作者：白一帆 单位：河海大学水利水电学院
经济金融风险（1）大量使用外汇，出现汇率风险。涉外项目中原料的采购及大多工程项目均采用外汇结算，这就造成了汇率波动对整个工程支出与收益的影响。而且对水利工程这样的大型建设工程往往持续时间长、规模庞大，进一步放大了汇率波动的影响。（2）不稳定破坏因素偏多，不可抗力风险明显。现阶段，我国水利建设企业承接的涉外项目所在地仍以发展中国家为主，有很多都存在着各种各样的不稳定因素，对工程项目的成功构成了极大威胁。此外，自然环境的威胁同样存在（如港口海运风暴）。
应对国际水利工程经济风险的手段
1多方融资共担项目管理风险
1．1融资手段（1）贷款。是一种最常见的筹资手段，贷款可有效解决项目资金问题，在工程建设当中建设单位所受到的约束相对较小。但必须指出，贷款对风险的分散作用不明显，会使利润率产生一定程度的缩水，且随之而来的偿债压力亦构成资金威胁。（2）私人股权投资、风险投资机构。随着金融体制的不断改革与开放，私募基金、风险投资公司等以投资牟利为业务的公司开始出现并活跃于我国市场。这些公司利用与风险同在的机遇寻找财富的增长点。利用这些公司的投资，可使建设单位将风险进行分摊从而降低风险压力。但这些投资公司一味追求利益最大化，对项目实施过程插手较多，在项目完结时将分走相当大的一部分利润。
1．2融资手段效果分析由上述两种较为常见的融资模式可看出，虽然项目融资需付出一定的代价（管理制约、利益分配），但总的来说融资手段的使用有助于项目的发展。事实上，融资这一方式自身对风险发生机率的降低及风险不良影响的减弱并无多少帮助，甚至融资手段会为项目带来新风险因素，如由债务引发的资金链风险等。融资方法的引入将多个经济体带入项目当中，使经济风险的承受者增多、整体实力增强，从而提高了项目抵抗风险的能力。
2基于期货、期权对冲的经济金融风险
2．1期货、期权金融市场的期货和期权交易成为经济金融风险有效的规避工具。期货是现在进行买卖，但在将来进行交收或交割的标的物，这个标的物可为某种商品（如黄金、原油、农产品），也可为金融工具，还可为金融指标。而期权又称为选择权，是在期货的基础上产生的一种衍生性金融工具，主要包括看涨期权与看跌期权。现通过实例来解释这两种金融手段在工程项目风险规避中的作用。（1）期货对冲。某企业S需在3个月后购入100t钢材作为原料，已知钢材现价为5000元／t，预计钢材价格未来可能会上涨。于是，S公司在期货市场上以5045元／t的价格购入100t钢材期货。3个月后，现货市场钢材价格上涨至5280元／t，而期货市场钢材价格上涨至5310元／t。此时，S公司可从现货市场购入所需的100t钢材原料的同时出售手中所有的100t钢材期货，这样现货市场的价格上涨就与期货市场的价格上涨相互抵消，从而规避了因钢材价格上涨引起的较大损失。假如不进行期货对冲来降低风险，则总支出为52．8万元。虽然二者都比3个月前购入100t钢材的支出（50万元）要多，但相比较而言，通过期货对冲，S公司的损失明显减小。（2）期权对冲。条件与上例相同，S公司想规避钢材价格上涨的风险，则S公司此时可购买100t钢材的看涨期权，并支付一定的期权费，从而保证自己未来可以5050元／t的价格购入这100t钢材。3个月后，钢材价格上涨至5280元，此时S公司可执行自己买入的期权，以5050元／t的价格买入100t钢材。此时S公司的支出为50．5万元，这一价格比不利用期权对冲所要支出的52．8万元要有所减少。（3）外汇对冲。某建设公司Z在A国承建某水利工程建设项目，合同要求以美元结算，工期4年，合同总价3．7亿美元。假设全部工程款在项目结束后一并结算，则此时就会出现汇率波动风险。假如此时判断人民币将会升值而美元相对贬值，则可利用期货及期权进行风险规避，具体方法与原料的期货期权对冲类似。
2．2期货、期权对冲手段效果分析由上述实例期货与期权在项目风险规避中应用可发现，期货和期权手段都可有效地减少和消除市场价格波动和汇率波动的风险。但二者都存在额外的成本。对期货对冲，企业需要支出一定的手续费，同时需要交纳一定的保证金（占用了企业的流动资金）；对期权对冲则需要支付一笔期权费。然而，这些成本相对于经济金融风险可能带来的损失来说则是微不足道的。
