我国的经济的可持续发展和产业结构的优化升级。高新科技产业化,一方面离不开技术创新;另一方面离不开金融的支持特别是私募股权资本的支持。私募股权投资是高新技术产业的“发动机”。私募股权投资的基本作用方式是用筹集来的资金支持科技成果的产业化和科技型中小企业的发展。私募股权投资最大的优势是私募股权投资能够提供与高新技术产业化相配套的投融资渠道与机制。私募股权投资的发展与创新有利于提高高新技术成果转化率,推进高新技术的产业化,加快科技成果向现实生产力的转化。当前,我国正处于发展的重要战略机遇期,国际国内新形势既给予了高新技术产业发展的大好机遇,也赋予了高新技术产业新的时代要求和历史使命。发展高新技术产业,对内是经济发展方式转变的需要;对外则是维护国家经济安全与增强综合国力的需要。发展高新技术并实现产业化需要投入大量的资金,但是,高新技术产业化的速度与规模,不一定完全取决于资金投入的速度与规模,而在于是否存在与高新技术产业化相配套的投融资渠道与机制。西欧各国在高新技术产业里投入很大,特别是实施“尤里卡”计划以来,投入力度进一步加大,可是西欧高新技术产业化的效果远远比不上美国,一个主要原因就是当时的西欧在建立与高新技术产业化相配套的投融资渠道与机制方面落后于美国。纵观世界各国私募股权投资与高新技术产业的发展,不难发现,私募股权投资是高新技术产业化发展必备的经济条件之一。私募股权投资的发展在一定程度上决定着一国高新技术成果转化率的高低。

(三)私募股权投资的发展有利于科技成果的选拔

私募股权投资市场具有市场化的优胜劣汰的选拔机制,从而推动高新技术产业的跨越式发展。利用私募股权投资的专业优势对科技型中小企业的相关项目进行甄别。在私募股权投资市场上,具有广阔市场前景与能够形成自主品牌的科技成果可以迅速、不断地获得所需资金的支持;反之,没有市场前景的科技成果则很容易被市场淘汰出局。与此同时,私募股权投资市场自身就具有对科技创新和科技成果转化的制度性激励作用。可以说,私募股权投资市场为高科技产业的创新和发展提供了持续动力。通过发挥私募股权投资的主观能动性加速科技型中小企业的科技成果向现实的生产力转化,借助私募股权投资市场预支科技创新的远期利润作为近期研发的投入,实现未来价值的资本化,从而激活科技创新的当前存量,增加全社会科技创新成果的供给量。在私募股权投资引导下的高新技术产业的发展,不是对传统产业发展模式的简单复制,而是在现有发展基础上对传统产业发展模式的超越与创新。

三、高新技术产业的发展对私募股权投资发展的推动作用

科技创新、科技成果转化依托的地域载体是高新技术产业,而高新技术产业在科技创新、科技成果转化及产业化过程中,需要解决一些突出的问题,如不断放大的融资需求、创业投资的退出、以及高科技人才的研发激励和管理人才的薪酬与激励等,而私募股权投资的发展与创新恰恰能在这些方面发挥重要作用。高新技术产业的发展对私募股权投资发展与创新起重要的推动作用,具体表现如下:

(一)高新技术产业为私募股权投资的供给方和需求方提供对接的载体

无论是私募股权投资发展,还是技术创新和科研成果转化都需要有相应的空间载体。技术创新和科研成果转化具有风险大而潜在收益不确定等特点,这就需要在地域空间上有相应的资金供给与之配套,高新技术产业正好是这样一个载体。以美国的经验为例,美国硅谷为高新技术产业发展和科技成果的转化提供了较好的地域载体,它有效地利用硅谷独有的地域优势,为金融资本(包括创业资本、私募股权资本等)的供给方和需求方的对接创造了有利条件。根据美国硅谷创业企业的经历,中小企业从创办到成熟大体可分为五个阶段:种子期、初创期、成长期、扩张期和成熟期。整个发展阶段唯有种子期、初创期的资金需求缺口较大,金融机构不愿为其进行信贷。但美国硅谷有一群勇于冒险的金融资本家。在硅谷设立的新型金融机构(如,私募股权投资机构)吸纳大企业闲置资金、养老基金、保险基金、个人与家庭储蓄等资金,通过专业人才管理,为需要资金的中小企业提供了相应的资金。我国需要借鉴硅谷的成功经验,高新技术产业开发区应为私募股权投资的供给方和需求方提供对接的地域载体。

(二)高新技术产业的发展为私募股权投资创新提供了动力源泉

一般而言,高新技术产业的发展可以推动金融业的创新,为私募股权投资的创新提供动力源泉。由于高新技术产业里的大多数中小企业具有高成长性,对新型融资渠道和融资产品的需求非常强烈,会促使和推动私募股权投资机构不断创新,不断推出新产品。高新技术产业开发区里的商业银行和其他金融机构应抓住机遇加大金融创新力度,创新针对科技型中小企业需求的金融产品,以使科技型中小企业能够以较低成本获得资金,从而扩大利润增长点。此外,高新技术产业的科技创新也会激发金融工具和金融服务的创新,科技创新为金融机构提供了先进的信息管理和分析工具,可以有效设计出满足不同客户需求的个性化的私募股权投资产品。

(三)高新技术产业的发展为私募股权投资风险防范提供配套环境

高新技术产业的发展具有极大的风险,主要表现在两个方面:第一,高新技术产业研究活动本身具有不确定性,如果研究活动失败,投入的资金将无法收回。其次,即使研究活动成功,能否最终收回投资并获利,还取决于技术成果能否转化,以及能否将研究成果成功地进行产业化,而这又取决于技术市场是否健全,知识产权保护是否有效,宏观经济环境是否适宜(是否经济衰退)等制约因素。当前,我国高新技术产业具有良好的发展条件,能够为科技型中小企业孵化器提供相应的支持。企业孵化器能够给予科技型中小企业多方面的支持和帮助,解决科技型中小企业在发展过程中面临的资金短缺、经营管理不善等多方面的问题。高新技术产业与传统行业相比具有拥有产品周期短和更新换代速度快的特点,这些特点有利于私募股权资本的快速退出和增值。这样,资本投入的不确定性风险就会越低。其次,成功的高新技术产业投资项目,会在业内产生示范效应,能够为私募股权基金管理者在未来的投资决策过程中提供有价值的参考,可以帮助私募股权投资基金有效地降低风险。此外,高新技术产业一般具备良好的配套环境,不仅能够为科技型中小企业孵化器提供便利,而且有利于私募股权投资人才队伍的成长。私募股权投资机构在参与型中小企业的经营管理的过程中,对科技型中小企业的经营进行相应的监督,最终减少与防范私募股权投资风险。

本文作者:李靖 单位:贵州师范大学经济与管理学院

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