对项目开展模式的改进探索
两种国际水利工程经济风险的融资手段，对提高项目风险承受能力、削弱风险对项目的不利影响均有帮助。但风险的完全解除基本不可能实现。为能让更合适的对象承担相应的风险，提出了两种新的项目融资模式。
1BOT模式中B与O的分离经营
现在的工程建设项目中采用BOT建设模式或BOT的衍生模式越来越多，为达到规避风险、增加利润的目的，提出一种新的衍生模式，即将B（建设）与O（管理）相分离，引入类似于承包商的专业的管理经营公司机构，其具体模式如下。（1）模式1。见图1。此种模式中，建设单位与管理单位都直接向业主负责。业主在招标过程中可将施工与管理分别进行招标，施工承包商负责建设，管理承包商负责建成后的经营管理。（2）模式2。见图2。此种模式中，业主仅需管理建设单位，而管理单位则向建设单位负责。业主招标时仅需对施工部分进行招标，管理单位此时相当于建筑单位的分包商，建设单位可在建设前、建设中或建设后寻找经营管理单位。这种BOT模式的衍生模式对工程项目的开展与收益有多方面的优势。①施工、管理专业化、高效化，施工单位可专注于施工，经营公司可使项目建成后的经营更有效从而提高效益。②BOT模式要求承包商带资承包，新的经营管理公司的参与也是新的投资方的参与，减轻了建设单位资金的压力，且对风险规避也有帮助，建设公司与经营公司可共担风险，工作的专业化也有利于降低风险。当然，此种模式也存在一些问题：①经营管理公司的引入相当于引入了新的项目参与成员，这无疑将提高项目管理的难度，在这种模式中将出现投资方、业主方、设计方、施工方、监理方、经营管理方和其他机构七方面的力量。②在建设与经营分开之后，项目的设计、施工、运营三方分开，这就存在着设计不管施工，施工不管运营的可能。这对于项目的管理提出了新的要求，即如何才能将设计、施工和运营联系在一起，从而追求更高的效率和更大的效益。③既然施工方与运营方都要带资进入，则资产比例的分配、最终利润的分配都不易解决。这些问题都需进一步探讨。#p#分页标题#e#
2工程收益商品化在金融市场日益健全的时代，越来越多的行业都将与金融相联系。现提出一种将工程收益商品化、证券化的思路。工程收益的证券化、商品化是指将建设单位的工程收益作为一
种投资工具投入金融市场当中，从而建立一种类似于期货市场、股票市场的工程收益权交易市场直接买卖未收回的工程收益权。如D公司承保某一BOT建设项目，建设投入1000万元，未来特许经营期20年，每年运行费50万元，年收益170万元。假设年利率为5％，则该项目净现值约为1492万元。D建设公司完成施工任务后，若能尽快回收1200万元资金，则能立即投入新的项目当中，从而争取更大的利润。D公司即可将此项目的收益以1200万～1300万元的价格作为商品投入交易市场寻找买家。在收益权售出后，D公司快速完成了资金回收，而该项目新的收益人可获得项目的全部收益。项目的经营问题有两种解决方式：①由D公司继续完成项目运营，并将收益交给收益权的拥有者；②由新的收益者另寻运营公司或自行运营。这种将工程收益权商品化、证券化的模式是金融与工程的一种新的融合。①对建设公司避免了无法收回成本的风险，并能实现快速的资金回笼，收回了人力资源从而加速了项目循环，以便快速投入新的项目；②对工程效益购买商，通过资本的利用实现资本的时间价值，同时可通过基金筹资等手段利用社会闲散资金；③对整个社会的经济发展与市场繁荣有很大的刺激作用。这种模式也存在风险：①建设公司考虑将来的收益方式，可能对工程建设相对不负责任，另外在收益权出售后，项目运营情况与建设公司已无关系，可能导致建设公司运营中不负责任；②工程项目建成后可能成为交易套利的工具与手段，从而引发整个行业链条对工程不负责任。③加之建设工程（特别是水利工程）建设期长、收益期长、真实价值难以判断，投资易逐渐转化为投机，引发工程收益权交易市场的新的经济泡沫。所以，这一收益权交易市场需要更加强有力的监管机制。
结语
以涉外工程项目为讨论对象，探讨了涉外工程风险和对应的金融规避手段，提出了B、O分离的BOT衍生模式和工程收益证券化两种项目模式。研究结果表明，这两种项目管理模式对预防、控制、转移风险有着重要意义。
